公司投资评级 - 银轮股份的投资评级为“买入（维持）”[1] 报告的核心观点 - 银轮股份的业绩稳健增长，海外布局提速拓展，第三曲线业务加速发展[1] 基本状况 - 总股本为832.05百万股，流通股本为781.77百万股，市价为19.19元，市值为15,967.11百万元，流通市值为15,002.21百万元[1] 财务指标 - 2022年营业收入为8,480百万元，2023年为11,018百万元，2024年预计为13,139百万元，2025年预计为16,539百万元，2026年预计为19,493百万元，增长率分别为8%、30%、19%、26%、18%[1] - 2022年归母净利润为383百万元，2023年为612百万元，2024年预计为845百万元，2025年预计为1,164百万元，2026年预计为1,376百万元，增长率分别为74%、60%、38%、38%、18%[1] - 每股收益2022年为0.46元，2023年为0.74元，2024年预计为1.02元，2025年预计为1.40元，2026年预计为1.65元[1] - 净资产收益率2022年为7%，2023年为10%，2024年预计为12%，2025年预计为15%，2026年预计为15%[1] - P/E值2022年为41.7，2023年为26.1，2024年预计为18.9，2025年预计为13.7，2026年预计为11.6[1] - P/B值2022年为3.4，2023年为2.9，2024年预计为2.6，2025年预计为2.3，2026年预计为1.9[1] 业绩表现 - 2024年第三季度实现营业收入30.54亿元，同比增长11.85%，环比下降4.04%，归母净利润2.01亿元，同比增长27.31%，环比下降4.76%，符合预期[1] - 前三季度实现营业收入92.05亿元，同比增长15.18%，归母净利润6.04亿元，同比增长36.20%[1] 经营策略 - 公司坚定“夯实基础、降本增效、改善提质、卓越运营”经营方针，有效应对各种挑战，持续变革创新，深化精益管理，推动商业模式和运营模式的创新[1] - 公司严格按照“二八战略”原则，高效配置资源，迅速响应市场，赢得了更多客户的信任和订单，各业务板块配套份额和配套价值持续提升，拉动公司订单增长，积极管控费用，前三季度公司期间费用率分别是9%、12.93%、9.59%，逐季改善[1] 海外业务 - 公司积极拓展国际市场，持续推进海外经营体的卓越运营，海外经营体的盈利能力显著提升，今年内获取国际客户订单呈现加速态势[1] - 在乘用车领域，陆续获得北美客户冷却模块及空调箱和E芯片冷板项目等[1] - 在商用车领域，陆续获得了国际著名汽车制造商新能源卡车集成模块和芯片液冷板、沃尔沃卡车电池水冷板等项目[1] 第三曲线业务 - 公司在第三曲线业务上持续发力，今年内在储能热管理领域/低空领域/数据中心领域均持续发力[1] - 在储能热管理领域，获得了欧洲著名汽车零部件制造商IGBT冷板、PP chiller等项目[1] 盈利预测 - 预计2024/25/26年收入分别为131.39/165.39/194.93亿元，同比增速分别为+19.25%/+25.88%/+17.86%，实现归母净利润8.45/11.64/13.76亿元，同比增速分别为+38.0%/+37.67%/+18.26%，对应PE分别为18.9/13.7/11.6X，维持“买入”评级[1]

报告公司投资评级 - 公司评级为"买入(维持)" [1] 报告的核心观点 - 公司前三季度实现营业收入72.62亿元，同比增长16.9%；实现归母净利润8.17亿元，同比增长135.5% [1] - 单季度来看，公司Q3营收26.58亿元，同比增长32.5%，Q3毛利率为16.55%，同比增加7.36个百分点，归母净利率为11.25%，同比增加5.10个百分点 [1] - 量价拆分：受益于下半年湖北广西项目产能释放，公司单季度销量达到30万吨左右，为年内新高，但吨净利（不含投资收益）环比有所下降 [1] - 公司广浆纸一体化推进，自制浆优势有望在Q4集中体现，前期高价浆成本兑现，短期净利率有所下行 [1] 财务数据总结 - 2024年预计公司实现营业收入100.5亿元，同比增长18%；实现归母净利润10.81亿元，同比增长63% [1] - 2025年预计公司实现营业收入122亿元，同比增长21%；实现归母净利润13.42亿元，同比增长24% [1] - 2026年预计公司实现营业收入144.5亿元，同比增长18%；实现归母净利润16.15亿元，同比增长20% [1] - 公司毛利率预计将从2023年的11.6%提升至2026年的17.0%，净利率也将从7.8%提升至11.2% [2] - 公司ROE和ROIC也将从2023年的9.0%和6.7%提升至2026年的15.5%和10.1% [2]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - 2024年前三季度，公司实现营业收入199.01亿元，同比增长10.94%；归母净利润25.16亿元，同比下降5.70% [2] - 2024年第三季度，公司实现营业收入77.65亿元，同比增长19.33%，环比增长2.10%；归母净利润8.83亿元，同比下降2.74%，环比增长2.35% [2] - 通行费收入仍承压，Q3同比降幅收窄。2024年前三季度，公司实现通行费收入（含税）75.69亿元，同比下降7.44% [2] - 在建工程有序推进，拟投资潍莱高速改扩建。改扩建工程建成通车后，有望迎来车流量和收费标准的双重提升，同时叠加收费期限的延长，有助于增强公司路桥运营主业的中长期成长性 [2] - 分红政策稳健，股息率仍有吸引力。根据公司发布的《未来五年（2020-2024年）股东回报规划》，在符合现金分红条件的情况下，2020-2024年，公司每年以现金形式分配的利润不少于当年实现的合并报表归母净利润的60% [2] 财务数据总结 - 2024-2026年预计公司实现的归母净利润分别为32.71、35.06、38.05亿元，每股收益分别为0.68、0.72、0.79元 [2] - 当前股价8.72元，对应的PE分别为12.9X/12.1X/11.1X [2] - 2023年每股派发现金红利0.42元（含税），股息率约为4.8%，仍具备一定的配置价值 [2]

报告评级 - 公司维持"买入"投资评级 [1][2] 公司业绩 - 公司2024年三季度实现营收21.42亿元,同比增长4.55%,环比增长9.74%,归母净利润3.18亿元,同比及环比大幅增长 [1] - 公司前三季度实现营收62.16亿元,同比增长5.12%,归母净利润6.52亿元,同比增长43.22% [1] - 公司2024年全年预计实现营收8,115百万元,同比增长5%,归母净利润715百万元,同比增长27% [1] 行业趋势 - 全球蜂窝物联网连接数将超过260亿美元,随着5G、AI等技术发展,蜂窝物联网模组渗透率有望进一步提高 [1] - 公司在全球蜂窝物联网模组出货量中排名第三,市场份额7.5%,保持较为领先的行业地位 [1] 新业务发展 - 公司已成立智能模组产品线,持续加大相关投入,推出多款产品可应用于智能机器人、智慧家居等场景 [1] - 公司机器人业务以割草机器人为突破点,产品已经成型,预计2024年四季度后续有望量产发货 [1] - 公司开发的Fibot已向某全球顶级智能领域创业公司送样 [1] 风险因素 - 下游需求不及预期风险 [2] - 行业竞争加剧风险 [2] - 贸易争端风险 [2] - 研报信息更新不及时的风险 [2]

报告评级 - 报告给予三友医疗"买入"评级 [1] 核心观点 - 集采出清国内脊柱耗材快速恢复,自主品牌加速出海 [1] - 脊柱国采陆续落地实施,终端销售价格降低导致公司毛利率波动 [1] - 集采出清脊柱耗材快速放量,骨刀、机器人等新业务加速成熟 [1] - 国内脊柱集采在多个省份相继落地,终端手术量逐渐恢复,公司相关耗材的发货量逐渐快速增长,助力公司业绩增长 [1] - 公司进一步加快超声骨刀系列产品在国内的入院推广,持续加大联营企业春风化雨的骨科手术机器人研发投入,未来相关产品有望加速成熟 [1] - 公司加快自主品牌在国际市场的出海,高端市场持续突破,与海外知名经销品牌Zeus Spinal System、Implanet等合作加快公司骨科耗材系列产品的出海征程 [1] 财务数据分析 营收情况 - 2024年公司预计实现营业收入5.00亿元,同比增长9% [1] - 2025年公司预计实现营业收入6.81亿元,同比增长36% [1] - 2026年公司预计实现营业收入9.02亿元,同比增长32% [1] 利润情况 - 2024年公司预计实现归母净利润0.35亿元,同比下降63% [1] - 2025年公司预计实现归母净利润1.02亿元,同比增长191% [1] - 2026年公司预计实现归母净利润1.34亿元,同比增长31% [1] 毛利率情况 - 2024年前三季度公司毛利率为69.68%,同比减少10.38个百分点 [1] - 脊柱国采在多个省份相继落地,终端手术量逐渐恢复,公司相关耗材的发货量逐渐快速增长,助力公司业绩增长 [1] 费用情况 - 2024年前三季度公司销售费用率为31.52%,同比下降8.39个百分点,主要因集采推动促进销售费用下降 [1] - 2024年前三季度公司管理费用率为11.98%,同比增长5.77个百分点,主要因当期子公司水木天蓬相关股权激励费支付 [1] - 2024年前三季度公司研发费用率为19.22%,同比增长6.10个百分点 [1]

报告评级 - 报告给予"买入"评级 [1] 报告核心观点 - 公司在手订单增长提速,整体业务呈逐步恢复态势 [1] - 2024年第三季度公司实现营业收入277.02亿元,同比下降6.23%;归母净利润65.33亿元,同比下降14.22% [1] - 剔除新冠商业化项目后,公司2024年前三季度收入和扣非归母净利润分别实现2.7-8.6%和-3.41%的稳健增长 [1] - 公司TIDES业务持续强劲增长,在手订单同比增长35.2% [1] 分季度财务数据 - 2024年第三季度公司实现营业收入104.61亿元,同比下降1.96%;归母净利润22.93亿元,同比下降17.02% [3] - 2024年前三季度公司实现营业收入277.02亿元,同比下降6.23%;归母净利润65.33亿元,同比下降14.22% [1] - 2024年前三季度公司扣非归母净利润66.82亿元,同比下降10.10% [1] 业务板块分析 - 小分子药物发现服务(R&D)业务收入124.7亿元,同比增长71.0% [1] - CDMO(工艺研发和生产)业务收入200.9亿元,同比增长17.2% [1] - 实验室分析及测试服务收入32.6亿元,同比增长3.4% [1] - 新分子类型业务收入18.3亿元,同比增长6.0% [1] - 细胞与基因治疗CDMO业务收入8.5亿元,同比下降17.0% [1] 盈利能力分析 - 2024年前三季度公司综合毛利率40.90%,同比下降0.65个百分点 [3] - 2024年前三季度公司Non-IFRS毛利率40.65%,同比下降1.10个百分点 [1] - 2024年前三季度公司Non-IFRS归母净利率26.50%,同比下降1.40个百分点 [1] 风险提示 - 研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险 [6] - 行业监管政策变化的风险 [6] - 医药研发服务行业竞争加剧的风险 [6] - 境外经营及国际政策变动的风险 [6] - 汇率波动的风险 [6]

报告评级 - 维持"买入"评级 [1] 报告核心观点 - 外部政策影响短期业绩，但看好国内设备更新落地和海外市场持续突破 [1] - 公司海外业务营收占比超过 45%，其中欧洲和亚太市场增长较快 [1] - 国内市场受医疗整顿等政策因素影响，公司当期业绩增速略有放缓 [1] - 公司各项费用率基本稳定，毛利率和净利率保持较高水平 [1] 分季度财务数据总结 - 2024年前三季度公司实现营业收入 89.54 亿元，同比增长 1.43% [1] - 2024年前三季度公司实现归母净利润 30.57 亿元，同比下降 9.31% [1] - 受国内医疗整顿等政策影响，公司当期业绩增速略有放缓 [1] 主要业务板块表现 - 体外诊断业务营收占比超过 30%，增速超过 20% [1] - 影像业务受终端采购市场低迷影响，增速有所收缩 [1] - 生命信息与支持管线短期承压，但微创外科、动物医疗等新业务表现亮眼 [1] 盈利能力分析 - 公司毛利率维持在 64.87%的高水平 [1] - 净利率达到 36.30%，保持较高水平 [1] - 净资产收益率为 35%左右 [6] 估值分析 - 公司当前股价对应 2024-2026年 25-18倍PE [6] - 2024-2026年公司收入和利润有望保持 10%-17%的增长 [6]

报告评级 - 报告给予深南电路"买入"评级 [1] 核心观点 - 公司三季度业绩平稳，营收和净利润均实现同比增长 [1] - PCB 业务结构持续优化，在数通和汽车电子领域保持良好增长 [1] - FCBGA 封装基板产品线能力快速提升，16 层及以下产品已具备批量生产能力 [1] 公司盈利预测及估值 - 预计公司 2024/2025/2026 年归母净利润分别为 20.88/28.04/33.33 亿元 [1] - 对应 PE 为 25.6/19.5/16.5 倍 [1] 投资建议 - 考虑到宏观环境的不确定性，维持"买入"评级 [1] 风险提示 - 原材料价格波动风险 [1] - 贸易摩擦风险 [1] - 汇率波动风险 [1] - 外围环境波动风险 [1]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [1] 报告核心观点 1) Q3 利润总额实现高增,经营端稳中向好 [1] 2) 教材教辅稳健经营,一般图书改善可期 [1] 3) 教育业态持续拓展,智慧教育取得重大突破 [1] 4) 加强费用控制,费用率较为稳定 [1] 财务数据总结 1) 2024-2026年营业收入分别为100.32/106.60/113.09亿元,同比增长7.12%/6.26%/6.09% [1] 2) 2024-2026年归母净利润分别为8.81/9.59/10.26亿元,同比变动-31.34%/8.78%/7.07% [1] 3) 2024-2026年每股收益分别为0.98/1.07/1.15元 [1] 4) 2024-2026年净资产收益率分别为9%/9%/9% [1] 5) 2024-2026年市盈率分别为14.3x/13.1x/12.3x [1] 6) 2024-2026年市净率分别为1.5x/1.3x/1.2x [1]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [5] 报告的核心观点 收入端 - 大单品品类的产品品质进一步提升 [2] - 新品研发更加贴合行业趋势和消费者偏好 [2] - 销售资源向大客户、大经销商倾斜 [2] - 奶油类产品在多款UHT奶油产品带动下营收同比增长超70% [4] - 流通渠道收入占比约55%，同比增长约11% [4] - 商超渠道收入占比约27%，同比下降约10% [4] - 餐饮、茶饮及新零售等创新渠道收入占比约18%，合计同比增速约20% [4] 利润端 - 费用控制、优化采购、优化仓储物流、严控人员编制等提升生产经营效率 [2] - 3Q24公司毛利率31.34%，同比下降0.55pcts [4] - 公司销售/管理/研发/财务费用率分别为10.52%/6.89%/3.60%/0.34%，分别同比-2.19/-0.98/-0.67/+0.15pcts [4] - 3Q24公司归母净利率7.26%，同比提升1.98pcts，盈利能力明显改善 [4] 财务预测 - 预计公司24-26年营收分别为38.12/42.73/47.77亿元 [5] - 预计公司24-26年归母净利润分别为2.63/3.00/3.40亿元 [5]