公司项目碳减排潜力 - 第三批CCER方法学目前处于征求意见阶段 [1] - 单个装机规模30MW的农林生物质热电联产项目年均可产生超过12万吨自愿碳减排量 [1] - 碳市场交易价格信息可通过公开市场获取 [1]

分红方案 - 2023年度向全体股东每10股派发现金红利1元 总派发金额7419.58万元[2] - 2025年半年度拟每10股派发现金红利1.5元 较2023年度每股分红力度提升50%[2] - 2025年半年度分红方案尚需股东大会审议通过后实施[2] 财务数据 - 2023年度现金股利总额7419.58万元 对应总股本约7.42亿股[2]

行业投资评级 - 公用环保行业评级为"优于大市" [1][5] 核心观点 - 全国碳市场建设持续推进，推动城市绿色低碳转型发展 [1] - 碳中和背景下，推荐新能源产业链+综合能源管理 [20] - 2025年是"十四五"规划收官之年和"十五五"规划编制关键年，能源电力行业重点关注节能降碳、新能源消纳机制、跨区域电力平衡、能源安全保供和电力市场建设 [2][15][16] 市场回顾 - 8月沪深300指数上涨10.33%，公用事业指数上涨2.53%，环保指数上涨5.28%，月相对收益率分别为-7.81%和-5.06% [1][12] - 申万31个一级行业中，公用事业及环保涨幅排名第25和第21 [1][12] - 环保板块上涨5.28%；电力子板块中火电上涨4.69%，水电下跌1.17%，新能源发电上涨2.26%；水务板块下跌0.24%；燃气板块上涨4.50% [1][12] 重要政策事件 - 中共中央办公厅、国务院办公厅印发《关于推进绿色低碳转型加强全国碳市场建设的意见》，目标到2027年全国碳排放权交易市场基本覆盖工业领域主要排放行业，全国温室气体自愿减排交易市场实现重点领域全覆盖 [1][13] - 中共中央、国务院发布《关于推动城市高质量发展的意见》，提出推动城市发展绿色低碳转型，包括推进生产领域节能降碳、践行绿色低碳生活方式以及加强城市生态环境治理 [1][14] 专题研究 - "十五五"期间能源电力行业重点关注节能降碳、新能源消纳机制、跨区域电力平衡、能源安全保供和电力市场建设 [2][15][16] - 截至2024年底全国新能源累计装机容量达14.1亿千瓦，同比增长33.9%，占总装机容量的42%，超越煤电成为第一大电源 [18] - 2024年新增新能源装机3.6亿千瓦，占全国电源新增装机的83% [18] - 新能源发电量占比突破18%，对发电量增长的贡献率超60% [18] - 为实现2030年非化石能源消费占比25%的目标，风光装机至少需达到25亿千瓦，年新增风光装机需维持在2亿千瓦以上 [18] 投资策略 公用事业 - 煤价电价同步下行，火电盈利有望维持合理水平，推荐华电国际、上海电力 [3][20] - 国家持续出台政策支持新能源发展，推荐龙源电力、三峡能源、广西能源、福能股份、中闽能源、金开新能 [3][20] - 装机和发电量增长对冲电价下行压力，核电盈利维持稳定，推荐中国核电、中国广核、电投产融 [3][20] - 全球降息背景下高分红水电股防御属性凸显，推荐长江电力 [3][20] - 燃气推荐华润燃气、九丰能源 [3][20] 环保 - 水务&垃圾焚烧行业进入成熟期，自由现金流改善明显，推荐光大环境、中山公用 [3][20] - 中国科学仪器市场份额超过90亿美元，国产替代空间广阔，推荐聚光科技 [3][20] - 欧盟SAF强制掺混政策生效在即，国内废弃油脂资源化行业受益，推荐山高环能 [3][20] - 煤价下行背景下秸秆价格同步下降，农林生物质发电行业成本端改善明显，推荐长青集团 [3][20] 行业重点数据 电力行业 - 7月份规上工业发电量9267亿千瓦时，同比增长3.1% [45] - 1-7月规上工业发电量54703亿千瓦时，同比增长1.3% [45] - 7月份火电同比增长4.3%，水电下降9.8%，核电增长8.3%，风电增长5.5%，太阳能发电增长28.7% [45][46] - 7月全社会用电量10226亿千瓦时，同比增长8.6% [58] - 1-7月全社会用电量累计58633亿千瓦时，同比增长4.5% [58] - 6月全国市场交易电量5020.2亿千瓦时，同比增长2.2% [66] - 1-6月全国市场交易电量29484.9亿千瓦时，同比增长4.8%，占全社会用电量比重60.9% [66] - 截至7月底全国累计发电装机容量36.7亿千瓦，同比增长18.2% [75] - 太阳能发电装机容量11.1亿千瓦，同比增长50.8%；风电装机容量5.7亿千瓦，同比增长22.1% [75] - 1-7月全国发电设备累计平均利用1806小时，比上年同期降低188小时 [75] - 全国主要发电企业电源工程完成投资3635亿元，同比增长5.9% [85] 碳交易市场 - 全国碳市场综合价格最高价70.69元/吨，最低价69.23元/吨，收盘价较上周下跌1.42% [94] - 本周全国碳排放配额总成交量6,037,485吨，总成交额410,389,175.76元 [94] - 2025年1月1日至8月29日，全国碳市场碳排放配额成交量65,397,895吨，成交额4,793,699,317.08元 [94] - 累计成交量695,666,559吨，累计成交额47,826,426,420.59元 [94] 煤炭价格 - 环渤海动力煤8月27日价格671.00元/吨，与上周持平 [105] - 郑商所动煤期货主力合约8月29日报价801.40元/吨，与上周持平 [105] 天然气行业 - 8月29日国内LNG价格4098元/吨，较上周下降1元/吨 [107] 行业动态 - 1-7月全国电力市场交易电量同比增长3.2% [111] - 华电、华润签订"沙戈荒"大基地新能源与煤电联营协议 [112] - 我国建成全球门类最全规模最大的能源体系 [113] - 中国华能提前完成"十四五"新增新能源装机8000万千瓦目标 [114] - 国家能源局增加4家单位为全国电力安全生产委员会成员单位 [115] - 江苏电力现货市场自9月起开展连续结算试运行 [116] - 1-7月南方电网经营区域用电量破万亿千瓦时，同比增长4.8% [117] - 1-7月电力、热力生产和供应业利润增长6.3% [118] - 7月核发绿证2.36亿个，涉及可再生能源发电项目23.58万个 [119] - 2025年上半年电化学储能电站新增投运总装机13.66GW/33.75GWh，较去年年底新增22% [120] - 电规总院发布6大重磅智库研究成果 [121] - 国家发改委：核电、油气管道等重大项目将设民间投资参股最低比例 [122] - 安徽136号文征求意见：存量项目机制电价0.3844元/度，增量项目机制电量比例85% [123]

股价表现 - 9月4日盘中上涨2.08%至6.38元/股 成交5184.40万元 换手率1.74% 总市值47.34亿元 [1] - 今年以来股价累计上涨33.47% 近5日下跌2.30% 近20日上涨2.74% 近60日上涨3.57% [1] - 年内两次登上龙虎榜 最近一次3月3日净买入-1716.10万元 买入总额4384.82万元(占比11.75%) 卖出总额6100.92万元(占比16.36%) [1] 资金流向 - 主力资金净流出111.22万元 特大单买入223.78万元(占比4.32%) 卖出445.70万元(占比8.60%) [1] - 大单买入725.41万元(占比13.99%) 卖出614.71万元(占比11.86%) [1] 财务数据 - 2025年上半年营业收入18.73亿元 同比减少1.74% 归母净利润1.21亿元 同比增长46.23% [2] - A股上市后累计派现8.27亿元 近三年累计派现7419.58万元 [3] 公司基本情况 - 主营业务构成：电力58.48% 热力39.27% 其他2.25% 聚焦生物质热电联产/生活垃圾发电/工业园区燃煤集中供热三大板块 [1] - 所属申万行业：公用事业-电力-其他能源发电 概念板块包括绿色电力/雄安新区/垃圾发电/低价/生物农药 [2] - 股东户数2.48万户 较上期减少0.05% 人均流通股18968股 较上期增加0.05% [2] - 注册地址广东省中山市 成立于1993年8月6日 2011年9月20日上市 [1]

财务表现 - 2025H1营业收入18.73亿元同比下降1.74% 主要受燃煤价格下行及煤气价联动机制影响 [1] - 电力业务收入10.95亿元同比增长8.41% 热力业务收入7.35亿元同比下降13.20% [1] - 归母净利润1.21亿元同比增长46.23% 扣非归母净利润1.46亿元同比大增150% [1] - 综合毛利率23.04%同比提升2.63个百分点 供电业务毛利率提升7个百分点至21.78% [1] - 管理/财务费用率分别为6.95%/6.67% 同比变化-0.08/-1.33个百分点 [2] 现金流与股东回报 - 经营活动现金流量净额-1.67亿元同比下降252.89% 主因去年上半年收到大额补贴而今年未获 [2] - 首次中期现金分红1.11亿元 股利支付率达92.3% [2] - 通过处置鱼台生物质及中山垃圾发电项目缓解资金压力 [2] 业务发展潜力 - 公司生物质装机容量超过446MW 位列全国第三 仅次于国能集团和光大绿色环保 [2] - 生态环境部启动第三批CCER方法学征求意见 包含生物质发电供热等四个领域 [2] - 30MW生物质发电项目年均可开发12万吨以上碳减排量 公司年CCER开发潜力约180万吨 [2]

业绩回顾 - 2025年上半年营收18.73亿元 较去年同期略有下降 主要因工业园区燃煤集中供热项目蒸汽价格随燃煤价格下降而同步下调导致供热收入减少 [1] - 扣非净利润1.46亿元 同比增长150.33% 增长原因包括燃料成本下降及取得资源综合利用增值税优惠政策的生物质项目数量增加 [1] - 公司拟首次中期进行现金分红1.1亿元 [1] 业务运营 - 通过深挖周边燃料资源 严控源头质量 开发多品类燃料 发展代储供应商及加强厂内质量监督等措施提升吨燃料产出价值 [2] - 营业收入构成中发电收入占近60% 供热收入约40% 14个农林生物质发电项目均符合热电联产条件 其中12个项目已有供热收入且供热需求增长 [2] - 共有12个项目进入补贴目录清单 仅剩永城项目和松原项目未录入 [2] 碳交易与新能源 - 2017年后投产的农林生物质项目可申请CCER 最终以正式方法学为准 [2] - 符合条件项目均可申请CCER或绿证交易 因两者价格差距公司倾向CCER交易 CCER单个项目申请年限最长10年 绿证无期限限制 项目可在CCER核准到期后参与绿证交易 [2] - 第三批CCER方法学处于征求意见阶段 公司已着手准备 预计单个30MW装机规模的农林生物质热电联产项目每年可获超12万吨自愿碳减排量 带来新收入增长点 [2] 战略合作与资产调整 - 与中科信控合作的合资公司新团队就位 中科方已对部分生物质项目实地调研 为智能化改造做准备 未来将视情况向其他领域延伸 [2] - 出售鱼台项目造成当期损益负3090万元（未经审计）但有利于回笼资金及拓展业务 [3] - 出售两个中山垃圾发电BOT项目 其投资收益将影响本年度利润 回笼资金有助于公司聚焦农林生物质能综合利用环保产业 [3] 分红政策 - 本次中期分红率92.3% 是综合公司经营 现金流 发展规划等因素决定 [2] - 未来公司将遵循《股东分红回报规划》在保障经营和发展前提下适时分红 [2]

财务业绩 - 2025年上半年营收18.73亿元，同比略降[3] - 扣非净利润1.46亿元，同比增长150.33%[3] - 拟首次中期现金分红1.1亿元，分红率高达92.3%[3][8] 业务运营 - 农林生物质发电项目发电收入占比接近60%，供热收入占比约40%[5] - 14个在运营农林生物质发电项目均符合热电联产条件，其中12个已产生供热收入[5] - 通过优化燃料结构和采购策略提升吨燃料产出价值[4] - 出售鱼台项目导致当期损益亏损3090万元（未经审计）[9] - 出售中山垃圾发电BOT项目将影响本年度利润[9] 政策与认证 - 12个农林生物质发电项目已纳入补贴目录，剩余2个未录入[6] - 2017年后投产的农林生物质项目均可申请CCER交易[6] - 单个30MW农林生物质热电联产项目年均可产生12万吨以上碳减排量[7] 战略发展 - CCER与绿证交易电量二选一，不可重复申报[6] - 基于价差优势优先选择CCER交易（CCER核准期限10年，绿证无期限限制）[7] - 与中科信控合资公司已组建团队，开展生物质项目智能化改造调研[7] - 资产出售旨在回笼资金，聚焦农林生物质能综合利用环保产业[9]

财务表现 - 2025年中报营业总收入18.73亿元[1] - 归母净利润1.21亿元 同比增加3813.43万元 同比增长46.23% 实现三年连续上涨[1] - 摊薄每股收益0.16元 同比增加0.05元 同比增长46.22% 实现三年连续上涨[3] - 毛利率23.04% 同比增加2.63个百分点 实现三年连续上涨[3] - ROE 4.12% 同比增加1.03个百分点[3] 资产负债与现金流 - 资产负债率71.96% 较上季度下降1.45个百分点 同比下降1.96个百分点[3] - 经营活动现金净流入-1.67亿元[1] - 总资产周转率0.18次 同业排名第25[4] - 存货周转率5.25次[4] 股东结构 - 股东户数2.48万户[4] - 前十大股东持股数量5.01亿股 占总股本比例67.46%[4] - 第一大股东何启强持股25.77% 第二大股东麦正辉持股23.06% 第三大股东中山市长青新产业有限公司持股11.97%[4]

财务业绩表现 - 2025年中报营业总收入18.73亿元 同比下降1.74% [1] - 归母净利润1.21亿元 同比大幅上升46.23% [1] - 扣非净利润1.46亿元 同比激增150.33% [1] - 第二季度单季度营业总收入9.12亿元 基本持平下降0.05% [1] - 第二季度归母净利润3958万元 同比上升49.36% [1] 盈利能力指标 - 毛利率23.04% 同比提升12.9个百分点 [1] - 净利率6.51% 同比大幅提升47.93% [1] - 每股收益0.16元 同比增长46.22% [1] - 盈利能力提升主要源于燃料成本下降和增值税优惠政策收益增加 [3] 现金流状况 - 每股经营性现金流-0.23元 同比大幅下降252.88% [1] - 经营活动现金流净额下降因电费回款时间不同步 [3] - 货币资金4.83亿元 同比增长25.76% [1] - 投资活动现金流净额大幅增长241.47% 因出售股权取得转让价款增加 [3] 资产负债结构 - 应收账款35.41亿元 同比增长13.05% 因等待结算的补贴电费应收款增加 [1][3] - 有息负债63.03亿元 基本持平增长0.77% [1] - 每股净资产3.8元 同比增长11.49% [1] - 长期股权投资增加因新增对北京中科信控大数据有限公司的股权投资 [3] 历史业绩表现 - 公司近10年ROIC中位数5.44% 投资回报相对较弱 [4] - 2021年ROIC为-0.17% 投资回报极差 [4] - 上市以来13份年报中出现1次亏损年份 [4] - 2024年净利率5.79% 产品附加值一般 [4] 机构关注重点 - 货币资金/流动负债比率仅为18.67% [5] - 有息资产负债率已达59.33% [5] - 财务费用/近3年经营性现金流均值达57.49% [5] - 应收账款/利润比率高达1634.21% [5] - 证券研究员普遍预期2025年业绩3.3亿元 每股收益0.44元 [5]

股东户数变化 - 截至2025年6月30日股东户数为2.48万户 较3月31日减少13户 减幅0.05% [1] - 2025年3月31日股东户数为2.48万户 较2024年12月31日减少4403户 减幅15.07% [2] - 2024年12月31日股东户数为2.92万户 较9月30日增加1502户 增幅5.42% [2] 持股结构指标 - 2025年6月30日户均持股数量为2.99万股 与3月31日持平 [1] - 2025年6月30日户均持股市值为17.78万元 较3月31日的17.17万元增长3.55% [1][2] - 2024年12月31日户均持股数为2.54万股 较9月30日的2.68万股下降5.22% [2] 行业对比 - 电力行业平均股东户数为10.9万户 公司2.48万户显著低于行业平均水平 [1] - 电力行业A股上市公司户均持股市值为29.0万元 公司17.78万元低于行业平均水平38.69% [1] 股价表现 - 2025年3月31日至6月30日区间股价涨幅为3.48% [1] - 2025年3月31日较2024年12月31日股价涨幅达20.08% [2] - 2024年12月31日较9月30日股价涨幅为5.75% [2] 资金流向 - 2025年3月31日至6月30日主力资金净流出1.22亿元 [2] - 同期游资资金净流入3218.98万元 [2] - 同期散户资金净流入8981.71万元 [2]