报告行业投资评级 - 增持，维持评级 [3] 报告的核心观点 - 我国军费增速连续四年维持7%以上，2025年国防支出预算为17846.65亿元，增长7.2%，国防支持力度维持高位，国防预算占GDP比例创2017年以来新高但仍低于美国 [1][7] - 2025年与2027年国防建设目标明确，对军工行业需求形成指引，利于行业基本面进入快速上行通道 [8] - 商业航天、低空经济等“大军工”赛道将扩容军工市场空间 [9] - 新质战斗力建设下，关注装备信息化、智能化、高效费比等发展方向，涵盖作战、供应链、综合成本体系对抗 [10][11] - 近期军工行业有多个积极因素，包括稳定军费增速、新兴产业政策推动、民参军压力降低、业绩快报释放悲观情绪 [12] - 军工行业中长期节奏或“进二退一”，内部轮动分化，关注填洼地、塑权重、“双击”、行业特殊性溢价等机会 [13][14] - 军工行业处于景气大周期，“十四五”攻坚“十五五”明朗将实现“V”字反转，关注新质新域、军民结合、并购潮和市值管理等投资机会 [15] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 3月5日十四届全国人大三次会议开幕，披露2025年中国国防支出预算及增长情况，政府工作报告提及国防建设目标和新兴产业发展 [1] 多国军费情况 - 多国军费在2024年高基数下依旧增长，英国、印度增速提升，俄罗斯维持近30%快速增长，美国增速降至1.0%，特朗普计划要求北约国家提高国防开支，欧盟将实施“重新武装欧洲”计划 [2] 我国国防支出情况 - 2025年国防支出预算增长7.2%，增幅与2023、2024年持平，国防支持力度维持较高水平，国防预算占GDP比例约1.26%创2017年以来新高但低于美国 [7] 对军工行业的正向影响 - 2025年与2027年国防建设目标明确，对军工行业需求形成指引，利于行业基本面进入快速上行通道 [8] “大军工”赛道发展 - 政府报告指出2024年商业航天等新兴产业快速发展，2025年政策导向下多个“大军工”领域有望受关注，提升军工市场空间和潜力 [9] 新质战斗力建设方向 - 政府提出“加快发展新质战斗力”，战争体系对抗涵盖作战、供应链、综合成本体系对抗，“高效费比”或助推装备发展和军贸增长 [10][11] 近期积极因素 - 我国军费增速稳定，新兴产业政策推动，民参军压力降低，业绩快报释放悲观情绪，“十四五”收官延迟订单有望恢复补偿式增长 [12] 节奏判断 - 军工行业中长期“进二退一”，内部轮动分化，关注填洼地、塑权重、“双击”、行业特殊性溢价等机会 [13][14] 投资趋势和方向 - 军工行业处于景气大周期，“十四五”攻坚“十五五”明朗将“V”字反转，关注新质新域、军民结合、并购潮和市值管理等投资机会 [15]

报告公司投资评级 - 买入 [3] 报告的核心观点 - 石头科技扫地机器人市占率全球领先，具身智能走进家庭，接入 DeepSeek 实现智能化升级，前置投入打造护城河，产品和渠道能力有望提升，长期受益于家居智能化升级 [1][2][3] 公司业务与产品情况 - 主营业务为智能清洁机器人等智能硬件的设计、研发、生产和销售，主要产品包括智能扫地机器人、洗地机、洗烘一体机及其他智能电器 [1] - 2024 年三季度凭借多个扫地机器人新品发布，市场份额提升至 16.4%，连续两季度排名全球第一 [1] - 2025 年 1 月初美国 CES 消费电子展介绍即将上市新品，G30 Space 探索版搭载五轴折叠仿生机械手，G30 采用升降双视野 LDS 和创新三线结构光避障等技术 [1] 智能化升级情况 - 2025 年 2 月 21 日宣布旗下 Roborock APP 完成与 DeepSeek - R1 的接入工作，即将正式上线，产品将提供更多智能化应用场景 [2] 财务与业绩情况 业绩增长 - 2024 年预计营业收入较上年同期增长 37.82%，单第四季度营业收入较上年同期增长 65.94% [3] 财务数据 |项目|2022 年|2023 年|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|6628.72|8653.78|11926.90|15583.46|19972.60| |增长率(%)|13.56|30.55|37.82|30.66|28.17| |归母净利润(百万元)|1183.48|2051.22|1981.11|2338.53|2977.41| |增长率(%)|-15.62|73.32|-3.42|18.04|27.32| |毛利率(%)|49.26|55.13|52.95|51.17|50.16| |每股收益(元)|6.41|11.10|10.72|12.66|16.12| |市盈率 PE|37.30|21.52|22.28|18.88|14.83| |市净率 PB|4.62|3.88|3.40|2.96|2.55| |净资产收益率 ROE (%)|12.38|18.02|15.25|15.70|17.19|[9] 资产负债表 |会计年度|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |货币资金|1804.45|892.97|2675.61|4859.18|7534.74| |应收票据及账款|327.51|274.69|410.82|536.77|687.96| |存货|693.65|928.19|1200.81|1628.18|2130.00| |流动资产总计|7285.61|8896.87|10790.29|13980.49|17853.21| |资产总计|10833.05|14376.64|15957.31|18834.76|22409.14| |负债合计|1275.69|2995.14|2963.89|3938.60|5090.42| |股东权益合计|9557.37|11381.50|12993.42|14896.16|17318.72|[11] 利润表 |会计年度|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入|6628.72|8653.78|11926.90|15583.46|19972.60| |营业成本|3363.26|3882.55|5611.74|7608.92|9954.08| |销售费用|1318.33|1817.25|2659.70|3428.36|4194.25| |营业利润|1344.39|2317.21|2249.66|2655.97|3382.23| |利润总额|1349.21|2319.78|2252.10|2658.41|3384.67| |净利润|1183.47|2051.20|1981.09|2338.51|2977.39|[11] 现金流量表 |会计年度|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营性现金净流量|1120.47|2185.93|2111.86|2552.89|3153.05| |投资性现金净流量|-504.94|-2348.21|65.04|82.38|82.38| |筹资性现金净流量|-202.40|198.97|-394.26|-451.71|-559.88| |现金流量净额|433.04|48.47|1782.64|2183.56|2675.56|[11] 主要财务比率 |会计年度|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营收增长率|13.56%|30.55%|37.82%|30.66%|28.17%| |营业利润增长率|-15.88%|72.36%|-2.92%|18.06%|27.34%| |归母净利润增长率|-15.62%|73.32%|-3.42%|18.04%|27.32%| |毛利率|49.26%|55.13%|52.95%|51.17%|50.16%| |净利率|17.85%|23.70%|16.61%|15.01%|14.91%| |ROE|12.38%|18.02%|15.25%|15.70%|17.19%| |P/E|37.30|21.52|22.28|18.88|14.83| |P/S|6.66|5.10|3.70|2.83|2.21| |P/B|4.62|3.88|3.40|2.96|2.55|[9][11]

报告行业投资评级 - 增持 [2] 报告的核心观点 证券 - 本周证券板块下跌3.09%，跑输沪深300指数0.87pct，跑输上证综指数1.37pct，当前PB估值为1.51倍，位于2020年50分位点附近 [1] - 2024年度除绿色债券外，多个债券承销规模与2023年相比显著增长，如科技创新债券承销金额同比增长68.48%，地方政府债券中标金额同比增长47.77%等 [1] - 已有14家券商披露2024年业绩快报，6家上市券商营业收入超百亿，4家券商归母净利润超百亿 [1] - 自去年9月下旬以来，权益市场行情回暖带动证券行业业绩上升，经纪和自营业务或成最大改善项，未来政策发力下券商板块有望上涨 [1] - 监管鼓励行业整合，并购重组是券商外延式发展有效手段，预计行业内并购重组将加速推进，建议关注相关标的及头部券商 [5] 保险 - 本周保险板块下跌2.08%，跑赢沪深300指数0.14pct，跑输上证综指数0.35pct [1][6] - 金融监管总局取消港澳金融机构入股保险公司“最近一年未总资产不低于二十亿美元”规定，有助于境外机构投资布局中国保险市场，缓解资本紧张，引进经验，或为A股带来增量资金 [6][7] - 保险业资本补充压力大，多通过发行资本补充债、股东增资等方式补充资本 [6] - 保险板块不确定性基于资产端压力，后续估值修复需根据债券、权益、房地产市场表现判断，建议关注综合实力强的险企 [7] 根据相关目录分别进行总结 券商周度数据跟踪 经纪业务 - 未提及相关内容 投行业务 - 2024年度除绿色债券外，多个债券承销规模显著增长，如科技创新债券承销金额613.86亿元，同比增长68.48%；地方政府债券中标金额6870.78亿元，同比增长47.77%等 [1] 资管业务 - 未提及相关内容 信用业务 - 未提及相关内容 自营业务 - 未提及相关内容 保险周度数据跟踪 资产端 - 保险板块当前不确定性基于资产端面临的压力，后续估值修复需根据债券市场、权益市场、以及房地产市场表现进行判断 [7] 负债端 - 未提及相关内容 行业动态 券商 行业动态 - 2025年2月26日，国家金融监督管理总局与国家发展改革委召开金融资产投资公司股权投资试点座谈会，强调扩大试点对支持科技创新、服务民营企业的意义 [18] - 2025年2月28日，中国人民银行发布消息，2月24 - 25日召开2025年货币金银和安全保卫工作会议，对相关业务条线提出工作要求 [18] 公司公告 - 2025年3月1日，浙商证券现任独立董事熊建益因任期届满辞职 [18] - 2025年2月27日，中国银河独立非执行董事刘淳因任期届满六年辞职 [19] - 2025年2月27日，西部证券截至2月26日回购股份方案实施完毕，累计回购6,147,900股，占总股本0.14% [20] - 2025年2月27日，广发证券注销15,242,153股回购A股股份，总股本变更 [21] - 2025年2月26日，西部证券披露2024年度业绩快报，全年营收67.16亿元，净利润13.93亿元，净利润同比增加19.52% [22]

报告公司投资评级 - 买入 [3] 报告的核心观点 - 石头科技投入初见成效，长期将受益于家居智能化升级 [1] 报告各部分总结 业务与产品优势 - 石头科技主营智能清洁机器人等智能硬件的设计、研发、生产和销售，产品包括智能扫地机器人、洗地机等 [1] - 2024年三季度，石头科技凭借新品发布，扫地机器人市场份额提升至16.4%，连续两季度排名全球第一 [1] - 2025年1月初美国CES消费电子展上，公司介绍新品G30 Space探索版及G30，前者搭载五轴折叠仿生机械手，后者采用升降双视野LDS和创新三线结构光避障等技术 [1] 智能化升级 - 2025年1月幻方发布国产模型DeepSeek - R1，提升了模型推理能力，加速万物智能时代到来 [2] - 2025年2月21日，石头科技宣布旗下Roborock APP完成与DeepSeek - R1的接入工作，即将正式上线，产品将提供更多智能化应用场景 [2] 业绩表现与投入策略 - 据公司业绩快报，2024年公司预计营业收入较上年同期增长37.82%，单第四季度营业收入较上年同期增长65.94% [3] - 2024年公司加大投入，采取更积极的产品和营销策略，加大品牌宣传投入 [3] 财务数据与估值 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|6628.72|8653.78|11926.90|15583.46|19972.60| |增长率(%)|13.56|30.55|37.82|30.66|28.17| |归母净利润(百万元)|1183.48|2051.22|1981.11|2338.53|2977.41| |增长率(%)|-15.62|73.32|-3.42|18.04|27.32| |毛利率(%)|49.26|55.13|52.95|51.17|50.16| |每股收益(元)|6.41|11.10|10.72|12.66|16.12| |市盈率PE|37.30|21.52|22.28|18.88|14.83| |市净率PB|4.62|3.88|3.40|2.96|2.55| |净资产收益率ROE(%)|12.38|18.02|15.25|15.70|17.19|[9] 资产负债表、利润表、现金流量表及主要财务比率 报告详细列出了2022 - 2026E各年度的资产负债表、利润表、现金流量表数据以及成长能力、盈利能力、估值倍数等主要财务比率 [11]

2025年03月02日 证券研究报告|行业研究|行业点评 非银金融 核心观点: 证券: 市场层面,本周,证券板块下跌 3.09%、跑输沪深 300 指数 0.87pct,跑输上证综 指数 1.37pct。当前券商板块 PB 估值为 1.51 倍，位于 2020 年 50 分位点附近。 本周,中证协发布了 2024 年度证券公司债券承销业务专项统计数据,除绿色债券 外,多个债券承销规模与 2023 年相比显著增长。具体来看,148 只绿色债券承销 总额达 1674.05 亿元,规模与 2023 年同比减少 8.45%。539 只科技创新债券承销 金额合计 613.86亿元,规模同比增长 68.48%。地方政府债券方面,合计中标金额 6870.78 亿元,中标金额同比增长 47.77%,合计中标地区 34 个, 2024 年度作为 "一带一路"债券主承销商的证券公司共22家，承销19只债券，合计金额233.55 亿元,承销规模同比增长 194.48%。24 只低碳转型债券的承销规模达 267.9 亿 元,规模同比增长 101.91%。从榜单排名来看,头部券商位居多项榜单排名榜 首,部分特色中小券商表现亮眼,在部分 ...

2025年2月官方PMI数据 - 2月官方制造业PMI为50.2%，较上月+1.1PCTS，回到荣枯线上[1] - 排除春节因素，今年前2月制造业PMI均值49.7%，低于去年四季度均值50.2%，处相对低位[1] - 2月建筑业PMI为52.7%，较上月+3.4PCTS，前2月均值51.0%与去年四季度相近[5] - 2月服务业PMI为50.0%，较上月-0.3PCTS，前2月均值50.2%，较去年四季度回落0.7PCTS[5] 2025年2月制造业PMI关注点 - 生产端扩张快于需求端，2月PMI新订单和生产指数分别为51.1%和52.5%，较1月+1.9PCTS和+2.7PCTS[2] - 大中小型制造业企业景气度分化明显，2月大型、中型和小型企业PMI分别为52.5%、49.2%和46.3%[2] - 制造业价格端继续修复，2月PMI出厂价格指数和主要原材料购进价格指数分别为48.5%和50.8%，2月PPI同比有望回升至-2.0%以上[2] REITs市场行情和流动性 - 近一周REITs市场下跌，截止2月21日，中证REITs指数-2.92%，中证REITs全收益-2.90%[7] - 近一周8个板块平均涨幅均为负，仓储物流设施板块周度平均跌幅4.40%居首[7] - 近一周市场流动性波动大，日均成交额8.51亿元，较上周下跌10.7%，日均换手率1.40%[8]

2025年02月24日 证券研究报告|行业研究|军工行业深度报告 国防军工 中国民参军发展报告 2025 报告摘要 借助"十四五"初期军工行业高速发展的东风,民参军企业为军工行业 的配套、技术以及产能等提供了有效的支持,迎来了历史性发展机遇,上市 企业数量持续增加,在军工行业内的比重不断提升,成为军工行业不可或缺 的中坚力量。近两年军工行业整体迎来了阶段性调整,对民参军企业造成了 较为深刻的冲击,企业家和产业资本的信心也深受影响,正因如此,当下民 参军企业更需要慢下脚步,回头看,总结一路以来的成败经验,以好斗罢艰 险又出发。 ◆ 民参军企业数量多、规模小、位于产业链中上游、地域集中且管理机 制灵活 1、数量增长显著,行业占比逐渐扩大:随着自主可控、国产替代的持 续推进,"小核心、大协作"体系的确立、以及民参军的门槛降低,民参军 企业市场空间显著增加,配套层级不断提升,成长天花板大幅抬升。民参军 上市企业由 2014 年的 25 家上升至 2024 年的 143 家，在军工行业中的占 比由 37%上升至 59%，数量增长态势明显。 2、企业规模相对较小,生存压力较大：在军工产业链中,相较于军工 央国企而言,民参 ...

核心观点 - 两会政策预期升温，2025 年两会应重点关注可量化的政府年度目标数据和年度重点工作任务细节；预计内需板块和人工智能自主可控成为市场中期主线；2025 年广义赤字规模如大幅扩张，有望带动 A 股中枢较 2024 年抬升 [1][4][6] 两会相关情况 - 十四届全国人大二次会议和全国政协十四届二次会议将分别于 3 月 5 日和 3 月 4 日开幕，2 月 27 日两会新闻中心启用，近期或有密集政策吹风，政策预期将持续升温 [4][9] - 自 2024 年 9 月底政策转向以来，市场对 2025 年稳增长政策乐观预期提升并多轮博弈，2025 年两会应关注可量化政府年度目标数据以验证和维护市场活跃度，关注年度重点工作任务细节以指导投资方向 [4][9] 可量化政府年度目标 - GDP 增速目标：基于 31 个省区市 2025 年 GDP 增速目标，加权平均经济增长目标为 5.3%，较 2024 年略降 0.1pct，预计今年全国 GDP 目标或仍定在 5%左右 [4][10] - CPI 目标：2024 和 2025 年均公布具体 CPI 目标的 27 省中，除西藏今年 CPI 目标仍为 3%外，其他 26 省均降至 2%，或指引 2025 全国 CPI 目标降至 2% [4][10] - 赤字率目标：我国政府杠杆率具备提高赤字率条件和举债空间，2025 年财政政策有望力度更积极、节奏前置，预计 2025 年目标赤字率有望逼近甚至超过 4%创历史新高 [4][13] - 广义赤字率与年初赤字率目标相关性强，财政扩张带动经济增长提振股市，2025 年广义赤字规模大幅扩张有望带动 A 股中枢较 2024 年抬升 [4][15] 重点工作任务 - 2024 年《政府工作报告》较中央经济工作会议新增“科教兴国战略”，2025 年 2 月政治局会议较 2024 年减少重点工作任务安排内容，预计《政府工作报告》较 2024 年底中央经济工作会议部署无大幅调整，应关注任务部署及抓手 [4][18] - 预计提振消费扩大内需和科技创新引领新质生产力发展将被列为《政府工作报告》中 2025 年前两大工作任务，科技被列为中期政策重点扶持方向，内需政策释放相对平稳 [4][19] - 内需和科技板块年初以来市场表现差异明显，科技板块投资者积累大量浮盈，两会对内需的政策安排或成资金“高切低”催化，“两新”政策仍是 2025 年扩内需重要抓手之一，养老、医保等社会保障工作有望加强，“高切低”是短期节奏问题，内需板块和人工智能自主可控有望成市场中期主线 [5][22] 两会前后市场表现 - 回顾 2013 - 2024 两会前后市场平均表现，两会前 14 个自然日，万得全 A 上涨趋势较恒生指数明显，A 股小盘、价值风格占优，科技板块涨幅居前；两会期间万得全 A 和恒生指数均调整；两会后 28 个自然日，二者均震荡上行，恒生指数表现好于万得全 A，恒生科技指数涨幅显著，A股风格均衡、板块轮动 [7][23] - 结合本轮科技革命和两会政策方向，后续 A 股扩内需和科技两大方向有望贡献超额收益，港股可关注恒生科技指数 [7][23] 军工行业情况 - 三月两会军工行业相关有积极因素：国防开支预算将公布，预计维持和 GDP 增长协调增长水平；低空经济、商业航天等有望成热议话题，推动政策推出和产业进度加速；民参军压力有望降低；“十四五”收官之年延迟订单有望恢复补偿式增长 [26] - 新时代军工行业资产质量优、景气赛道新、业务规模大、市场天花板高，估值体系将重塑，享受更高溢价，增量资金配置或倾向于白马 [7][26] 投资建议 - 海外不确定持续，国内稳增长政策接踵而至，DeepSeek 引发全球资金对中国科技股重估，阿里 Capex 重回扩张期确认产业趋势，中国科技股估值重塑方兴未艾，中期看内需板块和自主可控有望成为市场中期主线 [6][27] 本周市场回顾 - 本周市场整体下跌，上证指数（-1.72%）、深证成指（-3.46%）等均表现较弱，周期风格上涨 1.07%较强，稳定风格下跌 0.52%较弱 [8] - 申万一级行业中钢铁、房地产、食品饮料表现较强，通信、传媒、计算机表现较弱，市场活跃度上升，日均成交金额为 19915.86 亿元，较上周增加 776.23 亿元，A股整体市盈率为 18.75 倍，较上周上涨 2.28% [8]

行业投资评级 - 未提及具体行业投资评级相关结论性内容，但给出行业投资评级标准 增持为未来六个月行业增长水平高于同期沪深 300 指数；中性为未来六个月行业增长水平与同期沪深 300 指数相若；减持为未来六个月行业增长水平低于同期沪深 300 指数 [66] 核心观点 - 关注生猪板块具备长期配置价值 股价先于周期，估值处于历史低位；优势企业红利属性增强；周期轮转，产能去化等驱动远期猪价预期演绎 [3] - 养殖周期带动动保板块 动保行业有望伴随养殖经营改善复苏，竞争优化，国内企业市场空间潜力较大 [5][6] - 饲料行业上游原料周期缓和成本压力，下游养殖周期复苏有望带动饲用需求，“综合服务”“养殖延伸”趋势增添看点 [6] - 种植板块重点关注种业振兴 种业振兴系列政策持续推进，生物育种商业化落地加速行业扩容和格局重塑 [9] - 看好国产宠物食品企业长逻辑 宠物消费大趋势不改，国产企业品牌战略推进，头部化趋势明显 [10] 各行业总结 养殖产业 - 1 月猪企销售减少 12 家猪企 1 月生猪销量 763.47 万头，环比降 4.32%；10 家猪企月出栏环比降低；1 月全国生猪均价呈“波浪形”走势，出栏均价 15.78 元/公斤，环比涨幅 0.45%，同比涨幅 10.58%；出栏均重 123.66 公斤，环比降幅 4.33%；截至 2 月 14 日，自繁自养和外购仔猪养殖利润分别为 22.12 元/头、 -4.24 元/头 [4] - 建议关注优秀规模养殖集团牧原股份、温氏股份，具有养殖扩张优化、成长潜力的巨星农牧、神农集团、华统股份等 [5] 动保行业 - 有望伴随养殖经营改善复苏，竞争优化，国内企业市场空间潜力较大 宠物兽药领域有望加速国产替代，非洲猪瘟疫苗有望落地扩容 [6] - 建议关注国内动保头部优势企业中牧股份、生物股份，非瘟疫苗等多线研发创新进展的普莱柯、金河生物等 [6] 饲料行业 - 上游原料周期缓和成本压力，下游养殖周期复苏有望带动饲用需求，“综合服务”“养殖延伸”趋势增添看点 [6] - 建议关注国内饲料头部优质标的海大集团、饲料和鳗鱼养殖优势企业天马科技等 [6] 种植产业 - 地缘政治扰动下重视全球粮食供需 24/25 年度小麦供应略有增加，消费略有减少，贸易减少和期末库存增加；水稻供应量、消费量、贸易量和期末库存量均有所减少；玉米美国产量等下降，其他国家部分增加，全球贸易有变化，库存减少；大豆产量减少、贸易量增加、期末库存下调 [7][8][9] - 种植板块重点关注种业振兴 种业振兴系列政策持续推进，生物育种商业化落地加速行业扩容和格局重塑 [9] - 建议关注生物育种优势企业隆平高科、大北农，以及优势品种企业竞海种业 [9] 宠物产业 - 看好国产宠物食品企业长逻辑 宠物消费大趋势不改，预计到 2026 年宠物主粮、宠物营养品、宠物零食的复合年增长率将分别达到 17%、15%和 25%；国产企业品牌战略推进，头部化趋势明显 [10] - 建议关注国内宠物食品领跑者乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份等 [11] 市场行情回顾（2025.02.22 - 2025.02.28） 农林牧渔本期表现 - 上证综指收于 3320.90，本期跌 1.72%；沪深 300 指数收于 3890.05，本期跌 2.22%；申万农林牧渔行业指数收于 2460.33，本期跌 0.89%，在申万 31 个一级行业板块中涨跌幅排名 17 位 [11] - 二级板块动物保健、畜禽养殖、种植业、渔业、饲料、农产品加工的周涨跌幅分别为 -1.22%、 -1.26%、 -4.19%、0.17%、1.88%、0.28% [11] 公司资讯 - ST 天邦 2024 年预计实现盈利 13.6 - 15.6 亿元，负债率显著下降，供应链信用状况持续改善，预重整及重整工作有序推进 [26] - 新希望 24 年饲料总销量 2600 万吨左右，其中猪料在 800 - 900 万吨，计划落地人工智能 + 农业项目 [27][30][31] - 大北农 已初步开展大模型全基因组筛选工作，主要在玉米上进行探索应用 [28] - 天康生物 会综合考虑各种因素决定布局代养产能，不排除在南方地区布局的可能 [29][30] 农业产业动态 粮食种植产业 - 玉米 现货平均价周环比涨 0.60%、期货价格周环比涨 0.05% [32] - 小麦 现货平均价周环比涨 1.07% [32] - 大豆 现货平均价周环比跌 0.49%，CBOT 大豆期货价格周环比跌 3.05% [32] - 豆粕 现货平均价周环比跌 2.05%，期货价格周环比跌 0.44% [32] 禽产业 - 禽价格 主产区白羽肉鸡平均价周环比涨 3.92%，白条鸡平均价周环比跌 0.71%，肉鸡苗平均价周环比涨 9.05% [50] - 饲料价格 肉鸡配合饲料均价与上周持平 [50] - 养殖利润 毛鸡养殖利润周环比涨 0.74 元/羽 [50]

报告行业投资评级 - 增持 [3] 报告的核心观点 - 人形机器人产业趋势明确，至2030年全球累计需求量有望达约200万台，目前进入从0到1的重要突破阶段，看好Tier1及核心零部件供应商 [5] - 光伏设备N型渗透率加速提升，马太效应下头部企业竞争力进一步强化，看好平台型布局电池片、组件的龙头公司 [5] - 储能是构建新型电网的必备基础，政策利好落地，发电、用户侧推动行业景气度提升，看好电池、逆变器、集成等环节龙头公司 [5] - 半导体设备预计2030年行业需求达1400亿美元，中国大陆占比提高但国产化率仍低，看好平台型公司和国产替代有望快速突破的环节 [5] - 自动化下游应用领域广泛的工业耗材，市场规模在400亿左右，预计2026年达557亿元，看好受益于集中度提高和进口替代的行业龙头 [5] - 氢能源绿氢符合碳中和要求，光伏和风电快速发展为光伏制氢和风电制氢奠定基础，看好具备绿氢产业链一体化优势的龙头公司 [5] - 工程机械强者恒强，建议关注行业龙头，看好具备产品、规模和成本优势的整机和零部件公司 [5] 根据相关目录分别进行总结 重点推荐 - 北特科技、兆威机电、恒立液压、纽威股份、三花智控、鸣志电器、莱斯信息、纳睿雷达、万马科技、软通动力 [4] 重点跟踪行业及核心个股组合 - 核心个股组合包含北特科技、兆威机电、恒立液压等多家公司 [5] 本周专题研究 - Figure机器人快速应用于物流场景，泛化能力持续提升，搭载Helix模型的机器人训练场景仅需30天，未来有望在更多场景铺开应用 [6] - 星动纪元ERA - 42模型与Figure - Helix机型较为相似，星动XHAND1具备快速学习能力，已学会使用不同工具完成100多种复杂灵巧操作精细化任务 [9] - 2025年人形机器人正式进入量产元年，产业处于百家争鸣阶段，建议关注国内外头部人形机器人产业链，如特斯拉链、华为链、宇树链、Figure链、1X链相关企业 [14] 重点跟踪行业 - 光伏设备N型渗透率加速提升，设备龙头企业核心竞争力加强，产业链价格中枢下移，降本增效技术逐步导入，钙钛矿商业化加速，建议关注迈为股份、捷佳伟创、奥特维等 [16] - 锂电设备从新技术、扩产结构性加速度和打造第二成长曲线等角度筛选公司，推荐关注东威科技、骄成超声、联赢激光、先导智能、星云股份、杭可科技等 [16] - 储能发电侧和用户侧均迎来政策利好，推动行业全面发展，建议关注星云股份、科创新源等 [16] - 氢能源绿氢符合碳中和要求，看好光伏制氢和风电制氢，建议关注隆基绿能、亿华通、兰石重装、科威尔等 [16] - 激光设备市场格局分散，重点关注其在锂电、光伏等高成长性行业的大规模应用，建议关注帝尔激光、联赢激光、大族激光、海目星等 [18] - 工程机械强者恒强，建议关注三一重工、恒立液压、中联重科等 [18] - 半导体设备全球市场未来十年翻倍增长，国产替代是长期趋势，建议关注中微公司、北方华创等 [18] - 自动化刀具市场规模预计到2026年达557亿元，伴随行业集中度提高和进口环节替代，头部企业有望高速成长，建议关注华锐精密、欧科亿 [18] - 碳中和换电领域千亿市场规模正在形成，全国碳交易系统上线在即，建议关注协鑫能科 [18]