投资评级 - 报告对公司的投资评级为"优于大市"，并维持该评级 [1][3][5][28][29] 核心观点 - 公司客户结构持续拓展，全球产能陆续释放，核心产品竞争力强悍 [3][28] - 考虑收购子公司盈利不确定性及主机厂价格战压力加剧，下调盈利预测，但维持"优于大市"评级 [3][28] 财务业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营收114亿元，同比上升19%；归母净利润6.2亿元，同比下降9% [1][8] - 2025Q3单季度实现营业收入39.54亿元，同比增长15%；归母净利润2.00亿元，同比下降27% [1][8] - 公司核心客户销量增长迅速，吉利/奇瑞2025Q3销量同比增长43%/15%，特斯拉中国销量略有下滑 [1][8] - 2025Q3公司毛利率15.6%，同比-5.7个百分点，环比-1.2个百分点 [1][13] - 2025Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为0.66%/5.34%/4.20%/0.58%；同比变化-1.29/+1.30/-0.07/-0.84个百分点 [1][13] - 预测公司2025-2027年归母净利润为10.15/13.95/18.09亿元（原2025/2026年为11.57/15.38/19.6亿元） [3][28] - 预测2025-2027年营业收入分别为171.90/209.06/245.79亿元，同比增长29.6%/21.6%/17.6% [4] 业务拓展与战略布局 - 2025年10月，公司投资1亿元设立常州新泉智能机器人有限公司，加速拓展机器人新业务 [2][17] - 2025年4月获安徽瑞琪70%股权，完善整车大内饰产品布局 [2] - 当前乘用车内饰单车价值约6500元，商用车内饰单车价值约4500元 [2] - 仪表板总成在国内市占率达23%，扩展保险杠总成等外饰产品，单车价值约2700元；拓展座椅产品，单车价值增量有望从2000元-4000元-上万元水平提升 [2][17] - 公司产品主要包括仪表板、门内护板、保险杠等，乘用车内饰件产品单车价值量万元以上 [17][18][19] 产能建设与全球化布局 - 公司围绕主机厂持续推进合肥、安庆、常州、上海、墨西哥等地产能建设，在建预计新增210万套仪表板总成、95万套门内护板、90万套座椅背板等产能配套 [3][23] - 公司在斯洛伐克投资6500万欧元设立子公司，并于2025年初建成投产；在美国投资5000万美元、德国投资3600万欧、斯洛伐克增资4500万欧元设立子公司，持续拓展海外市场 [3][23][25][26] - 公司在德国慕尼黑和拜仁州因戈尔施塔特市设立子公司开拓欧洲市场业务，国际化战略进一步推进 [3] - 公司已在19个城市设立生产制造基地，并在马来西亚、墨西哥、美国、新加坡等地设立子公司或生产基地，持续推进全球化业务布局 [23][25][26][27] 市场地位与竞争优势 - 公司以商用车仪表板总成业务起家，是国内中重卡车仪表板总成细分行业龙头，近几年市占率约为30%水平 [19][21] - 乘用车业务不断放量，2020-2024年公司在乘用车仪表板总成领域市占率从5.6%提升至23.7% [19][21] - 2013年至2024年公司营收复合增速为30.7%，远超乘用车行业销量复合增速的5.37% [20] - 公司与奇瑞、吉利、上汽自主等主流自主品牌深度绑定，并突破合资客户如上海大众、长安福特等，客户结构覆盖全面 [20][21]

市场整体表现 - 11月7日A股市场主要指数普遍下跌，上证指数收报3997.56点下跌0.25%，深证成指收报13404.06点下跌0.36%，创业板指收报3208.21点下跌0.51% [1] - 两市合计成交额19990.53亿元，较上一交易日减少561.94亿元 [1] 主力资金流向 - 沪深两市全天主力资金净流出297.40亿元，其中开盘净流出185.42亿元，尾盘净流出44.36亿元 [2] - 最近五个交易日主力资金持续净流出，11月4日净流出金额最高达575.34亿元 [3] - 创业板主力资金净流出127.46亿元，沪深300板块净流出85.93亿元 [3] - 各板块尾盘资金均呈净流出状态，沪深300尾盘净流出14.98亿元，创业板尾盘净流出22.10亿元 [4] 行业资金流向 - 基础化工行业表现突出，涨幅1.53%，主力资金净流入63.07亿元，万华化学为资金流入较多个股 [6] - 建筑材料行业涨幅0.86%，资金净流入13.39亿元，石油石化行业涨幅0.67%，资金净流入8.33亿元 [6] - 计算机行业跌幅1.34%，资金净流出154.80亿元，电子行业跌幅0.70%，资金净流出153.61亿元 [6] - 汽车行业跌幅1.27%，资金净流出111.11亿元，机械设备行业跌幅0.77%，资金净流出97.67亿元 [6] 机构个股交易 - 多氟多获机构净买入43833.64万元，日涨幅10.01%，华盛锂电获机构净买入24640.35万元，日涨幅19.16% [9] - 盛新锂能获机构净买入21899.69万元，日涨幅9.99%，天华新能获机构净买入21299.54万元，日涨幅15.32% [9] - 德力佳日涨幅达51.07%，但机构净卖出7578.44万元，万润新能日涨幅15.28%，机构净卖出10081.17万元 [9] 机构关注个股 - 长城汽车获中信证券买入评级，目标价38.00元，较最新收盘价22.78元有66.81%上涨空间 [11] - 中国平安获华泰证券买入评级，目标价76.00元，较最新收盘价58.89元有29.05%上涨空间 [11] - 三峡能源获中信证券买入评级，目标价5.20元，较最新收盘价4.32元有20.37%上涨空间 [11] - 中国核电获中信证券买入评级，目标价10.30元，较最新收盘价9.09元有13.31%上涨空间 [11]

市场整体表现 - 上证综指跌0.25%报3997.56点，科创50指数跌1.47%报1415.69点，深证成指跌0.36%报13404.06点，创业板指跌0.51%报3208.21点 [2] - 两市及北交所共2099只股票上涨，3155只股票下跌，186只股票平盘 [2] - 沪深两市成交总额19991亿元，较前一交易日减少562亿元，其中沪市成交8755亿元减少548亿元，深市成交11236亿元 [2] - 两市及北交所共有82只股票涨幅在9%以上，10只股票跌幅在9%以上 [2] 领涨板块与行业 - 基础化工板块领涨，氟化工、磷化工方向领涨，近20股涨停或涨超10%，包括东岳硅材、卓越性能、海新能科、康鹏科技、侨源股份等 [3] - 氟化工板块因供需关系改善推动，制冷剂品种供需偏紧价格高位续涨，四季度内销市场需求上升 [3] - 石油石化板块涨幅居前，统一股份涨超7%，荣盛石化、恒力石化、桐昆股份等涨超2% [3] - 建筑材料表现抢眼，四川金顶涨停，金晶科技涨超8%，华新建材、再升科技、中材科技、华立股份等涨超3% [3] - 固态电池题材走强 [2] 领跌板块与行业 - 算力软硬件方向领跌，服务器、DeepSeek、金融科技指数跌幅靠前 [2] - 计算机板块全天低迷，佳华科技跌超10%，神州信息、科大国创、汇金股份、当虹科技等跌超6% [4] - 电子板块跌幅靠前，中熔电气跌超9%，本川智能、苏大维格、超颖电子、统联精密等跌超5% [4] - 汽车股表现不佳，标榜股份、恒帅股份等跌超10%，浙江荣泰、新泉股份、拓普集团、隆盛科技等跌超5% [4] - 机器人、CRO、消费电子概念股出现调整 [2] 机构市场观点 - 财信证券认为指数层面或仍将以震荡为主，但可积极把握结构性机会，中期在科技投资热情不减、"反内卷"政策、居民储蓄入市等因素支撑下，A股仍存在继续走强的基础 [5] - 东吴证券指出上证指数4000点附近强度有所减弱，若成交量不能有效放大，存在反复震荡可能 [5] - 华金证券认为导致调整的因素可能逐步消减，情绪指标未调整充分但行业轮动基本完成，风险偏好可能上升，流动性维持宽松，短期调整可能结束 [6] - 东莞证券预计四季度经济在外需韧性和政策指引下回落中有所企稳，A股市场风格将比三季度更为均衡 [6] - 中原证券认为市场仍将延续结构性震荡行情，建议将低波资产作为基本配置，科技板块调整后可增配，重点关注券商、保险、银行、医药等品种 [7] - 东方财富证券研究所认为A股中期震荡慢牛趋势将持续，中国产业全球竞争力提升及经济基本面回稳将带动中国资产战略配置价值提升 [7] 机构配置建议 - 华金证券短期建议逢低配置政策和产业趋势向上的通信（算力）、电子（半导体、消费电子）、传媒（游戏、AI应用）、机械设备（机器人）、计算机（AI应用、自动驾驶）、有色金属、化工等行业，以及受益于"十五五"规划和三季报业绩改善的电新、医药、消费（食品、商贸零售等）、军工（商业航天）等行业 [6] - 东莞证券建议关注以科技成长与高端制造为代表的新动能产业，以及随着"反内卷"政策见效及内需修复出现边际改善的部分顺周期板块 [6] - 中原证券建议重点关注券商、保险、银行、医药等品种 [7]

市场整体表现 - A股三大指数小幅下跌，沪指报3997点跌0.25%，深证成指跌0.36%，创业板指跌0.51% [1] - 全市场成交额2.02万亿元，较前一交易日缩量557亿元 [1] - 超3100只个股下跌 [1] - 科创50指数跌幅较大，下跌1.47%至1415.69点 [2] - 北证50指数逆势上涨0.19% [2] 行业板块表现 - 精细化工板块领涨，涨幅达3.20% [2] - 化工原料板块上涨2.96%，石油化工板块上涨2.64% [2] - 化肥农药板块上涨2.37%，海运板块上涨2.00%，林木板块上涨1.94% [2] - 机器人执行器、减速器板块走低，拓普集团领跌 [3] - 财税数字化板块走弱，神州信息跌逾8% [3] - ChatGPT、信创、数字货币及汽车零部件等板块跌幅居前 [3] 化工及新能源材料板块 - 有机硅板块走高，东岳硅材、合盛硅材涨停，因头部多晶硅企业筹划组建联合体 [3] - 氟化工板块爆发，永太科技、多氟多等多股涨停，因六氟磷酸锂价格飙升 [3] - 磷化工、化肥板块持续活跃，天际股份等多股涨停 [3] - 锂矿板块走强，盛鑫锂能涨停 [3] - 钛白粉、电池及化工原料等板块涨幅居前 [3]

市场整体表现 - A股三大指数小幅下跌，沪指跌0.25%报3997点，深证成指跌0.36%，创业板指跌0.51% [1] - 全市场成交额2.02万亿元，较前一交易日缩量557亿元 [1] - 超3100只个股下跌 [1] - 科创50指数跌幅较大，下跌1.47% [1] 领涨板块与驱动因素 - 有机硅板块走高，东岳硅材、合盛硅材涨停，因头部多晶硅企业筹划组建联合体 [1] - 氟化工板块爆发，永太科技、多氟多等多股涨停，因六氟磷酸锂价格飙升 [1] - 磷化工、化肥板块持续活跃，天际股份等多股涨停 [1] - 锂矿板块走强，盛鑫锂能涨停 [1] - 钛白粉、电池及化工原料等板块涨幅居前 [1] - 精细化工行业单日涨幅达3.20% [2] - 化工原料行业单日涨幅达2.96% [2] - 石油化工行业单日涨幅达2.64% [2] - 化肥农药行业单日涨幅达2.37% [2] 领跌板块 - 机器人执行器、减速器板块走低，拓普集团领跌 [1] - 财税数字化板块走弱，神州信息跌逾8% [1] - ChatGPT、信创、数字货币及汽车零部件等板块跌幅居前 [1] 其他主要指数表现 - 沪深300指数下跌0.31% [1] - 中证500指数下跌0.24% [1] - 中证1000指数下跌0.13% [1] - 中证2000指数下跌0.40% [1]

机器人概念板块市场表现 - 午后机器人概念板块持续调整 [1] - 恒帅股份跌幅超过10% [1] - 力星股份、浙江荣泰、拓普集团、斯菱股份、安培龙跌幅均超过5% [1]

市场趋势与投资策略 - 市场短期震荡但不改变股市长期慢牛趋势 [1] - 红利类资产和科技类资产有望长期获得超额收益 杠铃策略有望再受关注 [1] - 上证180指数采用杠铃型策略 包含90%红利资产和10%科技资产 兼具稳定性和弹性 [1] 上证180指数表现 - 截至2025年11月7日09:42 上证180指数下跌0.24% [1] - 指数成分股涨跌互现 合盛硅业领涨8.40% 通威股份上涨4.13% 大全能源上涨3.91% 拓普集团领跌4.91% 工业富联下跌4.29% 中科曙光下跌2.72% [1] - 上证180指数从沪市选取180只市值规模大、流动性好的证券 反映上海证券市场核心公司表现 [2] 上证180ETF基金表现 - 截至2025年11月7日09:42 上证180ETF下跌0.16% 最新报价1.24元 [1] - 拉长时间看 截至2025年11月6日 该ETF近2周累计上涨1.98% 涨幅在可比基金中排名第1（共10只） [1] - 上证180ETF紧密跟踪上证180指数 [2] 指数成分与权重 - 截至2025年10月31日 上证180指数前十大权重股合计占比26.29% [2] - 前十大权重股包括贵州茅台（权重4.21%）、紫金矿业（权重3.78%）、恒瑞医药（权重3.05%）、中国平安（权重2.31%）、药明康德（权重2.69%）、寒武纪（权重2.28%）、工业富联（权重2.11%）、中芯国际（权重2.23%）、招商银行（权重1.95%）、长江电力（权重未列于表内） [2][4] - 部分权重股当日表现：贵州茅台上涨0.04% 紫金矿业上涨0.71% 恒瑞医药下跌1.04% 药明康德下跌1.48% 中国平安上涨0.14% 寒武纪下跌1.39% 中芯国际下跌1.82% 工业富联下跌4.29% 招商银行上涨0.47% 海光信息下跌1.89% [1][4]

新型工业化板块市场表现 - 新型工业化板块整体领跌，单日下跌1.85% [1] - 板块内多只个股出现显著下跌，其中拓普集团和华纬科技跌幅超过3% [1] - 工业富联下跌2.65%，飞沃科技下跌2.45%，鸿富瀚下跌2.42% [1]

市场表现 - 人形机器人概念股在盘初交易中出现整体下跌 [1] - 力星股份股价下跌超过10% [1] - 恒帅股份股价下跌超过7% [1] - 浙江荣泰、五洲新春、拓普集团等公司股价也出现下挫 [1]

涉及的行业与公司 * 行业为汽车零部件制造业 公司为宁波拓普集团（601689 SS）[1][5] 核心观点与论据 **财务与运营表现** * 公司订单自2025年9月起恢复双位数增长 预计此势头将持续至2026年[1][5] * 公司预计2026年营收增长25% 基于其现有订单储备[2] * 公司预计整体毛利率保持稳定 净利润率维持在10%-12%左右[1] * 公司预计2026年折旧占营收比例将降至6% 之后降至5% 对比2025年前三季度的7 25%[7] **市场与订单情况** * 公司当前在手订单金额为380亿至400亿元人民币 其中20%来自海外 80%来自中国[5] * 订单复苏得到北美某关键客户及其他北美整车厂订单额增长的支持[1][5] * 公司认为汽车零部件进一步降价的空间有限 因今年价格压力已基本缓解[1][5] **新兴业务发展** * 机器人业务预计于2026年开始生产 但量产爬坡时间存在不确定性[1] * 公司目标在泰国工厂逐步实现年产能100万台 具体取决于客户需求[6] * 液冷系统业务目标于2026年1月开始生产 年订单金额为3 5亿元人民币[7] * 公司认为在人形机器人零部件一级供应商领域 最终将仅存2-3家主导企业[5] **资本开支规划** * 公司预计未来几年每年资本开支约为30亿至40亿元人民币[7] * 与人形机器人相关的总资本开支为70亿至80亿元人民币 用于100万台的产能[7] 其他重要内容 **风险与不确定性** * 分析师认为公司面临利润率压力 因汽车市场增长可能放缓 受以旧换新补贴政策延续及新能源汽车购置税上调的不确定性影响[2] * 机器人业务存在不确定性 与某关键客户Optimus Gen 3的发布及量产计划近期推迟有关[2] * 墨西哥工厂因某关键客户的皮卡产品销售疲软而导致利用率低于预期[1] **分析师观点与目标** * 高盛对拓普集团维持中性评级 12个月目标价为66 0元人民币[7] * 目标价基于20倍2030年预期市盈率 以10%的资金成本折现至2026年中[7]