债券付息安排 - 公司将于2025年10月28日开始支付本期债券利息，付息期间为2024年10月28日至2025年10月27日 [1] - 本期债券为2024年面向专业投资者公开发行的科技创新可续期公司债券（第四期） [1] 债券品种详情 - 品种一简称“铁建YK16”，票面利率为2.35%，每手面值1,000元派发利息23.50元（含税） [1] - 品种二简称“铁建YK17”，票面利率为2.50%，每手面值1,000元派发利息25.00元（含税） [1]

债券付息安排 - 中国铁建股份有限公司2024年面向专业投资者公开发行科技创新可续期公司债券(第四期)将于2025年10月28日开始支付利息 [1] - 本期债券付息期间为自2024年10月28日至2025年10月27日 [1] 债券品种与利率 - 本期债券品种一简称为"铁建YK16"，票面利率为2.35% [1] - 品种二简称为"铁建YK17"，票面利率为2.50% [1] 派息方案 - 每手"铁建YK16"面值1,000元派发利息为23.50元(含税) [1] - 每手"铁建YK17"面值1,000元派发利息为25.00元(含税) [1]

债券付息安排 - 公司将于2025年10月28日开始支付“铁建YK16”和“铁建YK17”债券自2024年10月28日至2025年10月27日期间的利息 [1] - “铁建YK16”票面利率为2.35%，每手面值1,000元派发利息23.50元（含税）[1] - “铁建YK17”票面利率为2.50%，每手面值1,000元派发利息25.00元（含税）[1] 债券基本信息 - 该债券为中国铁建股份有限公司2024年面向专业投资者公开发行的科技创新可续期公司债券（第四期）[1] - 债券简称分别为“铁建YK16”和“铁建YK17”，债券代码分别为241851和241852 [1]

债券基本信息 - 发行人是中国铁建股份有限公司，法定代表人戴和根[10][20] - 债券受托管理人是中信证券股份有限公司[20] 债券发行情况 - 品种一发行金额15亿元，品种二发行金额15亿元[11][12] - 品种一票面利率2.35%，品种二票面利率2.50%[12] 债券付息信息 - 2025年10月28日支付2024 - 2025年利息[7] - 债权登记日为2025年10月27日[11][13] - 债券付息日为2025年10月28日[11][13][14] - 每手“铁建YK16”派息23.50元，“铁建YK17”派息25.00元[13] 税收政策 - 个人投资者利息所得税按20%征收[18] - 2021 - 2025年境外机构暂免相关税[19]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“看好” [2] 报告核心观点 - 前三季度经济运行稳中有进，但固定资产投资和制造业投资增速持续回落 [3][4] - 基建投资整体承压，但电力等部分领域表现强劲，区域分化明显，未来有望在政策支持下获得支撑 [3][5] - 房地产投资仍处低位，开工、竣工指标略有改善，但修复节奏预计将显著慢于以往周期 [3][10] - 行业总量偏弱，但区域投资有望随国家战略布局深入而获得较大弹性，并推荐了低估值央企、国企、民营及国际工程类公司 [3][14] 宏观经济与固定资产投资表现 - 2025年前三季度GDP同比增长5.2%，分季度看，Q1/Q2/Q3单季增速分别为5.4%/5.2%/4.8% [3][4] - 2025年1-9月全国固定资产投资累计同比下降0.5%，增速较1-8月回落1.0个百分点 [3][4] - 2025年1-9月制造业投资同比增长4.0%，增速较1-8月回落1.1个百分点 [3][4] 基础设施投资分析 - 2025年1-9月基础设施投资（全口径）同比增长3.3%，增速较1-8月回落2.1个百分点 [3][5] - 基础设施投资（不含电力）同比增长1.1%，增速较1-8月回落0.9个百分点 [3][5] - 细分领域表现：交通运输、仓储和邮政业投资增长1.6%（增速回落1.1pct）；水利、环境和公共设施管理业投资下降2.4%（增速回落2.2pct）；电力、热力、燃气及水生产和供应业投资增长15.3%（增速回落3.5pct） [3][5] - 分区域看：东部地区投资下降4.5%，中部地区增长1.5%，西部地区增长1.5%，东北地区下降8.4% [3][5] 房地产投资分析 - 2025年1-9月房地产投资同比下降13.9%，较1-8月降幅扩大1.0个百分点 [3][10] - 房屋新开工面积同比下降18.9%，但降幅较1-8月收窄0.6个百分点；房屋竣工面积同比下降15.3%，但降幅较1-8月收窄1.7个百分点 [3][10] 投资建议与公司推荐 - 推荐低估值央企：中国化学、中国能建、中国中铁、中国铁建 [3][14] - 建议关注央企：中国电建、中国交建、中国中冶、东华科技 [3][14] - 推荐国企：建发合诚、四川路桥、安徽建工 [3][14] - 建议关注国企：新疆交建 [3][14] - 推荐民营类企业：志特新材、鸿路钢构 [3][14] - 建议关注民营类企业：中岩大地、深圳瑞捷、华阳国际 [3][14] - 推荐国际工程企业：中钢国际、中材国际 [3][14] 重点公司估值数据（部分） - 中国中铁（601390.SH）：2025年预测EPS 1.09元，对应市盈率5.2倍 [16] - 中国铁建（601186.SH）：2025年预测EPS 1.60元，对应市盈率5.0倍 [16] - 中国化学（601117.SH）：2025年预测EPS 1.02元，对应市盈率7.3倍 [16] - 中国能建（601868.SH）：2025年预测EPS 0.22元，对应市盈率11.1倍 [16] - 志特新材（300986.SZ）：2025年预测EPS 0.45元，对应市盈率25.2倍，预测归母净利润增速150% [19]

作为本次土拍起总价最高的地块，该地块紧邻苏河湾万象天地和苏州河，周边教育、医疗、商业配套完 善，东侧靠近苏河湾润府，西侧为中粮天悦壹号，都是区域内的热门高端改善项目。 杨浦区N090602单元D1-7地块是本批次土拍中溢价率最高的标的。历经多轮竞价，保利置业从中国铁 建、北京建工与东亚新华联合体、越秀与上海城投联合体等多家房企中脱颖而出，最终以26.16亿元成 功摘地，溢价率14.69%，成交楼面价约6.996万元／平方米。 新华财经上海10月20日电（谈瑞）上海2025年第八批次集中土拍20日落下帷幕。本次土拍推出的6宗优 质地块分布于徐汇、静安、杨浦、宝山、松江五区，总起始价约184.9亿元。所有地块顺利成交，总成 交额达198.7亿元。 作为本次土拍的"明星地块"，徐汇区WS5单元188N-I-21地块的成交备受瞩目。该地块最终由中海以 44.65亿元竞得，成交楼面价高达14.85万元／平方米，溢价率10%。 该地块位于龙兰路与云锦路交汇处，紧邻11号线云锦路地铁站，一街之隔便是曾经的楼市流量标杆云锦 东方，该项目早在2023年5月三期二批次入市时价格就已经达到了16.5万元／平方米；此外，地块周边 还 ...

中国企业出海阶段与趋势 - 中国企业出海已进入以产能输出与本土化运营为核心的第三阶段，其驱动力是国内产能饱和与企业自身成熟度提升 [3] - 当前出海三大主战场为东南亚、中东和中亚，其中中东市场因其高潜力而备受关注 [4] - 中东市场的潜力体现在海湾国家年轻人占比全球最高、石油资源带来的强劲购买力以及经济转型期产生的巨大需求 [4] 中东市场特点与国别分析 - 沙特阿拉伯和阿联酋是中国企业在中东的首选投资目的地，分别吸引了84%和79%的受访企业 [1] - 海湾G4国家（阿联酋、沙特、科威特、卡塔尔）占整个阿拉伯半岛经济总量的95%以上，但发展阶段和政策差异显著 [5] - 科威特基础设施相对滞后，适合基建、建材、工程机械类企业；阿联酋政策开放度高，适合科技、跨境电商、数字经济类企业 [5] 中企布局中东的新模式与影响 - 中企布局模式从早期抢百亿美元级大项目转变为“本土化创业”，即总部设在迪拜、技术团队留国内的运营模式 [7] - 中国企业的进驻推动了当地生态的多元化与国际化，并形成了中国团队负责架构设计、本地资本投资、外劳承担基础工作的稳定三方利益联合体 [8] - 阿联酋的重要科技及基础设施公司正通过提升中国核心高管和中高层的雇佣占比来吸纳高精尖人才 [8] 中企在中东成功立足的关键要素 - 能扎根中东的企业通常具备三大特质：拥有靠谱的本地合伙人、团队搭建合理（中国核心团队+外劳运营+本地资本）、以及彻底的本土化运营 [10] - 当前中东市场相当多领域已是“红海”，迪拜近三年物业价格、人员等成本上涨明显，企业需谨慎选择落脚点 [11] - 企业认知中东市场的难度较大，存在隐性规则和较高的产品定制化要求，但核心竞争壁垒并非不可逾越，最终依靠产品力和运营效率 [12]

中国企业出海阶段与市场选择 - 中国企业出海已进入以产能输出与本土化运营为核心的第三阶段，驱动力来自国内产能饱和与企业自身成熟度提升[4] - 东南亚、中东、中亚是当前出海的三大主战场，中东市场因其年轻人口占比全球最高、购买力强及经济转型期需求而具备高潜力[4] - 中东地区中，沙特阿拉伯和阿联酋是企业首选投资目的地，分别吸引84%和79%的受访企业[1] 中东核心国家市场特点 - 海湾G4国家（阿联酋、沙特、科威特、卡塔尔）占阿拉伯半岛经济总量95%以上，但发展阶段各异：科威特基础设施滞后适合基建建材企业，阿联酋政策开放度高适合科技与跨境电商企业[5] - 沙特发展规划对标阿联酋但竞争大于协同，卡塔尔因国际关系复杂需企业谨慎评估政治环境[5] - 中东穆斯林国家间政策与文化差异显著，企业落地前需完成详细国别调研[5] 中企布局中东模式演变 - 企业布局模式从疫情后大型国企抢百亿美元级基建项目，转向本土化创业模式，即总部设于迪拜、技术团队留国内、运营团队扎根当地[7] - 中企进驻推动当地生态多元化，通过技术输出填补欧美技术转让空白，并与本地资本、外劳团队形成三方协作架构[8] - 阿联酋科技公司与基础设施公司正提升中国高精尖人才雇佣占比，以推动本土科技与跨国商务成长[8] 中企在中东的成功要素与市场现状 - 企业需具备三大特质方可扎根：靠谱本地合伙人、合理团队架构（中国核心+外劳运营+本地资本）、彻底本土化运营[10] - 阿联酋部分领域已现红海，迪拜近三年物业价格与人员成本上涨明显，建议企业关注阿曼、科威特等周边国家机会[11] - 中东市场认知难度高于欧美东南亚，因隐性规则多、产品定制化要求高，但竞争主要来自当地华人企业而非本地企业[12]

行业与公司 * 纪要涉及的行业为建筑基建行业，具体公司为中国铁建股份有限公司[1] 核心观点与论据 业务表现与订单趋势 * 2025年上半年公司营收和利润降幅相较于2024年有所收窄，对实现全年目标有信心[3] * 2025年上半年订单同比下降，但三季度以来订单增长较快，特别是七八月份，三季度订单量有望回正[3][6] * 三季度铁路、公路和海外业务承揽情况理想，省一级地方政府项目招标加快，有回暖趋势[2][3][6] * 公司深度参与并获得许多中央财政支持的大型水利、电力项目的高质量订单[2][3] * 公司地产业务采取量入为出原则，2025年上半年房地产销售下降约10%，但表现优于行业平均水平[4][11] 财务状况与现金流 * 得益于国家化债政策，2025年上半年回款情况有所好转，经营现金净流出减少，预计全年经营现金流有望回正[3] * 2025年资产负债率预计与2024年持平[16] * 公司重视股东回报，2024年分红比例从16%提升至20%，若现金流充裕会考虑进一步提高分红比例[16][17] 战略调整与未来方向 * 公司自2023年起基本不再新签PPP项目，并减缓土地获取节奏以控制风险[2][5] * 未来主要方向是传统基建业务转型升级及拓展新兴产业，目标是提高建筑板块毛利率及营收[4][13] * 传统基建方面将追求高毛利率、高质量订单，提高过程支付比例[13] * 新兴产业方面重点发展如竹机等创新产品，例如已在三明签署竹溪零碳示范园项目，并在上海静安区老旧小区改造中应用新材料建设地下停车场[13][14] * 公司长远发展战略目标包括：到2030年计划保持3万亿新签订单和1万亿营收；到2035年新兴产业占比达1/3以上，运营业务和海外业务占比达1/5左右[15] 政策环境影响 * 国家基建投资决心大、力度强，推动效果明显，尤其在铁路投资方面2025年力度较大[7][8] * 化债政策改善了公司回款状况，对业务推进起到积极作用[2][7] * 为实现2026年开门红，2025年需抓紧完成招投标工作[8] 海外业务发展 * 2025年海外市场表现强劲，公司在非洲、中东、亚洲及南美等区域具备竞争优势[18][19][21][22] * 在非洲等主营区域，由于央企出海避免同国别竞争，形成了固有经营区域，且以产油国为主，因其外汇收入稳定[18] * 在中东市场（如沙特、阿联酋、卡塔尔）承接了许多优质"现汇项目"，业主财力雄厚，项目资金充足，回款和利润有保障[19] * 在亚洲地区，公司在中吉乌铁路项目上具有优势，在越南正洽谈铁路升级、高速公路等多个配套项目[21] * 南美市场被视作新兴且增长迅速的市场，需求旺盛，公司已成功进入并开展多个项目[22] * 海外业务与国内相比，付款方式更优，竞争环境更佳，推进速度更快，利润更丰厚[23] 其他重要内容 * 公司已成立专班筹划十五五规划，该规划将脱胎于1,256中长期发展战略，聚焦国家战略，瞄准六化转型和五新赛道，预计2026年中期形成具体文件[2][9][10] * 公司预计2025年三季度经营表现与上半年差异不大，四季度通常是确认收入和回款的大季度，若三季度稳住，四季度表现将更好[4][12] * 公司在海外市场避免压价竞争，以维护品牌效益和实现高质量经营[20][23]

报告投资评级 - 行业投资评级为“领先大市-A”，并维持该评级 [5] 报告核心观点 - 国务院加强逆周期调节，着力扩大有效投资，第四季度（Q4）作为建筑行业施工旺季，基建投资有望提速 [1][16] - 多部门联合印发新型城市基础设施建设行动方案（2025-2027年），将推动智能化市政基础设施改造和智能建造发展，催生地下管网、安防设备等领域的数字化需求 [2][17] - Q4通常为次年政策密集发布期，基本面边际改善叠加政策催化，建议关注低估值建筑企业 [1][16] - 国际政局与财政政策发力有望驱动内需扩张，建筑行业头部企业国际化布局及央企经营质量改善将释放市场增量并驱动估值提升 [12] 行业动态分析 - 10月14日国务院经济形势座谈会强调加力提效实施逆周期调节，持续用力扩大内需、做强国内大循环，着力扩大有效投资 [1][16] - 年初以来基建投资维持稳健增长但增速环比回落，在逆周期调节政策支持下，Q4基建投资有望提速 [1][16] - 10月16日发布的新型城市建设行动方案主要举措包括推动智能化市政基础设施建设改造以及智能建造与建筑工业化协同发展 [2][17] 市场表现总结 - 本周建筑装饰行业（SWI）下跌1.67%，表现弱于上证综指（-1.47%），强于深证成指（-4.99%）和沪深300（-2.22%） [18] - 在SW 30个一级行业中，建筑行业周涨幅位居第10位，子板块中装修装饰板块涨幅最大（2.88%），其次为钢结构（1.43%）和工程咨询服务（1.06%） [18] - 行业共有46家公司录得上涨，占比28.05%；有84家公司涨跌幅优于行业指数，占比51.22% [19] - 行业当前整体市盈率（TTM）为11.88倍，市净率（LF）为0.85倍，市盈率在SW一级行业中排名第27位，市净率排名第29位 [21] 重点关注公司表现 - 重点跟踪公司中，四川路桥周涨幅达7.20%，相对沪深300涨幅为9.42%，2025年预测PE为9.36倍 [27] - 上海港湾周涨幅为14.67%，相对沪深300涨幅为16.89%，2025年预测PE为36.19倍 [27] - 部分大型建筑央企本周股价下跌但估值较低，如中国建筑（市值2309.81亿元，2025年PE 4.80倍）、中国铁建（市值1021.88亿元，2025年PE 5.13倍） [25][27] 公司订单与业绩公告 - 中国中冶2025年前三季度新签合同额7606.7亿元，同比下降14.7%，其中海外新签合同额669.0亿元，同比增长10.1% [30] - 四川路桥2025年前三季度中标额971.73亿元，同比增长25.16%；第三季度中标额249.32亿元，同比增长34.60% [30] - 圣晖集成2025年第三季度营收8.21亿元，同比增长59.40%；归母净利润0.33亿元，同比增长93.89% [30] - 新疆交建第三季度中标签约合同额14.13亿元，同比增长0.45%；中标未签约合同额11.16亿元，同比增长14.22% [30] 投资建议与关注主线 - 短期建议关注受益于逆周期调节、反内卷/化债推进的低估值基建龙头，如中国中铁、中国铁建、中国交建、中国中冶 [10] - 建议关注服务基建领域的预应力材料制造商银龙股份，以及中美贸易摩擦背景下具备性价比的低估值高股息标的，如江河集团、四川路桥等 [10] - AI算力需求增长驱动IDC建设，建议关注城地香江；半导体国产替代带动洁净室需求，建议关注柏诚股份、圣晖集成、亚晖集成 [11] - 中长期配置主线包括低估值建筑央企、基建设计龙头（如地铁设计、中交设计）、出海优质龙头（如中材国际、中钢国际）、优质地方国企（如隧道股份）及商业模式占优个股（如中材国际） [12][13]