公司财务表现 - 2025年第二季度营收16.84亿元，同比下滑7.38% [2][3] - 2025年第三季度营收15.4亿元，同比下滑0.82%，净利润0.53亿元 [3] - 2025年前三季度总营收48.71亿元，较去年同期的54.16亿元下滑11.06% [2][3] - 2025年前三季度主营业务收入47.18亿元，同比下降11.23% [11] - 作为区域乳业同行对比，光明乳业前三季度营收182.31亿元，同比仅下滑0.99% [3] 核心市场与业务下滑 - 公司核心市场（北京地区）前三季度营业收入22.8亿元，同比下降14.6% [4] - 液态奶业务前三季度营收从33.95亿元下跌至29.17亿元，同比下滑14.08% [4] - 冰淇淋及其他业务前三季度营收跌至10.98亿元，同比下滑14.29% [5] - 核心市场低温奶、巴氏奶等细分领域领先地位受到伊利、蒙牛等全国性乳企加速布局华北市场的冲击 [3] 渠道与经销商网络收缩 - 截至2025年9月末，公司经销商总数2384家，报告期内增加563家，减少1640家，净减少1077家，降幅达31.1% [10][11] - 核心市场（北京地区）经销商数量为376家，报告期内增加95家，减少277家，净减少182家，大幅减少32.62% [2][10] - 公司解释经销商数量变动较大系对经销商集中整合、优化所致 [11] 产品与消费者反馈 - 市场探访显示，商超工作人员反映三元牛奶销量一般，且推荐时优先指向悦鲜活及每日优鲜等其他品牌 [2][6] - 消费者普遍吐槽三元牛奶味道“寡淡”、“奶味儿淡”、“跟兑了水一样”、“一点奶味都没有” [2][8] - 新品“晚安牛奶”陷入争议，其标注的褪黑素含量为0.0125微克/瓶，一片普通褪黑素保健品含量相当于8万至24万瓶该产品 [8][21] - 官方客服对产品效果回应模糊，称“没有固定的起效时间，具体看个人体质” [2][8] 管理层与战略挑战 - 2025年4月，陈海峰接替唐宏出任公司总经理 [11] - 2024年9月以来，公司管理层持续动荡，包括副总经理王辉离任、董事兼副总经理陈历俊辞职等 [11] - 关键岗位频繁变动使得公司战略难以一以贯之 [11] - 行业分析师指出，公司面临全国性巨头市场份额蚕食、区位狭窄及2025年乳业整体低迷等多重挑战 [12]

重要新闻提示 - 威帝股份拟通过支付现金方式收购江苏玖星精密科技股份有限公司不低于51%的表决权，预计构成重大资产重组 [1][6] - 伊利股份2025年中期权益分配方案为每10股派发现金红利4.8元（含税），以总股本63.25亿股为基数，共计派发现金红利30.36亿元 [1][8] - 沐曦股份首次公开发行股票网上发行摇号抽签仪式完成，中签号码共有19331个，每个中签号码可认购500股 [1][4] 财经新闻 - 中共中央政治局于12月8日召开会议，分析研究2026年经济工作 [1] - 2025年前11个月，中国货物贸易进出口总值41.21万亿元人民币，同比增长3.6%，其中出口24.46万亿元增长6.2%，进口16.75万亿元增长0.2% [1] - 11月单月，中国货物贸易进出口总值3.9万亿元人民币，同比增长4.1%，其中出口2.35万亿元增长5.7%，进口1.55万亿元增长1.7% [1] - 中国人民银行计划2026年发行贵金属纪念币10个项目、53个品种 [2] - 中国信托业协会近期将发布《家族信托业务指引（征求意见稿）》，以规范家族信托业务经营行为 [2] - 《家族信托业务指引（征求意见稿）》共八章四十五条，明确单纯以追求信托财产保值增值为主要目的的业务不属于家族信托 [3] 公司新闻 - 威帝股份拟收购玖星精密控制权，玖星精密从事精密金属零部件研发生产，是国家专精特新“小巨人”企业，威帝股份是国内客车车身控制技术领先者，12月8日股价涨停收于4.95元/股，市值27.63亿元 [6][7] - 苏豪时尚拟与间接控股股东进行资产置换，置入苏豪中嘉时尚54%股权，置出舜天化工仓储100%股权及锦泰期货2.27%股权，预计构成重大资产重组 [7] - 中国船舶实际控制人中国船舶集团与中远海运集团签约新造船项目，涉及各型船舶87艘，金额约500亿元人民币，其中跨境人民币结算约470亿元，均由公司下属相关子公司承建 [7] - 太龙药业控股股东将变更为江药集团江西医药控股，实际控制人将变更为江西省国有资产监督管理委员会 [8] - 瑞芯微2025年前三季度实现归母净利润约7.8亿元，拟每10股派发现金红利3元（含税），预计派发现金红利总额1.26亿元，占前三季度归母净利润的16.20% [8] - 伊利股份2025年中期权益分派方案已获股东大会通过，股权登记日为12月16日，除权（息）日和现金红利发放日为12月17日，截至12月8日收盘公司市值为1824亿元 [8] - 中国中冶拟出售多项资产，包括中冶置业100%股权及相关债权、有色院等公司股权，本次交易价格约607亿元人民币 [9] - 合富中国股票自10月28日至12月8日累计涨幅高达336.83%，有16个交易日涨停，截至12月8日收盘股价29.18元/股，静态市盈率421.35倍，远高于行业28.86倍 [9] 研报精选 - 中信建投证券研报认为，铜、铝、黄金中长期配置逻辑清晰，投资应围绕供给刚性、绿色需求和金融属性三大主线 [10] - 开源证券研报建议近期可提前布局春季躁动，关注科技与周期双轮驱动，超跌的成长行业如军工、传媒（游戏）、AI应用、港股互联网、电力设备等机会显现 [10]

美的集团股份回购方案完成情况 - 公司于2025年12月8日完成100亿元股份回购方案，支付总金额为99.99994748亿元，累计回购股份1.35亿股，占公司总股本的1.76%，最高成交价83.11元/股，最低成交价69.91元/股 [1] - 根据回购方案，回购股份的70%及以上将用于注销减资，本次计划注销9500万股，占注销前总股本的1.24% [1] - 此次100亿元回购是公司史上最大规模的单次股份回购 [1] A股单次股份回购金额排名 - A股单次回购金额最高为格力电器，金额达149.9998507239亿元（约150亿元），回购均价47.50元/股，回购股份3.16亿股 [1] - 美的集团此次100亿元单次回购金额在A股历史上排名第二 [1] - 单次回购金额超过50亿元的还有贵州茅台（60亿元）、中国平安（60亿元）和伊利股份（58亿元），均未超过60亿元 [2] A股上市公司累计股份回购金额排名 - 美的集团自上市以来累计回购金额达392亿元，位居A股所有上市公司首位 [2][3] - 格力电器历史累计回购金额达300亿元，排名第二 [2][3] - 累计回购金额超过百亿元的还有中国建筑、宝钢股份（131亿元）和中国平安（110亿元） [2][3]

投资评级与核心观点 - 首次覆盖新乳业并给予“买入”评级，目标价23.52元人民币，对应2026年24倍市盈率 [1][6][8] - 核心观点：公司作为泛全国化布局的低温乳企先行者，在“鲜”战略上构筑了独到优势，看好其持续聚焦低温乳制品、积极研发新品、加快市场下沉、发力DTC渠道并拥抱新兴渠道 [1][17] 行业分析：低温奶加速渗透 - **市场规模与增长**：2024年中国低温奶市场规模达418亿元人民币，2022-2024年复合年增长率为1.4%，在液态奶中的渗透率提升至12.1% [2][18][23] - **竞争格局**：行业格局相对分散，2023年伊利与蒙牛在低温鲜奶和低温酸奶中的合计市占率分别为28%和36%，远低于其在常温白奶/酸奶的合计市占率（87%/83%），为区域型乳企提供了发展空间 [2][18][31] - **消费趋势**：主力消费人群（Z世代、精致妈妈、都市白领）尤其注重新鲜度、营养和功能属性，对低温奶品类偏好明显 [18][24] - **商业模式特点**： - **产品端**：依赖新品研发满足消费者对口感与功能的需求，功能化研发空间充足 [2][18][36] - **渠道端**：销售渠道趋于近场化和多元化，线上、新零售、送奶入户等渠道重要性上升，对企业响应速度与精细化运营提出更高要求 [2][18][38] - **盈利特征**：低温奶凭借“新鲜&健康”的差异化定位可实现溢价（例如普通鲜奶定价约高出普通常温奶30%），但溢价需覆盖更高的供应链、运输及货损成本，企业利润水平直接体现其精细化管理能力 [2][19][40][42] 公司分析：“三鲜鼎立”战略升级 - **战略定位**：公司是泛全国化低温乳企先行者，2025年战略升级为“三鲜鼎立”，即低温鲜奶、低温酸奶与低温饮品协同发展 [3][20][51] - **产品端**： - 坚持“鲜酸双强”战略，推动唯品（低温鲜奶）与活润（低温酸奶）向十亿级大单品迈进 [3][20] - 产品矩阵覆盖品类广，单价和功能范围较宽，24小时鲜奶系列、活润酸奶系列等核心产品增长良好 [20][67][68] - **渠道端**： - DTC（直接面向消费者）模式是重要增长引擎，公司计划至2027年将DTC渠道收入占比提升至30%以上 [3][20][70] - 通过线下形象店（24年超500家）、微信小程序“鲜活go”、以及与山姆、盒马等渠道合作优化全渠道布局 [3][20][70][74] - 积极拥抱新兴渠道，例如25年芭乐酸奶产品进入山姆会员店 [20][70] - **供应链端**： - 依托西南、华东、西北等多地的奶源布局支撑全国市场的冷链供应 [3][20] - 通过约10%的原奶外部采购灵活控制成本 [3][20] - **财务表现**： - 2024年营业收入106.65亿元人民币，2019-2024年复合年增长率为12.7% [12][61] - 2024年归母净利润5.38亿元人民币，2019-2024年复合年增长率为30.4% [12][61] - 区域布局优化，西南地区营收占比从2020年的高位下降至2025年上半年的35.7%，华东地区占比提升至29.0%，且毛利率表现优异 [63][65] 成长空间与战略规划 - **战略目标**：根据公司《2023-2027年战略规划》，目标实现规模双位数复合增长，并力争在2027年达成净利率翻倍至7.8%以上的目标 [4][21] - **收入增长驱动**： - **产品创新**：依托自有菌种库建设加速产品创新，巩固低温鲜奶与酸奶优势的同时，拓展低温乳酸菌饮品等新品 [4][21] - **市场扩张**：凭借奶源与冷链优势推动国内市场下沉，并已开始规划东南亚等区域的出海进程以打开市场空间 [4][21] - **盈利能力提升路径**： - **毛利率**：此前提升更多受益于原奶成本红利，后续有望持续受益于产品结构优化及经营效率提升（如退损率降低） [4][21] - **费用率**：伴随行业价格竞争趋缓，公司有望通过控制营销与财务费用、提升运营效率来推动净利率倍增 [4][21] 区别于市场的观点 - 市场对公司后续净利率提升空间存在疑虑，但报告认为公司盈利能力提升的主要锚点包括：高毛利低温新品的持续推出、数字化转型、DTC渠道建设带来的平均售价提升及退损率降低等，后续毛利率提升与费用率下降的空间仍然存在 [5][22] 盈利预测与估值 - **盈利预测**：预计2025-2027年归母净利润分别为7.24亿、8.41亿、9.53亿元人民币，同比增速分别为+34.6%、+16.2%、+13.3% [6][12] - **每股收益**：预计2025-2027年每股收益分别为0.84元、0.98元、1.11元人民币 [6][12] - **估值基础**：参考可比公司2026年市盈率均值19倍，考虑公司产品结构优势明显、创新能力行业领先，且2025-2027年净利润复合年增长率21%高于可比公司均值16%，给予其2026年24倍市盈率，得出目标价23.52元人民币 [6]

证券代码：600887 证券简称：伊利股份 公告编号：临 2025-087 内蒙古伊利实业集团股份有限公司 2025年中期权益分派实施公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或 者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： A 股每股现金红利0.48元 相关日期 | 股份类别 | 股权登记日 | 最后交易日 | 除权（息）日 | 现金红利发放日 | | --- | --- | --- | --- | --- | | Ａ股 | 2025/12/16 | － | 2025/12/17 | 2025/12/17 | 差异化分红送转：否 一、通过分配方案的股东大会届次和日期 本次利润分配方案经公司2025 年 11 月 28 日的2025年第一次临时股 东大会审议通过。 二、分配方案 (一)发放年度：2025年中期 (二)分派对象： 每股分配比例 截至股权登记日下午上海证券交易所收市后，在中国证券登记结算 有限责任公司上海分公司（简称"中国结算上海分公司"）登记在册的本 公司全体股东。 (三)分配方案： 本次利润分配以方案实施前的公司总股本6,325,3 ...

2025年中期权益分派方案 - 方案已获2025年第一次临时股东大会审议通过 [1] - 以总股本63.25亿股为基数 每股派发现金红利0.48元（含税） [1] - 共计派发现金红利30.36亿元 [1] 分派实施安排 - 股权登记日为2025年12月16日 [1] - 除权（息）日和现金红利发放日为2025年12月17日 [1] - 部分股东现金红利由公司自行发放 [1] 税务处理 - 不同类型股东扣税政策有别 [1]

市场整体表现 - 2023年12月8日，饮料乳品板块整体下跌0.5%，表现弱于大盘，当日上证指数上涨0.54%，深证成指上涨1.39% [1] - 板块内个股表现分化，在列出的20只个股中，8只上涨，10只下跌，2只涨跌幅近乎持平 [1][2] 领涨与领跌个股 - 欢乐家涨幅最大，上涨2.77%，收于23.78元，成交额3.06亿元 [1] - 香飘飘领跌板块，跌幅达2.92%，收于14.96元，成交额2.80亿元 [2] - 东鹏饮料尽管股价下跌0.96%，但成交额高达3.11亿元，为板块内成交额最高的公司之一 [2] 板块资金流向 - 饮料乳品板块整体呈现主力资金净流出状态，净流出额为1.65亿元 [2] - 游资与散户资金呈净流入，金额分别为2076.31万元和1.44亿元，与主力资金流向形成反差 [2] - 养元饮品获得主力资金净流入892.62万元，净占比4.82%，为表格所列公司中主力净流入额最高的公司 [3] - 维维股份主力资金净流入601.50万元，净占比4.10% [3] - 李子园主力资金净流入234.28万元，净占比高达6.11%，为表格所列公司中主力净流入占比最高的公司 [3]

12月8日，A股在3900点上方延续反弹，科技成长风格涨幅领先，仅食品饮料、石油石化、煤炭、公用 事业等少数顺周期板块飘绿，贵州茅台在1400元附近获得支撑。 但资金面上看，食品饮料ETF（515170.SH）持续3日净流入，近20日更是累计净流入超2亿元。12月8日 盘中调整之际，再现大单买入。 近两年以来，内需疲软持续制约大消费板块表现，尤其是食品饮料处于"低预期、低持仓、低估值"状 态，悲观预期得到较充分反映，市场聚焦扩内需政策进一步支持的空间。 12月8日午后最新消息，中共中央政治局召开会议指出，要坚持内需主导，建设强大国内市场。 此前， 11月28日，国家发改委郑栅洁主任在人民日报发表署名文章《坚持扩大内需这个战略基点》， 阐述"十五五"时期扩内需思路，包括"立足当前，重点是优化环境、创新场景、减少限制......扩大优质消 费品和服务供给。取消消费领域不合理或'一刀切'限制措施......针对带薪休假'有假难休'的问题，完善落 实机制"；"着眼长远，重点是切实增强居民消费能力，着力提高居民消费率。稳就业促增收是消费的前 提和基础，要采取有力措施，提高居民收入在国民收入分配中的比重、提高劳动报酬在初 ...

公司市场活动与品牌建设 - 伊利牛奶携手人民健康及北京大学第一医院、首都医科大学附属北京朝阳医院、解放军总医院的多领域专家，共同发起“喝杯热牛奶，暖暖地过冬”健康主题倡导活动 [1] 行业趋势与市场环境 - 冬季免疫力降低，近期甲流肆虐导致发烧、咳嗽、乏力等症状频发，家庭健康防护面临挑战 [1] 产品定位与营销策略 - 公司将牛奶产品与冬季健康防护、提升免疫力等消费需求紧密结合，通过权威医疗背书进行主题营销 [1]

市场表现与资金流向 - 12月8日，中证红利低波动100指数高开，截至发稿涨0.06%，成分股福建高速涨超2%，中南传媒、伊利股份、太阳能、贵州轮胎等跟涨 [1] - 相关ETF红利低波ETF天弘（159549）早盘高开，该ETF在上周（12月1日-12月5日）持续获资金净流入，累计“吸金”超1.1亿元，居同标的第一 [1] - 红利低波ETF天弘（159549）紧密跟踪中证红利低波动100指数，该指数从沪深A股中选取100只流动性好、连续分红、股息率高且波动率低的股票，采用股息率/波动率加权 [1] 监管政策调整 - 12月5日，金融监管总局发布通知，明确保险公司持仓时间超过三年的沪深300指数成分股、中证红利低波动100指数成分股的风险因子从0.3下调至0.27 [1] - 该持仓时间根据过去六年加权平均持仓时间确定 [1][2] - 风险因子下调将利好耐心资本的培育壮大，长期资金入市趋势强化 [2] 政策影响测算 - 据测算，风险因子下调或可释放千亿入市资金 [2] - 根据中泰证券测算，三季度末险资投资股票期末余额为3.62万亿元，假设其中沪深300、中证红利低波动100成分股和科创板股票投资占比分别为40%和5%，同时符合通知要求的加权平均持仓时间标的为20% [2] - 经测算，考虑风险分散效应前静态释放最低资本为326亿元，若这部分资金全部增配沪深300股票，对应股市资金为1086亿元 [2] - 若不增配股票，则改善行业偿付能力充足率幅度约1个百分点 [2]