黄金概念股市场表现 - 晓程科技股价涨幅超过7% [1] - 中金黄金、兴业银锡、山东黄金、赤峰黄金、四川黄金等公司股价跟随上涨 [1] 黄金市场价格动态 - 现货黄金价格回升至4090美元/盎司上方 [1] - 沪金主力合约午后直线拉升，涨幅超过1% [1] - 沪金主力合约刷新日内高点至938.30元/克 [1]

公司股价与交易表现 - 11月19日，中金黄金股价上涨5.22%，报收21.98元/股 [1] - 当日成交额为9.63亿元，换手率为0.93% [1] - 公司总市值达到1065.44亿元 [1] 公司基本情况 - 中金黄金股份有限公司位于北京市东城区安定门外大街9号，成立于2007年9月24日，于2003年8月14日上市 [1] - 公司主营业务涉及黄金等有色金属的地质勘查、采选和冶炼 [1] - 主营业务收入构成为：冶炼业务占比94.45%，矿山业务占比27.85%，其他业务占比0.03% [1] 基金持仓与影响 - 东方基金旗下东方核心动力混合A（400011）在第三季度重仓持有中金黄金21.84万股，占基金净值比例为1.81%，为其第七大重仓股 [2] - 基于11月19日股价上涨测算，该基金当日浮盈约23.81万元 [2] - 东方核心动力混合A基金成立于2009年6月24日，最新规模为2392.07万元 [2] - 该基金今年以来收益率为22.44%，近一年收益率为23.56%，成立以来收益率为148.22% [2] - 该基金经理为盛泽，累计任职时间7年101天，现任基金资产总规模为11.67亿元，任职期间最佳基金回报为126.77%，最差基金回报为-20.29% [2]

黄金概念股市场表现 - 黄金概念板块在午后交易时段出现震荡回升态势 [1] - 晓程科技股价涨幅超过7%，领涨板块 [1] - 中金黄金、兴业银锡、山东黄金、赤峰黄金、四川黄金等公司股价均跟随上涨 [1]

市场表现 - 截至2025年11月19日10:51，国证有色金属行业指数(399395)强势上涨1.90% [1] - 成分股天齐锂业(002466)上涨6.61%，赣锋锂业(002460)上涨6.01%，兴业银锡(000426)上涨3.99%，江特电机(002176)和紫金矿业(601899)等个股跟涨 [1] - 有色ETF基金(159880)上涨2.03%，最新价报1.76元 [1] 行业观点与驱动因素 - 中泰证券看好有色板块全面牛市行情，金铜锂锡全线走高 [2] - 工业金属方面，多个大矿接连出现意外扰动导致明年全球铜矿增量显著下修，海外缺电预期下电解铝供应扰动频发 [2] - 工业金属需求端，传统需求受益于全球降息周期有望复苏，新能源需求占比持续上升，AI带来的电力需求有望提供增量，工业金属将迎来宏观与基本面共振，看好铜铝商品价格持续上涨 [2] - 能源金属方面，储能需求预期持续上调，明年碳酸锂供需格局从原先的过剩预期大幅改善，行业见底预期下权益端表现值得期待 [2] - 刚果金实施出口禁令后钴价大幅上涨，且明年供应约束下供需偏紧，价格仍有看涨预期 [2] - 贵金属方面，在海外货币超发及财政纪律性持续减弱的背景下，美元信用体系重塑成为趋势，金价长牛逻辑未变 [2] 估值与投资机会 - 工业金属股票股价虽处高位，但更多因商品价格上涨及公司成长性兑现，估值仍处于中性偏低水平 [2] - 贵金属股票表现显著落后于持续新高的金价，当前股票估值水平处于历史低位，迎来较好布局时刻 [2] 指数与ETF产品信息 - 有色ETF基金(159880)紧密跟踪国证有色金属行业指数(399395) [3] - 国证有色金属行业指数选取归属于有色金属行业的规模和流动性突出的50只证券作为样本，反映沪深北交易所有色金属行业上市公司的整体收益表现 [3] - 截至2025年10月31日，国证有色金属行业指数前十大权重股合计占比52.91% [3] - 前十大权重股包括紫金矿业、洛阳钼业、北方稀土、华友钴业、中国铝业、赣锋锂业、中金黄金、山东黄金、天齐锂业、云铝股份 [3] - 有色ETF基金(159880)设有场外联接份额，A类代码021296，C类代码021297，I类代码022886 [4]

市场表现 - 截至2025年11月19日10:30，受降息预期升温带动，有色金属ETF基金(516650)上涨1.61%，其持仓股天齐锂业上涨6.91%，赣锋锂业、华友钴业等个股跟涨 [2] - 有色金属ETF基金近3天获得连续资金净流入，合计吸金2.34亿元，截至11月18日产品最新规模达19.72亿元 [2] - 黄金相关产品同步上涨，黄金ETF华夏(518850)涨1.06%，黄金股ETF(159562)涨1.77% [2] 历史业绩 - 截至2025年11月18日，有色金属ETF基金近2年净值上涨83.42%，在指数股票型基金中排名42/2406，居于前1.75% [2] - 该基金自成立以来最高单月回报为27.00%，最长连涨月数为6个月，连涨期间涨幅达69.57%，上涨月份平均收益率为9.63% [2] - 近6个月超越基准年化收益为6.20%，在可比基金中排名第1 [2] 指数构成 - 有色金属ETF基金紧密跟踪中证细分有色金属产业主题指数，截至2025年10月31日，前十大权重股合计占比53.58% [3] - 前三大权重股分别为紫金矿业(权重16.32%)、北方稀土(权重6.60%)、洛阳钼业(权重5.96%) [3][6] - 在当日涨幅显著的成分股中，天齐锂业上涨6.91%(权重2.66%)，赣锋锂业上涨6.04%(权重3.72%)，华友钴业上涨3.23%(权重5.22%) [2][6]

贵金属板块市场表现 - 早盘A股贵金属板块指数报21,914.85点，单日涨幅达1.13%，成交金额超过8.34亿元，主力资金净流入2705万元 [1] - 板块内多只个股表现活跃，湖南黄金上涨1.72%，山东黄金上涨1.34%，中金黄金等个股跟涨 [1] - 易方达黄金ETF（159934）2025年11月19日早盘报9.29元，涨幅达1.25%，近一月虽回调-8.09%，但今年以来累计收益率高达48.36% [2] 价格上涨驱动因素 - 国际金价企稳回升，现货黄金交投于4072美元/盎司附近，从一周低位反弹 [1] - 美国疲软的就业数据推动市场对美联储12月降息的预期升温 [1] - 全球央行持续购金提供长期支撑，2025年上半年全球央行购金量达623吨 [1] - 地缘政治风险指数较2024年上升37%，推动避险资金持续流入贵金属资产 [1] 资金流向与产品特征 - 易方达黄金ETF（159934）资金面持续强劲，2025年11月18日单日净流入3.80亿元，近一月累计净流入达19.80亿元 [2] - 该基金紧密跟踪Au99.99现货实盘合约，直接挂钩高纯度实物，无个股风险，纯正反映国内现货市场走势 [2] - 黄金作为终极避险资产与抗通胀工具的长期逻辑稳固，配置价值凸显 [2] 市场展望与投资逻辑 - 贵金属板块的上涨兼具短期避险需求与长期配置价值 [3] - 当前市场正围绕美联储降息预期展开博弈，12月降息概率维持在50%左右 [3] - 黄金受益于全球持续购金、美联储降息周期开启及地缘风险溢价抬升 [2] - 贵金属板块受益于"去美元化"大趋势下的长期投资价值 [3]

指数与ETF表现 - 截至2025年11月19日09:35，国证有色金属行业指数(399395)上涨0.94% [1] - 成分股中孚实业上涨2.49%，锡业股份上涨2.38%，兴业银锡上涨2.28%，中矿资源上涨2.14%，湖南黄金上涨1.67% [1] - 有色ETF基金(159880)上涨0.93%，最新价报1.74元 [1] - 国证有色金属行业指数选取50只规模和流动性突出的证券作为样本，反映行业整体收益表现 [2] 锡市场供需分析 - 锡供给紧缺是主旋律，矿端现实偏紧局面持续，缅甸佤邦采矿证虽下发但复产进度慢于预期 [1][2] - 印尼打击非法锡矿开采加剧偏紧态势，1-10月国内精炼锡产量同比下滑2.6%，加工费维持1.2万元/吨 [1][2] - 需求端受AI、半导体景气度推动，高端焊锡需求增长，光伏、新能源汽车预计维持增长态势 [2] - 长期供给不足叠加短期事件扰动，锡价中枢将稳步抬升，预计维持高位运行，回撤相对有限 [2] 其他金属与行业动态 - 黄金和白银受到美股驱动的避险情绪影响 [1] - 锂电反内卷加速，行业召开研讨会提出以成本指数为度量衡重建市场定价 [1] - 储能市场持续景气，中国储能产业确立3-5年持续成长周期，AI数据中心发展推动海外储能年增速预期达40%-50% [2] 指数成分与ETF信息 - 截至2025年10月31日，国证有色金属行业指数前十大权重股合计占比52.91% [3] - 前三大权重股为紫金矿业、洛阳钼业、北方稀土 [3] - 有色ETF基金(159880)提供场外联接，代码分别为A：021296，C：021297，I：022886 [4]

固定收益研究：信用债周报核心观点 - 本期交易商协会公布的发行指导利率多数上行，整体变化幅度为0 BP至5 BP [2] - 信用债发行规模环比下降，中期票据发行金额增加，其余品种发行金额减少；信用债净融资额环比减少，中期票据净融资额增加，其余品种净融资额减少 [2] - 二级市场信用债成交金额环比下降，定向工具成交金额增加，其余品种成交金额减少；收益率窄幅震荡，多数品种收益率有所收窄 [2] - 信用利差方面，中短期票据、企业债信用利差短端收窄，中长端走阔；城投债信用利差整体走阔，多数品种利差处于历史低位 [2] - 绝对收益角度，供给不足和旺盛配置需求将推动信用债延续修复行情，全面走熊条件不充分，长远看收益率仍在下行通道，逢调整增配思路可行 [2] - 相对收益角度，各期限信用利差压缩空间不足，但单方面回调概率不大，可通过信用下沉及拉长久期实现票息策略 [2] 固定收益研究：地产债与城投债分析 - 中央和地方持续优化房地产政策，推动房地产市场止跌回稳，地产债销售复苏进程对债券估值影响较大 [3] - 地产债配置重点为历史估值稳定的业绩优异央企、国企及含强力担保的优质民企债券，可拉长久期增厚收益或博弈超跌房企估值修复机会 [3] - 城投债在稳增长和防系统性风险背景下违约可能性很低，仍可作为信用债重点配置品种，短期信用风险无虞 [3] - 城投平台加速出清和转型过程中部分城投债或有估值波动风险，未来可关注"实体类"融资平台改革转型机会 [3] 金属行业研究：产品价格走势初判 - 钢铁进入需求淡季，基本面压力增加，供需双弱预期下短期钢价或低位震荡运行 [5] - 铜矿端供应持续偏紧，美国政府停摆结束，后续美国经济数据若显示环境恶化，降息预期增强或支撑铜价上行 [5] - 铝宏观情绪偏暖，海外供应收紧预期有支撑，但高铝价抑制消费，需关注下游需求 [5] - 黄金若后续经济数据揭示就业疲弱，降息预期提升或支撑金价，美联储意见分歧加大波动性，短期或区间震荡 [5] - 锂行业基本面向好，电解液等产品价格上涨提振信心，碳酸锂价格短期保持偏强运行 [5] - 稀土下游需求无明显改善，短期价格或震荡运行 [6] 金属行业研究：投资策略与标的 - 钢铁行业稳增长政策实施后竞争格局改善，盈利水平或提升，船舶用钢和建筑用钢需求有望提振，关注设备先进、高附加值产品领先标的 [6] - 铜供给受矿山事故影响，2026年铜矿供应预期收紧，需求受电力电网、新能源汽车等领域提振，看好行业景气度，关注资源保障强、规模优势标的 [6] - 铝电解铝企业利润表现较好，供给端刚性较强，需求受新能源汽车等领域带动，氧化铝行业盈利水平或提升，关注资源保障强、环保领先标的 [7] - 黄金短期受美国经济数据、美联储降息路径和地缘政治影响，长期因央行购金、美元地位弱化等因素吸引力提升，建议关注相关板块 [7] - 稀土我国出口管制再升级，战略地位提升，估值或重估，人形机器人和新能源领域发展提供需求动能，建议关注相关板块 [7] - 钴刚果（金）2026-2027年出口配额无增长，未来全球供给受约束，需求受新能源汽车等领域带动，供需偏紧，建议关注相关板块 [8] - 报告维持对钢铁行业和有色金属行业"看好"评级，维持对洛阳钼业、中金黄金、华友钴业、紫金矿业、中国铝业的"增持"评级 [8]

股价与资金流向 - 截至2025年11月18日收盘，公司股价报收于20.89元，单日下跌3.51% [1] - 当日成交额为11.07亿元，换手率为1.09%，成交量为52.61万手 [1] - 11月18日主力资金净流出2.15亿元，占总成交额的19.38%，散户资金净流入2.23亿元，占总成交额的20.13% [1] - 近五个交易日（11月12日至18日）资金流向波动较大，其中11月13日主力资金净流入2.24亿元，占比达10.21%，而11月12日和18日主力资金分别净流出1.01亿元和2.15亿元 [2] 融资融券情况 - 截至2025年11月18日，公司融资融券余额为30.74亿元 [2] - 11月18日融资方面呈现净偿还，净偿还额为1093.27万元，当日融资买入1.31亿元，融资偿还1.42亿元 [2] - 11月18日融券余量为22.57万股，融券余额为471.51万元，当日融券净偿还8.99万股 [2][3] - 近五个交易日融资余额整体呈上升趋势，从11月12日的26.17亿元增至11月18日的30.69亿元 [3] 财务与估值指标 - 公司总市值为1012.6亿元，在贵金属行业中排名第2，行业平均总市值为446.42亿元 [4] - 2025年前三季度，公司实现主营收入539.76亿元，同比增长17.23%，归母净利润36.79亿元，同比增长39.18% [4] - 2025年第三季度单季，公司主营收入189.09亿元，同比增长7.97%，单季归母净利润9.84亿元，同比增长9.28% [4] - 公司动态市盈率为20.64倍，低于行业均值的42.01倍，在行业内排名第3，市净率为3.47倍，低于行业均值的5.68倍，排名第2 [4] - 公司毛利率为17.44%，净利率为8.71%，均低于行业均值，净资产收益率（ROE）为12.86%，略高于行业均值的12.47% [4] 机构观点与相关产品 - 最近90天内共有10家机构给出评级，其中9家为“买入”，1家为“增持”，机构目标均价为23.0元 [5] - 与公司相关的黄金股ETF（代码：159562）近五日下跌2.57%，其跟踪中证沪深港黄金产业股票指数，最新份额为12.4亿份，较前期减少6600.0万份，但主力资金净流入1.4亿元 [8]

黄金股市场表现 - 11月18日港A两市黄金股集体跳水，市场情绪低迷 [2] - 港股灵宝黄金大跌8.88%，潼关黄金跌5.38%，招金矿业跌5.08%，中国黄金国际跌4.61%，紫金矿业跌4.36%，山东黄金跌4.16%，赤峰黄金跌4.14% [2] - A股中金黄金跌3.51%，招金黄金跌3.34%，湖南黄金跌3.1%，西部黄金跌2.88%，赤峰黄金跌2.2%，山东黄金等亦纷纷下行 [3] 黄金价格动态 - 近期现货黄金遭遇猛烈抛售，金价持续下行 [4] - 11月18日亚市盘中现货黄金一度跌破4000美元/盎司关口，为11月10日以来首次，连续第4个交易日下跌 [4] - 截至发稿现货黄金跌势略有收窄，重回4000美元关口，报4041.62美元/盎司 [4] - 与年初价格相比，现货黄金累计涨幅已超过53% [11] 价格调整驱动因素 - 调整主要受美元走强及市场对美联储12月降息预期降温影响 [5] - 多位地区联储主席公开反对进一步降息，认为通胀是持续经济威胁 [6] - 美联储副主席表示需谨慎行事以免削弱抗通胀努力，利率接近中性水平需"缓步前行" [6] - CME"美联储观察"数据显示美联储12月降息25个基点的概率降至42.9% [7] - 美联储鹰派言论刺激美元指数走强，黄金承受下行压力 [8] 机构观点与市场展望 - 市场等待本周将发布的关键经济数据以捕捉美联储政策走向线索，短期观望情绪加重 [9] - 中信期货认为随着美联储发言转鹰及降息概率走低，金银同步维持调整格局 [10] - 铜冠金源期货指出市场对12月降息乐观预期在进行修正，出现获利了结现象 [10] - 支撑金价核心因素包括美联储宽松货币政策、各国央行增持黄金、地缘政治紧张局势及特朗普政府关税政策影响 [11] - 中金公司指出从历史周期比较看，当前黄金牛市或仍未终结，本轮涨幅与持续时间均相对较低 [11] 行业地位与评选活动 - 黄金板块是今年港股最火热板块之一，有色金属行业是"港股100强"重要板块 [12] - 紫金矿业常年稳居"港股100强"席位，灵宝黄金、中国黄金国际、山东黄金等曾成功上榜 [12] - 第十二届"港股100强"评选已正式启动，将于12月8日在香港会展中心举行 [12]