文 | 银行螺丝钉 （转载请注明出处） 基金2026年的1季报更新 完毕， 螺丝钉也梳理了一下投顾组合基金经理池中，主动基金经理 的年报 。 包括基金经理的观点，以及基金的一些数据信息。 基金经理观点怎么看 基金经理在季报中会有两个主要的内容。 后者会更重要一些。 不同基金经理，对待这一部分的态度也不同。 并且，基金经理因为投资风格不同，每个人的偏好自然会有区别。 例如： • 价值风格的基金经理，偏向于低估值的品种一些。 • 成长风格的基金经理会更看重品种的增长速度。 所以，对基金经理的观点，也要辩证看待～ 我们把基金经理分成了几组。 1. 深度价值风格 深度价值风格，代表是巴菲特的老师格雷厄姆。 投资的特点是比较重视估值， 如低市盈率、低市净率、高股息率。 在指数中，对应的是「价值指数」和「红利指数」。 主要投资的是金融地产、能源，估值低的材料、可选消费、制造等行业。 收益的来源，一部分来自于企业的盈利增长和分红，一部分来自于低估值的回归。 深度价值风格： • 一个是回顾过去一段时间的投资； • 另一个是对未来市场的观点。 • 有的基金经理会很详细的写很多 ，例如景顺长城的杨锐文，就以报告观点详细著称。 • ...

林俊旸创业动态 - 前阿里千问大模型技术负责人林俊旸已开启创业，考虑方向包括世界模型和具身大脑[6][7] - 其新公司已招募数名字节、腾讯和海外背景的成员，并以约20亿美元的估值开启融资，接触的基金包括红杉中国、高榕创投等[7] 林俊旸在阿里的过往 - 林俊旸自2022年起接手阿里Qwen团队并负责整体工作，主导了Qwen系列模型的研发和开源，使其成为在全球开发者社区中颇具影响力的国产模型[9] - 在其掌舵期间，Qwen被“保护”为一个相对独立发展的组织，拥有自己的预训练、后训练、Infra团队以及多个模态方向的员工[9] - 2026年3月3日，阿里云CTO周靖人向林俊旸传达了Qwen团队拆分重组的计划，这成为其离职的导火索，次日林俊旸官宣离开[12] - 集团重点推进的ToC超级应用“千问App”，并未得到Qwen团队的积极支持，独立发展造成了业务合作的阻力[10][11] 具身智能与行业趋势 - 具身智能成为林俊旸重回AI战场的切入赛道，这也是其在阿里的未竟之业，他曾在2025年10月于Qwen内部组建了一支专注于机器人与具身智能的小团队[13][14] - 在硅谷，已有数名AI大牛投身于世界模型和具身大脑，显示该领域正成为投资热点[14] - 前谷歌副总裁李飞飞创立的World Labs在2026年2月官宣了10亿美元的融资，估值高达50亿美元[15] - 杨立昆和谢赛宁成立的AMI Labs在2026年3月完成了10.3亿美元的种子轮融资，投前估值达到35亿美元[15] - 华人研究员周衔成立的Genesis AI在2025年7月宣布完成1.05亿美元的种子轮融资[16] - 在LLM技术路线收敛的背景下，路线存在诸多争议和可能性的具身智能、世界模型，成为风险投资和AI专家愿意押注的“非共识”领域[17] 对技术人才创业的观察 - 有行业人士评价林俊旸是“1亿美元以上级别的人才”[17] - 同时有投资人表达了对技术人才创业的担忧，认为大厂提供了相对安全可控的环境，而技术高管创业往往容易在商业化上水土不服[17]

人形机器人产业在河南的集聚态势 - 多家头部人形机器人企业正以建设生产基地、创新中心等形式落户河南郑州，包括众擎机器人、智元机器人、宇树科技、优必选和科大讯飞等[6][7][18][19] - 众擎机器人在郑州高新区的全球生产研发制造中心总投资45亿元，占地200亩，预计4年建成，完全建成后年产值预计突破17亿元[12][14] - 众擎机器人首期8000平方米生产基地规划年产5000台人形机器人，2026年上半年其“河南造”T800型号将批量下线，二期将扩产至年产万台，2027至2028年的量产目标在3万至5万台之间[14] 河南吸引产业落户的核心优势 - 政策支持：河南省将机器人产业纳入“7+28+N”重点产业链，并出台《河南省具身智能产业发展行动计划（2024—2027年）》等文件，明确将人形机器人作为重点发展的未来产业[20] - 资金支持：河南设立了总规模30亿元的人工智能产业基金，河南汇融基金参与了众擎机器人的A+轮融资，并领投了其2亿美元的B轮融资[20] - 产业基础：得益于富士康、比亚迪等企业的长期发展，河南拥有深厚的制造业基础和完善的产业链[9][21] - 市场与场景：郑州制造业门类齐全，拥有庞大的市场空间和丰富的应用场景，有利于推动上下游产业集聚[11][22] 成熟的本地产业链配套 - 关键零部件供应成熟：河南已成长起一批精密零部件制造商，例如洛阳鸿元轴承在人形机器人关键部位轴承领域的国内市占率超过90%，为智元、众擎、优必选等多家明星机器人提供轴承[22][23][24] - 传感器技术布局：河南企业汉威科技已布局覆盖“嗅觉—触觉—平衡—力控—视觉”的五大具身智能传感器系列产品，其柔性传感器、六维力传感器已应用于国内头部机器人厂商，并向多家人形机器人头部企业送样[25] - 应用场景落地：富士康郑州工厂为产业提供了落地场景，例如优必选的Walker S2人形机器人已在富士康新能源汽车研发中心的汽车组装线“入职”，天奇股份计划未来5年在富士康体系内部署不低于2000台具身智能机器人[26][27] 人才与本土企业生态 - 众多具身智能企业创始人或核心人才来自河南，例如众擎机器人创始人赵同阳、纬钛机器人创始人李瑞、中原动力联合创始人林杰等[13][29][31] - 河南本土已生长出一批机器人相关企业，如专注于工业机器人“灵巧双手”的领航机器人、专注于智能机器人研发的中原动力，以及研发下肢外骨骼机器人的翔宇医疗等[34] - 海外豫籍人才回流，例如在比利时获得博士学位的周闯闯回到河南加入“中豫具身智能实验室”，该实验室自主研发的“行者二号”在人形机器人半程马拉松中获得季军[33]

行业趋势：大排档业态升级并批量进驻商场 - “大排档”的认知正在被颠覆，一批品牌正批量把“大排档”搬进购物中心，环境更干净漂亮，人均消费来到百元上下 [6] - 从品类上看，进驻商场的“大排档”餐厅横跨火锅、海鲜火锅、地方菜、快餐等，似乎万物皆可“大排档” [8] - 大排档品牌集体进驻商场，背后有其商业逻辑，这类曾经从未在商场出现过的餐饮类型能命中当代消费者的好奇心理，吸引更多消费者到商场消费 [15] - “大排档”也逐渐成为一些成熟品牌探索新店型的方向，例如海底捞及一批自助品牌纷纷推出或加入“大排档”标签的店型 [18] 代表品牌与规模 - 凭借鲜明的“赣菜大排档”定位，欧记大排档已开出40家门店，进驻多个城市核心商场，排队动辄等位2-3小时 [11] - 辣不怂·川菜大排档从创立初期就瞄准商场，目前在全国大约有50家门店，九成左右位于商场 [12] - 以“明档自选”为特色的王和李·海鲜火锅大排档，在多个区域开出约90家门店，大部分门店都开在商场 [14] - 宽马记大排档、何汕·潮汕大排档、食悦廣冬潮汕大排档、潮来运转大排档等也跑出了5-30家的门店规模 [15] 消费逻辑与定价策略 - 新一批开进商场的大排档品牌，人均消费在百元左右，其中一些主打地方菜系的大排档人均为80-100元，海鲜大排档稍贵，集中在120元左右 [23] - 新一批连锁大排档制造了一个低进入门槛，菜单里设置低价引流单品，让消费者觉得“随便点点也不贵”，例如潮来运转大排档有3元的番薯粥、28元的凉瓜炖鲍鱼汤 [24] - 但同样一份菜单上也有高价菜品，如298元一只的膏蟹、188元一斤的皮皮虾、198元一条的东星斑以及1380元一份的老鹅头，价格带被显著拉宽 [24] - 王和李·海鲜火锅大排档、海底捞大排档等通过海鲜自选、自取自拿的模式，把价格带拉宽到60-200元 [26] - 新一批大排档卖的不是“绝对便宜”，而是一种“丰俭由人”的消费感受 [26] 产品与体验核心：包装“烟火气” - 真正让这批品牌出圈的在于被重新包装出来的“烟火气” [27] - 新品牌通过设计保留大排档核心的“鲜活感”和“烟火气”，再通过强排烟系统、空调环境等过滤掉街边大排档令人不适的部分，让消费者在商场里获得“像街边、但比街边更舒服”的体验 [30] - 例如欧记大排档把门店做得年轻热闹，设置江西元素打卡区；王和李·海鲜火锅大排档使用工业风设计，全开放展示海鲜池和现点现捞过程 [29][30] - “大排档”三个字自带认知，消费者自动联想锅气、烟火气、平价，省去了大量教育市场的成本 [33] 面临的挑战与竞争 - 当越来越多品牌都开始做“大排档”，仅靠氛围已很难形成真正差异化，霓虹灯牌、手写菜单、明档厨房等几乎成为标准模板 [34] - 在海鲜火锅大排档赛道同质化更加明显，朱富贵、王和李、海底捞大排档等品牌加速规模化，这些门店几乎都采用“海鲜自选+现捞现做+明档厨房”的模式，风格、产品、价格带相差无几 [37] - 当“大排档”变成通用套路，品牌之间的竞争就从概念回归到了最基本的产品和运营，已有品牌在洗牌中出局 [37] - “大排档模式”兜售的“新鲜”“现炒”“烟火气”高度依赖厨师水平和食材稳定性，比普通连锁餐厅更难做 [38] - 当品牌跨区域扩张后，在几十家甚至上百家门店里持续复制同样的“鲜活感”和“烟火气”，对供应链、后厨管理和标准化能力都是极高考验 [39]

AI购物助手的发展与竞争格局 - AI竞赛的焦点正从模型能力转向应用层 高质量的封闭数据正成为各家独有的护城河[2] - 大模型的出现是分水岭 它首次让“机器理解意图”成为可能 解决了此前AI助手因听不懂人话而无法深入服务的瓶颈[12] - 2025年被行业视为“Agent元年” AI从“回答问题”走向“帮人做事” 购物是拥有天然交易闭环的重要落地场景[13] - 摩根士丹利研究部预计 到2030年 Agentic在美国电子商务中的支出保守估计将达到1900亿美元 占10%的市场份额[13] AI购物的历史演进与路径分化 - 第一波尝试发生在语音助手时代（2014-2018年） 如亚马逊Alexa Shopping 但只能处理极简的复购指令[12] - 第二波是对话式电商1.0（2018年前后） 如淘宝“问问” 本质是售后客服 无法担任购物顾问[12] - 第三波由大模型驱动 2024年开始玩家陆续入场 行业进入真刀真枪的产品竞赛阶段[12][13] - 全球科技巨头的尝试走向三条不同路径：1) 模型公司寻求外部合作（如OpenAI） 2) 电商平台自研AI助手（如亚马逊） 3) 大模型与电商生态深度整合（如阿里）[16][17][18] - 路径选择取决于企业资源禀赋 同时拥有大模型和实体商业的玩家 更有机会打造完整的AI购物体验[18] 主要参与者的实践与挑战 - **OpenAI**：曾上线“即时结账”功能 通过接入Shopify让用户在对话中直接结账 但该功能仅存活约6个月 实际接入商家不到20家 用户更倾向将其作为研究工具而非交易终端[8][17] - **亚马逊**：其AI购物助手Rufus累计用户超过2.5亿 预计每年为公司带来100亿美元的额外销售额 使用AI的买家完成购买的概率比普通用户高60%[7][17] - **亚马逊Rufus的局限性**：存在缺乏稳定性、处理站外问题表现不足等情况 实际对话成交转化率不高 因其自研大模型性能尚未达到领先水平[17] - **阿里巴巴**：千问与淘宝全面打通 是10亿用户级电商平台与顶级大模型应用的首次深度融合[6][18] - **阿里巴巴的生态优势**：千问能基于淘宝40亿商品库及超20年积累的真实购物场景数据 准确理解用户意图 淘宝的各项电商能力被封装为可被AI调用的“Skill”[20][23] - **中国市场的竞争**：豆包正在加速接入抖音电商 京东和美团各自推出独立AI购物应用 一场围绕“AI生活入口”的争夺战正在展开[24] 核心成功要素与行业趋势 - AI购物的竞争本质是生态完整度的竞争 需同时满足“大模型足够聪明”和“电商基础设施足够完整”两个条件[18] - AI购物不仅关乎信息处理 更需在真实世界完成购买、配送、售后等一连串动作 需要一整套商业基础设施支撑[15] - 竞争的核心正转向工程化落地能力和行业数据闭环的构建 高质量数据将趋向封闭 成为各家独有的护城河[23] - AI购物助手正从“对话工具”演变为能调动完整生活服务的超级AI入口 千问已陆续接入淘宝闪购、飞猪、高德、支付宝等阿里生态服务能力[23][24] - 基于深度理解的“反向推荐”（如建议用户不购买） 标志着AI购物进入了真正辅助决策的新阶段[5]

L9 Livis的产品定位与战略意义 - L9 Livis是理想汽车首款从硬件体验为主转向软件体验为主的车型，旨在通过下一代产品形成体验代际差，以在竞争中获得领先 [1][3] - 该车是理想最贵产品之一，上市前定价55.98万元，定位高端豪华SUV，直接对标问界M9、蔚来ES8、极氪9X等车型 [2] - 公司内部对L9 Livis期望极高，其换代成功将决定整个L系列的市场上限，并成为决定理想2026年全年走势的关键车型，具有“一车定乾坤”的战略意义 [16][20] 软件体验与具身智能升级 - 公司判断硬件堆料带来的领先优势通常只有半年，未来爆款必须依靠软件体验，因此L9 Livis将全面强化软件体验 [7][8] - L9 Livis将深度集成高德汽车出行AI Agent，能理解模糊指令、多轮对话并动态调整路线，同时基于用户习惯生成个性化导航和补能规划 [8] - 自研的马赫100芯片量产，与星环OS、MindGPT大模型及整车硬件深度耦合，构建类似苹果的垂直生态闭环，推动软件逻辑向主动理解、预判和执行的具身智能体进化 [10][12] - 公司计划深度接入美团生态，以提升智能推荐和本地生活服务能力，创始人关系为合作提供了天然优势 [14] L系列产品线重组与销量目标 - 公司重新梳理L系列产品定位：L6改为高端五座SUV，L7改为高端六座SUV，L8改为旗舰五座SUV，L9改为旗舰六座SUV，产品重心集中在L6和L9 [17] - L9 Livis将推出三个版本：高端L9 Livis、标配Livis和普通版L9，普通版价格约40万元，与L9 Livis差价约5万元 [20] - 理想内部为L9所有版本设定的销量目标在9000辆左右，供应商备货约7000辆，工厂排产也在大几千辆 [20] - 公司2026年销量目标为48万辆，内部及格线预期是52万辆，其中国内50万辆，出口2万辆 [20] AI战略转型与组织人才调整 - 从L9 Livis开始，公司正式走入AI公司的战略叙事，目标是2030年成为全球领先的人工智能企业，并在2026-2028年实现L4级自动驾驶 [23] - 2025年公司研发投入达113亿元，其中50%用于AI相关项目，在保持盈利能力的同时持续投入新技术研发 [24] - 自2025年下半年以来，公司经历组织与人才深度调整，多位高管离职创业，智驾部门曾从一级降为二级，业务可能经历低谷期 [25][26] - 公司正进行人才年轻化、AI化建设，大量90后、95后成为组织一号位，00后校招生成为技术骨干，同时积极招募AI原生人才和硅谷专家 [29][32] 创始人领导与公司战略信心 - 创始人李想被归类为“产品+战略”型创始人，其聚焦业务、快速学习和带领团队的能力决定了公司布局的深度与高度 [34] - 公司坚持“长期服务用户”的产品理念，愿意持续为老车主提供软件升级和能力补贴 [34] - 在L9 Livis发布前，公司宣布进行10亿美元股票回购，这是2020年上市以来的首次，动用约70亿元现金（约7%的现金储备），以展示战略信心 [36][37] - 市场认为，如果L9 Livis能证明AI技术升级并带动销量增长，公司估值逻辑可能重新切回成长科技公司，否则可能被按传统车企估值 [37]

文章核心观点 - AI行业正从大语言模型（LLM）驱动的“Token价格战”阶段，向以智能体（Agent）为核心、追求更高价值交付的“价值战”阶段转型 [2][6] - 公司提出“新全栈AI云”战略，旨在通过构建从底层算力到上层应用的全栈、一体化生态系统，帮助客户高效开发并运行智能体，实现从单纯提供技术到共建生态的转变 [3][30][31] - 公司的目标是跳出当前以“龙虾”（OpenClaw）为代表的、以降低Token成本为核心的竞争模式，通过提供更优的模型能力、工程效率和场景化解决方案，与客户共同成长，成为伙伴而非简单的买卖关系 [6][31][32] 新全栈AI基础设施（AI Infra）的升级 - **异构算力布局**：公司与昆仑芯深度合作，昆仑芯P800已完成规模化验证，2025年以来已交付多个万卡集群，并在国产集群上成功完成文心5.1大模型的训练，集群有效训练率达97%，万卡规模线性扩展度超85% [7] - **算力集群与能效**：实现了吉瓦级AIDC（AI数据中心），支持风冷或液冷的灵活适配以降低建设与电力成本 [7] - **网络与存储优化**： - 网络层面，通过多平面技术实现大规模全二层网络，提升负载均衡与传输效率，并具备链路故障容错能力 [10] - 存储层面，推出全新KV Cache存储系统，通过分层显存、内存、SID来扩展大模型的记忆空间 [10] - **计算平台演进**：发布百舸AI计算平台6.0版本，将其升级为“算力工厂”，并推出百舸AI Stack支持私有化部署，让用户无论在公有云或私有云都能使用最新AI能力 [11] - **框架与性能提升**： - 开源全模态训练框架Loongforge，使英伟达GPU与昆仑芯可通过同一框架运行，相比典型多模态训练提速45% [13] - 依托全栈AI Infra，具身智能公司在典型VLA（视觉-语言-动作）训练上获得超70%的加速，世界模型推理时延降低近50% [13] 智能体基础设施（Agent Infra）的革新 - **架构设计**：为支撑智能体高效运行，公司设计了三层架构：底层的智能体驾驭工程（Harness）、中层的模型服务、上层的基础服务（安全、可观测性等） [20][23][24] - **底层驾驭工程（Harness）**： - 自研DuMate Harness架构，在智能体评测基准PinchBench和Deepsearch榜单登顶，能缩短任务时长、减少Token消耗，并在信通院首批认证中获得最高安全评级 [22] - 集成超过3000个精选技能（Skills），包括Office办公软件和浏览器技能，增强企业跨生态任务执行能力 [22] - **中层模型服务优化**： - 通过上下文与Cache管理及全局推理资源调度，在长链路任务中减少重复计算，调用SOTA模型的速度比行业平均高出25% [24] - 在投机解码框架中集成多Token预测（MTP）策略，使OTPS（每秒输出Token数）吞吐提升2-3倍，模型验证通过命中率超80% [24] - **上层安全与服务**：针对OpenClaw等存在的安全问题，千帆平台强化了会话隔离、数据隔离、防误删等功能以保障用户数据与权限安全 [25] 市场应用与生态案例 - **金融领域**：招商银行已上线超800个AI应用，其中超过50%运行在昆仑芯P800上，公司提供了从算力适配到应用落地的全流程协助 [9] - **能源领域**：与国家电网合作，基于千帆ModelBuilder和文心大模型4.5打造“光明电力大模型”，用于电网负载分析、智能调度与多模态巡检 [25] - **智能硬件领域**：拥有超1000家智能硬件客户，在细分赛道云厂商中排名第一，并帮助荣耀打造个人助手YOYO，集成于用户手机使用习惯中 [25] - **具身智能领域**：是具身智能领域最大的AI云供应商，市场份额占35%，超过第二、三名之和，提供从算力到全链路模型开发工具链的支持 [11] - **产业落地**：视觉智能体“百度一见”在义乌充当企业的“AI厂长”管理生产；“数字伙计Hogee”在义乌帮助商家进行智能导购、私域运营等营销工作 [27] 行业趋势与公司战略定位 - **行业范式转变**：AI Agent的普及导致Tokens消耗成数倍甚至十倍上升，推动云服务需求从基础算力转向支持高活跃、高价值、规模化智能体应用的基础设施 [2][6] - **竞争焦点转移**：行业竞争正从“Token价格战”转向“AI价值战”，客户需求从“人无我有”的功能比拼，变为对一站式、无短板全栈能力的要求 [6][19] - **生态战略**：“新全栈”的核心是构建生态系统，让客户能在其生态内高效使用算力、微调模型、开发智能体，最终实现降本增效，从而与生态深度绑定 [31] - **业务健康度**：公司不过度追求KPI，曾拒绝许多“低质调用”商单，如今随着市场对AI能力认知加深，更高质量、客户更愿付费的调用正在涌现 [31]

核心观点 - 公司AI业务已跨越初期投入阶段，正式迈入商业化回报周期，AI相关产品收入连续第十一个季度实现三位数增长，云智能集团外部商业化收入增长加速至40% [2][9] - 公司整体收入增长平缓，但若剔除已处置业务影响，同口径增长强劲；利润端因战略投入加大而承压，但净利润因投资收益等因素同比大幅增长 [3][4][5] - 公司宣布派发2026财年年度现金股息，总额约25亿美元 [7] 财务表现 - **季度收入**：截至2026年3月31日止季度，公司收入为人民币2433.80亿元，同比增长3% [1][4]。若不考虑已处置的高鑫零售和银泰业务，同口径收入同比增长为11% [4] - **季度利润**：报告期内，公司经营亏损为8.48亿元，而2025年同期为经营利润284.65亿元 [4]。经调整EBITA为51.02亿元，同比下降84% [4]。归属于普通股股东的净利润为254.76亿元；净利润为235.02亿元，同比增长96% [4] - **非公认会计准则净利润**：季度非公认会计准则净利润为0.86亿元，相较2025年同期的298.47亿元下降100% [5]。非公认会计准则摊薄每股美国存托股收益为0.62元，同比下降95% [5] - **现金流**：季度经营活动产生的现金流量净额为94.10亿元，同比下降66% [5]。自由现金流为净流出173.00亿元，而2025年同期为净流入37.43亿元，下降主要归因于对即时零售、千问App用户获取及云基础设施的投入 [5] - **全年业绩**：2026财年（截至2026年3月31日止财务年度）收入为10236.70亿元，同比增长3% [5]。经营利润为501.50亿元，同比下降64% [5]。归属于普通股股东的净利润为1059.04亿元；净利润为1021.27亿元，同比下降19% [5] - **现金储备**：截至2026年3月31日，公司现金及其他流动投资为5208.24亿元 [5] 业务与战略进展 - **中国电商集团**：新财年已将淘宝天猫电商业务与千问App打通，并在淘宝App中推出千问AI购物助手 [9]。在商家端推出了企业级AI原生智能体“悟空” [9] - **国际数字商业集团**：本季度亏损同比大幅收窄并接近盈亏平衡，主要由于物流优化和运营效率提升 [9]。速卖通Choice业务的单位经济效益环比继续显著改善 [9] - **云智能集团**：季度收入为416.26亿元，同比增长38% [9]。外部商业化收入同比增长加速至40% [9]。AI相关产品收入达89.71亿元，实现连续第11个季度三位数同比增长，占外部收入比重首次超过30% [9] - **AI与芯片进展**：平头哥GPU芯片已实现规模化量产，截至2026年2月累计规模化交付47万片 [10]。在阿里云的实际业务场景中，超过60%的平头哥芯片服务于外部商业化客户，已完成规模化外部客户AI任务适配，支持了400多家企业客户的AI任务 [10]。4月发布的Qwen3.6-Plus大模型在多项能力上实现跃升 [10] 股东回报 - 董事会批准派发2026财年年度定期现金股息，每股普通股0.13125美元或每股美国存托股1.05美元，股息总额约为25亿美元 [7]

当地时间12日，日本知名零食巨头卡乐比公司宣布，由于中东冲突导致油墨原料价格飙升，将暂时把旗下14款产品的 包装改为黑白配色，其中包括薯片、麦片等该公司知名产品。新包装产品将于5月25日正式上架开售。 卡乐比公司表示，在无法预判中东局势未来走向的情况下，公司将把稳定供货放在首位。 自霍尔木兹海峡运输受阻以来，印刷油墨和塑料生产所需的重要原料石脑油价格飙升。石脑油又叫化工轻油、粗汽 油，是石油产品之一。日本约四成的石脑油消费依赖中东进口。 目前，日本多家食品饮料企业均面临相同问题。伊藤火腿-米久控股公司社长浦田宽之日前表示，"今后彩色包装生产 可能出现困难，有可能采用黑白简单包装"。 综合自：央视新闻等 责编：王璐璐 校对：祝甜婷 百万用户都在看 "即时平仓线"，突然刷屏！发生了什么？ 20分钟，20%涨停！股市"吹哨人"，最新发声！涉及中国AI！ 刚刚，重磅发布！AI，大利好！ 突然！集体异动，多股涨停！黄仁勋，最新发声！ "闪崩"预警！两大巨头，集体崩跌！三大变数，突袭最强赛道！ 违法和不良信息举报电话：0755-83514034 邮箱：bwb@stcn.com 券中社 12 券 商 中 国 Ｘ 券 中 社 ...

2026年第一季度财务表现 - 公司实现营收1964.6亿元人民币，同比增长9% [2] - 权益持有人应占净利润为580.93亿元人民币，同比增长21%；非国际财务报告准则下权益持有人应占净利润为679亿元人民币，同比增长11% [2] - 一季度自由现金流达567亿元人民币，经营活动产生现金净额为1014亿元人民币，期末现金净额从去年末的1071亿元增长至1469亿元人民币 [2][11] 核心业务板块收入分析 - **增值服务**收入961.1亿元人民币，同比增长4%，占总收入49% [7] - 本土市场游戏收入454亿元人民币，同比增长6%，剔除春节假期错期影响后流水同比增长达十几个百分点 [7] - 国际市场游戏收入188亿元人民币，同比增长13% [8] - 社交网络收入同比下降2%至319亿元人民币，同样受春节错期影响 [8] - **营销服务**收入381.71亿元人民币，同比增长20%，占总收入19% [4][7] - **金融科技及企业服务**收入598.85亿元人民币，同比增长9%，占总收入31% [7] - 企业服务收入同比增长20%，得益于云服务收入增长及微信小店交易额上升带动商家技术服务费增加 [8] AI战略进展与商业化 - 2026年是公司AI战略从投入期迈向商业转化的关键一年 [3] - 一季度研发开支约225.42亿元人民币，同比增长19%，主要用于AI相关投入 [3] - 重组后的AI研发团队重构了AI基础设施，搭建了Hy3 preview模型，在同等参数规模模型中性能领先，自4月28日以来在OpenRouter的token消耗量排行榜上稳居前列 [3][9][10] - AI驱动核心业务提效转化，营销服务增长20%主要由微信生态流量与AI驱动的广告推荐模型升级推动 [4] - AI技术已融入游戏研发与体验链路，覆盖3D资产、画面质量与NPC交互等环节 [7] AI应用产品与投入 - 加速AI应用上新节奏，“龙虾”体系成为新品发布重点，一季度以来密集推出WorkBuddy、QClaw、ClawPro、Marvis等多款面向企业和用户的Agent产品 [10] - WorkBuddy以日活计，已成为目前中国使用最广的效率AI智能体服务 [10] - 为支持AI原生应用程序及新游戏发展，销售及市场推广开支达113.43亿元人民币，同比大增44% [9] - 为支撑模型迭代和AI基础设施建设，本季度资本开支319.4亿元人民币，同比增长16% [9] 微信生态与用户数据 - 微信及WeChat合并月活跃用户数增长至14.32亿，同比增长2% [11] - 视频号扩大内容推荐模型参数规模并优化算法，带动整体用户时长同比增长 [11] - 微信搜索整体搜索量上行，小程序升级底层架构以方便开发者借助CodeBuddy等工具 [11] - AI小程序成长计划启动以来，生态内已涌现超2.7万个AI小程序 [11] - QQ移动终端月活账户数同比下降3%至5.16亿，但环比回升2% [11] 股东回报与资金动向 - 一季度共回购1265万股股份，总代价约76亿港元，而2025年第四季度回购金额约为120亿港元，环比力度有所减弱 [11] - 业内分析认为，公司或正将更多现金用于AI基础设施投资 [11]