服务器CPU市场动态与价格趋势 - 英特尔与AMD计划将服务器CPU价格上调10%-15%，以应对供需失衡并确保后续供应稳定 [1][2] - 2026年英特尔与AMD的服务器CPU产能已基本预售完毕 [2] - 数据中心服务器CPU需求增加导致供需关系不平衡，从而推动价格上升 [3] 通用服务器市场复苏与需求驱动 - 全球服务器出货量有望实现超9%的同比增长，受数据中心架构升级及存量服务器CPU替换影响 [1][3] - AMD第五代EPYC"Turin"和英特尔Xeon"Granite Rapids"等新一代CPU产品性能有较大幅度提升 [3] - 云厂商前期采购的通用服务器已大面积进入更新周期，并推进架构升级，驱动补偿性投资 [3] AI发展对服务器市场的影响 - 生成式AI浪潮演进，AI服务器采购额上升，部分挤占了通用服务器的采购预算 [1][3] - 为应对AI推理算力需求增加，云厂商有望持续扩张资本开支 [4] - 2026年全球AI服务器出货量或将同比增长超20%，占服务器整体出货量比重有望上升至17% [4] 国产服务器CPU发展现状 - 海光信息的海光四号CPU、龙芯中科的3C6000、中国长城的飞腾S2500等国产CPU已在政务、金融、运营商等领域实现出货 [5] - 国产服务器CPU性能不断提升，软件兼容性持续改善，在通用服务器、存储服务器等场景加速落地 [5][6]

2026年中国宏观经济增长与动能 - 2026年中国经济处于修复式增长过程，内需扩张、政策持续宽松及物价回升将共同支撑经济增长[1][5] - 2025年前三季度GDP累计同比增长5.2%，全年预计实现5%左右的增长目标[5] - 名义GDP增速将因通胀回升而明显加快，对居民、企业和政府部门的收入有正面影响[2] - 预计2026年PPI跌幅将明显收窄，CPI增速在猪周期改善和核心通胀回升带动下有望转正[2] - 内需是经济发展的战略基点，2025年中央经济工作会议将“坚持内需主导”置于首位，预计2026年消费将有所回升[3] - 外贸方面，中美贸易摩擦进入相对缓和阶段，有利于外需修复[6] - 投资方面，预计2026年制造业和基建投资增速回升，房地产投资占比下降后对整体投资的拖累减弱[6] 行业发展趋势与结构变化 - 行业发展呈现去旧迎新、转换赛道的局面，旧行业贡献下降，新行业贡献上升[3] - 经济发展的新引擎从传统行业过渡到新质生产力[3] - 2024年，中国“三新”经济增加值占GDP比重已超过18%，未来其贡献将持续上升[3] - AI与新质生产力成为未来经济发展的关键引擎，“十五五”时期新兴产业与未来产业将成为经济增长新动能[1][6] - 在“反内卷”政策下，部分行业景气已开始回暖[9] - 养殖业、饲料、农化制品等行业出现困境反转[9] - 顺周期板块中的普钢、水泥、塑料、玻璃玻纤和工程机械景气明显改善[9] - 偏高端制造的元件、电池、风电、电机、专用设备及医疗服务行业出现ROE改善[9] - 部分消费相关行业（如休闲食品、厨卫、装修建材、造纸）及光伏设备等行业景气与固定资产周转率仍在探底[9] - 非金属材料、电子化学品、化学制品、军工电子、教育、普钢、焦炭等行业处于盈利周期底部，后续景气有望企稳回暖[9] A股市场展望与配置 - 预计2026年A股市场风格更趋于均衡，市场催化因素或逐步从“流动性”转向“价格盈利”[1][8] - 2026年A股向上动力仍然存在，动力来自地产周期拖累收窄、居民“存款搬家”及资金正反馈[8] - 流动性对A股将持续形成支撑[8] - 除了景气成长板块外，周期反转也值得关注[8] - 2025年成长板块明显受益于流动性改善[8] 科技与AI产业投资主题 - 科技自立自强被列为“十五五”时期主要发展目标[12] - 海外AI基础设施建设呈现资本密集特性，引发一定泡沫担忧[12] - AI相关产业对美国GDP增长的拉动幅度约为1个百分点[12] - 跟踪的8只美股科技股龙头2025年资本性支出预计达4000亿美元以上，同比增长近70%[12] - 对于中国，DeepSeek大模型能力突破带来中国科技股价值重估[13] - 中国在能源系统（年度发电量超10万亿千瓦时）和战略布局方面具备优势[13] - 国内更倾向于交易“缺芯”逻辑，自主可控是长期的主题投资[13] 大类资产价格走势分析 - 2026年国内权益市场，“价”或仍是贯穿市场的主线[8] - 债市方面，名义GDP回升、供给端“反内卷”推升企业盈利、股市分流缓解流动性及地缘风险缓解，使债市继续存在小幅压力[10] - 美股方面，人工智能革命和巨额财政支出推动美股在2025年不断创新高[11] - 截至2025年10月，2025年以来美股收益率达20.2%，其中企业盈利增长贡献12.5%、估值增长贡献5.5%、分红回报增长贡献1.3%[11] - 人工智能应用和“大而美法案”税收优惠等利好，叠加2025年下半年企业盈利基数较低，支撑美股进一步上行[11] - 美债收益率中枢预计小幅下行，先下后上，但仍面临回升风险[11] - 黄金市场方面，截至2025年6月，外国央行持有黄金占国际储备比重为24%，已超过持有美债的比例（23%）[14] - 美元指数对金价的约束力近几年在减弱，在地缘政治和全球贸易不确定性背景下，对黄金的多元化配置需求维持较强水平[15] - 全球主要国家债务占GDP比重不断上升，IMF数据显示到2027年全球公共债务可能达GDP的117%，促使金价易涨难跌[15]

公司股价与市场表现 - 大麦娱乐股价盘中一度上涨超过4% 截至发稿时上涨2.17% 报0.94港元 成交额达5822.38万港元 [1] 战略合作与新业务拓展 - 公司旗下“艺展鸿图”联合中国文物交流中心及文博服务商“众创云启” 共同发布“文脉共融.数智同行——启航计划”暨2026博物馆“特展合作计划” [1] - 该计划旨在联合全国各级博物馆打造创新文博特展项目 标志着公司正式进入博物馆领域 [1] - 未来公司将从展览营销、内容制作及票务系统三方面深化与博物馆的合作 [1] 券商观点与业务展望 - 中信建投指出 公司IP业务表现强劲 演出业务国内有望受益于政策变化 海外有望受益于主办项目落地 [1] - 中信建投预计公司对2026年春节档的出品和发行参与度较高 [1] - 西部证券表示 公司卡位演出与IP衍生双高景气赛道 票务业务贡献稳健基本盘 [1] - 西部证券认为阿里鱼业务有望为公司提供业绩弹性 公司将充分受益于线下娱乐消费的持续复苏与结构升级 [1]

港股市场中资券商股权融资活动 - 截至1月19日，年内港股市场股权融资规模达390.9亿港元，同比增长316.27% [1] - 2025年全年港股一级市场股权融资规模达6127亿港元，同比增长248.8% [1] - 2025年股权承销金额前十席位中，中资机构占据六席，合计市场份额达56.15% [1] - 在IPO保荐规模上，中金公司以516.52亿港元位居第一，中信证券（香港）以460.29亿港元位居第二 [1] - 在IPO承销数量上，中金公司担任了53家公司IPO的承销商，位列榜首 [1] - 活跃的融资环境主要得益于港股市场复苏及中资企业融资需求回暖 [1] 西部证券研究所人事变动 - 穆启国已卸任西部证券研究所所长，由分管研究所的副总经理赵英华兼任 [2] - 此次变动是基于公司“十五五”战略规划对研发中心能力提出更高要求及个人发展意愿 [2] - 穆启国后续将聚焦公司智能投研及香港子公司研究业务筹建工作 [2] 保险资管机构产品登记情况 - 2025年保险资管机构共登记债权投资计划、股权投资计划和保险私募基金314只，登记规模5104.43亿元 [2] - 登记产品数量与规模同比分别减少20.71%和26.08% [2] - 其中，债权投资计划285只，规模4419.05亿元，数量与规模同比分别减少24%和28.46% [2] - 股权投资计划22只，规模335.32亿元，数量与规模同比分别增加83.33%和12.52% [2] - 保险私募基金7只，规模350.06亿元，数量与规模同比分别减少22.22%和18.61% [2] - 债权计划收缩明显，而股权计划逆势增长，反映险资配置向权益市场倾斜 [3]

港股股权融资市场动态 - 2025年全年港股一级市场股权融资规模达6127亿港元，同比增长248.8% [1] - 截至1月19日，年内港股市场股权融资规模达390.9亿港元，同比增长316.27% [1] - 2025年股权承销金额前十席位中，中资机构占据六席，合计市场份额达56.15% [1] 中资券商业务表现 - 在IPO保荐规模方面，中金公司以516.52亿港元位居榜首，中信证券（香港）以460.29亿港元位列第二 [1] - 在IPO承销数量方面，中金公司担任了53家公司IPO的承销商，位列第一 [1] - 中资券商在港股股权融资领域表现亮眼，主要得益于市场复苏及中资企业融资需求回暖 [1] 券商高管变动与战略调整 - 穆启国已卸任西部证券研究所所长，由分管研究所的副总经理赵英华兼任 [2] - 此次变动基于公司“十五五”战略规划对研发中心提出的更高要求及个人发展意愿 [2] - 穆启国后续将聚焦公司智能投研及香港子公司研究业务筹建工作 [2] 保险资管产品登记情况 - 2025年保险资管机构共登记债权投资计划、股权投资计划和保险私募基金314只，登记规模5104.43亿元 [3] - 登记产品数量与规模同比分别减少20.71%和26.08% [3] - 其中债权投资计划285只，规模4419.05亿元，数量与规模同比分别减少24%和28.46% [3] - 股权投资计划22只，规模335.32亿元，数量与规模同比分别增加83.33%和12.52% [3] - 保险私募基金7只，规模350.06亿元，数量与规模同比分别减少22.22%和18.61% [3]

本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假记载、误导性陈述或重大遗 漏。 登录新浪财经APP 搜索【信披】查看更多考评等级 炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！ 证券代码：002673 证券简称：西部证券 公告编号：2026-005 西部证券股份有限公司 关于控股子公司国融证券股份有限公司 2025年度未经审计财务报表的公告 根据全国银行间同业拆借中心《关于同业拆借市场成员披露2025年度未经审计财务报表的通知》（中汇 交发〔2025〕484号）的规定，西部证券股份有限公司控股子公司国融证券股份有限公司（下称"国融证 券"）2025年度未经审计资产负债表、利润表及净资本计算表应在中国货币网 （www.chinamoney.com.cn）披露。 国融证券上述未经审计财务报表随本公告同日在巨潮资讯网（www.cninfo.com.cn）披露。 特此公告。 西部证券股份有限公司董事会 2026年1月19日 ...

人事变动 - 西部证券研究所所长穆启国已卸任，由公司分管研究所的副总经理赵英华兼任研究所所长 [2] - 此次变动基于公司“十五五”战略规划提出的更高要求以及个人发展意愿，穆启国后续将聚焦公司智能投研及香港子公司研究业务筹建等工作 [2][3] - 穆启国于2017年加入西部证券担任研究发展中心总经理，此前在光大证券、华泰证券、川财证券等多家券商从事研究工作 [3] 研究所业绩与战略方向 - 在穆启国任职期间，其团队2019-2021年连续三年获得新财富最具潜力研究机构奖，2020-2021年蝉联新浪金麒麟最具特色研究机构奖，2021年获上证报最佳分析师评选最具社会责任机构奖 [3] - 2025年以来，西部证券研究发展中心的营业收入和营业利润均同比大幅增长，收入结构多元化成效显现 [7] - 2025年，保险客户收入迅速攀升，收入占比超过公募基金，成为研发中心主要收入来源；私募基金、海外投资机构等客户营收在2025年前三季度也实现了快速增长 [7] - 公司未来战略是坚守研究本源，在强化卖方研究基础上，积极布局海外业务，加强科技创新、强化区域经济赋能、深化对内协同 [3] 研究业务理念与转型 - 穆启国曾提出，中小券商研究所可聚焦两类细分赛道：一是存在重大Beta变化的领域（如未被充分挖掘的新兴产业、供给侧改革的冷门赛道），通过前瞻研究抢占先机；二是深入产业上游获取一手信息，提供独家洞见，这类研究对投资者的Alpha价值更高 [6] - 同时，可开发小而精的量化或主题研究产品，用量化工具转化为主动研究洞察 [6] - 穆启国主导研发了智能投研系统VSignals并推动研究业务转型回归优质前瞻深度研究 [7] - 他提出研究业务应实现从信息提供者向科技金融生态赋能者的转变，主张通过人工智能算法和大数据分析技术构建科技投研生态圈，推动形成“专家咨询—另类数据—智能决策—解决方案”专业化体系，建立跨周期研究能力 [7]

公司人事变动 - 西部证券研究所所长穆启国已卸任，由公司分管研究所的副总经理赵英华兼任所长 [2] - 此次变动基于公司“十五五”战略规划对研发中心提出的更高要求及个人发展意愿 [2] - 穆启国后续将聚焦公司智能投研及香港子公司研究业务筹建工作 [3] 研究所战略与规划 - 公司研发中心未来将继续坚守研究本源，强化卖方研究，并积极布局海外业务 [3] - 公司将加强科技创新、强化区域经济赋能、深化对内协同，以提升研究所综合实力 [3] - 穆启国曾主导研发智能投研系统VSignals，并推动研究业务向优质前瞻深度研究转型 [5] 研究业务转型与理念 - 穆启国认为，中小券商研究所可聚焦于存在重大Beta变化的细分赛道或产业上游研究，以提供更高Alpha价值 [4] - 中小券商可开发小而精的量化或主题研究产品，用量化工具转化主动研究洞察 [4] - 研究业务应实现从信息提供者向科技金融生态赋能者转变，通过AI与大数据构建科技投研生态圈 [5] - 主张建立“专家咨询—另类数据—智能决策—解决方案”的专业化体系，以建立跨周期研究能力 [5] 研究所业绩与客户结构 - 2025年以来，西部证券研究发展中心的营业收入和营业利润均同比大幅增长 [5] - 2025年保险客户收入迅速攀升，其收入占比已超过公募基金，成为研发中心主要收入来源 [5] - 私募基金、海外投资机构等机构客户营收在2025年前三季度也实现了快速增长 [5] 过往成就 - 穆启国于2017年加入西部证券担任研究所所长，此前在多家券商有研究经验 [3] - 在其领导下，团队于2019至2021年连续三年获得新财富最具潜力研究机构奖 [3] - 团队在2020至2021年蝉联新浪金麒麟最具特色研究机构奖，2021年获上证报最具社会责任机构奖 [3]

西部证券研究所人事变动与战略调整 - 西部证券研究所所长穆启国已卸任，由分管研究所的副总经理赵英华兼任所长 [2] - 此次变动基于公司“十五五”战略规划对研发中心提出更高要求，以及考虑个人发展意愿 [2] - 穆启国后续将聚焦于公司智能投研及香港子公司研究业务筹建等工作 [3] 穆启国在任期间业绩与观点 - 穆启国于2017年加入西部证券担任研究所所长，此前在多家券商从事研究工作 [3] - 在其领导下，团队于2019至2021年连续三年获得新财富最具潜力研究机构奖，并在2020至2021年蝉联新浪金麒麟最具特色研究机构奖 [3] - 他认为中小券商研究所可转型聚焦于两类细分赛道：存在重大Beta变化的新兴产业或冷门赛道，以及能提供独家洞见的产业上游研究 [5][6] - 他主张研究业务应从信息提供者向科技金融生态赋能者转变，通过人工智能与大数据构建科技投研生态圈 [6] 西部证券研究业务发展与财务表现 - 穆启国曾主导研发智能投研系统VSignals，并推动研究业务回归优质前瞻深度研究 [6] - 2025年以来，西部证券研究发展中心的营业收入和营业利润均同比大幅增长 [6] - 收入结构多元化成效显著：2025年保险客户收入迅速攀升，占比已超过公募基金成为主要收入来源；私募基金、海外投资机构等客户营收在2025年前三季度也实现快速增长 [6]

2025年中国宏观经济表现与核心数据 - 2025年国内生产总值(GDP)同比增长5%，总量首次突破140万亿元 [1] - 按年平均汇率折算，人均GDP从2020年的10632美元提升至2025年的13953美元，已连续3年超过1.3万美元 [1] - “十四五”时期，中国年均GDP增速为5.4%，远超世界平均水平，领跑全球主要经济体 [3] - 过去五年，中国对世界经济增长的年均贡献率保持在30%左右 [3] 经济增长的结构与动力 - 2025年，装备制造业、高技术产业强劲增长，由人工智能驱动的相关经济业态、生物医药等领域增长也非常强劲 [1][3] - 2025年研发经费投入强度达2.8%，比上年提高0.11个百分点，首次超过OECD国家平均水平 [4] - 2025年全年全国规模以上工业增加值比上年增长5.9% [4] - 分产品看，3D打印设备、工业机器人、新能源汽车产品产量分别增长52.5%、28.0%、25.1% [4] - 计算机通讯电子、运输设备、仪器仪表等行业的产量增长与出口关联度较高 [4] - 2025年社会消费品零售总额突破50万亿元，同比增长3.7%，比2024年增速加快0.2个百分点 [4] - 最终消费支出对经济增长的贡献率达52%，比上年的贡献率提高了5个百分点 [4] 经济面临的挑战与“K”型增长特征 - 2025年各季度GDP增速呈现逐步下滑趋势，一至四季度GDP增速分别为5.4%、5.2%、4.8%、4.5% [7] - GDP平减指数连续11个季度为负 [7] - 从2025年5月起，社会消费品零售总额月同比增速呈持续下滑态势，到12月已跌至0.9% [7] - 2025年全国固定资产投资全年同比下降3.8% [7] - 2025年三、四季度的数据显示，出口效应在减弱，扩大内需的动能尚未形成 [8] - 宏观经济不同部门和领域的表现分化差异较大，且整体仍处于政策依赖期 [7] 收入与消费基础 - 2025年，全国居民人均可支配收入43377元，比上年名义增长5.0%，扣除价格因素实际增长5.0% [6] - 全国居民人均可支配收入中位数36231元，比上年名义增长4.4% [6] - 中国有14亿多人口，庞大的中等收入群体构成具有全球影响力的超大规模市场 [5] - 居民消费向优转变，个性化、多样化、品质化的消费偏好日益凸显 [6] 专家观点与政策建议 - 专家建议2026年依旧设定5%左右的GDP增速目标，为2035年实现既定目标筑牢GDP总量基础 [2] - 有观点认为，当前最重要的是发挥政府宏观调控的关键作用，推动大规模政府公共产品投资以矫正市场失灵 [9] - 解决消费问题的根本在于如何将“蛋糕”更多地分配给中低收入群体、脆弱群体和农民群体，需通过税收和补贴政策实现 [9] - 2026年稳定房价与房地产预期，仍是经济工作的重要内容 [9] - 财政政策、货币政策以及放松相关领域的管制、营造良好社会氛围等非经济政策同样至关重要 [9] 未来展望与2035年目标 - 中国2035年远景目标为人均GDP达到中等发达国家水平，通常被视为人均GDP达2万美元 [1] - 作为“十五五”开局之年，2026年的经济增长走势至关重要 [1] - 为达到中等发达国家水平，2026年到2035年期间，中国GDP增速需保持在4.5%以上 [11] - 有分析预计，到2030年左右，中国潜在经济增速将回落至4.2%左右 [11] - 多家机构对2026年中国GDP增速进行预测：西部证券、中泰国际、中信建投预计为5%左右；高盛预测为4.8%；野村预测为4.3% [11] - 2026年外需的稳健表现，预计将持续支撑中国GDP实现5%左右的合理增长 [12]