展会概况 - 第八届中国国际进口博览会医疗器械及医药保健展区汇聚了11家世界500强制药企业和全球10大医疗器械企业 [1] - 参展企业带来国际领先的医疗创新产品、尖端技术和服务，助力"健康中国"建设 [1] 美敦力公司展品 - 公司携百余款创新产品及解决方案亮相，其中包括多款首展产品 [3] - 亚太首展产品为全球首款可充电闭环脊髓神经刺激器Inceptiv，曾被《时代》杂志评为2024年最具突破性的创新之一 [3] - 5款中国首秀展品包括Affera电生理三维导航及脉冲射频消融系统、Avalus Ultra人工心脏瓣膜、直径仅约1.6毫米的OmniaSecure植入式除颤电极导线等 [3] 赛诺菲公司展品 - 公司聚焦心血管、代谢、呼吸、肿瘤等领域，集中展示多款"同类首创"或"同类最佳"的创新药物和疫苗 [3] - 心血管领域创新药物阿夫凯泰片与普乐司兰钠注射液为全球首秀 [3] - 阿夫凯泰片是肥厚型心肌病领域潜在"同类最佳"治疗方案 [4] - 普乐司兰钠注射液是首个作用于创新靶点APOC3 mRNA的siRNA类药物，针对家族性乳糜微粒血症综合征 [4] 飞利浦公司展品 - 公司集中展示精准诊疗、智能介入及影像、个人健康领域的近50款创新产品与解决方案 [5] - 展品包括10大"中国首发首展"新品与10余款人工智能赋能的健康科技解决方案 [5] - 具体展品包括临床多核磁共振MR7700、无液氦磁共振BlueSeal2.0、SyncPro T900无创呼吸机等 [5] - 展台设有"护心加油站"和"青春无龄焕颜站"等互动区域，展示从专业医疗到个人健康的创新成果 [5] 波士顿科学公司展品 - 公司集中呈现80余款微创介入领域的前沿展品 [5] - 其中22款借"进博效应"实现"展品变商品"的成果集体登场 [5] - 6款新品迎来"首展首秀"，覆盖老年健康、肿瘤介入及健康体重管理等领域 [5] - 重点新品包括FARAWAVE NAV PFA导管、AdVance XP尿道悬吊带、ENROUTE经颈动脉逆流血栓保护装置等 [5] - 在为期6天的展会中，公司将举办卒中防治、冠脉介入技术发展、肥胖慢病化管理、AI医疗应用等主题的专业论坛 [6]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度总营收为7000万美元，低于2024年同期的8500万美元 [23][25] - 产品销售额为1300万美元，主要来自对授权合作伙伴的COVID-19疫苗和Matrix-M佐剂销售 [25] - 许可权使用费和其他收入为5700万美元，其中包含4600万美元的研发费用报销和400万美元的Nuvaxovid销售提成 [25][26] - 第三季度研发与销售、一般及行政费用合计为1.3亿美元，较2024年同期下降18% [24][26] - 销售、一般及行政费用同比下降55%，主要因商业活动转交赛诺菲及成本削减计划 [24][26] - 第三季度净亏损为2.02亿美元，每股亏损1.25美元 [27] - 公司第三季度末现金及应收账款为8.12亿美元 [25] - 确认了1.26亿美元的非现金费用，包括9700万美元的资产减值和2900万美元的债务清偿损失 [24][27] - 重申2025年全年研发与销售、一般及行政费用指引中值为5.2亿美元，并将范围收窄至5.05亿至5.35亿美元 [28] - 将2025年调整后总营收指引中值上调2500万美元，至10.4亿至10.6亿美元 [30] 各条业务线数据和关键指标变化 - COVID-19疫苗业务模式转变，公司主要为授权合作伙伴提供支持 [25] - 合作伙伴赛诺菲在2025年第三季度录得2300万美元的Nuvaxovid销售额，公司据此获得400万美元提成 [23] - 与印度血清研究所和牛津大学合作的R21 Matrix-M疟疾疫苗已向非洲约24个国家分发约2500万剂 [13] - 早期研发管线取得进展，包括针对艰难梭菌、带状疱疹、RSV联合疫苗和大流行流感项目 [8][18] - Matrix-M佐剂技术平台的应用正探索扩展至肿瘤学等领域 [8][21] 各个市场数据和关键指标变化 - 2025年美国COVID-19疫苗接种季处方量较2024年下降约20% [41] - 美国COVID-19疫苗标签政策更新，与欧洲及全球市场更趋一致 [41] - 全球疫苗市场预计将以年均6%-8%的速度增长，到2030年规模将超过750亿美元 [17] - R21疟疾疫苗在非洲地区分发，该地区疟疾每年导致超过60万人死亡，对五岁以下儿童影响尤为严重 [13] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略重心转向成为一家专注于合作伙伴关系和研发创新的公司 [7] - 核心战略是通过与其他生物制药公司合作及多元化管线来扩大技术平台的影响力 [7] - 过去八个季度通过合作伙伴关系等非稀释性资金来源实现了约11亿美元的现金流入 [8] - 目标是通过多元化的收入基础（包括合作伙伴里程碑、提成流和新兴研发管线）实现长期增长，并最早于2028年实现非GAAP盈利 [9][10][34] - 与赛诺菲的合作伙伴关系是战略核心，2025年已实现所有预期里程碑，获得总计2.25亿美元 [11] - 公司正积极寻求政府资金支持其大流行流感疫苗候选产品的临床试验 [20] - 行业竞争方面，公司指出其Matrix-M佐剂疫苗在耐受性方面可能具有优势，与mRNA COVID疫苗的主动对照研究显示局部和征集不良事件的发生率和强度较低 [18] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年被视为Nuvaxovid的过渡年，赛诺菲预计在2026-2027季节在美国及部分其他全球市场进行全面商业推广 [11][23] - 疫苗信心是疫苗接种率的主要指标，受政治、历史、文化和社会经济因素影响，同一地区或国家年度波动可达50%-60% [16] - 公司对赛诺菲即将在2026年进行的全面营销和合约努力持乐观态度，预计届时Nuvaxovid的提成将显著增长 [32] - 公司对其技术平台的潜力感到振奋，并看到在现有和新型疫苗中的应用前景 [17][21] - 公司采取谨慎保守的立场沟通盈利时间表，将非GAAP盈利的最早可能时间从2027年更新至2028年，主要基于赛诺菲KICK项目的最新进展和时间线评估 [53][54][56] 其他重要信息 - 公司在10月宣布整合马里兰州园区，预计将在2026年第一季度带来6000万美元现金收益，并在未来11年避免约2.3亿美元成本 [9][24] - 2024年和2025年期间，公司通过非稀释性来源（包括合作伙伴预付款、里程碑付款和资产出售）获得了14亿美元新现金中的11亿美元（占78%） [30] - 2026年初步营收框架预计调整后总营收在1.85亿至2.05亿美元之间，其中包括7500万美元的制造技术转移完成里程碑 [32][33] - 公司已签署多项材料转让协议，与大型和小型公司探索Matrix-M技术的应用，这些评估可能在未来相对较短的时间内转化为更正式的合作安排 [62][63] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 2025年COVID-19疫苗接种季情况如何？从药房获得哪些关于备货和消费者偏好的反馈？关于BARDA拨款能否提供更多信息，是否反映FDA的态度？ [39] - 2025年美国COVID-19疫苗接种季处方量较2024年下降约20%，这与政策更新（尤其对65岁以下年龄组更严格）以及比往年晚一周开始有关 [41] - 美国COVID-19疫苗标签正变得更接近欧洲和全球市场，市场正在经历一定程度的调整重置 [41] - 关于BARDA拨款，这是授予合作伙伴赛诺菲的，用于其包含Novavax Matrix-M佐剂的大流行流感疫苗候选产品的早期工作，该候选产品将进入二期试验 [40][43] 问题: 与赛诺菲的合作进展，特别是KICK项目的下一步计划？公司自有KICK项目和独立流感项目的进展？ [45] - 公司对赛诺菲宣布其两种联合疫苗（包含其领先流感疫苗和Novavax疫苗）的初步阳性数据感到兴奋，公司有资格获得相关的未来潜在里程碑和提成 [46] - 赛诺菲已表示将与监管机构接洽讨论下一步，公司期待项目能推进到三期及以后 [46] - 公司计划对外授权其处于三期准备阶段的COVID-流感联合项目（KICK）及其流感项目，正在就此进行讨论，但暂无具体信息可公布 [47] 问题: 临床前数据（如艰难梭菌、带状疱疹、RSV）的实验设计是否考虑了与现有疫苗的头对头比较？如何评估这三个项目的价值？非GAAP盈利目标瞄准2028年，与之前沟通相比有何变化？ [48] - 在所有实验中均包含阴性和阳性对照，对于已获批疫苗会使用其作为对照，对于尚未获批疫苗（如艰难梭菌）则使用与竞争对手临床试验中类似的构建体作为阳性对照 [50] - 公司对早期临床前结果感到兴奋，将在未来几个季度分享更多学习成果，同时也关注大流行流感项目和Matrix-M技术在新领域（如肿瘤学、细菌应用）的探索 [51][52] - 非GAAP盈利时间从2027年更新至2028年，主要基于赛诺菲KICK项目最新进展（阳性一期二期数据，需与监管机构接洽）的评估，认为启动三期或上市的时间可能推迟至少6-12个月 [53][54][56] 问题: 关于Matrix-M的材料转让协议，合作伙伴从评估到正式合作通常需要怎样的时间线和里程碑？ [62] - 合作伙伴通常会在实验室进行实验，这些实验周期较短（非以年计），涉及动物模型和实验室研究；如果结果具有确认性，则可能成为考虑与公司达成合作的早期转折点 [63] - 公司已与多家大型和小型公司签署MTA，对此潜力感到兴奋，但无法给出确切时间表 [62][63] 问题: 在过渡年，除了传统指标，哪些软性指标（如分销渠道）能定义成功？ [65] - 成功的关键步骤包括从紧急使用授权过渡到生物制品许可申请并获得完全美国许可，以及获得预充式注射器和具有竞争力的保质期批准，这使得Nuvaxovid与mRNA疫苗处于公平竞争环境 [67] - 赛诺菲利用今年进行全周期合约谈判以及在美国不同子市场进行营销技术试点，这些为其2026年的优化营销能力奠定了基础 [68][69] 问题: 基于已见的竞争对手二期带状疱疹疫苗数据，Novavax认为新型带状疱疹疫苗成功的临床标准是什么？其平台如何差异化？ [73] - 公司在其临床前测试中包含多种阳性对照，对于未获批疫苗则基于科学努力和已发表数据；对自身生成的数据充满信心，期待在人体临床试验中表现良好 [74][75] - 当前已上市带状疱疹疫苗疗效标准很高，但其副作用导致相当部分消费者可能不接种加强针，这为改进耐受性的竞争者提供了机会；公司对其技术有信心，但承认这是早期阶段，存在风险 [76][77][78] 问题: 2026年7500万美元里程碑费用的具体内容和确信度？除了赛诺菲里程碑，明年还有其他高确信度项目吗？ [81] - 7500万美元里程碑与完成对赛诺菲的制造技术转移相关，预计在2026年第四季度完成；确信度源于迄今为止与优秀合作伙伴进行的系统性工作 [82][83][84] - 供应销售部分主要包括向赛诺菲提供COVID-19疫苗（预计是最后一年）和向所有合作伙伴提供Matrix-M；COVID疫苗供应旨在略高于收支平衡，Matrix-M销售则更具持续性 [86][87] 问题: 关于赛诺菲大流行流感项目，政府储备规模是否有指引？对公司是否重要？提成结构与COVID项目相同吗？ [90] - 无政府储备目标的具体指引，但有历史先例可参考；公司与赛诺菲扩展协议允许其使用Matrix-M，这对业务和全球公共卫生都有益 [91] - 如果赛诺菲将项目推进到一定阶段，双方将善意协商具体经济条款；公司也希望通过合作其自有流感资产为此做准备 [92][93] 问题: 是否会进行更多临床工作以证明其COVID疫苗保护持久性优于mRNA疫苗？ [94] - 有关保护持久性的真实世界证据研究正在进行中，这些通常由第三方（学术研究者、研究机构、疾控中心）进行，因为涉及大量人群；公司和合作伙伴期待这些结果尽快公布 [95] 问题: 早期管线策略背后的考量，未来数据更新的机会？鉴于疾病负担，如何看待这些靶点的机会？会考虑在此领域合作吗？ [98] - 早期研发管线是公司技术平台的创新引擎，旨在创造新的未来合作机会；公司保留自行推进项目的选择权，但当前模式基于与制药公司合作，保持精简基础设施 [99][100] - 管线选择基于全球未满足需求程度以及公司技术可能成功解决这些需求并产生有竞争力资产的概率；采用精益、智能的投资方式，分阶段决策，并密切关注竞争格局 [101][102] 问题: 2027年费用预计较今年下降近50%，哪些领域削减最多？哪些领域值得增加投资？ [104] - 费用下降主要源于2026年完成与赛诺菲的大部分过渡活动（制造支持、毒株变更、临床努力支持），2027年这些活动基本完成，核心支出目标为2.5亿美元（净额） [105][106]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度GAAP总收入及其他收入为115.5亿美元，去年同期为51.8亿美元，增长显著 [26] - 调整后核心收入同比增长68%至86.9亿美元 [26] - 特许权使用费收入同比增长47%至46.6亿美元 [6][26] - 调整后每股收益同比增长68%至3.09美元 [6][34] - GAAP净收入为117.3亿美元，或每股5.68美元，去年同期为GAAP净亏损7.2亿美元，或每股亏损0.39美元 [34] - 公司提高2025年全年指引：核心收入预期为22.5-23.5亿美元，调整后每股收益预期为7.40-7.65美元 [27][35] - 特许权使用费收入指引提高至14.7-15.7亿美元，Captisol销售额预期为40亿美元，合同收入预期提高至38亿美元 [35] - 季度末现金和投资总额为66.5亿美元，可动用资本约100亿美元 [7][27][29] 各条业务线数据和关键指标变化 - 特许权使用费组合增长47%，主要驱动力包括ZELSUVMI的商业发布、默克的Ohtuvayre和Capvaxive的强劲发布、Recordati的Qarziba增长以及Filspari的持续放量 [6] - Captisol材料销售额为10.7亿美元，去年同期为6.3亿美元，增长主要由客户订单时间安排驱动 [31] - 合同收入为58.2亿美元，去年同期为13.8亿美元，包含与Pelthos交易相关的部分 [31][32] - 研发费用增至21亿美元，去年同期为5.7亿美元，主要由于对Orchestra BioMed投资产生17.8亿美元的一次性费用 [33] - 行政费用为28.4亿美元，去年同期为24.5亿美元，主要由于确认了Pelthos交易相关费用 [32] 各个市场数据和关键指标变化 - 默克的Capvaxive在日本获批预防肺炎球菌疾病，美国FDA已接受其用于儿童和青少年的补充生物制剂许可申请，处方药使用者费用法案日期为2026年6月18日 [20] - 在日本，合作伙伴Rinallis Pharma已完成其IgA肾病三期试验的主要终点数据收集，顶线结果预计在本年第四季度公布，随后Chugai Pharmaceutical宣布计划收购Rinallis [18] - Filspari用于局灶节段性肾小球硬化的第二项适应症，FDA已指定处方药使用者费用法案日期为2026年1月13日 [18] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略聚焦于作为特许权聚合者，通过交易团队的专业知识寻找和执行高质量投资机会，并利用运营能力和特殊状况计划驱动卓越回报 [10][37] - 自2022年重组以来，公司通过扩大交易团队加速后期管线增长，建立多元化高利润率特许权组合 [6] - 2025年已完成五项新投资，包括最终的O2VARE发明人货币化、Castle Creek、Orchestra BioMed、Pelthos Therapeutics与Channel Therapeutics的合并以及最近对Aerocore的投资 [12] - 公司看到创纪录的发起活动，今年前三季度审查了超过130个投资机会，目前有约32个活跃投资机会正在审查中 [13] - 在特许权资产竞争方面，尚未看到明显变化，现有超过120亿美元的特许权资本绝大部分集中在商业阶段资产而非开发阶段资产 [54][55] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对多个产品的强劲发布势头感到满意，包括Capvaxive、O2VARE、Filspari和ZELSUVMI，并认为这些产品在适应症扩展和地域扩展方面存在显著机会 [36] - 公司相信其长期特许权增长有望达到或超过在2024年12月投资者日概述的22%复合年增长率，现有组合本身支持18%的特许权收入复合年增长率 [9] - 管理层评论FDA的新导向是前瞻性的，对患者有利，例如新的专员优先券计划旨在将标准10-12个月的FDA审查时间缩短至仅一至两个月 [15][16] - 公司计划扩大业务开发和投资团队以应对未来的机会 [27] 其他重要信息 - Pelthos自7月1日起从公司财务报表中分拆，公司持有Pelthos约50%的流通股，作为长期投资，截至季度末估计公允价值为13.8亿美元 [23][24][29] - 与Pelthos交易相关，公司确认了53亿美元的收益，其中24.5亿美元来自销售使用许可，包含在核心收入中，28.6亿美元的业务出售收益被排除在非GAAP结果之外 [24][26] - 公司记录了76亿美元的未实现收益，与Pelthos股权价值从7月1日的62亿美元增至季度末的13.8亿美元相关 [25] - 8月公司执行了46亿美元的可转换债务交易，票面利率为75个基点，转换溢价为32.5% [27] - 公司将于2025年12月9日在纽约哈佛俱乐部举行投资者日 [13] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于特殊状况机会的可用性 - 特殊状况机会集相当丰富，当价值组成部分缺失时需要更积极地参与投资 [38][39] - 投资评估三个组成部分：公司财务实力或资本获取渠道、强大的管理团队、以及除了融资之外的一般财务实力 [39][40][42] - 此类机会需要大量投入，公司正在增加管理和交易团队以应对 [42][43] 问题: 过去一年投资机会数量的变化以及新现金余额如何影响交易方式 - 公司当前多元化策略将单一二元风险情况的投资上限设定在约50亿美元 [43] - 可以通过多资产情况扩大交易规模，并使用股权作为工具 [43] - 特许权资本仅占市场的5%或更少，在开发方面则更少，存在巨大机会 [44] - 交易流在风格上而非数量上随资本市场变化而波动 [45] 问题: 关于FDA加速个性化基因疗法进程的看法及对Castle Creek投资的影响 - FDA的重新定位策略与公司投资于针对严重临床需求的高价值资产战略存在很大重叠 [46][47] - 在严重疾病方面FDA努力更加务实，缩短审查时间对公司是积极的 [48] - 公司通常投资于距离潜在批准至少三到四年的资产，有时会投资二期阶段，依赖第三方数据 [49] 问题: ZELSUVMI发布的额外细节及Aerocore交易中AT292的特许权费率 - 关于ZELSUVMI发布，可参考11月13日Pelthos财报电话会议获取更多信息，目前指导峰值销售额为17.5亿美元被认为是保守的 [50][51] - 关于AT292，该资产与标准护理相比具有高度差异性，从血浆衍生疗法转向重组疗法，且给药方案更便利 [52] - 特许权披露方面，涉及的是技术访问费 [53] 问题: 特许权资产竞争格局的变化 - 尚未看到竞争格局发生变化，预计未来会有参与者进入该领域，因为这是非常合理的领域 [54] - 目前尚未遇到太多竞争，大多数进行开发阶段临床投资的机构规模要大得多 [55] 问题: 最近批准的Furoscix产品与现有产品的竞争看法及峰值销售潜力 - 对scPharmaceuticals获得完全批准感到鼓舞，现有产品已验证了将治疗从住院环境转移到门诊环境的潜力 [56] - 该产品在设备尺寸和患者便利性等方面具有差异化，被视为对市场的非常积极的引入 [57]

进博会作为创新产品上市加速器 - 进博会平台推动跨国企业全球创新产品加速变为商品，满足民众个性化需求 [1] - 诺和诺德旗下用于长期体重管理的司美格鲁肽注射液诺和盈自去年进博会首展后，一周内便在国内上市，从展台走向临床应用 [1] - 阿斯利康借助进博会加速罕见病药品从“展品”到“药品”再到“可及”的历程，其在中国已上市的三款创新罕见病药物均为“进博宝宝” [3] 诺和诺德产品进展与战略 - 诺和诺德在第八届进博会打造“轻盈小屋”科学减重体验空间，首次将“认知提升、科学治疗、长期管理”全周期场景引入展台 [1] - 公司获批更新诺和盈说明书，纳入心血管获益结果 [1] - 公司战略目标是建立安全有效的治疗方案组合，显著改善患者整体代谢健康、心血管健康和身体功能，而不仅仅是减轻体重 [1] 赛诺菲糖尿病领域创新与布局 - 赛诺菲旗下全球首个且唯一延缓1型糖尿病进展的创新药特瑞可（替利珠单抗注射液）实现“三年三级跳”，于今年9月正式获批在华上市，适用于8岁（含）以上儿童和成人1型糖尿病2期患者 [2] - 该药物推动1型糖尿病治疗从“被动治疗”到“主动干预”的突破 [2] - 全球范围内，特瑞可正在积极拓展针对3期1型糖尿病人群及八岁以下儿童的适应症 [2] 中国糖尿病研究生态构建 - 本届进博会上，中国首个针对1型糖尿病患者一级亲属的疾病进展风险评估研究（DPS研究）正式启动，这是一项多中心、前瞻性研究 [2] - 该研究是全球首个完全聚焦中国患者亲属的特色研究，预计覆盖全国51个中心，5500位1型糖尿病患者的1级亲属 [2] - 多方将构建“中国1型糖尿病诊疗生态圈”，开启安徽省1型糖尿病家庭队列与高危筛查体系建设等项目 [2] 阿斯利康罕见病药物可及性 - 阿斯利康在中国已上市的三款创新罕见病药物舒立瑞、科赛优、伟立瑞均为“进博宝宝” [3] - 舒立瑞的多个适应症已被纳入国家医保目录，科赛优获批用于治疗儿童I型神经纤维瘤病（NF1）并被纳入医保目录 [3] - 去年参展的伟立瑞完成中国首展后，今年已在华获批上市并携双适应症亮相本届进博会 [3] 爱尔康中国市场战略与产品创新 - 跨国企业爱尔康视中国为全球增长最快、最具战略意义的市场之一，过去三十年参与了中国眼健康行业的高质量发展进程 [4] - 公司三款新品登陆“进博新品汇”：Clareon PanOptix Pro焕全C+Pro系列三焦点及三焦点散光人工晶体、Clareon® AutonoMe全新气动式预装产品和Hydrus海卓思青光眼引流器 [3] - 随着银发经济兴起，中国公众眼健康需求日益多元化、个性化，需求从“看得见”转向“看得清、看得舒适” [3] 爱尔康本土化合作与发展 - 爱尔康中国与中山大学眼科中心等多家机构签署协议，加速创新产品与技术面向市场 [4] - 公司宣布待监管批准，将在中国开始Wavelight®准分子激光手术设备的本地化生产 [4] - 公司未来将持续投入，依托进博会等平台实现创新成果加速引进及本土化发展，并以本土临床需求反哺全球创新体系 [4]

业绩总结 - 2025年第三季度总收入为7000万美元，同比下降18%[22] - Nuvaxovid产品销售为1300万美元，同比下降68%[25] - Sanofi收入为4800万美元，同比增长33%[25] - 2025年第三季度净亏损为2.02亿美元，亏损每股为1.25美元[29] 费用与现金流 - 研发和销售、管理费用同比减少18%，销售、管理费用减少55%[22] - 2025年第三季度的研发费用为9800万美元，同比增长12.6%[29] - 2025年合并研发和销售及管理费用预计为5.05亿至5.35亿美元[33] - 2026年预计合并研发和销售及管理费用为3.5亿美元[35] - 2025年将有6500万美元的研发报销[39] - 2025年实现225百万美元的Sanofi里程碑[23] - 现金及应收账款总额为8.12亿美元[22] 未来展望 - 预计2026年将获得6000万美元的现金流入[23] - 2025年调整后总收入预计在10.4亿至10.6亿美元之间[39] - 2025年Nuvaxovid产品销售预计为6.1亿美元[39] - 2026年调整后总收入框架预计在1.85亿至2.05亿美元之间[42] - 2025年将完成美国COVID-19 BLA批准，预计将推动商业表现和特许权使用费[48] 合作与付款 - 2025年将有1亿美元的合作伙伴付款，包括预付款和里程碑[37] - 2024和2025年预计现金流为约14亿美元，其中78%来自非稀释性资金[37] - 2025年研发报销目标从5800万美元上调至7000万美元[34] 负面信息 - 2025年第三季度的非现金费用为1.26亿美元，其中包括9700万美元的资产减值和2900万美元的债务清偿损失[32]

进博会作为重要商业平台 - 进博会吸引大量专业访客进行询单，五八智能的四足机器人“天狼”在展会期间收到约十个订单问询，客群包括政府机构和产业应用方[1] - 科技消费品牌OSIM傲胜连续七年参展，根据经验，进博会期间品牌可获得数百万元人民币的意向订单[2] - 多家科技企业在进博会斩获大额订单，例如御风未来M1系列飞行器获得200架意向订单，金额超过20亿元人民币，时的科技获得工银金租100架E20 eVTOL计划采购订单[1] 机器人产品性能与应用展示 - 五八智能四足机器人“天狼”额定负载25公斤，续航2.5-3.5小时，工作温度范围-20至55摄氏度[1] - 智元机器人的灵犀X2、远征A2等产品在文旅和商演导览场景应用广泛，远征A2机器人具备视觉感知避障、语音交互、递送饮品等功能[2][3] - 星尘智能机器人采用绳驱模式模拟人体肌腱运动，适用于需要复杂灵巧操作和与人紧密交互的场景，如生化实验[3] 企业全球化与海外市场战略 - 时的科技副总裁表示“不出海就出局”，中国eVTOL凭借低成本供应链和技术优势在全球市场崭露头角[1] - 智元机器人正在全球构建经销体系，并与本地伙伴推进产品本地化，预计明年海外业务营收占比将超过30%[4] - 星尘智能已向海外头部高校如MIT和一些AI公司出货，订单数量达千台级，并与海外伙伴进行模型和数据侧的深度合作[5] - 有机器人企业高管透露，海外市场机器人售价比国内高约25%，主要客户为高校和极客，企业正探索与海外产业方合作，如用四足机器狗进行物流配送[3][4]

进博会作为重要展示与获客平台 - 进博会成为科技企业向海外客户展示产品并获得订单的重要窗口，多家企业通过参展获得大量意向订单[5] - 五八智能的四足机器人“天狼”在进博会期间收到约十个订单问询，客群包括政府机构和产业应用方[1] - 科技消费品牌OSIM傲胜已连续七年参加进博会，期间品牌大概会获得几百万元左右的意向订单[5] 企业订单与市场拓展成果 - 御风未来M1型号系列飞行器在进博会获得200架意向订单，金额超过20亿元[5] - 时的科技获得工银金租100架E20 eVTOL的计划采购订单[5] - 智元机器人预计到明年海外业务营收占比有望超过30%，当前正在全球构建经销体系[12] - 星尘智能当前公司订单数量在千台级，已向MIT等海外头部高校和AI公司出货[12] 产品技术特点与应用场景 - 五八智能四足机器人额定负载25公斤，续航2.5-3.5小时，工作温度范围-20-55摄氏度[1] - 智元机器人的灵犀X2和远征A2在文旅和商演导览场景应用广泛，远征A2能通过视觉感知避障并进行语音交互[6][8] - 星尘智能机器人采用绳驱模式模拟人体肌腱运动，适用于生化实验等需要复杂灵巧操作的场景[8] - OSIM傲胜在产品中融入AI压力监测技术以提升用户体验[5] 海外市场战略与竞争优势 - 中国eVTOL厂商凭借低成本的制造供应链和快速迭代的技术优势在全球市场崭露头角[5] - 海外机器人售价比国内高25%左右，主要客户为高校和极客，企业积极探索在海外进行物流“最后一公里”配送等产业合作[12] - 机器人企业与国际伙伴进行模型和数据侧的深度技术合作，推动前沿技术研发[12] - OSIM傲胜非常重视中国市场，大中华区门店数量已占全球总数的六成以上[5]

进博会平台意义 - 进博会参展企业数量再创历史新高，彰显中国超大规模市场的蓬勃生机和活力 [1] - 进博会是世界经济通向中国经济的入海口，也是中国联结世界的重要桥梁，为外资企业在华长期发展提供明确政策方向和稳定预期 [1] - 进博会已成为药械企业探索中国机遇、加强沟通交流的宝贵平台，助力跨国企业更深入地融入中国健康事业发展进程 [2] 跨国药械企业战略与投资 - 阿斯利康宣布在北京投资25亿美元，其全新的全球战略研发中心已于两周前正式启用，与全球研发上海战略中心协同加速新药发现及临床开发 [2] - 勃林格殷格翰将中国视为重点市场和创新高地，并计划在进入中国市场三十周年新起点，依托中国市场活力携手各方共建健康创新生态系统 [3] - 赛诺菲启动北京胰岛素原料药新项目，期待以更具稳定性和韧性的“中国智造”服务广大患者，并长期看好中国作为其全球第二大市场的繁荣前景 [4] - 西门子医疗深度聚焦神经退行性疾病、心血管疾病、卒中、肿瘤等重大疾病领域，提供前沿创新产品与解决方案，并持续推动本土创新服务中国医疗机构 [5] - 瓦里安医疗今年首次与西门子医疗联合参展，展示影像与放疗融合带来的诊疗模式变革，加速创新成果在中国落地生根 [6] 本土化创新与成果转化 - 强生医疗科技深耕中国三十余载，中国对产业创新和打造“新质生产力”的支持与其推动行业高质量发展的战略愿景不谋而合 [7] - GE医疗作为八届进博全勤生，已将50多项精准医疗创新从展台引入临床，落地近80项高质量合作，中国是其除美国之外的最大市场及创新与先进制造布局重要组成部分 [8] - 直观医疗计划在“十五五”期间加速引进全球最先进的手术机器人产品和服务，推动中国医疗科技产业创新，助力“健康中国”建设 [8]

全球医疗创新产品展示 - 西门子医疗展出极速能谱血管造影系统，可在2.5秒内清晰捕捉以往难以发现的微小肿瘤，实现亚毫米级超高精度微创治疗 [2] - 诺华展示11款盖伦奖获奖产品，自该奖项诞生以来公司已获奖近80次，覆盖心血管、肿瘤、免疫、中枢神经、眼科等多个疾病领域 [2] - 复星医药带来达芬奇手术机器人、CAR-T细胞治疗产品、无创治疗技术"磁波刀"等多个全球前沿产品 [2] - 珠海瑞思普利医药科技研发用于治疗特发性肺纤维化的吸入式药物装置 [3] - 深圳惟德精准医疗科技提供高精度机器人辅助软组织介入手术定位解决方案，其经皮介入智能手术机器人已在五十余家医院开展近千例手术 [3] 中国本土创新实力与市场转化 - 2025年上半年中国创新药海外授权总金额达600亿美元，占全球相关交易的99% [1] - 深圳惟德精准医疗科技创始人称中国产业链条最完善、政策落地最实在、临床研发效率最高，在中国才能实现快速的转化速度 [3] - 维昇药业宣布与本土医疗装备制造商东富龙科技集团合作，探索双腔冻干制剂技术的应用潜力 [1] - 行业认为中国不仅是重要的市场，更是创新与合作的热土，已是引领行业创新与变革的核心力量之一 [1] 外资企业本土化战略与投入 - 飞利浦在中国建立五大创新中心和五大生产基地，实现超过95%的产品在中国研发与制造 [6] - 蔡司展出应用钻立方鎏金膜的本土创新镜片产品以及3款于2024年9月份刚下线的本土制造高端显微镜 [4] - 卡尔史托斯展出两款本土化影像产品，瓦里安医疗展示SmART智能自适应放射治疗解决方案，美敦力展出实现中国制造的术中神经监测系统并已推入日本市场 [6] - 美敦力在中国设立全球范围内唯一专门区域性风险投资基金，已投资10余家中国医疗科技初创企业 [7] 外资企业在华投资与产能布局 - 2025年蔡司启动大中华区总部综合园区项目 [7] - 诺华在浙江海盐建设的放射性药品生产基地预计将于2026年底投产，公司正考虑启动诺华中国总部的二期工程 [7] - 赛诺菲在2024年10月份启动其胰岛素原料药建设项目 [7] - 直观复星除将产能建在中国外，还在中国累计培训了1.5万余名医护人员 [7] 市场下沉与基层医疗拓展 - 快奥森多中国生物科技创新中心自主研发第一款全自动生化分析仪，针对县域和基层市场量身定制，设备安装要求低且操作简便 [8] - 诺华业务已下沉拓展至约1000个县域市场，覆盖皮肤、风湿、心血管、肾脏等主要疾病领域，截至2024年12月份约8070万中国患者受益于诺华的创新药物 [8]

进博会规模与主题 - 第八届进博会吸引155个国家、地区和国际组织参与，4108家境外企业参展，展览面积达43万平方米，规模创历史新高[1] - 医疗器械及医药保健展区面积超7万平方米，以“健康中国，美好生活”为主题，下设医疗器械、药品、健康营养、健康养老四大专区[1] - 进博会强化国际采购、投资促进、人文交流、开放合作四大平台功能，成为全球开放合作盛会[1] 跨国药企创新药物展示 - 赛诺菲展出达必妥慢性鼻窦炎伴鼻息肉新适应症，该药为全球首个同时获批成人与青少年治疗的生物制剂，中国患者约3000万人[2] - 吉利德科学展示亚洲首发的长效HIV暴露前预防药物Lenacapavir，一年仅需给药两次，2025年6月底在海南博鳌获批，与美国FDA获批几乎同步[3] - 诺华公司聚焦心肾疾病领域，展出高血压、高血脂及IgA肾病创新药物，强调进博会加速创新药从“展品”到“商品”落地[4] - 欧加隆针对女性健康与慢病防治，展示心血管慢病防治中血脂科学管理的全球经验[4] - 罗氏展出40余款产品，包括抗CD20单克隆抗体佳罗华和眼内植入物PDS港式给药系统，十余款即将在华上市产品首次集体亮相[10] 高端医疗器械与数字化诊疗 - 西门子医疗设立AI专区，展示智慧影像链、AI临床决策与数字孪生技术三大主线，推动设备自主化与个体化治疗[5][6] - 瓦里安医疗展出同中心CT-Linac人工智能在线自适应放射治疗解决方案，10-15分钟完成精准放疗全流程，实现每次治疗动态优化[6] - 泰尔茂神经介入展示WEB自膨式动脉瘤瘤内栓塞器，用于颅内血管分叉动脉瘤治疗，并计划引入BOBBY球囊导引导管等新产品[7][8] - 直观复星展出达芬奇手术机器人单孔与多孔双系统及Ion支气管镜机器人，呈现“诊断+治疗”一体化精准微创方案[8] 外资企业加码在华投资 - 阿斯利康追加投资约1.36亿美元扩大青岛生产供应基地产能，提升吸入气雾剂产量，基地采用节能技术实现近零碳运营[9] - 罗氏投资20.4亿人民币新建生物制药生产基地，用于眼科创新药罗视佳的本地化生产，预计明年年底取得进展[10] - 爱尔康计划将Wavelight准分子激光手术设备在中国进行本地化生产，进一步升级在华投资[11] - 医科达携全线“中国智造”精准放疗解决方案亮相，作为唯一放疗参展商登陆中国馆“投资中国展区”[12] 健康营养与新兴企业参与 - Kaneka Ubiquinol首次参展，作为全球唯一供应还原型辅酶Q10的企业，希望成为中国健康品牌的“价值伙伴”，聚焦健康老龄化领域[12] - 企业看好中国“健康中国2030”政策下的市场潜力，特别是健康消费升级与科学实证型营养产品需求[12]