投资评级 - 报告维持对潮宏基的“买入”评级 [6][10] - 当前股价为7.85元，总股本88,851万股，流通A股86,722万股，近12月最高价15.50元、最低价7.45元 [6] 核心观点 - 2026年前三季度公司实现营业收入59.4亿元，同比下降4.7%，归母净利润5.4亿元，同比增长69.1%，扣非归母净利润5.3亿元，同比增长68.6% [1][4] - 单三季度实现营业收入15.7亿元，同比下降26.6%，归母净利润1.1亿元，若加回上年同期女包业务商誉减值1.7亿元的影响，单三季度归母净利润同比下降27.4%，前三季度同比增长9.8% [1][4] - 三季度毛利率29.1%，同比提升7.2个百分点，预计主因公司优化出货结构，同时保持了传统黄金和时尚珠宝产品的优势 [10] - 三季度毛利额4.6亿元，同比下降2.6%，降幅明显小于收入，在行业需求波动期保持了毛利的韧性 [10] - 金价高位波动下，行业由规模扩张转向审美价值深耕，公司高毛利时尚珠宝的设计与供应链优势突出，渠道优化与国际化布局稳步推进 [10] - 短期利润受高基数与行业需求压制，建议重点关注低估值下公司的业绩修复弹性和长期成长潜力 [10] - 预计2026-2028年公司EPS有望实现0.77、0.91、1.04元 [10] 经营情况总结 - 截至9月末，潮宏基珠宝门店1,692家，其中自营166家，三季度净减少6家，加盟1,526家，三季度净增16家，保持了审慎的扩张节奏 [10] - 三季度销售、管理、研发、财务费用分别同比提升14%、下降15%、下降21%、提升10%，四费合计2.6亿元，同比增长5.9%，预计门店扩张与品牌推广相关费用有所增加 [10] - 上年同期计提女包业务商誉减值1.7亿元，加回该影响后，三季度归母净利润1.1亿元，同比下降27.4%，在同期高基数下有所下滑 [10] 品牌升级与渠道布局 - 公司稳步推进品牌升级，三季度全球首家“壹号店”落地上海豫园，打造旗舰体验空间 [10] - 成都万象城、广州白鹅潭万象城、佛山万象天地等核心商圈相继开设“非遗工艺馆”，以高势能门店承接花丝、臻金等系列的品牌表达 [10] 财务预测总结 - 利润表预测：2026E/2027E/2028E营业总收入分别为8,839/9,775/10,743百万元，毛利分别为2,356/2,644/2,890百万元，毛利率均为27%，归母净利润分别为683/812/923百万元 [13] - 资产负债表预测：2026E/2027E/2028E资产总计分别为8,010/8,607/9,022百万元，负债合计分别为3,898/4,070/3,999百万元，资产负债率分别为48.7%/47.3%/44.3% [13] - 现金流量表预测：2026E/2027E/2028E经营活动现金流净额分别为1,442/1,392/1,108百万元 [13] - 基本指标预测：2026E/2027E/2028E每股收益分别为0.77/0.91/1.04元，市盈率分别为10.21/8.59/7.56倍，净资产收益率分别为16.9%/18.2%/18.7%，净利率分别为7.7%/8.3%/8.6% [13]

文章核心观点 - 不能因为AI相关科技股在周四出现创纪录的暴跌就断言这是周期性的转折点 [1] - 过去几年中，这轮牛市的“讣告”已被过早撰写过多次 [1] - 期货和海外市场指向开盘反弹，受冲击最严重的股票将领涨 [1] 科技股与市场走势 - 周四科技股遭遇创纪录的暴跌（record tech stock carnage）[1] - 期货和海外市场显示开盘将出现反弹，且跌幅最大的股票领涨 [1] - 市场对牛市终结的判断此前已多次被证明为时过早 [1]

文章核心观点 - Atmus在2026年第三季度实现净销售额5.1亿美元，同比增长13.9% [1] - 公司净利润为6100万美元 [1] - 公司上调2026年全年业绩指引 [1] - 公司授权新的3亿美元股份回购计划 [1] 业绩表现 - 2026年第三季度净销售额为5.1亿美元，同比增长13.9% [1] - 2026年第三季度净利润为6100万美元 [1] 战略与资本配置 - 公司上调2026年业绩指引 [1] - 公司授权新的3亿美元股份回购计划 [1]

文章核心观点 - 该文为全国人民代表大会常务委员会任命名单，属于人事任免类公告，不涉及公司、行业或投资相关实质内容 [2] 任命名单总结 - 2026年11月6日第十四届全国人民代表大会常务委员会第二十五次会议通过任命名单 [2] - 任命王君正、王宁为第十四届全国人民代表大会民族委员会副主任委员 [2] - 任命王凯为第十四届全国人民代表大会监察和司法委员会副主任委员 [2] - 任命龚正、毛伟明为第十四届全国人民代表大会财政经济委员会副主任委员 [2] - 任命梁言顺、王予波为第十四届全国人民代表大会教育科学文化卫生委员会副主任委员 [2] - 任命刘宁、任振鹤、王正谱为第十四届全国人民代表大会农业与农村委员会副主任委员 [2] - 任命沈晓明、王清宪为第十四届全国人民代表大会社会建设委员会副主任委员 [2] - 文章来源为新华社，编辑金珊 [3]

股权出售与公众持股 - 要约人于二零二六年十一月五日出售3,000,000股股份，占已发行股份总数约0.65%[3] - 要约人于二零二六年十一月六日出售3,200,000股股份，占已发行股份总数约0.69%[3] - 上述合共6,200,000股股份现时由公众人士持有[3] - 紧随出售后及截至公告日期，公众人士所持股份总数为115,329,738股，占已发行股份总数约25.01%[3] - 公司公众持股量已恢复至上市规则第13.32B(1)条规定的25%最低百分比[4]

投资评级 - 报告给予爱美客“增持”评级，且为首次覆盖 [2][9] - 最新收盘价91.42元，总市值277亿元，流通市值202亿元，市盈率21.36倍 [4] - 预计2026-2028年EPS分别为4.03元/股、4.42元/股、4.92元/股，对应PE分别为23倍、21倍、19倍 [9] 核心观点 - 公司收入降幅收窄，新品进入爬坡放量阶段，肉毒毒素、射频皮肤治疗仪等新品陆续上市有望持续贡献收入增量 [5][6] - 高毛利底色稳固但费用前置拖累净利率，Q3毛利率91.59%同比降1.60pct，归母净利率37.42%同比降16.27pct，利润降幅大于收入 [7] - 公司形成“填充+再生+神经毒素+减重代谢”全品类布局，国际化通过REGEN整合持续推进，外延布局继续延伸 [7][8] - 预计2026-2028年营业收入增速为2%、8%、9%，归母净利润增速为-5%、10%、11% [9] 收入分析 - 2026Q1-3实现营业收入17.44亿元，同比下降6.48%；单Q3营业收入5.28亿元，同比下降6.62% [5] - 分季度看，Q1营收同比-4.48%，Q2同比-8.45%，Q3同比-6.62%，降幅整体收窄 [6] - 分产品看，溶液类、凝胶类仍受行业竞争与价格体系调整影响，冻干粉类自2025年收购并表后持续放量 [6] - 肉毒毒素于2026年8月上市，射频皮肤治疗仪已获Ⅲ类医疗器械注册证并进入销售，嗨体于6月完成新增面部真皮浅层适应症注册变更，上市节奏预计在Q4及之后 [6] - 国际化方面，Q3已支付REGEN股权转让对价尾款，一年内到期的非流动负债较年初下降90.99%，收购剩余15%股权后有望实现100%控股 [6] - REGEN旗下AestheFill、PowerFill全球注册与渠道拓展继续推进，以REGEN为海外运营中心拓展东南亚、欧美等市场 [6] - 国内组建新的产品事业部承接肉毒毒素等新品落地，头部机构合作与终端推广同步推进 [6] 利润分析 - 2026Q1-3归母净利润7.91亿元，同比下降27.64%；扣非归母净利润7.02亿元，同比下降26.35% [5] - 单Q3归母净利润1.98亿元，同比下降34.92%；扣非归母净利润1.70亿元，同比下降31.62% [5] - Q3毛利率91.59%，同比降1.60pct，主要系冻干粉类收入占比提升及REGEN等并表标的毛利率较低，结构性拉低综合毛利率 [7] - Q3销售费用率20.11%，同比升4.74pct，主要系组建新产品事业部、人工费用及肉毒毒素等新品市场费用增加 [7] - Q3管理费用率9.61%，同比升0.79pct，主要系人员增加；研发费用率18.93%，同比升4.63pct，主要受单季研发费用增加及收入下滑影响 [7] - Q3财务费用率1.52%，同比升1.45pct，主要系利息收入减少 [7] 公司展望与管线布局 - 肉毒毒素已于8月上市，射频皮肤治疗仪、透明质酸复合溶液新增面部适应症预计下半年上市 [7] - 在研管线覆盖司美格鲁肽注射液、重组人透明质酸酶注射液、去氧胆酸注射液、第二代埋植线、利多卡因丁卡因乳膏、痤疮治疗凝胶等，梯队较为完整 [8] - 国际化方面，REGEN全球注册与渠道资源导入，收购剩余15%股权后实现100%控股 [8] - 2026年7月投资华夏生物15.64%并取得注射用脱细胞羊膜基质大中华区独家经销权，外延布局继续延伸 [8] - 截至2026年9月末商誉16.41亿元；REGEN与原国内经销商达透医疗重大仲裁涉案16亿元尚未裁决，后续整合效果、仲裁结果及商誉减值风险需重点跟踪 [8] 盈利预测与财务指标 - 营业收入：2025A为2453百万元，2026E为2505百万元（+2.13%），2027E为2708百万元（+8.11%），2028E为2957百万元（+9.20%） [11] - 归母净利润：2025A为1291.02百万元，2026E为1220.30百万元（-5.48%），2027E为1338.02百万元（+9.65%），2028E为1489.36百万元（+11.31%） [11] - EBITDA：2025A为1442.25百万元，2026E为1479.23百万元，2027E为1602.56百万元，2028E为1725.32百万元 [11] - 毛利率：2025A为92.7%，2026E为91.5%，2027E为91.9%，2028E为92.1%；净利率分别为52.6%、48.7%、49.4%、50.4% [14] - ROE：2025A为17.0%，2026E为14.3%，2027E为14.1%，2028E为14.0%；ROIC分别为14.0%、13.0%、12.8%、12.6% [14] - 资产负债率：2025A为8.3%，2026E为4.8%，2027E为4.5%，2028E为4.2%；流动比率分别为6.41、13.83、16.22、18.55 [14] - 经营活动现金流净额：2025A为1324百万元，2026E为1163百万元，2027E为1382百万元，2028E为1500百万元 [14] - 应收账款周转率：2025A为16.01，2026E为18.08，2027E为18.70，2028E为18.79；存货周转率分别为2.16、2.01、1.83、1.86 [14]

文章核心观点 - 拓邦股份控股股东、实际控制人武永强因解除婚姻关系进行股份分割，将所持8729.77万股（占总股本7%）分割至罗少英名下，按公告当日收盘价9.95元/股测算，对应市值约8.69亿元 [1][2] - 本次权益变动属于非交易变动，不触及要约收购，由于签署《一致行动协议》，武永强仍合计控制公司2.12亿股（占总股本17.00%），继续为公司第一大股东、实际控制人 [6] - 公司近年来业绩承压明显，2025年归母净利润同比骤降45.81%，2026年前三季度归母净利润同比下滑52.87% [9][10] - 三大核心业务板块呈现"冰火两重天"格局：工具和家电业务为基本盘但毛利率下滑，汽车和高端装备业务高速增长，新能源业务大幅下滑拖累业绩 [12] 股份分割与权益变动 - 武永强拟将所持8729.77万股（占总股本7%）分割至罗少英名下，权益变动前武永强持有公司2.12亿股（占总股本17.00%），罗少英未持有公司股份 [5] - 权益变动完成后，武永强直接持股降至1.25亿股（占总股本10.00%），罗少英持股占总股本7.00%，两人合计持股数量与变动前一致 [5] - 罗少英需在受让后3年内通过大宗交易或其他可行方式，将其中的4364.89万股转让给子女二人，武楚荷受让2182.44万股（约占总股本1.75%），武彤峻受让2182.44万股（约占总股本1.75%）[6] - 罗少英须确保转让至子女名下的股份继续与武永强保持一致行动 [6] 实控人背景与历史减持 - 实控人武永强于1965年出生，硕士学位，曾任哈尔滨工业大学讲师，现任公司董事长、总经理 [5] - 2025年实控人薪酬为184.59万，较2024年的199.65万减少了15.06万 [5] - 近年来武永强无市场化竞价、大宗交易减持，最近一次在2019年8月通过大宗交易减持2500万股（占总股本2.45%），减持均价4.73元/股，套现约1.18亿元，减持后仍保持控股股东、实控人地位 [5] 公司业务概况 - 拓邦股份2007年上市，立足于"四电一网"（电控、电机、电池、电源和物联网）的核心技术体系，研发、生产和销售部件和整机产品 [8] - 部件产品主要包括智能控制器、高效电机、电池包、电源产品等，整机产品主要包括交/直流充电桩、工商储一体机、家储一体机和AI整机 [8] 财务业绩表现 - 2025年公司实现营收110.82亿元，同比增长5.53%，增速较上年的双位数水平显著放缓；归母净利润为3.64亿元，同比骤降45.81% [9] - 2026年前三季度实现营业收入90.75亿元，同比增长10.84%；归母净利润为1.98亿元，同比下滑52.87% [10] - 2025年业绩变动原因主要是收入增长放缓、资产减值、处置及战略业务投入影响，导致利润短期承压 [11] 业务板块细分表现 - 工具和家电业务2025年实现收入84.71亿元，同比增长6.14%，占总营收的76.43%，但毛利率同比下降1.69个百分点至21.48% [12] - 汽车和高端装备业务全年实现收入12.90亿元，同比激增50.84%，毛利率维持27.31%的较高水平 [12] - 新能源业务全年收入12.79亿元，同比大幅下降22.71%，毛利率同比下滑2.86个百分点至16.40% [12]

香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本公告的內容概不負責，對其準確性或完整性亦不 發表任何聲明，並明確表示概不就因本公告全部或任何部分內容所產生或因依賴該等內容而引致的任何損失 承擔任何責任。 受託人根據該計劃最近在市場上購買股份。本自願公告的目的是提供該購買的最新更新情況。 於二零二六年十一月六日，根據計劃規則及信託契據，受託人已於市場上購入合共154,000 股股份（「股份購買」），乃為獲選參與者的利益以信託方式持有。股份購買的詳情如下： （ 在開曼群島註冊成立的有限公司） （股份代號：1769） 自願性公告 根據股份獎勵計劃購買股份 茲提述思考樂教育集團（「本公司」）日期為二零二零年十二月二十八日、二零二三年七月四 日、二零二三年七月二十一日、二零二三年九月二十九日、二零二三年十月三十一日、二 零二四年四月三十日、二零二四年五月三十一日、二零二四年六月二十八日、二零二四年 七月三十一日、二零二四年九月三十日、二零二四年十月三十一日、二零二四年十一月二 十 九 日 、 二 零 二 五 年 一 月 二 十 八 日 、 二 零 二 五 年 八 月 二 十 一 日 、 二 零 二 五 年 八 月 ...

股份购回执行情况 - 公司于2026年11月6日购回606,400股H股，占购回前已发行股份（不含库存股）的0.57%[3] - 购回股份每股价格区间为22港元至22.42港元，每股成交量加权平均价为22.1821港元[3][9] - 本次购回付出价格总额为13,451,212港元[9] - 购回股份全部持作库存股份，拟注销数目为0[9] 股本结构变动 - 已发行股份（不含库存股）由105,990,700股降至105,384,300股[3] - 库存股份由2,067,700股增至2,674,100股[3] - 已发行股份总数维持108,058,400股不变[3] 购回授权与合规 - 购回授权决议通过日期为2026年5月21日，可购回股份总数为10,805,840股[9] - 根据购回授权累计已购回2,674,100股，占授权决议通过当日已发行股份（不含库存股）数目的2.47%[9] - 本次购回后新股发行或库存股份再出售的暂止期截至2026年12月6日[9] - 公司确认本次购回依据主板上市规则进行，2026年4月29日说明函件所载资料无重大变动[9] - 报表由董事会秘书、联席公司秘书姚遥博士呈交[11]

业绩表现与增长 - 2026年前三季度公司实现营业收入288,063.68万元，同比增长30.23% [4] - 2026年前三季度归属于母公司所有者净利润24,915.15万元，同比增长15.17% [4] - 第三季度单季实现营业收入120,549.18万元，同比增长50.26% [4] - 第三季度单季归属于母公司所有者净利润11,332.42万元，同比增长46.39% [4] - 前三季度营收同比增幅30%，且各季度环比递增 [3] - 业绩增长来源于下游客户需求提升、核心客户份额稳步提升、新产品定点放量、海外基地交付能力释放等多重因素共同作用 [3] 海外业务 - 前三季度海外定点及量产项目涉及客户商务约定与订单保密信息，暂不方便披露具体项目清单 [3] - 海外业务毛利率高于国内，主要因海内外市场竞争格局、产品结构、定价存在差异 [3] 市值管理与股东回报 - 公司市值管理核心是以夯实内在价值为根本，持续聚焦主业、推进战略落地、提质增效，努力改善经营与盈利水平 [3] - 公司将持续研究、审慎评估各类合规价值维护工具，包括但不限于股份回购、股东回报安排、增持等 [3] - 相关事项需结合公司资金状况、经营规划等综合论证，若后续形成明确方案将及时履行信息披露义务 [3] 经营提升举措 - 市场拓展层面：深耕存量客户持续开发新项目合作机会、积极开拓新客户新机会重点推进海外市场布局、积极推进新品业务推广 [4] - 内部运营层面：加大研发投入加快产品迭代升级和新品研发速度、加大产线自动化改造投入提升生产效率、全面推进降本增效严控各项成本支出稳固经营盈利空间 [4] - 当前行业竞争加剧，产品价格波动存在不确定性，公司将多措并举提升经营质量与盈利水平 [4]