公司业务资格获批 - 西部证券于近日获得中国证券监督管理委员会核准其上市证券做市交易业务资格 [1] - 核准的业务资格具体限于北京证券交易所股票做市交易 [1] - 中国证监会出具的批复文件为《关于核准西部证券股份有限公司上市证券做市交易业务资格的批复》（证监许可〔2026〕273号） [1]

核心观点 - 蜜雪集团在海外市场积极扩张、探索新业务IP化并持续优化供应链 机构对其前景看法出现分化 [1] 海外市场拓展 - 计划于2026年3月在巴西圣保罗购物中心开设首店 并已签署40亿咖啡豆采购订单及计划建设供应链工厂 [2] - 目标到2027年底将东南亚门店数量提升至1万家 年均增长约20% 目前正通过关闭低效门店优化运营 [2] - 自2025年11月起 已开放包括东南亚、日韩、澳洲、南美等16个国家与地区的加盟业务 未来将进一步扩大覆盖范围 [2] 新业务与IP布局 - 2026年2月 公司集中发布主题乐园相关岗位招聘 工作地点位于郑州总部 市场推测其可能推进雪王IP的线下场景化落地 但具体投资规模和开业时间尚未公布 [3] - 截至2025年8月 旗下品牌福鹿家门店约1200家 2024年实现扭亏为盈 盈利107万元 2025年业绩待公布 [3] 供应链与运营优化 - 持续强化全球供应链布局 例如海南生产基地已于2025年上半年投产 并计划向上游延伸 提升农产品合作种植标准化水平 [4] - 未来将重点关注成本控制与加盟商效率提升 [4] 机构观点 - 机构看法出现分化 瑞银于2026年1月下调评级至“中性” 提示毛利率下滑风险 [5] - 内资机构如国泰海通、西部证券等维持乐观 看好海外扩张潜力 [5]

新策略 - 公司获中国证监会核准北交所股票做市交易业务资格[1] - 公司将修改章程，完成工商变更登记并申请换发业务许可证[1] 其他信息 - 公告发布时间为2026年2月13日[2]

核心人事变动 - 国盛证券研究所引入资深分析师花小伟，其已正式登记注册[2] - 花小伟出任国盛证券研究所内设的服务江西实体经济小组负责人，兼任新质中小盘首席分析师[2] - 其重点覆盖领域包括商业航天、人工智能、量子科技等[2] 个人履历与专业背景 - 花小伟具有十余年券商从业和产业研究经历[4] - 曾任职于银河证券、中信建投、红塔证券、德邦证券、上海证券等多家券商[4] - 长期深耕大消费领域，覆盖纺织服装、零售、轻工家居、食品饮料等多个细分行业[4] - 在中信建投期间，其所在研究小组在轻工造纸领域连续四年登榜新财富分析师评选，并于2017年和2018年均获第三名[4] - 在德邦证券出任研究所副所长兼大消费组组长及食品饮料、轻工制造首席分析师[4] - 于2022年12月正式出任上海证券研究所所长，全面主持研究团队的运营管理、人才建设与战略规划[4] 行业趋势与机构职能演变 - 分析师的工作已不再局限于个股与行业分析，而是深度参与国家战略、区域经济与产业发展研究，为政府决策、企业战略规划提供专业支持[5] - 区域券商的研究所纷纷担起当地“智库”的重任[5] - 国盛证券研究所新设立“服务江西实体经济小组”，职能类似其他券商旗下的产业研究院[5] - 西南证券将研究所升级为研究院，利用卖方研究资源开展产业研究服务，积极为地方政府和产业客户提供咨询服务[5] - 西部证券在研究中心下设置产业研究院，开展陕西省及股东重点产业领域研究工作[5] - 中泰证券积极探索产学研创新模式，打造山东省重点新型智库[5]

行业趋势：券商加速推进香港及海外业务布局 - 2025年以来，已有超过13家券商加速推进海外布局，显示出行业集中出海扩张的趋势 [1] - 近期多家券商香港业务密集获得监管批准，行业海外拓展步伐明显加快 [1] 公司动态：近期获批增资或设立香港子公司的券商案例 - 华安证券获准向其香港全资子公司华安金控增资5亿港元 [1] - 东北证券获准以自有资金出资5亿港元在香港设立东证国际 [1] - 东吴证券于今日公告其香港业务布局获得批准 [1] 参与券商：2025年以来加速海外布局的券商名单 - 已加速推进海外布局的券商包括华泰证券、广发证券、招商证券、山西证券、中信建投、第一创业、东吴证券、西部证券、东兴证券、国金证券、华安证券、东北证券 [1]

课程与讲师背景 - 华尔街见闻与KP Research创始人陈大鹏共同推出新一期大师课《读懂金银铜：全球金属定价新范式》[1] - 陈大鹏为知名财经公众号《培风客》主理人，曾担任紫金矿业投资经理，深度参与矿业一级市场投资并购与产业实务，并在西部证券/国元证券担任策略分析师[1][12] - 讲师是一位横跨一二级市场、完整穿越产业周期的内行老兵，旨在帮助学员洞察底层运行逻辑，在全球变局中精准锚定资产坐标[1][15] - 课程将于2026年3月15日在中国上海进行全天授课，包含1小时答疑环节[14][21] 讲师观点与经验总结 - 2022年因低估美联储加息幅度而犯错，当时普遍预期终端利率在2.5%左右，实际结果超过5%，加息超预期带来了“加息导致衰退”的叙事[4] - 2022年10月美国新财年计划在疫情后仍保持良好财政支出，这是当时的核心变量[4] - 2023年基于“中国复苏、美国萧条”的共识假设是一个巨大错误，教训在于在不熟悉的领域采纳共识假设很危险[5] - 2023年上半年因看跌美国利率而看好黄金，但黄金上涨主要受人民币驱动，下半年才是降息逻辑[6] - 2023年关于铜的讨论存在分歧：低库存支持价格 vs 宏观击穿支撑，历史上每次降息周期铜价都下跌，但2024年是过去7次降息周期中唯一一次铜价在降息当年大幅上涨的[6] - 2023年夏天通过在美国、中国、铜下游、贸易商及东南亚的广泛调研，形成了对金铜的后续看法[7] - 2023年底对铜的看法是：低库存需经济复苏补库或更低价格被动累库来修复，但电网需求（如普睿司曼、ETN公司在2023年Q4预告的订单）和黄金的央行购金逻辑已现端倪[8] - 交易人民币时，在区间内（非边界）出现自然形成的技术形态多重顶部且增仓突破时，应跟随更强势的资金方行动[8] - 2025年相比2022年更成熟，认识到需关注结构性问题而非周期性问题，例如中国房地产压力是结构性压力，美国财政赤字超5%及AI投资每年2000-4000亿美元比联储利率更能决定经济走势[9] - 过去四年的思路转变：从忽视结构性问题、周期性经验成为累赘，到发现结构性与周期性叙事打架并思考主要矛盾，再到关注新叙事并重新整理研究框架[10] - 2025-2026年是地缘政治变化正式被引入投资框架的两年，这可能只是一个开始[10] 课程核心内容模块 - 模块一：全球资源定价范式迭代，从“效率”转向“安全”——全球秩序重构下，资源品如何从和平时期的产能过剩转变为博弈时期的“战略冗余”逻辑[13][20] - 模块二：贵金属定价权的质变——黄金如何从“美元信用工具”向“主权信用防线”转变[13] - 模块三：有色金属定价新范式——拆解传统工业产出周期与“资源民族主义”引发的供给硬约束[13] - 模块四：定价边界与估值模型——利用“90%分位现金成本线”锁定价格安全边际[14] - 模块五：把握关键金属的投资配置——战略性小金属新机遇价值[14] 课程亮点与收获 - 亮点一：内行视角，业内老兵穿透虚幻价格信号，直击大宗商品实物交易产业肌理[16][17][20] - 亮点二：范式重构，拆解全球秩序重构下的“战略冗余”逻辑，揭示定价范式从效率优先转向安全溢价[18][20] - 亮点三：硬核指标，摒弃务虚叙事，建立产业研究指标体系，锁定资产波动的客观边界[18][20] - 收获一：读懂市场，系统拆解有色金属/贵金属价格“狂飙”的底层逻辑[18][20] - 收获二：构建框架，掌握“宏观Beta+地缘Alpha”分析框架，精准识别资源民族主义与AI战略囤货驱动下的金属配置价值[18][20] - 收获三：实战盘感，构建应对2026变局的交易仪表盘，利用跨市价差与曲线形态捕捉价格锚点，在剧震中锁定稳健收益的安全垫[18][20][21]

东北证券获准设立香港子公司 - 东北证券收到证监会无异议批复 将以自有资金5亿港元设立全资子公司“东证国际金融控股有限公司” [2] - 根据批复 东证国际需依法从事金融或金融相关业务 不得从事与金融无关的业务、放债业务 不得直接或间接在境内从事经营性活动 [2] 券商行业加速国际化布局 - 监管推动打造一流投行 港股IPO市场持续回暖 出海布局成为行业加速国际化的缩影 [4] - 证监会持续推动券商“走出去” 完善跨境监管合作、简化备案流程 引导行业打造具备国际竞争力的一流投行 [5] - 香港作为跨境资本枢纽 成为券商突破境内竞争、衔接全球资产的核心支点 [5] - 2025年以来 已有超过10家券商通过新设、增资等方式加码海外业务 形成规模化出海浪潮 [5] - 目前已有超过30家境内券商在香港设立子公司或控股机构 形成“头部引领、中小跟进”格局 [5] - 头部券商如中信证券、华泰证券、中金公司等早已布局 其子公司为港股中资券商股核心成分股 业务覆盖投行、经纪、资管全链条 [5] - 近期不少中游券商加码香港子公司 除东北证券外 第一创业、西部证券均在2025年新设香港子公司 华安证券获准向香港全资子公司华安金控增资5亿港元 [5] - 截至2025年上半年末 内地证券公司共设立36家境外子公司 其中35家落户香港 境外子公司总资产达1.64万亿港元 同比增幅20.45% [5] 港股IPO市场活跃成为重要驱动力 - 2025年全年港股IPO数量达117家 募资金额达2863.3亿港元 同比增长224.8% [6] - 2025年港股再融资规模上升至3263.7亿港元 同比增长272.9% [6] - 2025年港股IPO募资规模时隔六年重回全球首位 [6] - 2026年前三周港股已有11宗IPO 募资约40亿美元（约312亿港元） 预计今年将有多宗逾10亿美元的大型IPO 超大型IPO有望超过去年 [6] - 中资企业出海需求旺盛 香港IPO市场重回全球募资规模第一 中资券商成为香港IPO市场主导者 [6] - 保荐数量排名前三的机构均为中资券商 在政策鼓励下 A股企业积极赴港上市 港交所上市制度改革吸引中概股回流 中资券商有望抢夺更多市场份额 [6] - 内资券商海外业务在营收和利润中占比提升 推动国际竞争力持续提升 [6]

债券发行 - 2024年1月12日获证监会同意发行不超180亿元公司债券注册[4] - 2024年4-11月及2025年11月多次发行公司债券，规模从7亿到16亿不等[5][6][7][8][9][14] 财务数据 - 截至2025年12月31日未经审计净资产320.08亿元[15] - 截至2026年1月31日借款余额540.02亿元，新增80.66亿元，占上年末净资产25.20%[16]

业绩总结 - 截至2025年12月31日，公司未经审计净资产320.08亿元，借款余额459.36亿元[2] - 截至2026年1月31日，借款余额540.02亿元，累计新增借款80.66亿元，占上年末净资产25.20%[2] 借款详情 - 银行贷款新增0.74亿元，变动占上年末净资产0.23%[4][5] - 企业债券等新增8.06亿元，变动占上年末净资产2.52%[4][5] - 其他借款新增71.86亿元，变动占上年末净资产22.45%[4][5] 借款影响 - 新增借款符合规定，属正常经营，不影响偿债能力[6]

行业动态与政策 - 工业金属的走势正从宏观情绪影响转向基本面驱动，铜铝等金属重回基本面阶段 [1] - 中国有色金属工业协会已叫停超过200万吨铜冶炼项目，有效抑制了铜冶炼产能的过快增长 [1] - 中国有色金属工业协会将继续配合国家有关部门，严格管控新增矿铜冶炼项目 [1] - 中国将完善铜资源储备体系建设，具体措施包括扩大国家铜战略储备规模，以及探索建立商业储备机制 [1] - 美国启动了总额达120亿美元的战略关键矿产储备计划，旨在通过建立商业库存机制保护制造商免受供应链冲击 [1] - 美国的储备计划预计将涵盖稀土、钴等多种关键矿产，以对冲供应链风险 [1] 相关金融产品表现 - 矿业ETF（代码：561330）跟踪的是中证有色矿业指数（代码：931892） [1] - 该指数选取涉及铜、铝、铅锌、稀有金属等矿产资源开发业务的相关企业证券作为样本，以反映有色金属矿采选行业整体表现 [1] - 根据Wind数据，矿业ETF（561330）在2025年全年涨幅位列全市场ETF第三，在有色类ETF中排名第一，涨幅为106.11% [1][2] - 该ETF具备龙头更集中，以及“黄金+铜+稀土”占比更高的特点 [1]