政策补贴 - 上海市自2025年7月1日至12月31日对个人消费者交售报废老旧电动自行车并换购合格新车给予一次性500元购车立减补贴 [1] - 对换购铅酸蓄电池电动自行车的额外补贴100元 [1] - 政策实施期内每名个人消费者仅可享受一次以旧换新补贴 [1] - 鼓励消费者购买符合《电动自行车行业规范条件》企业生产的合格新车 [1] 行业数据 - 2025年以旧换新政策实施以来全国已实现换新608万台 带动新车销售178.2亿元 [1] - 单月换新数量已超过百万台 [1] - 对比2023年9-12月期间全年换新138万台 2025年国补政策对需求提振效果显著 [1] 行业趋势 - 电动自行车行业传统销售旺季集中在二季度和三季度 [2] - 新国标即将实施 厂商需重新研发新车型并改造升级产线 [2] - 厂商需加快旧车型出货和销售 行业竞争加剧 [2] 重点公司 - 爱玛科技（603529）具有规模和渠道优势 [2] - 九号公司具备研发和产品力优势 [2]

产品进化之路相似 - 扫地机器人和割草机器人的需求强弱取决于解放双手的程度，产品力提升是行业发展的主要动力 [3] - 扫地机器人发展分为两个阶段：2010-2017年激光雷达和SLAM算法应用使其从"玩具属性"变为实用家电，2017年后进入以价换量阶段 [3] - 2010年前扫地机器人采用随机清扫策略限制行业发展，2010年后激光雷达和SLAM算法提高清洁效率，2017年后国内厂商量产推动行业爆发 [4] - 割草机器人产品形态与扫地机器人类似，1995年首款割草机器人为随机碰撞式需预埋磁线，2021年九号公司推出无边界割草机器人采用RTK技术实现高精度定位 [5] - 当前割草机器人行业状态类似扫地机器人2017年，即将进入创新式产品渗透率快速提升阶段，技术红利明显 [6] - 割草机器人技术难度高于扫地机器人，RTK、纯视觉、激光雷达方案各有局限性，实际应用仍面临边缘割草难、算法不智能等问题 [7] 割草机器人的需求偏刚性 - 欧美草坪维护需求刚性，不按规定打理会面临罚款，全球约2.5亿个私家花园中欧美占72% [9] - 全球OPE产品市场规模年增长5%，割草机器人年增长20%，当前割草机器人年销量120万台，销售额渗透率12.5%，销量渗透率5% [9] - 割草机器人价格从1500欧元降到1000欧元是放量开端，参考扫地机器人渗透率，预计稳态销售量可达500万台/年以上 [9] - 割草机器人平均每年割草成本接近传统割草机，节省人力占用是其核心卖点 [10] 国内品牌反超国外龙头的难度更大 - 扫地机器人龙头iRobot被国内厂商超越，割草机器人领域国内厂商可能重复这一局面 [12] - 割草机器人参与者分为三类：传统园林器械公司（富世华、宝时得）、服务机器人公司（九号、科沃斯、追觅）、国内初创企业 [12][13] - 2024年富世华和宝时得占据全球割草机器人75%份额，九号出货量超10万台，松灵7~8万台 [13] - 割草机器人渠道渗透难度大，欧美市场成熟度差异显著，依赖线下分销网络且需本土化定制 [14] - 初创企业可参考云鲸差异化策略，但行业已进入淘汰赛阶段 [15] 产品还没到成熟阶段 - 当前割草机器人产品迭代加速，普遍存在边缘割草难、智能识别局限、坡道溜坡、树荫干扰等问题 [17][18][19] - 割草机器人对边缘区域覆盖效率约80%，约10%边缘区域需手动收边 [17] - 坡道作业可通过三维扫描或无人机建模优化行进轨迹，树荫环境对视觉和RTK技术有干扰 [18][19] - 割草机器人渗透速度将慢于扫地机器人 [20]

报告行业投资评级 - 报告对多只股票给出评级，如Yili、Shanxi Fen Wine、Ninebot、Midea、YUTO和Huali均被评为Buy [5] - 对不同行业公司给出评级，如白酒、食品、化妆品、轻工制造、家电等行业部分公司有Buy、Hold、Reduce等评级 [15] 报告的核心观点 - 新消费股票在整体消费板块缺乏贝塔效应下表现突出，2H25关键投资主题为结构性机会与高盈利增长、市场份额获取和高股息，推荐股票有Yili、Fen Wine、Ninebot、Midea、YUTO和Huali [9] - 2H25投资主题包括新消费趋势创造结构性增长机会、关注传统消费潜在整合和本土化机会、高股息股票仍值得关注 [10] 根据相关目录分别进行总结 1H25与预期差异 - 2025年消费刺激政策出台慢于预期，家电、白酒和乳制品等行业未达预期受益效果，国内需求刺激有限，补贴政策在部分地区暂停或缩减 [18][21][23] - 白酒消费复苏慢，批发价下跌，营收和净利润增长乏力，新规定抑制消费，行业仍处下行周期 [24][25] - 新消费股票表现强，传统消费股票表现不佳，CSI SH - HK - SZ新消费指数YTD上涨24%，跑赢CSI 300指数和CSI SH - HK - SZ消费龙头指数 [30][31] - 消费必需品行业价格竞争持续，外卖平台补贴竞赛影响价格 [35] 2H25展望 新消费领域 - 新消费趋势刚起步，将带来更多结构性增长机会，受代际变化、消费需求升级、追求性价比等因素驱动 [38] - Gen Z成为新消费力量，有独特消费价值和偏好，消费能力提升，其引领的消费趋势将持续增长 [39][40][41] - 社会发展使消费者需求升级，更关注情感和精神需求，推动潮流玩具、美妆和珠宝等需求增长 [49] - 消费者追求性价比，低线市场消费潜力显现，零食折扣店和部分品类外卖订单增长 [60][61] 市场份额获取/本土化机会 - 部分子行业渗透率有提升空间，研发和品牌能力强的公司将获更多市场份额，如纸包装、家电等行业 [70] - 白酒行业市场份额持续整合，1Q25高端白酒和前5名公司营收贡献上升 [71] - 化妆品国内品牌受欢迎，“6.18购物节”表现突出，研发和营销进步将推动市场份额增长 [73] - 纸包装行业YUTO受益于海外产能扩张，市场份额获取加速，盈利能力将提升 [77] - 清洁电器行业RVC和干湿吸尘器市场渗透加速，行业龙头市场份额增加 [78] - 电动两轮车行业监管收紧，市场整合加速，独特定位和设计的品牌将有更高增长 [79] 政策方面 - 政府有望在2H25出台促进生育等政策，部分地方政府已行动，部分乳制品公司推出补贴计划 [80] - 乳制品行业原奶价格3Q25有望企稳，奶粉市场下滑收窄，龙头企业市场份额扩张 [84] 高股息投资 - 食品饮料行业龙头现金流强、股息支付高，股息总额和支付频率增加，股息率上升 [87] - 软饮料子行业竞争激烈，但原材料价格下降可减轻影响 [88] - 白电行业受补贴政策和出口需求驱动，龙头企业股息支付和股份回购增强，支撑股价 [89] - 啤酒行业1Q25销售超预期，夏季销售有望增长，青岛啤酒H股股息率高、估值低 [92] 行业偏好排名变化 必需消费品 - 2H25偏好顺序为乳制品>软饮料≈啤酒>化妆品>白酒，对白酒行业谨慎，啤酒和乳制品有望边际改善，化妆品行业受益于新产品和利润率恢复 [93][94][95] 轻工制造 - 偏好顺序为纸包装>运动鞋OEM>家具>其他，纸包装行业龙头集中度加速提升，运动鞋OEM订单转移将使龙头受益 [99][100] 家电 - 偏好顺序为e2W>白电>小家电>厨房电器，e2W需求韧性强，市场整合加速，白电长期有出口增长和股东回报机会 [109][110] 估值和风险 - 对Yili、Shanxi Fen Wine、Ninebot、Midea、YUTO和Huali等公司进行估值，给出目标价格和评级，同时指出各公司关键下行风险和潜在股价催化剂 [114][115]

证券代码：689009 证券简称：九号公司 公告编号：2025-040 九号有限公司 部分归属结果暨存托凭证上市公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性依法承担法律责任。 重要内容提示： ?本次存托凭证上市类型为股权激励存托凭证；存托凭证认购方式为网下，上 市存托凭证数量为1,688,025份。 本次归属股票对应存托凭证数量：168,802.5 股基础股票，按照 1 股/10 份存 托凭证的比例进行转换后，本次存托凭证上市流通总数为1,688,025份。 ?本次存托凭证上市流通日期为2025 年 7 月 4 日。 根据中国证券监督管理委员会、上海证券交易所、中国证券登记结算有限责 任公司上海分公司有关业务规则的规定，九号有限公司（以下简称"公司"）于近 日收到中国证券登记结算有限责任公司上海分公司出具的《证券变更登记证明》， 公司完成了 2022 年限制性股票激励计划第二次预留授予部分第二个归属期第一批 次、2023 年限制性股票激励计划第二个归属期第一批次、2024 年限制性股票激励 计划首次授予部分及预留授予部分(2024 ...

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - E-bike行业以蓄电池为辅助能源，是城市短途和环保出行选择，技术创新推动产品智能化和性能提升，但市场竞争激烈，价格战和产品差异化明显，未来市场需求和技术创新将驱动行业持续稳定发展 [6] - 中国E-bike市场规模受政策、市场需求和产业发展等因素影响，2020 - 2023年持续增长，2024年下滑，未来年轻消费者需求和外卖、快递等行业需求将推动市场规模扩大 [6][33][34][35] - 行业产业链上游为核心零部件制造，中游为整车制造，下游为销售与服务，各环节有不同特点和关键因素 [19] - 行业竞争格局分为两个梯队，市场趋于饱和进入存量竞争，消费需求分化，政策、技术升级和产业发展影响格局变化，出海成为重要增长方向 [41][44][45] 根据相关目录分别进行总结 E-bike行业概况 - E-bike指以蓄电池为辅助能源，具备脚踏骑行能力，能实现电助动或电驱动功能的两轮自行车，是短途出行灵活便捷选择，顺应环保趋势 [6] - 按外观和用途可分为标准型、折叠型、越野型和载货型，各有适用场景 [7][8][9][11] - 行业特征包括技术驱动、市场竞争、需求多样化，技术创新提升产品智能化和性能，市场竞争激烈，需求场景和用户群体广泛 [11][12][13][14] E-bike发展历程 - 萌芽期（1881 - 1998年）：E-bike初步问世，技术摸索，市场接受度有限 [16] - 启动期：技术进步使行驶里程增加，受“禁摩令”“非典”等因素影响，市场需求大增，形成三大产业集聚地，市场成熟，产品种类丰富 [17] - 高速发展期：蓄电池和电机性能提升，成本下降，“新国标”实施提高行业准入门槛，共享电动自行车出现但受规范 [18] E-bike发展现状 - 产业链上游为核心零部件制造，中游为整车制造，下游为销售与服务 [19] - 上游零部件制造中电池是关键，锂离子电池逐渐占主导，原材料价格波动影响成本和竞争力，供应安全受关注 [20] - 下游销售渠道包括线上平台、线下实体店和共享出行平台，完善的售后服务提升消费者满意度和品牌忠诚度 [21] E-bike行业市场规模 - 2020 - 2023年：受政策、市场需求和产业发展等因素影响，市场规模持续增长，“新国标”落地释放红利，海外市场成为驱动力 [33] - 2024年：受竞争压力和产业升级转型影响，市场规模下滑，保有量高，需求稳定，安全隐患降低购买意愿，政策刺激减缓下滑趋势 [34] - 未来：市场消费群体年轻化，偏好智能化产品，城市交通拥堵使E-bike在多领域需求增长，智能化技术和电池技术突破推动市场规模扩大 [35][37] 政策梳理 - 《关于加快经济社会发展全面绿色转型的意见》：鼓励和支持低碳交通工具普及，推动交通系统绿色化 [39] - 《碳排放权交易管理暂行条例》：通过碳排放权交易市场促进经济结构绿色转型，推动低碳经济发展 [39] - 《2024—2025年节能降碳行动方案》：推动交通运输装备低碳转型，降低碳排放，提升能源效率 [40] - 《重点用能产品设备能效先进水平、节能水平和准入水平（2024年版）》：鼓励消费者购买高能效、节能产品，促进节能减排 [40] - 《关于加快推动制造业绿色化发展的指导意见》：对传统产业进行绿色低碳优化和重构，实现可持续发展 [40] 竞争格局 - 第一梯队以中国头部品牌主导，包括雅迪、爱玛、台铃等，销量超200万台，雅迪年销量超千万台；第二梯队新势力品牌崛起，九号2024年销量突破200万台 [41] - 市场层面：市场趋于饱和，进入存量竞争阶段，消费需求分化，企业需推出差异化产品 [41] - 政策层面：“新国标”和“禁摩限电”政策影响市场，安全监管促使格局变化，以旧换新政策影响市场份额 [42][43] - 技术层面：智能化成为差异化竞争关键，锂电池普及促使企业加大电池技术研发投入 [44] - 出海成为重要增长方向：本土市场增长空间变小，海外市场需求增加，“一带一路”倡议提供机遇 [45] 上市公司速览 - 雅迪科技集团有限公司：存续，注册资本10000万人民币，法人王家中，经营范围广泛，竞争优势在于技术研发投入大，市场运营和产品质量获消费者信任 [50][51] - 爱玛科技集团股份有限公司：存续，成立时间为938361600000，经营范围包括自行车、电动自行车等制造、销售及相关服务，竞争优势显著，技术研发、产品设计、品牌建设、销售与服务、产业链等方面表现出色 [53][57]

行业现状与两极分化 - 智能割草机行业呈现两极分化：初创企业森合创新因资金链断裂倒闭[4]，而九号公司2024年割草机器人收入达8.61亿元，同比增长283.92%[4] - 行业主导者为九号、松灵、科沃斯、追觅等大厂，它们凭借量产经验、资源整合和渠道优势占据主要市场份额[8][25] - 初创企业普遍面临量产困难、资金短缺和渠道不畅等问题，多数未能实现商业化交付[5][11] 量产挑战 - 2024年智能割草机器人出货量约30-40万台，主要由大厂贡献，初创企业出货量零星[8][9] - 量产核心难点在于产品力，涉及导航算法、动力系统、环境适应等技术，对研发和供应链要求极高[15] - 初创企业普遍缺乏对海外市场的理解，产品设计脱离实际需求，如A公司因轮胎设计问题导致项目失败[16][17][18] - 森合创新的滚刀方案因工艺复杂、噪音大等问题导致量产延迟，最终仅完成少量交付[22][23][24] 资金压力 - 行业共识是至少需要5000万启动资金，实际成本可能高达1亿元，回本周期长[27] - 众筹成为初创企业标配，但Kickstarter筹款金额杯水车薪，且延期交付会导致信誉危机[28][29] - 虎鲸因投资方撤资导致融资困难，众筹延期严重损害品牌[29] - 来飞智能前期研发投入过大，后期资金链断裂，最终退出市场[31][32] - 九号凭借上市公司优势，通过极致成本控制（BOM成本仅占售价30%）实现规模化[33][34][36] 渠道竞争 - 传统园林厂商如宝时得、富世华凭借成熟渠道网络快速抢占市场，宝时得无边界产品占比超50%[44][45][46] - 线下渠道占出货量80%，但准入门槛高，需品牌知名度、物流能力和本地团队支持[54][55] - 初创企业主要依赖线上渠道（Kickstarter、亚马逊），但面临品牌认知弱和售后难题[46][47] - 九号复用平衡车渠道快速铺开海外市场，追觅通过代理商打入德国商超，科沃斯借私交进入OBI连锁[58][59][62] - 库犸动力线上直销模式实现2亿美元营收，但高退货率迫使转向线下[49][62] 行业未来 - 2025年被视为行业洗牌年，缺乏差异化或母体支撑的企业将面临淘汰[41][42] - 美国连锁渠道商计划未来通过中国ODM+自有渠道收割市场，加剧行业变数[67] - 技术研发和量产仅是基础，海外渠道能力将成为竞争关键[65][66]

证券代码：689009 证券简称：九号公司 公告编号：2025-040 九号有限公司 2022 年、2023 年、2024 年限制性股票激励计划 部分归属结果暨存托凭证上市公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性依法承担法律责任。 重要内容提示： 本次存托凭证上市类型为股权激励存托凭证；存托凭证认购方式为网下，上 市存托凭证数量为1,688,025份。 本次归属股票对应存托凭证数量：168,802.5 股基础股票，按照 1 股/10 份存 托凭证的比例进行转换后，本次存托凭证上市流通总数为1,688,025份。 本次存托凭证上市流通日期为2025 年 7 月 4 日。 根据中国证券监督管理委员会、上海证券交易所、中国证券登记结算有限责 任公司上海分公司有关业务规则的规定，九号有限公司（以下简称"公司"）于近 日收到中国证券登记结算有限责任公司上海分公司出具的《证券变更登记证明》， 公司完成了 2022 年限制性股票激励计划第二次预留授予部分第二个归属期第一批 次、2023 年限制性股票激励计划第二个归属期第一批次、2024 年限 ...

上证科创板高端装备制造指数表现 - 上证科创板高端装备制造指数上涨1 82%报1039 86点成交额121 31亿元 [1] - 近一个月上涨1 78%近三个月下跌5 77%年至今上涨7 06% [1] - 指数选取50只市值较大的航空装备、卫星及应用、轨道交通装备、海洋工程装备、智能制造装备等领域上市公司证券作为样本 [1] - 指数以2019年12月31日为基日以1000 0点为基点 [1] 指数持仓结构 - 十大权重股分别为中微公司（10 02%）、九号公司（9 06%）、石头科技（8 8%）、柏楚电子（4 11%）、道通科技（3 86%）、绿的谐波（3 71%）、中国通号（3 61%）、铂力特（3 48%）、时代电气（3 0%）、中无人机（2 73%） [1] - 上海证券交易所占比100 00% [2] - 行业分布为工业占比70 37%、可选消费占比17 86%、信息技术占比11 10%、医药卫生占比0 68% [2] 指数调整机制 - 样本每季度调整一次实施时间为每年3月、6月、9月和12月的第二个星期五的下一交易日 [2] - 权重因子随样本定期调整而调整特殊情况将对指数进行临时调整 [2] - 样本退市时将从指数样本中剔除样本公司发生收购、合并、分拆等情形参照计算与维护细则处理 [2]

医药行业 - 阳光诺和自研新药STC007研发进展领先，主业稳健，25年营收较24年增速不低于10%，归母净利润2024 - 2026年分别为177、213、256百万，增速为 - 4%、20%、20%[1] 家电行业 - 九号公司两轮业务25年推新拓店有望高增，EBIKE开始贡献，2024 - 2026年归母净利润分别为1084、1789、2509百万，增速为81%、65%、40%[1] 农业行业 - 牧原股份成本行业最低，2025年销量高速增长，2025Q1盈利近45亿，3月成本降至12.5元，2024 - 2026年归母净利润分别为17881、22459、20068百万，增速为519%、26%、 - 11%[1] 科技行业 - 美团外卖短期UE或受补贴影响，长期具履约和运营优势，闪购一季度多品类增长，2024 - 2026年归母净利润分别为38300、49774、61275百万，增速为 - 13%、30%、23%[1] 电子行业 - 精智达半导体设备营收规模2025年达5亿，是2024年2.4亿的2倍，2024 - 2026年归母净利润分别为80、177、235百万，增速为 - 31%、121%、33%[1] 电新行业 - 阳光电源系光储头部企业，25H1净利润高增，2024 - 2026年归母净利润分别为11264、12870、14361百万，增速为19%、14%、12%[1] 通信行业 - 广和通端侧AI领先，拟赴港上市，2024 - 2026年归母净利润分别为564、711、767百万，增速为55%、26%、8%[1] 机械行业 - 杭叉集团盈利水平提升，智能化无人叉车打开需求，参股公司中策橡胶6月初上市，2024 - 2026年归母净利润分别为2022、2235、2557百万，增速为18%、11%、14%[1] 化工行业 - 卫星化学油价预期企稳，三期四期成长空间大，2024 - 2026年归母净利润分别为6072、7601、9925百万，增速为27%、25%、31%[1] 有色行业 - 华友钴业钴价有望上涨，印尼湿法钴项目投产，镍板块扩产，2024 - 2026年归母净利润分别为4155、5234、5915百万，增速为24%、26%、13%[1]

根据提供的研报内容，经过全面梳理后，未发现涉及量化模型或量化因子的具体构建、测试及评价内容。该报告主要聚焦于轻工制造行业各细分领域（如造纸、出口、新型烟草、家居等）的景气度分析和投资建议，属于行业基本面研究范畴[1][2][3][4][5]。 报告核心内容为： 1）行业动态跟踪（如浆纸价格波动、出口数据、新产品发布等）[2][3] 2）公司经营亮点（如泡泡玛特IP拓展、涛涛车业机器人研发等）[3][4] 3）投资建议（分赛道推荐标的及逻辑）[2][3][4][5] 注：全文未出现量化模型/因子的名称、构建过程、公式或回测指标等典型量化研究要素[1][2][3][4][5][6][7][8][9][10][11][12]