资产负债情况 - 公司2025年上半年末资产总计677.41亿元，较期初增长1.71%[6] - 2025年上半年末流动资产合计101.62亿元，较期初增长7.44%[5] - 2025年上半年末非流动资产合计575.78亿元，较期初增长0.75%[6] - 2025年上半年末负债合计437.73亿元，较期初增长1.10%[7] - 2025年上半年末流动负债合计167.13亿元，较期初增长10.45%[7] - 2025年上半年末非流动负债合计270.60亿元，较期初下降3.94%[7] - 2025年上半年末所有者权益合计239.68亿元，较期初增长2.84%[7] - 母公司2025年上半年末资产总计304.03亿元，较期初增长1.68%[10] - 母公司2025年上半年末流动资产合计26.12亿元，较期初增长20.08%[10] - 母公司2025年上半年末非流动资产合计277.92亿元，较期初增长0.24%[10] - 母公司流动负债合计从44.26亿元增至61.79亿元，增幅约39.69%[11] - 母公司非流动负债合计从100.52亿元降至90.51亿元，降幅约9.96%[11] - 母公司负债合计从144.78亿元增至152.30亿元，增幅约5.16%[11] 经营业绩情况 - 营业总收入从140.01亿元降至131.85亿元，降幅约5.82%[14] - 营业总成本从129.77亿元降至118.73亿元，降幅约8.51%[14] - 投资收益从6.85亿元降至4.98亿元，降幅约27.31%[14] - 营业利润从17.46亿元增至18.75亿元，增幅约7.39%[14] - 净利润从14.91亿元增至16.22亿元，增幅约8.80%[15] - 综合收益总额从12.83亿元增至15.19亿元，增幅约18.40%[15] - 基本每股收益从0.47元增至0.48元，增幅约2.13%[15] - 2025年半年度营业收入为10.02亿元，2024年半年度为17.34亿元[17] - 2025年半年度营业利润为5.77亿元，2024年半年度为6.14亿元[17] - 2025年半年度净利润为5.77亿元，2024年半年度为6.14亿元[17] - 2025年半年度综合收益总额为4.75亿元，2024年半年度为4.06亿元[18] - 2025年半年度基本每股收益为0.25元，2024年半年度为0.27元[18] 现金流情况 - 2025年半年度经营活动产生的现金流量净额为31.02亿元，2024年半年度为25.76亿元[19] - 2025年半年度投资活动产生的现金流量净额为 - 8.47亿元，2024年半年度为 - 20.30亿元[20] - 2025年半年度筹资活动产生的现金流量净额为 - 18.10亿元，2024年半年度为8.03亿元[20] - 2025年半年度母公司经营活动产生的现金流量净额为0.51亿元，2024年半年度为 - 0.39亿元[22] - 2025年半年度现金及现金等价物净增加额为4.45亿元，2024年半年度为13.50亿元[20] - 投资活动产生的现金流量净额为3.1341966494亿美元，上年同期为 - 2.7659723484亿美元[23] - 筹资活动产生的现金流量净额为 - 2.746574499亿美元，上年同期为10.3739116934亿美元[23] - 现金及现金等价物净增加额为0.8988423863亿美元，上年同期为7.2213815946亿美元[23] - 期末现金及现金等价物余额为2.6143999137亿美元，上年同期为7.9698217188亿美元[23] 其他情况 - 公司主要经营电力、节能及相关项目投资、经营[45] - 1993年公司总股份为55500万股[39] - 1996年合计配售股票12349万股，送红股5621万股[39] - 1998年第二次配售股票3831万股[40] - 2013年非公开发行后公司总股份为105317.41万股[40] - 2015年权益性分派方案后公司总股份为179039.60万股[40] - 2019年发行股份购买资产交易后公司总股份为226686.33万股[42]

应收账款 - 安徽省皖能电力运营检修股份公司2025年初余额24.00万元，1 - 6月累计28.94万元，6月末28.94万元[2] - 控股股东持股5%以上企业1 - 6月累计3232.47万元，偿还3232.47万元[2] - 安徽省合肥联合发电有限公司2025年初72.64万元，1 - 6月42.12万元，6月末114.76万元[2] - 长丰皖能环境科技有限公司2025年初15.58万元，1 - 6月83.03万元，6月末98.61万元[2] - 淮北涣城发电有限公司应收账款4510.86万元，货款2548.52万元[3] 预付款项 - 安徽省天然气销售有限公司2025年初871.27万元，1 - 6月32813.86万元，偿还27245.88万元，6月末6439.25万元[2] 银行存款 - 安徽省能源集团财务有限公司2025年初235882.18万元，1 - 6月3215724.15万元，偿还3187859.24万元，6月末263747.09万元[2] 其他应收款 - 安徽钱营孜发电有限公司2025年初19657.08万元，1 - 6月15000.00万元，利息247.64万元，偿还3814.93万元，6月末31089.79万元[2] - 广德皖能环保电力有限公司2025年初6596.90万元，1 - 6月1000.00万元，利息80.09万元，偿还158.60万元，6月末7518.39万元[2] - 合肥龙泉山环保能源有限责任公司2025年初5011.21万元，1 - 6月3000.00万元，利息57.24万元，6月末8068.45万元[2] - 临涣中利发电有限公司2025年初12104.20万元，1 - 6月12000.00万元，利息152.78万元，偿还97.60万元，6月末24159.38万元[2] - 皖能合肥发电有限公司其他应收款38206.74万元，资金往来36317.30万元[3] - 皖能马鞍山发电有限公司其他应收款35243.40万元，资金往来40386.19万元[3] - 皖能铜陵发电有限公司其他应收款10022.42万元，资金往来10114.66万元[3] - 新疆华电西黑山发电有限责任公司其他应收款30447.22万元，资金往来30132.74万元[3] - 总计其他应收款428622.89万元，资金往来481424.78万元[3] 应收股利 - 新疆皖能江布发电有限公司应收股利15900.00万元[3] - 国电优能宿松风电有限公司应收股利3390.70万元[3] - 国电皖能望江风电有限公司应收股利3367.00万元[3] - 国电皖能太湖风电有限公司应收股利2858.78万元[3]

会议信息 - 公司十一届十一次董事会会议于2025年8月22日召开[2] - 应出席董事9人，实际出席9人，5名以通讯表决方式出席[2] 审议事项 - 审议通过2025年半年度报告全文及其摘要，9票赞成[2] - 审议经理层成员2025年度经营业绩考核指标议案，8票赞成[3][4] - 审议财务公司风险持续评估报告，4票赞成[5][6]

财务表现 - 2025年上半年营业收入131.85亿元，同比下降5.83% [1] - 同期净利润10.82亿元，同比增长1.05% [1] 利润分配 - 公司计划不派发现金红利 [1] - 不送红股 [1] - 不以公积金转增股本 [1]

收入和利润（同比环比） - 营业收入131.85亿元人民币，同比下降5.83%[20] - 归属于上市公司股东的净利润10.82亿元人民币，同比增长1.05%[20] - 基本每股收益0.48元/股，同比增长2.13%[20] - 扣除非经常性损益后的净利润为10.70亿元人民币，同比增长1.00%[20] - 营业收入131.85亿元，同比下降5.83%[32] - 公司营业收入同比下降5.83%至131.85亿元[34] - 营业总收入为131.85亿元，同比下降5.8%[140] - 净利润为16.22亿元，同比增长8.8%[141] - 归属于母公司股东的净利润为10.82亿元，同比增长1.0%[141] - 营业收入同比下降42.2%，从17.34亿元降至10.02亿元[143] - 营业利润同比下降6.1%，从6.14亿元降至5.77亿元[143] - 净利润同比下降6.0%，从6.14亿元降至5.77亿元[143] 成本和费用（同比环比） - 营业成本110.43亿元，同比下降10.18%[32] - 研发费用2.16亿元，同比大幅增长169.24%[32] - 所得税费用2.58亿元，同比增长10.28%[32] - 信用减值损失2989.87万元，同比激增2632.89%[32] - 税金及附加1.16亿元，同比增长42.18%[32] - 营业总成本为118.73亿元，同比下降8.5%[140] - 研发费用大幅增长至2.16亿元，同比上升169.2%[140] - 利息费用同比下降12.2%，从1.53亿元降至1.34亿元[143] 现金流量表现 - 经营活动产生的现金流量净额31.02亿元人民币，同比增长20.40%[20] - 经营活动现金流量净额31.02亿元，同比增长20.40%[32] - 投资活动现金流量净额-8.47亿元，同比改善58.25%[32] - 经营活动现金流量净额同比增长20.4%，从25.76亿元增至31.02亿元[145] - 投资活动现金流量净额改善58.3%，净流出从20.30亿元收窄至8.47亿元[146] - 筹资活动现金流量净额转负，从净流入8.03亿元转为净流出18.10亿元[146] - 销售商品提供劳务收到现金同比下降4.0%，从165.98亿元降至159.35亿元[145] - 购买商品接受劳务支付现金同比下降11.3%，从126.94亿元降至112.61亿元[145] - 取得借款收到现金同比下降25.5%，从76.79亿元降至57.21亿元[146] - 取得投资收益收到的现金为11.96亿元，同比增长52.6%[149] - 投资活动现金流入小计为15.60亿元，同比增长16.5%[149] - 投资活动产生的现金流量净额为3.13亿元，同比改善213.3%（上年同期为-2.77亿元）[149] - 购建固定资产支付的现金为819.74万元，同比减少65.0%[149] - 取得借款收到的现金为19.95亿元，同比减少41.1%[149] - 偿还债务支付的现金为14.11亿元，同比减少18.1%[149] - 分配股利及利息支付的现金为8.58亿元，同比增长36.7%[149] - 期末现金及现金等价物余额为2.61亿元，同比减少67.2%[149] 各业务线表现 - 发电行业收入同比下降6.23%至104.53亿元，占总收入79.28%[34] - 煤炭行业收入同比下降4.83%至23.70亿元，毛利率收窄7.79个百分点至0.71%[35] 各地区表现 - 华东地区收入同比下降10.78%至117.25亿元，但毛利率提升21.79个百分点至12.52%[36] 资产和负债变动 - 总资产677.41亿元人民币，较上年度末增长1.71%[20] - 归属于上市公司股东的净资产161.22亿元人民币，较上年度末增长1.90%[20] - 货币资金增加17.76%至29.17亿元，占总资产比例上升0.59个百分点[39] - 长期借款减少7.46%至220.77亿元，占总资产比例下降3.23个百分点[40] - 固定资产投资增加7.79%至324.51亿元，占总资产比例上升2.70个百分点[39] - 应收账款下降6.7%至37.93亿元[131] - 预付款项大幅增长62.5%至8.99亿元[131] - 存货增长13.3%至11.31亿元[131] - 长期股权投资减少0.3%至139.82亿元[132] - 固定资产增长7.8%至324.51亿元[132] - 在建工程减少44.6%至21.04亿元[132] - 短期借款减少8.9%至26.33亿元[132] - 应付票据激增206.3%至10.55亿元[132] - 未分配利润增长5.6%至67.59亿元[133] - 合同负债显著增加至23.44亿元，同比上升104.5%[137] - 一年内到期的非流动负债为36.86亿元，同比上升22.6%[137] - 长期借款减少至47.54亿元，同比下降26.0%[137] - 公司流动比率0.61较上年末下降1.61%[127] - 公司资产负债率64.62%较上年末下降0.39%[127] - 公司利息保障倍数5.60较上年同期增长19.91%[127] - 公司现金利息保障倍数10.63较上年同期增长58.18%[127] 投资和投资收益 - 投资收益达4.98亿元，占利润总额26.49%[37] - 报告期投资额同比增长32.93%至2.60亿元[44] - 其他权益工具投资公允价值减少1.37亿元至42.64亿元[42] - 证券投资期末账面价值为26.96亿元人民币，较期初下降4.8%[46] - 国元证券投资产生公允价值变动损失7577.5万元，期末账面价值12.72亿元[46] - 华安证券投资产生公允价值变动损失4899.5万元，期末账面价值12.42亿元[46] - 皖天然气投资产生公允价值变动损失1209.2万元，期末账面价值1.82亿元[46] 子公司和参股公司表现 - 子公司皖能新疆电力净利润2.47亿元，占合并报表比例超10%[51] - 子公司新疆皖能江布发电净利润2.38亿元，占合并报表比例超10%[51] - 参股公司国能神皖能源净利润5.6亿元，对公司业绩影响显著[52] 管理层讨论和指引 - 电力现货市场改革导致价格波动，影响盈利稳定性[53] - 新能源装机增长挤压煤电利用小时数，运维成本攀升[53] - 公司收购吐鲁番新阳新能源及设立皖能金安风电，布局新能源领域[53] - 公司制定《公司市值管理制度》以提升投资价值和股东回报[56] - 公司披露"质量回报双提升"行动方案聚焦能源主业保障业绩增长[57] 关联交易和财务安排 - 公司接受控股股东安徽省能源集团财务有限公司提供贷款日均余额最高不超过100亿元，利率为银行同期LPR下浮20%至同期LPR水平[87] - 公司控股子公司接受安徽省能源集团财务有限公司提供资金日均余额最高不超过40亿元，利率为银行同期LPR下浮20%至同期LPR水平[87] - 公司与安徽省能源集团财务有限公司存款业务每日最高限额为100亿元，存款利率范围0.2%-1.8%，期末存款余额26.37亿元[91] - 公司从安徽省能源集团财务有限公司贷款额度为100亿元，贷款利率范围2.1%-3.0%，期末贷款余额24.97亿元[91] - 公司获得安徽省能源集团财务有限公司授信总额83.43亿元，实际发生额4.62亿元[91] - 公司股权托管收益共计14.15万元，其中来自安徽省能源集团有限公司托管收益9.43万元[95] - 公司作为承租人采用简化处理的短期租赁费用为401.42万元[99] - 公司作为出租人经营租赁收入为470.39万元[99] - 公司报告期内无重大关联债权债务往来及资产收购出售类关联交易[88][89][90] - 公司报告期内未发生因托管、承包或租赁业务导致的损益超过利润总额10%的项目[96][99] 担保情况 - 对外担保额度合计为69,461.66万元，实际担保余额为33,025.7万元[101] - 对子公司担保额度合计为273,973.15万元，实际担保余额为116,080.13万元[102] - 对淮北涣城发电有限公司担保额度20,000万元，实际担保金额3,000万元[101] - 对山西潞光发电有限公司担保额度49,461.66万元，实际担保金额30,025.7万元[101] - 对安徽钱营孜发电有限公司担保额度40,000万元，实际担保金额7,718.75万元[101] - 对新疆皖能江布发电有限公司担保额度159,000万元，实际担保金额90,088.86万元[102] - 对新疆皖能江布发电有限公司另一笔担保额度44,973.15万元，实际担保金额10,772.52万元[102] - 对利辛皖能环保电力有限公司担保额度10,000万元，实际担保金额7,500万元[102] - 对宿州皖能环保电力有限公司担保额度6,000万元，实际担保金额5,152万元[102] - 对临泉皖能环保电力有限公司担保额度10,000万元，实际担保金额5,008.56万元[102] - 报告期末已审批对子公司担保额度合计为965.62亿元人民币[104] - 报告期末对子公司实际担保余额合计为721.02亿元人民币[104] - 报告期末公司担保总额为4,399.97亿元人民币[104] - 报告期末实际担保余额合计为2,212.08亿元人民币[104] - 实际担保总额占公司净资产比例为13.72%[104] - 直接或间接为资产负债率超过70%的被担保对象提供的债务担保余额为699.72亿元人民币[104] - 临泉皖能环保电力2022年借款6,000万元人民币，2024年担保余额为5,484.32万元人民币[103] - 宿州皖能环保电力2023年借款6,000万元人民币，担保余额为2,567.56万元人民币[103] - 广德皖能环保电力2024年借款6,100万元人民币，担保余额为4,800万元人民币[104] - 定远皖能环保电力2024年借款6,277万元人民币，担保余额为5,382.5万元人民币[104] 融资活动 - 公司发行2024年第三期超短期融资券余额4亿元利率1.86%[123] - 公司发行2024年第四期超短期融资券余额3亿元利率1.86%[123] - 公司2024年第一期中期票据余额11亿元利率2.44%[123] - 公司2024年第二期中期票据余额5亿元利率2.23%[123] - 公司2024年第三期中期票据余额9亿元利率2.25%[124] - 公司2024年第四期中期票据余额6亿元利率2.45%[124] 股东和股权结构 - 公司股份总数未发生变动，报告期末为2,266,863,331股，占比100.00%[111][112] - 无限售条件股份数量为2,266,863,331股，占比100.00%，期内无增减[111] - 有限售条件股份数量为0股，占比0.00%，期内无变动[111] - 报告期末普通股股东总数为55,222人[113] - 安徽省能源集团有限公司持股比例为54.93%，持股数量为1,245,208,342股，期内未变动[113] - 中国太平洋人寿保险股份有限公司传统保险高分红股票管理组合持股比例为2.43%，持股数量为55,161,435股，期内减少1,175,000股[113] - 安徽省皖持股比例为1.81%，持股数量为41,021,000股，期内未变动[113] - 报告期末表决权恢复的优先股股东总数为0[113] - 持股5%以上股东共3家，其中国有法人2家，其他1家[113] - 前10名股东均未持有有限售条件股份，且股份均未处于质押、标记或冻结状态[113] - 安徽省能源集团有限公司持有1,245,208,342股无限售普通股，占总股本比例未披露但为第一大股东[115] - 中国太平洋人寿保险股份有限公司－传统保险高分红股票管理组合持有55,161,435股无限售普通股[115] - 安徽省皖能能源物资有限公司持有41,021,000股无限售普通股，且为安徽省能源集团全资子公司[114][115] - 中国太平洋人寿保险股份有限公司－分红-个人分红持股18,399,892股，占比0.81%[114][115] - 中国农业银行－中证500ETF持股16,792,312股，占比0.74%，为本期新进股东[114][115] - 中国工商银行－交银施罗德趋势优先混合基金持股14,360,779股，占比0.63%，较上期减少5,863,600股[114][115] - 全国社保基金一一零组合持股12,985,690股，占比0.57%，持股数量未变动[114][ extreme] - 全国社保基金一一六组合持股9,584,980股，占比0.42%，较上期减少8,807,600股[114][115] - 中国太平洋财产保险－传统普通保险产品持股9,237,041极，占比0.41%，持股数量未变动[114][115] - 基本养老保险基金九零三组合持股7,978,773股，占比0.35%，较上期增加3,207,100股[114][115] 其他综合收益和权益变动 - 其他综合收益出现亏损1.03亿元，同比改善50.6%[141] - 归属于母公司所有者权益合计为158.22亿元[151][152] - 本期综合收益总额为-1.08亿元[152] - 公司本期专项储备提取额为人民币65,876.66百万元，使用额为人民币21,906.25百万元[153] - 公司期末所有者权益合计为人民币1,111,548.48极[153] - 归属于母公司所有者权益上年末余额为人民币203,817,230.54百万元[155] - 公司本年期初余额中资本公积为人民币37,917,276.22百万元[156] - 本期综合收益总额为人民币1,707.78百万元[156] - 所有者投入普通股金额为人民币201,273,000.00百万元[156] - 利润分配中提取盈余公积及一般风险准备合计人民币500,976.14百万元[156] - 其他权益工具期初余额为人民币0（未列示具体数值，表格结构显示无初始金额）[155] - 未分配利润期初余额为人民币49,025,198.49百万元[155] - 少数股东权益极初余额为人民币65,545,820.66百万元[155] - 母公司所有者权益合计期初余额为154.21亿元人民币[160] - 其他综合收益本期减少1.03亿元人民币[160] - 未分配利润本期减少1.46亿元人民币[160] - 综合收益总额为4.75亿元人民币[160] - 对所有者分配利润7.23亿元人民币[极] - 专项储备本期提取54.97亿元人民币[157] - 专项储备本期使用12.49亿元人民币[157] - 盈余公积期初余额16.35亿元人民币[160] - 资本公积期初余额34.74亿元人民币[160] - 未分配利润期初余额64.08亿元人民币[160] - 公司2025年上半年期末所有者权益总额为138.83亿元，较期初139.78亿元减少0.95亿元[164][162] - 公司2025年上半年综合收益总额为-20.78亿元，其中其他综合收益变动-11.32亿元[163] - 公司2025年上半年向股东分配利润5.01亿元[163] - 公司2025年上半年期末未分配利润为56.12亿元，较期初54.99亿元增加1.13亿元[164][162] - 公司2025年上半年期末其他综合收益余额为10.52亿元，较期初12.60亿元减少2.08亿元[164][162] - 公司注册资本为22.67亿元，总股本22.67亿股[168][162] - 公司2025年上半年资本公积余额为34.74亿元，与期初持平[164][162] - 公司2025年上半年盈余公积余额为14.78亿元，与期初持平[164][162] 会计政策和重要标准 - 重要在建工程标准为金额≥20,000.00万元[179] - 重要账龄超1年应付款项标准为金额≥5,000.00万元[179] - 重要投资活动现金收支标准为≥营业收入的5.00%[179] - 重要非全资子公司标准为营收占比≥公司总营收5%[179] - 重要合营/联营企业标准为长期股权投资占比≥合并资产总额1%或投资收益占比≥合并利润总额1%[179] - 合并成本大于可辨认净资产公允价值差额确认为商誉[181] - 合并成本小于可辨认净资产公允价值差额计入当期损益[181] - 企业合并中介费用直接计入当期损益[182] - 合并对价证券交易费用计入初始确认金额[182] - 未实现内部交易损益按持股比例在归属母公司净利润与少数股东损益间分配抵

行业概况 - 2025年上半年电力、热力生产和供应业规模以上工业企业数量为14584个 [1] - 企业数量较上年同期增加1272个，同比增长9.56% [1] - 该行业企业数量占工业总企业的比重为2.8% [1] 相关上市公司 - 新闻提及的上市公司包括深圳能源（000027）、深南电A（000037）、东旭蓝天（000040）、川能动力（000155）、珠海港（000507）、穗恒运Ａ（000531）、皖能电力（000543）、太阳能（000591）、建投能源（000600）、韶能股份（000601）、宝新能源（000690） [1] 数据来源 - 数据来源于国家统计局及智研咨询整理 [3] - 相关报告为智研咨询发布的《2025-2031年中国电力行业投资潜力研究及发展趋势预测报告》 [1]

根据国家统计局数据显示：2025年6月中国火力发电量产量为4939亿千瓦时，同比增长1.1%；2025年1-6 月中国火力发电量累计产量为29409.9亿千瓦时，累计下降2.4%。 上市企业：华能国际（600011）,大唐发电（601991）,国电电力（600795）,华电国际（600027）,京能电 力（600578）,浙能电力（600023）,豫能控股（001896）,申能股份（600642）,建投能源（000600）,皖 能电力（000543） 知前沿，问智研。智研咨询是中国一流产业咨询机构，十数年持续深耕产业研究领域，提供深度产业研 究报告、商业计划书、可行性研究报告及定制服务等一站式产业咨询服务。专业的角度、品质化的服 务、敏锐的市场洞察力，专注于提供完善的产业解决方案，为您的投资决策赋能。 相关报告：智研咨询发布的《2025-2031年中国火电行业市场全景调查及投资潜力研究报告》 数据来源：国家统计局，智研咨询整理 ...

行业投资评级 - 公用事业行业投资评级为"看好"，与上次评级保持一致 [2] 核心观点 - 电力板块有望迎来盈利改善和价值重估，主要基于电力供需矛盾紧张态势下煤电顶峰价值凸显、电力市场化改革推进下电价稳中小幅上涨趋势、容量电价机制出台明确煤电基石地位，以及电煤长协保供力度加大带来的成本端可控性 [4] - 天然气板块随着上游气价回落和消费量恢复增长，城燃业务有望实现毛差稳定和售气量高增，拥有低成本长协气源和接收站资产的贸易商可通过扩大进口或国际市场转售机遇增厚利润 [4] 本周市场表现 - 截至8月22日收盘，公用事业板块上涨1.9%，表现劣于大盘（沪深300上涨4.2%）[3][11] - 电力板块上涨2.12%，燃气板块下跌0.30% [3][12] - 子行业表现：火力发电上涨3.38%，水力发电上涨1.05%，核力发电上涨0.64%，热力服务上涨5.46%，电能综合服务上涨1.29%，光伏发电上涨4.84%，风力发电上涨0.56% [12] - 电力板块涨幅前三：上海电力(17.01%)、国电电力(6.44%)、晋控电力(3.34%)；燃气板块涨幅前三：陕天然气(10.37%)、成都燃气(6.52%)、大众公用(2.43%) [14] 电力行业数据跟踪 - 动力煤价格周环比上涨：秦港动力煤(Q5500)市场价702元/吨，周涨7元/吨；广州港印尼煤(Q5500)库提价726.78元/吨，周涨2.92元/吨；澳洲煤(Q5500)库提价767.27元/吨，周涨2.44元/吨 [3][21][23] - 动力煤库存分化：秦港库存585万吨，周增18万吨；内陆17省库存8582.8万吨，周增25.5万吨（+0.30%）；沿海8省库存3421万吨，周降47.3万吨（-1.36%）[3][27][30] - 电厂日耗上升：内陆17省日耗388.8万吨，周增31.2万吨/日（+8.72%）；沿海8省日耗249.6万吨，周增12.0万吨/日（+5.05%）[3][30] - 水电来水偏弱：三峡出库流量11400立方米/秒，同比降21.38%，周降16.18% [3][47] - 电力现货电价波动显著： - 广东日前现货周均价274.24元/MWh，周涨29.40%，同比降7.8%；实时现货254.73元/MWh，周涨49.97%，同比降14.4% [3][48] - 山西日前现货324.60元/MWh，周降20.60%，同比降51.8%；实时现货284.31元/MWh，周降25.41%，同比降40.4% [3][56] - 山东日前现货290.18元/MWh，周涨40.42%，同比降28.6%；实时现货280.48元/MWh，周涨22.46%，同比升22.5% [3][51] 天然气行业数据跟踪 - 国内外气价分化： - 国产LNG价格指数4099元/吨，同比降17.01%，周降1.75% [3][55] - 欧洲TTF现货11.27美元/百万英热，同比降5.4%，周涨4.1%；美国HH现货3.03美元/百万英热，同比升35.9%，周降1.3%；中国DES现货11.37美元/百万英热，同比降19.6%，周降1.9% [3][58] - 欧盟天然气供需： - 第29周供应量60.8亿方，同比升4.2%，周降2.8%；LNG供应占比57.6% [3][62] - 第29周消费量37.1亿方，同比降5.0%，周降1.7%；1-29周累计消费1883.5亿方，同比升7.5% [3][72] - 库存706.48亿方，同比降21.93%，周升3.46%；库存水平75.1% [70] - 国内天然气供需： - 6月表观消费量350.50亿方，同比升1.9%；1-6月累计2119.70亿方，累计同比降0.8% [75] - 7月产量215.60亿方，同比升7.6%；LNG进口544万吨，同比降7.8%，环比升2.4%；PNG进口520万吨，同比升4.8%，环比降0.8% [76] 行业重点新闻 - 7月全社会用电量10226亿千瓦时，同比增8.6%，其中第一产业增20.2%、第二产业增4.7%、第三产业增10.7%、城乡居民用电增18%；1-7月累计用电量58633亿千瓦时，同比增4.5% [4][83] - 京津冀最大地下储气库群年储采能力突破30亿立方米，累计注采气量近800亿立方米，规划"十五五"末达50亿立方米 [4][85] 投资建议 - 电力板块关注：全国性煤电龙头（国电电力、华能国际、华电国际）、电力供应偏紧区域龙头（皖能电力、浙能电力、申能股份、粤电力A）、水电运营商（长江电力、国投电力、川投能源、华能水电）、煤电设备商（东方电气）及灵活性改造技术商（华光环能、青达环保、龙源技术）[4][99] - 天然气板块关注：城燃及贸易商（新奥股份、广汇能源）[4][99]

行业投资评级 - 报告未明确给出整体行业投资评级 但基于投资建议内容 对火电、水电、核电及新能源发电板块均给出积极关注建议 [4][71] 核心观点 - 高股息公用事业资产投资价值凸显 水电龙头长江电力和国电电力发布未来分红方案 预期股息率逐年提升 [6][40] - 电力需求持续增长 2025年7月全社会用电量10226亿千瓦时 同比增长8.6% 第一产业用电量同比增20.2% 第三产业增10.7% 城乡居民生活用电增18.0% [6][66] - 碳中和板块表现强劲 本周上涨4.35% 细分领域中热力服务上涨7.39% 光伏发电上涨4.62% [12][1] 行情回顾 - 本周（8.18-8.22）上证综指上涨3.49% 创业板指上涨5.85% 碳中和板块上涨4.35% 公用事业板块上涨1.75% 环保板块上涨1.52% 煤炭板块上涨1.21% [1][12] - 公用事业子板块中热力服务涨幅最大（7.39%） 燃气Ⅲ下跌0.97% 环保子板块全部上涨 环保设备Ⅲ涨幅最大（3.46%） [12] 投资建议 - 火电板块：关注电力供需偏紧地区企业如申能股份、华电国际、皖能电力 [4][71] - 水电板块：关注龙头长江电力 预期股息率2025-2027年分别为3.2%、3.6%、3.7% [4][40] - 核电板块：关注中国核电 受益于电价市场化及分红能力提升 [4][71] - 新能源发电：关注龙源电力（H） [4][71] - 环保板块：关注城市综合运营龙头玉禾田 [71] 行业数据跟踪 - 煤炭价格：欧洲ARA港动力煤价98.70美元/吨（环比跌2.95%） 纽卡斯尔NEWC煤价110.80美元/吨（环比跌1.86%） 广州港印尼煤库提价726.78元/吨（环比涨0.40%） [48] - 天然气价格：英国天然气价82.46便士/色姆（环比涨8.44%） 美国Henry Hub现货价2.88美元/百万英热（环比跌2.70%） 欧洲TTF价格11.31美元/百万英热（环比涨8.08%） [61] - 碳市场：全国碳配额CEA报价70.30元/吨（环比跌0.79%） 深圳市场成交量最高（203,502吨） 北京市场均价最高（96.81元/吨） [64][65] 行业要闻 - 财政部规范PPP存量项目 要求2024年底前未开工项目原则上不再采用PPP模式 [6][66] - 乌东德水电站投产225.09千瓦屋顶光伏 单日最大发电量超1500千瓦时 目标2027年底建成零碳坝区 [6][68] 上市公司动态 - 长江电力发布2026-2030年分红规划 承诺每年现金分红不低于净利润70% [40] - 国电电力发布2025-2027年分红规划 承诺每年现金分红不低于净利润60% 且每股不低于0.22元 [40] - 股权质押及增减持涉及中持股份、盈峰环境、金房能源等企业 [68][69] 行业景气度更新 - 煤炭：供需偏紧 8月煤价加速上涨 北方港库存2362万吨（未更新） [48][54] - 火电：煤价上涨但可控 年度长协电价锁定 容量电价机制托底 [72] - 绿电运营：稳健向上 新能源装机高增 1-6月风电新增51.3GW 光伏新增212.2GW [72] - 水电：来水不及去年同期 发电量同比小幅下降 [75] - 核电：电量维持高增 1-6月增速双位数 电价企稳 [75]

交易背景与目的 - 本次交易为淮河能源向电力集团发行股份及支付现金购买其89.30%股权，其中现金对价175,411.93万元，股份对价994,000.92万元，现金和股份比例为15%：85% [13] - 交易旨在解决同业竞争问题，履行资本市场承诺，并将控股股东淮南矿业符合注入条件的电力板块资产整体注入上市公司 [14] - 通过收购电力集团89.30%股权，上市公司间接获得淮浙煤电50.43%股权及淮浙电力49.00%股权，前次重组未收购的资产本次纳入标的范围 [13][14] 协同效应分析 - 上市公司与电力集团业务高度重合，均以火力发电为主，交易可实现煤电一体化、地域、管理、技术应用等多方面协同 [4][6] - 管理协同体现为统一煤炭采购、电力生产调度及售电管理，优化采购安排并节约成本 [6] - 地域协同方面，双方业务均集中于安徽省及长三角地区，整合后可提升区域市场影响力及议价能力 [7] - 技术应用协同允许上市公司吸收电力集团在项目建设与运营方面的先进经验，提升现有机组效能 [7] - 电力集团参股的抽水蓄能企业（如长电休宁）与金融服务企业（集团财务公司）与上市公司主业存在协同，抽水蓄能项目有助于开发清洁能源，财务公司可提供融资及资金管理支持 [7][9][10] 标的资产与控制权问题 - 电力集团持有淮浙煤电50.43%股权，通过修改公司章程及董事会改选（可推荐7名董事中的4名），已实现对淮浙煤电的实际控制 [13][16][19] - 电力集团持有淮浙电力49.00%股权，不实际控制淮浙电力，后者由浙能电力控股51%并负责管理凤台电厂运营 [20][21] - 淮浙煤电与淮浙电力采用煤电一体化联营模式，电力集团负责煤炭生产与供应，浙能电力负责电厂运营与销售，双方优势互补 [21] 同业竞争与关联交易 - 标的公司下属顾北煤矿因煤质高于发电需求，部分煤炭委托淮南矿业洗选后销售，该委托销售业务与淮南矿业直接销售不构成实质性同业竞争，因产品类型、业务模式及客户群体存在差异 [24][27][28] - 淮南矿业承诺优先销售顾北煤矿煤炭产品，且具备履约能力（淮南矿业年煤炭销量超6,000万吨，顾北煤矿仅约300万吨） [29] - 委托销售价格基于市场价格确定，扣除运输及洗选成本后结算，具备公允性 [30] - 部分发电项目（如亳州瑞能热电、滁州天然气调峰电厂、平圩发电等）因规模小、区域性强、未投产或存在合规瑕疵暂不注入，但承诺在满足条件后3年内注入 [34][35] - 暂不注入项目将以托管或租赁方式交由上市公司管理，预计每年托管费不超过100万元/主体，不会显著增加关联交易 [38][40] 资产注入与历史问题 - 朱集东矿因采矿权人变更需通过招拍挂程序，无法定向注入上市公司，暂不具备注入条件，但潘集电厂已通过长期协议保障煤炭供应 [22][23] - 顾北煤矿采矿权人为淮浙煤电，本次通过收购股权方式注入，不涉及采矿权人变更，无无法注入风险 [23] - 2023年重组未收购淮浙煤电及淮浙电力股权系因现金支付压力及淮浙煤电公司治理问题（章程约定需2/3表决权通过），本次交易以股份支付为主，且淮浙煤电已修改章程（普通事项过半数即可通过），相关问题已解决 [13][16] 合规性与承诺变更 - 本次变更同业竞争承诺符合《上市公司监管指引第4号》第十三条"确已无法履行或履行不利于维护上市公司权益"的情形，已经独立董事专门会议、董事会及股东大会审议通过，关联方回避表决 [32][33] - 集团财务公司8.50%股权为间接取得，其营收、总资产、净资产占比均低于上市公司对应指标的20%，符合《监管规则适用指引——上市类第1号》要求 [11][12] 交易影响与质量提升 - 交易后上市公司资产规模、火力发电业务规模及盈利能力将提升，标的资产报告期内经营良好，是电力集团重要利润来源 [15] - 关联交易增加主要因电力集团向淮南矿业采购煤炭及淮浙煤电委托销售原料煤，但定价公允且具商业合理性 [42] - 交易不会导致新增重大不利影响的同业竞争或显失公平的关联交易，有助于提高上市公司质量 [43]