全球主要股市表现 - 2025年，欧洲、美国、日本、韩国等多个地区和国家的主要股票指数创出历史新高 [1] - 欧洲股市领涨全球，德国、意大利等国家股票指数涨幅居前 [1] 欧洲股市驱动因素 - 欧洲央行进入降息周期 [1] - 欧元区凭借更明确的政策路径和相对低估值，成为全球资金的“避风港”和“价值洼地”，走出牛市行情 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铂金期价连续大涨，投资资金涌入是核心推手之一，受金银大涨后资金轮动逻辑与供需缺口共振影响，投资与首饰需求同步走强放大价格弹性 [2] - 铂金相对黄金显著低估，资金转向低估值品种推动其估值修复，黄金价格高企促使消费者转向铂金，带动零售需求回升 [2] - 当前铂供应端缺口持续，矿产供应下滑，再生铂供应难以弥补缺口，市场连续第三年短缺 [2] - 投资和首饰需求增加现货紧张局面，短期资金流入强，现货紧缺格局未改，价格或维持强势 [2] 根据相关目录分别进行总结 价格上涨原因 - 投资资金涌入是铂金期价连续大涨的核心推手之一，背后是金银大涨后资金寻“价值洼地”的轮动逻辑，叠加供需缺口共振，带动投资与首饰需求同步走强，放大价格弹性 [2] 估值与需求情况 - 铂金相对黄金显著低估，金银持续大涨后资金转向低估值品种推动铂金估值修复 [2] - 黄金价格高企（沪金主连突破1000元/克）促使消费者转向性价比更高的铂金，11月国内主流珠宝品牌铂金首饰销量同比增长12%，品牌加大新款布局带动零售需求回升 [2] 供应情况 - 全球70%铂金产自南非，2025年南非矿业受电力短缺影响矿山开工率较去年下降5个百分点，叠加矿体老化、极端降雨等因素，矿产供应同比下滑3% [2] - 再生铂供应同比增2%，但难以弥补矿产缺口，市场连续第三年短缺，缺口规模预计在22–26吨 [2] 市场格局与价格走势 - 投资和首饰需求增加现货紧张局面，短期资金流入较强，现货紧缺格局未改，价格或维持强势 [2]

贵金属市场年末行情概览 - 贵金属年末出现普遍轮涨行情，继黄金、白银大幅拉涨后，铂金成为接力上涨的品种 [1] - 截至12月17日，年内白银以128%涨幅领先贵金属板块，铂金涨幅达113% [3] - 12月17日，广期所铂金期货主力合约再度触及涨停，上涨7%，最高触及527.55元/克，为上市以来第二次涨停 [3] - 国际NYMEX铂金期货价格突破1933美元/盎司，铂金年内累计涨幅已达110%，远超同期黄金64%的涨幅，仅次于白银的127% [3] 主要贵金属品种价格表现 - 伦敦银现：5日涨跌幅8.73%，年初至今涨幅128.31% [2] - COMEX黄金：5日涨跌幅2.58%，年初至今涨幅64.66% [2][3] - NYMEX铂：5日涨跌幅13.88%，年初至今涨幅113.66% [2] - 现货铂金(美元)：5日涨跌幅13.75%，年初至今涨幅112.51% [2] - 现货钯金(美元)：5日涨跌幅8.30%，年初至今涨幅79.65% [3] - SGE白银T+D：5日涨跌幅13.67%，年初至今涨幅107.14% [2] - SHFE白银：5日涨跌幅7.92%，年初至今涨幅104.49% [2] 铂金价格上涨的驱动因素与阶段 - 截至12月18日，NYMEX铂金期货价格年内累计上涨113%，是继白银后又一实现翻倍上涨的贵金属 [5] - 价格上涨受多重因素驱动：现货供应持续收紧、新能源产业政策导向、地缘局势变化 [5] - 11月以来，NYMEX铂金期货价格累计上涨超20%，国际铂金价格在6月和9月经历大幅上涨，涨幅分别达到28%、17% [5] - **第一阶段（5-7月）**：南非一季度铂族金属产量同比下降13%，全球铂金矿端总供应量2025年一季度同比下滑13%至34吨，为2020年第二季度以来最低季度产量，导致国际市场铂金可交割货源紧张 [6] - **第二阶段（8月底-10月中）**：美联储开启降息进程、俄乌对立升级、美国政府停摆等因素推升市场避险情绪，激发铂金避险属性 [6] - **第三阶段（近一个月）**：驱动因素为“供应受限”、“投资需求觉醒”和“长期增长预期”三者共振，中国铂金条和铂金币零售投资需求创历史新高，全球铂金ETF出现资金流入 [6] 铂金市场供需与未来展望 - 根据世界铂金投资协会统计，2025年全球铂金市场预计将出现26.4吨短缺，总需求预期同比下降4%至244.8吨 [8] - 供应紧张源于矿产端结构性紧张，以及三方地缘性实物铂金争夺：美国关税政策扰动下市场囤积库存、大量西迁铂金令伦敦市场供应吃紧、中国新铂金期货交割需求吸纳实物货源 [8] - **未来需求支撑因素**： - 中国铂钯期货期权注册上市，提供新的投资和套保工具，形成强劲需求面利好 [9] - 欧洲放宽燃油车2035禁令，汽车行业催化剂需求对铂金仍有支撑 [9] - “十五五”规划提出氢能为“关键棋子”，铂金作为氢燃料电池首选催化剂，利用价值凸显 [9] - **机构观点分歧**： - 道明证券认为铂金和钯金将在2026年强势上涨，预期美国汽车保有率增长0.9%将带动铂族金属需求，且预期的废料供应繁荣将推迟至2027年，供应缺口将继续扩大 [10] - 道明证券指出，美国对铂族金属征收关税的可能性高，铂金和钯金可能出现类似今年白银轧空的情况，此风险在钯金市场尤其被低估 [11] - 贺利氏集团观点相对谨慎，认为金、银和铂族金属价格在2026年上半年很可能呈现下行趋势，工业需求疲软和衰退风险对铂族金属构成较大下行压力 [11] - 贺利氏贵金属全球交易负责人表示，铂金市场看似依旧紧张，但赤字可能缩窄，而钯金可能因纯电动汽车市场份额提升面临过剩扩大 [11]

港股市场表现 - 11月18日港股主要指数集体低开，科技与红利板块双双走低 [1] - 港股通科技指数跌超1%，成分股中金山云涨超6%，药明生物、信达生物、三生制药涨幅靠前 [1] - 港股通央企红利指数跌超0.7%，成分股中中国石油化工、中国石油股份、中国船舶租赁股价飘红 [1] 资金流向 - 港股科技ETF天弘（159128）连续两日获资金净流入，累计吸金3980万元，区间连续净流入天数居同标的第一 [1] - 该ETF最新份额与规模分别为6.61亿份和6.49亿元，均创历史新高 [1] - 港股通央企红利ETF天弘（159281）连续5日获资金净流入，累计吸金4050万元，区间连续净流入天数居同标的第一 [1] 指数与ETF特点 - 港股科技ETF天弘紧密跟踪港股通科技指数，成分股均为沪深港通标的，不受QDII额度限制，可T+0交易，并配备场外基金联接A（024885）和联接C（024886） [1] - 港股通央企红利指数聚集高股息率公司，囊括三桶油、三大通信运营商等龙头央企 [2] 机构观点 - 天弘基金认为港股通央企红利指数成分公司拥有较强竞争壁垒，受益于央企改革政策利好，港股市场作为价值洼地具备高股息率和更低估值，性价比优势凸显 [2] - 招商证券指出近期港股走势震荡受外部波动放大及投资者落袋为安心理影响，但预期差构成投资机会 [2] - 招商证券预计美国政府停摆迎来转折、外部流动性预期存在向上修正空间，利好因素将逐渐被市场认知，市场有望在盘整后打开上涨空间 [2] - 配置上建议重回哑铃策略，进攻端逢低加仓科技（AI链）和有色金属，防守端聚焦红利与困境反转板块 [2]

股市功能定位 - 股市不仅是反映经济的“晴雨表”，更是主动推动经济的“启动引擎”[3] - 当前市场上涨的核心是“信心经济”的体现，充足的信心本身能推动市场向好[3] 货币政策影响 - 美联储降息与中国货币政策之间的联系是正面的[3] - 特朗普预计美联储利率应降至1.25%-1.5%，而非当时的4.25%-4.5%[3] - 美联储降息是牵动全球经济发展的热点[3] A股市场机遇 - 美联储降息对A股是“机遇远大于挑战”[3] - 美国股市处于历史高位，美联储降息将驱使全球资本寻找新的“价值洼地”[3] - 初现上涨态势的A股吸引力大增，迎来吸引外资的绝佳时机[3] - 建议借此东风进一步扩大开放，如提高QFII额度，引导外资成为市场突破4000点的重要力量[3]

A股市场现状与投资者结构 - A股市场在"924"政策出台一周年后已逐步呈现慢牛态势 [1] - 开户数量正逐步攀升，"00后"和"10后"等年轻投资者开始进入股市 [1] - 年轻一代投资者财富实力相对有限，不少仍需家庭支持，而"60后"至"80后"通过房地产市场已具备一定财富基础 [1] A股市场估值与国际比较 - 美国股市近期创出46，000点历史新高，而A股近期高点仅约3，899点，差距显著 [2] - 目前上证指数市盈率约15倍，全市场约30倍，而美股整体市盈率也超过30倍 [2] - 考虑到中国经济的成长性，A股市盈率在40倍以内均属合理，甚至具备进一步上升空间 [2] 资本市场的角色与潜力 - 历经45年改革发展，中国需要能够持续创造国民财产性收入的重要市场，股市正成为新的财富承载平台 [1] - 中国资本市场本身是一个年轻的市场，潜力巨大，理应由年轻一代逐渐担当主力 [1][2] - 中国作为发展中经济体，应具备比成熟市场更高的活跃度与估值潜力，且GDP增速远高于美国 [2]

市场趋势与投资者结构 - A股市场在"924"政策出台一周年后已逐步呈现慢牛态势 [1] - 目前开户数量正逐步攀升，"00后"和"10后"投资者开始进入股市 [1] - "60后"至"80后"投资者通过房地产市场等途径已具备一定财富基础，而年轻一代投资者财富实力相对有限 [1] 市场定位与财富承载功能 - 股市正成为新的国民财产性收入承载平台，取代此前房地产的角色 [1] - 中国资本市场被描述为巨大的"价值洼地" [1] 中美市场对比与估值分析 - 美国股市近期创出46000点历史新高，而A股近期高点仅约3899点，差距显著 [2] - 中国作为发展中经济体，其GDP增速远高于美国，理论上应享有更高的市盈率水平 [2] - 目前上证指数市盈率约15倍，全市场约30倍，而美股整体市盈率也超过30倍 [2] - 考虑到中国经济的成长性，A股市盈率在40倍以内均属合理，甚至具备进一步上升空间 [2] 对年轻投资者的建议 - 中国资本市场潜力巨大，等待年轻一代去开拓 [2] - 年轻投资者需控制好与配资的关系，注意风险防范 [2] - 在控制风险比例的基础上，应勇敢地投入到资本市场中 [3]

中国资本市场定位与潜力 - 中国资本市场被描述为一个年轻的市场，是继房地产市场后居民财产性收入的重要新载体[1] - 从国际比较看，中国房地产价格已处于相对高位，股市被认为是重要的价值洼地[1] - 中国经济长期保持较高成长性，过去15到20年间GDP增速常年为美国的两倍以上[1] A股市场估值与表现 - 当前A股市场的市盈率低于美股市场[1] - 作为一个成长型市场，分析认为A股在40倍甚至略高的市盈率水平下仍属合理[1] - 分析指出市场活力应当更加活跃[1] 新一代投资者现象与建议 - 近期出现大量"00后"投资者跑步入场A股的现象[1] - 提醒年轻投资者务必理性控制资金杠杆，避免满仓杠杆操作[2] - 强调新一代投资者需重视风险防控，避免重蹈过去一些投资者走过的弯路[2]

核心观点 - 能源国际投资控股财务表现亮眼 净利润远超营收 市盈率极低 成为部分资金眼中的价值洼地 [1][3] - 公司盈利增长显著 但市场对其持续性保持谨慎态度 [3] - 中长期估值修复取决于主营业务外新增长点的拓展和稳定股东回报的维持 [5] 财务表现 - 过去十二个月营收约1.52亿港元 实现净利润2.56亿港元 净利规模远高于营收水平 [3] - 市盈率（TTM）降至不足1.5倍 市值维持在3亿至4亿港元区间 [3] - 2025财年每股收益升至0.24港元 2024年同期仅为0.056港元 利润水平一年内实现数倍增长 [3] 业务构成 - 主营油品与液体化工品码头租赁及保险经纪业务 [1] - 码头与仓储业务主要服务于液体化工品和石油相关产业链 受国际能源价格波动影响较大 具备周期属性 [4] - 保险经纪业务具备稳定现金流特征 为公司整体盈利提供补充 [4] 市场观点分歧 - 支持者认为主营业务与能源物流挂钩 市场需求稳定 叠加保险经纪业务的现金流属性 具备防御性 在港股整体估值偏低背景下具备配置吸引力 [4] - 谨慎者指出利润表中可能包含非经常性收益 真实盈利能力或将大打折扣 业务集中度高且市场规模有限 抗风险能力不强 [4] 交易特征与股价表现 - 成交活跃度偏低 机构覆盖率有限 导致股价弹性不大 [4] - 低估值特征突出 若出现基本面利好或分红预期可能迅速获得资金追捧 若财报无法维持高利润则面临股价回调风险 [4] 历史发展 - 2010年前后完成业务转型 从矿产资源领域切换至能源物流与保险业务 [4]

全球资本流动与汇率变化 - 俄罗斯卢布兑美元汇率上半年升值41% 叠加20%基础利率 100万美元投资半年后可增值至153万美元 [5] - 美元指数下滑主因美国政策不确定性导致程序性流入美国市场资本量减少70% [5] - 溢出资本主要流向三个方向：回流来源地 填补价值洼地 进入投机市场 [6] 股票市场表现与估值分析 - 韩国股市因平均市盈率仅10倍成为价值洼地 涨幅位居全球第二 [7] - 香港恒生指数上半年增长20% 受美团京东阿里巴巴权重股（合计占比近20%）价格波动影响 若剔除该因素涨幅可能更高 [8] - 港股存在分化现象：部分公司保持高性价比 消费四小龙（泡泡马特 老铺黄金 小米 蜜雪冰城）估值过高 [9] - A股上证指数突破3500点 投资者呈现两极分化：低市盈率高分红股票受追捧 芯片人工智能类公司获百倍估值 [10] 行业与资产配置趋势 - 内地商业银行股受价值回归和均值回归驱动 吸引力提升 但需关注银行坏账率与利差接近的潜在风险 [11][12] - 黄金上半年价格上涨26% 采用特定投资方式可额外获取6%收益 [13] - 黄金作为"信仰投资"尚未见顶 但个人投资者需避免加杠杆 配置比例不宜超过总资产20% [14] - 房地产行业预计2025-2026年触底 依据国际投行历史数据测算 [12] 政策与流动性预期 - 美联储降息频率存分歧 总统与联储主席立场差异可能引发流动性政策不确定性 [10] - 全球处于流动性放松预期与特朗普政策不确定性博弈的大背景 [11]