中国经济总体表现与韧性 - 中国经济在面临内外挑战下展现出较强韧性 其多样性体现在不同地区发展态势分化 [1][2] - 苏州、深圳等地展现出强劲的科技创新活力与地方政府官员的“精气神” [1][2] - 部分对美出口占比高、房地产占经济比重高的地区面临较大压力 处于艰难转型阶段 [1][2] - 各地普遍面临房地产市场调整带来的土地出让收入下行压力 但对新能源、低空经济、生物医药等新质生产力产业高度重视 [2] - 各地积极盘活存量资产资源 虽有压力但不悲观 稳步前行 [2] 2025年经济运行：超预期与不及预期 - 2025年中国经济金融运行呈现两个“高于预期”和两个“不及预期” 整体表现可圈可点 [2][3] - 第一个超预期是出口增长超出预期 得益于强大的生产能力和产品竞争力 [4] - 第二个超预期是资本市场表现超出预期 总结为“科技驱动资本市场活力提升” [6] - 2025年9月 科技电子板块市值超越银行板块成为第一大板块 体现了经济结构的新旧动能转换 [6] - 两个不及预期的领域是消费复苏与房地产市场走势 均低于年初市场普遍预期 [3][6] 出口表现与结构变化 - 出口市场呈现多元化特征 对美国出口占比大幅下降 对东盟、非洲出口占比持续上升 [5] - 2025年中国对非洲出口占比有望达到6% 加上对东南亚的出口 有效弥补了对美出口下降缺口 [5] - 出口结构实现升级 从服装、鞋袜等中低端消费品 转向零部件、机械设备等中高端资本品和中间品 [5] - 东南亚承接中国产业链转移后对机械设备存在大量需求 非洲推进初步工业化和基础设施建设 共同推动了中国出口结构转型 [5] - 外贸企业对待关税战态度更加淡定从容 部分企业利用关税休战期拓展印度、印尼等市场或转型其他赛道 [4] 资本市场表现 - 资本市场表现超预期的驱动因素包括AI领域的重大突破提升了市场风险偏好 以及资本市场制度的持续完善 [6] - 制度完善举措包括中长期资金入市、打击欺诈行为、保护中小投资者权益、推行强制分红等 [6] 消费提振与收入分配改革 - 提振消费关键在于推进收入分配改革 需破解消费能力、消费意愿、供给适配性三大核心问题 [8] - 消费能力与收入分配直接相关 消费意愿与财政支出结构改革紧密相连 供给适配性涉及企业部门的市场准入与产权保护改革 [8] - 中国居民收入占国民收入分配比重为62% 在全球处于中等略偏低水平 [9] - 居民劳动报酬占比中等略偏低 仍有提升空间 居民财产性收入明显偏低 其中70%为利息收入 [9] - 企业部门收入占比偏高 与居民劳动报酬偏低是一体两面 部分国有企业利润上缴力度不足及其他企业分红力度不够是原因之一 [9] - 政府部门收入占比为16% 处于较低水平 且直接税占比较低 [9] - 增加居民财产性收入和劳动报酬是提振消费的核心 [10] - 具体举措包括：做大做强资本市场并完善强制分红制度；加大国有企业利润上缴力度并专项用于民生福利改善 如探索将农村居民养老金提高至约600元/月；提高粮食收购价格同时为中低收入群体发放补贴；考虑由中央财政设立“城乡居民增收引导基金” 对主动涨薪企业给予补贴 [10][11] 预期管理与市场环境 - 改善预期是全球性挑战 中国需改善民营经济及社会资本的预期 稳定企业家、居民和地方政府预期 [12] - 稳定预期的首要因素是市场主体对政策力度、改革力度的感知 以及对收入增长、财富保值增值潜力的现实体验 [12] - 需优化政策沟通机制 及时、高效、前瞻性地传递政策导向 明确量化指标 让政策更具确定性 [12] - 宏观调控理念需从侧重短期宏观数据改善 转向关注微观主体行为与资产负债表调整 [13] - 市场环境的完善对提振企业预期至关重要 尤其是市场准入的公平放开和强有力的产权保护（包括知识产权保护） [14] - 当前中国商品供给过剩但服务供给不足 文化旅游、医疗、高端养老、家政服务等领域存在供给质量不高、监管不完善问题 [14] - 需充分放开服务领域市场准入 允许民企与国企平等进入 加强事中监管 完善行业标准 对违法违规行为实施严厉惩戒 [14] 宏观税负与财政支出 - 宏观税负高低本质是国民的政治经济选择 无绝对好坏之分 北欧国家宏观税负水平高达45%—50% [15] - 讨论宏观税负不能脱离支出结构与支出效率 若税收能高效转化为公共服务 居民接受度会提升 [16] - 当前中国大力实施“投资于人” 推动更多公共资金服务于民生 这是经济发展阶段演进和财政资金效率最大化的必然要求 [16] - 随着传统基础设施日趋完善 投资“铁公基”的边际经济回报递减 而人民群众对优质教育、医疗、养老、托育等服务有强烈期盼 [16] - 2025年在理念与实践上实现突破 将人力资本视为投资 在学前教育等领域启动补贴政策 [17] - 优化支出结构 提高民生福利支出占比 提升财政资金使用效率 才能降低宏观税负“痛感” [17] - 将财政资金更多用于补贴中低收入群体 既能保障社会公平 又能激发消费潜力 形成经济社会良性循环 [17] 2026年重点关注问题 - 2026年需重点关注四方面问题：全球经济与地缘政治风险；国内收入分配改革能否取得突破性进展；财政收入低增长态势的应对；地方政府积极性与微观主体激励机制优化 [18][19]

2025年中国宏观经济表现与核心数据 - 2025年国内生产总值（GDP）同比增长5%，总量首次突破140万亿元，人均GDP从2020年的10632美元提升至13953美元[2] - “十四五”时期中国年均GDP增速为5.4%，GDP总量先后迈上110万亿、120万亿、130万亿、140万亿元新台阶[4] - 2025年各季度GDP增速呈现逐步下滑趋势，一至四季度增速分别为5.4%、5.2%、4.8%、4.5%，GDP平减指数连续11个季度为负[7] 经济增长的结构与动力 - 装备制造业、高技术产业强劲增长，AI驱动的经济业态、生物医药等领域增长强劲，成为重要推动力[4] - 2025年研发经费投入强度达2.8%，比上年提高0.11个百分点，首次超过OECD国家平均水平，中国创新指数排名首次跻身全球前十[5] - 2025年全年全国规模以上工业增加值比上年增长5.9%，其中3D打印设备、工业机器人、新能源汽车产品产量分别增长52.5%、28.0%、25.1%[5] - 计算机通讯电子、运输设备、仪器仪表等行业产量增长与出口关联度高，显示中国全球制造业中心地位稳固[5] - 2025年社会消费品零售总额突破50万亿元，同比增长3.7%，最终消费支出对经济增长的贡献率达52%，比上年提高5个百分点[5] - 2025年全国居民人均可支配收入43377元，名义和实际均增长5.0%[6] 经济增长面临的挑战与“K”型特征 - 多位专家指出中国经济呈“K”型增长，一方面装备制造业、高技术产业表现亮眼，另一方面部分企业信心和市场预期偏于保守[2][7] - 从2025年5月起，社会消费品零售总额月同比增速持续下滑，到12月已跌至0.9%，2025年全国固定资产投资全年同比下降3.8%[8] - 2025年三、四季度数据显示出口效应在减弱，扩大内需的动能尚未形成[8] - 宏观经济不同部门和领域表现分化差异较大，且整体仍处于政策依赖期[8] 对2026年及中长期增长的展望与建议 - 作为“十五五”开局之年，2026年的经济增长走势对2035年人均GDP达到中等发达国家水平（通常被视为人均2万美元）的目标至关重要[2] - 有专家建议2026年依旧设定5%左右的GDP增速目标，为2035年实现既定目标筑牢GDP总量基础[3] - 为实现“十五五”良好开局，有观点认为需发挥政府宏观调控作用，推动大规模政府公共产品投资以提振消费和投资[9] - 有分析指出，消费的根本问题是如何将“蛋糕”更多地分配给中低收入群体、脆弱群体和农民群体，需通过税收和补贴政策实现[9] - 2026年稳定房价与房地产预期，仍是经济工作的重要内容[9] - 为达到2035年目标，2026年到2035年间中国GDP增速需保持在4.5%以上，但持续保持该增速并不容易[11] - 按照滤波方法计算，到2030年左右中国潜在经济增速将回落至4.2%左右[12] - 多家机构对2026年中国GDP增速预测不一，西部证券、中泰国际、中信建投预计为5%左右，高盛预测为4.8%，野村预测为4.3%[12]

2025年中国宏观经济表现与核心数据 - 2025年国内生产总值(GDP)同比增长5%，总量首次突破140万亿元 [1] - 按年平均汇率折算，人均GDP从2020年的10632美元提升至2025年的13953美元，已连续3年超过1.3万美元 [1] - “十四五”时期，中国年均GDP增速为5.4%，远超世界平均水平，领跑全球主要经济体 [3] - 过去五年，中国对世界经济增长的年均贡献率保持在30%左右 [3] 经济增长的结构与动力 - 2025年，装备制造业、高技术产业强劲增长，由人工智能驱动的相关经济业态、生物医药等领域增长也非常强劲 [1][3] - 2025年研发经费投入强度达2.8%，比上年提高0.11个百分点，首次超过OECD国家平均水平 [4] - 2025年全年全国规模以上工业增加值比上年增长5.9% [4] - 分产品看，3D打印设备、工业机器人、新能源汽车产品产量分别增长52.5%、28.0%、25.1% [4] - 计算机通讯电子、运输设备、仪器仪表等行业的产量增长与出口关联度较高 [4] - 2025年社会消费品零售总额突破50万亿元，同比增长3.7%，比2024年增速加快0.2个百分点 [4] - 最终消费支出对经济增长的贡献率达52%，比上年的贡献率提高了5个百分点 [4] 经济面临的挑战与“K”型增长特征 - 2025年各季度GDP增速呈现逐步下滑趋势，一至四季度GDP增速分别为5.4%、5.2%、4.8%、4.5% [7] - GDP平减指数连续11个季度为负 [7] - 从2025年5月起，社会消费品零售总额月同比增速呈持续下滑态势，到12月已跌至0.9% [7] - 2025年全国固定资产投资全年同比下降3.8% [7] - 2025年三、四季度的数据显示，出口效应在减弱，扩大内需的动能尚未形成 [8] - 宏观经济不同部门和领域的表现分化差异较大，且整体仍处于政策依赖期 [7] 收入与消费基础 - 2025年，全国居民人均可支配收入43377元，比上年名义增长5.0%，扣除价格因素实际增长5.0% [6] - 全国居民人均可支配收入中位数36231元，比上年名义增长4.4% [6] - 中国有14亿多人口，庞大的中等收入群体构成具有全球影响力的超大规模市场 [5] - 居民消费向优转变，个性化、多样化、品质化的消费偏好日益凸显 [6] 专家观点与政策建议 - 专家建议2026年依旧设定5%左右的GDP增速目标，为2035年实现既定目标筑牢GDP总量基础 [2] - 有观点认为，当前最重要的是发挥政府宏观调控的关键作用，推动大规模政府公共产品投资以矫正市场失灵 [9] - 解决消费问题的根本在于如何将“蛋糕”更多地分配给中低收入群体、脆弱群体和农民群体，需通过税收和补贴政策实现 [9] - 2026年稳定房价与房地产预期，仍是经济工作的重要内容 [9] - 财政政策、货币政策以及放松相关领域的管制、营造良好社会氛围等非经济政策同样至关重要 [9] 未来展望与2035年目标 - 中国2035年远景目标为人均GDP达到中等发达国家水平，通常被视为人均GDP达2万美元 [1] - 作为“十五五”开局之年，2026年的经济增长走势至关重要 [1] - 为达到中等发达国家水平，2026年到2035年期间，中国GDP增速需保持在4.5%以上 [11] - 有分析预计，到2030年左右，中国潜在经济增速将回落至4.2%左右 [11] - 多家机构对2026年中国GDP增速进行预测：西部证券、中泰国际、中信建投预计为5%左右；高盛预测为4.8%；野村预测为4.3% [11] - 2026年外需的稳健表现，预计将持续支撑中国GDP实现5%左右的合理增长 [12]

文章核心观点 - 美国就业市场呈现“低招聘、低裁员”的新常态，就业增长近乎停滞，与强劲的经济增长数据形成显著背离，这种“无就业增长”模式可能在未来数年持续 [2][6][7] - 当前经济处于K型增长阶段，富裕阶层受益于资产增值和企业盈利，而中低收入家庭面临实际收入停滞和可负担性压力，企业通过流程优化和人工智能提升生产率，而非扩大招聘 [6][7] - 投资者对2026年经济强劲复苏的预期与疲软的就业市场现实之间存在矛盾，就业复苏乏力成为当前乐观市场预期的核心风险 [2][5] 美国就业市场现状 - 就业市场疲软程度创2011年以来最差纪录（除疫情裁员潮外），过去六个月月均新增就业岗位仅1.7万个，为全球金融危机以来最低增速 [2] - 私营部门就业略好，六个月月均新增4.4万个岗位，但仍处于十多年来的最低水平 [2] - 更广泛的U6失业率攀升至8.7%，每名失业者对应的职位空缺数降至1.0，两项指标均触及2017年以来最低水平 [2] - 除医疗保健业外，多数行业净新增就业岗位陷入疲软、停滞或负增长 [7] 宏观经济表现与背离 - 第三季度美国国内生产总值（GDP）年化增长率达到4.3%，主要由消费支出激增和企业利润增加1660亿美元驱动 [6] - 居民实际可支配收入持平（零增长），家庭购买力未提升，消费依靠消耗储蓄、借贷和削减其他开支维持 [6] - 信用利差处于周期高位，股市逼近历史峰值，反映出投资者对2026年经济强劲复苏的预期，与就业停滞现状形成反差 [5] 企业行为与生产率驱动因素 - 企业已摸索出无需增聘人手即可实现增长的路径，通过精简团队榨取更高产出，即“以更少人力完成更多工作” [6][7] - 当前生产力提升的核心驱动力是企业招聘意愿持续低迷，后疫情时代的通胀压力促使企业进行流程优化以替代人力投入 [7] - 企业高管愈发聚焦于运用人工智能削减人力成本，这被视为劳动力需求的潜在长期逆风 [7] - 未来经济增长的主要动力将来自生产率的提升（尤其是人工智能技术赋能），而人口老龄化和移民减少将限制劳动力供给的贡献 [8] 结构性变化与长期展望 - 美国经济完全步入成熟的K型增长阶段，富裕家庭凭借股市收益、房产增值及人工智能推动的企业盈利实现财富跃升 [6] - 人口结构发生变化，尽管总人口增长，但育有18岁以下子女的家庭数量已从2007年约3700万户的峰值回落至2024年的约3300万户 [8] - “国内生产总值强劲增长必然带来大量新增就业”的旧模式难以重现，人工智能对劳动力市场的全面影响可能在经济衰退时才会完全显现 [10] - 21世纪20年代中期劳动力市场的特征可能是机会稀缺，尤其对Z世代而言，顶层群体占据优质岗位，底层群体求职无门 [10]

行业整体态势 - 2025年中国酒店业处于挑战与变革的交汇点 呈现“繁荣”与“承压”并存的矛盾局面 节假日入住率屡创新高但RevPAR增长乏力 大集团加速扩张而存量资产频繁易主 [2] - 行业核心问题是供给严重大于需求 导致经营水平继续下行 而非简单的复苏 中国酒店业已告别增量时代 进入典型的存量竞争阶段 [2][3] - 行业整体经营水平持续走低 部分区域酒店出租率、单房收益双双下降 供给压力正快速向经营层面传导 [4] 市场表现与资本反馈 - 市场呈现“K型增长”表象 一线城市、核心商圈及假日节点出现阶段性满房 而大量中低端酒店、非核心区域项目持续承压 但高端并未真正崛起 回调是所有酒店的共性 [3] - 资本市场反馈直接 多家酒店上市公司股价出现大幅回调 例如锦江酒店股价两年内累计跌幅超过60% 这被视作行业结构性压力在资本端的集中释放 [4] - 酒店资产流转明显加快 包括开业仅14个月即被低价转让的高端度假酒店 以及大型企业因财务压力出售酒店资产 [4] 结构性亮点：连锁化与有限服务 - 在整体承压背景下 连锁化率持续提升且不可逆 有限服务连锁品牌已成为中国酒店业的主流形态 [5] - 头部酒店集团经营数据验证此趋势 华住集团2025年“五一”假期接待人次近630万 整体入住率最高达103% 国庆中秋假期累计接待客人超1055万人次 同比增长36% [5] - 华住集团2025年前三季度酒店营业额分别同比增长14.3%、15%和17.5% 截至三季度末 其全球在营酒店数量达12702家 在营客房数超过124万间 [5] - 连锁化不仅在于规模扩张 更重要的是为存量资产提供出路 为单体酒店翻牌改造提供可能 并为业主提供相对稳定的新现金流 [6] - 供应链效率正成为连锁化进程中的核心竞争力 华住集团推出平台服务承诺 旨在消除信任博弈 提升加盟商信心 推动行业向精细化、透明化运营转型 [6] 高端与星级酒店领域 - 国际酒店集团仍在核心城市进行战略性布局 例如凯悦2025年宣布在香港中环打造首家安达仕酒店 [6] - 但高端并非避风港 其投资回报周期正在被显著拉长 [7] 非标住宿：民宿与“住宿+” - 民宿与旅居板块成为2025年住宿业中最具韧性和活力的组成部分 [8] - “慢行程、深度游”成为主流 途家数据显示2025年暑期入住7天以上的民宿订单量同比增长两成 游客平均入住天数达11天 00后在旅居订单中占比已超过23% [8] - 入境游火热带动民宿业务 2025年1月至6月中旬 华住旗下酒店接待外宾超过152万人次 同比增长72% 外国游客开始进阶玩法 云南保山、新疆吐鲁番等地民宿订单量增长均超1倍 [8] - 业内认为民宿特点是与风土人情结合 不适宜品牌化 未来将成为县域文旅的住宿名片 提供溢价空间和情绪价值 [8] - 在“住宿+”模式探索上 行业跨界频繁 宠物、电竞等场景有显著增量 本质是创造更多产品可能性 [8] 技术创新应用 - 为打破非标住宿“开盲盒”痛点 2025年技术创新成为关键 途家将AI技术引入民宿行业 包括AI空间选房、数字人房东及金字塔房源筛选体系 [9] - 数据显示 仅占1%的“臻选民宿”其入住率比普通民宿高出22% [9] 总结与展望 - 2025年行业在压力下完成深刻的结构重组 关键词是“供大于求背景下的继续下行”和“韧性” [10] - 展望2026年 挑战依然严峻 但机遇藏在细分领域 包括入境游持续升温、下沉市场连锁化补位以及AI技术对运营效率的深度重构 [10] - 在“价值深耕”时代 唯有能提供独特价值的物业才能穿越周期 [11]

文章核心观点 2025年市场在矛盾中建立新秩序，行业达成六大共识，标志着营销从流量与故事驱动，转向基于深度消费者洞察、专业计算和AI赋能的精细化管理时代，品牌需通过精准满足分化需求、重塑平等契约、提供高密度体验及拥抱中心化与AI技术来获取确定性增长 [1][2][20][22][23] 共识一：K型分化与情绪精算 - 消费者行为呈现“双重需求”，既追求极致理性的“平替”和白牌商品，又为情感满足支付高溢价，如Labubu盲盒和宠物情感投资 [1] - 市场进入K型增长时代，消费欲望转向娱乐化、情绪化出口，如演唱会产业广告投放大幅增长，几百元门票提供“及时行乐的安全感” [2] - 未来情绪经济风口在于提供明确确定性（质价比）和掌控感的产品，满足确定性情绪需求 [4] 共识二：“老登”退场与营销契约改写 - 2025年成为“老登式营销”（以品牌成功自居的教育式营销）翻车元年，消费者不再接受单向说教逻辑 [5][6][7] - 最清醒的营销策略转向左手可持续发展，右手硬核科技，科技与绿色消费领域广告花费增长显著 [8][9] - 科技与环保的利他叙事取代品牌自我表达，通过客观数据（如一度电、一滴水）传递专业与尊重，建立品牌与消费者之间的新契约 [11][12] 共识三：质价比之锚与千人千尺 - “质价比”定义因客群和价位天壤之别，例如普通家庭狗粮质价比等于大品牌大包装（省心），而无孩年轻家庭则等于小包装加即时达（便捷高效） [13] - 在消费降级趋势下，消费者首先削减低频非刚需产品溢价，2025年非食品类目中仅牙膏坚持“高端化” [13] - 品牌需深度理解不同人群需求分界，用洞察拆解差异，才能获得细分市场入场券，避免用单一标准衡量所有消费者 [13] 共识四：体验经济与长坡厚雪 - 2025年上半年1-5线城市家外消费市场客流同比增长8.7%，显示流动性回归，文旅、体育相关广告井喷 [14][15] - 即时零售同时爆发，2020至2025年渗透率从26%飙升至50%，年均复合增长率达11.3%，实现兴趣、内容、购买、履约场景压缩 [15][16] - 无论家外家内，消费者追逐的是体验密度，满足特定场景需求的体验成为新一轮竞争核心资产 [17] 共识五：中心化传播与王者归来 - 流量经济进入存量竞争，直播电商等玩家成交额腰斩，品牌陷入投流亏损困境 [18] - 头部品牌如阿里巴巴、比亚迪、蒙牛在中央广播电视总台的投放翻倍增长，以“中心化回归”对冲市场不确定性 [18] - 广告主增投企业形象宣传类广告，营销焦点从“被看见”转向“被记住”和构筑品牌价值，未来舞台属于懂供应链、内容和有信用价值的专业玩家 [18][20] 共识六：AI内生与深度喂养 - AI应用从物理叠加增强为化学反应，89%的零售与快消企业正积极使用或评估AI项目，应用于研发、制造、运营等具体场景 [21] - 前端直播电商中，2025年双十一83%商家使用数字人开播，罗永浩数字人首秀9小时吸引1300万人观看，过半广告主由AI完成的营销工作超10% [22] - 全场景AI营销系统正在创建，整合精准定位、内容生产、互动转化等环节，将引发生产关系重排，营销进入AI深度喂养与闭环新时代 [22]

美股市场表现 - 美股主要股指在圣诞假期前延续涨势，标普500指数上涨0.32%至6932.05点，连续第二个交易日创收盘新高，道琼斯工业平均指数上涨288.75点，涨幅0.60%，报48731.16点，双双刷新历史收盘高位 [2] - 纳斯达克综合指数上涨0.22%至23613.31点，罗素2000小盘股指数上涨0.3%，显示风险偏好未明显退潮 [2] - 纽约证券交易所和纳斯达克因圣诞节前夕提前收市，成交量明显下降，但整体市场情绪保持韧性，呈现震荡偏强格局 [2] 个股与板块动态 - 耐克股价大涨4.6%，因苹果公司首席执行官蒂姆·库克披露其个人买入该公司股票，提振了市场对消费品牌的信心 [2] - 英伟达等大型科技股继续受到资金关注，美光科技和花旗集团股价分别上涨3.8%和1.8%，盘中均触及新高 [2] - 部分个股因被纳入重要指数而出现阶段性交易机会，进一步活跃市场氛围 [2] - 纽约证交所上涨个股数量与下跌个股之比超过2比1，纳斯达克市场亦呈现涨多跌少格局，显示在低流动性环境下，资金偏向防御性与确定性较强的资产 [3] 宏观经济数据 - 美国商务部数据显示，三季度美国国内生产总值按年化计算增长4.3%，为近两年来最快增速，显著高于市场预期 [3] - 经济增长主要受强劲的消费者支出、出口反弹以及企业在设备和人工智能领域的持续投资推动，政府支出尤其是国防相关支出也对经济形成提振 [3] - 三季度消费者支出增速达到3.5%，为近一年最快，涵盖休闲消费、汽车、医疗服务及日用品等多个领域 [3] 经济结构分化与挑战 - 经济学家指出，强劲增长背后结构性分化明显，消费加速主要来自高收入家庭，大型企业凭借充足资源继续扩大资本开支 [3] - 中低收入家庭在生活成本上升背景下调整空间有限，小型企业面临用工成本上升和劳动力供给收紧的双重挑战，形成“K型增长”格局 [3] - 消费动能已开始边际放缓，10月零售销售停滞，汽车购买连续两个月下滑，消费者信心走弱，可支配收入的实际增长趋缓，储蓄率降至2022年底以来的低位 [3][4] - 近期政府停摆预计将对四季度经济形成拖累 [4] 通胀与政策预期 - 通胀压力重新显现，衡量国内总体价格水平的关键指标三季度上涨3.4%，为2023年初以来最快 [4] - 美联储重点关注的个人消费支出价格指数同比增速回升至2.8% [4] - 在经济保持韧性、通胀仍具黏性的背景下，市场对美联储短期内大幅降息的预期有所收敛 [4] 市场展望 - 市场正进入年末与新年交汇的关键阶段，历史经验显示存在“圣诞老人行情”，但机构普遍认为在指数已处高位、流动性偏低的背景下，短期上涨空间或相对有限 [4] - Globalt Investments高级投资组合经理托马斯·马丁指出，美股更可能维持温和偏强走势，而非出现大幅拉升 [4] - 在经济数据韧性、企业盈利支撑与政策预期博弈下，市场核心关注点正从“增长有多快”转向对“增长是否可持续、是否更加均衡”的重新评估 [4]

美国经济“K型”增长态势 - 美国经济呈现明显的“K型”增长，低收入群体工资增速放缓幅度远超高收入群体，抹去了过去十年在缩小收入差距方面取得的大部分进展[3] - 低收入群体更容易受到近期美国劳动力市场疲软的影响，例如拉美裔工人群体失业率在9月升至5.5%创年内新高，而美国整体失业率为4.4%[3] - 密歇根大学民调显示，自5月以来不持有股票人群的消费者信心普遍下降，其信心指数读数甚至不如2022年中期疫情期间的通胀高峰期，而持股比例最高的20%人群信心则强劲增长[4] 消费者行为与公司业绩表现 - 家庭预算紧缩已波及美国企业，在面向低收入消费者的各个行业都存在“K型”趋势的影响[5] - 麦当劳首席执行官表示，来自低收入消费者的客流量在第三季度下降了近两位数，这一趋势已持续近两年[5] - 墨式烧烤首席执行官表示，观察到年收入低于10万美元的群体消费显著下降[5] - 美国总体消费目前呈现偏弱态势，市场高度关注消费者支出意愿但整体形势仍不够明朗[5] 政策与政治影响 - 特朗普政府辩称生活成本危机是民主党炮制的“骗局”，并已采取行动如上个月降低几种农产品进口关税以期降低食品杂货支出[6] - 共和党可能将“大而美”法案作为竞选纲领，该法案保留了特朗普第一任期内的减税措施但削减了医疗补助和食品券支出[6] - 美国国会预算办公室分析指出，该法案可能使收入最低的10%家庭年收入减少1600美元，而使收入最高的10%家庭年收入增加约12000美元[6] - 经济学家警告未来12个月许多普通美国人的财务状况将面临更大压力，包括被踢出医疗补助计划以及奥巴马医改保费大幅上涨[8]