债券发行 - 公司在中国银行间市场交易商协会发行债务融资工具(DFI)的注册下登记发行本年度第四期绿色中期票据(蓝色债券) [1] - 蓝色债券作为绿色债务融资工具的子类别专门应用于海洋领域以支持对海洋产生积极环境经济和气候影响的项目促进海洋保护和海洋资源的可持续利用 [1] - 债券本金额人民币20亿元期限3年票面利率每年2% [1]

债券发行 - 公司登记发行20亿人民币本年度第四期蓝色债券[3] - 债券期限3年，票面利率2%[4] - 无担保，绿色等级G1[5] 主体评级 - 公司主体信用评级AAA，展望稳定[5] 资金用途 - 募集资金用于风电项目、补充资金及偿债[5]

行业政策与市场地位 - 中国海上风电累计装机容量达43吉瓦 占全球总量83.2吉瓦的50%以上 2024年新增装机超400万千瓦 占全球新增装机一半 连续7年居世界首位 [1] - 2025年政府工作报告首次提及发展海上风电 中央财经委员会会议推动规范有序建设 国家能源局明确积极推动深远海海上风电 [1] 标杆项目概况 - 国华半岛南U2场址海上风电项目位于山东半岛 总装机容量603.5MW 采用71台8.5MW海上智能风机 年发电量24.2亿千瓦时 [4][6] - 项目获2024年度5A风场和2025年度中国电力优质工程奖 拥有发明专利6项 实用新型专利6项 省部级科技进步奖6项 [7] - 项目实现全容量登记CCER 计入期10年 预计年均减排量118.13万吨 总减排量1181.32万吨 累计增收约8.2亿元 [7] 技术优势与运营表现 - 风机机组平均可利用率超99.7% 叶片经过风洞测试 静力测试 疲劳测试全流程验证 适应-20℃寒潮及覆冰工况 [10] - 采用AI识别技术监测作业规范性 该技术已在海上陆上项目应用4年 后台智能化监测确保工艺要求 [11][12] - 远景自研主轴承加载30年等效工况加速疲劳测试 伽利略超感知平台实现关键部件健康度预警100%全覆盖 [16] 深远海战略布局 - 项目按深远海标准预留技术冗余 适应水深40米 离岸40海里需求 为深远海开发积累可复制经验 [14][16] - 海上设备抢修成本是陆上10倍以上 远景坚持极端工况全验证原则 不允许未经验证设备进入100公里外海域 [17] - 规划建设深远海风电产业园区 涵盖研发制造运维全链条 预计2026年带动产业链投资超50亿元 形成1.2GW年产能 [17] 区域经济与产业协同 - 山东半岛南基地总装机容量580万千瓦 属国家五大海上风电基地之一 远景在乳山投建风电产业园带动当地产业链发展 [4][10] - 国家能源集团联合远景能源 中交三航局打造本地化制造基地 大幅压缩核心部件运输半径 降低物流成本 [17]

全球电力危机背景 - 2025年全球爆发大规模电力危机 西班牙和葡萄牙5000多万民众停电 拉丁美洲电网瘫痪 美国超过50万户家庭断电 捷克百万民众遭遇电力短缺 [1] - 中国在夏季用电负荷突破历史性峰值15亿千瓦的同时实现不拉闸不限电 电力供应稳定 [1] 电力危机根源 - 人工智能爆发式增长导致电力需求激增 GPT-4训练一次模型耗电2.4亿度 相当于2.85万户欧美家庭一天用电量 [3] - 谷歌微软等科技巨头数据中心每日耗电量堪比中型城市 [3] - 2025年上半年全球互联网数据服务用电量同比增长33% 杭州因数据中心集中用电量飙升237.7% [3] - 国际能源署预测2030年全球数据中心耗电量达945太瓦时 相当于日本全年用电总量 [3] 中国电力系统优势 - 清洁能源占比全球领先 风电光伏装机容量突破15.3亿千瓦 历史性超过火电 每3度电中1度来自绿色能源 [3] - 光伏组件产量占全球80% 风电前四大制造商均为中国企业 锂电池产能占全球90%市场份额 [3] - 40余条特高压输电线路构筑跨省输电能力超4亿千瓦 将西北风光资源输送至东部 [5] - 2025年投产陇东-山东 哈密-重庆等特高压工程 巩固电力资源优化调配能力 [5] - 抽水蓄能和电化学储能规模全球第一 虚拟电厂技术实现谷电峰用 [5] - 浙江省电动汽车夜间充电白天反哺电网 合肥市543万户居民参与峰谷电价调节 [5] 欧美电力系统问题 - 欧洲70%电网设备运行超40年 数字化程度仅40% [6] - 西班牙风电占比达40%但储能容量仅为德国1/3 新能源发电波动性冲击电网稳定 [6] - 美国得州2021年寒潮期间天然气管道冻结风电瘫痪 揭示能源结构单一化风险 [6] 中国电力系统挑战 - 甘肃新疆等风光富集地区弃电率超5% 外送通道建设滞后 [6] - 2024年上半年全国弃电量达600亿度 [6] - 需解决绿电送出存储和使用问题 青海100%清洁能源数据中心和华为沙特红海光储项目提供新思路 [6] 未来能源需求挑战 - 人工智能耗电量指数级增长可能颠覆能源需求模型 [8] - 国际能源署警告2030年全球20%数据中心项目可能因电力短缺延期 [8] - 当前绿电过剩优势可能短暂 需思考零碳电力是否根本解决能源消耗问题 [8]

新华社广州9月23日电（记者邓瑞璇、胡拿云）记者从广东省应急管理厅了解到，为防御超强台风"桦加 沙"，目前全省已累计转移371644人。 抢险队伍及装备预置方面，广东省应急管理厅落实应急航空救援直升机6架，部署1架大型无人机、15架 中型复合翼无人机待命，应急指挥车1台。广东海事局组织部署3架直升机、23艘大型专业救助船和大马 力拖轮，协调部署社会拖轮151艘、清污船舶55艘。 广东省交通运输厅预置省级应急队伍34支、1700人及抢险装备1190台，地市应急队伍373支、9454人。 广东省通信管理局提前在粤西、珠三角等重点地市预置抢修队伍2837支、8998人。广东省水利厅预置省 级水利机动抢险队伍16支、小分队78支、队员2153人。广东电网公司在全省部署3.2万名应急抢险人员 做好应急准备。 广东省已预置排涝、工程抢险专业应急救援队伍289支、1.2万余人、2321台（套）装备。广东省消防救 援总队组织全省3.8万名消防救援人员和5700余辆消防车、1174艘舟艇全部进入临战状态。广东消防救 援机动总队两个梯次共700名指战员已完成集结待命。全省社会应急力量共173支、1.5万余人，3.9万台 套装备做 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 熊猫债市场规模不断扩容，是人民币国际化的必然成果，其驱动人民币跨境循环，扩容得益于人民币吸引力提升；存量熊猫债以央国企主导、中短期为主，境外机构持有比例边际提升，中短期流动性较佳；择券可聚焦隐含评级 AAA/AAA -主体，AA +/AA 级别 1 - 3 年期有收益空间，国际开发机构等主题熊猫债具长期配置价值 [1][2][40] 根据相关目录分别进行总结 熊猫债与人民币国际化的双向叙事 - 市场扩容且主体多元，2025 年 8 月 31 日存量规模 3855 亿元，较上年同期增长 28.93%，累计发行量突破万亿元，2024 年发行量 1948 亿元创新高，新增非洲进出口银行等发行人，深层原因是境外机构对人民币需求提升 [9] - 历经三阶段：2005 - 2015 年蹒跚摸索，仅 18 只发行，规模 193 亿元，构建人民币使用场景；2016 - 2020 年规范化发展，2016 年发行量 1300 亿元，后受因素影响回落，随后进入常态化发行；2021 年至今稳步增长，制度赋予人民币跨境配置功能，发行人多元化，与跨境贸易人民币结算金额趋势协同 [10][11][13] - 发行人趋于多元化，按规模占比境外非金融企业曾为主力，后国际开发机构和金融机构份额提升；行业构成从房地产为主变为商业银行等占比攀升 [14] - 驱动人民币跨境循环，形成“境内募资 - 境外使用 - 跨境回流”闭环，不同性质发行人资金用途有别 [19] - 扩容因人民币吸引力提升，汇率上美元指数下行，CFETS 人民币汇率指数“先下后稳”且波动小；利率上 2024 年以来熊猫债利率平稳下行，吸引国际发行人 [24] 存量熊猫债特征 - 央国企主导，中短期为主，存量 66 家发行人中 58 家有境内 AAA 主体信用评级，央国企合计金额占比 43%为核心发行主体；发行期限 1 - 3 年中期品种占比超 50%成主流，长期品种占比低 [28][29] - 前十大发行人中，蒙牛乳业等中资企业、奔驰等外资企业、新开发银行等国际多边机构各有特点和需求 [32] - 境外机构持有比例边际提升，中短期流动性较佳，非法人产品月均持仓占比稳定在 42%左右，境外机构今年 1 - 7 月月均持仓占比 19%，较去年同期增长 3%；短期限换手率 1.3% - 1.4%，中长期 0.6% - 0.75%，整体流动性偏低 [35] 熊猫债择券策略 - 熊猫债信用资质优、中短期主导、流动性弱，可聚焦隐含评级 AAA/AAA -主体作流动性管理工具或低风险底仓；AA +/AA 级别 1 - 3 年期品种期限利差有收益空间；国际开发机构等主题熊猫债具长期配置价值 [40] 总结与展望 - 熊猫债已成为连接境内外资本市场、助力人民币国际化的核心债券品种，虽规模有限，但随金融市场开放和“一带一路”合作深化，扩容潜力大 [42]

根据提供的行业研报内容，以下是作为资深研究分析师总结的关键要点： 报告行业投资评级 - 行业投资评级为“看好”，并维持此评级 [9] 报告核心观点 - 8月份全国规模以上机组发电量同比增长1.6%，但增速环比回落1.5个百分点，1-8月累计同比增长1.5% [2][6] - 火电发电量增速边际放缓，8月同比增长1.7%，增速环比降低2.6个百分点，1-8月累计同比减少0.8% [2][6] - 清洁能源发电表现分化：水电8月同比减少10.1%，降幅环比扩大0.3个百分点；风电8月同比增长20.2%，增速环比提升14.7个百分点；光伏8月同比增长15.9%，增速环比降低12.8个百分点；核电8月同比增长5.9% [2][6][7] - 绿证交易量高速增长，8月交易4838万个，同比增长105%，1-8月累计交易4.64亿个，同比增长123%，绿证价格持续回暖 [11] 发电量数据详情 - 8月全国统计口径发电量9363亿千瓦时，其中火电6274亿千瓦时，水电1479亿千瓦时，核电426亿千瓦时，风电645亿千瓦时，光伏538亿千瓦时 [18] - 1-8月全国统计口径发电量64193亿千瓦时，其中火电41753亿千瓦时，水电8387亿千瓦时，核电3219亿千瓦时，风电6966亿千瓦时，光伏3867亿千瓦时 [18] 行业动态与趋势 - 工业经济稳步增长叠加气温偏高带动用电需求，但工业增速放缓及高温拉动减弱影响发电量增速 [6][19] - 煤炭价格同比下降，8月秦皇岛港Q5500动力煤平仓价689.76元/吨，同比降低150.33元/吨，改善火电经营环境 [6] - 三峡水库来水情况改善，9月入库和出库流量均值同比大幅增长，预计水电发电量增速将转正 [7][26] 投资建议 - 推荐关注火电运营商如华能国际、大唐发电、国电电力、华电国际、中国电力、华润电力、福能股份等 [11] - 水电板块推荐长江电力、国投电力和华能水电 [11] - 新能源板块推荐龙源电力H、新天绿能H、中国核电和中闽能源 [11] - 绿证价格回暖对绿电电价补偿回升至0.008元/千瓦时，看好绿电行业长期投资价值 [11]

活动概况 - 2025年电力之光中国电力科普月开幕式于9月19日在辽宁大连成功举办[3] - 活动由中国电机工程学会联合国家电网有限公司等12家单位共同主办[1] - 辽宁省电机工程学会与国网辽宁省电力有限公司作为支持单位[1] - 除大连主会场外全国各地还组织了60余个分会场同步开展活动[6] 活动内容 - 开幕式包含科普月活动启动、科普讲解大赛颁奖、科学传播专家证书颁发等仪式[3] - 开展科普能力提升专题讲座由中国科学院科学传播研究中心副主任等专家进行主题分享[5] - 电力科普讲解大赛决赛以"科技逐梦，电力赋能"为主题收到参赛视频188件[5] - 大赛通过光明网、科普中国等平台直播累计观看量达258万人次[5] 技术突破 - 全球首次新型储能黑启动城市电网大容量火电机组试验在大连成功进行[1] - 黑启动电源被类比为野战兵、专用兵和科技兵以形象展示功能特性[1] 奖项设置 - 科普讲解大赛87位选手晋级半决赛最终30位选手获奖[5] - 评出一等奖5名、二等奖10名、三等奖15名[5] - 国网大连供电公司刘子琪斩获科普讲解大赛一等奖[1] 活动意义 - 活动以"提升全民科学素质，建设电力科技强国"为主题[1] - 连续开展八年逐步形成全行业动员、全领域参与、全方位覆盖的科普生态[5] - 通过传播科学思想培育创新文化激活电力领域新质生产力[1] - 助力电力行业实现高质量发展推动电力领域高水平科技创新自立自强[5]

核心观点 - 上网电价普遍下降对发电企业业绩造成显著负面影响 五大发电集团核心上市公司营收全部同比下滑 主要原因为电力市场化交易加速推进和新能源装机量快速增长导致的供需宽松及竞争加剧 [1][4][6][8] 五大发电集团业绩表现 - 华能国际上半年营收1120.32亿元同比下降5.7% 境内平均上网电价485.27元/兆瓦时同比下降2.69% [2] - 国电电力营收776.55亿元同比减少9.52% 平均上网电价409.7元/兆瓦时同比下降6.72% [2] - 华电国际营收599.53亿元同比减少8.98% 平均上网电价516.8元/兆瓦时同比下降1.44% [2] - 大唐发电经营收入571.93亿元同比下降1.93% 平均上网结算电价444.48元/兆瓦时同比降低3.95% [2] - 中国电力主营业务收入238.58亿元同比下降9.87% 风电均价410.66元/兆瓦时同比下降8.05% 光伏发电376.80元/兆瓦时同比下降5.97% [3] 核电企业受影响情况 - 中国广核上半年营收391.67亿元同比下降0.53% 归母净利59.52亿元同比下降16.3% 平均结算电价同比下降8.23% [6] - 中国核电上半年归母净利56.66亿元同比下降3.66% 销售毛利率同比下降2.2个百分点 核电平均上网电价0.35元/千瓦时同比减少4.81% [6] 电价下降驱动因素 - 全国统一电力市场加速构建 市场化交易电量占比提升 新能源全面入市后各电源统一竞争 [4][8] - 新能源发电主体在出力高峰期采取激进报价策略 甘肃等地报价压低至0.04元/千瓦时 部分省份触及零电价或负电价区间 [4] - 电力供需宽松格局形成 发电能力提升超过用电需求提升 全国发电装机容量36.5亿千瓦同比增长18.7% [6][7] - 太阳能发电装机容量11亿千瓦同比增长54.2% 风电装机容量5.7亿千瓦同比增长22.7% 可再生能源发电量达17993亿千瓦时同比增加15.6% [7] 电力市场化改革进程 - 136号文推动新能源上网电量全面进入电力市场 394号文要求2025年底前基本实现电力现货市场全覆盖 [8] - 新疆地区风电企业全部电力参与现货交易 电价根据实际用户需求波动 存在倒挂电价现象 [9] - 浙江2025年年度中长期电力交易成交1887.22亿度电 交易均价比上年下降11.09% [10] - 黑龙江省一般工商业销售电价降价幅度达10.2% 全年减轻电费负担13.56亿元 [10] 行业竞争格局变化 - 新能源近乎零边际发电成本属性驱动各电源形成竞争格局 在出力高峰时段成为优先调度对象 [4][5] - 煤电、气电等因边际成本显著高于新能源报价 在新能源出力高峰时段丧失竞争资格 [5] - 电力市场呈现分时段同质化竞争特征 形成多电源品种在不同时段内的市场踩踏效应 [5]

财务表现 - 25H1整体收入238.6亿元人民币同比下降9.9% EBITDA155亿元同比增长5.6% 权益持有人利润28.4亿元同比增长1.2% [1] - 分板块利润表现：火电9.2亿元 水电3.7亿元 风电13.2亿元 光伏4.5亿元 归属普通股股东净利润25.9亿元同比增长0.7% 资产负债率67.99% [1] - 煤电平均单位燃料成本同比下降14.4% 风电平均利用小时同比提升56小时至1122小时 光伏因市场化交易导致平均上网电价减少 [2] 运营数据 - 合并装机容量53.9GW同比增长11.6% 其中煤电9.8GW 水电6GW 风电15.8GW 光伏21.5GW 清洁能源占比81.8% 预计全年装机增长至55GW [2] - 上半年售电量62537GWh同比下降2.8% 分品种售电量增速：煤电-14.7% 水电-23.8% 风电26.9% 光伏9.6% [2] - 平均上网电价变动：煤电-4.8% 水电10.6% 风电-8.1% 光伏-6% 水电发电利用小时数同比下降434小时至1387小时 [2] 资产整合 - 水电资产注入远达环保实现红筹控A架构 远达环保作为水电资产运营上市平台 未来可能承接13GW黄河水电资产 [3] - 公司定位为综合清洁能源旗舰平台 专注绿电转型 具备火电/水电等稳定利润压舱石 [3] - 资产整合完成后每股收益和分红有望提升 近两年派息比率稳定在60% [3] 业绩展望 - 调整2025-2027年收入预测至506/534/563亿元 普通股股东净利润预测至39/43/46亿元 [3] - 维持目标价4.73港元 对应2025-2027年14/12/11倍预测市盈率及0.75/0.73/0.6倍预测市净率 [3] - 储能业务因订单交付周期影响收入和利润 预计下半年环比改善 [2]