新策略 - 公司制定市值管理制度提升投资价值和股东回报[2] - 董事会负责市值管理，证券部为执行机构[8] - 建立薪酬和长效激励机制强化利益一致性[9] - 通过并购重组、股权激励等提升投资价值[12] - 制定合理分红规划提供稳定现金分红[12] - 加强投资者关系管理展示公司价值[12] - 依法及时公平披露信息，可自愿披露[13] - 股价异常下跌时采取相应措施[13] 其他说明 - 制度依相关法规和《公司章程》执行[17] - 制度由董事会负责解释及修订[17] - 制度自董事会审议通过后生效[17] 基本信息 - 公司为苏豪弘业期货股份有限公司[18] - 时间为2025年12月[18]

信息披露制度 - 制定信息披露暂缓与豁免管理制度[2] - 涉及国家秘密信息依法豁免披露[5] - 特定情形商业秘密可暂缓或豁免披露[5] 审批与登记 - 暂缓或豁免披露需履行审批程序[9] - 应登记相关事项并在报告公告后10日内报送材料[9][12] 信息保存与追责 - 信息保存期限不少于10年[12] - 确立业务责任追究机制[14]

会议信息 - 公司于2025年12月24日召开第五届董事会第八次会议[2] - 应出席董事8人，实际出席8人，通讯出席6人[2] 议案审议 - 审议通过《关于制定公司市值管理制度的议案》，8票同意[3][5] - 审议通过《关于制定公司信息披露暂缓与豁免管理制度的议案》，8票同意[6][7] 制度详情 - 《苏豪弘业期货股份有限公司市值管理制度》详见巨潮资讯网[4] - 《苏豪弘业期货股份有限公司信息披露暂缓与豁免管理制度》详见巨潮资讯网[6]

AH股溢价率排行 - 截至12月24日收盘，AH股溢价率最高的三家公司为东北电气(00042)、浙江世宝(01057)、弘业期货(03678)，溢价率分别为900.00%、401.23%、283.18% [1] - AH股溢价率最低的三家公司为宁德时代(03750)、招商银行(03968)、恒瑞医药(01276)，溢价率分别为-11.39%、-2.91%、3.01% [1] - 前十大高溢价率股票还包括中石化油服(01033)溢价率273.91%、晨鸣纸业(01812)溢价率252.00%、复旦张江(01349)溢价率251.96%、京城机电股份(00187)溢价率250.12%、钧达股份(02865)溢价率245.29%、南京熊猫电子股份(00553)溢价率232.49%、安德利果汁(02218)溢价率220.20% [1] - 后十大低溢价率股票还包括美的集团(00300)溢价率8.90%、潍柴动力(02338)溢价率9.71%、紫金矿业(02899)溢价率10.01%、福耀玻璃(03606)溢价率12.69%、东方电气(01072)溢价率13.26%、中国光大银行(06818)溢价率13.86% [1] AH股偏离值排行 - 偏离值最高的三家公司为浙江世宝(01057)、钧达股份(02865)、南京熊猫电子股份(00553)，偏离值分别为124.99%、58.52%、32.51% [1] - 偏离值最低的三家公司为广汽集团(02238)、东方电气(01072)、江苏宁沪高速公路(00177)，偏离值分别为-24.43%、-8.78%、-8.68% [1] - 前十大高偏离值股票还包括东北电气(00042)偏离值22.98%、广和通(00638)偏离值16.00%、中船防务(00317)偏离值12.24%、辽港股份(02880)偏离值11.24%、凯莱英(06821)偏离值11.16%、交通银行(03328)偏离值10.97%、弘业期货(03678)偏离值10.66% [2][3] - 后十大低偏离值股票还包括新华保险(01336)偏离值-8.59%、北京北辰实业股份(00588)偏离值-8.58%、中集集团(02039)偏离值-7.53%、龙源电力(00916)偏离值-6.97%、安德利果汁(02218)偏离值-6.93%、江西铜业股份(00358)偏离值-6.93%、天齐锂业(09696)偏离值-6.51% [3] 个股股价数据 - 东北电气H股股价0.270港元，A股股价2.25元，溢价率900.00%，偏离值22.98% [1] - 浙江世宝H股股价4.880港元，A股股价20.42元，溢价率401.23%，偏离值124.99% [1] - 弘业期货H股股价3.330港元，A股股价10.65元，溢价率283.18%，偏离值10.66% [1] - 宁德时代H股股价508.500港元，A股股价376.18元，溢价率-11.39%，偏离值-3.74% [1] - 招商银行H股股价51.600港元，A股股价41.83元，溢价率-2.91%，偏离值-2.00% [1] - 恒瑞医药H股股价71.200港元，A股股价61.23元，溢价率3.01%，偏离值0.10% [1] - 钧达股份H股股价17.000港元，A股股价49.01元，溢价率245.29%，偏离值58.52% [1] - 南京熊猫电子股份H股股价4.340港元，A股股价12.05元，溢价率232.49%，偏离值32.51% [1] - 广汽集团H股股价4.000港元，A股股价8.19元，溢价率145.25%，偏离值-24.43% [3] - 东方电气H股股价26.020港元，A股股价24.6元，溢价率13.26%，偏离值-8.78% [1][3]

南华期货H股上市里程碑事件 - 公司于2025年12月22日在香港联交所主板挂牌上市，成为2025年首家中资期货赴港上市企业，成功构筑“A+H”双资本平台 [1] - 按发行价12港元计算，此次募资总额约12.92亿港元，募资净额约12.03亿港元，资金将全部用于补充境外子公司资本金 [1] 港股上市的市场意义与行业地位 - 公司成为继弘业期货后国内第二家“A+H”上市期货公司，填补了2025年中资期货公司港股上市的空白 [2] - 上市后公司A股市值约120亿元人民币，H股市值约10亿港元，合计市值接近130亿元人民币，在国内150家期货公司中稳居前列 [2] - 公司是2025年A股赴港上市潮（共17家）中唯一的期货公司，为国际投资者提供了参与中国衍生品市场的稀缺标的 [3] 国际化布局与核心竞争力 - 公司拥有长达19年的国际化布局，已在香港、美国芝加哥、新加坡、英国伦敦四大国际金融中心设立子公司 [4] - 全球网络覆盖亚洲、北美、欧洲三大时区，可提供24小时不间断交易服务，并已取得全球18家主要交易所的会员资质及15个清算会员资质 [4] - 2025年公司陆续获得欧洲洲际交易所（ICEU）、美国NodalClear和CoinbaseDerivatives的清算会员资质，成为国内少数同时覆盖中、美、欧主流衍生品市场清算业务的期货公司 [5] 境外业务的财务表现与增长动力 - 境外业务是核心增长引擎，2024年境外业务营收达6.54亿元，占公司总营收13.55亿元的约48.3% [6] - 2022年至2024年境外业务收入年均复合增长率高达68.26%，2024年境外业务毛利率进一步提升至71.26% [6] - 2025年上半年境外业务已贡献55.1%的营收与93.3%的利润，成为公司利润最丰厚且驱动力最强的业务板块 [6] 经营韧性及同业对比 - 2025年前三季度，公司实现营收9.41亿元，归母净利润3.51亿元，同比仅微降1.92%，远优于行业平均水平 [7] - 对比同业，弘业期货2025年前三季度营业收入4.62亿元，同比下降76.77%，归母净利润仅208.97万元，同比大幅下降87.27% [7] - 公司业绩优势主要源于通过境外业务拓展形成的差异化竞争优势，有效对冲了境内传统经纪业务的竞争压力 [7] 行业背景与市场机遇 - 截至2025年9月末，全市场有效客户数突破270万个，较去年同期增长14%，其中境外客户增幅达11% [7] - 2024年我国跨境货物贸易额达41.7万亿元，海外资产配置需求攀升，企业对全球衍生品风险管理服务需求日益迫切 [11] - 政策层面支持期货市场对外开放，研究将股指期货、国债期货纳入特定品种对外开放，推动高水平制度型开放 [9] “A+H”双平台战略价值 - 双资本平台将从资本实力、品牌影响力、融资渠道等多个维度为公司发展和长期价值实现赋能 [8] - 12.03亿港元的募资净额将直接增强境外子公司的资本金实力，帮助公司抢占市场先机，扩大境外业务规模 [8] - 在香港上市将显著提升公司的国际知名度与品牌认可度，有利于吸引全球机构客户、跨国企业等优质资源 [8] - 双平台布局使公司拥有了更灵活的融资选择，可根据境内外市场环境选择最优融资方式，有效降低融资成本 [9] 投资价值与未来展望 - 投资标的具有稀缺性，是国内仅两家“A+H”上市期货公司之一，且是其中唯一一家先A股后H股上市、境外业务布局更完善的标的 [12] - 成长确定性高，境外业务高速增长且毛利率维持在70%以上，随着募资资金投入与境外客户拓展，增长态势有望延续 [12] - 公司将持续受益于期货市场对外开放的国家战略及“一带一路”倡议下跨境产业风险管理需求的释放 [12] - 随着“A+H”双平台协同效应逐步显现，公司有望在资本实力、品牌影响力、业务规模等方面实现全面跃升 [13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铂金期价连续大涨，投资资金涌入是核心推手之一，受金银大涨后资金轮动逻辑与供需缺口共振影响，投资与首饰需求同步走强放大价格弹性 [2] - 铂金相对黄金显著低估，资金转向低估值品种推动其估值修复，黄金价格高企促使消费者转向铂金，带动零售需求回升 [2] - 当前铂供应端缺口持续，矿产供应下滑，再生铂供应难以弥补缺口，市场连续第三年短缺 [2] - 投资和首饰需求增加现货紧张局面，短期资金流入强，现货紧缺格局未改，价格或维持强势 [2] 根据相关目录分别进行总结 价格上涨原因 - 投资资金涌入是铂金期价连续大涨的核心推手之一，背后是金银大涨后资金寻“价值洼地”的轮动逻辑，叠加供需缺口共振，带动投资与首饰需求同步走强，放大价格弹性 [2] 估值与需求情况 - 铂金相对黄金显著低估，金银持续大涨后资金转向低估值品种推动铂金估值修复 [2] - 黄金价格高企（沪金主连突破1000元/克）促使消费者转向性价比更高的铂金，11月国内主流珠宝品牌铂金首饰销量同比增长12%，品牌加大新款布局带动零售需求回升 [2] 供应情况 - 全球70%铂金产自南非，2025年南非矿业受电力短缺影响矿山开工率较去年下降5个百分点，叠加矿体老化、极端降雨等因素，矿产供应同比下滑3% [2] - 再生铂供应同比增2%，但难以弥补矿产缺口，市场连续第三年短缺，缺口规模预计在22–26吨 [2] 市场格局与价格走势 - 投资和首饰需求增加现货紧张局面，短期资金流入较强，现货紧缺格局未改，价格或维持强势 [2]

公司上市与融资情况 - 南华期货于12月22日在香港联交所主板挂牌，成为国内第二家实现“A+H”上市的期货公司 [1] - 本次全球发售1.08亿股，发行价为每股12港元，共募资12.03亿港元 [1] - 上市当日H股收盘报9.10港元/股，A股收盘报19.61元/股，涨幅1.82% [1] - 本次上市标志着公司完成境内外资本市场多重布局，为国际化战略与业务创新注入动力 [1] 募集资金用途与业务布局 - 全球发售所得款项净额计划全部划拨给境外全资子公司横华国际，用于加强中国香港、英国、美国及新加坡附属公司的资本基础 [1] - 资金将用于持续拓展境外业务，优化业务架构，提升全球市场竞争力和风险应对能力 [1] - 公司已构建覆盖境内期货经纪、风险管理服务、财富管理及境外金融服务的多元化业务体系 [2] - 境外业务已成为公司重要增长引擎，公司是首批积极落实国际化战略的境内期货公司之一 [2] 境外业务发展数据 - 截至2025年6月30日，公司境外期货、证券及杠杆式外汇经纪服务客户权益达178亿港元，较2022年末增长49.6% [2] - 同期，境外资产管理业务资产管理规模实现70%的高速增长，达到34亿港元 [2] - 通过在中国香港、新加坡等地的布局，公司已搭建起连接境内外市场的服务桥梁 [2] - 公司境外公司已成为欧洲洲际交易所和美国Nodal Clear的清算会员，可参与北美电力、天然气及加密资产等新兴市场 [4] 上市的战略意义与行业影响 - “A+H”上市将进一步拓宽公司融资渠道，增强资本实力，并有助于吸引全球投资者和机构客户，提升在全球衍生品市场的知名度与公信力 [2] - 在行业从传统“通道经纪”向“专业服务”转型的背景下，公司借助双平台优势，可以加大在风险管理、场外衍生品、财富管理等高附加值领域的投入 [2] - 公司上市为行业提供了可借鉴的样本，有助于推动期货行业的国际化进程 [4] - 更多境内期货公司走上境外资本舞台，通过强化境外业务布局并与全球主体深度合作，可在国际范围内参与竞争，推动整个行业提升国际竞争力 [4] 对实体经济的服务与协同优势 - 在实体经济风险管理需求增长与资本市场双向开放的背景下，“A+H”布局的协同优势将使公司在服务国家战略、助力实体经济风险管理、推动行业高质量发展等方面发挥更大作用 [3] - 在中国企业“走出去”需求增长的背景下，公司可为“走出去”的中国企业提供综合性的风险管理金融服务，巩固相关产业链的稳定性 [3] - 中资企业“走出去”步伐加快，跨境风险管理需求上升，倒逼境内期货公司服务升级，公司通过境内外协同可为企业提供更全面的风险对冲工具 [4] - 公司将依托境内外双资本市场平台，进一步深化国际化战略 [2]

南华期货H股上市表现 - 南华期货股份于12月22日登陆港交所，成为第二家实现A+H双重上市的期货公司[1][3] - 上市首日股价表现不佳，开盘即大跌，盘中最大跌幅达27.5%，最终收盘报9.1港元/股，较12港元的发行价下跌24.17%[2][5][6] - 其A股在H股上市同日上涨1.82%，形成鲜明对比[2] 上市融资与认购情况 - 本次H股发行价为12港元，最终净募资额为12.03亿港元[5] - 上市未引入基石投资者，并采用了港交所IPO新规中的公开认购机制B，公开发售初始分配比例仅10%[5] - 认购阶段，港股公开发售部分认购比例为1.91倍（占比15%），全球公开发售部分认购比例为0.99倍（占比85%），未获足倍认购[5] - 配售披露两家关联机构投资者：裕乘资产管理有限公司获配1284.1万股（占发售股份11.03%），中信证券国际资本管理有限公司获配206.9万股（占发售股份1.92%）[5] 公司背景与市场地位 - 公司成立于1996年，总部位于浙江杭州，第一大股东为横店集团控股有限公司，持股比例69.68%[5] - 公司A股已于2019年8月上市[5] - 按2024年总收入计，公司在国内所有期货公司中排名第八，在非金融机构相关期货公司中排名第一[10] - 公司主要业务包括期货经纪、财富管理、风险管理、境外金融服务及期货投资咨询[9] 公司近期财务表现 - 今年前三季度，公司实现营收9.41亿元，同比下滑8.27%[9] - 今年前三季度，归母净利润为3.51亿元，同比下滑1.92%[9] - 公司表示，受市场环境及利率政策等因素影响，国内经纪业务仍面临一定挑战[10] 上市战略意图与影响 - 公司启动H股上市主要是基于深化全球战略布局的需要[8] - 双重上市的战略意图在于搭建国际资本平台、提升品牌和分散融资风险[8] - 上市遇冷短期内可能导致公司股价承压、融资规模不及预期[9] - 上市首日，两家关联机构投资者合计浮亏达到4323.9万港元[6] 同行业公司对比 - 首家A+H上市的期货公司弘业期货于2015年12月30日登陆H股，发行价2.43港元，净募资5.36亿港元[5][7] - 弘业期货上市首日同样破发，收盘下跌18.93%[7] 同日港股IPO市场表现 - 除南华期货外，12月22日在港交所上市的其余3只新股华芢生物-B、明基医院、印象大红袍也集体破发，分别下跌29.28%、49.46%、35.28%[2] - 其中明基医院创下年内港股IPO最大首日跌幅[2] 年内港股与A股IPO市场对比 - 截至12月22日，年内港股共108只新股上市，首日31只遭遇破发，破发比例达28.7%[3][11] - 港股首日跌幅超过20%的新股有12只，首日涨幅超过100%的仅有16只[11] - 与之对比，A股年内上市106只新股，首日无一破发，当日涨幅超过100%的有94只，超过300%的有33只[3][11] - 近期A股新股沐曦股份中一签首日最高可赚39.5万元，刷新近十年A股最赚钱的新股中签记录[11] 市场分析与观点 - 港股市场更加国际化，定价机制更为市场化，波动性更大，投资者对新股估值更为谨慎[3][11] - 部分港股公司首日破发的主要原因是定价高企与流动性不足之间的错配[12] - 港股新股大面积破发的原因还包括发行机制问题，如基石投资者和长线配售占比高、锁定期长，导致上市初期流通盘较小，价格易受短期交易情绪冲击[12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 钢材市场供需双弱，钢价震荡运行 钢厂盈利率维持低位，铁水产量继续下降，螺纹产量小幅增加但供应处于低位，需求回升但淡季仍将走弱，库存维持去库 热卷产量大幅下降且同比低位，需求下降，库存仍有压力，基本面未好转，终端需求疲弱 中央积极财政政策和适度宽松货币政策，以及部分钢铁产品出口许可证管理政策，短期钢价震荡运行[1][5][6] 各部分内容总结 钢材价格 - 截至12月19日，全国主要城市螺纹钢汇总均价3325元/吨，环比上周上升36元/吨；热轧板卷全国汇总均价为3296元/吨，环比上周上升12元/吨[11] 成材情况 供给 - 螺纹钢产量增加，全国主要钢厂螺纹钢当周产量为181.68万吨，环比增加2.9万吨；热卷产量大幅下降，热轧当周产量为291.91万吨，环比减少16.8万吨[5] 需求 - 钢材需求季节性偏弱 上周螺纹表观需求为208.64万吨，环比增加5.55万吨；热轧表观需求298.28万吨，环比减少13.69万吨[5] 库存 - 钢材维持去库，热卷去库速度较慢 螺纹钢总库存452.54万吨，环比减少26.96万吨；热轧总库存390.72万吨，环比减少6.37万吨[5] 基差 - 基差缩小，螺纹主力合约基差181元/吨，环比减少29元/吨；热卷主力合约基差1元/吨，环比减少7元/吨[5] 总结 - 钢厂盈利率35.93%；铁水产量继续下降至226.55万吨，环比减少2.65万吨 高炉开工率78.47%，环比下降0.16%，高炉产能利用率84.93%，环比下降0.99%；电炉开工率69.23%，环比增加1.5%，电炉产能利用率54.34%，环比增加1.57%[5] 原料情况 - 成本端仍有支撑 准一级冶金焦本周价格1480元/吨，环比变动50元/吨；主焦煤吕梁本周价格1500元/吨，环比变动 -5元/吨；61.5%PB粉青岛港本周价格795元/吨，环比变动13元/吨[17][19] 其他数据 - 截至12月19日，唐山高炉开工率92.71%，环比增加0.9%[32] - 截至12月19日，螺纹周均成交量为9.92万吨；热卷周均成交量为3.03万吨，下游冷轧产量86.09万吨，环比减少0.22万吨[48][53] - 截至12月19日，唐山钢坯库存69.75万吨，环比增加6.09万吨；主要钢材品种库存906.69万吨，环比下降35.29万吨[57] - 11月钢材出口998万吨，环比增加19.78万吨；1 - 11月，钢材出口量累计1.077亿吨，累计同比增长6.7% 11月热卷出口183.03万吨[69] - 11月汽车产量为353.2万辆，环比增加17.33万辆；汽车销量342.9万吨，环比增加10.69万辆 11月新能源汽车产量188万辆，环比增加10.8万辆；新能源汽车销量182.3万吨，环比增加10.8万辆[73] - 1 - 11月地产投资累计同比下降15.9%，房屋新开工面积累计同比下降20.5%，房屋竣工面积累计同比下降18%，商品房销售面积同比下降7.8%，商品房销售额同比下降11.1%，到位资金同比下降11.9%[76]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 焦煤市场上周供应小幅回升但维持低位，需求持续下滑且采购情绪偏弱，虽近期受煤矿生产受限及进口扰动出现反弹，但供需依然偏弱，整体维持震荡运行，后期需关注冬储补库需求 [4] - 焦炭近期价格随焦煤阶段性反弹，但整体供需结构偏弱，钢厂采购支撑一般，预计盘面跟随焦煤走势，关注冬储补库需求 [5] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 市场观点 焦煤市场 - 供给方面，523家样本矿山开工率和精煤日均产量环比止跌回升，314家洗煤厂产能利用率和精煤产量小幅回落，进口煤中甘其毛都口岸蒙煤通关量维持高位，整体供应相对低位 [4] - 需求方面，247家钢厂铁水日产量和高炉开工率环比走弱，钢厂和焦化厂炼焦煤可用天数增加，下游刚需采购为主 [4] - 库存方面，焦煤矿山和钢厂累库，洗煤厂和焦化厂去库，采购情绪走弱，主要港口库存下滑 [4] 焦炭市场 - 供给方面，焦化厂平均吨焦利润收缩，全样本独立焦化厂产能利用率和日均产量、247家钢厂日均焦炭产量均下降，因焦化利润承压且环保政策严格，焦企被动减产，但仍有利润空间，生产积极性尚可 [5] - 需求方面，247家钢厂铁水日产量和高炉开工率继续回落，钢厂焦炭库存使用周期增加，对焦炭刚需减弱 [5] - 库存方面，焦化厂库存环比回升，钢厂和港口库存微降，焦炭整体社会库存小幅回落 [5] 第二部分 宏观地产跟踪 - 涉及全国固定资产投资额累计同比、全国房地产新开工施工竣工销售面积累计同比、30大中城市当周商品房成交面积、钢铁行业和制造业采购经理人指数（PMI）等指标，但具体数据未在给定内容中呈现 [7][11][15][19] 第三部分 焦煤供需跟踪 - 包含山西晋中介休中硫主焦煤采购价、全国主流焦煤现货价格对比、焦煤价差跟踪（主力05合约仓单基差走弱）、样本煤矿精煤日均产量和开工率、样本洗煤厂精煤日均产量和产能利用率、钢厂日均铁水产量和高炉开工率、各环节炼焦煤库存及库存可用天数、甘其毛都口岸蒙煤通关车数等内容，但具体数据未详细给出 [22][27][33] 第四部分 焦炭供需跟踪 - 包含吕梁准一级冶金焦出厂价、焦炭现货调价时间表、焦炭现货价格对比、焦炭价差跟踪（主力05合约基差走弱）、独立焦化企业吨焦利润、各环节焦炭日均产量和产能利用率、各环节焦炭库存及库存可用天数等内容，其中焦炭现货调价时间表详细记录了多次提涨提降情况 [62][64][69]