公司运营数据 - 2025年9月单月合并总售电量为946.57万兆瓦时 [1] - 2025年首9个月累计合并总售电量为9626.7万兆瓦时 [1]

核心观点 - 公司2025年9月及首九个月合并总售电量均出现同比下降 [1] 月度售电表现 - 2025年9月合并总售电量为946.57万兆瓦时，较去年同月减少11.51% [1] 累计售电表现 - 2025年首九个月合并总售电量为9626.7万兆瓦时，较去年同期减少2.24% [1]

售电量数据 - 2025年9月集团合并总售电量9,465,705兆瓦时，较去年同月减11.51%[3] - 2025年首9个月集团合并总售电量96,266,971兆瓦时，较去年同期减2.24%[3] - 2025年9月水力发电售电量1,331,391兆瓦时，同比增33.10%[3] - 2025年首9个月风力发电售电量22,538,075兆瓦时，同比增19.54%[3] - 2025年9月光伏发电售电量2,356,922兆瓦时，同比增23.39%[3] - 2025年首9个月燃煤发电售电量35,609,114兆瓦时，同比减16.13%[3] - 2025年9月天然气发电售电量147,998兆瓦时，同比减12.37%[3] - 2025年首9个月环保发电售电量1,254,425兆瓦时，同比减2.53%[3] - 2025年首9个月主要联营或合营公司售电量35,965,078兆瓦时，同比增6.65%[3] - 2025年9月主要联营或合营公司燃煤发电售电量3,842,543兆瓦时，同比减5.34%[3]

行业投资评级 - 电力设备及新能源行业评级为“强于大市”（维持）[1] 报告核心观点 - 新型储能是构建以新能源为主体的新型电力系统的重要支撑技术，行业已从政策驱动迈入市场驱动的新阶段 [6][15] - 全球及中国新型储能装机规模快速增长，中国已成为全球最大市场，预计到2027年累计规模将达到1.8亿千瓦，2025-2027年复合年均增长率为34.63% [6][20][21][24][26] - 新型储能下游应用以电网侧为主导，独立储能是核心场景；河南省新型储能发展目标明确，支持政策力度位于全国前列，是重要的区域市场 [6][9][113] 我国新型储能产业发展现状 行业发展阶段与定义 - 新型储能是指除抽水蓄能外，以输出电力为主要形式的储能技术，涵盖电化学储能、机械储能、电磁储能、热储能、氢储能等多种类型 [6][13] - 相较于抽水蓄能，新型储能具备建设周期短（电化学储能项目仅需3-6个月）、选址灵活、调节能力强（毫秒至秒级响应）等显著优势 [14] - 2025年以来，行业从政策驱动迈入市场驱动新阶段，标志性事件是2025年2月“136号文”明确取消新能源项目强制配储政策 [6][15][16] 装机规模与市场格局 - 2024年全球新增投运新型储能项目装机规模达74.1GW/177.8GWh，同比增长62.5%/61.9%；截至2024年底，全球累计装机规模达165.4GW/381.7GWh [21] - 全球市场集中度高，2024年中国、美国、欧洲三地新增装机占比超过90% [21] - 截至2025年上半年末，中国新型储能装机规模达94.91GW/222GWh，较2024年底增长近29%，占全球总量的40%以上 [6][24] - 截至2024年底，中国新型储能累计装机规模达7376万千瓦/1.68亿千瓦时，较2023年底增长超过130%，2024年新增装机规模42.5GW/107.1GWh，同比增长109.5% [24] - 地域分布上，内蒙古（1023万千瓦）、新疆（857万千瓦）、山东（717万千瓦）位列2024年末中国新型储能累计装机规模前三 [27] - 技术路线上，2024年中国新型储能以磷酸铁锂电池储能为主，占比近90% [33]；截至2024年底，新型储能累计装机规模（占比56.8%）首次超过抽水蓄能 [36] 新型储能下游应用场景 应用场景定义与分类 - 从电力系统角度，储能下游主要应用于三大场景：电源侧（装设于电厂、风电场、光伏电站内部）、电网侧（直接接入公用电网）、用户侧（建设在用户场地或邻近） [6][39][40][41] 各场景发展现状与盈利模式 - 2024年储能装机应用场景分布（装机能量口径）：电网侧储能占比60.0%（其中独立储能占57.6%），电源侧储能占比32.3%（光伏及风电配储合计占30.9%），用户侧储能占比7.7% [6][57] - 电源侧储能：核心价值在于平滑可再生能源出力、促进消纳、参与调峰调频；盈利模式包括参与调频辅助服务市场、纳入新能源成本、容量租赁、获取补贴等 [43][44][55][56] - 电网侧储能：核心功能是提供调峰、调频等辅助服务，维护系统安全；独立储能已成为增长主力，盈利来自容量租赁、电力现货交易、调峰调频补偿等 [48][51][55][56] - 用户侧储能：主要为工商业应用，依靠峰谷价差套利、需量电费管理、需求响应等获取收益 [52][53][55][56] - 2024年中国新型储能调用效率提升，年均等效利用小时数达911小时，比2023年提升约300小时；年均等效充放电次数221次，比2023年提升约59次 [63] 下游代表性企业 - 市场参与者以大型发电集团和电网公司为代表的央国企为主，涵盖国家电网、南方电网/南网储能、国家能源集团/龙源电力、国家电投集团/上海电力/中国电力、中国华能集团、中国华电集团、中国大唐集团、中国三峡集团/三峡能源、华润电力、国投电力、中核集团/中国核电、中国广核集团/中国广核、中国能建等 [9][64] - 关键企业数据：国家电网经营区截至2025年6月新型储能装机规模达7624.25万千瓦，2025年新增装机量1748.25万千瓦，同比增长100.34% [65]；南网储能截至2025年6月底新型储能投产装机规模65.42万千瓦/129.83万千瓦时 [68]；国家电投集团截至2025年5月底新型储能装机7436兆瓦/17151兆瓦时 [73]；宁德时代2025年上半年储能业务营业收入284亿元 [106] 河南新型储能下游发展情况 政策支持与发展目标 - 河南省构建了多维度、多层次的新型储能发展政策体系，支持力度位于全国前列 [113] - 发展目标：2025年新型储能装机目标为超过500万千瓦（力争600万千瓦），2030年装机目标为1500万千瓦以上；根据《河南省配电网高质量发展实施方案(2024-2027年)》，到2025年/2027年目标分别达到600万千瓦/1000万千瓦 [9][117] - 关键政策包括《关于加快新型储能发展的实施意见》（2023年6月）首次确立独立储能市场主体身份，并创新容量租赁机制（2023年租赁参考价每年每千瓦时不超过200元）[114]；后续政策持续优化，如独立储能放电电价按燃煤机组平均上网电价的1.72倍执行（2024年6月）[116]；允许新能源配建储能转为独立储能（2024年12月）[116]；独立储能参与电力现货市场（2025年6月）[117] 产业现状与代表性公司 - 河南省在新能源消纳压力较大地区及用电负荷中心布局电网侧储能，加快独立储能项目建设，推动新能源配储转独立储能，拓展用户侧应用场景 [9] - 下游应用端代表性及相关性公司包括：豫能控股、易成新能、国家能源集团河南电力有限公司、国家电投集团河南电力有限公司、中国华能集团有限公司河南分公司、中国华电集团有限公司河南分公司、中国大唐集团公司河南分公司、华润电力投资有限公司中西分公司、中核汇能河南能源有限公司、中广核新能源河南有限公司、多氟多等 [9]

中国电力需求增长预测 - 在数据中心、电动汽车和先进制造业推动下，至2030年中国电力需求预计将以每年4-5%的速度增长 [2] - 2026-2030年间电力使用量可能增加2500TWh，大致相当于欧盟全年电力需求 [2] - 电力需求将转向技术和服务型行业，增长与GDP关联更紧密 [2] 能源供应结构变化 - 可再生能源预计将提供高达80%的新增电力需求 [3] - 大型国有发电企业将引领新的投资 [3] - 煤炭仍将作为基本负荷能源，主要充当可再生能源的灵活备用 [4] - 电力行业碳排放量预计在2030年前达到峰值 [4]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 报告涵盖宏观数据、商品投资、财经新闻、股票市场等多领域信息，反映经济运行态势及市场动态，为投资决策提供参考 根据相关目录分别进行总结 宏观数据速览 - 2025年9月GDP不变价当季同比4.8%，较上期5.2%下降，去年同期4.6% [1] - 9月制造业PMI49.8%，较上期49.4%上升，去年同期49.8%；非制造业PMI商务活动50.0%，较上期50.3%下降，去年同期50.0% [1] - 9月社会融资规模增量当月值35296.00亿元，较上期25660.00亿元上升，去年同期37635.00亿元 [1] - 9月M0同比11.5%，较上期11.7%下降，去年同期11.5%；M1同比7.2%，较上期6.0%上升，去年同期 - 3.3%；M2同比8.4%，较上期8.8%下降，去年同期6.8% [1] - 9月金融机构人民币贷款当月新增12900.00亿元，较上期5900.00亿元上升，去年同期15900.00亿元 [1] - 9月CPI当月同比 - 0.3%，较上期 - 0.4%上升，去年同期0.4%；PPI当月同比 - 2.3%，较上期 - 2.9%上升，去年同期 - 2.8% [1] - 9月固定资产投资（不含农户）完成额累计同比 - 0.5%，较上期0.5%下降，去年同期3.4% [1] - 9月社会消费品零售总额累计同比4.46%，较上期4.60%下降，去年同期3.30% [1] - 9月出口总值当月同比8.3%，较上期4.3%上升，去年同期2.33%；进口总值当月同比7.4%，较上期1.2%上升，去年同期0.13% [1] 商品投资参考 综合 - 中美将重返谈判桌，美方提出稀土、芬太尼和大豆问题，中方主张平等协商解决经贸问题 [2] - 前三季度我国GDP同比增长5.2%，9月规模以上工业增加值同比增长6.5%，社会消费品零售总额增长3%，前三季度全国固定资产投资同比下降0.5%，居民人均可支配收入32509元，实际增长5.2% [2] - 9月70城房价环比下降，二手房全跌，新房多数跌，同比降幅收窄，新房价格同比上涨城市增加 [2] - 10月LPR 1年期和5年期分别报3%和3.5%，连续5个月不变，四季度货币政策有宽松空间 [3] - 10月9日我国期货市场资金总量突破2万亿，较2024年底增长24% [3] - 大商所10月28日晚上线线型低密度聚乙烯、聚氯乙烯、聚丙烯月均价期货，扩大合格境外投资者可交易品种范围 [3] 金属 - 因中美贸易谈判、美国通胀数据及美联储降息预期等因素，国际金价周一大涨超4%，COMEX黄金期货创历史新高 [5] - 国际贵金属期货普遍收涨，伦敦基本金属多数上涨，受美联储加息步伐、美元指数等因素影响 [5] - 周大福10月底二次调“一口价”黄金产品价格，提价幅度12% - 18%，老铺黄金10月26日提价 [5] - 10月17日锌、铅、铝、铜、镍、锡库存减少，铝合金、钴库存持稳 [6] - 截至10月20日，SPDR黄金信托持仓量增加1.09%，即11.45吨，至1058.66吨 [6] - 上期所10月21日收盘结算起调整黄金和白银期货交易保证金比例和涨跌停板幅度 [6] 煤焦钢矿 - 9月全国生产粗钢7349万吨，环比降5.01%，同比降4.6%；生铁6605万吨，环比降5.36%，同比降2.4%；钢材12421万吨，环比增1.18%，同比增5.1%。1 - 9月累计生产粗钢7.46亿吨，同比降2.9%；生铁6.46亿吨，同比降1.1%；钢材11.04亿吨，同比增5.4% [7][8] - 9月规模以上工业原煤生产降幅收窄，原油、天然气生产增速加快，电力生产平稳增长 [8] - 美国与澳大利亚签署稀土和关键矿物协议，未来6个月共同投资超30亿美元，五角大楼将在西澳建镓加工厂 [8] - 必和必拓预测全年可归属矿石产出2.6 - 2.7亿吨，铜产量180 - 200万吨，第一财季西澳铁矿石总产量7025万吨 [9] 能源化工 - 特朗普称莫迪承诺停购俄石油，否则征“巨额”关税，印度外交部否认 [10] - 欧盟支持2028年1月前逐步停购俄罗斯天然气，2026年1月1日起禁签新合同 [10] - 沙特阿美CEO警告全球可能石油短缺，呼吁加大勘探与生产投入 [10] - 上海国际能源交易中心11月10日起调整原油期权合约标的期货合约持仓量阈值 [11] 农产品 - 10月6 - 12日，生猪定点屠宰企业生猪平均收购价格13.45元/公斤，环比降3.0%，同比降29.2%，白条肉平均出厂价格17.58元/公斤，环比降2.7%，同比降28.5% [12] - 今年夏粮旺季收购结束，累计收购小麦10795万吨，主产区收购最低收购价小麦1640万吨 [12] - 农业农村部启动抗秋汛抢麦播促壮苗行动，到12月21日落实小麦面积，抓好冬前管理 [12] 财经新闻汇编 公开市场 - 10月20日央行开展1890亿元7天期逆回购操作，利率1.40%，当日2538亿元逆回购到期，净回笼648亿元 [13] - 10月23日财政部、央行进行2025年中央国库现金管理商业银行定期存款（十期）招投标，操作量1200亿元，期限1个月 [13] 要闻资讯 - 中共二十届四中全会10月20日召开，习近平作工作报告和规划建议说明 [15] - 中美将重返谈判桌，中方主张平等协商解决经贸问题 [15] - 10月LPR 1年期和5年期连续5个月不变，四季度货币政策有宽松空间 [15] - 9月70大中城市中5城新建商品住宅价格环比上涨，各线城市商品住宅销售价格环比下降，同比降幅收窄 [16] - 9月社会消费品零售总额同比增长3%，1 - 9月固定资产投资（不含农户）同比降0.5%，房地产开发投资同比下降13.9%，9月规模以上工业增加值同比增长6.5%，9月全国城镇调查失业率为5.2%，较上月下降0.1个百分点 [17] - 前三季度经济运行稳中有进，下阶段要推动宏观政策落地增效，促进经济健康发展 [17][18] - 截至10月17日，国开行、进出口行、农发行新型政策性金融工具投放资金，预计拉动项目总投资 [18] - 财政部、税务总局开展代理记账机构联合监管试点 [18] - 前三季度人民币贷款增加6013亿元，同比少增3020亿元，9月增加784亿元，同比少增280亿元，住户中长期贷款前三季度新增超2500亿元 [18] - 工信部召开水泥行业稳增长座谈会，强调落实建材行业稳增长方案 [18] - 前三季度300城住宅用地出让金同比增长12%，成交面积下降8%，三季度土地市场降温 [19] - 联昌银行拟发行30亿元熊猫债，附不超10亿元超额增发权，期限3年 [19] - 国家外汇管理局厦门市分局启动绿色外债业务试点，首日办理业务金额1154万美元 [19] - 自5月新政出台，券商成为发行科技创新债券活跃力量，已有6家获批额度1148亿元，43家发行598.7亿元 [19][20] - 日本央行可能上调2025财年经济增长预测，维持经济温和复苏观点 [20] - 旭辉集团等债券复牌、甘肃刚泰子公司被申请破产清算等债券重大事件 [20] - 惠誉、标普对腾讯、中化国际等公司进行信用评级 [20] 债市综述 - A股反弹、中美会谈进展使银行间市场现券收益率上行，国债期货下滑，资金面均衡，债市短期收益率下行空间受限 [21] - 交易所债券市场部分债券涨跌，万得地产债30指数跌0.10%，万得高收益城投债指数涨0.03% [21] - 中证转债指数收盘涨0.06%，万得可转债等权指数涨0.38%，部分转债涨幅居前，部分跌幅居前 [22] - 货币市场利率多数上行，Shibor短端品种、银行间回购定盘利率、银银间回购定盘利率表现分化 [22][23] - 财政部、农发行、国开行国债、金融债中标收益率及相关倍数情况 [24] - 欧债收益率多数下跌，美债收益率集体下跌 [24][25] 汇市速递 - 在岸人民币对美元收盘报7.1231，较上一交易日上涨34个基点，人民币对美元中间价报7.0973，较上一交易日调贬24个基点 [26] - 纽约尾盘美元指数涨0.07%，非美货币多数下跌，离岸人民币对美元涨29个基点 [26] 研报精粹 - 今年上半年全球绿色债券发行量3300亿美元，中国发行规模居全球第二，约11%境外绿色债券以人民币计价 [27] - 近期债市修复，四季度表现取决于财政和货币政策，债券收益率上行风险有限，修复行情有延续基础 [27] - 2026年PPI同比或稳步上行，CPI同比或震荡，全年通胀温和回升，对债市影响取决于需求端政策增量 [27] - 7月以来债券市场非银资金流入股市，机构降杠杆趋势四季度或延续，市场风格“利率强于信用” [28][29] - 美国两家区域银行风险小于上一轮，暂不构成系统性冲击，反映高利率环境下信用风险上升趋势 [29] - 四川省战略位置等因素驱动投资需求，2024年底专项债余额增长，城投企业债务增速放缓 [29] 今日提示 - 10月21日245只债券上市、168只债券发行、121只债券缴款、201只债券还本付息 [30] 股票市场要闻 - 周一A股缩量震荡，个股涨多跌少，培育钻石等概念涨幅居前，黄金等板块下跌，上证指数涨0.63%，深证成指涨0.98%，创业板指涨1.98%，成交额降至1.75万亿元 [31][32] - 香港恒生指数收盘涨2.42%，恒生科技指数涨3%，恒生中国企业指数涨2.45%，科网股反弹，民航股大涨，南向资金净卖出26.7亿港元，阿里巴巴遭净卖出17.54亿港元 [32]

核心观点 - 报告强烈看好AI应用驱动的算力需求持续高增长，认为海内外AI应用正进入商业化拐点[4] - 国产算力产能瓶颈预计在2026年突破并迎来放量，其确定性正逐步得到验证[4] - 中美摩擦升温提升了算力国产化的紧迫性，将进一步加速国产算力的采用[6] - 建议投资者在三季报期间关注业绩持续兑现能力，优选标的[4] 科技行业：算力景气与国产化 国产算力产业链 - 寒武纪2025年第三季度营业收入为17.3亿元，同比增长1332.5%，净利润为5.7亿元，同比扭亏[5]；前三季度营业收入为46.1亿元，同比增长2386.4%[5] - 寒武纪25Q3存货为37.3亿元，环比25Q2增长10.4亿元，显示供应链波动影响可能已消除[5] - 安世半导体事件表明全球产业格局重塑中各方争夺话语权，但中美摩擦不改AI产业景气趋势，反而加速国产算力进程[6] - 国产算力的关键环节如先进制程产能、先进封装、大模型适配等正被逐步攻克[6] - 字节跳动、阿里等中国互联网企业存在算力卡的“真实需求”，包括支持业务运营的智能算力和生成式AI应用带来的新增推理需求[7] - 建议关注国产算力卡供应商寒武纪、上游晶圆代工厂中芯国际以及华虹半导体等公司[7] 通信能力升级 - 谷歌、Meta、AWS的ASIC需求持续上修，带动光模块需求攀升，预计2026年1.6T光模块出货超1000万只，800G光模块出货超4000万只[8] - Meta预计2025-2027年400G/800G/1.6T光模块需求总量将分别达到5000万/7500万/1亿只，市场规模在2026和2027年均将实现翻倍增长[9] - 光通信行业在AI时代的景气度持续性有望超预期，龙头厂商有望形成强者恒强格局[9] - 建议关注光模块龙头公司中际旭创、新易盛、天孚通信以及应用光电等[9] 端侧AI机会 - Meta发布3款AI智能眼镜，包括首款搭载显示屏的智能眼镜Meta Ray-Ban Display；OpenAI计划明年推出数款AI硬件；苹果首款智能眼镜Apple Glass计划于2026年发布[10] - AI端侧硬件需要高算力、低功耗，存储等硬件需迭代升级[10] - 看好兆易创新、佰维存储在端侧存储芯片的布局，以及立讯精密、蓝思科技、水晶光电、歌尔股份等公司在AI端侧硬件上的业务机会[10] 数字货币行业 - 加密货币市场经历显著回调，比特币较上周高点回落幅度一度超过20%，以太坊跌破3800美元关口[16][17] - 回调由宏观环境恶化（如特朗普威胁对华加征100%关税、美国地区银行信贷欺诈事件）和市场结构脆弱（高杠杆引发连环清算）等多重因素驱动[17] - 在过去24小时内，全网爆仓金额超过7亿美元，爆仓人数超过20万人，其中多头占比超过70%；10月10日闪崩当日爆仓人数一度超过166万人[19] - 市场处于高风险与高潜在回报并存阶段，建议采取“核心资产为盾，优质小币为矛”的配置策略[24] 宏观经济与市场策略 - 宏观层面，关税博弈、美联储暗示缩表将近尾声以及美国政府停摆共同影响市场，导致风险溢价抬升和获利了结[26][28][31] - 市场风格切换，降息交易提前终止，资金从“讲故事”转向“看业绩”，追崇业绩能见度高的大公司[26][28] - M7/24个月前瞻市盈率约为27倍，报告认为远未达历史“昂贵”区间（互联网泡沫时期巨头达52倍）[28] - CFTC持仓报告显示美股净多头几乎清空，表明股票投机仓位极轻，市场呈现防御状态[28] - 配置上，维持“黄金/优质长债作为波动对冲，权益偏防御与高质量”的框架，战术上回避高Beta小盘的剧烈波动[28][34] 行业及公司动态 - AMD推出Helios机架级AI平台，包含72个Instinct MI450系列AI加速器，提供共计2.9 exaFLOPS的FP4性能以及31TB的HBM内存[13] - 英伟达DGX Spark个人AI超级电脑即将上市，搭载GB10超级芯片，提供高达1 PFLOPS AI算力，可运行超过2000亿参数的大模型[19] - 博通与OpenAI达成合作协议，共同设计、开发和部署总容量为10GW的定制化芯片，首批产品预计2026年下半年部署[19] - OCP联合博通等12家产业巨头成立Ethernet for Scale-Up Networking，推出面向AI智算中心Scale-Up场景的协议规范[13][14]

榜单入选与排名 - 公司入选2025数字经济企业TOP500榜单，名列第385位 [1] - 榜单评价体系旨在树立数字经济企业标杆，助力打造具有国际竞争力的数字产业集群 [3] - 公司榜单得分为728.82，与前后名次企业得分接近 [2] 公司运营与业绩 - 2025年上半年实现门诊量924.83万人次，同比增长16.47% [3] - 2025年上半年完成手术量87.9万例，同比增长7.63% [3] - 公司自2003年成立，服务范围已覆盖亚美欧三大洲，成为全球化眼科医疗集团 [3] 商业模式与战略布局 - 公司创建“分级连锁”模式，构建覆盖国内、连接基层的眼科医疗体系，以破解医疗资源分布不均的行业痛点 [3] - 实施国际化战略，在医疗技术、教育培训、科学研究等多维度实现双向赋能 [3] - 通过全球化布局以及医、教、研、产、投协同战略助力眼科学和视觉科学发展 [3] 科技创新与数字化平台 - 公司秉承“创新驱动，科技爱尔”发展战略，构建“多院、多所、五站、五中心、五基地、一平台、一室”的医教研一体化创新平台体系 [4] - 建立眼健康大数据中心，打造智慧医院、爱尔数字人“EYEGPT”、远程医疗合作端系统和远程会诊系统等自研医疗系统 [4] - 完成医疗业务云、数据服务云等“四云”架构搭建，覆盖700余家眼科医疗机构的临床与运营数据 [5] - 构建2700万个体临床数据库及遗传性眼底病、视网膜脱离等多个专病库 [5] - 公司“眼健康大数据平台”于2022年入选工信部大数据产业发展试点示范项目，成为行业数据治理标杆 [6] 未来发展方向 - 未来将以数字化转型为抓手，推动其与临床诊疗的深度融合，并持续加码科技创新 [6] - 致力于为群众提供更高质量、更优体验的眼科医疗服务 [6]

人事任命 - 王子超先生自2025年10月17日起获委任为公司执行董事、董事局主席及授权代表 [1] - 王子超先生同时获委任为公司风险管理委员会、战略与可持续发展委员会及执行委员会的主席 [1] - 贺徙先生因工作安排调动于同日辞任公司执行董事、董事局主席及授权代表等所有相关职务 [1]

人事任命 - 王子超先生自2025年10月17日起获委任为公司执行董事、董事局主席及授权代表 [1] - 王子超先生同时获委任为公司风险管理委员会、战略与可持续发展委员会及执行委员会的主席 [1] - 贺徙先生因工作安排调动于同日起辞任公司执行董事、董事局主席及授权代表等所有相关职务 [1]