26Q1业绩表现不及预期 - 26Q1公司实现营收341.89亿元，同比下降10.9%，归母净利润38.44亿元，同比下降3.2%，扣非净利润38.48亿元，同比下降2.4% [1] - 业绩不及预期，主要原因为自产煤单位成本阶段性反弹、煤价修复不及预期、以及化工品涨价幅度和传导速度弱于预期 [1] 煤炭业务：煤价提供边际支撑，成本短期承压 - 26Q1煤炭业务营收263.90亿元，同比下降15.6%，占总营收77.19%，毛利率同比提升11.37个百分点至25.03% [2] - 销售端煤价稳步修复，自产商品煤单吨售价同比上行4元/吨，买断贸易煤单吨售价同比提升11元/吨 [2] - 成本端短期承压，自产商品煤单位销售成本为278.76元/吨，同比增加8.94元/吨，增幅3.3%，主因人工成本增加及产销量回落导致固定费用分摊上升 [2] - 中长期伴随产量释放，规模效应有望摊薄单位固定生产成本 [2] 煤化工业务：盈利边际改善，长期成长可期 - 26Q1地缘政治冲突推升国际油价，油煤比价走阔，化工品价格迎来修复窗口，但涨价周期较短，盈利修复尚未充分体现 [3] - 主要产品价格环比改善：聚丙烯价格环比上涨5.46%至6274元/吨，尿素价格环比上行1.33%至1793元/吨 [3] - 成本管控成效显著，聚丙烯、尿素单位生产成本环比分别下降5.69%和4.21%，至5548元/吨和1318元/吨 [3] - 化工品与原油价格联动紧密，油价高位延续有望为全年利润修复提供充足空间 [3] - 在建榆林煤炭深加工基地（年产90万吨聚烯烃项目）预计2026年底投产，将扩充产能并完善产业布局，成为长期核心利润增长极 [3] 未来业绩弹性与驱动因素 - 地缘政治冲突（“美以伊冲突”）可能催化煤炭替代油气需求，或拉动海外煤炭供需收紧，国内动力煤价格中枢可能随低价印尼煤进口缩量而获得支撑 [1] - 油煤比价拉大有望增厚煤化工板块利润空间 [1] - 公司“煤-电-化-新”一体化战略下的煤化工板块具备较强抗周期属性 [3] 盈利预测与估值 - 维持公司26-28年归母净利润预测至207.75亿元、210.23亿元和216.42亿元 [4] - 对应每股收益（EPS）预测为1.57元、1.59元和1.63元 [4] - 维持A股目标价20.81元，基于近半年A/H溢价39%，给予H股目标价17.17港币 [4]

核心财务表现 - 1Q26 实现营业收入 869.40 亿元人民币，同比增长 3.8%，归母净利润 376.52 亿元人民币，同比增长 1.0% [2] - 净利息收入同比增长 5.0%，较 2025 年上升 3.0 个百分点，净手续费收入同比增长 5.0%，核心营收（净利息收入+中收）同比增长 5.0%，趋势向好 [3] - 1Q26 年化 ROE 为 13.5%，继续保持领先股份行同业的较高水平 [4] 净息差与资产负债分析 - 1Q26 净息差为 1.83%，同比下降 8 个基点，季度环比下降 3 个基点，同比降幅较 2025 年进一步收窄 [6] - 生息资产收益率季度环比下降 11 个基点至 1.39%，计息负债成本率季度环比下降 6 个基点至 1.07%，负债端成本压降托底息差 [6] - 1Q26 总资产同比增长 7.6%，贷款同比增长 4.8%，对公贷款同比增长 13.6%，零售贷款同比增长 0.7%，对公业务在零售需求不足时有效补位 [6] - 1Q26 总存款同比增长 6.9%，零售存款同比增长 10.0%，活期存款占比合计 50.4%，存款成本季度环比下降 6 个基点至 0.99% [8] 资产质量状况 - 1Q26 不良率季度环比持平于 0.94%，拨备覆盖率季度环比下降 4 个百分点至 387.8% [2] - 1Q26 不良生成率季度环比下降 15 个基点至 1.03%，不良处置力度加大，共处置 172 亿元人民币不良，同比增长 13% [9] - 对公房地产不良贷款余额 125.84 亿元人民币，环比年初下降 4.2%，不良率 4.44%，环比年初下降 20 个基点，实现余额与不良率双降 [10] - 零售贷款不良率季度环比上升 6 个基点至 1.14%，其中按揭、信用卡、消费贷不良率分别季度环比上升 7、16、15 个基点，资产质量未见明显拐点 [11] 大财富管理业务 - 1Q26 大财富管理收入 127 亿元人民币，同比增长 18.9%，财富管理业务收入同比增长 25.4% [12] - 代销基金、理财、信托、保险收入同比增速分别达 55.1%、7.1%、42.7%、16.7% [13] - 截至 1Q26，零售客户数达 2.27 亿户，同比增长 7.1%，金葵花及以上客户 621.6 万户，同比增长 13.5%，AUM 余额 17.9 万亿元人民币，同比增长 14.7% [13] 未来展望与业务策略 - 预计 2026 年信贷规模能够保持 5% 左右稳定增长，净利息收入趋势有望延续向好，财富管理等中收持续改善 [5] - 公司延续零售贷款为本，对公贷款灵活补位的投放策略，消费贷需求边际改善，信用卡贷款规模继续审慎压降 [7] - 预计随着高成本定期存款逐步到期重定价，挂牌利率下调的利好持续释放，息差降幅有望进一步收窄 [8] - 预计 2026-2028 年营收增速为 3.5%、4.4%、5.3%，利润增速为 1.8%、3.4%、5.8% [15]

港股市场保险板块表现 - 2026年4月29日，港股市场保险股集体走强，中国平安涨超4%领涨板块，中国太平、中国太保涨超3%，中国人寿、中国财险、新华保险涨超2% [1] 中国平安一季度业绩 - 2026年第一季度归母营运利润为408亿元，同比增长7.6% [1] - 寿险及健康险业务归母营运利润同比增长4.6% [1] - 第一季度末净资产达10183亿元，较年初增长1.8% [1] - 新业务价值达156亿元，同比增长20.8%，远超市场预期，被视为未来利润增长的关键指标 [1] - 公司入选了格隆汇2026年“下注中国”十大核心资产名单 [1] 中国太保一季度业绩 - 2026年第一季度归属于上市公司股东的净利润为100.41亿元，同比增长4.3%，环比增长28% [1]

格隆汇4月29日｜保险股今日集体走强，其中，入选了格隆汇2026年"下注中国"十大核心资产名单的中 国平安A股涨2.5%报59.1元，H股涨超5.5%报63.4港元。 消息面上，中国平安昨晚公布2026年一季度业绩显示，集团归属于母公司股东的营运利润407.80亿元， 同比增长7.6%；集团归属于母公司股东权益10,183.10亿元，较年初增长1.8%；集团总资产突破14万亿 元。寿险业务保持高质量增长。一季度，市场需求旺盛，平安寿险及健康险新业务首年保费663.4亿 元，同比大幅增长45.5%；新业务价值155.74亿元，同比增长20.8%。银保渠道、社区金融服务及其他等 渠道对平安寿险新业务价值的贡献占比同比提升6.8个百分点。 业绩公布后，国泰海通证券发布点评报告称，中国平安多元渠道推动NBV增长，"保险+服务"布局持续 深化；产险COR优化，权益波动扰动投资收益率；维持"增持"评级，维持2026年 P/EV为1.02倍，维持 目标价88.53元。 MACD金叉信号形成，这些股涨势不错！ 中信建投证券发布业绩点评报告称，寿险及健康险业务一季度新单保费增长驱动NBV同比+20.8%，多 渠道发展效果显著， ...

市场表现 - 4月29日早盘，港股新能源汽车产业链走强，比亚迪、理想汽车、天齐锂业领涨，涨幅均超过4% [1][4] - 聚焦港股新能源汽车的港股通汽车ETF华宝（520780）场内价格大涨超过2%，交易量能出现明显放量 [1][4] 行业动态与公司事件 - 比亚迪宣布对其部分车型的智能驾驶选装包进行涨价，受全球存储硬件成本大幅上涨影响，王朝网、海洋网、方程豹部分车型的“天神之眼B激光辅助驾驶选装包”价格从9900元上调至12000元，此次调价将于2026年5月1日正式生效 [1][4] 机构观点与后市展望 - 中信建投认为，当前乘用车内需景气预期及板块估值可能已经筑底 [1][4] - 结构性机会看好乘用车出口超预期以及高端新能源车加速起量 [1][4] - 估值空间看好物理AI重构成长新范式 [1][4] - 新能源车出海预计从2025年下半年开启新一轮强劲增长周期，在高油价环境下供需两端发力将使其更具持续性，2026年的表现可能显著超预期 [1][4] 投资工具与产业链覆盖 - 港股通汽车ETF华宝（520780）被建议作为布局港股新能源汽车产业链的关注品种，该ETF支持T+0交易且交易活跃 [1][4] - 该ETF的标的指数聚焦整车，同时覆盖汽车零部件、工业金属等细分赛道 [1][4] - 该指数受益于汽车消费高景气、智能驾驶L3-L4加速落地以及机器人红利外溢等多重利好 [1][4] - 该ETF重仓小鹏汽车、比亚迪、理想汽车、吉利汽车等稀缺的港股智能驾驶龙头企业 [1][5]

公司2026年第一季度业绩表现 - 营业收入达到20.36亿元，同比增长16.05% [1] - 归属于上市公司股东的净利润为1.93亿元，同比增长20.09% [1] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为1.76亿元，同比增长65.95% [1] 公司盈利能力与现金流状况 - 综合毛利率为21.83%，较上年同期显著提升6.13个百分点 [1] - 经营活动产生的现金流量净额为3.58亿元，较上年同期的负3.5亿元实现大幅改善，经营性现金流整体健康 [1] 市场反应 - 公司股价上涨，截至发稿时涨3.8%，报19.39港元，成交额达7411.48万港元 [1]

方正证券发布研报称，公司寿险NBV持续增长，多元渠道发展迅猛，产品价值率有望逐步改善；财险 业务结构优化，保费回暖下COR显著改善；投资端提前布局高股息、股票投资规模显著提升有望推动 集团利润、OPAT、DPS稳健增长，叠加综合金融、医疗养老、科技赋能等持续打开增长空间，继续看 好公司投资价值。 智通财经APP获悉，中国平安(02318)绩后涨超5%，涨4.58%，报62.8港元，成交额11.38亿港元。 消息面上，中国平安发布的报告显示，一季度，该公司实现归属于母公司股东的营运利润407.80亿元， 同比增长7.6%；截至3月底，归属于母公司股东权益10183.10亿元，较年初增长1.8%；总资产突破14万 亿元。 ...

核心观点 - 市场情绪变化较快，但建议聚焦高景气度、业绩向好的算力辅助设备、具身智能等产业链方向 [1] - 看好商业航天未来的产业趋势和市场空间 [1][3] 4月行情回顾 - 4月中信机械板块上涨9.09%，跑赢沪深300指数（5.96%）3.13个百分点，在30个中信一级行业中排名第3名 [1] - 4月三级子行业普遍上涨，激光加工设备、船舶制造、核电设备、半导体设备、3C设备涨幅靠前 [1] 重点推荐行业与标的 算力辅助设备 - 重点推荐温控散热龙头英维克、燃气轮机核心零部件企业应流股份、PCB直写光刻设备龙头芯碁微装、半导体光模块国产测试仪器龙头鼎阳科技 [2] - 建议关注柴油发电机组、UPS电源、BBU等后备电源核心供应商 [2] 具身智能/机器人产业链 - 工业机器人行业周期复苏加人形机器人量产共振，具身智能产业链仍有很强投资价值 [3] - 建议重点关注核心零部件企业绿的谐波、步科股份、兆威机电等 [3] - 建议关注人形机器人核心零部件滚柱丝杠、六维力矩传感器、灵巧手等潜在核心供应商 [3] 商业航天 - 看好商业航天未来的产业趋势和市场空间 [3] - 重点推荐中国微小卫星制造龙头企业中国卫星，核心零部件龙头企业天银机电、国博电子等 [3] - 建议关注其他商业航天配套材料、核心零部件上市公司 [3]

公司品牌战略焕新 - 广汽集团正式启动自主品牌焕新，旗下传祺、埃安、昊铂及全新品牌启境形成定位清晰、协同发展的品牌矩阵 [1] - 传祺品牌口号为“一祺智行更美好”，聚焦智享家庭出行 [1] - 埃安品牌以“AION爱生活”为价值口号，发布全新LOGO，主打智悦生活 [1] - 昊铂品牌口号为“超凡科技享受”，旨在满足时代中坚力量的悦己需求 [1] 新车型发布与产品亮点 - 广汽集团在车展发布五款新车型，实现全场景覆盖 [1] - 传祺首款全场景智享硬核SUV越7首发，聚焦家庭真实用车场景，计划于今年第三季度上市 [1] - 全新一代传祺向往E8 PHEV搭载新一代星源插混技术，油耗为3.98升/100公里，综合续航达1537公里 [1] - 埃安带来面向年轻用户的“智美都市SUV”埃安N60，续航可达610公里，并计划第四季度推出一款智能轿跑 [1] - 昊铂S600正式亮相并开启盲订，主打增程、纯电双动力布局 [1] - 广汽与华为联合打造的全新高端品牌启境，其首款车型启境GT7同步首秀并开启盲订，计划于6月正式上市 [1] 科技创新与产业布局 - 广汽集团同步展示了新科技创新成果 [1] - 广汽国际发布“GAC出海双子星”——AIONi 60与AION N60，彰显体系化出海决心 [2] - 公司目标到2030年实现海外年销100万辆，进入120个国家 [2] - 在商用车领域，广汽领程揭晓全新商用车品牌“广汽领程AITRUK”与皮卡品牌“领越MONTX”，以完善产业布局 [2]

公司业绩表现 - 2026年第一季度营业额约为381.83亿元，同比增长3.53% [1] - 2026年第一季度毛利约为19.91亿元，同比减少14.35% [1] - 2026年第一季度母公司权益拥有人应占溢利为2783万元，同比大幅减少95.53% [1] 业绩变动原因 - 母公司权益拥有人应占溢利受到汇率波动产生的汇兑损失影响 [1] - 产品结构的变化一定程度上影响了整体毛利率和利润水平 [1] 市场反应 - 公司股价在业绩公布后下跌超过6%，截至发稿时下跌5.26%，报24.86港元 [1] - 成交额为1.39亿港元 [1]