核心观点 - 当前外部环境变化仍存不确定性，国产科技自主可控和内需韧性重要性提升，国内政策支持和产业向好发展有望支撑权益市场中期向上，结构上建议关注国产科技和高端制造成长风格、受益扩内需政策的消费优质资产两条主线[2][10] - 6月经济复苏信号初现，可适当增加权益资产配置，小盘风格或将延续，价值风格有望占优，固收 + 基金关注偏稳健品种，债基关注短久期品种[3][13] - 亚非新兴市场逆变器需求强劲，欧洲工商储等市场潜力可期，推荐户储工商储等赛道领先企业[4][17] 国内市场表现 - 上证综合指数收盘3385，1日涨0.04%，上周涨1.13%；深证成份指数收盘10184，1日跌0.19%，上周涨1.42%；沪深300指数收盘3874，1日跌0.09%，上周涨0.88%；创业板指数收盘2039，1日跌0.45%，上周涨2.32%；上证国债指数收盘225，1日涨0.03%，上周涨0.08%；上证基金指数收盘6915，1日持平，上周涨0.17%[1] 海外市场表现 - 中国香港恒生指数收盘23793，1日跌0.48%，上周涨2.16%；中国香港国企指数收盘8630，1日跌0.63%，上周涨2.34%；中国台湾加权指数收盘21661，1日跌0.06%，上周涨1.47%；道琼斯指数收盘42763，1日涨1.05%，上周涨1.17%；标普500指数收盘6000，1日涨1.03%，上周涨1.50%；纳斯达克指数收盘19530，1日涨1.20%，上周涨2.18%；日经225指数收盘37742，1日涨0.50%，上周跌0.59%；韩国KOSP100收盘2812，1日涨1.49%，上周涨4.24%；印度孟买指数收盘82189，1日涨0.92%，上周涨0.91%；英国FTSE指数收盘8838，1日涨0.30%，上周涨0.75%；俄罗斯RTS指数收盘1109，1日跌2.52%，上周跌2.20%；巴西圣保罗指数收盘136102，1日跌0.10%，上周跌0.67%；美元指数收盘99，上周跌0.24%[1] 大宗商品表现 - 纽约期油收盘65美元/桶，1日涨2.21%，上周涨6.55%；现货金收盘3340美元/盎司，上周涨1.90%；伦敦铜收盘9670美元/吨，1日跌0.38%，上周涨1.83%；伦敦铝收盘2452美元/吨，1日跌0.95%，上周涨0.12%；伦敦锌收盘2662美元/吨，1日跌0.95%，上周涨1.25%；CBOT大豆收盘1058美分/蒲式耳，1日涨0.59%，上周涨1.51%；CBOT玉米收盘442美分/蒲式耳，1日涨0.57%，上周跌0.34%；波罗的海干散货收盘1633，上周涨15.16%[5] 重点推荐报告摘要 策略动态跟踪报告 - 年初以来国际环境复杂，大类资产波动分化，黄金领涨，风险资产表现不一，油价走弱，美元指数低位震荡[7] - 海外外部不确定性有变化但长期仍有反复风险，美国关税政策多变，自身经济与政策不确定，全球地缘局势反复[8] - 国内基本面有韧性，工业生产、出口稳定，内需有支撑，细分产业高技术和消费新动能凸显，政策金融与产业政策发力[9] 基金月报 - 5月A股、美股上涨，美债、国债利率上行，商品价格分化，美元指数下行，人民币升值，基金市场表现较好但发行规模下降[10] - 6月经济复苏信号初现，可增加权益资产配置，情绪指标显示看多权益市场，风格轮动模型推荐价值、小盘风格[11][12] 行业动态跟踪报告 - 1 - 4月我国逆变器出口金额同比增长，欧洲、亚洲、拉丁美洲是前三大市场，欧洲、亚洲、非洲出口金额同比正增长，拉丁美洲下降[14] - 亚洲印巴、东南亚市场亮眼，印度、巴基斯坦需求增长，中东有分化，东南亚增长[15] - 欧洲4月出口改善，德国需求回升，大储、工商储需求潜力可期[16] - 非洲市场增长，拉美表现偏淡，巴西受高利率影响出口下降[16] 一般报告摘要 - 宏观策略债券基金 策略周报 - 上周全球风险偏好回温，权益资产多数上行，海外韩国综指领涨，美股上涨，美债收益率上行，美元指数收至99.2，黄金、原油上涨；国内A股稳健，小盘成长涨幅靠前，成交额环比提高，部分主题ETF获资金净流入[18] - 海外美国制造业景气收缩，就业数据影响美联储态度，关税政策多变，税改法案有担忧，特朗普签署行政令，地缘政治俄乌边谈边打，韩国总统选举有影响，多国央行降息[19] - 国内关注中美经贸磋商进展，产业改革政策推进，权益市场有望受支撑，结构上关注两条主线[20] 一般报告摘要 - 行业公司 电力设备及新能源行业周报 - 本周风电、光伏、储能、氢能指数均上涨，各板块有不同涨幅和市盈率[22] - 风电三峡青洲五、七风机首吊，项目有望推进，预示海风市场发展[23] - 光伏面临风电竞争压力，度电成本和市场定价机制影响投资收益[24] - 储能美国大储企业经营承压，国内企业抗风险能力强[25] 金融行业周报 - 五大道金融论坛开幕，探索金融与科技融合路径，央行、金融监管总局、证监会协同施策推进科技金融供给侧改革[27] - 中国人民银行召开组织工作会议，培养专业干部队伍，强化组织保障[28] - 金融监管总局征求金融失信主体管理规定意见，该规定平衡多方面，利于金融市场[29] 计算机行业周报 - 行业要闻国务院公布政务数据共享条例，工信部研究推进人工智能赋能新型工业化[30] - 重点公司有数字认证、金山办公等多家公司发布公告[31] - 本周计算机行业指数跑赢沪深300指数，多数成分股股价上涨[31] 石油石化行业周报 - 石油石化地缘局势影响油价，加拿大野火刺激回升，沙特希望增产，全球供应或过剩，宏观经济美国就业和失业率数据影响美联储立场[33][34] - 氟化工国补驱动内需增长，供应以销定产，制冷剂价格高位坚挺[35] 有色金属行业周报 - 贵金属黄金美国就业市场有韧性，短期避险需求支撑，中长期看好[39] - 工业金属铜国内库存累库，海外去库，宏观预期修复，需求超预期则价格中枢或上升；铝库存去化，需求有韧劲，内外需求共振或使价格中枢上移[40] 新股概览 - 即将发行新股有新恒汇、华之杰、海阳科技、影石创新[42] - 已发行待上市新股有交大铁发[43] 资讯速递 国内财经 - 国内并购交易规模同比增长超50%，上市公司、国资、私募参与，并购市场活跃[43] - 公募ESG投资受AI影响，基金规模和业绩双向提升，各类产品丰富[44] 国际财经 - 泰柬边境局势升级，泰方增派军队、关闭检查站，双方高层会面未达成一致[45][46] - 美国国务院恢复处理哈佛大学国际学生签证，此前特朗普限制签证[47] 行业要闻 - 商务部就王文涛与欧盟会谈答问，涉及电动汽车反补贴案等议题[48] - 5月新能源车促销力度回升至11%的中高位[49] 两市公司重要公告 - 龙佰集团拟回购股份用于股权激励或员工持股计划[50] - 蓝色光标、石头科技筹划发行H股并在香港联交所主板上市[51][53] - 华银电力拟投资开发新能源发电项目[52] - 鹏鼎控股5月合并营业收入同比增加22.43%[55]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 储能是推动可再生能源大规模应用的关键技术，可有效平抑新能源波动，确保电力供需平衡 [3][5] - 2025年中国储能市场增速将放缓，但通过结构性调整、技术创新及模式革新，仍将维持20%以上的稳健增长 [15] - 储能逆变器技术壁垒更高，海外需求加速，出海成为新的发展驱动力，且相比光伏逆变器增速和毛利更高，国内竞争激烈，海外市场盈利性更佳 [21][31][34] - 储能逆变器行业品牌认知度壁垒高，未来发展面临核心技术依赖进口、安全挑战、降本压力和市场竞争等挑战，同时呈现高效化与智能化、大功率化与模块化设计、光储充一体化系统集成、兼容性与场景适配能力提升等趋势 [41][42][47] 各部分总结 储能概述 - 储能是利用特定介质或装置将能量蓄积以备后用的过程，能解决可再生能源发展与电力供需不匹配的矛盾，平抑新能源波动 [5] - 储能技术主要分为热储能、电储能和氢储能，电储能又细分为机械、电磁和电化学储能，新型储能以电化学储能为主，锂离子电池占主导 [9] - 储能系统按应用场景分为大储、户储和工商业储，各场景驱动因素不同，发电侧与电网侧储能已具经济效应 [12] 储能市场增速 - 2022 - 2024年中国储能市场连续三年超200%增长，预计2025年国内增速降至22%、全球30%，表前储能降至18.7% [15] - 2025年市场将从“粗放扩张”迈向“精细发展”，企业竞争焦点转向全生命周期服务等能力，政策需完善容量电价机制与辅助服务市场 [15] 储能逆变器 - 储能逆变器是连接储能系统和电网的桥梁，在储能系统中承担控制电池充放电和交直流转换的核心功能 [16][18] - 与光伏逆变器相比，储能逆变器需实现直流电与交流电的双向转换，技术壁垒更高，电能管理与应用能力更复杂 [21] - 逆变器分为集中式、组串式、微逆、储能变流器及一体机，不同类型适用于不同场景和功率需求 [23][24] - 储能变流器分为传统和Hybrid，前者采用交流耦合方案，适用于现有光伏系统增配储能；后者采用直流耦合方案，适用于新建光储系统 [25][28][30] 海外市场 - 美国市场以大储为主，户储基数低，工商业储能性价比不高，但电网老旧配储为刚性需求；欧洲是户储主要市场，户储去库拐点已至；新兴市场户储和大储需求均有增长 [33] 盈利对比 - 1H24国内储能增速好于新能源装机增速，储能逆变器毛利率和单价均高于光伏逆变器 [36] - 逆变器境外市场毛利率高，国内市场竞争激烈，盈利情况为欧美>新兴市场>国内，中国企业在海外市场份额上升且具竞争优势 [38] 竞争格局 - 储能逆变器行业品牌认知度壁垒高，头部企业有先发优势，除特斯拉外中国企业全球市占率高，光伏逆变器厂商进军该领域有优势 [41] 发展挑战 - 核心技术依赖进口，高端IGBT模块约80%需从英飞凌、三菱等企业采购，供应链脆弱 [42] - 安全挑战大，储能电站火灾暴露逆变器与电池系统协同设计缺陷，且国内标准尚未统一 [43] - 降本压力大，全球逆变器价格年均降幅达10% - 15%，市场竞争激烈 [44] - 市场集中度提升，中小企业生存空间受挤压，国际贸易摩擦和国内政策不完善制约项目经济性 [45] 发展趋势 - 储能逆变器能量转换效率持续提升，智能化成为关键方向，通过AI算法实现自主决策和动态优化 [47] - 电芯容量增大推动逆变器功率等级提升，模块化设计成主流，支持灵活扩容和快速维护 [48] - 光储充一体化系统集成成为趋势，华为、阳光电源等企业推出相关解决方案，具有良好的经济性和环境效益 [49] - 储能逆变器需兼容多元场景，构网型逆变器技术和户用微型逆变器适配不同需求，企业加速国际化布局 [50]

展会概况 - 2025年墨西哥太阳能+储能展会在瓜达拉哈拉市会展中心举办 为期三天 吸引了来自亚洲 美洲和欧洲的116家太阳能 储能和智能电网行业供应商和经销商参展 [1] - 中国是参展企业数量最多的国家 超过40家 展出的光伏电板 逆变器和支架等产品吸引了众多分销商参观询问 [1] 中国光伏产品优势 - 中国光伏产品以价格合适 质量过硬著称 墨西哥经销商销售的30多个品牌光伏产品中绝大多数为中国企业生产 [2] - 中国产品在材料用量 散热器质量 设备组装等方面具有更高设计和产品质量 [2] - 中国海兴电力旗下子公司利沃得的离网逆变器和并网逆变器运行良好 为不同需求客户提供选择 [3] - 几乎所有太阳能电池板制造商都来自中国且质量上乘 墨西哥企业主要采购中国光伏电池板 电池和配件 [3] - 隆基绿能推出的基于HPBC 2.0技术的Hi-MO X10防积灰组件产品具有创新性 即使部分面板被遮盖仍能正常工作 [5] - 中国供应商带来其他国家品牌所没有的新技术 以创新 高质量和实惠赢得买家青睐 [5] 墨西哥光伏市场发展 - 墨西哥推出《2025-2030年国家电力系统加强和扩建计划》 预计投资223.77亿美元 目标2030年发电量达到22,674兆瓦 [6] - 计划旨在提高发电能力 加强输配电基础设施建设 加速向清洁能源转型 目标清洁能源占比达到38% [6] - 墨西哥太阳能发电装机容量近年来大幅增长 预计到2025年可能超过10吉瓦 [12] - 墨西哥政府实施多项税收政策鼓励使用太阳能电池板 包括所得税扣除 免征增值税等 [12] - 部分州政府为太阳能项目提供额外补贴 折扣和贷款 [12] 中国企业布局 - 隆基绿能选择与中国同一时间在墨西哥发布新产品 看重墨西哥光伏市场潜力 [9] - 利沃得2022年在克雷塔罗州开设工厂 实现本地化运营 当地员工达20-30名 [9] - 通威太阳能将墨西哥作为拉美主流市场 预计今年将迎来光伏产品爆发 [13] - 昱能科技在瓜达拉哈拉设立子公司作为拉美总部 看重墨西哥政府对清洁能源的积极推动 [13] 技术合作与交流 - 中国光伏企业在墨西哥市场占据主导地位 提供太阳能组件 逆变器及整体解决方案 [10] - 墨西哥目前使用的光伏知识和技术几乎全部来自中国 [10] - 墨西哥希望加强与中国在可再生能源技术方面的交流 从中国取得的成就中受益 [15]

核心观点 - 周五A股三大指数下跌，上证综指跌0.47%，深成指跌0.85%，创业板指跌0.96%，全市场成交额11642亿元，较上日减少492亿元，超4100只个股下跌，创新药、养殖业、军工装备板块涨幅居前，可控核聚变、人形机器人板块跌幅居前 [3][7] - 5月制造业PMI为49.5%，比上月上升0.5个百分点，非制造业商务活动指数为50.3%，比上月下降0.1个百分点，综合PMI产出指数为50.4%，比上月上升0.2个百分点，我国企业生产经营活动总体继续保持扩张 [3][8] - 美国贸易代表办公室6月1日宣布延长对中国301条款关税部分豁免期限至2025年8月31日 [3][8] 电力设备出口 - 2025年4月电力设备出口表现稳健，合计出口金额78.93亿元，环比增长27.44%，同比增长52.84%，1 - 4月累计出口金额261.34亿元，同比增长35.63% [9] - 变压器出口增势较强，1 - 4月出口均保持同比高增长，非洲地区4月出口创新高；电表市场表现稳健，同环比高增长，亚洲和欧洲市场表现较好；开关出口整体稳定，环比有所回落，同比保持高增长，亚洲、欧洲、拉美地区表现稳定，非洲市场同比有所回落；电缆出口表现亮眼，4月出口金额创近年月度新高，主要系欧洲4月出口大增影响 [9] - 全球可再生能源装机快速增长，叠加电网设备换代升级，我国电力设备产品具备技术及成本优势，变压器、电表、开关及线缆等产品出口有望持续受益，建议关注海外市场开拓顺利、技术领先的龙头个股 [13] 社会服务行业 - 2025Q1社会服务基金重仓比例0.12%，环比提升0.012pcts，在申万一级行业中排名与2024Q4持平，当前重仓比例低于历史平均水平，反弹空间较大 [14] - 酒店餐饮重仓比例保持低位，旅游及景区重仓比例小幅反弹，专业服务与教育板块重仓比例均有提升 [14] - 社服多个赛道今年迎来业绩增长良机，建议关注受益于政策重点利好的旅游、免税、酒店、餐饮、教育龙头 [14] 大消费行业 - 2025Q1大消费板块重仓比例持续下降，环比下降0.43pcts至7.01%，重仓比例处于历史低位，远低于历史重仓比例平均值11.56%，超配比例回落至5.83% [18] - 社会服务、商贸零售、美容护理板块重仓比例环比提升，其余行业重仓比例均有所下降，食品饮料、家用电器仍处于超配水平，其余行业处于低配水平 [18] - 随着政策持续落地和显效，消费行业有望进一步回暖，建议关注旅游、免税、酒店、餐饮、教育、黄金珠宝、化妆品、家居、家电、白酒、大众食品等行业龙头 [20] 逆变器出口 - 2025年4月全球逆变器出口57.72亿元，环比增长27.70%，同比增长17.04%，1 - 4月累计出口金额179.24亿元，同比增长9.37% [22] - 亚洲市场延续稳定增长趋势，欧洲地区回升趋势显著，美洲地区受关税政策影响，出口金额有所回落 [22] - 全球可再生能源装机快速增长，储能需求有望持续提升，建议关注海外布局完善、市场地位领先的龙头个股 [26]

报告行业投资评级 - 增持（维持） [1] 报告的核心观点 - 本周电气设备表现弱于大盘，核电、发电设备、风电等有不同表现，各细分领域有新动态和价格变化 [5] - 投资策略上，看好机器人、电动车、储能、工控、风电、光伏等板块，推荐相关龙头公司 [5] 各目录总结 机器人板块 - 看好理由包括人形机器人远期空间大、当前处于 0 - 1 阶段、放量阶段厂商量利双升等 [9] - 板块后续催化剂众多，如 T 新视频发布、国内科技大厂进展更新等 [9] - 当前板块仍有空间，类比电动车行情，首推特斯拉链及各环节优质标的 [10] 储能板块 - 美国大储 3 月新增装机及容量同比增长，预计年内新增装机翻倍，中国电芯产能转移至东南亚 [11] - 德国 3 月大储装机同比大增，预计 25 年有望翻番，户储和工商储受补贴退坡等影响 [15] - 澳大利亚 24 年大储并网容量同比增长，在建规模快速增长 [20] - 国内本周有 6 个储能项目招标，25 年 4 月储能 EPC 中标规模环比下降 [24][26] 电动车板块 - 5 月国内主流车企销量同环比增长，预计全年销量增长 30%，车企价格战持续 [27] - 4 月欧洲 9 国电动车销量超预期，德国强势恢复，中国汽车出口占比开始恢复 [31] - 美国 25 年 4 月销量环比下降，25 - 26 年新车型拉动增速有望恢复 [32] - 投资建议看好行业龙头，首推电池、结构件等龙头公司 [32] 风光新能源板块 光伏 - 硅料市场成交低迷，价格有下移迹象，大宗成交需看大型厂家博弈，减产时间点或在 6 - 8 月 [35] - 硅片价格暂时止跌盘整，210RN 市占率上升，后续价格走势需观察减产和需求情况 [36] - 电池片价格有跌有平，六月份订单需求疲软，行情修复需观察减产幅度 [37] - 组件价格变动少，厂家有挺价趋势，需求不确定性高，海外市场价格大致稳定 [40] 风电 - 本周招标 0.85GW，本月招标 7.31GW 同比增长，25 年招标 45.33GW 同比增长 [43] 氢能 - 本周新增 2 个绿色甲醇项目 [46] 工控和电力设备板块 - 2025 年 5 月制造业数据继续承压，1 - 4 月电网累计投资同比增长 [46] - 景气度方面需跟踪中游制造业资本开支情况 [47] - 电网 25 年计划开工“6 直 5 交”特高压工程，特高压直流和交流有相关预计核准开工线路 [49]

报告行业投资评级 - 维持“同步大市”的投资评级 [4] 报告的核心观点 - 电气设备 5 月表现弱于沪深 300 指数，4 月受外部关税政策影响 PMI 下滑，但 5 月预计宏观稳定向好，成本端 5 月主要原材料价格趋稳，需求端国内电网建设加速、出口保持增长，电气设备主要驱动来自国内，将继续扩张 [4][91] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 5 月电气设备指数涨 1.79%，跑输沪深 300 指数 0.55 个百分点，在中信一级行业中涨跌幅位列第 24 位 [4][8] - 输变电设备和配电设备板块上涨，电力电子及自动化和电机板块下跌，涨跌幅依次为输变电设备 5.81%、配电设备 0.40%、电力电子及自动化 -0.85%、电机 -1.70% [8] - 5 月电气设备个股涨多跌少，涨幅前五为中超控股 104.04%、尚纬股份 87.57%、汇金通 53.72%、百利电气 48.48%、金龙羽 42.55%；跌幅前五为赛摩智能 -17.83%、峰岹科技 -17.61%、泽润新能 -17.12%、鸣志电器 -13.24%、江苏雷利 -11.72% [13][15] 宏观经济概况 - 4 月规模以上工业增加值同比实际增长 6.1%，环比增 0.22%，1 - 4 月同比增长 6.4%，采矿业、制造业、电力等行业 4 月增加值同比分别增长 5.7%、6.6%、2.1% [19] - 1 - 4 月全国固定资产投资（不含农户）147024 亿元，同比增长 4.0%，4 月环比增长 0.10%，第一、二、三产业投资同比分别增长 13.2%、11.7%、 -0.2% [19] - 4 月制造业 PMI 为 49.0%，较上月降 1.5 个百分点，生产、新订单、原材料库存指数均下降 [20] 电气设备 电力运行情况 - 4 月全社会用电量 7721 亿千瓦时，同比增长 4.7%，分产业看一、二、三产业及城乡居民生活用电量同比分别增长 13.8%、3.0%、9.0%、7.0% [29] - 4 月规上工业发电量 7111 亿千瓦时，同比增长 0.9%，增速放缓，火电降幅持平，水电由增转降，核电增速放缓，风电、太阳能发电增速加快 [30] - 截至 4 月底全国累计发电装机容量 34.9 亿千瓦，同比增长 15.9%，太阳能、风电装机容量同比分别增长 47.7%、18.2%，太阳能发电占比增加，火电等占比下降 [31] - 4 月全国累计新增 220 千伏以上线路长度 7895.82 千米，同比增长 8.88%，新增变电设备容量 7670.00 万千伏安，同比增长 54.94% [31] - 1 - 4 月全国发电设备累计平均利用 1008 小时，同比减少 103 小时，电源工程投资 1933 亿元，同比上升 1.6%，电网工程投资 1408 亿元，同比增长 14.6% [31] 产业链情况 - 5 月成本端硅钢价格略降，铜、银、铝价格小涨，变压器制造主要原材料成本变化不大 [53] - 4 月中国电力设备出口延续强劲，变压器、电线电缆、高低压开关及控制装置出口金额同比分别增长 32.5%、36.7%、58.00%、16.3% [53] 电网 5 月招标情况 - 截至 5 月 29 日，国家电网进行 2 次招标，涉及东北和华东区域 10kV 柱上变压器台成套设备，旗下电网公司有多项招标，涉及变配电及二次设备 [73][76] - 南方电网进行主网线路材料、配网材料和无人机设备项目招标，各省网公司招标涉及配网及二次设备 [76][77] 河南地区情况 - 4 月河南全省发电量 284.38 亿千瓦时，同比增 7.54%，水电、火电同比下降，风电、太阳能同比增加 [79] - 截至 4 月底全省装机容量 15487 万千瓦，同比增加 1245 万千瓦，水电、火电、风电、太阳能、储能装机占比分别为 3.8%、48.02%、15.71%、31.04%、1.44% [79] - 4 月全省全社会用电量 323.5 亿千瓦时，同比增 6.83%，分产业看一、二、三产业用电量同比分别增长 44.97%、2.73%、14.94% [79] 行业动态 - 5 月 7 日五部门发布《加强电化学储能安全管理有关工作》，部署 6 方面重点任务 [83] - 5 月 13 日国家能源局通知做好承装（修、试）电力设施许可证换领和延续工作 [83] - 4 月 8 日国家发展改革委发布《电力市场计量结算基本规则（征求意见稿）》 [86] - 5 月 14 日国务院办公厅明确 2025 年度立法工作计划，预备提请审议多项法律草案 [86] - 5 月 14 日河南省政府发布行动计划，强化能源要素保障 [86] - 5 月 20 日山东电力现货市场一季度累计结算电量同比增长 5.8%，成国家电网经营区首个市场化结算电量破万亿省份 [86] - 5 月 21 日国家能源局发布《核电工程定额管理暂行办法》 [86] 投资评级 - 截至 5 月 29 日，电气设备板块 PE(TTM)为 35.86 倍，较上月末降 0.25%，处历史中位数附近；PB(LF)估值 2.63 倍，较上月涨 2.12%，处历史 37.11%分位，略低于历史中位数 [90]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持）[5] 报告的核心观点 - 2025年4月全球逆变器出口57.72亿元，环比增长27.70%，同比增长17.04%，同环比持续回升实现高增速；1 - 4月我国逆变器累计出口金额为179.24亿元，同比增长9.37%保持稳定 [1] - 亚洲市场延续稳定增长趋势，4月出口同环比高增长，印度、巴基斯坦等新兴国家户储需求持续回升；欧洲地区回升趋势显著，出口金额同环比高增长，德国市场回升趋势较强；美洲地区受关税政策影响，出口金额有所回落 [1] - 随着市场走向旺季，出口有望保持稳定增势；新兴市场表现向好，亚非国家户储出口有望保持增势；欧洲地区市场逐步回暖，需求有望持续回升；美国市场大储需求较强，但受制于关税政策变动，不确定增加 [1] 各部分总结 全球 - 2025年4月我国逆变器出口金额为57.72亿元，环比增长27.70%，同比增长17.04%，同环比高速增长；累计出口金额为179.24亿元，同比增长9.37%，市场表现稳定 [2][13] 各地区 亚洲地区 - 2025年4月我国对亚洲地区逆变器出口金额为18.95亿元，环比增长14.80%，同比增长18.45%，市场表现较好 [3][14] - 对沙特、阿联酋、印度、巴基斯坦逆变器出口金额分别为0.12、1.66、2.73、3.58亿元，分别同比 - 91.39%、+133.17%、+0.86%、+2.99% [3][14] - 亚洲市场保持高景气，印度、巴基斯坦等新兴国家户储需求回升，需求保持稳定；中东地区大储项目开始放量，阿联酋出口金额稳定，沙特3、4月出口金额回落 [3][14] 欧洲地区 - 2025年4月我国对欧洲地区逆变器出口金额为26.46亿元，环比增长49.18%，同比增长25.87%，市场需求强劲回升，出口金额高速增长 [3][20] - 对德国、荷兰、英国、波兰逆变器出口金额分别为6.65、11.68、1.21、0.47亿元，分别同比 + 190.79%、+1.03%、 - 0.80%、+24.01% [3][20] - 欧洲国家出口整体较好，对德国、波兰出口金额回升快，同环比高速增长；对英国、荷兰出口表现相对稳定，同比基本持平，环比增长较快 [3][20] 其他地区 - **北美**：2025年4月我国对北美地区逆变器出口金额为1.47亿元，环比 - 28.64%，同比 - 22.21%；对美国出口金额为1.24亿元，环比 - 22.15%，同比 - 17.90%，受加征关税影响出口金额回落 [4][26] - **拉丁美洲**：2025年4月我国对拉美地区逆变器出口金额为4.88亿元，同比 - 26.12%；对巴西、墨西哥出口金额分别为3.04、0.27亿元，分别同比 - 41.80%、 - 36.94%，环比企稳但同比持续回落 [26] - **非洲**：2025年4月我国对非洲地区逆变器出口金额为5.01亿元，环比 + 38.02%，同比 + 113.13%；对南非、尼日利亚出口金额分别为1.62、0.84亿元，分别环比 + 78.44%、+33.18%，同比 + 76.67%、+78.72%，南非市场回升，尼日利亚同环比高增长 [8][27] 发货地 - 2025年4月广东、浙江、安徽、江苏逆变器出口金额分别为20.10、13.96、8.74、6.94亿元，分别环比 + 26.62%、+24.20%、+14.44%、+22.44%，同比 + 6.84%、+25.66%、+7.91%、+10.20% [9][35] - 随着进入旺季，各地区出口金额同环比明显回升，广东、浙江地区出口金额环比高增速，受益于户储市场回升 [9][35] 投资建议 - 长期来看全球可再生能源装机快速增长，电网不稳定性增加，储能需求有望持续提升 [10][39] - 欧洲户储库存影响减弱，大储装机规模增长提速，整体市场有望逐步回暖 [10][39] - 美国大储装机需求较大，储能项目并网有望加速，但加征关税不确定性增加，后续发展需观察 [10][39] - 新兴市场增长较快，印度、巴基斯坦、巴西、尼日利亚等国家户储空间广阔，有望为储能需求增长提供新动能 [10][39] - 中东可再生能源投资增长，储能项目投建加速，沙特、阿联酋的大储装机有望稳定增长 [10][39] - 建议关注海外布局完善、市场地位领先的龙头个股 [10][39]

担保情况 - 锦浪智慧为10家项目公司与农行9944万元贷款提供连带责任保证[2] - 10家被担保公司合计获担保9944万元[4][5] - 保证人保证期间为主合同债务履行期限届满等情况起三年[7] - 保证担保范围包括借款本金、利息等债权人实现债权的一切费用[7] - 截至公告日，子公司累计对子公司实际担保699466万元，占最近一期经审计净资产84.09%[8] - 截至公告日，公司对全资、控股子（孙）公司担保总额度200000万元，占最近一期经审计净资产24.04%[8] - 截至公告日，公司累计对全资、控股子（孙）公司实际担保63502万元，占最近一期经审计净资产7.63%[8][9] - 公司及子公司不存在逾期担保、涉诉担保或因担保败诉担责情况[9] 盈利情况 - 宁波佳新、宏坚新能源2021年盈利1000万元，盈利率-30%[12] - 宁波启兴新能源2022年盈利1002万元，盈利率-17%[12] - 宁波市中卓新能源2022 - 02盈利1000万元，盈利率-23%[13] - 宁波市旭振、旭泓新能源2022 - 06盈利1000万元[13] 公司资产情况 - 宁波市旭禹、日易新能源注册资本均为1000万元[14] - 截至2025年4月30日，宁波市启展新能源资产2541.59万元，负债1358.81万元，所有者权益1182.78万元[16] - 2025年1 - 4月，宁波市启展新能源营收115.06万元，利润总额50.59万元，净利润48.06万元[16] - 截至2024年12月31日，宁波市启展新能源资产2556.01万元，负债1421.29万元，所有者权益1134.72万元[16] - 2024年1 - 12月，宁波市启展新能源营收331.08万元，利润总额125.75万元，净利润119.47万元[16] - 截至2025年4月30日，宁波市中茂新能源资产2265.58万元，负债1152.59万元，所有者权益1112.99万元[16] - 2025年1 - 4月，宁波市中茂新能源营收85.26万元，利润总额30.90万元，净利润29.35万元[16] - 截至2024年12月31日，宁波市中茂新能源资产2327.31万元，负债1243.67万元，所有者权益1083.64万元[16] - 2024年1 - 12月，宁波市中茂新能源营收236.91万元，利润总额68.69万元，净利润65.46万元[16] - 截至2025年4月30日，宁波市宏佳新能源资产2217.28万元，负债1143.30万元，所有者权益1073.98万元[16]

光伏逆变器行业2024年表现 - 2024年光伏逆变器企业整体表现优异，沪深两市10家主要逆变器上市公司中9家实现盈利，仅固德威因欧洲市场受挫亏损0.62亿元 [3] - 阳光电源创历史最佳业绩，营收778.6亿元（同比+7.76%），归母净利润110.4亿元（同比+16.92%），成为光伏制造板块唯一营收TOP10且业绩增长的企业 [3] - 德业股份营收112.1亿元（同比+49.82%），净利润29.6亿元（同比+65.29%），增速位列板块TOP10 [3] - 锦浪科技、上能电气等逆变器企业在光伏行业整体困境下实现逆势增长 [3] 资本市场反馈 - 阳光电源市值于2024年3月超越隆基绿能，4月末年报后稳居A股光伏市值榜首 [4] - 2024-2025年首家上市的光储企业艾罗能源、首航新能均以逆变器为主业，反映市场对该环节的乐观预期 [4] 增长驱动因素 - 光伏装机持续增长、海外市场扩张、行业供需健康、价格稳定支撑逆变器企业表现 [5] - 企业通过成本控制、技术迭代和效率提升实现竞争力强化 [5] 2025年市场挑战 - 光伏逆变器需求预期下降，阳光电源等企业预测全年装机量可能出现五年来首降 [6] - 政策刺激导致3月逆变器排产及出货量激增，但5月后需求明显退坡，抢装潮或导致短期需求透支 [7] - 组件等主材价格4月起重回下跌趋势，跌幅扩大，可能波及逆变器等环节 [7] 海外市场动态 - 2024年中国逆变器出口总额588亿元，阳光电源海外营收占比46.62%，毛利率达40.29%（国内业务两倍） [8] - 2025年前四月逆变器出口额180.26亿元（同比+10%），但对美出口下降0.66%，4月因关税政策暴跌17.9% [10] - 欧洲市场前四月出口增速5%（低于整体），对意大利、法国出口额暴跌超50%，荷兰、西班牙等核心市场下滑 [10] - 欧美贸易壁垒风险上升：美国"对等关税"反复，欧盟拟限制中国逆变器远程控制功能，近期停电事件加剧舆论压力 [9] - 巴基斯坦、印度、巴西等新兴市场贡献增量，但利润率显著低于欧美 [10] 企业业绩分化 - 2025年一季度头部企业阳光电源、德业股份延续增长，禾望电气、锦浪科技受益抢装潮业绩高增 [11] - 固德威单季持续亏损，禾迈股份由盈转亏，昱能科技营收同比大跌55.4%，净利润下滑27.68% [11][12] - 欧洲市场失利、产品竞争力不足、成本上涨叠加需求走弱导致尾部企业承压 [12]

汽车零部件行业表现 - 中证汽车零部件主题指数(931230)上涨0.43%，成分股东风科技(600081)上涨5.85%，豪恩汽电(301488)上涨4.94%，经纬恒润(688326)上涨4.66%，浙江世宝(002703)上涨3.46%，万安科技(002590)上涨2.92% [1] - 汽车零件ETF(159306)上涨0.45%，最新价报1.12元，近1月累计上涨3.44% [1] - 汽车零件ETF近3月规模增长580.17万元，份额增长600.00万份，均位居同类第一 [1] - 中证汽车零部件主题指数前十大权重股包括汇川技术(300124)、福耀玻璃(600660)、三花智控(002050)等，合计占比45.48% [17] 新能源汽车行业动态 - 比亚迪推出限时促销活动，覆盖22款智驾版车型，最高补贴达5.3万元 [2] - 海通国际预计6月新能源价格战升温，小鹏、零跑或推出类似促销，特斯拉或加速低价车型布局，蔚来、理想可能加码金融政策 [2] - 中证新能源汽车产业指数(930997)下跌0.24%，成分股富临精工(300432)领涨1.48%，国轩高科(002074)领跌2.89% [7] - 新能车ETF(515700)下跌0.31%，最新报价1.61元，近1月累计上涨2.53% [7] - 新能车ETF近1月规模增长5521.98万元，近1周份额增长700.00万份，新增规模及份额均位居可比基金1/2 [8] - 中证新能源汽车产业指数前十大权重股包括比亚迪(002594)、宁德时代(300750)、亿纬锂能(300014)等，合计占比58.64% [12] 新材料与固态电池发展 - 中证新材料主题指数(H30597)下跌0.09%，成分股中材科技(002080)领涨1.52%，国轩高科(002074)领跌2.89% [4] - 新材料ETF指数基金(516890)下跌0.20%，最新报价0.49元 [5] - 2025年固态电池商业化落地进程有望加速，凭借高能量密度、卓越安全性等优势，有望替代现有液态锂电池并开拓新兴市场 [5] - 中国汽车工程学会发布《全固态电池判定方法》团体标准，首次明确全固态电池定义，推动行业规范化发展 [5] - 中证新材料主题指数前十大权重股包括北方华创(002371)、宁德时代(300750)、万华化学(600309)等，合计占比52.71% [15] 光伏产业表现 - 中证光伏产业指数(931151)上涨0.04%，成分股科华数据(002335)上涨1.36%，科士达(002518)上涨0.64% [11] - 光伏ETF基金(516180)上涨0.19%，最新价报0.53元 [11] - 光伏ETF基金自成立以来最高单月回报为24.05%，最长连涨月数为5个月，最长连涨涨幅为81.96% [11] - 中证光伏产业指数前十大权重股包括隆基绿能(601012)、阳光电源(300274)、TCL科技(000100)等，合计占比56.17% [14] 相关ETF产品 - 新能车ETF(515700)场外联接包括平安中证新能车ETF联接A(012698)和C(012699) [18] - 光伏ETF基金(516180)场外联接包括平安光伏指数基金A类(012722)和C类(012723) [18] - 汽车零件ETF(159306)场外联接包括平安中证汽车零部件主题ETF联接A(022731)和C(022732) [18]