文章核心观点 - 全球自动驾驶行业正迎来规模化落地与商业化拐点 以Waymo获得创纪录融资和国内龙头公司车队规模破千为标志 [1][2][3] Waymo融资与业务进展 - Waymo完成160亿美元（约1110亿元人民币）融资 公司估值达1260亿美元（约8700亿元人民币）刷新行业融资纪录 [1] - 融资由德拉贡尼尔投资集团、DST全球投资集团和红杉资本领投 多家知名机构跟投 [1] - 此次融资标志着规模化自动驾驶出行时代到来 并为公司扩张计划提供资金储备 [1][2] - Waymo在旧金山、洛杉矶等六地提供付费自动驾驶服务 周订单量超过25万单 [2] - 2024年9月至2025年9月间 Waymo在加州的出行单量增长约3倍 2025年6月在旧金山网约车市占率达27% 9月在加州整体网约车市占率超3% [2] - 公司计划到2026年底将无人驾驶出租车服务覆盖至少15座美国城市 新增拉斯维加斯、底特律与圣迭戈等枢纽 [2] 国内自动驾驶龙头进展 - 小马智行Robotaxi车队规模突破1159辆 超额完成2025年千辆目标 [3] - 文远知行全球Robotaxi车队达1023辆 迈入“千辆时代” 目标2030年全球落地数万辆 [3] - 小马智行与文远知行均已在港股完成上市 成为“美股+港股”两地上市公司 进一步补充了货币资金 [4] - 文远知行2025年前三季度营业收入3.71亿元 同比增长68.21% 净亏损10.99亿元 较上年同期19.24亿元亏损收窄 [4] - 小马智行2025年业绩预告显示年内亏损在6900万美元至8600万美元之间 较2024年2.75亿美元亏损进一步收窄 [4] 行业竞争格局 - Robotaxi领域形成三大派别同场竞技的局面 [3] - 以Waymo、小马智行、文远知行为代表的自动驾驶技术公司 通过技术迭代、规模化落地和降低硬件成本通向盈利 [3] - 以特斯拉、小鹏为代表的车企 以生产专用车辆或提供适配车型为主 技术从L2向L4迭代 利用造车经验降成本 并依托量产车收集数据 [3] - 以Uber、滴滴、曹操出行为代表的出行平台 依托成熟网络和用户规模 整合资源提供自动驾驶出行服务 [3]

美股市场整体表现 - 2月5日美股三大指数集体低开，纳斯达克指数跌1.58%，道琼斯指数跌0.5%，标普500指数跌1.04%，市场超3000支个股下跌 [1] - 纳斯达克中国金龙指数逆市上涨0.58%，最新报7504.59点，今年来累计下跌0.33%，近20日累计下跌2.70% [2][3][4] 个股及板块异动 - 谷歌股价跌超6%，因公司资本支出指引过高引发市场担忧 [1] - 蔚来汽车股价涨超7%，公司首次录得单季度经调整经营利润 [1] - 高通股价跌超10%，公司第二季度业绩指引疲软 [1] - 减肥药概念股受挫，诺和诺德股价跌超4%，礼来股价跌超3% [1] - 雅诗兰黛股价下跌18%，因营销成本增加导致今年业绩指引低于预期 [1] - 在美上市的韩国电商巨头Coupang股价跌超9%，公司确认16.5万用户数据泄露 [1] - 美股加密货币概念股走低，Strategy跌超7%，Coinbase跌超4%，Circle跌超2% [2] - 热门中概股涨跌不一，其中蔚来涨6.53%，叮咚买菜跌12.03%，九紫新能跌6.09%，团车跌13.86%，阿里巴巴涨1.31%，台积电涨1.79%，理想汽车涨3.14% [6][7] 大宗商品市场 - 贵金属价格大幅下跌，现货黄金跌3.16%至每盎司4811.27美元，现货白银跌超16%至每盎司73.695美元 [9] - 摩根大通预测，来自各国央行和投资者的强劲需求将推动黄金价格在2026年底前升至每盎司6300美元，并预计白银价格在未来几个季度内区间为每盎司75-80美元 [11] - 原油价格下跌，布伦特原油跌2.97%至每桶67.40美元，WTI原油跌3.02%至每桶63.17美元 [11] 宏观经济与就业数据 - 美国企业1月宣布裁员108,435人，同比大幅增长118%，创下自2009年经济衰退以来同期最高纪录 [12] - 美国企业1月招聘意向同比下降13%至5,306人，创下该机构自2009年有记录以来最弱的1月表现 [12]

文章核心观点 - 坚定看好2026年成为L4级别RoboX（包括Robotaxi、Robovan等）商业化主线的大年，投资机会上B端软件标的优于C端硬件标的 [5][10] - 2026年1月智能化领域出现积极边际变化：北美L4商业化监管可能松绑，L3级第三方智驾供应商技术快速跟进 [3][10] - 2026年2月需重点关注海外L4政策落地进展，并持续跟踪国内L2-L3智能化上车实际体验 [4][10] AI智能汽车投资框架 - 汽车智能化发展遵循硬件与软件螺旋式向上迭代的规律，每一次能力大升级都伴随思维方式的颠覆 [14][15] - 投资节奏预判：2026-2030年将是B端RoboX商业模式跑通、C端智能化换车潮开启的关键时期，市场将建立“为结果付费”的智能化定价体系 [16][17] - RoboX商业化成功需具备技术（算法突破）、成本（整车BOM控制）和运营（牌照获取）三大要素，最终竞争力取决于用户体验 [19][20] - 在AI时代，智能体（如RoboX）的估值核心在于其创收能力，能力等级越高可能带来指数级的创收提升 [22][23] - 智能车产业链的利润分配预计将向芯片、智驾技术提供商（含算法与数据）和用户运营商集中，构成微笑曲线的两端 [25] L4 RoboX月度跟踪 - **特斯拉Robotaxi进展**：在得克萨斯州奥斯汀快速推进，从2025年6月带安全员服务起步，至2026年1月已推出无安全员Robotaxi服务，呈现“测试-扩区-运营”的加速节奏 [27][29] - **特斯拉运营与车队**：在奥斯汀的服务区域从初始约20平方英里快速扩至85平方英里（220平方公里）[29][31]。截至2026年2月1日，其在奥斯汀和湾区的可发现车队规模合计达268辆 [34] - **特斯拉FSD里程与能力**：截至2026年2月1日，特斯拉FSD（受监督）累计行驶里程已达75亿英里 [36][37]。其系统“无接管”行驶的占比呈现长期上升趋势，表明自主运行能力持续提升 [38][39] - **Waymo运营情况**：截至2025年9月，Waymo在美国的纯无人运营总里程达1.3亿英里 [36][37]。截至2026年2月1日，其可发现车队总规模为156辆，布局于5个区域 [34] - **Waymo用户数据**：2026年1月，Waymo月活跃用户（MAU）达142.1万人，日活跃用户（DAU）达13.3万人 [45] - **1月产业大事件**：美国拟举行听证会，讨论将无需传统控制车辆的年部署上限从2500辆大幅提高至90000辆 [3][46]。英伟达发布开源自动驾驶模型Alpamayo [3][46]。文远知行全球Robotaxi车队规模迈入千辆时代，达1023辆 [46] L2-L3智能化C端月度跟踪 - **市场预测**：预计2026年全年中国乘用车零售销量为2200万辆，同比下滑3.2%；新能源乘用车零售销量预计为1320万辆，渗透率达60% [48] - **城市NOA渗透率**：2025年12月，国内新能源乘用车城市NOA级别智驾销量达43.7万辆，渗透率为32.8%，环比提升3.2个百分点 [50] - **主要车企表现（2025年12月）**： - 问界城市NOA零售销量为59467辆，环比增长19.3%，渗透率达98.2% [52][55][56] - 理想城市NOA零售销量为32325辆，环比增长34.0%，渗透率为75.2% [52][55][56] - 小鹏城市NOA零售销量为31361辆，环比增长24.4%，渗透率达91.2% [52][55][56] - **新能源与自主品牌渗透率**：2025年12月，新能源汽车零售渗透率为58.7%，环比下降2.53个百分点 [57][60]。自主品牌零售市占率为65.5%，环比下降2.69个百分点 [64][65] - **1月政策与技术动态**：北京已启动L3有条件自动驾驶的规模化上路试点 [67]。英伟达发布完整智能驾驶技术栈，包括开源模型Alpamayo 1 [67]。千里科技发布端到端辅助驾驶品牌G-ASD [67] 智能化终端体验跟踪 - **车企能力排序**：2025年第三季度，小鹏、华为、理想在智驾体验上稳居第一梯队；蔚来、小米快速跟进，达到类第一梯队水平 [69] - **主要车企技术升级**： - 特斯拉FSD v14.2.2.3升级了视觉编码器，新增对紧急车辆让行策略等功能 [90] - 华为乾崑智驾ADS 4.0采用WEWA架构，宣称时延降低50% [90] - 理想OTA 8.2使AD Max系统能深度学习驾驶员操作数据，AD Pro车型城市NOA功能上车 [90] 智能化供应链跟踪 - **车灯**：2025年12月，DLP智能车灯在新能源车中的渗透率为2.66%，ADB车灯渗透率为17.08%，环比分别提升0.20和2.43个百分点 [92][93] - **空气悬挂与天幕玻璃**：2025年12月，空气悬挂在新能源车中的渗透率为36.28%，天幕玻璃渗透率为39.03%，环比分别提升4.27和1.95个百分点 [94][95] - **HUD与激光雷达**：2025年12月，HUD在新能源车中的渗透率为27.14%，激光雷达渗透率为30.27%，环比分别提升2.18和4.02个百分点 [97][98] - **线控制动**：2025年12月，线控制动在新能源车中的整体渗透率达93.7%，其中1BOX方案渗透率为74.3%，环比提升2.54个百分点 [100][101]

公司股份计划更新 - 文远知行-W(00800)宣布其现有的2018年股份计划条款不符合《上市规则》第十七章的规定，因此上市后不得根据该计划作出进一步授予 [1] - 董事会建议采纳新的2026年股份计划，该计划的条款符合《上市规则》第十七章的规定，旨在通过授出奖励吸引、激励及留住雇员、董事及顾问 [1] 2026年股份计划具体条款 - 2026年股份计划项下可发行或转让的A类普通股（包括库存股份）最高数目，不得超过公司于股东批准该计划之日已发行及发行在外股份总数（不包括任何库存股份）的10% [1] - 在上述10%的计划总限额中，可向顾问发行或转让的A类普通股（包括库存股份）最高数目，不得超过公司于股东批准该计划之日已发行及发行在外股份总数（不包括任何库存股份）的1% [1] - 若发生任何股份拆细、合并或类似交易，上述限额将予以公平调整，以使该限额所占已发行及发行在外A类普通股的百分比在交易前后维持不变 [1]

公司股份计划更新 - 公司现有2018年股份计划因条款不符合《上市规则》第十七章规定，上市后不得据此作出进一步授予[1] - 董事会建议采纳新的2026年股份计划，其条款符合《上市规则》第十七章规定，旨在通过授出奖励吸引、激励及留住雇员、董事及顾问[1] 2026年股份计划关键条款 - 计划项下可发行或转让的A类普通股最高数目，不得超过公司于股东批准该计划之日已发行及发行在外股份总数（不包括库存股份）的10%[1] - 在上述10%的总限额中，可向顾问发行或转让的A类普通股最高数目，不得超过公司于股东批准该计划之日已发行及发行在外股份总数（不包括库存股份）的1%[1] - 若发生股份拆细、合并或类似交易，相关限额将进行公平调整，以使该限额所占已发行及发行在外A类普通股的百分比在交易前后维持不变[1]

香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本公告的內容概不負責，對其準確性 或完整性亦不發表任何聲明，並明確表示概不就因本公告全部或任何部分內容而產生或因倚賴 該等內容而引致的任何損失承擔任何責任。 WeRide Inc. 文遠知行* （於開曼群島註冊成立以不同投票權控制的有限責任公司） （股份代號：0800） 茲提述(i)文遠知行（「本公司」）日期為2025年10月28日的招股章程（「招股章程」） 中之「豁免及免除－組織章程細則的有關規定」，內容有關本公司A類普通股於聯 交所上市（「上市」）；及(ii)本公司日期為2026年1月26日的公告（「該公告」），內容 有關即將召開的A類股東大會、B類股東大會及股東特別大會的記錄日期。除另有 界定者外，本公告所用詞彙與招股章程及該公告所界定者具有相同涵義。 誠如招股章程所披露，就上市而言，本公司已向聯交所申請且聯交所已批准我們 豁免嚴格遵守未符合的章程細則規定，前提是須符合若干條件（「豁免」）。作為豁 免的條件，本公司承諾於上市後的首次股東大會（應於2026年5月6日或之前召開） 上，尋求股東批准修訂其組織章程細則以符合未符合的章程細則規定。 類別決議案將分 ...

股份信息 - 截至2026年1月31日，A类普通股法定/注册股份45亿股，法定/注册股本45000美元[2] - 截至2026年1月31日，B类普通股法定/注册股份5亿股，法定/注册股本5000美元[2] - 截至2026年1月31日，A类普通股已发行股份972508041股[3] - 截至2026年1月31日，B类普通股已发行股份54814423股[4] 股份计划 - 2018年股份计划（股份期权）本月底结存94758423股[5] - 2018年股份计划（股份奖励）本月底结存35919522股[5] 其他 - 上市时A类普通股最低公众持股量为已发行股份总数的15%[4] - 截至2026年1月31日，公司已符合公众持股量要求[4] - 2025年11月6日后不再根据2018年股份计划授予更多购股权及股份奖励[6]

公司近期动态与市场表现 - 公司美股盘前股价上涨2.8%至7.31美元 [1] - 公司完成工商变更，注册资本由35亿人民币增至40亿人民币，增幅约14% [1] - 增资旨在夯实资金实力，支撑自动驾驶及人工智能相关业务的研发与商业化落地 [1] 公司业务与运营概况 - 公司是全球领先的自动驾驶企业，已形成覆盖自动驾驶出租车、小巴、货运车、环卫车及辅助驾驶解决方案的多元产品矩阵 [1] - 公司业务遍及全球11个国家超过40个城市 [1] - 公司是全球唯一旗下产品同时拥有8个国家自动驾驶牌照的企业 [1] - 公司Robotaxi车队规模超过1600台，已公开运营近6年，累计自动驾驶里程数超过5500万公里 [1]

2025年第四季度财务表现 - 第四季度营收同比增长20%至144亿美元 [2] - 按美国通用会计准则（GAAP）计算，归属于公司的净利润为2.96亿美元，同比大幅下跌96% [2] - 净利润同比剧烈波动主要受一次性项目影响：2024年第四季度包含因税务估值释放获得的64亿美元收益及股权投资重估获得的5.56亿美元税前净收益；而2025年第四季度则包含因股权投资重估导致的16亿美元税前净亏损 [2] - 第四季度非GAAP净利润同比增长25%至15亿美元，显示核心业务盈利能力增强 [2] - 受GAAP净利润下滑影响，财报发布后公司股价下跌超过5% [3] 平台运营与用户增长 - 第四季度总订单量同比增长22%至38亿单 [3] - 月活跃平台用户（MAPC）同比增长18%至2亿 [3] - 出行业务交易额同比增长20%，配送业务交易额同比增长26% [3] 用户增长策略与产品创新 - 公司通过细分产品和市场实现用户增长，例如价格更低的两轮车产品Moto为公司带来了全新的细分用户群体 [3] - 在某些场景下（如雨天），Moto用户会升级使用UberX或其他服务，表明新产品是吸引新用户的重要途径 [3] - “Reserve”（预约出行）产品最初面向追求高可靠性的用户，但也吸引了非目标群体，如郊区用户以及有机场接送和时间紧迫行程需求的用户 [3] - “Women Preferred”、青少年、老年人等产品也出现了类似情况，吸引了更广泛的用户群体 [3] 自动驾驶战略与布局 - 公司首席执行官认为自动驾驶汽车将成为获取新客户的重要途径，并确信该领域将为公司带来数万亿美元的商机 [4] - 公司认为自动驾驶领域不会出现赢家通吃，将会有众多供应商 [4] - 公司已与小马智行、文远知行等自动驾驶技术公司合作，并于去年11月与文远知行在阿布扎比正式启动L4级全自动驾驶Robotaxi商业运营 [4] - 今年以来，公司在自动驾驶领域有多项进展：1月6日宣布正与英伟达合作开发支持AI驱动自动驾驶技术的新解决方案；1月27日宣布成立AV Labs（自动驾驶实验室），汇聚多领域专家以加速生态系统发展 [5]

2025年第四季度财务表现 - 第四季度营收同比增长20%至144亿美元 [2] - 根据美国通用会计准则，归属于公司的净利润为2.96亿美元，同比下跌96% [2] - 净利润大幅下跌主要因2024年第四季度包含因税务估值释放而获得的64亿美元收益以及因股权投资重估而获得的5.56亿美元税前净收益，而2025年第四季度则包含因股权投资重估而导致的16亿美元税前净亏损 [2] - 公司非GAAP净利润同比增长25%至15亿美元 [2] - 受净利润下滑影响，美股开盘后公司股价下跌超5% [3] 运营与用户增长 - 第四季度订单量同比增长22%至38亿单 [3] - 月活跃平台用户同比增长18%至2亿 [3] - 第四季度出行业务交易额同比增长20% [3] - 第四季度配送业务交易额同比增长26% [3] 增长策略与产品创新 - 公司通过细分产品和市场获得用户增长，例如价格更低的两轮车产品Moto为公司带来了全新的细分用户群体 [3] - 在某些情况下，如雨天，Moto用户会升级到UberX或其他服务，因此推出新产品是公司吸引新用户的重要途径之一 [3] - 部分产品如“Reserve”吸引了非原本目标群体，例如住在郊区的用户以及有机场接送和其他时间紧迫行程需求的用户 [3] - “Women Preferred”、青少年、老年人等产品也出现了类似情况，吸引了新的用户群体 [3] 自动驾驶战略与布局 - 公司认为自动驾驶汽车可以成为获取新客户的又一途径，并确信自动驾驶汽车将为公司带来数万亿美元的商机 [4] - 公司认为在自动驾驶领域不会出现赢家通吃的情况，会有众多供应商 [4] - 公司提及与小马智行、文远知行等公司合作，并于去年11月与文远知行在阿布扎比正式启动L4级全自动驾驶Robotaxi商业运营 [4] - 今年以来，公司公布了在自动驾驶领域的多项进展，包括1月6日宣布正与英伟达合作开发新的解决方案以支持人工智能驱动的自动驾驶技术发展 [4] - 公司于1月27日宣布成立AV Labs，汇聚数据、机器学习、计算机视觉等领域的专家，旨在通过构建核心能力加速整个生态系统的发展 [4]