一级市场行业底层投资逻辑正在发生深刻切换。 曾 经 不 少 VC 机 构 奉 行 的 " 重 仓 押 注 少 数 明 星 项 目 、 依 靠 一 个 爆 款 实 现 基 金 回 本 甚 至 超 额 收 益" 的投资策略，生存土壤快速消失。越来越多 GP 摒弃极致单点博弈思路，转向主动资产组 合配置模式，精细化拆分项目功能：一部分项目瞄准长期高成长博取超额回报，同时配置一批 具备清晰现金流、中期退出预期的标的，承担现金回收、稳定分红的职能，依靠组合均衡穿越 周期。 01 风光不再：VC "赌爆款" 策略全面失效 在早期创投高速扩张阶段，"赌爆款" 是众多 VC 主流打法。机构集中资源押注少数高潜力初 创企业，寄望孵化出行业头部标的，依靠单一项目大额退出覆盖基金绝大多数成本，其余项目 即便大面积亏损，依旧能够实现基金整体正收益。这套模式诞生过多起经典投资案例，也催生 市场普遍认知：创投收益高度依赖少数赢家。 但当下多重市场变量叠加，这套打法的脆弱性充分暴露。 首 先 ， 硬 科 技 赛 道 研 发 周 期 拉 长 ， 企 业 盈 利 兑 现 节 奏 放 缓 ， 明 星 项 目 上 市 周 期 显 著 拉 长 ； ...

又有A股公司业绩暴增。 7月22日晚间，益生股份（002458）披露2026年半年度报告。报告期公司实现营业收入16.97亿元，同比增长28.44%；归母净利润 3.08亿元，同比大增4897.29%，业绩实现爆发式增长，同时公司推出分红方案，拟每10股派发现金红利1.5元（含税）。 | | 本报告期 | 上年同期 | 本报告期比上年同期增减 | | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(元) | 1,696,762,876,75 | 1.321.093.246.83 | 28. 44% | | 归属于上市公司股东的净利润(元) | 307,586,693.93 | 6, 155, 066. 16 | 4,897.29% | | 归属于上市公司股东的扣除非经常性 损益的净利润(元) | 306,521,260,26 | 3.367.422.62 | 9.002.55% | | 经营活动产生的现金流量净额(元) | 460, 504, 034, 29 | 142,619,740,02 | 222. 89% | | 基本每股收益(元/股) | 0. 2186 | 0. 0043 | 4,9 ...

7月22日晚间，A股"股王"联讯仪器发布了上半年业绩，预计实现归属于上市公司股东的净利润5.1亿元至5.8亿元，较上年同期增长 801.96%至925.75%。 对于业绩增长的原因，公司表示，受益于人工智能技术发展及全球算力需求提升，数据中心建设进程加速，带动高速光通信产品需求持续高 速增长，光模块及光芯片厂商扩产意愿强烈，推动公司通信测试仪器产品及光电子器件测试设备产品的市场需求快速增长，进而带动公司业 绩增长。 资料显示，联讯仪器以光通信测试仪器为始，自2017年以来持续深耕光通信领域，核心产品满足1.6T光模块测试需求，同时自2018年开 始向上游光器件的测试设备拓展。受益于高速光模块及光芯片测试需求爆发、国产替代推进，公司近年来的业绩实现快速增长。 2025年，公司实现营业收入11.94亿元，同比增长51.41%；归母净利润1.74亿元，同比增长23.60%。光模块速率提升对采样示波器通 道带宽、误码检测仪最高传输速率需求提升，并且CPO需验证数百项系统级参数，测试时长增长3—5倍，要求设备具备更高的集成度、稳 定性与长时测试能力，测试设备成为核心价值量膨胀环节之一。 国金证券认为，公司从光模块测试向 ...

丹·约根森表示，欧盟高度重视对华能源合作，愿进一步加强政策沟通和技术交流，诚邀中方于今年下半年赴欧洲共同举办第十 三届中欧能源对话，为中欧全面战略伙伴关系注入新动能。 中国国家能源局副局长汪剑波，规划司、电力司、国际司主要负责同志参加会见。 国家能源局微信公众号是国家能源局新闻宣传、信息公开、服务群众的重要平台。 国家能源局 · 公开 政务信息 · 发布 行业动态 ·提供 公众服务 了解更多能源动态,请长按图片识别或扫描右侧二维码,关注国家能源局官方微信公众号。 王宏志表示，当前全球能源格局正发生深刻变化，中方愿与欧方共享绿色转型发展红利，分享政策经验和解决方案，深化中欧 绿色伙伴关系，携手推进双方能源低碳转型进程，为全球可持续发展贡献中欧力量。 7月21日，中国国家能源局局长王宏志在京会见欧盟能源与住房委员丹·约根森，双方就中欧能源发展转型政策与规划、电气 化、双边合作等议题交换意见。 ...

文章核心观点 - 中国证监会主席吴清会见加拿大养老基金投资公司总裁，双方就经济金融形势与投资中国资本市场交换意见，中国证监会强调将扩大开放并欢迎外资，加拿大养老基金投资公司表示长期看好并积极布局中国 [2] 中国经济与资本市场形势 - 2026年上半年中国经济运行总体平稳，保持向新向优发展态势，展现出韧性与活力 [2] - 中国证监会将坚持稳中求进，坚决维护资本市场平稳健康运行 [2] 中国资本市场开放政策 - 中国证监会将稳步扩大高水平制度型开放，持续提升外资参与资本市场的便利度 [2] - 中国证监会欢迎包括加拿大养老基金投资公司在内的国际机构投资者扩大对华投资，共享中国经济和资本市场改革发展红利 [2] 加拿大养老基金投资公司的投资策略 - 加拿大养老基金投资公司作为全球布局的长线投资机构，高度关注并持续看好中国经济改革发展成效 [2] - 该公司长期将中国作为其全球投资的重要区域之一，未来将继续践行价值投资理念，积极布局投资中国 [2]

公司业绩预测 - 联讯仪器预计2026年半年度归属于上市公司股东的净利润为5.10亿元至5.80亿元，同比增长802%至926% [1] 业绩增长驱动因素 - 业绩增长主要受益于人工智能技术发展及全球算力需求提升 [1] - 数据中心建设加速，带动高速光通信产品需求增长 [1] - 通信测试仪器及光电子器件测试设备市场需求因此快速增长 [1]

文章核心观点 - 2026年上半年房地产行业处于深度调整期，A股上市房企普遍亏损，行业呈现“总量磨底、结构分化”的特征 [1][18] - 在67家已披露具体业绩区间的样本房企中，48家预计归母净利润亏损，合计亏损约375亿至491亿元；而19家盈利或扭亏为盈的企业合计盈利仅约27亿至32亿元，盈亏规模高度不对称 [1][19] - 行业亏损根源在于收入端大幅缩水、利润端被双重挤压以及成本端刚性难降的三重压力叠加 [2] - 尽管行业整体低迷，但仍有部分企业通过项目集中结转、资产重组与业务转型、经营改善与降本增效三种路径实现盈利或扭亏 [10][11] - 部分企业的盈利质量存疑，存在归母净利润与扣非净利润背离、依赖非经常性损益等现象，扭亏的可持续性有待观察 [15][17] 一、亏损的行业性根源：三重压力叠加 - **收入端大幅缩水**: 因预售制结算特点，前期销售投资收缩导致未来可结算资源减少，2026年1-6月全国商品房销售面积40,140万平方米，同比下降11.6%，销售额37,945亿元，同比下降13.6%，房地产开发投资累计完成38,074亿元，同比下降18.0% [2] - **利润端被双重挤压**: 一方面，前期高地价项目在当前降价环境下集中结转，导致结转毛利率大幅下滑；另一方面，多家房企基于审慎性原则对存货大规模计提资产减值损失，进一步侵蚀利润 [2] - **成本端刚性难降**: 项目竣工后借款费用资本化终止，导致费用化利息支出增加，同时管理费用等刚性费用持续发生，而收入端未能有效覆盖 [3] 二、亏损阵营的分化：续亏与首亏并存 - **头部企业亏损规模巨大**: 万科A预计上半年归母净利润亏损150亿至120亿元，为A股地产板块亏损之首 [5] - **续亏企业众多**: *ST华幸预计亏损70亿至50亿元，华侨城A预计亏损42亿至34亿元，金地集团预计亏损29亿至24亿元，首开股份预计亏损22亿至17亿元等 [5] - **出现“首亏”阵营**: 华发股份、大悦城、深深房A、深物业A等多家此前相对稳健的房企首次出现半年度亏损，显示行业压力蔓延 [6] - **部分企业亏损收窄**: 绿地控股预计亏损4亿至3亿元，较上年同期亏损35.06亿元大幅收窄；荣盛发展亏损也有所收窄 [6] 三、逆势盈利的三种路径 - **路径一：项目集中结转驱动**: 如中洲控股预计归母净利润达9.9亿元，主要动力来自房地产项目竣工交付节奏带来的结算收入增加及毛利率上升；亚通股份因长兴岛安置房项目集中交付850套实现利润约5,000万元，成功扭亏 [10] - **路径二：资产重组与业务转型**: 如中交发展预计实现归母净利润1,800万元，主要因完成重大资产重组，向轻资产运营模式转型；*ST南置通过重组业务转变为城市运营服务，实现扭亏 [11] - **路径三：经营改善与降本增效**: 如金科股份预计盈利1,700万至2,500万元，实现扭亏，动力来自业务结构优化、精益化管理带来的期间费用压降及专项清收 [11] - **盈利集中于少数主体**: 盈利企业中，中洲控股（9.9亿元）一枝独秀，招商蛇口、上海临港紧随其后 [13] 四、结构性特征：归母盈利而扣非亏损，扭亏可持续性存疑 - **归母净利润与扣非净利润出现背离**: 如新黄浦归母净利润盈利2.1亿元，但扣非后亏损882万元，盈利主要依赖资产支持专项计划带来的投资收益；ST云城归母净利润扭亏为盈（0.5亿至0.7亿元），但扣非后仍亏损0.82亿至1.02亿元，扭亏主要靠股权处置投资收益 [15] - **EPS（每股收益）亏损幅度分化显著**: 福星股份基本每股收益亏损高达1.00元至1.51元，居样本亏损幅度之首；万科A亏损1.0058元至1.2573元；而全新好每股亏损仅为0.0097至0.0098元，亏损幅度极小 [17] - **多数扭亏企业的可持续性存疑**: 7家扭亏为盈的房企中，除金科股份外，多数依赖资产重组、股权处置或单一项目集中交付等一次性或阶段性因素 [17] 五、总结与展望 - **行业核心特征**: 2026年上半年房地产行业呈现“总量磨底、结构分化”的特征，开发投资、销售面积等核心指标降幅未见收窄 [18] - **行业模式转型**: “高周转、高杠杆、高负债”的旧模式已进入历史性调整，房企正在转向“低杠杆、高品质、高效能”的新发展模式，当前处于换挡转型的阵痛阶段 [19] - **下半年展望**: 政策面延续适度宽松基调，核心城市房价企稳迹象初步显现，但行业整体仍面临市场信心恢复、区域库存分化等挑战 [19] - **房企首要命题**: 在行业换挡转型完成之前，“活下去、活得稳”仍是多数房企的首要命题，盈利结构的实质性修复有赖于销售端企稳与老货结算压力的逐步出清 [19]

港股市场整体表现 - 7月22日，港股恒生指数收于24,892.66点，下跌239.63点，跌幅0.95%，成交额3,128亿港元[1][2] - 恒生科技指数收于4,668.23点，下跌146.60点，跌幅达3.04%，成交额999亿港元[1][2] - 恒生中国企业指数收于8,251.07点，下跌109.61点，跌幅1.31%，成交额1,042亿港元[2] - 恒生综合指数收于3,671.61点，下跌38.62点，跌幅1.04%，成交额2,107亿港元[2] - 恒生生物科技指数逆势上涨，收于14,220.75点，上涨121.96点，涨幅0.87%，成交额115亿港元[2] 科技与互联网行业 - 大模型公司Minimax股价重挫11.42%，收于197.000港元[2][3] - 智谱股价下跌3.61%，收于1,175.000港元[3] - 权重科网股集体大跌，网易跌7.39%至193.000港元，腾讯控股跌7.05%至440.600港元，快手跌5.32%至42.700港元，哔哩哔哩跌4.93%至138.700港元[2][3] - 阿里巴巴、小米集团、百度集团、京东集团跌幅均超2%[2] - 腾讯音乐下跌3.64%至34.980港元，小鹏集团下跌3.18%至50.250港元[3] 半导体与芯片行业 - 半导体及芯片股多数下跌，圣邦股份股价下跌11.29%至89.600港元[3][4] - 晶科电子股份下跌10.16%至1.680港元，兆易创新下跌4.89%至584.000港元[4] - 华虹宏力下跌4.15%至161.500港元，中芯国际下跌逾3%[3][4] - 其他下跌公司包括长光辰芯(-6.01%)、峰昭科技(-4.14%)、豪威集团(-3.73%)等[4] 有色金属行业 - 有色金属股领涨市场，赤峰黄金大涨15.42%至32.040港元，灵宝黄金大涨15.13%至19.180港元[4][5] - 中国黄金国际上涨9.32%至172.400港元，五矿资源上涨9.57%至8.470港元，紫金黄金国际上涨9.24%至118.200港元[4][5] - 紫金矿业上涨6.03%至33.420港元，中广核矿业上涨9.25%至2.480港元[5] 油气行业 - 油气股普遍走高，安东油田服务上涨8.97%至0.850港元，山东墨龙大涨7.43%至6.070港元[5][6] - 中国海洋石油上涨1.85%至7.170港元，中国石油股份上涨2.34%至10.050港元[5][6] - 其他上涨公司包括阳光油砂(+6.51%)、联合能源集团(+5.48%)、中石化油服(+3.03%)等[6]

全国电力工业核心数据概览 - 截至2026年6月底，全国累计发电装机容量达40.4亿千瓦（404,252万千瓦），同比增长10.8% [1][2] - 全国发电设备累计平均利用小时为1392小时，比上年同期减少113小时 [1][2] 各类电源装机容量及增长情况 - **太阳能发电**：累计装机容量为12.7亿千瓦（127,411万千瓦），同比增长15.8% [1][2] - **风电**：累计装机容量为6.8亿千瓦（67,875万千瓦），同比增长18.5% [1][2] - **火电**：累计装机容量为15.7亿千瓦（156,898万千瓦），同比增长6.4% [2] - **水电**：累计装机容量为4.5亿千瓦（45,449万千瓦），同比增长3.5% [2] - **核电**：累计装机容量为0.66亿千瓦（6,614万千瓦），同比增长8.6% [2] 1-6月新增发电装机容量 - 全国新增发电装机容量为15,870万千瓦，同比减少14,114万千瓦 [2] - **太阳能发电**：新增7,207万千瓦，同比减少14,209万千瓦 [2] - **风电**：新增3,862万千瓦，同比减少1,394万千瓦 [2] - **火电**：新增3,836万千瓦，同比增加918万千瓦 [2] - **水电**：新增603万千瓦，同比增加210万千瓦 [2] - **核电**：新增362万千瓦，同比增加362万千瓦 [2] 发电效率与能耗指标 - 全国供电煤耗率为300.4克/千瓦时，同比下降0.3克/千瓦时 [2] - 全国发电累计厂用电率为4.3%，同比下降0.07个百分点 [2] - 其中，水电厂用电率为0.5%，同比下降0.06个百分点；火电厂用电率为5.8%，同比上升0.1个百分点 [2] 供热相关数据 - 全国供热量为341,441万百万千焦，同比增长1.7% [2] - 全国供热耗用原煤20,517万吨，同比增长2.2% [2]

公司战略与市场观点 - 北京国有资本运营管理有限公司坚定看好中国资本市场发展前景 [1] - 公司坚定支持科技创新与企业高质量发展，并长期持有控股上市公司股权 [1] - 公司积极赋能上市公司价值提升，持续助力上市公司实现高质量发展 [1] 资金投入与市场操作 - 截至目前，公司已统筹自有资金累计投入近**100亿元**布局股票市场 [1] - 下一步，公司将依托自有资金及旗下证券公司、公募基金持续增持上市公司股票 [1] 功能定位与市场支持 - 公司支持北交所建设，并立足国有资本运营公司功能定位 [1] - 公司坚决维护上市企业核心资产战略价值 [1] - 公司以实际行动为资本市场平稳健康发展贡献首都国企力量 [1]