文章核心观点 - 南向资金大幅净流入港股市场，单日净买入额创近三个月新高，推动恒生科技指数由跌转升，可能预示港股市场情绪回暖 [3][5][6] - 市场传闻保险行业可能获得注资，若属实将扩大保险资金规模，其偏好高股息（红利）资产的投资风格可能利好相关板块 [7] - 根据市场温度指标，A股市场整体温度较高，而港股市场温度适中，不同行业板块表现分化显著 [8][9] 南向资金动态与港股表现 - 2026年2月5日，南向资金净买入港股249.77亿港元，为近三个月最大单日净流入 [3] - 当日恒生科技指数收盘上涨0.74%，实现翻红 [3] - 南向资金重点买入个股：腾讯控股净买入55.78亿港元，阿里巴巴净买入15.53亿港元，中国人寿净买入12.39亿港元 [5] - 其他获南向资金显著净买入的个股包括：中国移动（5.65亿港元）、美团-W（5.40亿港元）、小米集团-W（5.00亿港元）、泡泡玛特（3.92亿港元） [5] 行业表现与市场温度 - **A股市场温度**：2026年2月5日为69.98度，较前一交易日下降0.7度 [9] - **港股市场温度**：2026年2月5日为52.34度，较前一交易日上升1.2度 [9] - **当日涨幅居前的A股行业**：美容护理（医美）上涨3.21%，银行上涨1.57%，食品饮料（白酒）上涨1.31% [8] - **当日跌幅居前的A股行业**：有色金属下跌4.57%，电力设备（电池光伏）下跌3.41%，通信（5G）下跌2.39% [8][9] - **港股主要指数表现**：恒生消费指数上涨2.57%，恒生科技指数上涨0.74%，恒生指数上涨0.14% [9] - **部分行业年初至今表现**：传媒（游戏）上涨15.09%，建筑材料上涨15.13%，有色金属上涨11.82% [8][9] 潜在市场主题与资金流向 - 保险资金可能因注资传闻而扩大规模，其投资偏好可能从科技股转向高股息（红利）类股票 [7] - 提及的“红利汉堡”持仓及港股红利与价值ETF近期表现不错，与红利股可能表现的主题相呼应 [7] - 市场出现MACD金叉信号，部分个股涨势不错 [9]

指数表现与成分股动态 - 2026年1月30日早盘截至10:43，国证自由现金流指数下跌2.86% [1] - 成分股涨跌互现，福斯达领涨，亚翔集成、宏力达跟涨 [1] - 成分股中南山铝业领跌，株冶集团、白银有色跟跌 [1] 指数构成与相关产品 - 截至2025年12月31日，国证自由现金流指数前十大权重股合计占比51.95% [2] - 前十大权重股包括中国海油、上汽集团、格力电器、中远海控、中国铝业、宝钢股份、长城汽车、正泰电器、中国联通、潍柴动力 [2] - 现金流ETF嘉实(159221)紧密跟踪国证自由现金流指数，构建“现金牛”组合 [2] - 场外投资者可通过现金流ETF嘉实场外联接(024574)把握机会 [3] 有色金属行业观点 - 电解铝供需缺口持续扩大，叠加全球财政与货币政策共振，铝价有望持续创出新高 [1] - 考虑成本端有望维持低位，吨铝利润有望随铝价上行进一步走阔 [1] - 铜价短期虽受宏观情绪与AI铜需求修正扰动，但长期逻辑未改 [1] - 铜矿供给持续紧张，现货加工费持续下跌 [1] - 国家电网“十五五”固定资产投资预计达4万亿元，较“十四五”增长40% [1] - 叠加海内外流动性宽松趋势不变，铜价仍获坚实支撑 [1] 宏观与配置策略观点 - 紧跟《“十五五”规划建议》及后续增量政策导向 [1] - 在继续关注有业绩支撑的科技成长的同时，也可逢低关注部分周期品种行情、内需消费、红利股以及景气度改善的方向 [1] - 顺周期方向受益反内卷政策及经济好转 [1] - 内需消费涵盖老年人“银发经济”、年轻人“悦己消费”、大众“平价消费”及消费新活力等 [1] - 红利股择低仍有配置价值 [1]

文章核心观点 - 英大证券建议投资者紧跟“十五五”规划及后续政策导向，在关注有业绩支撑的科技成长的同时，可逢低关注顺周期、内需消费、红利股及景气度改善方向 [1] 投资策略方向 - 顺周期方向受益于反内卷政策及经济好转 [1] - 内需消费涵盖老年人“银发经济”、年轻人“悦己消费”、大众“平价消费”及消费新活力等多个细分领域 [1] - 红利股择低仍有配置价值 [1] 具体产品与市场表现 - 投资者可关注现金流ETF（159399） [1] - 该ETF的标的指数富时现金流指数在**2016年至2024年连续9年**跑赢中证红利指数和沪深300指数 [1] - 现金流ETF（159399）的标的指数聚焦大中市值，其指数成分股中**央国企占比高于同类现金流指数**，且**月月可评估分红** [1]

私募市场发行与业绩表现 - 2025年私募发行市场活跃，百亿级私募复胜资产在私人银行渠道的新发产品单日募集规模达10亿元[1] - 2025年新备案私募证券投资基金超1.2万只，较2024年近乎翻倍，其中股票策略占比超六成[1] - 2025年近九成私募产品实现正收益，平均收益率表现不俗[1] - 2025年宏观策略私募业绩爆发，214只有业绩展示的相关产品全年平均收益达29.38%[2] - 20-50亿规模私募中，路远私募旗下产品以136.14%收益领跑[2] - 截至2025年12月底，头部主观股票私募近3年业绩十强上榜门槛超60%，50亿以上规模私募中，东方港湾以147.27%的近3年收益均值夺冠[2] - 38家有业绩展示的百亿量化私募2025年全年平均收益约39%[3] - 量化私募业绩十强中，灵均投资夺冠，宁波幻方量化紧随其后[3] - 幻方量化旗下10只指数增强产品均值收益约56.55%，进化论资产旗下产品均值收益接近48%[3] 私募行业激励与人才竞争 - 2025年量化多头策略平均收益率达39.51%，头部机构部分产品收益超50%，为高额奖金奠定基础[4] - 业内普遍采用“底薪 + 年终奖池 + 业绩提成”模式，核心投研人员收益与规模、盈利强绑定，合伙人及核心PM层级出现千万级年终奖具备合理性[4] - 行业人才争夺战升级，博士年薪百万、实习生日薪千元已成常态，AI顶级人才薪酬不设上限[4] - 头部机构斥资亿元打造算力基础设施以吸引复合型人才，不少机构通过股权、递延发放等方式推动激励向长期化转型[4] 资本市场与行业展望 - 高盛展望2026年香港资本市场将保持活跃，IPO与再融资规模高于历史平均水平，增速较2025年爆发式增长有所放缓但仍将高位运行[5] - 高盛指出中国AI行业“无泡沫”，2026年中国AI及产业链相关企业将集中登陆港股，MiniMax等企业IPO获全球顶级机构追捧[5] - 中美科技巨头AI资本开支差距显著，中国仍有巨大增长空间[5] - 消费股凭借业务易理解、盈利可预期、估值合理三大优势持续受青睐[5] - 2025年国际长线资金大幅回流香港市场，美国基金IPO参与度从10%-15%升至85%-90%[5] - 香港生物科技板块已进入上涨周期，获专业基金稳定支持[5] - 高盛将扩大中国业务资源配置，坚守团队与项目稳定原则[5] 监管动态与市场解读 - 沪深北交易所将融资保证金最低比例上调至100%，重阳投资解读此举主要目的是为市场情绪降温，而非改变中长期向好趋势[6][7] - 开年以来A股成交额逼近4万亿元，两融余额刷新历史新高，市场情绪急速升温[7] - 监管上调保证金比例意在传递警惕投机过度的信号，防止市场演变成类似2009或2015年的“疯牛”行情[7] - 重阳投资认为当前市场尚未出现系统性风险，相比2015年，目前杠杆监管框架更成熟，平均担保维持比例健康，且隐含波动率未明显放大[7] - 在资产荒背景下，A股作为居民资金蓄水池的逻辑未变，监管意在压制短期情绪，不改中长期看好A股权益市场的核心逻辑[7] 保险资金投资动向 - 险资长期投资改革试点持续扩容，国丰兴华旗下鸿鹄志远三期3号私募证券投资基金近期成立并完成备案，标志着鸿鹄基金系列增至5只[8] - 我国险资系私募证券投资基金已达11只，且均已投入运行，由7家保险系私募管理人发起设立[8] - 鸿鹄一期、二期及三期1号规模合计达925亿元，三期获批试点金额400亿元，除中国人寿、新华保险外，已有更多险企参与认购[8] - 试点基金重点布局红利股，集中于工业、公用事业、能源等领域高股息标的[8] - 券商分析指出，未来3年保险业每年或新增3000亿 - 5000亿红利股投资[8] 人工智能技术进展 - DeepSeek创始人梁文锋团队联合北大发布重磅论文，为即将到来的DeepSeek V4奠定技术基础[9] - 论文提出全新Engram（印迹）模块，开创“条件记忆”稀疏化新路径，通过将“记忆”与“计算”剥离，让模型高效调用静态知识、专注推理任务[9] - DeepSeek V4计划于2026年2月春节前后正式发布[9] 公司与人员动态 - 2026年首家完成登记的证券私募伍峰私募于1月12日获备案，由中泰证券资管前首席投资官徐志敏创立，注册资本1000万元，徐志敏合计持股超92%[10] - 徐志敏拥有近20年从业经验，在中泰资管任职十年间管理的所有产品均盈利且年年跑赢沪深300，曾掌舵近150亿元主动权益规模[10] - 公司合规风控负责人崔莹莹履历横跨银行、公募及百亿量化私募[10] - 中信证券2025年全年实现营收748.3亿元、归母净利润300.51亿元，同比分别增长28.75%、38.46%，净利润刷新自身及行业历史新高[11] - 业绩增长得益于资本市场上行与交投活跃，公司经纪、投行、自营等业务稳步增长，境外收入同步提升[11] - 截至2025年末，中信证券服务客户超1700万户，客户资产规模约15万亿元[11]

险资举牌现象概览 - 2026年1月12日，太保资产通过大宗交易增持上海机场7242.4万股，持股比例升至5%，触发举牌，成为2026年险资“第一举”[3] - 近两年险资举牌进入新一轮高峰期，2025年举牌达41次，较2024年的20次大幅增加，创近十年新高，仅次于2015年62次的历史峰值[3][4] 本轮举牌潮的驱动因素 - **低利率环境与资产配置压力**：在十年期国债利率下行、固收资产吸引力下降的背景下，险资为优化配置、提升回报，更多投向权益市场[7] - **负债端产品结构变化**：2023年以来增额终身寿热销带动保费高增长，形成资产端配置需求；2025年起分红险成为新主力，其低保证、高浮动的特性赋予权益投资更大弹性[7] - **新会计准则影响**：新金融工具准则下，股票投资主要在FVTPL（影响当期净利润）和FVOCI（波动不计入净利润）间选择。通过买入高息股计入FVOCI或配置长期股权投资，有助于降低利润波动[8] - **政策与市场环境支持**：监管层鼓励长期资本入市，近两年落地下调股票投资风险因子、长周期考核、提高权益投资上限等政策；叠加2025年资本市场回暖，增加了举牌吸引力[8] 举牌主体与行为分析 - 2025年41次举牌涉及15家险企和28家上市公司[10] - “平安系”举牌最为活跃，全年举牌15次，其策略为“瞄准目标，反复增持”，对象集中于5家银行股和保险股[13] - 具体而言，中国平安对招商银行H股、农业银行H股各举牌4次，持股比例增至这两家银行H股股本的20%；对邮储银行H股举牌3次；并进行了对中国太保及中国人寿的同业举牌[13] - 除平安外，长城人寿与瑞众人寿在2025年分别举牌4次及3次，中邮人寿及弘康人寿也均举牌4次[13] 被举牌标的特征与偏好 - **行业分布**：银行股最受青睐，2025年被举牌17次，在总举牌次数中占比达41.5%；公用事业、保险、医疗健康、交运等行业也是被举牌较多的行业[15] - **投资逻辑分类**：险资举牌目的主要分为两类：1) 投资高股息、高分红的股票（计入FVOCI），以获取稳定分红现金流且股价波动不影响净利润；2) 投资高ROE的标的进行长期股权投资（权益法入账），以提升自身ROE水平[18][20] - **高股息策略**：2024年至2025年一季度，被举牌公司上一年平均股息率约为5.0%，显著高于2015年的1.0%及2020年的3.3%。港股因估值较低、股息率较高成为主要标的，2025年41次举牌中H股占35次，占比高达85%[19] - **股权投资偏好**：长期股权投资选股偏向央国企、具行业垄断地位、盈利模式成熟的标的，例如东航物流（2024年ROE为16%）、中国水务（2024年ROE为12%）[20] 未来趋势展望 - 预计2026年，基于对股息率及ROE的诉求，险资举牌热潮或将延续[22] - 驱动因素包括：长端利率下行倒逼权益资产增厚收益；分红险销售占比预计提高，负债端资金风险偏好有望提升；2026年非上市险企正式启用新会计准则，预计延续同业举牌思路；政策继续引导中长期资金入市[22] - 从投资策略看，多家大型险企采用“哑铃型”策略：增配高股息股票（FVOCI计量）作为“安全垫”，以对冲低利率压力；同时在新质生产力成长股中寻找超额收益[22]

保险业投资表现与资金规模 - 2026年保险业开门红，原保费收入减去赔付后的滚动12个月资金规模接近3.7万亿元，这些是保险公司必须投出去的钱 [1] 保险资金对A股的潜在影响 - 保险公司将对A股产生极大、长期且越来越重的影响 [5] - 部分保险公司已配置20%的股票和债券基金，有些配置10% [5] - 长期来看，保险公司配置15%-20%的股票比较合适 [7] - 假设保险公司平均股票资产配置比例为17%，基于3.7万亿元的可投资金，将为A股带来6290亿元的增量长期资本 [7] 保险资金增配股票的核心动因 - 过去以高息债券为主的投资模式已无法覆盖保险公司的负债成本 [7] - 保险公司负债端久期长达几十年甚至终身，且成本极端刚性 [7] - 在降息周期中，若只投资债券，将无法覆盖过去高息增额终身寿险带来的利差损 [7] - 高股息红利股的股息率稳定，可达5%，至少是银行存款利率的翻倍，有助于覆盖刚性成本和费差损、死差损 [10] 保险资金的投资偏好与现状 - 险资最青睐高股息、低波动的银行股，配置比例始终保持在50%以上，同时也投资公用事业及房地产等现金奶牛行业 [11] - 保险公司可将高股息股票归入特殊账户，股息计入利润表，但股价涨跌不计入，因此非常偏好银行股（包括A股和H股） [11] - 截至2025年第三季度，保险公司股票投资规模已达3.6万亿元，与公募主动基金规模相当 [13] - 科技股的十大股东中也开始出现保险公司的身影 [13] 保险资金的市场角色与意义 - 保险资金是真正的长期资本、耐心资本，有助于降低A股波动性，是市场的压舱石 [7] - 相较于公募基金、私募量化、融资盘等短期资金，险资和国家队是稳定A股军心的中流砥柱 [13] - 险资既助力科创企业股市融资，又稳定市场 [13] 保险产品的特性与客户策略 - 保险公司作为风险经营者，提供刚性兑付的本金保证服务 [16] - 分红险的分红比例不得低于可分配盈余的70% [16] - 分红险具有终身增值特性，分红金额不确定但本金永不亏损，可避免股市波动风险 [16] - 建议将高波动资产的获利了结，兑现到分红险、债券等低波或无波资产中，以实现利润固化 [16]

核心观点 - 市场在政策利好与汇率升值的双重驱动下缓步上行，沪指实现七连阳，市场对跨年行情预期升温 [1][9] - 但宏观经济基本面改善尚需时间验证，企业盈利修复仍需观察，且短期内政策面难有超预期利好，限制了市场上涨空间 [2][10] - 操作策略上建议维持前期观点，在科技成长、顺周期及红利股等方向中，选择有业绩支撑的标的逢低布局，远离缺乏业绩的高估值题材股 [2][10] A股市场表现 - 周四（2025年12月25日）市场全天震荡上行，三大指数午后集体翻红，沪指上涨0.47%至3959.62点，深证成指上涨0.33%至13531.41点，创业板指上涨0.30%至3239.34点，科创50指数下跌0.23%至1349.06点 [5] - 两市成交额总计19245亿元，其中沪市成交7850.19亿元，深市成交11395.04亿元，创业板成交5326.64亿元，科创50成交448.28亿元 [5] - 盘面上个股涨多跌少，市场情绪活跃，航天航空、电机、造纸印刷、机器人等板块涨幅居前，贵金属、能源金属、商业百货等板块跌幅居前 [4] 驱动因素分析 - **政策驱动**：央行四季度例会明确释放“维护资本市场稳定”信号，并提出用好证券、基金、保险公司互换便利和股票回购增持再贷款，探索常态化制度安排，有效稳定了市场预期 [1][9] - **汇率驱动**：近期人民币兑美元持续升值，离岸人民币兑美元成功升破7.0关键关口，降低了外资流出压力，为市场注入了增量资金预期 [1][9] 重点行业点评 - **军工行业**：近期航天航空等军工股大涨，报告长期看好该板块，2025年上半年军工板块涨幅达25.46%，明显跑赢大盘 [6] - 看好理由包括政策支持（“十四五”规划加快武器装备现代化，2020-2025年国防预算增幅在6.6%至7.2%之间）、地缘政治风险以及国产武器升级带来的出口吸引力提升 [6] - 建议后市逢低关注航空、飞行武器、国防信息化、船舶制造、军用新材料等细分领域有业绩支撑的标的 [6] - **商业航天**：板块近期活跃大涨，主要得益于国家航天局商业航天司的设立以及《推进商业航天高质量安全发展行动计划（2025—2027年）》的公布，为行业提供了稳定可预期的发展环境 [7] - 建议逢低关注，尽量不追高 [7] - **机器人行业**：周四机器人执行器、人形机器人板块大涨，报告自2025年1月7日年度策略推荐以来，相关板块涨幅显著，人形机器人概念阶段涨幅约80%，机器人执行器概念阶段涨幅超70%，机器人行业阶段涨幅超50% [7][8] - 看好理由包括行业内生增长强劲（全球工业机器人装机量增长快）、政策支持（“十四五”规划机器人行业年均营收增速超20%）、人形机器人作为AI应用落地的重要载体进入量产阶段，以及政府工作报告强调“科技自立自强”与“扩大内需”双轮驱动 [8] - 建议后市逢低关注有业绩支撑的标的，规避纯概念炒作个股 [8] 后市研判与操作策略 - 市场短期受政策与汇率共振推动，但基本面复苏拐点未明，且增量政策可能集中在春节前后，短期上涨空间受限 [2][9][10] - 操作上建议“以不变应万变”，维持逢低布局策略，重点关注方向包括： - 科技成长方向：半导体芯片、泛AI主题及机器人行业等 [2][10] - 顺周期行业：光伏、电池、储能、化工、煤炭、有色等 [2][10] - 红利股：银行、公用事业、“大象股”等 [2][10] - 核心原则是选择有业绩支持的标的，远离缺乏业绩支撑的高估值题材股 [2][10]

核心观点 - 市场整体处于震荡行情 短期缺乏上行合力 反复震荡是主基调 后续需等待明确的政策催化或基本面拐点出现 [2][9][11] - 操作策略以不变应万变 建议在科技成长、顺周期及红利股等方向 选择有业绩支持的标的逢低布局 远离缺乏业绩支撑的高估值题材股 [3][11] A股市场整体表现 - 周二（2025年12月23日）A股市场呈冲高回落态势 主要指数早盘上行刷新近期反弹新高 午后回落 最终集体收红 [2][5][9] - 上证指数收盘报3919.98点 上涨2.62点 涨幅0.07% 深证成指收盘报13368.99点 上涨36.26点 涨幅0.27% 创业板指收盘报3205.01点 上涨13.03点 涨幅0.41% 科创50指数收盘报1340.02点 上涨4.77点 涨幅0.36% [6] - 市场成交活跃 两市总成交额18998亿元 其中沪市成交8068.53亿元 深市成交10929.87亿元 创业板成交4986.42亿元 科创板成交528.24亿元 [6] - 市场呈现结构性分化 个股涨少跌多 赚钱效应较差 [2][5][10] 行业与板块表现 - **涨幅居前板块**：能源金属、玻璃玻纤、电池、电子化学品、贵金属、保险等板块 [5] - **涨幅居前概念**：氟化工、液冷、刀片电池、有机硅、复合集流体等 [5] - **跌幅居前板块**：旅游酒店、教育、房地产服务、航天航空、软件开发等板块 [5] - **跌幅居前概念**：卫星互联网、空间站、北斗导航、6G等 [5] - **新能源赛道股活跃**：能源金属、电池、锂矿、刀片电池等板块集体上涨 [7] - **贵金属板块上涨**：受黄金、白银、铂金、钯金期货走强影响 A股贵金属板块走强 [8] - **商业航天板块调整**：该板块走弱影响了相关产业链个股表现 并对市场整体情绪形成拖累 [2][9] 重点行业分析 新能源赛道 - **反弹驱动因素**：从交易角度看有技术性反弹需求 从基本面看全球推进“双碳”目标 锂电、光伏、风电、储能需求持续 [7] - **政策支持**：工信部发布《2025年汽车标准化工作要点》 推动制定车用人工智能、固态电池、电动汽车换电等标准 加快全固态电池等标准研制 [7] - **供给侧改革**：自2024年7月政治局会议提及防止“内卷式”恶性竞争后 光伏供给侧改革政策陆续出台 [7] - **政策持续加码**：工信部与市场监管总局联合印发《电子信息制造业2025-2026年稳增长行动方案》 要求破除光伏、锂电池等领域内卷式竞争 依法治理低价乱象 [7] - **储能发展目标**：国家发改委、国家能源局印发《新型储能规模化建设专项行动方案（2025—2027年）》 总体目标为到2027年全国新型储能装机规模达到1.8亿千瓦（180吉瓦）以上 带动项目直接投资约2500亿元 [7] - **后市展望**：新能源赛道反弹有望延续 特别是具备核心技术储备的龙头企业仍可逢低关注 [7] 贵金属板块 - **价格上涨驱动因素**：1) 美联储降息周期开启 货币政策转向支撑金价 2) 地缘政治摩擦时有发生 避险需求增加 3) 全球央行大规模购金 战略储备需求强劲 4) 美元走弱与通胀压力双重利好 2025年以来美元指数整体偏弱 美国关税政策不确定性及对通胀的滞后影响加大了对实际购买力下降的担忧 5) 市场情绪与资金流向变化 投资需求增加 中国国债收益率下降促使资金转向黄金 国际地缘动荡引发跨境避险配置 [8] - **新增需求场景**：科技用金（如AI芯片、电子产品）需求增长 进一步扩大黄金消费场景 [8] - **后市观点**：上述五大因素在未来或仍起作用 但黄金价格上涨已做出定价 经过连续上涨后 不建议追涨 可采取“看多不做多”或逢低做短线策略并注意止损 [8] 后市研判与操作策略 - **市场趋势判断**：市场整体仍处于震荡行情 当前缺乏新增动能的有效支撑 宏观政策落地与微观企业盈利改善均处于相对空窗期 难以形成持续上行合力 反复震荡或是短期内市场主基调 [2][11] - **配置方向**：维持前期观点 建议在三大方向选择有业绩支持的标的逢低布局 [3][11] 1. **科技成长方向**：包括半导体芯片、泛AI主题及机器人行业等 [3][11] 2. **顺周期行业**：包括光伏、电池、储能、化工、煤炭、有色等 [3][11] 3. **红利股**：包括银行、公用事业、“大象股”等 [3][11] - **风险提示**：应远离缺乏业绩支撑的高估值题材股 [3][11]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 股市强势方向切换，债市长端情绪不稳，股指期货、期权和国债期货市场各有特点，投资者需谨慎配置并关注不同风险因素 [1] 各目录内容总结 行情观点 股指期货 - 强势方向再度切换，周四主要宽基弱势，创业板指深跌2%，量能萎缩，配置风格保守，红利及微盘结构占优 [1][9] - 机场、煤炭、银行涨幅超2%，高股息、泛消费抗跌，前者用于产品降波，后者博弈双节消费季节性特征 [1][9] - 多空因素难证伪，缩量博弈中建议谨慎配置，大市值近期优于小市值，操作建议持有IC&红利指数 [1][9] 股指期权 - 年末行为保守，保护看跌应对，标的市场震荡分化，红利股维持定力，双创风格跌幅大 [2][9] - 期权市场总成交额超70.99亿元，较前一日降29.54%，中期情绪待改善，短期转向防御 [2][9] - 300ETF等波动率上行，未观察到情绪回暖延续性，继续选择保护性看跌防御风险 [2][9] 国债期货 - 超长端情绪或仍不稳，国债期货全线上涨，现券分化，超长端现券利率上行，30Y国债利率上行约0.9BP [3][9][10] - 央行开展逆回购操作净投放697亿元，体现对资金面呵护，资金利率低位，多头情绪获支撑，宽货币预期升温 [3][9][10] - TL主力合约尾盘回落，超长端利率尾盘上行，短期资金面宽松和央行呵护或支撑债市，但超长端需谨慎 [3][9][10] - 操作建议趋势策略为震荡，套保关注基差低位空头套保，基差策略关注基差走阔，曲线策略曲线维持陡峭 [10] 经济日历 - 展示当周经济日历，包括中国11月储备货币、美国11月非农就业人口变动、核心CPI等指标的前值、预测值和公布值 [11] 重要信息资讯跟踪 - 国内宏观方面，国家发改委提出扩大有效投资，包括新兴产业、生产性服务业投资，保持政府投资力度，破解民间投资难题 [12] - 有色金属方面，钨概念股大涨，厦门钨业称钨应用广泛，钨价上涨有供需和预期因素，章源钨业称钨粉价格上涨与钨精矿供应偏紧有关 [12] - 能源化工方面，欧洲议会批准欧盟到2027年底逐步停进口俄罗斯天然气计划，美国上周EIA原油库存等数据有变动 [13] 衍生品市场监测 - 包含股指期货、股指期权、国债期货数据，但文档未给出具体数据内容 [14][18][30]

港股近期表现疲弱的原因 - 自11月以来港股表现疲弱，与A股和美股走势偏离，此前三者基本齐涨齐跌 [1][20] - 原因一：港股市场对流动性更敏感，且结构对基本面更敏感 [1][20] - 原因二：年末基金结账效应导致主流资金止盈撤出，为明年做准备 [1][20] - 原因三：市场等待美国CPI数据及日央行加息事件，且近期缺乏宏观政策与公司业绩催化剂 [1][20] - 外资降低亚洲市场及美股科技股仓位，因前10个月在港股大概率赚钱，年末因美股走弱而降低港股配置 [3][22] - 南向资金净流入自11月以来持续萎缩，从日均70亿港币降至10亿港币 [4][23] - 市场担忧公募基金因港股在业绩考核基准中权重不高而减持，但主动公募基金在南向资金中占比仅9.1%，并非主导力量 [4][23] 对当前市场状况的定性 - 近期回调主要与资金面和市场情绪有关，并非龙头公司基本面问题导致的杀估值 [1][20] - 流动性对港股的短期扰动存在，并已发展成短期情绪影响市场，因缺乏积极催化剂而被放大 [4][23] - 这种由流动性和情绪主导的短期阶段通常会被克服，市场情绪不理性反而可能创造低吸抄底的机会 [1][4][20][23] 看好的投资主线：互联网龙头股 - 互联网龙头股是港股近两年的强主线，明年大概率延续，可与红利股形成互补搭配 [5][24] - 投资互联网股即投资AI，国内AI应用化将更加容易，参照美股AI走强及谷歌的逆袭 [5][24] - 国内软件生态主要为腾讯系和阿里系，其业绩已反映AI赋能广告后ROI提升，公司运营杠杆明显提升 [6][25] - 国内大厂AI资本开支周期较海外滞后约一年，实际于2024年下半年正式开启 [8][27] - 机构预计国内token需求爆发将在2026年，明年随coding、多模态模型及产品成熟，下游应用场景打开将提升云厂商收入 [8][27] - 英伟达H200算力卡解禁有助于国内互联网公司补强算力生态，加快AI收入兑现速度 [9][28] - 互联网龙头股估值具优势，回调后阿里PE约15倍，腾讯PE约16倍，远低于美股MAG 7平均近30倍PE [11][30] - 港股互联网ETF（513770）集中持仓阿里（18%）和腾讯（15%），能在大行情中产生更佳回报 [11][30] 看好的投资主线：红利股 - 红利股是港股另一强主线，明年大概率延续，与互联网股形成“进可攻退可守”的配置组合 [5][13][24][32] - 主要逻辑在于无风险利率下行趋势下，保险公司需加大高息股配置以应对降息环境 [13][32] - 政策鼓励保险资金增加股票配置，近期监管下调保险机构相关风险因子，放松险资增配权益空间 [13][32] - 根据卖方测算，明年将有5500-6000亿人民币的增量保险资金入市，主要流向稳定回报的红利股 [13][32] - 实际回报显示，港股通红利ETF（159220）自今年5月上市以来回报为17.8%，同期恒生指数表现仅为9% [13][32] - 该ETF跟踪标普港股通低波红利指数，其近一年回报25.69%，近三年回报15.57%，均跑赢恒生指数 [17][36] 建议关注的投资工具 - 可关注港股互联网ETF（513770）与港股通红利ETF（159220）作为核心搭配 [5][18][24][37] - 场外可关注其联接基金：港股互联网ETF联接C（017126.OF）和港股通红利ETF联接C（022888.OF） [18][37] - 另可关注港股信息技术ETF（159131），其聚焦港股芯片产业链，以硬件科技股构成，可与互联网软件配置互补 [18][37] - 港股信息技术ETF前三大持仓为中芯国际（20.48%）、小米集团-W（9.53%）、联想集团（8.15%） [19][38]