文章核心观点 - 美国历史上最成功的对冲基金经理之一Stanley Druckenmiller在第四季度做出有趣的资本配置决策，卖出微软全部股份，增持自由市场公司股票，投资者可关注其交易并了解相关公司情况 [1][2] 微软相关情况 - 微软是全球最大的企业软件供应商和第二大公共云公司，今年预计投入800亿美元用于数据中心基础设施，还向OpenAI投资130亿美元以利用人工智能市场优势 [3] - OpenAI交易使微软Azure成为生成式人工智能服务首选云平台，超85%的财富500强公司使用微软至少一款人工智能产品，约70%使用Microsoft 365 Copilot [4] - 投资者担忧微软将人工智能产品转化为利润的能力，其资本支出投资率上升但收入减速，且DeepSeek训练的大语言模型对微软有双面影响 [5] - 华尔街预计到2026财年微软收益将以每年13%的速度增长，当前30倍收益的估值尚可，可等待更低价或少量建仓 [6] 自由市场公司相关情况 - 自由市场公司运营拉丁美洲最大的在线市场，去年占该地区零售电子商务销售额约28%，预计到2026年将占30%，市场份额增长体现强大网络效应 [7] - 该公司为商家提供支付、履约和广告等相邻解决方案，拥有拉丁美洲最快、最广泛的物流网络，是最大的零售广告商，在多个国家拥有领先的金融科技平台 [8] - 第四季度自由市场公司财务业绩强劲，收入增长37%至61亿美元，GAAP净收入增长两倍多，未来有望继续快速增长 [9] - 今年电子商务将占拉丁美洲零售总额约15%，数字支付将更普遍，该地区零售广告支出预计到2028年将增长两倍多 [10][11] - 华尔街预计到2026年自由市场公司收益将以每年32%的速度增长，当前54倍收益的估值有吸引力，过去六个季度平均超出共识收益预期6%，投资者可建仓 [12]

截至2025年3月31日 11:19，上证科创板人工智能指数(950180)下跌0.91%。成分股方面涨跌互现，乐鑫科技(688018)领涨3.26%，晶晨股份(688099)上涨 2.44%，恒玄科技(688608)上涨1.84%；奥普特(688686)领跌5.06%，云从科技(688327)下跌4.13%，凌云光(688400)下跌4.09%。科创AIETF(588790)下跌 0.66%，最新报价0.6元，盘中成交额已达1.61亿元，换手率6.32%。 近日，OpenAI发布GPT-4o原生生图功能。不同于传统图像生成的自回归技术，逐步生成图像的每个像素或部分来构建图像，GPT-4o生图采用非自回归技 术，直接生成整个图像，这使得模型能够一次性理解和处理图像的整体结构和细节，实现细节和一致性的提升。DeepSeek完成小版本升级，最新版本号 DeepSeek-V3-0324。该版本与DeepSeek-V3使用相同的基础模型，通过改进后训练方法实现性能提升。此外，阿里开源Qwen2.5-VL-32BInstruct以及全模态大 模型Qwen2.5-Omni-7B。其中，Qwen2.5-VL32B在强化学习 ...

从"蓝色小药丸"到"惯爱"：中国药企的崛起之路 自1998年辉瑞公司推出西地那非(Viagra)以来，这款被称为"蓝色小药丸"的ED药物凭借专利保护和全球 市场垄断，创造了超过320亿美元的销售额，成为医药界的传奇产品。然而，随着2017年Viagra专利到 期，市场格局开始悄然变化。尽管辉瑞通过剂型改良、医院终端铺货率提升及专利授权等手段延长了 Viagra的市场寿命，但其高昂的价格(每片68元)仍让许多患者望而却步。 2014年，Viagra在中国的专利到期后，中国企业迅速推出价格便宜20%-30%的国产仿制药，打破了原研 药的市场垄断。2020年，国产ED药物"惯爱"以每片3-6元的颠覆性价格登场，彻底改变了市场格局。数 据显示，2023年"惯爱"线上线下总销量突破1亿片，累计用户评价超110万条，好评率高达99.9%，成为 国内男科用药市场的领军品牌。 "惯爱"的成功密码：原料药优势与智能化生产 "惯爱"的成功并非偶然，其背后是中国医药行业在原料药生产、智能化制造及互联网营销等方面的全面 突破。作为全球最大的原料药生产和出口国，中国占据了全球28%的原料药产能，有效降低了药品生产 成本。以西地那非原料 ...

华尔街对中国资产重估 - 华尔街正重新评估中国资产 认为中国内地和香港市场重回增长轨道 信心回归 [1] - 恒生指数上涨近20% 同期标普500指数下跌3% 日经225指数下跌5.8% [1] - 阿里巴巴 小米和比亚迪股价均实现两位数增长 [1] 中国科技行业推动市场回暖 - DeepSeek今年1月推出大模型推动中国股市反弹 [1] - MSCI明晟中国指数领先美国对标指数20个百分点 [1] - 国际市场对中国科技行业兴趣浓厚 美国机构投资者积极通过香港进入内地科技市场 [2] 金融机构高管积极看法 - 富兰克林邓普顿首席执行官表示中国绝对值得投资 [1] - 汇丰驻香港首席亚洲经济学家称对中国市场更加乐观和感兴趣 [1] - 高盛亚太区总裁认为DeepSeek是信心强心针 [2] 中国创新潜力与政策支持 - 中国政府推出大量激励措施 拥有大量创新动力 [2] - 中国庞大产业应用场景助力低成本实现全面数字化和智能化 [2] - 科技创新成为经济增长新动能 提高全球资本对中国未来发展预期 [2] 美国股市表现与资本流动 - 美国科技七巨头股价普遍下跌 英伟达跌幅超20% 特斯拉重挫30%以上 [3] - 美国股市因通货膨胀和关税担忧持续低迷 [3] - 美国政府政策波动导致全球投资者避险 转向投资更安全的中国市场 [3]

导 语：即使AI行业前景广阔，像CoreWeave这样的公司没有独特的商业模式和竞争力，仍会面 临困境。 我们很容易将CoreWeave的IPO表现平淡以及交易首日的低迷视为整个AI热潮的坏消息。但正如我 稍后所解释的那样，这可能是一个误解：CoreWeave的大部分问题是其自身特有的。 首先，我们可以理解为什么一些人会把CoreWeave看作是AI行业的一个代表。总部位于新泽西的 CoreWeave的整个业务模型是经营数据中心，提供客户运行AI工作负载所需的专业化Nvidia（英伟 达）芯片。 CoreWeave是自2022年OpenAI的ChatGPT聊天机器人推出以来，首家公开上市的"纯AI公司"，也是 AI热潮的催化剂。 英伟达已经上市几十年，并且无可否认，它的估值在去年年底被推高到如此高的水平，以至于它几 乎没有其他选择，只能下跌（英伟达的股票今年至今已经下跌了20%，但比2024年此时仍高出大约 20%）。 其他"纯正"AI公司，如OpenAI和Anthropic（安索普），依然是私人公司，而那些从AI中获益的科 技巨头们，收入来源则更加多元化。 所以，如果投资者对像CoreWeave这样的公司都 ...

AI技术突破与行业影响 - OpenAI的o1系列模型通过强化学习大幅提升模型推理能力，o3在GPQA测试中达到70多分，超越人类博士生水平[5][6] - DeepSeek R1开源模型以极低成本实现推理能力突破，引发全民讨论，其技术报告揭示强化学习路径的有效性[5][6] - o4-mini推理时间达数小时级别，模型能力提升呈现指数增长趋势[6] 开源生态与竞争格局 - DeepSeek开源策略促使腾讯元宝、百度文心等大厂接入其模型，微信搜索接入后DAU实现两位数增长[27][28] - 开源模型降低行业门槛，Monica等创业公司基于开源模型开发Agent产品Manus[3][20] - 闭源与开源路线并存，Kimi选择闭源但专注技术前沿，DeepSeek通过开源中立性获得生态合作优势[29][30] Agent产品形态演进 - 推理能力突破解锁Agent产品形态，包括只读型（如Deep Research）和读写型（如Operator）[9][17] - Agent核心能力包括推理、编程和工具使用，o3在SWE-Bench测试中达到70-80分，可处理70%-80%人类编程任务[10][12] - Manus展示自主工具使用能力，如调用邮件客户端与政府机构交互[18] 算力需求与芯片格局 - Agent普及将推动推理算力需求增长100-1000倍，当前ChatGPT Pro月费200美元仍亏损[33] - 英伟达GPU仍占90%以上市场份额，但国产芯片（如华为昇腾）开始针对特定模型优化[33][34] - 专用芯片（ASIC）发展取决于模型架构稳定性，若架构固化则ASIC效率优势将显现[35] 行业变革与社会影响 - AI能力超越人类的"李世石时刻"密集出现，如编程能力已超越99%人类[37] - Agent推动"Attention is not all you need"范式，实现资金向生产力的Scaling Law[13] - 技术普惠阶段尚未到来，当前仍处于精英为精英开发工具的阶段[38] 公司战略与技术路线 - DeepSeek专注模型基础能力，未跟风多模态或C端产品，团队以本土人才为主[7] - Kimi通过长文本处理与搜索结合实现差异化，近期砍掉视频生成等非核心业务[30][31] - 多模态技术当前对智能提升有限，语言仍是最高效的智能载体[22][39] 成本与商业化进展 - GPT-4 API成本较发布下降超90%，2025年预计再降90%[28] - Devin定价6-8美元/小时，低于美国加州16美元最低时薪，企业服务付费习惯促进商业化[25] - DeepSeek通过技术突破获得自然流量，数千万DAU零广告投入[7] 技术发展前沿 - 下一阶段突破需解决记忆机制（Memory）和持续学习（Online Learning）问题[18][19] - 科学发现成为新焦点，AI需具备假设生成与实验验证能力[26] - 语言模型可能超越人类语言形式，进化出更高效沟通方式[39]

来源：内容来自路透社，谢谢。 据 路 透 社 看 到 的 一 份 客 户 通 知 显 示 ， 中 国 最 大 的 服 务 器 制 造 商 之 一 新 华 三 集 团 (H3C) 已 指 出 Nvidia 的 H20 芯片可能存在短缺，该芯片是美国出口管制下国内合法供应的最先进的人工智能处 理器。 在中国科技公司积极扩大人工智能投资之际，潜在的供应紧缩可能会给中国的人工智能雄心带来障 碍。 如果您希望可以时常见面，欢迎标星收藏哦~ 该公司在周二的通知中表示："H20的国际供应链面临重大不确定性"，并补充称目前库存已接近耗 尽。 该公司补充说，地缘政治紧张局势扰乱了全球贸易和主要原材料的供应，是造成这种不确定性的原 因。并表示，预计今年 4 月中旬将有新的货物出货。 H3C 和 Nvidia 尚未立即回应路透社的置评请求。 近几个月来，随着各大企业竞相采用中国人工智能初创公司 DeepSeek 的高性价比人工智能模 型，对 H20 芯片的需求激增。 据路透社上月报道，自从这家中国人工智能初创公司在今年 1 月份引起全球公众关注以来，腾 讯、阿里和字节跳动已大幅增加了H20 的订单。 这家中国服务器制造商表示，4 ...

文章核心观点 - 阿里巴巴在经历低谷后实现复苏，核心业务增长，成为人工智能领域领先者，获政府支持，股价上涨 [3][4] 阿里巴巴的衰落 - 2020年10月马云批评金融监管，随后蚂蚁集团IPO取消，公司遭监管审查 [5][7] - 2021年公司面临监管审查、经济不确定性和竞争加剧等问题 [9] - 2023年公司拆分业务、进行领导层改组，员工感到不确定和困惑 [10][11][12] 管理层调整 - 吴泳铭回归核心电商和云业务，精简业务，采用创业心态，让年轻管理层决策 [13][14][17] - 蔡崇信和吴泳铭简化公司结构，取消菜鸟物流上市计划 [15][17] 政策环境变化 - 中国政府因经济逆风重新重视科技行业，习近平会见企业家支持民营企业 [20] - 马云参加会议，显示政府对AI和民营企业的支持，增强公司投资和招聘信心 [22][23][24] AI业务发展 - 公司2023年推出AI模型通义千问，积极发布多种模型并开源，在Hugging Face表现出色 [26][27] - DeepSeek引发全球关注，间接使阿里巴巴受益，凸显中国对AI的需求 [30][31] AI竞争与盈利 - 中国科技公司竞争加剧，阿里巴巴通过云计算业务从开源AI模型中获利 [32][33] - 云计算业务受益于AI普及，四季度增长加速，公司叙事从电商转向云与AI [35][36]

文章核心观点 阿里巴巴云部门推出Qwen系列最新人工智能模型Qwen2.5 - Omni - 7B，推动公司股价上涨近3%，投资者应关注专业人士对该模型能力的反应，若表现如预期，将使公司在人工智能竞赛中保持竞争力 [1][2][5] 公司动态 - 阿里巴巴云部门推出Qwen系列最新人工智能模型Qwen2.5 - Omni - 7B，该模型为多模态，可处理多种类型输入 [2] - 公司将Qwen2.5开源，可在阿里云的ModelScope开源社区和GitHub等平台获取，且公司已发布超200个人工智能模型作为开源产品 [3] - 阿里云在公告中称赞Qwen2.5“性能卓越且具备强大的多模态能力”，称其是开发敏捷、经济高效人工智能代理的理想基础，尤其适用于智能语音应用 [3] 行业情况 - 自1月国内初创公司DeepSeek发布R1模型以来，中国人工智能开发热潮涌动，许多用户认为R1输出效果可与全球顶级人工智能开发者媲美，引发各方竞相构建更优且更具成本效益的模型 [4]

行业动态 - 全球第二大存储器芯片制造商SK海力士表示部分客户已提前下订单以应对美国可能征收的新半导体关税[1] - 美国芯片制造商美光、闪迪和中国某存储厂商近期提高了存储芯片价格部分原因是人工智能市场需求强劲[2] - 美国总统特朗普2月表示计划对半导体等进口产品征收约25%关税[4] 公司运营 - SK海力士预计2025年HBM芯片销售已全部售罄并计划在上半年完成2026年销售以增强收入稳定性[5] - 公司1月预测今年HBM芯片销量将增长一倍以上[5] - 1月份SK海力士曾表示第一季度DRAM和NAND闪存芯片出货量将较上季度下降10%至20%[2] 市场需求 - SK海力士CEO预计在数据中心投资支持下今年高带宽存储器(HBM)芯片需求将出现爆炸性增长[4] - 公司认为中国初创企业DeepSeek的出现将对AI存储器芯片中长期需求产生积极影响不会减缓对高性能加速器或HBM的需求[6] - 野村证券报告显示由于担心美国可能在4月份征收半导体关税半导体库存已抢先转移到美国[4] 行业竞争 - 中国初创公司DeepSeek声称其开发的人工智能模型成本比西方同行低得多但英伟达表示其AI芯片需求未受影响[5]