报告行业投资评级 - 维持电力设备与新能源行业“强于大市”评级 [1] 报告的核心观点 - 中美互降关税利好新能源出口，市监局再提反内卷，光伏、风电、新能源车、新技术、电力设备、氢能等领域均有发展机遇和投资机会 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 本周电力设备和新能源板块上涨 1.39%，涨幅高于上证综指，光伏板块涨幅最大，风电板块跌幅最大 [10][13] - 本周股票涨幅居前五个为京运通 34.34%、通达股份 22.51%等，跌幅居前五个为新雷能 -6.63%、通合科技 -6.29%等 [13] 国内锂电市场价格观察 - 部分锂电池材料价格有变动，如磷酸铁锂动力型环比降 5.26%，碳酸锂电池级环比降 2.96%等 [14] 国内光伏市场价格观察 - 光伏主材：硅料价格下滑，新增产量约 9.5 - 10 万吨，库存待消化；硅片价格走势承压，部分厂商减产；电池片价格受终端需求和上游硅片影响或继续下跌；组件价格国内近期跌势有望止稳，海外大致稳定 [15][16][17][19] - 光伏辅材：EVA 粒子价格下降，背板 PET 价格上涨，边框铝材、支架热卷价格下降，光伏玻璃价格不变 [21][22] 行业动态 - 新能源车：比亚迪发布两轮/三轮电池全系产品，4 月新能源汽车销量同比增 44.2%，动力电池装车量环比降 4.3%等 [24] - 光伏风电：部分硅料龙头有望减产，中美降低双边关税利好光伏、锂电、储能出口 [24] 公司动态 - 科陆电子与美的集团签商标许可协议；中科电气等公司有减持或增资等相关公告 [27]

报告行业投资评级 - 维持光伏行业“推荐”评级 [1][4][52] 报告的核心观点 - 受产能过剩影响，光伏板块净利润为负，业绩处于底部区间，主产业链承压，逆变器2024年及2025年Q1净利润均维持正增长 [4] - 主产业链基本处于亏损状态且2025年Q1经营性现金流量净额环比转负，筹资规模增加，辅材环节内部分化，光伏设备环节盈利分化，逆变器环节受益于欧洲去库及新兴市场需求爆发，后续出货有望持续增长 [4] - 2025年上半年光伏行业装机节奏加快，下半年行业供给侧仍需加速出清，预计能耗管控、行业自律相关政策有望落地 [4] - 展望2025年H2，电新行业有望延续积极趋势，光伏供给侧过剩产能出清，电池技术升级有望带来新机会 [4][52] 各部分总结 电力设备及光伏板块业绩回顾 - 电力设备业绩整体承压，2024年营业收入33405亿元，同比-8.28%，归母净利润874亿元，同比-61.50%；2025年Q1营业收入7271亿元，同比-10.30%，归母净利润286亿元，同比-12.48%；2025年Q1净利率边际改善 [9][13] - 光伏板块净利润为负，业绩处于底部区间，2024年营业收入9271亿元，同比-22.81%，归母净利润-266亿元，同比-127.13%；2025年Q1营业收入1792亿元，同比-22.56%，归母净利润-45亿元，同比-205.49%；2025年Q1净利润边际改善 [16][18][20] 分环节：主产业链现金流承压，逆变器业绩高增 - 主产业链承压，各环节营业收入、归母净利润大多同比下滑，2025年Q1毛利率净利率均为负；辅材2024年营收增长但净利润同比下降，内部有所分化；光伏设备、逆变器毛利率维持高位，逆变器2024年及2025年Q1净利润均维持正增长 [26] - 主材净利润全线承压，2025年Q1筹资金额明显增加，现金及现金等价物余额环比提升，经营性现金流环比下降，投资活动放缓；2025年Q1经营性现金流量净额合计-53亿元，环比转负 [30][36] - 辅材环节2024年收入增长但净利润下降，光伏支架2024年业绩高增，银浆业绩边际改善 [39] - 光伏设备环节整体盈利分化，TOPCon产线持续升级，BC订单逐步放量，帝尔激光等布局半导体设备有望实现业绩共振 [43] - 逆变器2025年Q1整体业绩高增，受益于欧洲去库及新兴市场需求爆发，后续出货有望持续增长 [46] 投资建议 - 行业方面，维持光伏行业“推荐”评级 [1][4][52] - 个股方面，建议关注主产业链龙头通威股份、隆基绿能等，辅材支架环节中信博，浆料及粉材企业帝科股份等，光伏设备帝尔激光、捷佳伟创等，逆变器企业阳光电源、德业股份等 [4][52]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2][4][6] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司发布2024年年报及2025年一季报，2025年一季度利润和盈利能力明显提升，储能逆变器销售增速亮眼，结合业绩、逆变器价格趋势、销售规模趋势及发电板块收入增速，维持“买入”评级 [4][6] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 公司代码为300763.SZ，市场价格为人民币55.51，板块评级为强于大市，发行股数39933万股，流通股32151万股，总市值221.67亿元，3个月日均交易额7.45亿元，主要股东王一鸣持股25.03% [2][3][4] 业绩表现 - 2024年全年营收65.42亿元，同比增长7.23%；归母净利润6.91亿元，同比减少11.32%；扣非归母净利润6.37亿元，同比减少18.94% [10] - 2025年一季度营收15.18亿元，同比增长8.65%；归母净利润1.95亿元，同比增长859.78%，环比增长773.79%；扣非归母净利润1.53亿元，同比增长1024.38%，环比增长2057.02%；综合毛利率32.07%，同比提升7.82pct，环比提升8.35pct；综合净利率12.83%，同比提升11.38pct，环比提升11.22pct [10] 业务板块情况 - 逆变器销售方面，2024年光伏逆变器销量91.29万台，同比增长22.26%；并网逆变器收入37.92亿元，同比减少6.70%，毛利率18.68%，同比下滑2.95个百分点；储能逆变器收入5.72亿元，同比增长30.37%，毛利率27.48%，同比减少9.60个百分点 [10] - 户用光伏系统及新能源电力生产板块，2024年户用光伏发电系统营业收入14.64亿元，同比增长22.65%，毛利率58.08%，同比减少1.82pct；新能源电力生产业务板块营业收入6.17亿元，同比增长110.99%，毛利率52.86%，同比减少7.17pct [10] 财务指标预测 |指标|2023年|2024年|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |主营收入(亿元)|61.01|65.42|79.13|91.43|108.14| |增长率(%)|3.6|7.2|21.0|15.5|18.3| |EBITDA(亿元)|15.55|18.21|23.64|27.20|31.58| |归母净利润(亿元)|7.79|6.91|10.50|11.90|14.92| |增长率(%)|-26.5|-11.3|51.9|13.3|25.4| |最新股本摊薄每股收益(元)|1.95|1.73|2.63|2.98|3.74| |原先股本摊薄每股收益(元)| - | - |3.44|4.19| - | |调整幅度(%)| - | - |-23.51|-28.91| - | |市盈率(倍)|28.4|32.1|21.1|18.6|14.9| |市净率(倍)|2.9|2.7|4.8|3.9|3.1| |EV/EBITDA(倍)|28.1|23.5|19.2|16.7|14.3| |每股股息 (元)|0.2|0.2|0.3|0.3|0.4| |股息率(%)|0.3|0.3|0.5|0.5|0.7| [8]

担保情况 - 公司为27家全资子（孙）公司与兴业银行48474万元贷款提供连带责任保证[3] - 近日锦浪智慧为27家项目公司与兴业银行签署新保证合同，原公司担保变更为锦浪智慧[6] - 2025年5月16日锦浪智慧为27家项目公司48474万元贷款提供连带责任保证[7] - 锦浪智慧为宁波日微担保金额为1704万元[8] - 公司子公司累计对子公司实际担保金额为697072万元，占最近一期经审计净资产总额的83.80%[15] - 公司对全资、控股子（孙）公司提供担保总额度为1500000万元，占最近一期经审计净资产总额的180.33%[15] - 公司累计对全资、控股子（孙）公司实际担保金额为63502万元，占最近一期经审计净资产总额的7.63%[15] 子公司经营业绩 - 宁波日玛新能源2022年盈利1000万元，盈利率 - 18%[20] - 宁波宁新能源2021年盈利1000万元，盈利率 - 30%[20] - 宁波永宏新能源2022年盈利1000万元，盈利率 - 7%[21] - 宁波讯新能源2022年盈利1000万元，盈利率 - 18%[21] - 宁波日凡新能源2022年盈利1000万元，盈利率 - 18%[22] - 宁波日顿新能源2022年盈利1000万元，盈利率 - 18%[22] - 宁波卓浮新能源2022年盈利1000万元，盈利率 - 18%[23] - 宁波卓理新能源2022年盈利1000万元，盈利率 - 5%[23] - 宁波旭展新能源2022年盈利1000万元，盈利率 - 23%[23] 子公司财务数据对比 - 宁波市日微新能源2025年1 - 4月营业收入99.11万元，2024年为218.24万元[31] - 宁波市日思新能源2025年1 - 4月利润总额52.70万元，2024年为139.01万元[31] - 宁波市日玛新能源2025年4月30日资产总额2244.81万元，2024年12月31日为2277.22万元[31] - 宁波市宏宁新能源2025年1 - 4月净利润44.15万元，2024年为131.13万元[31] - 宁波市宏滨新能源2025年4月30日负债总额1460.47万元，2024年12月31日为1565.99万元[31] - 宁波市永宏新能源2025年1 - 4月营业收入115.65万元，2024年为332.65万元[31] - 宁波市日讯新能源2025年4月30日资产总额4019.44万元，较2024年12月31日的2729.36万元增长[31] - 宁波市旭展新能源2025年1 - 4月利润总额32.03万元，2024年为67.83万元[33] - 宁波市光客新能源2025年1 - 4月营业收入105.02万元，2024年为318.42万元[33] - 宁波市凌亿太阳能发电2025年1 - 4月净利润40.28万元，2024年为89.91万元[34] 子公司基本信息 - 宁波日微新能源注册资本1000万元，成立于2022年04月18日[19] - 宁波日思新能源注册资本1000万元，成立于2022年04月18日[19] - 宁波客新能源注册资本1000万元，成立于2021年9月1日[24] - 宁波卓识新能源注册资本1000万元，成立于2022年4月18日[24] - 宁波日速新能源注册资本1000万元，成立于2022年4月18日[25] - 宁波辉邦新能源注册资本1000万元，成立于2022年5月10日[25] - 宁波辉维新能源注册资本1000万元，成立于2022年05 - 10[26] - 宁波辉欣新能源注册资本1000万元，成立于2022年05 - 1[26] - 宁波浩新能源注册资本1000万元，成立于2022年05 - 10[27] - 宁波太新能源注册资本1000万元，成立于2022年05 - 10[27] - 宁波旭荣新能源注册资本1000万元，成立于2022年06 - 17[27] - 宁波旭津新能源注册资本1000万元，成立于2022年06 - 23[28] - 宁波旭嘉新能源注册资本1000万元，成立于2022年06 - 23[28] - 宁波旭祥新能源注册资本1000万元，成立于2022年06 - 23[29] - 宁波清新能源经营范围涉及技术服务、光伏发电设备租赁等[29] - 宁波凌亿太阳能发电注册资本200万元，成立于2022年03 - 03[29]

证券代码：300763 证券简称：锦浪科技 公告编号：2025-053 锦浪科技股份有限公司 关于公司董事、高级管理人员减持计划期限届满暨未减持的公告 公司董事、副总经理、财务总监郭俊强先生，董事、副总经理、董事会秘书张婵女士以及 副总经理陆荷峰女士保证向本公司提供的信息内容真实、准确、完整，没有虚假记载、误导性 陈述或重大遗漏。 本公司及董事会全体成员保证公告内容与信息披露义务人提供的信息一致。 锦浪科技股份有限公司（以下简称"公司"）于 2025 年 1 月 16 日披露了《关 于公司董事、高级管理人员减持计划的预披露公告》（公告编号：2025-001），公 司董事、副总经理、财务总监郭俊强先生，董事、副总经理、董事会秘书张婵女 士以及副总经理陆荷峰女士计划自减持计划公告之日起 15 个交易日后的 3 个月 内（2025 年 2 月 17 日至 2025 年 5 月 16 日），通过集中竞价方式合计减持公司 股份不超过 154,157 股（含本数），占公司总股本的 0.0387%（总股本按剔除公司 回购专用账户中的股份数量后计算，即 398,638,695 股，下同）。 2、股东减持股份情况 截至本公告披 ...

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2][4][6] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司发布2024年年报及2025年一季报，2025年一季度利润和盈利能力明显提升，储能逆变器销售增速亮眼，结合业绩及逆变器价格趋势调整2025 - 2027年预测每股收益，维持“买入”评级 [4][6] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 股票代码300763.SZ，市场价格为人民币55.51，板块评级“强于大市” [2] - 发行股数399330000股，流通股321510000股，总市值22167000000元，3个月日均交易额744880000元，主要股东王一鸣持股25.03% [3][4] 股价表现 - 今年至今、1个月、3个月、12个月绝对涨跌幅分别为-3.5%、14.0%、0.8%、-4.9%，相对深圳成指涨跌幅分别为-3.8%、7.8%、5.0%、-8.4% [3] 财务数据 营收与利润 - 2023 - 2027E主营收入分别为6101000000元、6542000000元、7913000000元、9143000000元、10814000000元，增长率分别为3.6%、7.2%、21.0%、15.5%、18.3% [8] - 2023 - 2027E归母净利润分别为779000000元、691000000元、1050000000元、1190000000元、1492000000元，增长率分别为-26.5%、-11.3%、51.9%、13.3%、25.4% [8] 盈利指标 - 2023 - 2027E最新股本摊薄每股收益分别为1.95元、1.73元、2.63元、2.98元、3.74元，调整幅度（2025 - 2026）为-23.51%、-28.91% [8] - 2023 - 2027E市盈率分别为28.4倍、32.1倍、21.1倍、18.6倍、14.9倍 [8] 业绩详情 - 2024年营收65.42亿元，同比增长7.23%；归母净利润6.91亿元，同比减少11.32%；扣非归母净利润6.37亿元，同比减少18.94% [10] - 2025年一季度营收15.18亿元，同比增长8.65%；归母净利润1.95亿元，同比增长859.78%，环比增长773.79%；扣非归母净利润1.53亿元，同比增长1024.38%，环比增长2057.02% [10] 业务板块 - 2024年光伏逆变器销量91.29万台，同比增长22.26%；并网逆变器收入37.92亿元，同比减少6.70%，毛利率18.68%，同比下滑2.95个百分点；储能逆变器收入5.72亿元，同比增长30.37%，毛利率27.48%，同比减少9.60个百分点 [10] - 2024年户用光伏发电系统营业收入14.64亿元，同比增长22.65%，毛利率58.08%，同比减少1.82pct；新能源电力生产业务板块营业收入6.17亿元，同比增长110.99%，毛利率52.86%，同比减少7.17pct [10]

公司基本情况 - 锦浪科技股份有限公司成立于2005年9月9日，2015年9月29日改制为股份公司，注册地址为浙江省象山县经济开发区滨海工业园金通路57号 [20] - 公司股票代码300763，2019年在深交所创业板上市，是首家以组串式逆变器为主营业务的A股上市公司 [20][27] - 公司主营业务包括光伏逆变器研发生产和分布式光伏电站投资运营，已形成从核心部件到发电系统的产业链布局 [20][27] 行业发展趋势 - 全球光伏装机量持续增长，预计到2027年将成为最大电力来源，2030年可再生能源占比将接近50% [23] - 中国2024年光伏新增装机277.57GW同比增长28.33%，工商业分布式和集中式光伏合计占比达83.5% [24] - 组串式逆变器市场份额达80%，大功率成为技术发展方向；储能市场2024年全球新增装机达71.4GW，集成化大功率是趋势 [24][25][26] 财务与分红情况 - 2022-2024年现金分红总额3.18亿元，占年均净利润的37.75%，符合公司章程不低于30%的要求 [4][6] - 2022年每10股派4元，2023年每10股派2元，2024年拟每10股派2元 [4][6] - 公司设定差异化现金分红政策：成熟期无重大支出时现金分红比例不低于80%，成长期有重大支出时不低于20% [2][3] 募投项目规划 - 拟发行可转债募资不超过16.94亿元，用于逆变器产能扩建、分布式电站、研发中心和数智化项目 [29][30] - 高电压大功率并网逆变器项目达产后新增2.5万台产能，预计年均净利润7728万元；混合式储能逆变器项目同等规模，预计年利1.24亿元 [13][30] - 分布式光伏电站项目总装机120MW，预计年均发电1.11亿kWh，内部收益率7.45% [14] 技术研发与竞争 - 公司研发方向包括高电压大功率组串式逆变器和混合式储能逆变器，已建立专业研发团队 [17][27] - 光伏逆变器行业技术壁垒高，需持续投入MPPT、IGBT等核心技术研发，新产品从研发到量产周期长 [12][15] - 2023年全球逆变器出货量536GW，中国占比超50%，公司需应对国际贸易政策变化带来的市场波动 [24][25] 经营数据表现 - 报告期内分布式光伏业务收入从7.14亿元增长至20.81亿元，占比从12.12%提升至24.38% [27] - 综合毛利率维持在31%-33%区间，光伏逆变器毛利率从28.88%降至24.94%，电站业务毛利率从65.46%降至49.56% [8] - 资产负债率从71.55%降至58.53%，流动比率从0.85倍提升至1.32倍 [8][9]

公司业务概况 - 公司主营业务为光伏逆变器和分布式光伏发电，其中逆变器产品包括并网逆变器和储能逆变器[12] - 2021-2024年9月公司营业收入分别为331,241.47万元、588,960.14万元、610,083.70万元及516,150.92万元[1] - 逆变器产品销售收入中，并网逆变器2021-2024年9月分别为301,862.18万元、507,067.86万元、450,277.35万元及436,373.63万元[1] - 储能逆变器同期销售收入分别为17,578.35万元、106,771.25万元、43,870.20万元及38,300.37万元[1] 财务表现 - 报告期内公司综合毛利率分别为28.71%、33.52%、32.38%及33.67%[2] - 光伏逆变器业务毛利率从2021年的26.13%降至2024年9月的21.12%[2] - 分布式光伏发电业务毛利率从2021年的68.69%降至2024年9月的60.11%[2] - 应收账款周转率从2021年的7.74次/年降至2024年9月的4.00次/年[3] - 存货周转率从2021年的3.40次/年降至2024年9月的1.76次/年[3] 市场与销售 - 逆变器外销收入占比从2021年的58.25%上升至2024年9月的64.63%[2] - 2024年9月末逆变器外销在手订单和意向性合同共计115,433.33万元[26] - 欧洲市场销售收入从2022年的197,658.98万元降至2024年的62,126.25万元[23] - 亚洲市场销售收入从2021年的29,001.47万元增至2024年的105,348.98万元[23] 行业趋势 - 全球光伏累计装机容量已超过1,624GW，年复合增长率达27.82%[12] - 预计到2028年全球年新增光伏发电装机容量将达到668-1,112GW[12] - 光伏行业已进入平价上网时代，市场化竞争加剧[12] - 印度计划2026年前分布式累积装机达到40GW[21] 风险因素 - 逆变器业务毛利率低于同行业可比公司平均值[2] - 应收账款账龄在1年以内的占比从98.44%降至95.59%[3] - 存货账面价值从2021年末的129,083.97万元增至2024年9月末的292,519.12万元[3] - 负债总额从2021年末的407,070.22万元增至2024年9月末的1,355,132.78万元[4]

营业收入与业务结构 - 2021年至2024年1-9月，公司营业收入分别为588,960.14万元、610,083.70万元、654,220.42万元及151,764.24万元，逆变器产品和分布式光伏发电业务是主要收入来源 [2] - 逆变器产品包括并网逆变器和储能逆变器，2021年至2024年1-9月并网逆变器销售收入分别为284,283.84万元、400,296.61万元、406,407.15万元及77,703.61万元，储能逆变器销售收入增长率显著低于2022年 [2] - 其他业务收入分别为765.59万元、916.95万元、1,268.90万元及1,768.41万元，占比较低 [2] 毛利率与盈利能力 - 报告期内综合毛利率分别为28.71%、33.52%、32.38%及33.67%，光伏逆变器业务毛利率分别为26.13%、28.88%、23.14%及21.12%，分布式光伏发电业务毛利率为68.69%、65.46%、59.93%及60.11% [3] - 逆变器毛利率下降主要因外销占比降低、巴基斯坦等低毛利率区域销售增加、定价策略调整，分布式光伏发电毛利率下降因规模扩大、地域电价差异、成本上升、补贴取消 [3] - 逆变器业务毛利率低于同行业可比公司平均值，主要因产品结构和市场区域差异 [3] 应收账款与存货 - 应收账款账面价值从2021年末48,236.86万元增至2024年9月末150,997.96万元，账龄1年以内占比从98.44%降至95.59% [4] - 应收账款周转率从7.74次/年降至4.00次/年，低于同行业平均水平 [4] - 存货账面价值从129,083.97万元增至206,381.68万元，存货周转率从2.32次/年降至1.64次/年，低于同行业平均水平 [4] 资产负债与现金流 - 货币资金余额从74,732.55万元增至111,220.74万元，负债总额从407,070.22万元增至1,355,132.78万元 [5] - 资产负债率从60.25%增至74.38%，流动比率从0.96降至0.73，速动比率从0.50降至0.42，均低于同行业平均水平 [5] - 销售费用从15,431.55万元增至25,338.99万元，管理费用从5,350.88万元增至14,280.87万元 [5] 固定资产与投资 - 固定资产账面价值从294,816.86万元增至1,569,606.78万元，占非流动资产比例从82.17%升至95.23% [6] - 在建工程账面价值从49,973.86万元降至15,732.66万元 [6] - 其他非流动金融资产账面余额38,068.75万元，包含11项投资 [6] 行业趋势与市场环境 - 全球光伏累计装机容量超过1,624GW，2023年新增装机447GW，年均复合增长率27.82% [12] - 欧洲光伏市场受俄乌冲突影响2022年需求激增，2023年回调，意大利、英国、波兰逆变器出口金额分别下降9.72%、31.59%、17.43% [14] - 印度、巴基斯坦等新兴市场快速启动，印度计划2026年前分布式光伏装机达40GW [15] 竞争格局与业务对比 - 公司逆变器业务以组串式为主，与固德威、首航新能等可比性较高，阳光电源、上能电气等因含集中式逆变器可比性较低 [18] - 分布式光伏发电业务收入贡献度从12.12%升至31.81%，毛利贡献度从23.67%升至56.98% [16] - 同行业公司中无类似"逆变器+分布式光伏发电"双主业模式的企业 [16] 境外销售与汇率影响 - 逆变器外销收入占比从58.25%波动至64.63%，欧洲市场占比从62.21%降至24.45%，亚洲市场占比从9.13%升至45.93% [25] - 汇兑损益分别为-9,321.85万元、-6,371.21万元、-1,398.81万元及-1,319.26万元，占境外收入比例-2.86%至-1.90% [32] - 汇率波动对收入影响较小，2023年因汇率变动导致收入减少11,410.25万元，占营收-1.87% [33]

公司可转换债券发行进展 - 公司于2025年4月25日收到深交所关于向不特定对象发行可转换公司债券的审核问询函（审核函〔2025〕020015号）[1] - 公司已会同中介机构对审核问询函问题进行逐项落实并于2025年5月15日在巨潮资讯网披露回复公告[1] 财务数据更新情况 - 根据2024年年报和2025年一季报披露要求，公司对募集说明书等申请文件内容进行了补充、更新和修订[2] 后续审批流程 - 本次可转债发行尚需通过深交所审核并获得中国证监会注册决定[2] - 最终能否通过审核及获得注册决定存在不确定性[2]