财务数据 - 2022 - 2024年末存货账面价值分别为16175.77万元、17441.75万元和18646.33万元，占总资产比例分别为16.56%、15.55%及14.88%[13] - 2022 - 2024年末应收账款账面价值分别为4867.68万元、6434.89万元和7597.93万元，占各期营业收入比例依次为5.06%、5.47%和6.32%[13] - 2022 - 2024年末其他应收款账面价值分别为4897.89万元、5161.20万元和5167.20万元[13] - 2022 - 2024年末房屋租赁及水电费押金分别为4622.64万元、4696.23万元和4815.17万元[19] - 2022 - 2024年末员工备用金分别为180.15万元、276.72万元和234.94万元[19] - 2024年汉高信息总资产284.30万元，总负债953.18万元，所有者权益 -668.88万元[45] - 2024年镜联易购总资产560.87万元，总负债988.81万元，所有者权益 -427.94万元[45] - 2024年汉高信息营业收入368.08万元，净利润 -15.60万元[46] - 2024年镜联易购营业收入174.69万元，净利润 -1433.33万元[46] 收购与投资 - 公司2023年3月用2293.95万元收购汉高信息68%股权，851.58万元认购镜联易购新增注册资本36.2618万元获21.2895%股权[13][31] - 交易对方承诺2023 - 2025年镜联易购平台活跃门店总家数分别不低于4000家、7000家、10000家[33] - 交易对方承诺2024 - 2025年镜联易购平台交易额分别不低于1.5亿元、3亿元[33] 商标情况 - 公司注册证号1091684号商标被撤销，相关行政诉讼由最高法审理[14] - 公司对注册证号17924728、17924729号商标提起行政诉讼应对撤销宣告[14] - 公司注册证号1091685的商标撤销宣告申请在履行复审程序[14] 募投项目 - 本次发行可转债募集资金总额不超过37500万元，拟用于四个项目，总投资72788.31万元[70][71][78] - 项目一总投资35012.20万元，拟用募集资金18000.00万元，计划开设225家智能眼镜门店，建设后平均销售毛利率70.63%[71][72] - 项目二总投资22998.80万元，拟用募集资金7000.00万元，计划购置场地建设总部和品牌体验中心[71][72] - 项目三总投资9277.31万元，拟用募集资金7000.00万元，用于数字化平台升级建设[71][72] - 补充流动资金5500.00万元，占募集资金总额的14.67%[71][72] 门店数据 - 2020 - 2024年公司年均新开门店72.4家，截至2024年末在25个省、市、自治区有557家门店[71][72] - 2022 - 2024年公司直营门店数量分别为492家、495家、510家[110][111] - 2022 - 2024年公司直营门店关闭数量分别为35家、47家、33家，占各年期末直营门店数量比例分别为7.54%、9.55%、6.67%[111] 市场预测 - 2024年全球AI智能眼镜销量达152万副，2025年预计增长至350万副，2030年有望增长至9000万副，2023 - 2030年年均复合增长率达133%[92] - 预计2027年中国眼镜产品市场零售额将达1245亿元，2023 - 2027年年均复合增长率约为9.6%[125][130] 互联网业务 - 报告期及2025年第一季度，发行人及子公司运营4个主要网站用于企业及产品宣传，不属互联网平台[178] - 报告期及2025年第一季度，发行人及子公司运营多个微信公众号、视频号、小程序及入驻多个平台，部分用于线上销售等[179] 用户数据 - 报告期至2025年第一季度，公司基于微信小程序收集的博士眼镜会员信息数量为146.23万条[196]

公司概况 - 博士眼镜成立于1997年4月23日，注册资本17,530.39万元[14][16] - 截至2024年12月31日，前十名股东合计持股83,919,509股，占比47.89%[63] 财务数据 - 2024年末资产总计125,337.09万元，负债合计48,214.76万元，所有者权益合计77,122.33万元[66] - 2024年度营业收入120,281.61万元，净利润10,131.74万元，归属于母公司所有者的净利润10,362.84万元[68] - 2024年度经营活动现金流量净额27,551.49万元，投资活动现金流量净额 -11,119.46万元，筹资活动现金流量净额 -16,007.75万元[70] - 2024年末流动比率2.37倍，速动比率1.88倍，资产负债率（合并）38.47%[70] - 2024年度应收账款周转率17.14次，存货周转率2.55次，总资产周转率1.01次[70] - 2024年度每股经营性现金净流量1.57元，每股净现金流量0.03元，基本每股收益0.59元[70][71] - 2024年度加权平均净资产收益率13.17%，利息保障倍数16.51[71] - 2022 - 2024年归属于上市公司股东的净利润分别为7580.99万元、12806.48万元和10362.84万元，三年平均可分配利润为10250.10万元[86][99] - 2022 - 2024年营业收入规模由9.62亿元增长至12.03亿元[89] - 2022年末、2023年末和2024年末资产负债率（合并）分别为28.98%、27.59%及38.47%[100] - 2022年、2023年和2024年经营活动产生的现金流量净额分别为20841.41万元、28093.66万元及27551.49万元[100] - 2022年末至2024年末，资产总额分别为97,667.10万元、112,177.51万元及125,337.09万元[126] - 2022年度至2024年度营业收入分别为96,223.70万元、117,586.55万元及120,281.61万元[126] - 2022年末、2023年末、2024年末，存货账面价值分别为16,175.77万元、17,441.75万元和18,646.33万元，占当期总资产比例分别为16.56%、15.55%及14.88%[136] - 2022年、2023年、2024年，销售毛利率分别为61.84%、63.07%和61.71%[137] - 2022 - 2024年计入当期损益的供应商返利金额分别为6634.31万元、7970.19万元和9524.67万元，占当期营业收入比例分别为6.89%、6.78%及7.62%[138] - 2022 - 2024年末应收账款账面价值分别为4867.68万元、6434.89万元和7597.93万元[140] - 报告期内销售收入中现金收款金额分别为1094.30万元、1287.32万元及1188.59万元，占营业收入比例分别为1.14%、1.09%及0.99%[143] - 2022 - 2024年末其他应收款账面价值分别为5030.25万元、5216.49万元和5233.70万元[144] - 2022 - 2024年向前五大供应商采购额占当期采购总额比例分别为53.04%、48.13%和48.68%[154] 可转债发行 - 本次拟发行可转债募集资金总额不超37,500.00万元，拟投入四个项目，总投资72,788.31万元[18][56] - 可转换公司债券每张面值100元，期限为自发行之日起六年[19][20] - 转股期自发行结束之日起满六个月后的第一个交易日起至到期日止[27][109][115] - 初始转股价格不低于募集说明书公告日前二十个交易日公司A股股票交易均价和前一个交易日均价，且不得向上修正[28][111][116] - 当公司股票在任意连续三十个交易日中至少有十五个交易日收盘价低于当期转股价格的85%时，董事会有权提出转股价格向下修正方案[33] - 有条件赎回条款触发情形：连续30个交易日中至少15个交易日收盘价不低于当期转股价格130%；未转股余额不足3000万元[38] - 有条件回售条款：最后两个计息年度，连续30个交易日收盘价格低于当期转股价格70%[41] - 附加回售条款：募集资金运用与承诺重大变化且被认定改变用途，持有人有一次回售权[42] - 公司主体信用等级和本次可转债信用等级均为“AA”[59][162] 市场与行业 - 2018 - 2023年全球眼镜产品市场规模从1293亿美元增长至1453亿美元，预计2025年达1585亿美元，2018 - 2025年年均复合增长率2.95%[170] - 2023年中国眼镜零售市场规模约862亿元，预计2027年达1245亿元，2023 - 2027年年均复合增长率约9.6%[173] - 2019 - 2023年中国镜片行业零售额从305亿元增长至378亿元，年均复合增长率约5.5%，预计2027年达535亿元，2023 - 2027年年均复合增长率达9.1%[174] 门店情况 - 截至2024年末在25个省、市、自治区拥有557家门店，拟扩展225家眼镜门店[123] - 截至2024年末，直营门店510家，加盟门店47家，华南地区直营门店278家，占直营门店总数比例为54.51%；2022 - 2024年，华南地区营业收入占公司营业收入比例分别为53.37%、49.70%和49.99%[127] 募投项目 - 连锁眼镜门店建设及升级改造项目建成后预计年均营业收入31087.20万元，年均预计利润总额3320.31万元[146] - T + 1至T + 10年新增折旧摊销分别为1038.92万元、2913.64万元、4625.30万元、4292.67万元、3863.55万元、3160.01万元、2984.99万元、2026.27万元、1867.50万元、1826.99万元[150] - 募投项目建成后预计新增年折旧摊销1038.92万元至4625.30万元，占预计营收0.82%至3.03%，占预计净利润10.46%至41.22%[151] 风险提示 - 公司未偿金额超5000万元且达母公司最近一期经审计净资产10%以上，可能致可转债违约[53] - 公司所属零售行业受宏观经济景气度影响明显，宏观经济不利变化或致业绩下滑[152] - 国内眼镜零售市场竞争激烈，公司面临竞争加剧风险[153] - 本次发行需获深交所审核通过及证监会注册批复，时间不确定[157] - 本次发行若失败或募资不足，公司资金或紧张，项目实施有不确定性[158] - 公司本次发行可转债未设担保，存续期内或增加兑付风险[167]

业绩数据 - 2022 - 2024年度公司营业收入分别为96223.70万元、117586.55万元及120281.61万元，呈增长态势[7] - 2024年公司扣非归母净利润同比下降24.03%[7] - 2022 - 2024年公司毛利率分别为70.84%、69.87%及68.84%[7] - 2024年公司营业收入同比增长2.29%，营业成本同比增加6.06%[22] - 2025年一季度公司营业收入同比增长10.22%，归属母公司股东的净利润同比增长20.54%[40] 用户数据 - 截至2024年末公司共拥有557家门店，其中直营门店510家[14] - 2024年公司线上销售收入1.70亿元，团购券GMV1.54亿元[39] 未来展望 - 2023 - 2027年中国眼镜零售市场年均复合增长率预计9.6%，2027年将达1245亿元[17] 新产品和新技术研发 - 公司已申请4项作品著作权登记，4项新的注册商标申请，部分已注册[184] 市场扩张和并购 - 公司使用2293.95万元收购汉高信息68%股权、851.58万元认购镜联易购新增注册资本对应21.2895%股权[8] - 交易对方承诺2023 - 2025年镜联易购线上平台活跃门店分别不少于4000家、7000家、10000家，2024 - 2025年交易额分别不少于1.50亿元、3.00亿元[151] 其他新策略 - 公司采取国际化品牌代理和自有品牌发展并举的策略[200] - 公司已采取加强及优化门店网络等措施提升盈利能力[35]

可转债进展 - 2025年5月14日收到深交所发行可转债审核问询函[1] - 会同中介机构回复问询并更新申请文件[1] - 披露回复报告和更新文件后报送相关文件[1] 审核情况 - 发行需通过深交所审核并获证监会同意注册[2] - 最终审核及注册结果和时间不确定[2] - 将按规定及时履行信息披露义务[2]

公司概况 - 公司成立于1997年4月23日，2017年3月15日上市，注册资本17,530.39万元[7] 业绩数据 - 2024年末资产总计125,337.09万元，2023年末为112,177.51万元，2022年末为97,667.10万元[14] - 2024年末负债合计48,214.76万元，2023年末为30,948.64万元，2022年末为28,303.17万元[14] - 2024年度营业收入120,281.61万元，2023年度为117,586.55万元，2022年度为96,223.70万元[16] - 2024年度净利润10,131.74万元，2023年度为13,175.50万元，2022年度为7,443.87万元[16] - 2024年末资产负债率（合并）为38.47%，2023年末为27.59%，2022年末为28.98%[16] - 2024年末应收账款周转率为17.14次，2023年末为20.81次，2022年末为20.27次[16] - 2024年度经营活动产生的现金流量净额为27,551.49万元，2023年度为28,093.66万元，2022年度为20,841.41万元[17] - 2024年度现金及现金等价物净增加额为550.60万元，2023年度为 - 3,404.33万元，2022年度为 - 3,775.36万元[17] 用户数据 - 截至2024年末，公司拥有557家连锁门店，其中直营门店510家，加盟门店47家[9] 未来展望 - 截至2024年末公司拟扩展225家眼镜门店，连锁眼镜门店建设及升级改造项目经营期内净利率预计为6.48%[23] 新产品和新技术研发 - 公司布局智能眼镜产业链，与部分品牌达成合作[131] 市场扩张和并购 - 募集资金拟拓展225家连锁眼镜门店并升级改造部分现有门店[132] 其他新策略 - 公司积极打造自有品牌，开发差异化眼镜产品[130] - 公司将眼镜与时尚结合，推出主题门店提升购物体验[130] 可转债相关 - 可转换公司债券发行规模不超3.75亿元，按面值发行，每张面值为100元，期限为自发行日起六年[69][70][71] - 可转换公司债券每年付息一次，到期归还未转股本金和最后一年利息[73] - 可转换公司债券转股期自发行结束满六个月后首个交易日起至到期日止[77] - 可转换公司债券初始转股价格不低于募集说明书公告日前20个交易日公司A股股票交易均价和前一交易日交易均价[78] - 发生配股、增发等情况时，按相应公式调整转股价格[80] - 转股价格向下修正条件：任意连续三十个交易日中至少十五个交易日收盘价低于当期转股价格的85%[83] - 转股价格向下修正方案须经出席会议股东所持表决权的三分之二以上通过[83] - 到期赎回：期满后五个交易日内赎回全部未转股债券[87] - 有条件赎回情形一：转股期内连续三十个交易日中至少十五个交易日收盘价格不低于当期转股价格的130%[88] - 有条件赎回情形二：未转股余额不足3000万元[88] - 有条件回售：最后两个计息年度内连续三十个交易日收盘价格低于当期转股价格的70%[91] - 附加回售：募集资金运用与承诺相比出现重大变化被认定改变用途[92] - 可转换公司债券向原股东优先配售，具体比例协商确定[97] 募投项目 - 连锁眼镜门店建设及升级改造项目总投资35,012.20万元，拟使用募集资金18,000.00万元[109] - 总部运营管理中心及品牌建设项目总投资22,998.80万元，拟使用募集资金7,000.00万元[109] - 数字化平台升级建设项目总投资9,277.31万元，拟使用募集资金7,000.00万元[109] - 补充流动资金项目总投资5,500.00万元，拟使用募集资金5,500.00万元[109] 风险提示 - 行业受宏观经济波动影响大，宏观经济不利变化会影响公司经营业绩[53] - 国内眼镜零售市场竞争激烈，公司面临竞争加剧风险[54] - 可转债存续期公司需偿付本息，经营未达预期会影响兑付能力[57] - 本次发行需获深交所审核通过和证监会注册批复，结果和时间不确定[58] 保荐机构相关 - 保荐机构对发行人持续督导期限为证券发行上市当年剩余时间及其后两个完整会计年度[136] - 保荐机构认为发行人符合创业板板块定位及国家产业政策，同意推荐公司向不特定对象发行的可转换公司债券上市[135][140]

业绩表现 - 2022 - 2024年度营业收入分别为96223.70万元、117586.55万元及120281.61万元，呈增长态势[3] - 2024年扣非归母净利润同比下降24.03%[3] - 2022 - 2024年毛利率分别为70.84%、69.87%及68.84%，呈下降趋势[5] - 2024年公司营业收入同比增长2.29%，营业成本同比增长6.06%[21][22] - 2025年一季度公司营业收入同比增长10.22%，归属母公司股东的净利润同比增长20.54%[40] 用户数据 - 截至2024年末，公司共拥有557家门店，其中直营门店510家[12] - 2021 - 2023年公司市场占有率分别为1.04%、1.24%、1.36%[13] - 2024年公司线上销售收入1.70亿元，团购券GMV1.54亿元[40] 未来展望 - 2023 - 2027年中国眼镜产品市场零售额年均复合增长率预计9.6%，2027年将达1,245亿元[15] 市场扩张和并购 - 公司使用自有资金2293.95万元收购汉高信息68%股权、851.58万元认购镜联易购增资后21.2895%股权，2024年末对相关商誉全额计提减值准备[6] 其他新策略 - 2024年公司新开直营门店48家，超150家门店铺设智能眼镜专柜[36] - 公司与重点客户联营门店收入从2022年的18901.54万元增长至2024年的30813.44万元[37] 财务指标 - 2022 - 2024年计入当期损益的供应商返利金额分别为6634.31万元、7970.19万元和9524.67万元，占当期营业收入比例分别为6.89%、6.78%及7.92%[5] - 2022 - 2024年销售费用分别为41278.26万元、47616.34万元和50084.45万元，其中线上平台费用分别为3869.67万元、5056.79万元和5123.04万元[5] - 2022 - 2024年末存货账面价值分别为16175.77万元、17441.75万元和18646.33万元，占当期总资产比例分别为16.56%、15.55%及14.88%[6] - 2022 - 2024年末应收账款账面价值分别为4867.68万元、6434.89万元和7597.93万元，占各期营业收入比例依次为5.06%、5.47%和6.32%[6] - 2022 - 2024年“其他业务收入”分别为5927.40万元、6056.43万元和6260.11万元[3] - 2024年公司销售费用增加2,468.11万元，其中销售人员薪酬增加1,039.30万元，房租等增加874.88万元[25][28] - 2024年公司毛利率61.71%，同比下降1.36个百分点，联营门店收入占比25.62%，同比提高1.51个百分点，分销收入占比7.40%，同比提高1.5个百分点[25][28][33] - 2024年公司归属于母公司所有者的净利润10,362.84万元，同比下降2,443.64万元[24][25] - 2024年公司扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润8,847.60万元，同比下降2,797.86万元[24][25] - 2024年公司资产减值损失增加1,122.69万元，商誉减值、无形资产减值损失合计1,567.01万元[25][33] - 报告期内公司直营零售销售收入占比分别为78.49%、78.46%和78.49%[17] - 2024年直营零售收入94,403.22万元，占比78.49%；线上零售收入16,979.71万元，占比14.12%；分销收入8,898.68万元，占比7.40%[19] - 2024年直营零售毛利率为68.84%，其中自营门店为74.70%，联营门店为56.75%；线上零售毛利率为41.01%[62] - 2022 - 2024年线上零售自有品牌金额占比分别为17.01%、29.58%、29.58%[61] - 2024年直营模式销售的功能性镜片销量同比增长33.87%，占比达35.32%[36] - 报告期内公司门店现金收款金额占营业收入的比例分别为1.14%、1.09%、0.99%[42] - 2022 - 2024年公司现金收款金额分别为1287.32万元、1094.30万元、1188.59万元[44] - 2024年主营业务收入 - 其他为4991.72万元，2023年为4593.22万元，2022年为4855.18万元[47] - 2024年其他业务收入为1463.21万元，2023年为1268.39万元，2022年为1072.22万元[48] - 2024年自营门店镜片销售32201.16万元，占比50.64%；镜架销售17543.52万元，占比27.59%[56] - 2024年联营门店镜片销售11346.16万元，占比36.82%；镜架销售10450.16万元，占比33.91%[58] - 2024年自营门店自有品牌销售23191.60万元，占比36.47%[60] - 2022 - 2024年自有品牌金额占比分别为6.94%、7.47%、5.84%；代理品牌金额占比分别为93.06%、92.53%、94.16%[61] - 2022 - 2024年分销模式镜架金额占比分别为6.57%、7.10%、7.10%；镜片金额占比分别为34.29%、34.29%、34.29%[63] - 2024年计入当期损益的返利金额为9524.67万元，采购总额为55297.20万元，占比17.22%；营业收入为120281.61万元，占比7.92%[69] - 2022 - 2024年采购总额分别为41722.06万元、50970.27万元、55297.20万元[69] - 2022 - 2024年线上平台费分别为5123.04万元、5056.79万元、3869.67万元，占销售费用比例分别为10.23%、10.62%、9.37%[85] - 2024 - 12 - 31、2023 - 12 - 31、2022 - 12 - 31应收账款账面余额分别为8012.77万元、6817.31万元、5173.67万元，一年以内占比分别为99.81%、93.60%、99.71%[91] - 报告期各期末应收账款账面价值分别为4867.68万元、6434.89万元、7597.93万元，占各期营业收入比例分别为5.06%、5.47%、6.32%[93] - 2024 - 12 - 31、2023 - 12 - 31、2022 - 12 - 31公司应收账款坏账准备计提比例分别为5.18%、5.61%、5.91%[94] - 截至2025年5月20日，2024 - 12 - 31、2023 - 12 - 31、2022 - 12 - 31应收账款回款比例分别为99.63%、99.78%、99.84%[96] - 报告期各期末，公司存货账面价值分别为16175.77万元、17441.75万元和18646.33万元，占营业收入比例分别为17.80%、15.75%和16.51%[109] - 报告期各期末，镜片、镜架、太阳镜、隐形眼镜存货余额有相应数据[111][113][115][118] - 截至2024年末，公司存货库龄1年以内占比70.91%[119][120] - 报告期各期末，公司存货跌价准备占账面余额比例分别为5.53%、5.85%及6.11%[120][122] - 2022 - 2024年，公司存货周转率分别为2.49次/年、2.58次/年、2.55次/年[127] - 2024年末、2023年末、2022年末其他应收款合计分别为5233.70万元、5216.49万元、5030.25万元[134] - 截至2024年末公司其他应收款1年以内、一至两年、两至三年、三年以上占比分别为33.54%、12.60%、5.68%、48.17%[141] 商标相关 - 第17924729号、第17924728号商标行政诉讼未一审判决，第1091684号商标被撤销，第1091685号商标审查未复审决定，目前仍为有效注册商标[172][174][176] - 公司已就与双马商标近似图样取得注册商标专用权，完成4项作品著作权登记，提起4项注册商标申请[177][179] - 公司制定注册商标管理规范，建立商标全周期管理机制，多渠道监测维权[183]

报告核心观点 - 消费需求从功能性向情绪价值转变，新技术将应用于新实体设备，AI在多领域商业化落地，传统零售调改与新渠道崛起 [2][6] - 推荐高中扩容、情绪价值消费结构、AI＋主题、低估值个股等投资方向 [2] 各目录要点总结 新趋势与投资机会 - 消费需求从功能性向情绪价值转变，新技术将应用于新实体设备，AI在多领域商业化进度领先，传统零售面临调改与新渠道崛起 [2][6] 高中及本科扩容机会 政策加码，高中扩容 - 高中教育行业还有7 - 8年人口红利期，预计2032 - 2033年起高中段人口需求大幅下滑 [11] - 政策支持高中阶段教育扩容，从职普分流到职普融合，出台多项政策扩大资源供给、推进职普融通等 [11][12][13] 对比海外，空间广阔 - 中国高中教育普及率显著提升，但仍落后于发达国家；普通高中毕业生数占适龄人口比例逐步提高，近年来已接近发达国家水平 [18] 主要教育标的梳理 - 学大教育摆脱“双减”冲击，市场份额有望提升，财务表现良好，推进多元布局 [19] - 天立国际控股业绩企稳回升，未来做大做强营利性高中并提供增值服务 [30] - 凯文教育转亏为盈，大股东将提供资源支持 [41] 情绪价值与消费新供给 黄金珠宝：金价上行，品类渗透红利 - 持续看好金价上行提振，预计对冲比例低的品牌将受益存货增值带来的毛利率提升 [53] - 品类分化，克重销量或承压，一口价投资金动销释放 [53] - 渠道为基，加盟模式关注拓店数量与终端动销，直营模式关注同店增长弹性 [53] 情绪价值、IP与内容消费 - 情绪价值与符号消费崛起，谷子经济与IP潮玩短期崛起，体验类和情绪类消费有望快速发展 [6] 现制饮品：格局阶段优化 - 2024年茶饮咖啡门店数量增长放缓，茶饮出现净闭店，下半年起茶饮开店放缓 [74] - 2024下半年起茶饮咖啡客单价企稳，茶饮行业价格竞争趋缓 [74] - 外卖大战中茶饮咖啡品类受益，因其高频消费、高复购、客单价低、需求价格弹性大 [75] 技术变革：从内部提效到商业化 AI+电商 - AI对跨境电商和电商服务有赋能作用，跨境电商可降本增效、强化库存管理，电商服务可提升消费者购买意愿 [80][81] AI+硬件：智能眼镜、玩具等 - 新技术将首先应用于新的实体设备，如AI眼镜、AI玩具等 [6] AI+教育、人服及会展等 - 技术与政策驱动AI+教育蓬勃发展，AI逐步覆盖教育全链条，政策引导其与教育核心场景深度融合 [110] 传统零售调改与新渠道发展 渠道核心能力：从选址到选品 - 流通体系变革趋势是从厂商主导的深度分销转变为消费者驱动的高效零售，零售商核心能力从选址变为选品 [118] - 零售核心能力包括高效聚单、规模效应、规模履约，选品能力包括创造需求和构建单SKU规模经济 [119] 走向自有品牌和制造型零售 - 渠道做自有品牌可提升定价权、差异化竞争、获取更高毛利，可提供绝对低价商品或进行反向定制 [121][123] 主要调改标的梳理 - 重庆百货2024年及2025Q1保持稳健、高分红，看好调改及新业态布局，如重百大楼焕新、便利店开业、自营黄金品牌开店等 [124] 跨境电商与全球化 低估值跨境电商 - 2024年我国跨境电商进出口规模创新高，全球跨境电商渗透率将进一步提升 [134] - 2024年上市跨境电商上市公司营收延续高增，净利受多种因素扰动 [138] 安克创新 - 2024年营收和净利润增长，2025Q1营收和净利润也有增长，积极布局AI应用 [80][140] 绿联科技 - 2024年营收和扣非净利增长，2025Q1营收和扣非净利也有增长 [140] 旅游出行相对景气 景区：格局稳定，需求高位稳定 - 未提及相关具体内容 酒店：商旅如期放缓，供给仍待拐点 - 未提及相关具体内容 OTA：格局稳定，货币化率提升 - 未提及相关具体内容

报告行业投资评级 - 行业评级为推荐 [4] 报告的核心观点 - 端午假期游客人次稳健增长，亲子游需求大幅增加，出境游保持高景气；老铺黄金新品发布，时尚类金饰消费高景气，黄金珠宝赛道延续分化趋势，看好专注产品力提升的黄金珠宝公司长期成长 [1][2] - 建议关注五条投资主线，包括线下流量回归、AI 技术升级、高景气新零售赛道、顺周期板块复苏、消费出海 [3][6] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 本周消费者服务指数和商贸零售指数分别跑赢沪深 300 指数 1.11pct、2.77pct；重点子板块中，珠宝首饰及钟表涨幅最高，为 6.05% [10] - 个股方面，翠微股份周涨幅 31.27% 位居首位，值得买周跌幅 10.68% 位居跌幅榜首位 [11] 行业&公司动态 行业资讯 - 文旅方面，“双节”重叠使短途自驾游、家庭亲子游需求大增，多地旅游数据表现良好，如北京接待游客总量增长、甘肃民俗活动迎客多等；携程预测兰州成西北热门地，长沙进入全国 TOP10 等 [16][19] - 外贸方面，美国消费者倾向高性价比商品，中国刨丝器在 TikTok 爆火 [20] - 零售方面，元气森林与迪士尼联名款气泡水在印尼上市，实体店首次大规模参与电商 618 大促 [21][22] 行业投融资情况 - 本周多家公司获得融资，如澧源三宝获 A 轮融资、邓氏阿嬷手作完成数千万元 B 轮融资等 [22][23] 重点公司公告 - 迪阿股份董事胡晓明辞职，中国中免变更董事会秘书、联席公司秘书，菜百股份副总经理兼财务总监李卓离任，轻纺城聘任副总经理陈俊巧，爱婴室副总裁莫锐强辞职 [26][31] 宏观&行业数据 社零 - 4 月份社零总额同比+5.1%，除汽车外消费品零售额同比+5.6%，城镇/乡村消费品零售额同比分别+5.2%/+4.7% [32] - 升级类商品销售向好，以旧换新商品销售热度不减，线上消费有所提升，实体店铺零售平稳增长 [32][33] 黄金珠宝 - 2024Q4 全国黄金消费量同比-4.34%，降幅环比收窄，2024 年首饰用金占黄金消费总量的 54%；本周沪金价格环比+0.20% [46][50] 投资建议 - 关注五条投资主线：线下流量回归受益标的如永辉超市等；AI 技术升级受益标的如焦点科技等；高景气新零售赛道受益标的如名创优品等；顺周期板块复苏受益标的如蜜雪集团等；消费出海受益标的如米奥会展等 [3][6]

报告行业投资评级 - 行业评级为推荐[4] 报告的核心观点 - 端午假期游客人次稳健增长，亲子游需求大幅增加，出境游保持高景气；老铺黄金新品发布，时尚类金饰消费高景气，黄金珠宝赛道延续分化趋势，看好专注产品力提升的黄金珠宝公司长期成长空间；建议关注线下流量回归、AI技术升级、高景气新零售赛道、顺周期板块复苏、消费出海五条投资主线[1][2][3][6] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 本周消费者服务指数和商贸零售指数分别跑赢沪深300指数1.11pct、2.77pct；重点子板块中，珠宝首饰及钟表涨幅最高为+6.05%，酒店跌幅为-0.21% [11] - 个股方面，翠微股份周涨幅31.27%居首，值得买周跌幅-10.68%居跌幅榜首位 [12] 行业&公司动态 行业资讯 - 文旅方面，“双节”重叠使短途自驾游、家庭亲子游需求大增，多地旅游数据表现良好，如北京接待游客总量同比增长7.9%，甘肃接待游客485万人次同比增长5.9%等；携程、美团等平台数据显示旅游热门目的地、航线等信息 [18][19][21] - 外贸方面，美国消费者夏季倾向高性价比商品，中国刨丝器在TikTok爆火，年销1.3亿 [22] - 零售方面，元气森林与迪士尼联名款气泡水在印尼上市，实体店首次大规模参与电商大促，美团联合百万门店开启618 [23][24] - 电商方面，Wildberries优化物流服务，大件商品送货上门 [24] 行业投融资情况 - 澧源三宝获A轮融资，邓氏阿嬷手作完成数千万元B轮融资，涤尚科技获数百万元天使轮投资，主唱秀完成2000万元A轮融资，Palmonas获650万美元A轮融资，电讯鼠完成2000万元A轮融资，智绘阁完成首轮融资 [24][25][28] 重点公司公告 - 迪阿股份董事胡晓明辞职，中国中免变更董事会秘书、联席公司秘书，菜百股份副总经理兼财务总监李卓离任，轻纺城聘任陈俊巧为副总经理（挂职），爱婴室副总裁莫锐强辞职 [29][30][33][34][35] 宏观&行业数据 社零 - 4月份社零总额同比+5.1%，除汽车外同比+5.6%，城镇/乡村消费品零售额同比分别+5.2%/+4.7% [36] - 升级类商品销售向好，限额以上金银珠宝类、化妆品类等零售额同比增长；以旧换新商品销售热度不减 [36] - 1-4月份，实物商品网上零售额同比+5.8%，占比24.3%；限额以上零售业实体店铺零售额同比+4.4% [37] 黄金珠宝 - 2024Q4全国黄金消费量同比-4.34%，降幅环比收窄；2024年全国黄金消费量985.31吨/-9.58% [52] - 本周沪金价格环比+0.20% [57] 投资建议 - 关注线下流量回归，相关受益标的有永辉超市、孩子王等 [59] - 关注AI技术升级，相关受益标的有焦点科技、兰生股份等 [59] - 关注高景气新零售赛道，相关受益标的有名创优品、泡泡玛特等 [59] - 关注顺周期板块复苏，相关受益标的有蜜雪集团、古茗等 [61] - 关注消费出海，相关受益标的有米奥会展、小商品城等 [61]

公司概况 - Rokid成立于11年前，创始人Misa（祝铭明）曾任职阿里，受Google眼镜启发创业 [1] - 公司最新估值达10亿美元，但盈利情况尚不明确 [1] - 近期因AR+AI眼镜产品演示引发市场关注，带动博士眼镜、明月镜片、杰美特等概念股涨超20% [2] 行业地位 - Rokid与Deepseek、宇树并列为"杭州七龙珠"，成为中国最受关注的科技创业公司之一 [2] - 中国企业在AR设备和AI光学领域已处于"断崖式领先"水平，未来有望在全球市场占据绝对领先地位 [4][10] - 行业正处于快速洗牌阶段，技术过硬的公司将成为最终生还者 [4] 产品技术 - Rokid Glasses采用光舟半导体提供的单光机衍射波导方案，具有功耗低、成本低和显示效果好的特点 [3] - 光舟半导体拥有从光芯片设计软件到产品制造的完整IP及专利，获红杉中国、腾讯、字节等机构投资 [3] - 单光机方案相比传统双光机可节省50%以上成本，降低功耗并减轻重量 [14][17][20] - 光舟半导体是全球唯一实现单光机双目显示技术的企业，并独家拥有相关专利 [14] 技术路线 - 当前AR眼镜主要技术路线包括棱镜、Birdbath和衍射光波导 [15] - 衍射光波导是目前最有可能实现100分显示效果的技术路线，虽然当前仅达五六十分水平 [16] - 光舟半导体采用单层玻璃实现RGB全彩波导，相比微软Hololens等企业的双层方案成本降低超50% [20] 市场趋势 - AI眼镜市场因雷朋和Meta合作产品而火爆，大模型能力提升带来更大想象空间 [6] - 行业可能出现两种盈利模式：硬件盈利或内容后向盈利，后者仍需时间培育 [7] - 行业入门级产品价格比两年前降低至少1000元，供应链成熟度提升带动成本下降 [22] 客户需求 - 客户对光学产品的核心诉求包括：显示效果更好、安全性更高、重量更轻、价格更便宜 [22] - 光舟半导体客户数量每年翻倍增长，包括创业公司、独角兽企业和上市公司 [22] - 已公开客户包括影目INMO GO2和深圳微光等企业 [23][24] 行业挑战 - AI眼镜供应链尚未成熟，不同供应商方案差异大，单一环节错误可能导致产品崩盘 [3][10] - 行业已出现价格战趋势，最终胜出取决于技术实力和资金储备 [9] - 产品设计面临鼻梁宽度和镜片夹角等技术挑战，需平衡功能性与美观度 [19]