报告中称，港交所投资收益率下降，2025E股息率3.0%，看好估值提升。(1)2025Q1-3投资收益净额38.9 亿港元同比+4%，公司项目投资/保证金投资投资收益率分别为4.7%/2.0%(2025H1为5.7%/2.2%)，收益率 下降主因公司外部投资组合收益有所下降，保证金投资收益率下降。(2)2025年预期股息率(假设分红率 90%不变)3.0%(当前美债收益率4.10%)，往后看美联储降息有望驱动外资回流港股市场，港交所受益。 当前公司PE-TTM31.2倍，位于十年分位数22%，动态PE 30.2倍，看好估值提升。 智通财经APP获悉，开源证券发布研报称，AtoH浪潮+中概股回归驱动港股市场资产长期扩容+南向资 金持续净流入驱动港股市场交易量持续活跃，港交所(00388)ADT相关收入高增，未来有望受益于美联 储降息带来的外资回流，预计公司基本面维持高景气度，维持"买入"评级。2025Q1-3公司收入及其他收 益/股东应占溢利分别达218.5/134.2亿港元，Q3单季为78/49亿港元，业绩符合该行预期。 该行表示，现货ADT活跃驱动交易和结算收入高增，港股优质资产扩容驱动交易量中枢提升。(1 ...

翰森制药 (03692) 近期动态 - 预计现有产品下半年销售情况顺利 [1] - 从罗氏获得的8000万美元首付款将于2025年底前入账 [1] - 获得罗氏在除大中华地区以外的全球独占许可授权抗体偶联物HS-20110 [3] - 合作方罗氏为全球行业巨头且在ADC研发方面经验丰富 有望促进HS-20110研发顺利推进 [1][3] 信达生物 (01801) 近期动态 - 第三季度产品销售收入同比增加超四成至逾33亿元人民币 略超预期 [1] - 将与武田药品携手推进新一代肿瘤免疫疗法及抗体偶联物的研发 [1][3] - 合作方武田为日本最著名制药企业 年收入多年位列全球前十 在日本及欧美拥有强大销售网络 [3] 维立志博 (09887) 近期动态 - 授予美国药企Dianthus在大中华地区以外的研发、生产及商业化自身免疫药物LBL-047的权利 [3] - 合作方Dianthus专注于自身免疫药物开发 该项海外授权协议有利于产品研发推进 [3] 行业表现与市场情绪 - 恒生医疗保健指数10月下跌11.1% 显著跑输恒生指数 [2] - 市场忧虑因素包括美国可能加收药品关税影响创新药出海前景 著名减重药物司美格鲁肽中国专利保护期将于2026年到期带来仿制药竞争担忧 以及2025年医保谈判于10月底举行导致市场观望情绪较浓 [2] 创新药出海趋势 - 医药行业创新药出海近期捷报频出 除翰森制药与信达生物外 维立志博也达成海外授权协议 [3] 带量采购影响 - 第十一批国家带量采购共纳入55种药品 覆盖抗感染、抗过敏、抗肿瘤、降血糖等多个领域 [4] - 港股医药龙头翰森制药、石药集团、中国生物制药均有产品入选但未涉核心产品 [4] - 本次集采监管层注重引导企业合理报价 实现"反内卷"目标 预计对港股主要企业影响较小 [4]

行业指数表现 - 恒生医疗保健指数10月下跌11.1%并显著跑输恒生指数 [1] - 市场忧虑因素包括美国可能加收药品关税影响创新药出海前景、司美格鲁肽中国专利保护期将于2026年到期引发仿制药竞争担忧、以及2025年医保谈判于10月底举行导致市场观望情绪较浓 [1] 翰森制药 (03692) - 预计现有产品下半年销售情况顺利 [1] - 从罗氏获得的8000万美元首付款将于2025年底前入账 [1] - 将授权罗氏旗下企业抗体偶联物HS-20110在除大中华地区以外的全球独占许可 [2] - 罗氏为全球著名行业巨头且在ADC研发方面经验丰富 有望促进HS-20110研发顺利推进 [2] 信达生物 (01801) - 第三季度产品销售收入同比增加超四成至超过33亿元人民币 略超预期 [1] - 将与武田药品携手推进新一代肿瘤免疫疗法及抗体偶联物的研发 [2] - 合作方武田为日本最著名制药企业 年收入多年位列全球前十 在日本及欧美拥有强大销售网络 合作对产品研发与销售均有利 [2] 维立志博 (09887) - 将授予美国药企Dianthus在大中华地区以外的研发、生产及商业化自身免疫药物LBL-047的权利 [2] - Dianthus专注于自身免疫药物开发 海外授权协议有利于产品研发推进 [2] 带量采购影响 - 第十一批国家带量采购共纳入55种药品 覆盖抗感染、抗过敏、抗肿瘤、降血糖等多个领域常用药品 [3] - 港股医药龙头翰森制药、石药集团、中国生物制药均有产品入选但未涉核心产品 [3] - 本次集采监管层注重引导企业合理报价 实现“反内卷”目标 预计对港股主要企业影响较小 [3]

公司新设实体 - 理想汽车电池公司于江苏成立新公司，法定代表人为刘立国，注册资本7000万人民币 [1] - 新公司经营范围包括电池制造、电池销售、新兴能源技术研发、电动汽车充电基础设施运营 [1] - 该公司由山东理想汽车电池有限公司全资持股 [1] 公司股权结构 - 山东理想汽车电池有限公司由北京理想汽车有限公司与欣旺达动力科技股份有限公司共同持股 [1]

股价表现 - 中国宏桥股价涨幅扩大逾10%，高见32.64港元，刷新上市新高[1] - 截至发稿，股价报32.5港元，成交额达11.66亿港元[1]

公司上市与募资情况 - 公司于2025年11月6日在香港联交所挂牌上市，股票代码02026，募资总额达77亿港币，创下2025年全球自动驾驶行业最大规模IPO，也是2022年以来该行业IPO规模最大纪录 [1] - 公司全球发售共4825万股，悉数行使发售量调整权，按最终售价139港元增发约629万股 [1] - 公司此前已于2024年11月登陆美股市场，此次上市确立了港股+美股双上市地位，其美股市值在2025年升幅超过50% [1] - 公司将把90%的筹集资金用于L4自动驾驶研发以及大规模商业化部署 [1] 财务表现与资金状况 - 公司2025年上半年总收入为3543万美元，同比增长43.3% [5] - 核心Robotaxi业务收入大幅增长178.8%，其中乘客车费收入在第一季度和第二季度分别实现增长800%和超300% [5] - 截至2025年6月，公司拥有现金等价物及长短理财投资为7.48亿美元（约58亿港元），加上此次募资额，合计将超过135亿港元 [4] 业务运营与商业化进展 - 公司是国内唯一获准在北上广深开展全无人商业化Robotaxi服务的企业，已迈入全车无人7*24小时运营阶段 [4] - 截至目前，公司拥有超720辆Robotaxi车辆，预期年底超1000台，推动实现“千台车队UE转正”的商业化目标 [4] - “小马智行（PonyPilot）”App注册用户数超50万，每辆全无人Robotaxi日均订单量超15单 [5] - 公司已在韩国、卢森堡、沙特阿拉伯、阿联酋、新加坡及卡塔尔等国家和地区布局业务，并获得六个国家的Robotaxi测试许可 [5] 技术与产品优势 - 公司打造了“虚拟司机+世界模型”差异化核心技术，已实现50万小时全场景、全天候、全无人驾驶运营 [7] - L4自动驾驶安全性表现比人类驾驶高出10倍 [7] - 第七代Robotaxi车型自动驾驶套件总成本较前代下降70%，设计寿命长达60万公里，是基于车规级芯片Orin-X实现L4级全场景无人驾驶能力的系统方案 [8] - 花旗银行2025年9月研报显示，公司第七代Robotaxi的自动驾驶套件BOM成本在全球对外运营无人驾驶企业中最低 [8] 合作伙伴与全球扩张 - 公司与丰田、北汽集团和广汽集团共同研发了三款第七代纯电Robotaxi车型 [7] - 量产车型包括丰田铂智4X Robotaxi、北汽极狐阿尔法T5 Robotaxi及广汽霸王龙Robotaxi [8] - 第七代Robotaxi已于2025年11月5日在广州、深圳等地开启全无人驾驶的收费运营 [9] - 公司技术底座可适用于自动驾驶货运等领域，80%的技术可共享复用，并已获得国内首张面向自动驾驶的货运道路运输经营许可证 [9] 行业前景与市场预期 - 自动驾驶出行服务有望在2026年左右实现商业化，预计到2030年，全球自动驾驶出行服务市场规模将达到673亿美元，其中中国将达394亿美元，占全球市场份额的一半以上 [4] - Robotaxi赛道已经进入规模商业化阶段，产业资本及长线投资者蜂拥龙头抢食市场蛋糕 [3] 投资者认可与机构观点 - 港股上市引入了包括Eastspring、Ghisallo及Hel Ved在内的多家国际顶级投资机构作为基石投资者，认购总额达到1.2亿美元 [3] - 全球出行巨头Uber公司被曝出将认购公司1亿美元港股股票 [3] - 公司美股上市后吸引了柏基投资、威灵顿资产管理以及Cathie Wood旗下ARK Invest旗舰基金等知名机构买入 [3] - 招商证券发布研报预计公司于2027年开启爆发式扩张，2029年预计8代车上量后，车队规模进入稳步扩张阶段 [12]

"平台效率是Robotaxi实现商业化验证的核心要素。在有人网约车阶段，曹操出行已通过'定制车+AI调 度+车服体系'的组合策略有效提升运营效率，降低服务成本。随着自动驾驶车辆的迭代和绿色智能通行 岛的完善，我们将进一步释放运营效能，构建Robotaxi时代的供给侧壁垒。"宣捷表示。 在车辆发展规划方面，曹操出行制定了清晰的三代产品路线图：首代车型已于2025年2月在杭州、苏州 开展示范应用;第二代车型目前进入试运营阶段，重点推进规模化与无人化运营验证;第三代车型则为完 全定制化的Robotaxi车型，目前正处于研发阶段，将专门面向无人驾驶场景进行深度设计与优化，以充 分适应未来出行需求。 同时，曹操出行将在第二代Robotaxi车型全面应用其自主研发的"中央出行大脑"。该系统能够基于全局 供需效率动态优化接单策略，通过AI决策实现车辆调度、路径规划与能源管理之间的高效协同，提升 整体路网运营效率。曹操出行在有人网约车领域有十年的调度模型积累，对比行业能够更快地构建并优 化适用于无人驾驶场景的智能调度大模型。 值得关注的是，曹操出行透露首代"绿色智能通行岛"将于年底前在杭州正式启用。该设施是专门为 Robot ...

文｜潮汐商业评论 2025，是双十一的第17年，但"战火"依旧从未降温。 10月20日晚8点，天猫开售首小时，80个品牌成交迅速破亿，30516个品牌成交翻倍；抖音电商店播销售 额破亿商家数同比增长900%；京东在10月30日晚8点开启的活动中，下单用户数同比增长超117%、订 单量同比增长超125%。 但如果只是卷数据、拼增速，双十一的故事或许早就难以延续。而这届双十一，平台们不约而同地开 始"整花活"，目标很明确：新鲜感。 比如一向以3C家电为主场的京东，这次直接把"大件"玩到了天花板——造车，其将联合宁德时代、广 汽集团推出一款定制汽车，双十一当天在京东独家开售。这已不是简单跨界，而是把电商的货架彻 底"撑大"。再比如淘宝，这次双十一的视野放眼全球、正式全面出海，在20多个国家和地区投入10亿元 营销补贴，让不同肤色、不同人种的消费者都能"剁手下单"，将"双十一"带向全球。 而比造车、出海等更具代表性的变化，是以今年的双十一为节点，AI大模型被广泛运用于电商的供给 侧和消费端，即时零售业态正在深刻影响新一代的用户消费习惯，这些新技术、新模式的"豹变"又将带 来更大的产业价值。 这背后我们能够看到的是，各 ...

（原标题：午后！利好突袭，重庆本地股爆发！600939，直线涨停！） 第二项调整，将与北碚区国土空间定位趋同的原渝北区北部大湾镇、统景镇、大盛镇、兴隆镇、茨竹镇 5镇划归北碚区管辖。通过调整，北碚区增加华蓥山、御临河、统景温泉等生态资源，区位优势与生态 文化功能更聚焦，将推动北碚区在更大范围统筹历史文化、生态资源，将积极探索文旅康养融合发展新 路径，建设中心城区"生态花园"、生态屏障。同时，深度释放西南大学创新策源功能，强化与西部科学 城重庆高新区协同联动、错位发展，打造科学城北向拓展的战略支撑和功能互补区，并依托川渝高竹新 区建设跨区域合作发展功能平台，打造重庆高质量发展的重要新兴增长极，切实增强区域协同发展的支 撑力，高水平打造重庆中心城区北部门户。 此外，重庆市人民政府办公厅印发《重庆市全链条支持创新药高质量发展若干措施》，其中提出，加大 金融支持力度。争取国家新型政策性金融工具支持，鼓励金融机构采取中长期授信、知识产权质押、银 担银租联动等方式支持企业开发创新药。 校对：王锦程 午后重庆本地股盘中异动拉升，重庆建工(600939)直线涨停，渝开发一度逼近涨停，重庆路桥、中设咨 询、重庆港、渝三峡A等冲 ...

股价表现 - 中国宏桥股价涨幅扩大逾10%，高见32.64港元刷新上市新高，截至发稿报32.5港元，成交额11.66亿港元 [1] 机构观点与盈利预测 - 花旗维持中国宏桥"买入"评级，目标价从25.2港元上调至36港元，并维持其为首选股 [2] - 花旗预计公司2026年预测股息率为6.7%，认为其将继续受益于铝业毛利长期维持高位并获估值重估 [2] - 花旗将中国宏桥2025/26/27年的盈利预测分别上调+2%/+5%/+7%，至244亿/279亿/303亿元人民币，以反映更高的销量和铝均价预测 [2] 行业动态与价格驱动因素 - 海外铝供应出现扰动，世纪铝业Grundartangi冶炼厂故障减产，涉及产能20万吨 [1] - South32公司旗下莫桑比克Mozal铝厂因电力合同于2026年3月到期后面临停产风险 [1] - 力拓集团位于澳大利亚的Tomago铝冶炼厂考虑在2028年底电力合同到期后停止运营 [1] - 海外铝厂电力供应问题频发，电解铝生产对电力稳定性要求高，供应担忧情绪是推升铝价的重要因素 [1]