纪要涉及的行业和公司 - 行业：餐饮行业、火锅赛道 - 公司：海底捞 纪要提到的核心观点和论据 行业层面 - **市场规模**：中式餐饮外部经济环境高度不确定，但火锅赛道持续稳定增长，是最大的中式餐饮细分品类，虽增速不如整体参与量快，但仍保持稳定增长，未来存在稳定增长趋势[6] - **竞争格局**：2022 - 2024年上半年行业竞争激烈，关店率远高于开店率，玩家经营困难；2024年下半年以来，供给端增长进入稳定状态，需求端渐进复苏，头部品牌依托供应链和消费粘性实现份额稳定提升，赛道分散程度较高[7][8][9] - **消费特征趋势**：2020 - 2024年，70块以下以及110块以上餐饮消费占比边缘上增长，消费者愿意为优质食材和就餐体验支付溢价，消费趋势对有消费溢价的产品态度有变化，供给侧也有进一步变化[10] 公司层面 - **经营业绩**：海底捞收入有28%的增长，利润有42%的增长，2024年上半年收入和利润表现良好，是行业绝对龙头，但2021年经营遭遇波折[12] - **战略调整**：2021年底前关闭近300家门店，后续门店翻台率达到4.0之前不做激进扩张；管理体系从2021年开始变得更精细化，如门店扩张计划模式更严格；2020年设立啄木鸟计划，2023年提出硬骨头计划，调整薪酬考核体系，2023年初CEO从张勇变为杨丽娟，2024年杨利娟调去特海国际，新CEO提出共识六计划，更多在新品牌方面操作[13][14][16] - **成长展望**：门店扩张方面，现阶段翻台率已超4.0，具备重新规模扩张能力，2024年下半年门店数恢复竞争状态，2025年存量门店运营状态良好；新品牌孵化方面，现阶段状态与20 - 21年不同，较为稳定，公司已分化多个品牌，考虑品牌有较大发展潜力[18][19][20] - **投资建议**：即使外部经济环境差、新品牌放量不明显，仅考虑火锅主业，现金流量好，2024年分红比率有望达100%，是典型高股息品种；公司估值端有较高弹性，过往经营改善或高增时估值最高近80倍当年PE，现阶段在15 - 20倍之间波动，后续门店扩张和新品牌发展将带来潜在估值扩张弹性，公司在小组配置中排名靠前[21][22] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 国信证券社会服务团队编辑师张武和大消费组长曾光解读报告，报告对海底捞2025年进行配置[1] - 烤肉品牌是今年以来重点观测的新成长项目[3] - 去年四月份外发关于日本餐饮行业的深度报告，日美市场中成熟股票在弱势经济环境下经营业绩好[3][4]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：铜行业 - **公司**：康麦克斯（ComEx）、MRME、LME、加登克、印尼自由港、紫金、铜陵、金川 纪要提到的核心观点和论据 价格上涨原因 - **核心观点**：近期铜价上涨是资金行情，以康麦克斯为首上涨，LME和国内价格更反映基本面 [1][2] - **论据**：美国市场铜需求预期增加，因担心特朗普加关税使成本上升，且当前供应短缺，导致价格和铜资源往美国流动；康麦克斯和MRME价差超一千美元，吸引资源 [1][2] 价格高度判断 - **核心观点**：此次价格上涨高度不会到去年水平 [3] - **论据**：虽与去年情况类似，如供应端担忧矿供应变紧、需求长期看好，但无逼仓情况，细节不同 [3] 产业链供需情况 - **核心观点**：全球铜矿有增长但增量不多，冶炼需求增长大，矿供应紧张将持续 [5][14] - **论据**：去年全球铜精矿增长二三十万吨，冶炼需求增长八十万吨，中国占一半，导致TC谈判价格低，冶炼厂成本压力大；新矿山投入商业生产时间长，未来几年新矿山量级释放受较大影响，而冶炼产能投产高峰期原料争夺激烈 [5][10][11] 不同类型企业状况 - **核心观点**：资源端企业经营状况好，冶炼企业分情况，无自有矿的压力大 [7] - **论据**：有自有矿的冶炼厂能弥补部分亏损，纯冶炼或无自有矿的冶炼厂压力大；海外已有冶炼厂停产或减产，国内冶炼厂成本全球最低，可能最后减产 [7][8] 需求端情况 - **核心观点**：全球铜消费未来看好，增长点不断变化，中国和海外双重带动 [18] - **论据**：美国精铜需求去年转正增长，欧洲较弱，东亚部分国家和地区24年有增长；中东23年好，24年情况待观察；印度消费基数低，虽有增长但难接棒中国；未来消费增长点从新能源相关转向AI等领域 [15][16][18] 国内市场情况 - **核心观点**：国内铜矿产量有增加点但与需求缺口大，产量预计增长但增量或低于预期，减产不明显 [20][21][22] - **论据**：国内铜精矿产能约二百多万吨，冶炼产能接近一千万吨；上市公司有新产能投产，1 - 2月产量同比增长；企业生产不完全取决于盈亏，海外减产时国内有机会抢原料 [20][21][22] 政策影响 - **核心观点**：工信部文件限制行业盲目扩张，鼓励高质量发展 [23][24] - **论据**：新建矿铜冶炼项目需配相应比例的全球铜精矿产能，且新建或扩建要达到标杆水平的能耗要求 [23][24] 废铜市场情况 - **核心观点**：废铜直接利用比例下降，再生铜企业转产阳极板或粗铜积极性提升 [25][28] - **论据**：废铜直接做铜材成本高、回款有风险，转产阳极板或粗铜回款快、不愁卖；部分品种开工率受冲击，但产能仍有增长 [25][26][28] 消费情况 - **核心观点**：节后累库力度比去年略低，后续消费有分歧但有一定期待，国内消费增速未来或保持在2%左右 [30][31] - **论据**：今年产量增量少、消费偏强，导致季节性累库情况比去年弱；房地产持续疲弱，模型预测2030年前后国内精铜消费达峰值 [30][31] 新兴领域需求情况 - **核心观点**：新兴领域铜需求增长但增速和增量或不如预期，存在铝代铜情况 [32][33][34] - **论据**：新能源汽车、风电、光伏等领域单位用铜量下降，传统电力领域也有铝代铜情况；AI用铜存在不确定性，但未来增长问题不大 [33][34][36] 价格预测 - **核心观点**：今年铜均价高于去年，波动区间比去年窄，高点不一定超去年 [40][41] - **论据**：供需市场预期一致认为缺矿，精铜情况稍好，压力多来自宏观；成本线上升托举底部空间，若黄金价格走高或去美国化背景下，铜价涨幅可能超预期 [39][40][41] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 印尼自由港冶炼厂去年10月出事故，原出口许可证去年年底结束，现重新谈判后可暂时出口，缓解部分供应压力，但缓解程度有限 [9] - 工信部文件还涉及再生、加工高质量发展及对AI等方面的鼓励内容 [24] - 电话会议结束时告知参会者关注后续场次，并提供了提问方式 [42][43]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：AI算力、云计算、SaaS、计算机 - **公司**：润建股份、优刻得、阿里云、中国电信、中国移动、中国联通、海南华铁、金山软件、金山办公、金山云、用友网络、金蝶国际、明远云、广联达 纪要提到的核心观点和论据 AI算力与云计算领域 - **核心推荐公司**：润建股份、优刻得是AI算力核心推荐标的，润建股份连续近五个涨停板，且为阿里云提供千卡级交付，今年有望达万卡级算力集群交付，还将为东盟进行4万批折算算力交付并建设自身算力 [1]。 - **云业务收入情况**：2023年中国电信天翼云业务收入973亿，中国移动移动云833亿，联通云510亿，预计2025年中国电信云业务收入达1000多亿，联通云接近680亿 [3]。 - **估值修复与弹性**：从估值修复看，给予互联网厂商5倍PS，三大云商2 - 3倍PS，港股中国联通和中国电信在AI驱动下运营业务价值重估对市值边际贡献大，中国联通弹性大于中国电信大于中国移动 [4][18]。 - **核心受益公司**：优刻得、金山云、中国联通、润建股份是AI推理算力核心受益公司，假日期间美股世纪互联涨幅近10倍，港股金山云涨幅近10倍，相关公司估值有望提升 [5]。 SaaS领域 - **业务增长情况**：SaaS新增AI达22亿美金，同比增长31%，创2020年疫情以来增速高点，受益于下游2B企业资本开支回暖与AI结构化改变 [8]。 - **投资逻辑与推荐标的**：AI是估值提升核心驱动力，SaaS是最好商业模式，2B的SaaS公司面临下游企业AI化改造增收逻辑，市值增量弹性大。重点推荐金山办公、金山软件，金山软件游戏业务加现金约500亿，持有金山办公和金山云市值1100亿港币，考虑集团控股折价，有望达1000亿港币市值 [9][10][11]。 - **相关公司优势与潜力**：用友网络、金蝶国际、泛微网络云转型成功，有高毛利率、大量2B企业客户和标杆客户，AI业务产品成熟，下游客户需求动力足，收入增长带来的市值弹性大，给予10倍PS无泡沫 [12][13][14][15]。 其他计算机公司 - **明远云和广联达**：虽受下游地产行业影响，但可能存在预期差，当前位置值得关注，明远云目标市值100 - 120亿港币，广联达4倍PS估值向上弹性大 [16][17][20]。 其他重要但可能被忽略的内容 - 海南华铁AI算力在手订单26亿，今年传统主业预计十亿利润 [6]。 - 下周组织润建股份调研，并进行线上直播展示，可与公司就技术、客户等情况沟通交流 [18][23]。 - 建议关注公众号“计算机的护士梁老师”，每周更新全球主流大模型和应用的流量数据 [21][23]。

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：自动驾驶、新能源汽车、机器人、车载芯片、线控底盘等零部件行业 - **公司**：比亚迪、华为、小鹏汽车、小米、赛力斯、特斯拉、地平线、利尔、宝龙科技等 纪要提到的核心观点和论据 - **自动驾驶渗透率进入快速提升阶段** - **历史借鉴**：2020 - 2023年国内新能源车渗透率从6%提升到36%，2020年6月 - 年底德国新能源车动力半年内从5 - 6%提升到20%左右，为全球市场预演[2] - **现状与趋势**：2024年国内高阶自动驾驶渗透率约9%，从10%到30%是提升斜率最陡阶段，是估值和业绩双击阶段[3] - **自动驾驶发展的推动因素** - **硬件端降本**：执行端如线控制动、线控转向、空权等过去两三年降本速度快，为铺开做铺垫[5] - **软件算法迭代**：软件算法端随AI迭代，采用规则 + 端到端混合模型，规则保证下限和安全性，端到端提升上限，感知融合（多模态）让算法迭代更快更智能[6][7] - **自动驾驶市场变化** - **价格带下沉**：最初30万以上车型先进行高阶自动驾驶渗透，2024年下半年开始下沉到15 - 20万价格带，不同价格带对应不同销量规模，价格下沉使可对标销量基数增大，推动自动驾驶发展[4][23] - **消费者需求转变**：自动驾驶从可用到好用，成为消费者购车的决定性因素，未来无自动驾驶的汽车难有好销量[8] - **车厂核心差别与打法** - **核心差别**：车厂都在进行硬件降本和软件迭代，核心差别在于研发积累、基建和整体车辆规模[10] - **打法变化**：优秀车厂打法一是打造1 - 2款产品经营和爆发的车型，二是注重流量[14] - **投资机会** - **主机厂**：15万以下相对受益的是徐迪汽车，15 - 20万相对受益的是小鹏汽车，小米、苏西对应20多万价格带；目前主机厂估值体系未充分体现自动驾驶估值潜力，后续可能出现业绩和估值双重扩张趋势[13][15] - **零部件**：激光雷达配套价格上升，具备安全冗余能力，产业趋势值得关注；车载芯片环节受关注，10 - 20万自动驾驶车型未来两三年复合增速基本每年翻倍，叠加国产替代逻辑；线控底盘相关公司如利尔、宝龙科技值得关注[16][20] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 特斯拉在机器人和自动驾驶都有布局，其底层FSD在车和机械上有通用性，供应链环境可从人形机械和自动驾驶领域挖掘，汽车供应链具备大规模、低成本、高质量生产能力，对迁移到其他领域很重要[17][18][19] - 分析师2020年入行新能源产业，经历新能源车渗透率快速提升过程，股价表现最好阶段是渗透率提升斜率最陡阶段，类比当下自动驾驶渗透率提升阶段[21]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025年互联网行业投资机会丰富，受电商竞争、AI技术突破等因素影响，不同公司表现各异，如阿里巴巴、腾讯等值得关注，电商、游戏、数据中心等领域有发展潜力 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 投资主题与首选股票 - 2025年互联网行业主要投资主题包括阿里巴巴受益于AI和云计算、上半年看好京东、下半年关注出海电商、推荐京东等公司、AI对视频和游戏行业有积极影响、小米业务有支撑、数据中心行业受关注、贝壳市场数据反弹 [2] - 推荐京东、网易和腾讯，看好阿里巴巴、拼多多等公司估值重估空间 [2][7] 行业发展趋势 - 电商平台竞争加剧，抖音等超级应用进入交易场景 [3] - 2025年是AI技术诊断和应用重要突破年，各大互联网公司在AI模型层面有重大突破 [3] - 数据中心行业因AI发展受关注，利用率有望恢复至65% [2][16] 公司发展情况 - 阿里巴巴在AI和云计算方面有潜力，电商业务估值约70 - 90美元每股，云计算业务估值有望提升 [4][5] - 京东2025年上半年表现佳，以旧换新政策和增速出色 [2][6] - 拼多多2025年8月预计有显著回报 [2][6] - 腾讯游戏春节期间同比增长约10%，广告和游戏利润稳定 [2][7] - 网易预计2025年二季度双位数收入增长，海外收入占比提升 [10] - 小米手机国补政策后同比增长20 - 30%，多业务有支撑 [14][15] - 金山云收入增速快但依赖关联交易，估值低；阿里云估值高 [17] - 好未来在教育行业应用AI技术有增长潜力 [18] - 贝壳春节后市场数据反弹，触底信心增强 [19] 行业竞争格局 - 未来电商市场将从五大玩家扩展至七大玩家，竞争更激烈 [20] - 美团外卖业务预计2025年增长10 - 15%，京东进入难撼动其地位 [22] 公司业绩预期 - 阿里巴巴预计CMR扩大2个百分点，双位数增长 [2][20] - 百度下半年变现难度降低，跌幅或收窄，云业务增速保持较快，自动驾驶有望盈亏平衡 [24] 公司估值情况 - GDS估值较之前提高，海外部分20倍以上市盈率，中国部分14 - 15倍市盈率 [25]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 多家机构认为中国市场上涨势头将持续，美银将Deep Seek崛起与阿里巴巴2014年IPO相提并论，认为其能激励新经济公司并吸引外资 [2][3] - Deep Seek或成中国市场3 - 5年转折点，重燃投资者对AI推动生产力和经济增长的乐观情绪 [2][5] - 当前市场周期与2011 - 2014年相似，政策可控，技术突破对持续增长至关重要 [2][6] - 欧美外资因低估值从长期结构性角度看待中国市场机会，本土投资者对Deep Seek短期GDP和就业创造影响存疑 [2][8] - 与2014 - 2016年美资主导不同，当前外资投资兴趣分布有变化，本土投资者更关注创新即时经济影响 [2][9] - 中国云数据中心市场因竞争和定价与美国不同，虽短期谨慎，但3 - 5年是结构性牛市，两会政策和财报是关键指标 [2][11] - 两会政策、财报季结果、高频数据、季节趋势和地缘政治紧张局势等因素影响中国经济前景 [2][12][13] - 中国产业政策成功使经济从依赖房地产转型，AI成经济增长新动力，但仍存在出生率下降和内需不足等结构性问题 [15][16] - 人大决策影响AI推动的牛市走势，若未出台鼓励政策，可能扰乱当前反弹，未来3 - 5个月市场或更波动 [17][20] - 从指数市盈率看，MSCI中国接近历史峰值，短期反弹可能进入最后5% - 10%，3月人大会议是关键节点 [21][22] 根据相关目录分别进行总结 中国市场近期展望 - 摩根士丹利预计中国市场近期上涨势头将持续，瑞银认为当前上涨行情未过半，摩根大通指出中国战术性反弹推动亚洲股市上涨，美银将Deep Seek崛起与阿里巴巴2014年IPO类比，认为其能激励新经济公司并吸引外资 [2][3] Deep Seek对中国市场的长期影响 - Deep Seek或成中国市场3 - 5年转折点，虽面临中美技术脱钩挑战，但展示了中国在AI发展的创新和竞争力，重燃投资者对AI推动生产力和经济增长的乐观情绪 [2][5] 历史事件对理解中国当前市场的启示 - 当前市场周期与2011 - 2014年相似，当时全球投资者对中国市场表现失望，2014 - 2016年因政策刺激、结构改革和移动互联网技术突破实现反转，如今政策可控，技术突破对持续增长至关重要 [2][6] 不同投资者对Deep Seek的情绪差异 - 欧美外资因低估值和资产配置需求从长期结构性角度看待中国市场机会，本土投资者对Deep Seek今年GDP增长和就业创造贡献存疑，部分本土投资者因假期错过初期反弹，对短期消费模式影响持谨慎态度 [2][8] 与以往投资热潮时期的差异 - 2014 - 2016年阿里巴巴IPO时投资多来自美资，当前外资投资兴趣分布不同，本土投资者更关注创新即时经济影响，而非AI等创新带来的长期结构变化 [2][9] 中国与美国云数据中心市场差异及对投资者的影响 - 中国云数据中心市场因竞争和定价与美国不同，中国投资者对深度科技投资短期影响谨慎，虽认为3 - 5年是结构性牛市，但需考虑短期波动，两会政策和财报是关键指标 [2][11] 影响中国经济前景的关键因素 - 两会政策、财报季结果、高频数据、季节趋势和地缘政治紧张局势等因素影响中国经济前景，如中美领导人会面结果会影响市场情绪 [2][12][13] 中国产业政策对经济转型的影响 - 中国产业政策成功使经济从依赖房地产转型，聚焦电动汽车和太阳能板等领域，AI技术突破成经济增长新动力 [15] 中国经济存在的结构性问题 - 虽AI技术进步反映经济转型成功，但仍存在出生率下降等长期人口挑战，且内需和消费政策有待加强，企业资本支出和个人商业贷款需求低迷 [16] 人大决策对AI推动的牛市走势的影响 - 人大决策影响AI推动的牛市走势，若出台促进增长政策可维持市场势头，若采取观望态度可能抑制市场热情 [17] 人大缺乏鼓励政策的影响 - 若人大未出台鼓励政策，高频经济、信贷和财报数据或扰乱当前反弹，影响中美关系和投资，虽中国有5年结构性牛市趋势，但未来3 - 5个月市场或更波动 [20] 中国市场短期反弹情况 - 从指数市盈率看，MSCI中国接近历史峰值，短期反弹可能进入最后5% - 10%，3月人大会议是关键节点 [21][22]

纪要涉及的公司和行业 - **公司**：柯大助控（应为科大自控），2021年11月在北交所上市，股票代码831、832，拥有10个子公司，5个高新技术企业，是国家级专精特性小巨人企业、国家智能示范支联企业，连续两年入选全国工业互联网500强 [1] - **行业**：智慧矿山、智慧市政、物联网+、新能源充放电等行业 纪要提到的核心观点和论据 公司业务情况 - **智慧矿山领域**：专注32年，为矿山减人提效提供全矿井智能化系统和产品，如无线通信（5G）系统、自评AI系统、煤矿井下机器人、人工智能大模型分析系统等；与国内多家大型煤炭集团有业务合作，牵头成立中国智慧矿山联盟 [1][2] - **智慧市政领域**：重点做智慧水物，与龙兴中科合作打通全链条服务系统，通过国产芯片智能超声波水表打通全电脑，成为新业绩增长点，为排水、供热、供气等管网监测监管项目做智能升级赋能 [2][3] - **物联网+领域**：打造自主研发自主运营模式，立体式充换电业务突出，为两轮车、汽车、重卡等多种补能需求客户提供服务，以社区充电为主、公共充电为辅、换电为补充，业务覆盖全国近20个省份，有14万台设备在社区运用 [3] - **新能源综合服务**：利用城市充换电平台和矿山市场优势，提供新能源综合换电服务，上线运营矿山大型设备安全监管平台等 [4] 大模型应用情况 - **部署模式**：运维大模型部署在公司为主的运维平台，开放给用户或支持365运营服务团队，租云空间；管控平台引入DeepSeek大模型，因煤矿数据安全问题在矿上本地部署，需增加硬件、软件和运维平台系统 [5][6] - **成本优势**：DeepSeek开源不收费，降低公司成本，有利于向客户推广 [8] - **功能及目标**：运维大模型主要支持365在线服务系统，为现场人员维护设备提供指导，目前免费使用以增加用户量，后期转化为服务客户；为矿场做指导、写文件等部署时收费 [10] 行业竞争及市场情况 - **竞争对手**：运维大模型在矿山方面国内暂无其他推出者；矿产智能化方面，与龙软等上市公司侧重点不同，科大自控侧重生产环节无人值守应用及设备实时数据解读，龙软侧重地理信息和管控平台软件 [22][24] - **市场规模**：煤矿智能化市场范围广，包括地面数据中心、平台、通讯系统和井下智能化子系统等，第三方机构预测总市场在万亿，目前处于起步期后期，快进入高峰期，每年投入统计口径不同，约一二百亿到上千亿 [30][31] - **渗透率及发展阶段**：全矿井智能化渗透率约15%-16%，工作面验收全国有两千多个；2020 - 2026年为政策驱动型阶段，以验收为目标，系统可用性逐步提升；2026年以后进入市场驱动型阶段 [25][34] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **过往知识库建设**：在大模型出现前，公司建立知识库，记录运维人员维修设备过程、问题处理结果等，可检索查询，后将这些数据喂给大模型训练 [12] - **算力迁移**：去年10月开始从英伟达卡往国产算力迁移，现使用华为昇腾的Atlas 300 Pro 300V Pro卡训练，成本降至原来一半以下，效果与英伟达系统差不多 [20][21] - **AI与充电业务结合**：通过AI展示用户充电时长、费用、余额等信息，规划就近不排队的充电站点路线，提升用户体验 [16] - **业务收款结算**：矿山运维大模型目前未收费，因数据量不足且成本高，待模型准确度达80%以上可能收费，预计还需一年打磨 [18][19] - **公司发展曲线**：智能化矿山业务后续至少十年增长，之后运维服务市场将增加；智能化充放链系统预计三年左右与智能矿山收入持平，后续可能超智能矿山；正在寻找和布局第三增长曲线 [36][37]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：计算机行业、科技产业、金融行业、教育行业、医疗行业 [3][18] - **公司**：计算机A5公司、金三迅飞、润泽科技、核心电子、宇星科技、新北方、天然科技、新大陆、中国软件、行李箱软动力、核可信息、通信宝、数据标凑、云赛之联、博斯软件、一华路 [1][15][16][17][19] 纪要提到的核心观点和论据 - **核心观点** - Deepseek带来计算机行业关注度提升，增强市场对国内科技产业和A股计算机公司的信心 [3][4] - 2025年计算机行业比2024年好，AI持续突破，各环节值得探索 [12] - 推荐关注AI相关公司，包括稳健型和有弹性的公司 [15][16][17] - **论据** - 春季商人公司交流会火爆，小范围交流人满为患，一对一约了一百多场，出现增量股东 [1][2] - 年初至今计算机涨幅接近16%，从1月7号底部来看涨幅达25%-26%，而去年9月前涨幅30%，今年一开年涨幅大 [6] - Deepseek带来创新维度变化，如学术架构MOE等，降低成本，部署更容易，开发周期缩短 [3][7][8] - 用户网络在2024年做了人员优化，2025年费用下降，财政情况变好，报表流转向好 [13] - 计算机行业持仓低，2024年Q3和Q4持仓仅2.4 - 2.5（未算海康大华等同二份维度数据） [14] 其他重要但是可能被忽略的内容 - Deepseek开源且采用MIT协议，可在私域领域用自己数据垂直化训练和部署，成本大幅降低，未来成本还有下降空间 [7][8] - 有IC或部署需求的客户，一方面可自己部署，另一方面也需要外部供应商服务，客户增量价值模块出现，N竞产受益，产品模块可复用，服务客户体验更好且成本低 [9][10] - 新大陆因周一回购，周二周三股价暴涨，继续被看好，因其相对便宜 [17] - 数据标凑因国家数据集团落地发酵，推荐云赛之联、博斯软件等，部分公司弹性较大 [19] - 配置可找基本面扎实但之前涨幅不大的公司，若表观数据改善则有上涨空间 [20]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：AI+医疗、互联网医疗、医药电商 - **公司**：京东健康、叮咚、百度、阿里健康 纪要提到的核心观点和论据 AI在互联网医疗公司的应用及发展 - **应用历程与现状**：京东健康约在19 - 20年开始在电商场的BI推荐、医疗场的AI辅助问诊及分诊工具上浅规模植入，如今更深入投入，如从分诊到辅助诊疗等方向，是推动医疗和电商核心业务的工具与驱动力，投入预算增加 [3][4]。 - **主要应用场景**：智能问诊（含分诊、电子病例书书写）、账号管理、治疗管理（解决医生效率问题，提升患者移送性） [5][6]。 - **应用效果**：诊后工作效率较过去提高70% - 80%，智能诊疗领域患者满意度达92% - 93%，较人工提升10 - 20个百分点 [7]。 - **数据处理与能力建设**：进行数据融合，将智能穿戴、问诊记录与消费数据结合，经收集、整合、清洗、加工后建模评估并应用；目前注重自主掌握数据安全、合规及底层加工能力，短期通过引入合作获取外部AI能力 [8][9][10]。 智能分身及相关影响 - **智能分身工作模式**：通过引导式问题激发患者主诉，给予建议和客观分析，收集患者信息后交予后端真实医生干预，监管不允许其做诊疗、下处方或出结论 [11][12]。 - **对医生团队扩张的影响**：2022 - 2023年左右京东健康医生招募数量下降，开始注重提升医生质量，如规则撰写、科室规则建立、诊疗模式应用等 [13]。 AI在医学影像识别及数据获取问题 - **影像识别应用**：分诊过程中患者上传片子涉及AI影像识别功能，需用户授权数据 [14]。 - **数据获取难题**：不同科室和领域需大量患者真实案例数据，平台难通过线上大规模获取，需与线下医院合作，但受监管、医院意愿、患者上传数据数量和质量等因素限制，目前多在用户数据易获取的专病或专科领域尝试 [15][16]。 与公立医院合作及收费模式 - **合作困境**：短期与公立医院在数据合作上难有进展，医院因监管、风险分控、合规等问题不愿释放资源，且双方商业地位不平等 [17][18]。 - **收费模式**：主要有包含在整合软件或硬件服务商系统里打包收费、平台补贴置换合作两种，少见直接向医院售卖AI服务软件切采购预算的案例 [19][20]。 互联网医疗平台需求及竞争格局 - **用户需求**：目前线上诊疗平台用户需求围绕高药场景衍生的问诊医疗服务和轻问诊场景的健康搜索，流量部分来自搜索引擎 [20]。 - **京东健康优势**：在医生、患者、医院三端有布局且有实际工具和业务介入；依托大量订单有丰富用户健康和用药需求画像；在智能用药和轻问诊领域基础能力和数据储备行业领先；商业化边线场景清晰，可持续性强；在电商领域有供应链响应速度和智能化管理优势 [22][23][26]。 AI在互联网医疗各环节的影响 - **难以颠覆供应链管理**：目前难以基于流行病学数据动态调整库存，因销售弹性、价格波动及技术端数据不足等问题，只能对常见疾病做诱发因素预判 [28][29]。 - **最可能颠覆疾病管理环节**：互联网医疗目前多为工具属性，本质在解决药品问题，疾病管理环节能迁移品牌方资源投入，提升院外效率和营销能力，增加变现和利润能力 [30][31]。 政策对互联网医疗电商的影响 - **药店比价和医保打通政策**：对B2C链影响不大，主要干预品牌方渠道管理能力，促使行业规范化，利好线上企业；未来1 - 3年电商处方要领域毛利可能大幅上升，因流量迁移和品牌方资源迁移，线上营销能力提升 [33][34][35]。 - **O2O渠道纳入医保**：目前流量和订单量增长幅度小，受地方开放程度、医保边界限制及运营信息打通问题影响，处于小规模试炼阶段 [38]。 - **B2C渠道纳入医保**：几乎无可能性，监管难平衡，地方执行者意愿低，且运营成本和合规数据维护成本高，不一定产生中长期利润 [39][40]。 线上线下药店生存状态及渗透率 - **现状**：医药电商渗透率约35%，线上市场规模约1000亿，零售市场非医保非保险个人支付市场规模约2000亿，线上增速较过去两年明显放缓，约12% [42]。 - **未来趋势**：线下供给出清，线上受政策支持，整体增速不会很快，集中度向头部提升，下游供给可能倒逼转化到线上，短期渗透率可能达40% - 45% [43][44]。 AI对药品销售利润率的影响 - **利润率提高原因**：主要通过AI工具提升药品营销能力，解决服务标准化问题，降低营销成本，虽处于投入阶段，但短期可能改善自营药品毛利水平 [46][47][50]。 - **毛利率提升幅度**：自营药品毛利成本目前约十几个点，有可能从目前结构上升到保健品或医疗器械约二十几的毛利水平 [51]。 其他重要但是可能被忽略的内容 - 京东健康曾在20年前后对整体用户画像做重构，沉淀购买行为等数据并打健康标记 [27]。 - 线上购药相关政策中，司徒米歇尔政策主要干预品牌方特殊渠道低价产品，针对医保价格高、单品增速快等产品，目的是控废 [33]。

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：科技、医药、保险、银行、稀有金属、锂电池、芯片、新能源、影视、零售、通信、光伏、金属、电机、航空、油泼工程等 - **公司**：比亚迪、华为、百度、苹果、智普AI、阿里巴巴 纪要提到的核心观点和论据 科技股行情 - **核心观点**：科技股行情回暖，AI技术发展带来投资机遇，科技股热潮延续且具有强大弹性 [1][8][14] - **论据**：AR加下游运动场景、AR加医药等领域出现热点；AI技术不断迭代升级，经历文本处理、推理模型、AI智能体等阶段；科技热点细分领域涨幅突破30%甚至40%；华为相关概念股活跃，华为在专利、芯片等领域布局形成产业链体系 医药行业 - **核心观点**：医药行业经历下行周期后，AI技术赋能带来转机，AI医疗行情爆发 [2][3] - **论据**：医药信息化企业通过AI技术提升研发水平、迭代升级服务；AI与医药行业天然结合点多，可提升医药新型化水平和就医体验；医保支付方式改革推进，需借助线上平台和AI技术；DRG表现强势，提升医保费用使用效率并关注特殊疾病治疗 新能源与汽车行业 - **核心观点**：新能源电池板块展现强势，汽车行业在智能化和高阶制价场景落地方面有重要进展 [5][7] - **论据**：比亚迪等车企推动智能化战略，天神之眼ABC三个版本可覆盖绝大部分BRD车型；政策推动L3高阶制价场景落地，智能驾驶试点联合体出现；龙头企业上市融资形成多市场联动 市场行情特征 - **核心观点**：市场行情分化，板块轮动，AI下游应用场景成为主线 [8][22] - **论据**：上涨板块数量少于下跌板块，但指数因权重领域异动实现上涨；银行、影视、IT服务等板块轮动；AI投资热潮从上游向下游运动场景延伸 政策与市场走势 - **核心观点**：政策推动人工智能家行动，市场走势受均线和背驰走势影响 [28][33] - **论据**：政策提出人工智能家行动，各领域推出针对性行动方案；市场早盘震荡回落，五十均线提供支撑；背驰走势需满足一定要求，关注短线第三类买点化解盘整背驰压力 其他重要但是可能被忽略的内容 - 哪吒二票房突破一百亿，代表国内电影产业升级 [21] - 苹果推动AI手机，与阿里巴巴合作给用户提供服务 [27] - 去年底央行通过买断式回购等操作投放资金达2.7万亿，今年政策基调可能更宽松 [40]