战略转型与业务布局 - 公司从单一代工转型为BC双轮驱动模式，覆盖复合调味料、轻烹解决方案及饮品甜点配料全品类，成为风味及产品解决方案服务商[1] - 通过研发创新支撑B端客户快速迭代需求，同时结合线上内容种草与线下商超体验强化C端品牌触达，形成"定制化B端护城河+高毛利C端增长极"协同格局[1] - 公司逐步调整供应结构，从复合调味料向轻烹解决方案延展，减少B端客户对专业厨师人数、厨房面积等成本开支[1] 研发与B端业务发展 - 24H1新品开发数量同比增长超11%，对业绩贡献率提升[1] - 通过"研发提案+生产交付+技术支持"全链条服务模式绑定百胜中国、麦当劳、圣农发展、泰森等头部客户[1] - 未来有望向食品供应链转型，满足连锁餐饮行业降本增效需求[1] C端业务表现与策略 - 通过收购厨房阿芬布局C端速食意面赛道，推出空刻意面产品实现B端向C端跨越[2] - 空刻意面双十一线上平台同比增长40%+，排名从食品类第八名提升至第二名[2] - 24年推出冲泡型意面拓宽价格带，并延伸至纯肉肠等冷冻制品，计划推出高性价比及清洁标签产品覆盖全价格带[2] 渠道拓展与增长潜力 - 发力商超及便利店渠道，依托品牌背书和供应链优势成为商超渠道演变过程中的受益者[3] - 已与部分头部大型商超建立合作，消费场景拓宽有望形成新增长曲线[3] 财务与估值 - 预计24-26年营收26 01/29 71/34 25亿元，归母净利润2 37/2 82/3 45亿元[3] - 当前PE为24 39/20 49/16 74x，估值低于日辰股份、千味央厨、天味食品等可比公司均值[3]

报告行业投资评级 - 推荐（维持）[1] 报告的核心观点 - 白酒仍处出清筑底期，下半年有望边际好转，大众品啤酒边际改善，零食魔芋亮眼，乳业轻装上阵待反转，投资建议为白酒底部配置，大众把握拐点[1][4][44] 根据相关目录分别进行总结 白酒板块 - 回款发货节奏略有放缓，头部酒企完成度相对较高，行业理性降速、二季度进一步出清后，有望迎来底部信号[9] - 各价格带龙头有望实现增长，高端酒茅五优势明显，基地型次高端龙头回款、动销相对良好，扩张型次高端动销端持续承压、回款节奏略缓[10] - 贵州茅台经营稳健加速转型，预计Q1收入/利润同比增约9%/10%[11] - 五粮液终端份额优势延续，批价企稳回升，预计Q1收入/利润同增4%/3%[12][13] - 泸州老窖回款同比微增，主销区表现稳健，预计Q1收入/利润同增2%/1%[13] - 汾酒青花保持稳健，老白汾加速铺货，玻汾控量，预计Q1收入增速约8%，利润增速约5%[14] - 洋河股份加速调整出清，预计Q1收入/利润下滑10%/10%[14] - 古井Q1进度符合预期，增长韧性持续释放，预计Q1营收/净利润同增8%/10%[15] - 今世缘省内份额持续提升，省外低基数下实现弹性增长，预计Q1收入/利润同增8%/7%[15] - 口子窖Q1释放压力，强化新品布局，预计Q1营收/净利润分别同降5%/10%[16][17] - 舍得酒业渠道持续纾压，预计Q1延续出清，收入/利润同比下滑20%/30%[17] - 水井坊臻酿八号周转加快，预计Q1收入/利润略增2%/1%[17] - 金种子酒表现仍显疲软，改革阵痛延续，预计Q1收入同比下滑50%左右，利润延续亏损[18] 大众品 - 啤酒边际改善，零食魔芋单品景气突出，乳业轻装上阵待Q2反转，主要原料与包材价格同比继续回落，多数企业原材料成本红利延续[19] - 乳业Q1需求延续平淡，盈利能力有所修复，预计伊利收入/利润分别同比-1%/-37%，天润同比-2%/+450%，新乳业同比+0%/+18%，双汇同比-1%/-1%[25][26] - 啤酒Q1轻装上阵，多数龙头实现开门红，预计青啤收入/利润同比+4%/+10%，燕京同比+6%/+62%，重啤同比+2%/持平，百威内生收入/利润同比-6%/-15%[25][26] - 休闲及功能食饮软饮料细分景气延续，龙头表现更优，零食春节错期下Q1增速放缓，魔芋单品表现亮眼，保健品、烘焙表现分化，预计东鹏收入/利润同比+32%/+40%，盐津同比+18%/+12%，洽洽同比-10%/-25%，甘源同比-3%/-5%，安琪同比+5%/+10%，桃李同比-10%/-20%，仙乐同比+6%/+6%，汤臣同比-10%/-16%[25][26][27] - 餐饮供应链调味品企业调整分化，龙头势能延续，速冻食品需求景气偏弱，Q1基本面承压，连锁业态外部需求承压，企业延续调整，预计海天收入/利润分别同比+7%/+8%，中炬同比-12%/-18%，千禾同比+5%/+4%，榨菜同比+4%/+8%，恒顺同比+8%/+15%，天味同比-5%/-8%，宝立同比+6%/+16%，安井收入/利润分别同比-1%/-7%，千味同比+0%/-10%，立高同比+10%/-5%，绝味收入/利润同比-11%/-27%，紫燕同比+3%/+6%，巴比同比+9%/+2%[26][27][28] 投资建议 - 白酒基本面预期筑底期，估值先行修复，优先推荐茅台、五粮液、汾酒，持续推荐古井、今世缘，以及弹性品种老窖[44] - 大众品把握库存及经营周期拐点，重点推荐啤酒、乳业，加大关注零食，布局酵母经营向上周期，推荐青啤、华润、伊利、蒙牛、飞鹤、盐津、好想你、安琪，持续战略性推荐东鹏、农夫、海天等，关注仙乐[44]

事项概述 - 公司全资子公司上海宝润拟在上海市金山区亭林镇工业区受让31.14亩地块投资建设智能化生产基地项目 [2] - 土地出让价格以第三方评估价为参考经招拍挂程序确定固定资产投资不低于27,767.26万元 [2] - 上海宝润与亭林镇人民政府于2024年3月20日完成《土地出让意向书》签署 [3] 土地出让进展 - 上海宝润以2,221万元竞得宗地编号202418592283007461的国有建设用地使用权面积18,408.04平方米 [4] - 土地用途为工业用地出让年限50年位置位于亭林镇东至亭华路西至招贤泾 [4] - 合同约定项目固定资产总投资不低于27,767.26万元包含建筑物设备及土地出让价款等 [5] 项目影响 - 项目建成后将提升公司产能储备和智能化生产水平增强复合调味料领域竞争力 [5] - 土地使用权资金来源于自有或自筹资金对财务状况无重大影响符合战略规划 [5] 后续事项 - 公司将办理权属证书及手续推进项目备案环评审批等前置审批工作 [6]

投资评级 - 优于大市评级（维持）[1][6][18] 核心财务表现 - 2024年营业总收入34.76亿元（同比+10.41%），归母净利润6.25亿元（同比+36.77%），扣非归母净利润5.66亿元（同比+40.00%）[1][9] - 2024Q4营业总收入11.12亿元（同比+21.57%），归母净利润1.92亿元（同比+41.03%），扣非归母净利润1.77亿元（同比+44.37%）[1][9] - 2025-2027年盈利预测：营业总收入38.5/42.2/45.5亿元（同比+10.8%/+9.5%/+8.0%），归母净利润7.1/7.7/8.4亿元（同比+13.2%/+9.4%/+8.0%）[4][18] - 2025年EPS 0.66元，对应PE 20.5倍[4][18] 渠道与产品结构 - 线下/线上渠道收入28.7/6.0亿元（同比+4.4%/+51.7%），线上高增主因食萃品牌放量[2][9] - 火锅调料/中式菜品调料/香肠腊肉调料收入12.6/17.7/3.3亿元（同比+3.5%/+16.6%/+11.0%）[2][9] - 食萃品牌2024年收入2.8亿元（同比+41%），2025年1-2月收入同比+34%[2][9] - 经销商数量净减少148家至3017家[2][9] 运营效率与盈利能力 - 2024年毛利率39.8%（同比+2.0pcts），主因规模效应、业务结构优化及原材料价格下行[3][14] - 销售/管理费用率13.0%/5.3%（同比-2.4/-1.0pcts），扣非归母净利率16.3%（同比+3.5pcts）[3][14] - 2024Q4扣非归母净利率16.0%，盈利能力显著改善[3][14] 战略布局与并购整合 - 复合调味料品牌"加点滋味"并表，强化C端市场能力，与食萃形成B/C端协同[3][18] - 加点滋味定位日韩西式及创新中式风味，擅长线上消费者洞察[3][18] 行业与估值对比 - 可比公司2025年PE：海天味业38.2倍、宝立食品17.6倍、千禾味业22.0倍，天味食品20.5倍具备估值优势[20] - 2025年ROE预测14.7%，高于2024年13.7%[5][19]

增持前情况 - 增持人及其一致行动人持有241,200,000股，占总股本60.30%[11] - 增持人直接持有70,920,000股，占总股本17.73%[11] 增持计划 - 金额不低于1000万元，不超过1100万元[12] - 实施期限自2024年9月20日起6个月内[12] 增持情况 - 2024年9月20日至12月27日增持729,800股，占总股本0.18%[13] - 累计增持金额10,294,946元[14] 增持后情况 - 增持人及其一致行动人持有241,929,800股，占总股本60.48%[15] - 增持人直接持有71,649,800股，占总股本17.91%[15] 合规情况 - 符合免于要约收购及相关法规规定[19][20][21] - 已履行现阶段信息披露义务，待披露实施结果[21]

增持情况 - 马驹计划2024年9月20日起6个月内增持1000 - 1100万元[2][5] - 截至2024年12月27日，马驹累计增持729,800股，金额10,294,946元[2][6] 持股比例 - 本次增持前，马驹及其一致行动人持股60.30%，直接持股17.73%[3] - 本次增持后，马驹及其一致行动人持股60.48%，直接持股17.91%[6] 其他股东 - 马驹配偶杨雪琴持股2.97%[4][6] - 杭州臻品致信投资合伙企业持股30.60%[4][6] - 杭州宝钰投资管理合伙企业持股9.00%[4][6] 承诺事项 - 马驹承诺法定期限内不减持，违规增持10,000股6个月内不减持[8]

股东持股与减持 - 截至2024年12月26日，上海厚旭持股25,007,520股，占总股本6.25%[2] - 拟减持不超12,000,300股，即不超总股本3%[2] - 减持期间为2025年1月21日至4月20日[7] - 减持原因为自身资金需求[7] - 减持计划存在不确定性[6]

业务开展 - 公司拟开展外汇衍生品交易业务规避汇率风险[2] - 交易额度不超4000万元人民币（或等值外币），额度可循环[2] - 业务期限一般不超一年，授权期限12个月[6] 资金与对手 - 资金来源为自有或自筹，不涉及募集资金[7] - 交易对手为有资格的金融机构[8] 审议与风险 - 2024年12月18日相关会议审议通过议案[11] - 业务存在汇率、履约等风险[3] 风险控制与处理 - 采取多项措施控制风险[14] - 拟采取套期会计处理[15] 各方态度 - 监事会和保荐机构均同意开展业务[17][18]

国泰君安：蒋杰、李优 （二）现场检查时间 2024 年 12 月 16 日 （三）现场检查人员 国泰君安证券股份有限公司 关于上海宝立食品科技股份有限公司 2024 年度持续督导工作 现场检查报告 国泰君安证券股份有限公司（以下简称"国泰君安证券"或"保荐机构"） 作为上海宝立食品科技股份有限公司（以下简称"宝立食品"或"公司"）首次 公开发行股票并在主板上市的保荐机构及持续督导机构，根据《证券发行上市保 荐业务管理办法》（以下简称"《保荐办法》"）、《上海证券交易所上市公司自律监 管指引第 1 号——规范运作》、《上海证券交易所上市公司自律监管指引第 11 号 ——持续督导》等国家有关法律、法规和规范性文件的要求，本着审慎和勤勉尽 责的原则，对宝立食品进行了现场检查，现将本次检查的情况报告如下： 一、本次现场检查的基本情况 （一）保荐机构及保荐代表人 国泰君安：李优、段新彤 （四）现场检查内容 公司治理和内部控制情况，信息披露情况，公司的独立性以及与控股股东、 实际控制人及其他关联方资金往来情况，募集资金使用情况，关联交易、对外担 保、重大对外投资情况，公司经营情况等。 （五）现场检查手段 1、与公司董事、 ...

一、交易情况概述 （一）交易目的 近年来，随着公司业务规模的持续扩大，境外原材料采购需求持续增长，公 司也一直致力于拓展海外市场，出现了外币兑换操作日渐频繁的发展趋势，继而 可能造成公司的外汇风险敞口不断扩大。为此，公司及子公司拟开展外汇衍生品 交易业务，以期能够规避部分外汇市场汇率波动风险，合理降低财务费用，增强 财务稳健性。 （二）交易业务品种 国泰君安证券股份有限公司 关于上海宝立食品科技股份有限公司 开展外汇衍生品交易业务的核查意见 国泰君安证券股份有限公司（以下简称"保荐机构"、"国泰君安"）作为 上海宝立食品科技股份有限公司（以下简称"宝立食品"、"公司"）持续督导 的保荐机构。根据《证券发行上市保荐业务管理办法》《上海证券交易所股票上 市规则》《上海证券交易所上市公司自律监管指引第 11 号——持续督导》等相关 法律法规和规范性文件的要求，对宝立食品开展外汇衍生品交易的事项进行了核 查，核查情况如下： 公司拟开展的外汇衍生品业务只限于从事与公司及子公司生产经营所使用 的主要结算货币相同的币种，主要外币币种包括但不限于美元、欧元等与实际业 务相关的币种。 公司主要进行的外汇衍生品业务品种包括但不限 ...