核心观点 - 公司通过一系列并购整合，特别是收购思妍丽100%股权及增持奈瑞儿股权，快速扩大业务规模与市场份额，加速推进“双美+双保健”战略布局 [1][2] - 公司发布三大超级战略（超级品牌、超级连锁、超级数字化），旨在强化品牌矩阵、扩大连锁网络并提升运营效率，以支持长期发展 [3] - 基于并购影响，机构上调了公司未来几年的盈利预测与目标价，认为其股价有41%的上涨空间 [3] 并购整合与规模扩张 - 2025年10月，公司宣布以12.50亿人民币收购思妍丽100%股权，交易采用现金（3.25亿人民币）、并购贷（5.11亿人民币）及股权（4.14亿人民币）方式 [1] - 思妍丽是中国第三大美容服务品牌（按2024年收入计算），截至2024年6月底拥有182家门店（163家生美门店和19家医美门店），覆盖全国48个城市 [1] - 收购思妍丽完成后，公司门店总数将超过700家，有望进一步提升市场份额 [1] - 2024年3月，公司以3.50亿元收购奈瑞儿70%股权，奈瑞儿为中国传统美容服务第二大品牌 [2] - 2025年5月，公司以1.0亿人民币增持广州奈瑞儿20%股权，持股比例提升至90% [2] - 2025年11月，公司以4,000万元收购珠海和东莞19家奈瑞儿加盟门店，进一步强化大湾区布局 [2] - 2024年7月，公司通过特许经营方式将奈瑞儿剩余的75家门店纳入业务网络，合计将新增150家门店 [2] 运营与财务表现 - 2025年上半年，奈瑞儿收入达到2.77亿元，收购后整合提效明显，其经调整净利率从收购前的6.5%提升至10.4% [2] 公司战略规划 - 公司未来三大超级战略为：超级品牌、超级连锁、超级数字化 [3] - 超级品牌方面，公司已整合行业前三品牌（美丽田园、奈瑞儿、思妍丽），持续强化品牌优势 [3] - 超级连锁方面，以“双美 + 双保健”为核心模式，通过内生与外延双轮驱动，计划国内过亿元收入城市数量达到20个，实现北京、上海单城收入超10亿 [3] - 超级数字化方面，公司累计投入超2亿元，设置200多个客户属性分类，纳新会员保持双位数增长且获客成本低于2%，会员次年留存率达80% [3] 机构预测与估值 - 考虑到并购影响，机构将公司2025年的经调整每股盈利预测从1.34元上调至1.59元 [3] - 机构新增2026年和2027年盈利预测，分别为2.05元和2.29元 [3] - 机构将公司目标价从19.84港币上调至37.13港币，对应41%的上涨空间 [3]

投资评级与核心观点 - 报告对美丽田园医疗健康维持“买入”评级 [1] - 报告将目标价从19.84港币上调至37.13港币，对应41%的上涨空间 [6] - 报告核心观点：公司通过内生增长与外延并购双轮驱动，聚焦“超级品牌、超级连锁、超级数字化”三大战略，有望提升市场份额并加速长期发展 [1][6] 并购整合与业务扩张 - 2025年10月，公司以12.50亿人民币收购思妍丽100%股权，交易方式包括3.25亿人民币现金、5.11亿人民币并购贷及4.14亿人民币股权 [4] - 思妍丽是中国第三大美容服务品牌，截至2024年6月底拥有182家门店，收购完成后公司总门店数将超过700家 [4] - 2024年3月，公司以3.50亿元收购奈瑞儿70%股权，并于2025年5月以1.0亿人民币增持其股权至90% [5] - 2025年11月，公司以4000万元收购珠海和东莞19家奈瑞儿加盟门店，进一步强化大湾区布局 [5] - 2025年上半年，奈瑞儿收入达2.77亿元，收购后经调整净利率从6.5%提升至10.4% [5] 三大超级战略 - 超级品牌：公司已整合行业前三品牌（美丽田园、奈瑞儿、思妍丽），持续强化品牌优势 [6] - 超级连锁：以“双美+双保健”为核心模式，计划国内过亿元收入城市数量达20个，实现北京、上海单城收入超10亿 [6] - 超级数字化：公司累计投入超2亿元，设置200多个客户属性分类，纳新会员保持双位数增长且获客成本低于2%，会员次年留存率达80% [6] 财务预测与估值 - 报告将2025年经调整每股盈利预测从1.34元上调至1.59元，新增2026年和2027年预测分别为2.05元和2.29元 [6] - 预计2025年至2027年营业收入分别为30.37亿元、40.35亿元、45.41亿元，同比增长率分别为18.06%、32.87%、12.54% [7][10] - 预计2025年至2027年经调整归母净利润分别为3.74亿元、4.84亿元、5.40亿元，同比增长率分别为48.26%、29.59%、11.56% [7][10] - 预计2025年至2027年每股收益分别为1.59元、2.05元、2.29元 [7] - 预计2025年至2027年市盈率分别为15.08倍、11.63倍、10.43倍 [7]

文章核心观点 - 公司举行战略升级发布会 正式官宣面向未来的三大超级战略——超级品牌 超级连锁 超级数字化 [1] - 公司将带领行业重新定义高端美容服务 重塑美容行业价值新空间 [1][4] - 公司认为美容行业值得重做一遍 属于公司的时代机遇已到 [18] 超级品牌战略 - 美容服务行业高度分散 充斥着大量区域性品牌 小品牌和无品牌门店 难以形成溢价和忠诚度 [4] - 品牌化是破局关键 是终极的差异化手段 能转化为流量入口 信任基石和议价能力 [4] - 消费者对全国性品牌门店的充值意愿比小品牌高出2.1倍 平均充值金额高出60% 品牌知名度每提升一个层级 客单价能够提升20%至50% [4] - 中国美容行业前三大品牌齐聚公司麾下 基于32年行业深耕 [4] - 战略核心是为客户打造超越期待的极致体验 从视觉 听觉 嗅觉 触觉 味觉 心觉六觉维度构建感官记忆 并依托200多项可追溯质控标准推动公司标准成为行业共识 [5] 超级连锁战略 - 美容行业市场高度分散 89%的美容机构是单店 [8] - 行业分散主因是进入门槛低 规模经济不显著 高度依赖美容师个人 难以形成系统化门店经营管理能力 [8] - 数字化与AI技术 行业标准化等因素正推动行业连锁化 [8] - 公司以双美加双保健商业模式为核心 通过内生加外延双轮驱动 目前已拥有9个收入过亿的Club城市 目标在中国20个核心城市打造1亿收入Club 推动北京 上海单城收入超10亿 [8] - 公司将延续全球精选和专研策略 扩大与优质供应链厂商合作 并通过共研创新强化供应链自主可控能力 [9] 超级数字化战略 - 当前行业很多单店数据孤立 数字化仅停留在表面预约收款阶段 [12] - 数字化是未来经营决策的大脑和神经网络 能重塑客户服务流程 包括线上平台精准获客 AI与大数据精准分析定制化方案 以及人机协同服务交付 [12] - 公司过去五年已累计投入超2亿元 组建90人IT团队 深化为数智融合连锁企业 覆盖客户在线 员工在线 组织在线全链路 [12] - 系统内有200多个客户属性分类 每年推出超2000个针对不同客群的精准推送活动 带动纳新会员每年保持双位数增长 获客相关费用持续低于2% 会员次年留存率高达80% [12] - 公司已启动智能化引擎 将AI能力融入产品创新 例如自主训练的美养行业模型AI小奈 未来将持续向旗下品牌输出数智融合体系 [13] 收购思妍丽的战略意义 - 收购思妍丽是公司继2024年成功收购奈瑞儿后 又一改写行业格局的里程碑式突破 至此中国高端美容行业前三大品牌已全部汇聚于公司旗下 [16] - 此次收购是基于公司与思妍丽结构高度相似 城市高度重合 客户高度一致 具备良好协同基础 [16] - 未来将通过医美资源升级 亚健康医疗建设和数字化供应链赋能 实现1+1大于3的整合效果 标志着中国美容服务行业全新时代的开启 [16]

行业现状与变革趋势 - 中国美容行业规模近5000亿元，全国近百万家美容机构中90%为单店经营，但此比例正快速变化[1] - 私人小型美容院减少的原因包括高昂房租成本、激烈获客竞争、消费者品牌信任度提升及数字化运营能力缺失[2] - 资本加速行业整合，美丽田园以12.5亿元收购思妍丽100%股权，并以4000万元收购奈瑞儿19家加盟店，将行业前三强品牌收归旗下[2] 市场分散格局与整合驱动力 - 全国近百万家美容机构中，规模达20家以上的品牌不到0.1%，行业极度分散源于服务高度依赖美容技师个人能力与店长管理水平[3] - 品牌机构搜索量是无品牌门店的2.3倍，获客成本降低约40%，品牌知名度每提升一个层级客单价可高出20%到50%[3] - 核心商圈美容门店年租金动辄数百万元，规模效应成为分摊成本的关键，数字化工具投入超2亿元自研38个系统，70%为自主开发[3] 企业整合战略与财务表现 - 整合逻辑在于收购头部品牌获取优质会员与核心商圈点位，通过数字化与标准化提升运营效率，奈瑞儿被收购后单店规模从500万元提升至750万元（增长44%），利润率从6%提升至11%[4] - 在核心城市黄金地段密集布局提升单店产出，淘汰低效门店，中国20个核心城市占据全国美容市场40%份额，北上广深占20%，已有8个城市年收入超1亿元，北京和上海超6亿元，目标为20个城市破1亿元，北京上海各达10亿元[4] 消费趋势与价值重构 - 美容消费从功能性向悦己性转变，高净值女性追求精致悦己、消费主导权增强及身心平衡，预计行业4800多亿规模上还有1000到2000亿新价值空间源于悦己消费[5] - 8、9月份收款和消费同比增长超9%，10月份收款同比增长超10%，VIP客户人数和平均消费持续增长超3%，供应链规模优势可降低20%以上采购成本，拉宽价格带服务更多客户[5] 商业模式与监管环境 - 采用"双美双健康"模式整合生活美容、医疗美容、亚健康管理和医疗健康，医疗美容可拉宽价格带使渗透率提升至30%以上[6] - 2023年1月香港上市后行业新规出台，监管要求趋严，上市后账面有20亿现金，今年经营现金流将达10亿，未来四年承诺股东回报超12亿元，在高端美容全国连锁品牌中已无其他竞争者[7] 行业分化与未来挑战 - 行业分化加剧，拥有资本、品牌和数字化能力的企业快速扩张，单体门店生存空间压缩，集中度提升可能影响竞争活力[8][9] - 整合后需解决多品牌协同、规模扩张下的服务品质维护及效率与品牌调性平衡问题[9]

收购交易概述 - 公司以4000万元收购珠海和东莞的19家奈瑞儿加盟门店 [1] - 收购后新增19家直营门店，包括2家医疗美容门店及17家生活美容门店 [1] 区域市场拓展 - 新增直营门店使公司在大湾区的业务规模与收入水平显著提升 [2] - 公司直营门店覆盖中国20个核心一线和新一线城市的黄金区域 [2] - 2025年上半年东莞GDP为6067.8亿元，在大湾区内地9市中排名第4，珠海排名第6 [2] 财务影响 - 新增珠海和东莞直营城市预计为公司带来近7500万元新增收入和750万元新增税后净利润 [2] - 直营模式在大湾区发挥规模效应，单店盈利能力持续提升 [2] 商业模式升级 - 公司商业模式升级为“双美+双保健”，拓宽流量入口并为增值业务奠定基础 [3] - 2025年上半年，20%的美容和保健会员购买了医疗美容或亚健康医疗服务 [3] 运营协同与整合 - 通过统一运营标准和会员体系，实现美容与亚健康医疗服务的整合扩容及高效协同 [3] - 收购奈瑞儿后，其经调整净利率从收购前的6.5%跃升至2025年上半年的10.4% [4] 未来增长驱动力 - 公司以客户精细化运营、数智化转型及供应链整合三大抓手优化运营效率 [4] - 持续输出品牌赋能与管理输出能力，驱动盈利水平提升 [4]

公司股价表现 - 公司股价盘中一度上涨近5%，截至发稿时上涨3.47%，报28港元 [1] - 成交额为570.75万港元 [1] 收购交易详情 - 公司以4000万元人民币收购了位于珠海和东莞的19家奈瑞儿加盟门店 [1] - 收购完成后，奈瑞儿品牌正式将珠海和东莞纳入直营区域 [1] - 此次收购带动公司新增19家直营门店，包括2家医疗美容门店和17家生活美容门店 [1] 收购的战略意义与财务影响 - 此次收购使公司在大湾区核心城市的市场覆盖密度进一步加深 [1] - 预计此次收购将为集团带来近7500万元的新增收入 [1] - 预计此次收购将为集团带来750万元的新增税后净利润 [1]

股价表现 - 美丽田园医疗健康股价盘中上涨近5%，截至发稿时上涨3.47%，报28港元 [1] - 成交额为570.75万港元 [1] 收购交易 - 公司以4000万元人民币收购了珠海和东莞的19家奈瑞儿加盟门店 [1] - 收购完成后新增19家直营门店，包括2家医疗美容门店及17家生活美容门店 [1] - 奈瑞儿正式将珠海和东莞纳入直营区域 [1] 战略影响与财务预期 - 此次收购使集团在大湾区核心城市的辐射密度进一步加深 [1] - 预计为集团带来近7500万元新增收入 [1] - 预计新增税后净利润750万元 [1]

公司业绩与盈利预测 - 光大证券上调美丽田园医疗健康2025-2027年归母净利润预测至3.2亿元、4.4亿元、4.9亿元，上调幅度分别为5%、26%、21% [1] - 对应2025-2027年每股收益（EPS）预测分别为1.36元、1.86元、2.09元 [1] - 当前股价对应市盈率（PE）分别为20倍、14倍、13倍 [1] 股东回报计划 - 公司公告未来三年内最高动用12亿港元为股东提供回报 [2] - 回报计划主要通过两种方式实现：每年派息不低于公司归母净利润的50%，以及持续回购公司股份 [3] - 该计划彰显公司对未来发展的信心及夯实的现金流基础 [3] 战略收购与市场地位 - 公司于今年10月宣布以12.5亿元人民币战略收购思妍丽100%股权 [4] - 思妍丽为国内第三大美容服务品牌，截至2025年6月30日在全国48个主要城市拥有163家高端美容服务门店和19家医疗美容门诊 [4] - 收购完成后，思妍丽约6万名直营活跃会员将纳入集团体系，使公司活跃会员规模增长超44% [4] - 公司在一线及新一线城市的市场占有率将实现跨越式提升，行业龙头地位进一步夯实 [4] 增长驱动因素与整合能力 - 公司通过“双美+双保健”的商业模式构建高质量会员体系护城河 [5] - 2024年完成对行业市占率第二的品牌奈瑞儿的收购，2025年上半年奈瑞儿经调整净利率从收购前的6.5%提升至10.4% [5] - 公司展现出成功的并购整合能力，预计对思妍丽的收购完成后，能进一步提升其经营效率，实现双向赋能 [5]

公司业绩与盈利预测 - 光大证券上调美丽田园医疗健康2025-2027年归母净利润预测至3.2亿元、4.4亿元、4.9亿元，上调幅度分别为5%、26%、21% [1] - 对应2025-2027年每股收益（EPS）预测分别为1.36元、1.86元、2.09元 [1] - 当前股价对应市盈率（PE）分别为20倍、14倍、13倍 [1] 股东回报计划 - 公司公告未来三年内最高动用12亿港元为股东提供回报 [1] - 股东回报计划包括每年派息不低于公司归母净利润的50%以及持续回购公司股份 [2] - 该计划彰显公司对未来发展的信心及夯实的现金流基础 [2] 战略收购与市场地位 - 公司于今年10月以12.5亿元人民币战略收购思妍丽100%股权 [3] - 思妍丽为国内第三大美容服务品牌，拥有163家高端美容服务门店和19家医疗美容门诊，覆盖全国48个主要城市 [3] - 收购思妍丽后，公司活跃会员规模将增长超44%，增加约6万名直营活跃会员 [3] - 公司在一线及新一线城市的市场占有率将实现跨越式提升，行业龙头地位进一步夯实 [3] 增长驱动因素与整合能力 - 公司通过“内生+外延”双轮驱动增长，内生维度上“双美+双保健”商业模式构建高质量会员体系护城河 [4] - 外延维度上，公司于2024年完成对行业第二品牌奈瑞儿的收购，其经调净利率从收购前的6.5%提升至2025年上半年的10.4% [4] - 奈瑞儿并购项目的成功展现了公司的整合协同能力，预计对思妍丽的收购完成后，公司有望进一步提升其经营效率，实现品牌双向赋能 [4]

公司股东回报计划 - 公司公告未来三年最高动用12亿港元为股东提供回报 [4] - 回报计划包括每年派息不低于归母净利润的50%以及持续回购股份 [5] - 大额回报计划彰显公司对未来发展的坚定信心和夯实的现金流基础 [5] 收购思妍丽的影响 - 公司以12.5亿元人民币战略收购思妍丽100%股权 [6] - 思妍丽为国内第三大美容服务品牌 拥有163家高端美容服务门店和19家医疗美容门诊 [6] - 收购后思妍丽约6万名直营活跃会员将纳入集团 带动公司活跃会员规模增长超44% [6] - 公司在高线级城市的市占率将跨越式提升 行业龙头地位进一步夯实 [6] 公司增长战略 - 公司通过"双美+双保健"商业模式构建高质量会员体系护城河 [7] - 2024年完成对行业市占率第二品牌奈瑞儿的收购 [7] - 1H2025奈瑞儿经调净利率从收购前6.5%提升至10.4% [7] - 公司有望凭借并购整合经验提升思妍丽经营效率 实现品牌双向赋能 [7]