上市计划 - 公司于6月18日开启招股至6月23日结束 计划6月26日正式登陆港交所主板 [1] - 本次IPO发行4681万股H股 含香港公开发售468万股 国际发售4212万股 [1] - IPO募资净额将用于扩销网络 提升品牌 加强产品设计等 及作运营资金和一般企业用途 [1] - 引入8名基石投资者累计认购约5 73亿港元 申购占比51 04% 其中深圳罗湖国资认购2亿元 永诚资本认购1 1亿港元 JumpTrading集团认购1000万美元 [1] 公司概况 - 公司由李氏兄弟2004年创立 从事珠宝研发 生产 销售和品牌运营 [1] - 以中国门店数计 2017 - 2024年连续八年居中国珠宝市场前五 [1] - 2022 - 2024年线上销售复合年增长率排全国性珠宝公司第二 2024年线上销售占比排第一 [1] - 截至2024年底在全国31个省份设4125家门店 含91家自营 4034家加盟 超50%门店在购物中心和百货商场 海外有4家加盟店 [1] 线上渠道 - 公司已在主流电商平台领先 2022 - 2024年线上销售收入复合年增长率46 1% [1] - 2024年线上收入占总收入40% [1] 财务表现 - 2022 - 2024年营收分别为31 02亿 51 50亿和57 18亿元 复合年增长率35 8% 增速全国性珠宝公司排第一 [1] - 同期净利润分别为5 75亿 6 60亿和7 06亿元 复合年增长率10 8% [1]

上海国际金融中心建设 - 中央金融委员会印发《关于支持加快建设上海国际金融中心的意见》，提出深化金融市场建设、提升金融机构能级、完善金融基础设施、扩大金融高水平双向开放等举措 [2] 人民币国际化进展 - 人民币已成为全球第二大贸易融资货币，全口径计算下为全球第三大支付货币，在IMF特别提款权货币篮子中权重位列全球第三 [2] 资本市场改革 - 创业板正式启用第三套标准，支持优质未盈利创新企业上市，同时将深化科创板改革并重启未盈利企业适用第五套标准上市 [2] - 中国资本市场学会在上海成立，旨在打造资本市场理论研究、学术交流和决策咨询的高端智库平台 [7] 外资金融机构在华发展 - 外资银行和保险机构总资产超过7万亿元，全球前50大银行中42家在华设机构，40家最大保险公司近半数已进入中国 [3] 上市公司回购动态 - 多家科创板公司如广大特材、华海清科、成大生物等密集发布回购计划，2024年上市公司累计实施回购金额达717.1亿元 [8] 连锁零售行业 - 2024年中国连锁Top100企业销售规模2.13万亿元（同比增长4.9%），门店总数25.72万个（同比增长13.5%），沃尔玛(中国)以1588.45亿元销售额居首 [10] 美容整形行业规范 - 国家医保局设立101项美容整形项目，指导医疗机构自主合理定价并公开公示 [10] 京东进军酒旅行业 - 京东宣布入局酒旅行业，推出"京东酒店PLUS会员计划"，提供最高三年0佣金政策以降低酒店经营成本 [10] 泡泡玛特韩国市场调整 - 泡泡玛特在韩国的labubu产品销售改为事前抽选制，暂停线下销售以应对潜在安全事故 [11]

公司上市进展 - 周六福珠宝通过港交所主板上市聆讯 中金公司及中信建投国际为联席保荐人 [1] 公司核心业务 - 产品以黄金珠宝(占比超90%)和钻石镶嵌珠宝为主 钻石镶嵌品类2022-2024年增速超30% [1][3] - 自主研发专利技术如"守护の光"系列采用德国精雕工艺(精度0.01mm)实现"佛光效应" [1] - 与深中华合作开发可调节戒圈专利技术 解决传统戒圈适配性问题 [1] 全渠道运营 - 截至2024年底拥有4,129家门店(含4家海外店) 覆盖中国31省及东南亚 门店数量行业第五 [2] - 采用"自营+加盟"模式 加盟店快速下沉三四线城市 2022-2024线上收入复合增长率46.1% [2] - 2024年线上收入占比40% 位居全国性珠宝公司首位 线上毛利率28.7%高于线下的24.5% [2][11] 轻资产运营 - 采用"产品销售+服务收费"模式 加盟商支付入网费和管理费 净利润率保持12%以上 [3] - 2022年4月起全面停止自产转向委外加工 仅负责质检与品牌授权 [3] 行业市场前景 - 中国黄金珠宝市场规模从2019年3,282亿元增至2024年5,688亿元 CAGR11.6% [3] - 预计2029年达8,185亿元 2024-2029年CAGR7.6% 电商渠道CAGR9.7%增速最快 [3][5] - 2024年加盟店占比72.3% 电商渠道2019-2024年CAGR16.8% [3] 消费趋势 - 2024年金价同比上涨超20% 黄金避险需求上升 [6] - Z世代成为消费主力 2024年30岁以下消费者占比达45% [6] - 一线城市CAGR7.0% 三线及低线城市增长潜力大 [6] 竞争格局 - 中国珠宝市场CR5不足20% 低于周大福(9.7%)等国际品牌 [8] - 公司门店从成立到4,000家仅用18年 快于周大福和周生生 [10] 品牌战略 - 产品定价较周大福低15%-20% 主打"时尚+性价比"策略 [12] - 通过IP联名(如迪士尼)和时尚设计吸引年轻客群 [6][12] - 已进入泰国、老挝等东南亚市场 计划扩大海外布局 [13]

招股信息 - 香江电器(02619 HK)于6月17日-20日招股 发行6822万股 其中10%为公开发售 90%为国际配售 [1] - 招股价区间2 86-3 35港元 对应市值7 8亿-9 14亿港元 市盈率6倍 每手1000股 最小申购金额3384港元 [1] - 3家基石投资者合计认购40 46%份额 绿鞋机制生效 预计6月25日上市 [1] 公司概况 - 公司成立于2012年 主营ODM OEM模式生产厨房小家电及花园水管等产品 2024年在中国厨房小家电出口市场排名第十(份额0 8%) [2] - 细分品类优势突出：电热水壶在美加市场份额达24 6%和59 6% 打蛋器等电动类产品在美国占3 8%份额 [2] 财务表现 - 2022-2024年营收分别为10 97亿 11 88亿和15 02亿元人民币 净利润0 82亿 1 21亿和1 40亿元 [3] - 毛利率从2022年20 4%提升至2024年21 9% 但2023年电热类产品均价下降3 2%而铜材成本上涨12% [3][5] - 电器类产品贡献79 2%营收(2024年) 其中电热类占比从41 8%升至50 5% 非电器类产品占比20 8% [4] 业务模式 - 97 3%收入来自代工业务 前五大客户贡献77 9%营收(沃尔玛占24 1%) 自有品牌收入占比从6 3%萎缩至2 7% [5] - 美国市场贡献76 5%营收 但面临关税风险 正建设印尼(2025Q2投产)和泰国(2025H2投产)工厂转移产能 [6][7] 行业与估值 - 全球小家电市场规模1835亿美元(2024年) 厨房小家电占741亿美元 中国前十大企业合计份额仅36 9% [8] - IPO估值对应2024年PE 5 5-6 5倍 低于港股制造业平均PE(8倍) 显著低于品牌商如小熊电器(25倍) [8] - 本次IPO募资约2 11亿港元(按中位数3 1港元计) 基石锁定0 87亿港元 公司账上现金4 7亿元 [8]

退市决定与时间表 - 深交所决定终止公司股票上市 公司股票将于6月25日进入退市整理期 预计最后交易日期为7月15日 [1] - 退市整理期为十五个交易日 首个交易日无价格涨跌幅限制 此后每日涨跌幅限制为10% [3] - 公司股票终止上市后将转入全国股转公司代为管理的退市板块进行股份转让 [3] 行政处罚与违规行为 - 公司因未按规定披露2024年年度报告 收到湖南监管局《行政处罚事先告知书》 [4] - 证监会拟对公司责令改正、给予警告 并处以350万元罚款 [4] - 董事长石圣平被警告并处以180万元罚款 其他相关责任人分别被处以100万元至160万元不等的罚款 [4] 财务表现与退市风险 - 公司2021年盈利171.96万元 2022年、2023年均亏损1000余万元 [5] - 2023年财报被出具保留意见 会计师质疑收入确认方法 存在以总额法代替净额法核算收入的风险 [5] - 因2023年度经审计的净利润为负值且营业收入低于1亿元 2024年4月末被实施退市风险警示 [6] - 2024年业绩预告显示营业收入约3亿元至3.5亿元 同比大幅增长169%—214% 但亏损3300万元至4300万元 [7] 年报披露问题与审计争议 - 公司2024年年报和2025年一季报至今未披露 [8] - 2024年12月30日改聘深圳旭泰会计师事务所为审计机构 该所规模较小 仅有3名证券资质注册会计师 [9] - 公司与旭泰所在重大会计处理方面存在较大分歧 审计所调整后营业收入为1.96亿元 公司不认可审计意见 [9] - 审计所最终出具无法表示意见的审计报告 公司未能在4月30日前披露年报 [9] 公司应对措施与争议操作 - 公司于5月8日起诉年审机构旭泰所 索赔3827万元 [10] - 5月31日公司聘请深圳堂堂会计师事务所对2023年营收扣除问题重新出具核查报告 试图证明2023年扣除后营业收入未低于1亿元 [12]

多层次资本市场体系建设 - 中国资本市场需打造多层次市场体系 实现各交易所优势互补与错位发展 [1] - 港交所将持续深耕"人、货、场"三要素 促进投资者与企业的对接 [1] - 港交所排队上市企业达100余家 体现中国在上市资源配置方面的实力 [1] 上市公司与投资者群体 - "人"涵盖上市公司和投资者两大群体 搭建资金富余方与需求方的桥梁 [1] - A股公司赴港上市可构建境外业务平台 拓展海外融资渠道 [2] - H股上市产生"A+H"联动效应 带动A股和H股成交量提升 [2] 外资配置与人民币资产 - 外资机构在中国股票和债券领域的配置仍有提升空间 [2] - 美元资产"安全锚"地位受冲击 外国投资者启动投资组合再平衡 [2] - 人民币资产将更受国际投资者青睐 港交所与内地交易所协同吸引外资 [2] 金融产品与风险管理 - "货"需配套股权、债券及大宗商品等多样化金融产品 [2] - 全球投资者重新思考资金分配 不再仅关注单一资产类别 [2] - 港交所筹备人民币国债期货 完善市场生态提升吸引力 [2] 基础设施与交易机制 - "场"强调资本市场基础设施与机制建设的重要性 [3] - 港交所计划推进互联互通 将人民币柜台纳入港股通交易 [3] - 持续投入技术平台建设 满足全天候交易服务需求 [3] 上市规则优化 - 港交所自2018年持续优化上市规则 从盈利企业扩展至未盈利生物科技公司 [1] - 为专精特新企业量身定制规则 适应不同行业多样化需求 [1]

主播变动 - 东方甄选、东方甄选美丽生活、主播顿顿三个账号联合宣布顿顿不再担任东方甄选主播 [1] - 顿顿未来将作为东方甄选荣誉产品推荐官继续与公司合作 [1] - 顿顿于2017年加入新东方，拥有三年主播生涯 [2] 人事声明 - 顿顿在声明中特别感谢俞敏洪和公司给予的锻炼机会与包容 [1][2] - 顿顿表示虽然6月合约到期，但与东方甄选的缘分不会终止 [1][2] - 顿顿引用《人民日报》"三十而已"表达不惧挑战的态度 [2] 公司动态 - 东方甄选自称为"由俞敏洪老师带队，为国民甄选好物的购物平台和优质产品公司" [3] - 公司采用"相聚有时，不说再见"的表述方式回应人事变动 [3]

行业表现 - 创新药成为港市涨幅最大板块，年初至今超过30家创新药企股价翻倍 [1] - 港股市场流动性回暖，恒生与恒生科技年内涨幅均超15%，主板日均成交额近2500亿港元，显著高于2024年全年日均1318亿和2023年日均1049亿港元 [4] - 国产创新药企呈现营收增长、亏损收窄趋势，行业在技术突破、国际化加速、政策支持三轮驱动下加速发展 [3] 公司股价表现 - 北海康成-B(01228)以半个月2.5倍股价涨幅名列前茅，6月月度股价最高涨幅达252.94% [1] - 6月前11个交易日有5个交易日单日涨幅超15%，其中6月12日和13日分别收涨26.54%和58.54% [1] - 6月13日成交量达5846.44万股，创上市以来单日成交量新高 [5] 产品获批 - 5月15日NMPA批准注射用维拉苷酶β上市，成为中国首个针对戈谢病的酶替代疗法，打破进口药物垄断 [3] - 维拉苷酶β在60U/kg和30U/kg剂量组均达到主要疗效终点，脾脏体积平均缩小百分比显著改善 [8] - 安全性数据显示绝大多数受试者仅经历轻微不良反应，无严重药物相关副作用 [9] 市场机会 - 全球罕见病影响人数2.6亿-4.5亿，已知罕见病超7000种，仅约5%有有效治疗方法 [8] - 维拉苷酶β预计定价较同类现有疗法降价至少50%，有望通过价格优势提高药物可及性 [11] - 公司PS估值1.76倍，远低于行业平均7.66倍，存在较大股价和估值增长空间 [11] 交易数据 - 5月15日后3个交易日成交量分别为240.8万股、549.6万股和841.2万股，显著高于获批当日的97.7万股 [4] - 前十大净买入经纪商中富途证券、招商永隆银行和长桥分别净买入1487.40万股、487.70万股和281.90万股 [6] - 前十大净卖出经纪商中美林、高盛和香港上海汇丰银行分别净卖出2246.43万股、526.80万股和489.17万股 [6]

核心观点 - 曹操出行通过港交所上市聆讯 计划募资18 53亿港元 发行价41 94港元 估值228 23亿港元 募资用途包括市场拓展 业务提升 新业务投资及偿还6 26亿元银行借款[3][4][5] - 公司经营状况持续改善 2022~2024年营收从76 31亿元增至146 57亿元 毛利率从-4 4%提升至8 1% 但经调整净亏损仍达7 24亿元[8] - 公司面临重资产模式盈利压力 聚合平台依赖度高及债务风险三大挑战 2024年末流动负债96 82亿元 流动资产仅15 35亿元 负债资产比达177%[11][17][23] - 公司战略从"超越滴滴"转向现实生存 2023年起接入聚合平台 外部订单占比从2022年49 9%升至2024年85 4% 但需支付佣金从3 22亿元增至10 46亿元[18][20][36] 财务表现 - 2022~2024年GTV从88 84亿元增至169 53亿元 订单量从3 83亿单增至5 98亿单 AOV从23 2元提升至28 3元 出行服务收入占比超90%[8][9] - 成本结构优化 销售成本占比从104 4%降至91 9% 司机成本从62 85亿元增至107 1亿元 但毛利率仍低于滴滴16 74%的平均水平[13][15][16] - 现金流压力显著 2024年需短期偿还56 77亿元债务 而现金储备不足 近三年累计亏损52 34亿元 2025年预计继续亏损[21][23][25] 市场格局 - 滴滴占据70 4%市场份额 曹操出行以5 4%居第二 行业呈现寡头格局[10][35] - 聚合模式渗透率从2018年3 5%升至2024年31% 预计2029年达53 9% 公司85 4%订单来自聚合平台[37][40] - 下沉市场成为新增长点 2024年三四线城市GTV占比从2 7%提升至6 4% 公司计划进军178个下沉城市[42][43] 战略转型 - 从B2C重资产模式转向"寄生"聚合平台 2023年外部订单占比超70% 但品牌力减弱 如祺出行案例显示用户活跃度下降[30][40][47] - 布局Robotaxi寻求差异化 计划利用规模效应降低自动驾驶运营成本[44] - 高管团队更迭 从吉利系转为滴滴系 引入易到用车创始人周航 产品线持续丰富[33] 上市前景 - 基石投资者认购9 52亿港元 但普通投资者认购冷淡 反映市场对其商业模式可持续性质疑[5][6] - 募资主要用于偿债和新业务 但缺乏清晰竞争优势 二级市场反应将影响未来行业地位[25][49][50]

公司管理层变动 - 陈强接任越秀集团董事长 为"75后" 长期深耕房地产领域 曾主导广州新中轴建设及广州城投运营 [1] - 陈强历任广州新中轴建设总经理 广州城投董事长 广州塔旅游文化发展董事长等职 具备全链条开发经验 [1][3] - 陈强到任后首站调研越秀地产 因该板块占集团营收超60% 为首位度最高业务 [7] 越秀集团战略目标 - 集团"十四五"目标为进入世界500强 设定"12345"战略：资产超1万亿元 营收超2000亿元 利润总额300亿元 [1] - 2024年集团资产规模达11385亿元(+7%) 营收1356亿元(+3%) 利润总额66亿元 [7] 越秀地产经营现状 - 2024年营收864亿元(+7.7%) 但核心净利润15.9亿元(-54.4%) 归母净利润10.4亿元(-67.3%) [7] - 2025年前5月合同销售507亿元(+26.5%) 但5月单月销售95.81亿元(-4.9%) [8] - 土地投资趋保守 前5月权益拿地金额99亿元 主要聚焦广州 少量布局北京/杭州/西安 [8] 广州城投业务表现 - 2024年资产总额超3900亿元 控股2家上市公司 为南航/广发银行战略股东 [4] - 地产板块开发24个项目 总建面832万㎡ 总货值1816亿元 2024年权益销售63.1亿元 [4] - 2024年营收382.3亿元 但净利润仅4316万元 归母净亏损4.3亿元 2023年净亏损达6.17亿元 [5] 行业环境与挑战 - 房地产行业规模触及天花板 头部企业保利/中海等均收缩拿地 行业处于盘整期 [8] - 越秀地产若仅依赖开发业务难实现大幅增长 需突破发展上限寻找新增长曲线 [8]