交易方案概述 - 润泽科技计划通过发行可转换公司债券的方式，向中金算力基金等12名投资者收购其合计持有的控股孙公司广东润惠科技发展有限公司42.56%股权，同时募集配套资金 [1][5] - 交易完成后，润泽科技将实现对广东润惠100%控股，进一步整合IDC及AIDC业务资源 [1][5] - 本次拟购买资产的交易价格尚未最终确定，预计不构成上市公司重大资产重组，公司股票将于2月24日开市起复牌 [1][5] 标的公司基本情况 - 广东润惠成立于2020年4月22日，注册资本58，363.92万元 [1][7] - 经营范围涵盖互联网数据服务、数据处理和存储支持服务、云计算设备制造与销售等，主要为头部互联网企业提供服务器托管和管理服务，与润泽科技现有业务具备较强协同性 [1][7] - 交易前，润泽科技通过直接及间接方式合计控制标的公司57.44%股权，广东润惠已纳入上市公司合并报表范围 [2][7] - 此次收购前，广东润惠曾完成一轮增资，润泽发展和相关投资者已合计支付投资款16.6亿元 [2][7] 交易目的与战略意义 - 本次交易是润泽科技进一步深化业务整合、强化对核心资产控制的重要举措 [2][7] - 公司是国内领先的综合算力中心整体解决方案服务商，专注于园区级、高等级、高效高性能、绿色的综合算力中心的投资、建设、持有和运营 [2][7] - 实现对标的公司的全资控股，有利于统筹资本投入、资源配置与业务协同，进一步夯实润泽科技全国性算力服务商的战略布局 [2][7] - 广东润惠持有的润泽（佛山）国际信息港项目地处粤港澳大湾区核心腹地，紧邻广深两大数字经济高地，是全国数据流量最密集、算力需求最旺盛的区域之一 [2][8] - 项目可服务头部互联网企业、云服务商、大模型公司、具身智能公司、智能驾驶公司等优质客户，区位优势与客户资源具有高度稀缺性 [2][8][9] 标的公司财务与运营状况 - 2025年前三季度，广东润惠营收6288.54万元，净利润亏损432.95万元，经营活动产生的现金流量净额为-6160.94万元 [3][9] - 业绩承压原因为投产时间较短，截至2025年9月末尚处于客户快速上架阶段，产能未能完全释放，单位固定成本相对较高，导致盈利能力未充分体现 [3][9] - 随着算力中心上架率持续提升，有望充分释放园区级规模效应优势，并依托稀缺的土地、能耗及电力资源，以及高可靠的运营体系，持续吸引优质客户，盈利能力和经营效益将逐步增强 [4][9] 公司近期市场表现 - 2025年1月以来，润泽科技股价经历一轮大涨，年内涨幅超过40% [4][9] - 截至停牌前的2月5日，股价报收76.50元/股 [4][9]

公司动态 - 奇瑞汽车在波罗的海地区举行了首发仪式，标志着其正式进入该市场 [1] - 中拉企业合作将奇瑞汽车引入了波罗的海市场 [1] 行业与政策环境 - 中欧双方就欧盟对华电动汽车案进行了多轮磋商并取得了重要积极成果 [1] - 磋商成果有利于中欧经贸关系健康发展，并为中拉汽车产业合作注入了信心 [1] - 该成果展示了中欧共同维护以规则为基础的国际贸易秩序的意愿 [1] - 该事件被视为各国通过对话协商妥善解决分歧的良好范例 [1] - 未来有望看到更多中欧两国企业合作的案例 [1]

核心观点 - 蚂蚁集团开源了全球首个基于混合线性架构的万亿参数思考模型Ring-2.5-1T，在推理速度、深度思考能力和长程任务执行能力三个方面实现了突破，解决了行业长期面临的“不可能三角”难题 [1] 模型性能与突破 - 模型在数学竞赛中达到IMO金牌级别，获得35分（满分42分），在CMO中获得105分，远超国家集训队分数线87分和金牌线78分 [1][7] - 在32K以上长文本生成场景中，将访存规模降至上一代的1/10，生成吞吐量提升超3倍 [1] - 在IMOAnswerBench、AIME 26、HMMT 25、LiveCodeBench等高难度推理任务，以及Gaia2-search、Tau2-bench、SWE-Bench Verified等长时任务执行基准上，均达到开源最优水平 [5] - 在Heavy Thinking模式下，在多项数学竞赛和代码生成基准中超越了所有对比模型，包括闭源API模型GPT-5.2-thinking-high、Gemini-3.0-Pro-preview-thinking-high、Claude-Opus-4.5-Extended-Thinking等 [4][5] - 与上一代Ring-1T相比，新模型在推理逻辑严谨性、高级证明技巧运用和答案表述完整性上均有明显进步 [7] 技术创新与架构 - 模型基于Ling 2.5架构，采用混合线性注意力机制，以1:7的比例混搭MLA（多头潜在注意力）和Lightning Linear Attention两种注意力模块 [2] - 该设计源自Ring-flash-linear-2.0技术路线，通过增量训练将原有GQA层分别转化为Lightning Linear Attention和MLA，前者负责长程推理的吞吐量，后者极致压缩KV Cache [2] - 为防止模型表达能力受损，团队适配了QK Norm和Partial RoPE等特性 [2] - 激活参数量从上一代的51B提升至63B，但凭借线性时间复杂度的特性，推理效率大幅提升 [2] - 与同为1T参数量级但仅有32B激活参数的Kimi K2架构相比，Ling 2.5架构在长序列推理任务中的吞吐优势显著，且效率优势随生成长度增加而持续扩大 [2] - 在思维训练层面，模型在RLVR基础上引入了密集奖励机制，逐步考察推理过程中每一个环节的严谨性 [4] - 团队引入了大规模全异步Agentic RL训练，增强了模型在搜索、编码等长链条任务上的自主执行能力 [4] 应用与部署 - 模型使得长程推理从“烧钱又烧显卡”的重资产操作，转变为可规模化部署的轻量级方案 [4] - 模型已经适配Claude Code和OpenClaw等主流智能体框架，支持多步规划与工具调用 [7] - 模型权重与推理代码已在Hugging Face、ModelScope等平台同步开放，官方Chat体验页和API服务也将在近期上线 [7] 行业影响与趋势 - 目前业界主流路径多采用MoE架构以节省算力，头部模型如DeepSeek、Kimi、MiniMax均采用此架构 [1] - 随着AI大模型应用从短对话向长文档处理、跨文件代码理解、复杂任务规划等场景延伸，深度思考模型面临的效率瓶颈愈发突出 [8] - Ring-2.5-1T通过底层架构重构，提供了一条兼顾性能、成本与扩展性的技术路径 [8] 公司其他产品发布 - 蚂蚁集团同期还发布了扩散语言模型LLaDA2.1，采用非自回归并行解码技术，推理速度达到535 tokens/s，在HumanEval+编程任务上达到892 tokens/s，并具备Token编辑与逆向推理能力 [7] - 同期发布了全模态大模型Ming-flash-omni-2.0，在视觉、音频、文本的统一表征与生成上实现突破，支持实时感官交互 [7] - 蚂蚁inclusionAI团队的目标是将这些能力做成可复用的底座方案，为开发者提供统一的能力入口 [8] - 后续团队还将在视频时序理解、复杂图像编辑和长音频实时生成等方向持续发力，推动全模态技术规模化落地 [8]

监管约谈与合规要求 - 市场监管总局于2月13日约谈阿里巴巴、抖音、百度、腾讯、京东、美团、淘宝闪购等7家平台企业，要求其严格遵守《反不正当竞争法》《价格法》等法律法规，落实主体责任，规范平台促销推广行为 [1] - 监管机构提醒相关平台企业杜绝“内卷式”竞争，共同维护公平竞争市场环境，促进平台经济创新和健康发展 [1] - 金融监管总局联合市场监管总局、中国人民银行，对携程旅行、高德地图、同程旅行、飞猪旅行、航旅纵横、去哪儿旅行等6家出行平台企业进行约谈，要求其规范与金融机构合作的借贷业务营销行为，不得误导宣传，并清晰披露贷款信息 [1] 反垄断合规指引发布 - 市场监管总局于2月13日发布《互联网平台反垄断合规指引》，针对平台经济领域提出8个场景中的新型垄断风险 [1] - 指引涵盖的风险场景包括平台间算法共谋、低于成本销售、封禁屏蔽、“二选一”行为、“全网最低价”等，为平台经营者划出清晰的行为边界 [1] 监管范围与趋势延伸 - 监管举措正从反垄断合规、促销行为规范、金融业务合规等多个维度同步发力，推动平台企业在合法合规框架内有序竞争 [2] - 市场监管总局于2月12日发布《汽车行业价格行为合规指南》，提出建立风险提示机制，鼓励平台对显著低价行为进行经营风险和消费风险双向提示 [2] - 监管对“价格内卷”问题的持续关注已从互联网平台延伸至更广泛的产业领域 [2]

公司概况与团队 - 公司成立于2019年，创始团队源自AMD、华为等大厂，CEO张文拥有丰富的科技企业管理、战略及资本市场经验，首席GPU架构师洪洲曾担任华为海思GPU首席架构师 [1] - 公司研发人员占比超过83%，截至2025年6月拥有全球1158项发明专利，位列中国GPGPU企业第一 [1] - 公司主要提供GPGPU及相应的板卡、模组、服务器及集群产品 [1] 财务与商业化表现 - 2024年公司实现收入3.368亿元人民币，2025年上半年收入为5890万元人民币，商业化进程稳步推进 [1] - 2023年公司毛利率为76.4%，2024年降至53.2%，2025年上半年因入门级产品BR106C销售占比提升，毛利率波动至31.9% [2] - 2025年上半年，公司前五大客户收入占比为97.9%，最大客户收入占比降至33.3%，大客户依赖度持续降低 [2] 产品技术与架构 - 公司产品聚焦GPGPU架构，前瞻布局Chiplet芯粒和光交换技术，率先采用PCIe 5.0、Chiplet芯粒技术 [2] - BR166产品通过双BR106裸晶集成，算力、内存性能达BR106两倍，裸晶间双向带宽高达896GB/s [2] - 硬件支持OAM、PCIe等多形态部署，软件平台支持PyTorch等主流框架，形成从芯片设计到集群部署的全栈优化能力 [2] 生态合作与创新方案 - 公司联合曦智科技、中兴通讯发布LightSphere X光交换超节点，采用分布式OCS技术，支持2千卡规模部署及万卡级弹性扩展，通过动态调整拓扑结构适配大模型训推需求 [3] - 公司与阶跃星辰、上海仪电等开展“芯-模-云”协同，深化国产大模型适配，生态黏性持续增强 [3] 供应链与产品管线 - 2023年10月公司进入BIS实体清单，目前已完成IP、EDA工具、芯片制造等关键环节国产替代，保障生产研发不受影响 [3] - 下一代产品BR20X架构设计已完成，预计2026年商业化上市且不受到BIS清单问题影响 [3] - 公司获得上海、广东等地国资股东的资源支持，为规模扩张奠定坚实基础 [3] 业绩预测与评级 - 预计公司2025-2027年收入分别为9.5、20.2、39.5亿元人民币 [3] - 预计公司2025-2027年经调整净利润分别为-8.3亿元、-6.3亿元、0.74亿元人民币 [3] - 当前公司市值对应2027年预测PS（市销率）为20倍，给予其可比公司市值加权平均2027年预测PS 28倍，考虑到国内AI资本支出巨大空间，给予“买入”评级 [3]

股价近期表现与波动 - 在2026年02月07日至02月13日期间，公司股价出现明显波动，区间跌势主要受市场情绪谨慎和新能源板块整体疲软影响 [1] - 从02月09日至02月13日，股价区间涨跌幅为-3.41%，振幅达18.05% [1] - 股价在02月09日单日下跌7.32%至1.90港元，02月10日反弹3.16%至1.96港元，02月11日上涨2.04%至2.00港元，02月12日收平于2.00港元，02月13日最新收盘价为1.98港元，下跌1.00% [1] 成交与资金流向 - 02月09日成交放量至18.86万股，但02月13日成交大幅缩量至5,200股，量比0.09显示交投清淡 [1] - 资金流向方面，02月10日主力资金净流出97,608港元，02月13日散户资金净流出540港元，反映市场避险情绪 [1] 技术指标分析 - 当前股价位于布林带下轨（1.887港元）附近 [1] - MACD柱状图为负值（-0.039） [1] - 5日均线（1.968港元）低于10日均线（2.041港元），呈空头排列 [1] 板块与市场环境 - 同期新能源物料板块整体下跌2.58% [1] - 同期恒生指数下跌1.72%，加剧了公司股价的波动 [1]

监管约谈与合规要求 - 市场监管总局于2月13日约谈了阿里巴巴、抖音、百度、腾讯、京东、美团、淘宝闪购等多家主要平台企业 [1] - 监管机构要求平台企业严格遵守包括《反不正当竞争法》、《价格法》、《消费者权益保护法》、《电子商务法》在内的多项法律法规 [1] - 监管机构要求平台企业主动落实主体责任，进一步规范其在平台上的促销推广行为 [1] 市场竞争与行业导向 - 监管机构提醒相关平台企业要杜绝各种形式的“内卷式”竞争 [1] - 监管目标是共同维护公平竞争的市场环境 [1] - 监管的最终目的是促进平台经济的创新和健康发展 [1]

字节跳动发布豆包2.0大模型系列 - 公司于2月14日正式发布豆包2.0大模型，针对大规模生产环境进行系统性优化，旨在更好地完成真实世界的复杂任务 [1] - 豆包2.0系列包含Pro、Lite、Mini三款通用Agent模型和Code模型，灵活适配各类业务场景 [1] - 豆包2.0 Pro面向深度推理与长链路任务执行场景，全面对标GPT 5.2与Gemini 3 Pro [1] - 豆包2.0 Lite兼顾性能与成本，综合能力超越上一代主力模型豆包1.8 [1] - 豆包2.0 Mini面向低时延、高并发与成本敏感场景 [1] - Code版（Doubao-Seed-2.0-Code）专为编程场景打造，与TRAE结合使用效果更佳 [1] 豆包2.0的技术能力与表现 - 在语言模型基础能力上，豆包2.0 Pro旗舰版取得IMO、CMO数学竞赛和ICPC编程竞赛金牌成绩 [1] - 豆包2.0 Pro超越了Gemini 3 Pro在Putnam基准测试上的表现，数学和推理能力达到世界顶尖水平 [1] - 豆包2.0加强了长尾领域知识覆盖，在SuperGPQA等多项公开测试集上表现突出 [1] - 豆包2.0 Pro在科学领域知识测试成绩与Gemini 3 Pro和GPT 5.2相当，在跨学科知识应用上也排名前列 [1] 字节跳动发布Seedance 2.0引发行业震动 - 2月份以来公司密集发布Seedance 2.0、Seedream 5.0等大模型产品 [2] - Seedance 2.0凭借多模态输入、极强的参考一致性与高度逼真的生成效果，引发海内外巨震 [2] - 知名博主影视飓风创始人Tim发布实测视频，称其为“改变视频行业的AI”，并夸赞其生成视频的精细程度、摄像机运动、分镜连续性及音画匹配度 [2] - 游戏科学CEO冯骥评价称，AI理解多模态信息并整合的能力完成了一次飞跃，一般性视频的制作成本将开始逐渐趋近算力的边际成本 [2] - 冯骥认为，内容领域必将迎来史无前例的通货膨胀，传统组织结构与制作流程会被彻底重构 [2] 字节跳动的战略聚焦 - 在2026年首次全员会议中，公司将2026年的关键词设定为“勇攀高峰” [3] - 公司CEO梁汝波表示，AI时代存在很多重要机会，要追求其中最重要的，去攀登最高的高峰 [3] - 对于公司来说，“高峰”短期内就是豆包/Dola助手应用 [3] 智谱GLM-5作为黑马强势杀出 - 2月6日，全球模型服务平台OpenRouter悄然上线一款代号为“Pony Alpha”的匿名模型，因其强大的编码能力、超长上下文窗口及针对智能体工作流的深度优化，迅速引发开发者社区关注 [4] - 多位知名科技博主及硅谷科技企业家预测，该模型可能出自中国企业 [4] - 据科创板日报报道，从知情人士处获悉，该神秘模型就是智谱即将正式发布的新一代大模型GLM-5 [4] - 2月12日，智谱官方宣布上线并开源GLM-5，该模型在全球权威的Artificial Analysis榜单中，位居全球第四、开源第一 [4] 阿里千问推出图像生成模型 - 阿里千问推出了新一代图像生成基础模型Qwen-Image-2.0 [5] - 2月10日千问宣布推出该模型，阿里云百炼上已开通API邀测，开发者也可通过Qwen Chat免费体验新模型 [5][6] DeepSeek V4备受市场关注 - DeepSeek下一代AI模型V4备受市场关注，据科技媒体The Information报道，DeepSeek将于2月发布新一代旗舰AI模型DeepSeek V4 [7] - 该模型具备强大的编程能力，预计将对当前的AI竞争格局产生重大影响 [7] - 报道援引知情人士称，DeepSeek内部的初步测试表明，V4在编程能力上超过了目前市场上的其他顶级模型，如Anthropic的Claude和OpenAI的GPT系列 [7] - 目前，DeepSeek已在测试新的长文本模型结构，支持1M上下文，而其当前API服务仅支持128K上下文 [7] - 外界认为，DeepSeek或将在今年春节再次“炸场”发布新模型，复刻此前春节现象级轰动 [7]

监管动态 - 市场监管总局于2月13日约谈了阿里巴巴、抖音、百度、腾讯、京东、美团、淘宝闪购等多家主要平台企业 [1] - 监管要求平台企业严格遵守《反不正当竞争法》《价格法》《消费者权益保护法》《电子商务法》等法律法规 [1] - 监管要求平台企业主动落实主体责任，进一步规范平台促销推广行为 [1] 监管要求与行业导向 - 监管提醒相关平台企业要杜绝各种形式的“内卷式”竞争 [1] - 监管旨在共同维护公平竞争市场环境 [1] - 监管目标是促进平台经济创新和健康发展 [1]

文章核心观点 - 美中嘉和集团与印尼泗水国立医院签署合作备忘录，标志着公司“医疗+AI”全球化输出正式启航，旨在打造高水平肿瘤诊疗服务平台，为解决东南亚肿瘤医疗资源短缺提供“印尼模板” [1] 合作背景与战略意义 - 合作是公司全球化战略的关键里程碑，也是中国高端医疗技术自主创新能力与国际影响力的关键跨越 [1] - 肿瘤是东南亚民众健康的重大挑战，区域内高端医疗资源严重失衡，存在尖端设备稀缺、标准化诊疗体系缺失、AI辅助工具不足等问题 [3] - 东南亚坐拥**6.8亿人口**，伴随健康意识提升与老龄化加剧，肿瘤医疗需求正迎来爆发式增长，是公司全球化布局的战略蓝海 [8] 合作模式与系统性解决方案 - 公司提供“建得起、用得好、管得精”的系统性解决方案，而非单一技术输出 [4] - **尖端技术“扎根”**：提供质子治疗、精准放疗等尖端技术，以及覆盖个性化方案设计、设备调试优化、临床质控标准搭建、诊疗流程规范落地的全链条赋能体系 [4] - **AI智能“点睛”**：自主研发的肿瘤治疗大模型及AI辅助诊疗系统将落地，旨在提升本地医生诊疗效率与精准度，并通过数字平台开启远程会诊、第二诊疗意见及MDT多学科讨论等“跨越国界的医疗协作”新模式 [4] 生态构建与全周期关怀 - 合作核心是围绕“共建肿瘤治疗中心”构建“有精度、更有温度”的全周期肿瘤医疗服务生态 [5][6] - **核心阵地**：以国际顶尖标准共建集诊断、治疗、康复于一体的现代化肿瘤治疗中心，旨在成为区域医疗标杆，填补当地高端肿瘤医疗空白 [6] - **人才摇篮**：采用“姐妹医院”模式，通过医疗人员交换和临床带教，为当地培育一支“带不走的精锐之师”，实现诊疗能力的本土化与可持续发展 [6] - **生命通道**：建立高效、规范的双向国际转诊机制，为有高端需求的患者开辟绿色通道，使其能无缝衔接至广州泰和肿瘤医院 [7] 全球化战略蓝图 - 此次与印尼顶尖医院的合作是公司在东南亚蓝海打响的“关键一枪”，是“医疗+AI”出海战略的首次系统性实践 [8] - 全球化征程将分三步走：**第一步**，以印尼为样板，将模式推广至东南亚更多国家；**第二步**，在各目标市场打造“医疗技术赋能+AI驱动+跨境转诊”三位一体的核心能力；**第三步**，通过多元化服务模式提升长期盈利能力，驱动商业价值与社会价值双重跃升 [8] - 公司表示将进一步开拓东南亚市场，输出技术与服务的同时，传递“以患者为中心”的核心理念，构建覆盖诊断、治疗、康复与科研的全链条肿瘤医疗生态 [9]