公司概况与创始人背景 - 公司成立于2022年5月，仅用3年时间便实现从亏损到盈利并冲击港交所IPO的跨越，成为户储赛道一匹黑马 [2] - 公司由在华为工作近23年的老将许映童创立，其曾担任华为智能光伏业务总裁和AI昇腾计算业务总裁，在ICT、新能源和AI领域拥有逾25年经验 [2][3][6] - 公司核心管理团队，包括研发、供应链、品牌、营销、软件等负责人均来自华为，具备深厚的行业积累和强大的技术背景 [2][6][7] 财务业绩与增长 - 公司收入实现爆发式增长：2022年无收入，2023年收入为5830.2万元人民币，2024年大幅提升至13.3亿元人民币，2025年前四个月收入达12.06亿元人民币，同比增长5.6倍 [8][9] - 盈利能力显著改善：2022年净亏损7618.7万元，2023年净亏损3.73亿元，2024年首次扭亏为盈，实现净利润8384.5万元，2025年前四个月净利润进一步跃升至1.87亿元（经调整后高达4亿元） [8][9] - 毛利率持续提升并领先同业：2023年毛利率为31.3%，2024年提升至46.9%，2025年前四个月进一步增长至50.9%，显著高于阳光电源（约40%）、艾罗能源（约35%）和派能科技（约21%） [15][16] 市场与区域分布 - 公司业务高度聚焦海外市场，2025年前四个月，欧洲市场贡献收入占比高达61.3%，亚太地区和非洲分别占23.3%和11.5%，中国内地市场占比不足1% [12][14] - 公司在欧洲高端市场采取差异化策略，主攻德国、爱尔兰、荷兰等国的中高端住宅及工商用户，并与全球119家分销商合作 [15] - 公司在澳大利亚市场表现突出，于2025年3月跃居澳大利亚户用储能市场第一名，并连续五个月蝉联冠军，至5月份市占率攀升至31.4% [16] 核心产品与技术 - 拳头产品SigenStor是全球首款AI赋能的五合一光储充产品，开创性地将光伏逆变器、直流充电模块、储能电池、能源管理系统等模块化整合 [2][18] - SigenStor贡献了公司绝大部分收入，过往收入占比超过90%，其销量从2023年的18MWh暴增至2024年的447MWh，2025年前四个月进一步增至433MWh [8][9][20] - 公司配套开发了AI加持的mySigen App和思格云软件，通过AI智能调度可帮助用户降本增效，有案例显示用户月均收益率提升22%，工商业企业总成本下降52% [21] 研发与产能布局 - 公司拥有420位研发人员，其中60%为硕士以上学历，研发部门细分为10个主要部门，覆盖产品管理、系统设计、硬软件等 [22] - 公司在上海临港、金桥以及江苏南通设立三大生产基地，当前逆变器设计年产能超过31万个，储能电池超过4.3千兆瓦时 [24] - 江苏南通新基地预计于2026年开始生产，将新增电池产能1.4千兆瓦时、逆变器产能19万个 [24] 融资与上市进程 - 成立仅20个月便完成6轮融资，累计募资超7亿元人民币，估值从种子轮的2.2亿人民币飞升至44亿人民币，飙升20倍 [25][28] - 公司于2025年2月首次提交港交所招股申请，后因未能在半年内实现上市聆讯而失效，并于18天后（2025年9月8日）再次递交 [2][29] - 公司与投资机构签有上市对赌合约，若未在提交申请后18个月内完成港股上市，可能触发赎回条款 [34] 面临的挑战与风险 - 监管层对公司的股权代持（创始人75%股权曾由岳母及配偶代持）、技术独立性、数据安全及“成立两年即成全球领先者”的真实性提出质疑 [29] - 公司存在产品依赖症，SigenStor单一产品收入占比超90%，且客户集中度较高，前五大客户收入占比在2025年前四个月达42.2% [20][30] - SigenStor产品平均售价呈下降趋势，从2023年的3.17元/Wh降至2024年的2.69元/Wh，并进一步降至2025年前四个月的2.54元/Wh，可能对高毛利构成压力 [30][32] - 行业竞争加剧，面临来自华为原智能光伏业务总裁创立的摩瓦新能源、特斯拉、阳光电源、派能科技、比亚迪等国内外企业的激烈竞争 [33]

公司概况与上市进程 - 思格新能源成立于2022年5月，是一家专注于新能源储能领域的公司，创始人许映童曾任华为光伏及昇腾计算业务总裁 [1][2][3] - 公司于2025年2月首次向港交所提交招股书，因6个月内未完成聆讯而失效，同年9月再次递表，保荐人为中信证券和法国巴黎银行 [2] - 公司成立三年即冲刺港股上市，创造了资本时速新案例 [1] 创始人及核心团队 - 创始人许映童拥有深厚的华为背景，1999年加入华为，曾领导团队使华为光伏逆变器出货量在2015年成为全球第一，并于2022年3月离职创业 [1][3] - 执行董事兼总裁张先淼是许映童在华为的老部下，同样来自华为智能光伏业务，负责公司产品研发及供应链管理 [17][18] - 公司核心研发、市场、销售等关键岗位多由前华为员工担任，团队较为年轻，IPO前近三成员工通过持股平台持有公司股权 [20][21][22] 财务表现与盈利能力 - 公司收入从2023年的0.58亿元迅猛增长至2024年的13.3亿元，成为中国储能行业最快实现年销售收入1亿美元的公司 [2] - 公司于2024年扭亏为盈，实现净利润0.84亿元，2025年1-4月净利润进一步达到1.87亿元，全年或实现4亿元净利润 [2][13] - 公司整体毛利率从2023年的31.3%大幅提升至2025年1-4月的50.9%，主打产品SigenStor同期毛利率从32.2%提升至51.2% [12][13] 业务与产品分析 - 公司业务聚焦于可堆叠分布式光储一体机解决方案，在此细分市场，按2024年出货量计，公司以28.6%的份额位列全球第一 [5] - 王牌产品SigenStor为五合一光储充一体机，2024年销量达447兆瓦时，同比增长约24倍，贡献公司90%以上收入 [8][9][10] - 产品销售采用经销模式，分销商贡献95%以上收入，2025年前4个月，前五大客户收入占比为42.2% [7] 市场与区域表现 - 公司战略重心在欧洲市场，2024年欧洲市场贡献收入7.98亿元，占总营收60%，2025年前4月占比进一步提升至61.3% [6] - 相比之下，中国内地市场收入贡献从2024年的635万元（占比0.5%）下滑至2025年前4个月的934万元（占比不到1%） [6] - 全球储能市场竞争激烈，2024年龙头特斯拉出货量35.6千兆瓦时，市场份额15.5%，而思格新能源总出货量0.5千兆瓦时，市场份额0.2% [4] 融资与估值 - 公司成立后融资活跃，三年内完成六轮融资，总额达7.15亿元，估值从种子轮的1亿元增长至B1轮的41.7亿元，增加40多倍 [14][15] - 知名投资机构高瓴通过A1和A2轮合计投资1.8亿元，IPO前持股14.89%，为最大机构股东，按末轮估值测算浮盈约3倍 [16] - IPO前，创始人许映童合计控制约49.28%投票权，其身家按末轮估值测算约为15.4亿元 [21]

公司上市进展 - 公司前次港股IPO失效后于近日再度向港交所提交上市申请材料[1] - 公司于2024年2月首次递表港交所但上市申请最终失效[2] 财务表现 - 公司收入从2023年5830.2万元增长至2024年13.3亿元[2] - 公司净利于2024年成功扭亏为盈实现年内利润8384.5万元而2023年为亏损3.73亿元[2] - 2024年前4个月公司收入达12.06亿元实现期内利润1.87亿元较上年同期亏损8271.2万元大幅改善[2] 产品结构 - 公司对旗舰产品SigenStor存在高度依赖2023年2024年及2024年前4个月该产品收入占比分别为96.4% 90.6%和91.2%[2] - SigenStor产品均价持续走低从2023年3.17元/瓦时降至2024年2.69元/瓦时及2024年前4个月2.54元/瓦时[3] - 公司为降低单一产品风险于2024年推出全新工商业专用电池光储充解决方案SigenStack及工商业专用逆变器[3] 市场地位 - 按产品出货量计公司已成为全球排名首位的可堆叠分布式光储一体机解决方案提供商2024年市场份额达28.6%[2] - 公司产品主要销往海外市场2023年2024年及2024年前4个月海外收入占比分别为87.8% 95.2%和99.2%[4] 运营数据 - 公司贸易应收款项及应收票据从2023年2030万元增至2024年3.58亿元及2024年4月30日5.06亿元[4] - 公司存货从2023年1.9亿元增至2024年4.8亿元及2024年4月30日9.06亿元[4] - 公司建立了广泛的全球分销网络截至2024年4月30日与遍布逾60个国家和地区的119家分销商合作[4] 管理层背景 - 公司创始人董事长兼执行董事许映童在通信新能源和AI行业拥有逾25年经验[5] - 许映童曾在华为工作近23年历任无线产品PDT经理华为智能光伏业务总裁及昇腾人工智能计算业务总裁等职位[5] - 许映童自2023年5月起担任通威股份独立董事[5] 股权结构 - 许映童及其控股实体共同控制公司约49.28%投票权[4]

行业投资评级 - 电力设备行业评级为增持 [1] 核心观点 - 海上风电国际购电协议签署 国内重点项目与央企大单同步落地 推动投资落地与产业链完善 [4] - 储能建设专项行动方案出台 指引电力现货市场建设 国内政策频出助力独立储能市场增长 欧洲大储招标数据持续火热 欧洲补气周期电价上涨 欧洲户储需求持续复苏 新兴市场户储需求超预期 [4] - 英伟达推出专为长上下文工作负载设计的专用 GPU Rubin CPX 新架构下关注液冷和 AIDC 电力设备板块投资机会 [4] - 8 月零售 199.5 万辆 同比+4.6% 环比+8.2% 建议关注有更高确定性标的 反内卷浪潮推动车市降价减少、促销平缓 车市运行日益平稳 [5] - 宁德时代枧下窝锂矿采矿权证及采矿许可证审批进展顺利 预计很快将复工复产 [8] - 中国加快推进人形机器人国家标准 宇树、乐聚、优必选等企业加速技术突破与产业落地 [8] - 氢能产业发展态势良好 要素保障体系加速构建 氢能融资难度降低 国家支持新技术持续研发 [8] 光伏 - 产业链价格延续温和上行 海外需求支撑下分化格局显现 本周硅片、电池片价格继续上行 组件价格保持稳定 [7] - 美国联邦能源监管委员会最新数据显示 2025年上半年美国新增19.4GW电力装机容量 其中光伏占比达75% 位列第一 [13] - FERC预计未来三年新增装机中 光伏仍将领跑 新增容量预计达92.6GW [13] - 意大利、阿尔及利亚和突尼斯合作推进 Medlink Renewable Generation 项目计划在北非两国部署10GW可再生能源发电 [14] - 2025年三季度行业判断：需求侧受新能源上网电价市场化政策影响 国内光伏531抢装后市场或预期下半年国内终端组件需求下降 7月初美国对等关税开始生效 美国市场或受关税政策及国内补贴政策不确定性影响而有所受损 新兴市场需求有待发掘 供给侧国内行业自律行为持续进行 效果有待观察 [15] - 光伏主产业链价格预计在成本线以上平稳震荡 二季度主产业链公司或仍处于负毛利率状态 大部分环节仍未脱离亏损现金成本 预计三季度开始盈利修复 [15] - 投资建议：关注全年确定性相对较高的 BC 技术产业趋势 相关标的包括隆基绿能、爱旭股份、博迁新材、聚和材料等 以及受益于产业链价格修复的主产业链领先公司 如通威股份、TCL中环、钧达股份、晶澳科技等 [15] 风电 - 海上风电海外合作与国内投资并进 产业链与市场化机制加速落地 [7] - 福建省宁德市700MW海上风电配储项目正式签约 总投资约196.29亿元 其中福鼎B-1区70万千瓦海上风电场项目总投资100.52亿元 规划装机容量700兆瓦 配套建设70兆瓦/140兆瓦时储能设施 项目建成投产后预计每年可输送清洁电能24.4亿千瓦时 [16] - 韩国Taenan500MW海上风电项目签署购电协议 项目位于忠清南道泰安海岸约30公里处 规划装机容量500MW 计划于2026年第四季度开工建设 于2029年底投入运营 建成后将产生足够清洁电力为约30万户家庭供电 [17] - 蓬莱大金签署首个超大型单桩制造订单 合同总金额折合人民币约12.5亿元 占公司2024年度经审计营业收入的比例约33% 大金重工在手海外海工订单累计总金额超100亿元 主要集中在未来两年交付 [18] - 投资建议：关注风电板块投资机会 相关标的包括低估值标的如明阳智能、港股金风科技等 受益海风标的如海力风电、大金重工、东方电缆等 2025年主机毛利率修复标的如金风科技、明阳智能等 [18] 储能 - 国内7月采招独立储能占比提升 德国政府推广工商储 [10] - 国家发改委、能源局联合印发《新型储能规模化建设专项行动方案(2025—2027年)》 目标2027年全国新型储能装机规模达1.8亿千瓦以上（180GW+） [19] - 2025年上半年全国新型储能装机规模为9491万千瓦/2.22亿千瓦时（95GW/222GWh） 未来2年半新型储能装机规模还将再翻一番 [21] - 推动"新能源＋储能"作为联合报价主体一体化参与电能量市场交易 推动完善新型储能等调节资源容量电价机制 有序建立可靠容量补偿机制 [21] - 两部委力促新能源就近消纳 自用比例不低于60% 2025年10月起价格、市场参与等配套政策落地 [23] - 国家发改委、能源局公布《电力现货连续运行地区市场建设指引》 要求优化现货市场交易机制 加快完善中长期市场交易机制 因地制宜健全辅助服务市场体系 研究建立可靠容量补偿机制 [24] - 山东省机制电价竞价结果出炉：风电机制电价0.319元/kWh 光伏机制电价0.225元/kWh 与山东此前标杆电价0.3949元/度相比 光伏、风电分别下降43%、19.2% [27] - 2025年1-8月新型储能新增装机规模达28.69GW/75.94GWh 容量同比增长41.52% 8月单月全国新增并网/投运新型储能项目115个 总规模为2.84GW/8.19GWh 容量规模同比微增2.5% 环比回落34.74% [28] - 8月区域布局方面青海新增装机规模最大 为0.28GW/1.92GWh 容量占比23.44% 应用场景方面电源侧新增并网0.92GW/3.87GWh 容量占比47.22% 电网侧新增并网1.4GW/3.19GWh 容量占比38.91% 用户侧新增并网0.52GW/1.14GWh 容量占比13.87% [28] - 特斯拉发布最新储能产品：迷你Megapack容量约500MWh Megapack 3单机5MWh Megablock由4台Megapack 3组成容量20MWh [28] - 思格新能源2024年销售收入超13亿 相比2023年增长22.8倍 经调整净利润超1.5亿元 2025年1-4月收入12.1亿元 经调整净利润超4亿元 旗舰产品SigenStor毛利率2023年为32.2% 2024年为47% 2025年前四个月为51.2% [29][31] - 投资建议：储能电芯价格上涨验证储能下游需求火热 建议关注大储以及海外户储预期修复 大储板块核心公司25年PE约20倍 标的包括上能电气(25PE约25倍)、阳光电源(25年PE约18倍) 户储标的包括艾罗(主业约40亿)、德业股份(25年PE约19倍)、锦浪科技 [32] 氢能 - 成都市绿色氢能纳入试点 25年1-8月氢能电解槽订单超4GW [10] - 2025年1-8月共有69个氢能电解槽中标、签约项目 规模累计4380.65MW 制氢规模累计746485Nm³/h [33] - 从中标规模看总计975.525MW 签约订单量总计3405.125MW 市场覆盖甘肃、内蒙古、陕西、广东等18个地方 [33] - 斩获订单规模最大的五家企业分别为中集中电(1206MW)、亿境星氢能源(1120MW)、国富氢能(480MW)、中铁隧道三处(320MW)、西南院-中核华誉工程有限责任公司联合体(280MW) [33] - 技术路线包括碱性、PEM、AEM、SOEC、碱性-PEM混联五种 其中碱性电解槽中标项目规模为4272.475MW 占比为97.53% [33] - 梅赛德斯-奔驰 GenH2 卡车完成超过225,000公里测试 测试车辆总重量平均为25.6吨 氢气消耗量在轻负荷下为每100公里5.6公斤 在重负荷下为每100公里8公斤 [34][36] - 国务院批复成都市要素市场化配置综合改革试点实施方案 积极发展绿色氢能 出台社会资本投资标准化充换电、储加氢设施建设激励政策 [37] - 金风科技拟投资189.2亿元建设风电制氢氨醇一体化项目 总体规划建设3GW风电 所发电力80%以上用于电解水制绿氢 通过生物质气化耦合绿氢制取绿色甲醇60万吨/年、制取绿氨40万吨/年 [38] - 投资建议：氢能产业发展态势良好 要素保障体系加速构建 建议重点关注制氢、储运以及氢能应用等环节 [39] 电网设备 - 英伟达推出 RUBIN CPX 关注 AIDC 电力设备板块 [10] - 英伟达推出专为长上下文工作负载设计的专用 GPU Rubin CPX 用于翻倍提升当前 AI 推理运算的工作效率 [40][42] - 基于Rubin的CPX预计要到2026年底出货 下一代英伟达旗舰AI服务器全称为NVIDIA Vera Rubin NVL144 CPX 集成36个Vera CPU、144块Rubin GPU和144块Rubin CPX GPU [42] - 新架构下建议关注功率提升带来的AIDC电力设备变化 关注液冷以及柜外电源相关标的机会 [42] - 液冷板块相关标的如英维克、申菱环境、思泉新材、科创新源、溯联股份等 柜外电源箱变标的如HVDC环节的中恒电气、科华数据、科士达、禾望电气和盛弘股份 SST环节的阳光电源和金盘科技等 [42] - 投资建议：关注特高压相关标的许继电气、平高电气、国电南瑞、中国西电等 一次升压设备明阳电气、三变科技、金盘科技、伊戈尔等 配网及电表环节东方电子、泽宇智能、三星医疗、海兴电力等 [43] 电动车 - 宁德时代矿山有望复产 投资头部电池及固态电池产业链 [10] - 宁德时代枧下窝锂矿采矿权证及采矿许可证审批进展顺利 预计很快将复工复产 [44] - 楚能新能源自主研发的320Ah动力电池及系统成功应用于孝感市50台新能源公交车 续航里程超过300公里 [44] - 京山轻机全资子公司三协精密与锂电龙头企业签署价值约10.05亿元人民币的日常采购大单 占京山轻机2024年营收的11.52% [44] - 宁德时代新成立时代骐骥新能源科技（鹰潭）有限公司和时代骐骥新能源科技（江门）有限公司 注册资本均为500万元 宁德时代间接持股比例均为94.4444% [45] - 传闻小米汽车向比亚迪下达20万辆车电池订单 规模预计高达12-15GWh [47] - 投资建议：配置关注受益于碳酸锂涨价的正极和碳酸锂环节 受益于固态电池发展的三元正极、电解质和添加剂环节标的 [48] 人形机器人 - 乐聚已完成股份制改造 建议配置 T 链标的 [10] - 中国正在推动15项人形机器人国家标准研制 重点攻关安全、驱动技术和数据利用等方面 [49] - 宇树科技创始人王兴兴表示具身智能的发展面临高质量数据和模型算法等挑战 [49] - 乐聚机器人已完成股份制改造 更名为"乐聚智能（深圳）股份有限公司" 核心人形机器人产品"夸父"已在一汽红旗工厂投入使用 [50] - 优必选自主研发的人形机器人大模型"优必选 Thinker"在机器人感知与规划领域国际权威测试中斩获四项全球第一 [50] - 投资建议：行业处于小批量量产阶段 建议关注三个投资方向：新技术边际变化的赛道（灵巧手、摆线针轮减速器、电子皮肤） 主业扎实转型积极的头部企业 新边际变化的个股（新进入t链的标的） [51] 汽车零部件 - 8月主流车企表现符合预期 建议关注有更高确定性标的 [10] - 8月零售199.5万辆 同比+4.6% 环比+8.2% [52] - 地平线与哈啰达成战略合作 双方将基于Robotaxi运营场景和需求共同打造L4智能驾驶全栈解决方案及技术 [52] - 文远知行自动驾驶小巴落地比利时鲁汶市 正式打开全球第十一国市场 [53] - 六部门联合部署开展汽车行业网络乱象专项整治行动 集中整治非法牟利、夸大和虚假宣传、恶意诋毁攻击等网络乱象 [54] - 无锡威唐工业技术股份有限公司取得汽车后桥车轴支架加工模具发明专利证书 [54] - 浙江万安科技股份有限公司向深圳市同川科技有限公司投资人民币2,000万元 投资完成后持有同川科技2.72%的股权 [55] - 投资建议：关注当前成长性较好的精密件（齿轮、轴承）、底盘零部件（转向器、悬架减震）、电子电器零部件、三电系统、热管理等 标的维度建议关注在业绩、新产品及客户确定性更高的零部件 推荐双林股份、冠盛股份、继峰股份 [57] 行业概览 - 2025年硅料环节售价跟踪显示P硅料(致密料)和N硅料(致密料)价格走势 [59] - 2025年硅片环节售价跟踪显示N硅片(130μm)价格走势及预估含税现金成本 [59] - 2025年电池片环节售价跟踪显示N电池片(24.7%)价格走势及预估含税现金成本 [59] - 2025年组件环节售价跟踪显示N组件(TP双面)价格走势及预估含税现金成本 [59] - 新能源汽车产业链需求和价格观察显示碳酸锂市场行情波动显著 电池级碳酸锂均价单日大幅下挫1150元至7.345万元/吨 [60][62] - 三元前驱体价格延续上涨趋势 受硫酸钴和硫酸镍价格快速上调的影响 预计9月价格仍将延续上涨态势 [63] - 三元材料价格整体小幅下调 正极材料厂在成本端面临较大压力 [64] - 隔膜价格有一定涨幅 湿法隔膜中7μm和9μm产品主流报价分别上涨1分 头部隔膜企业产能趋紧 CR3开工率约75%-80% [65] - 电解液价格暂稳 成本端已有所上升但尚未反映至终端报价 需求端动力电芯需求显著增长 储能领域需求持续旺盛 [66] - 直流侧电池舱的价格波动幅度较小 5MWh直流侧平均价格为0.422元/Wh 3.4/3.72MWh价格为0.432元/Wh [67]

港股IPO进程 - 公司首次于2024年2月21日递交港股招股书，六个月后于8月21日失效，随后于9月8日再次递交 [1] - 港股IPO招股书有效期为6个月，若未能在期间完成上市或聆讯将自动失效，企业可能因市场行情、行业周期或自身原因选择重新递交时机 [2] - 2024年以来已有近十家企业港股招股书失效，其中先导智能在招股书失效次日（8月26日）即更新递交申请 [2] 公司业务与市场地位 - 公司成立于2022年5月，专注于可堆叠分布式光储一体机解决方案，该细分市场约占储能系统市场的0.7% [3] - 按2024年产品出货量计，公司为全球排名第一的可堆叠分布式光储一体机解决方案提供商，市场份额达28.6% [3] - 在更宽泛的分布式光储一体化赛道中，公司市场份额为1.3%，主要竞争对手包括华为（18%）、特斯拉（6.4%）等 [3] 创始人背景 - 公司创始人、实际控制人许映童现年51岁，拥有逾25年行业经验，曾在华为工作近23年，担任过无线产品、智能光伏及AI计算业务总裁等职务 [4] - 许映童自2023年5月起担任A股上市公司通威股份的独立董事 [4] 财务表现 - 公司收入从2022年的0元、2023年的0.58亿元，大幅增长至2024年的13.30亿元，2025年前四个月收入达12.06亿元 [5] - 公司在2022年及2023年亏损后，于2024年实现扭亏为盈，2025年前四个月利润达到1.87亿元 [7] 产品与销售 - 旗舰产品SigenStor自2023年6月推出后成为绝对营收支柱，对公司营收贡献持续超过九成 [6] - SigenStor平均售价持续下跌，从2023年的3.17元/瓦时降至2024年的2.69元/瓦时，2025年前四个月进一步降至2.54元/瓦时 [6] - 尽管售价下降，但产品毛利率呈现上升趋势，2025年前四个月毛利率达到51.2%，毛利已基本追平2024年全年 [6] - 公司超九成收入来自分销模式，欧洲是最大市场，收入占比超过60%，亚太地区贡献约20% [10] 研发与未来计划 - 公司研发人员占比超过四成，但研发开支占比明显收缩，从2023年的331%降至2024年的21.1%，2025年前四个月继续降至11.2% [10] - 公司计划将募集资金用于扩大研发团队、加强营销和扩张产能，并计划将分销商从2025年4月末的119家扩大至2029年的约200家 [10]

港股IPO进展 - 公司于2024年2月21日首次递交港股招股书 因六个月有效期届满于8月失效 9月8日重新递交申请 [1] - 2024年已有近十家企业港股招股书失效 先导智能在招股书失效次日即8月26日重新递交申请 [2] - 港股招股书失效原因包括市场行情波动 行业周期变化 或企业自身发展战略及财务调整需求 [2] 业务与产品结构 - 公司专注于可堆叠分布式光储一体机细分赛道 该领域仅占储能系统市场的0.7% [3] - 旗舰产品SigenStor于2023年6月推出 贡献超九成营收 其余收入来自智能能源网关及充电器配件 [3][5] - 按出货量计 公司2024年在可堆叠分布式光储一体机领域全球市占率达28.6% 位居第一 [3] 财务表现 - 2022年至2024年收入分别为0元 0.58亿元 13.30亿元 2025年前四个月达12.06亿元 [5] - 2024年实现扭亏为盈 2025年前四个月利润达1.87亿元 [7] - SigenStor产品毛利率显著提升 2025年前四个月达51.2% 毛利接近2024年全年水平 [5] 产品价格与销售模式 - SigenStor平均售价持续下降 从2023年3.17元/瓦时降至2024年2.69元/瓦时 2025年前四个月进一步降至2.54元/瓦时 [5] - 超九成收入通过分销商实现 现有分销商119家 计划2029年扩展至200家 [8] - 欧洲市场贡献超60%收入 亚太地区约占20% 非洲及中国内地为主要市场 [8] 研发与行业地位 - 研发人员占比超四成 2023年研发投入占比达331% 2024年降至21.1% 2025年前四个月为11.2% [8] - 研发投入占比高于A股储能板块上市公司中位数5.41% [8] - 在更广泛的分布式光储一体化赛道中 公司市占率1.3% 落后于华为(18%) 特斯拉(6.4%)等企业 [3] 管理层背景 - 创始人许映童曾任华为智能光伏业务总裁及昇腾人工智能计算业务总裁 拥有25年行业经验 [4] - 许映童自2023年5月起担任通威股份独立董事 [4]

公司概况 - 成立仅三年的新兴企业思格新能源正以惊人速度崛起 由前华为高管团队创立 在细分领域摘得全球桂冠 正二次冲击港交所IPO [1] - 创始人许映童为华为工作23年的技术专家 曾掌舵智能光伏和昇腾AI计算两大业务板块 核心团队中总裁张先淼 监事会主席刘秦维等均来自华为光伏业务线 [3] - 成立首月即完成500万元种子轮融资 半年内又接连完成5.4亿元A轮系列融资 估值突破27亿元 [3] 财务表现 - 2024年营收从5830万元飙升至13.3亿元 净利润达8384万元 [3] - 2025年前四个月营收达12.06亿元 超过2024年全年水平的九成 毛利率攀升至50.9% [3] 核心产品 - 旗舰产品五合一光储充一体机SigenStor将光伏逆变器 直流充电模块 储能变流器 电池及管理系统集成于一体 [3] - 产品自2023年推向市场后迅速成为爆款 2024年及2025年前四个月该产品贡献收入占比分别高达90.6%和91.2% [3][4] - 产品平均售价达每瓦2.69元 定位高端市场 通过向分销商支付更高回扣来维持销量 2024年分销渠道占比达95% [4] 行业竞争 - 全球户用储能市场已形成双巨头+多强格局 华为 比亚迪占据主导地位 派能科技 德业股份等企业紧随其后 [4] - 随着可堆叠光储一体机市场爆发 艾罗能源 沃太能源等竞品已推出类似产品 部分中小厂商凭借性价比优势抢占市场 [4] - 行业龙头派能科技2024年出现亏损 艾罗能源连续两年营收下滑 印证市场竞争残酷性 [4] 发展战略 - 未来四年将研发团队扩充至现有规模的2.7倍 每年新增100-200名研发人员 [5] - 强化售后服务体系建设 计划投入资金完善全球服务网络 [5] - 募集资金用于工商业光储解决方案开发 云平台建设及产能扩张 通过技术迭代和生态构建巩固竞争优势 [5] 监管关系 - 与华为的微妙关系持续引发监管关注 今年4月证监会曾就股权代持 竞业禁止等问题进行问询 但截至目前未有公开纠纷信息 [5]

上市申请与公司概况 - 公司于2025年9月8日再次向港交所递交上市申请，此前于2025年2月提交的申请因满6个月未完成聆讯而自动失效 [1] - 公司成立于2022年5月，从成立到拟上市仅三年时间 [3] - 公司创始人许映童为前华为高管，曾在华为工作近23年，并担任过华为智能光伏业务总裁及昇腾人工智能计算业务总裁 [1] 市场地位与业务聚焦 - 公司战略上专注于可堆叠分布式光储一体机解决方案市场 [3] - 按产品出货量计算，公司已成为全球排名第一的可堆叠分布式光储一体机解决方案提供商，2024年市场份额达28.6% [3] - 公司在2024年占同期分布式储能系统市场的0.6%及储能系统市场的0.2% [3] 财务表现 - 收入呈现爆发式增长：2023年收入为5830.2万元，2024年大幅增长至13.3亿元，2025年前四月收入为12.06亿元 [3] - 盈利能力显著改善：2023年净亏损3.73亿元，2024年实现净利润8384.5万元，2025年前四月净利润增至1.87亿元 [3] - 毛利率持续提升：2023年毛利率为31.3%，2024年提升至46.9%，2025年前四月进一步升至50.9% [11] 产品与销售 - 收入严重依赖旗舰产品SigenStor，该产品销售额持续贡献公司90%以上的收入 [1][6] - SigenStor为五合一光储充一体机，于2023年6月推出 [7] - 产品销量快速增长：SigenStor能源容量销售总额从2023年的18兆瓦时增至2024年的447兆瓦时，2025年前四月为433兆瓦时 [7] - 产品平均售价呈下降趋势：从2023年的3.17元/瓦时降至2024年的2.69元/瓦时，2025年前四月为2.54元/瓦时 [8] 销售网络与区域分布 - 欧洲是公司主要市场，2023年至2025年前四月，公司来自欧洲收入的占比在60%至72.6%之间 [5] - 销售及分销开支占收入比例较大但呈下降趋势：2023年为91.6%，2024年降至12.7%，2025年前四月进一步降至8.3% [10] 募资用途与公司战略 - 此次发行募集资金拟主要用于扩大研发团队、提升研发设备及技术、加强营销及售后服务、扩张产能、多元化产品组合及扩展工商业光储充解决方案等 [5] - 公司股权相对集中，创始人许映童直接及间接控制约49.28%的股权 [12]

上市申请与公司背景 - 公司于2024年9月8日再次向港交所递交上市申请 此前2024年2月提交的申请因满6个月未完成聆讯自动失效[1] - 公司成立于2022年5月 从成立到拟上市仅3年时间[2] - 创始人许映童为前华为高管 曾工作近23年并担任华为智能光伏业务总裁及昇腾人工智能计算业务总裁[1] 业务与市场地位 - 公司专注于可堆叠分布式光储一体机解决方案市场[2] - 按产品出货量计算 公司已成为全球排名第一的可堆叠分布式光储一体机解决方案提供商 2024年市场份额达28.6%[2] - 2024年占分布式储能系统市场的0.6%及储能系统市场的0.2%[2] 财务表现 - 2023年 2024年及2025年前四月收入分别为5830.2万元 13.3亿元 12.06亿元[2] - 同期净利润分别为-3.73亿元 8384.5万元 1.87亿元[2] - 毛利率从2023年的31.3%提升至2025年前四月的50.9%[9] - 税前利润从2023年亏损3.73亿元转为2024年盈利5564.7万元 2025年前四月盈利2.23亿元[3] 产品与销售 - 旗舰产品SigenStor持续贡献公司90%以上的收入[1][5] - SigenStor为五合一光储充一体机 2023年 2024年及2025年前四月能源容量销售总额分别为18兆瓦时 447兆瓦时 433兆瓦时[6] - 产品平均售价从2023年的3.17元/瓦时下降至2025年前四月的2.54元/瓦时[7] - 智能能源网关平均售价从2023年的2844元/台上升至2025年前四月的5293元/台[7] 销售网络与市场分布 - 欧洲是公司主要市场 2023年 2024年和2025年前四月欧洲收入占比在60%至72.6%之间[4] - 销售及分销开支占收入比例从2023年的91.6%下降至2025年前四月的8.3%[8] - 2023年 2024年及2025年前四月销售及分销开支分别为5342.2万元 1.69亿元 9977.3万元[8] 募资用途 - 募集资金拟用于扩大研发团队及提升研发设备技术[4] - 加强营销及售后服务以扩大全球客户群和业务覆盖范围[4] - 扩张产能 多元化产品组合及扩展工商业光储充解决方案[4] - 用于营运资金及一般公司用途[4] 股权结构 - 创始人许映童直接控制约10.18%股权 通过控股实体间接控制约39.10%股权[10] - 公司股权相对集中[10]

公司上市进程 - 思格新能源于9月8日更新招股说明书，再次提交港股上市申请 [1] - 公司此前于今年2月首次提交上市申请，保荐人为中信证券和法国巴黎证券（亚洲）有限公司 [1] - 公司成立不到三年，其上市申请曾因未在6个月内完成聆讯而于8月21日失效 [1] 创始人及团队背景 - 创始人许映童为华为智能光伏前总裁，在通信、新能源和AI行业拥有逾25年经验 [4][5] - 许映童现年51岁，1999年加入华为，曾担任无线产品PDT经理、华为智能光伏业务总裁及升腾人工智能计算业务总裁等职 [5] - 执行董事兼总裁张先淼在华为任职超过11年，核心高管团队多人拥有华为任职经历 [6] - 许映童自2023年5月起担任光伏龙头通威股份的独立董事 [6] 股权结构与融资情况 - 创始人许映童直接控制约10.18%股权，并通过控股实体间接控制约39.1%股权，合计控制约49.28%投票权 [6] - 公司成立一个月后获得500万元种子轮融资，2022年7-12月进行总额5.4亿元的A1至A3轮融资 [7] - 2023年12月和2024年1月进行1.4亿元B轮和0.3亿元B1轮融资，投资方包括高瓴创投、华登国际等知名机构 [7] - 公司当前估值已升至近42亿元 [7] 财务表现 - 2024年前四个月收入达到12.06亿元，逼近去年全年水平，净利润为1.87亿元 [11] - 2024年全年营收达到13.3亿元，同比增长21.8倍 [14] - 公司2022-2023年处于亏损状态，2024年开始盈利，年内利润为8384.5万元 [11][14] 产品与市场地位 - 主营可堆叠分布式光储一体机解决方案SigenStor，该产品贡献总收入逾90% [11][13] - 按产品出货量计，2024年成为全球排名第一的可堆叠分布式光储一体机解决方案提供商，市场份额达28.6% [11] - 2024年SigenStor实现能源容量销售447兆瓦时，2025年前四个月销售433兆瓦时 [15] 毛利率表现 - 2025年前四个月SigenStor毛利率涨至51.2%，智能能源网关毛利率涨至38.3%，综合毛利率达到50.9% [15][16][17] - 毛利率高于同行，阳光电源储能系统毛利率39.92%，海博思创毛利率约17.54% [15] 市场分布与产能 - 欧洲是最大营收来源，2025年前四个月收入7.39亿元，占总营收61.3% [17] - 亚太地区（不包括中国内地）占比23.3%，非洲占比11.5%，中国内地仅占0.8% [17] - 拥有上海临港、金桥和江苏南通三个生产工厂，南通基地预期光储充储能电池年产能约1400兆瓦时，逆变器年产能约19万个 [17][18] 销售模式与客户 - 依赖分销商模式，与逾60个国家和地区119家分销商建立合作网络 [19] - 2023年五大客户收入占比72.5%，2024年降至37.1%，2025年前四个月为42.2% [19] - 最大客户收入占比从2023年22.9%降至2024年8.9%，2025年前四个月为14.1% [19] 存货与负债 - 存货从2022年0.015亿元增至2024年4.8亿元，2025年前四个月进一步增至9.06亿元，较去年增长近九成 [20] - 截至2025年7月末存货升至19.03亿元，流动负债攀升至33.14亿元 [20] 技术研发与未来规划 - 开发AI赋能的mySigen App，用于产品实时监控、设备管理及故障排除 [18] - 计划投资研发智能工商业储能系统解决方案，重点包括逆变器设计、电池组性能与安全性和系统级AI集成 [20] - 计划深化欧洲市场渗透，扩张亚太、非洲和北美业务，2025年至2028年每年聘请约100名销售和客户服务人员 [21]