日本高端制造业面临的供应链与地缘政治压力 - 日本精密制造工厂因关键资源供应受阻而被迫放缓生产节奏，这种“慢”源于供应链核心环节的断裂，而非需求或效率问题 [1] - 日本在半导体和先进材料等领域的技术优势，高度依赖中国和俄罗斯的关键资源供应，两国近期的行动使日本面临“卡脖子”的困境 [1] 中国稀土供应收紧的影响 - 中国对稀土出口的审批流程发生微妙变化，镝、铽等关键稀土元素的进口审批时间从约一个月延长至三到四个月，严重打乱了日本精密加工企业的生产节奏 [3] - 稀土元素是F-35战机涂层和高性能电机的关键材料，日本在全球寻找替代来源（如东南亚或深海）的努力短期内无法解决库存紧张和生产中断的危机 [3] 俄罗斯地缘政治行动带来的能源与安全压力 - 俄罗斯在北方四岛附近进行长时间实弹演习，影响了北海道渔场的正常作业，并使该区域的重要能源运输航线风险升高 [5] - 俄罗斯将萨哈林-2项目股权完全国有化，导致日本失去在该项目中的所有投资，并丧失了稳定的廉价天然气供应来源 [8] 对日本制造业竞争力的综合冲击 - 中国供应链的松动（如稀土审批延迟）是一种“慢性血栓式”的限制，导致日本制造业生产成本急剧上升，产品交付周期变得不可预测 [5] - 失去萨哈林项目的廉价天然气供应，导致日本电价面临飞涨，这几乎彻底熄灭了日本希望通过制造业回流并利用日元贬值获得成本优势的希望 [8] 日本战略困境的根源 - 日本在安全上依赖远方的盟友（如美国），在经济命脉上依赖近邻（如中俄），当两者同时调整规则时，日本过去“两头占便宜”的局面便彻底瓦解 [7] - 当前的局面揭示，在全球供应链高度关联的今天，任何工业体都无法脱离地缘政治独立存在，日本生产停滞和成本飙升的困境可能刚刚开始 [10]

调研基本情况 - 公司于2025年12月30日接待了五名个人投资者的特定对象调研 [1] - 接待人员为公司董事会秘书蒋孝安，调研地点位于公司办公楼五楼会议室 [2] 电机板块核心优势 - **技术优势**：公司为国家电机制造行业骨干企业，拥有较强自主研发能力，主要产品技术均为自有技术，三家子公司均为国家高新技术企业 [3] - **技术优势**：公司重点研发高效电机、超高效电机、工业永磁同步电机、低振低噪类磁浮电机、旋翼电机、低空经济电机、机器人用电机、高速电机、步进电机、变桨电机等多款产品 [3] - **技术优势**：公司在提高电机效率、改进冷却效果、降振降噪、磁钢安装等关键工艺上取得突破，攻克了薄壁式屏蔽套焊接鼓包等技术难题 [3] - **营销优势**：公司构建了“三位一体”的高效营销架构，包括覆盖全国的区域网络、聚焦需求挖掘的行业拓展以及持续强化的品牌建设 [3] - **品牌优势**：公司深耕特种电机领域60余年，“江特”品牌积淀深厚，是我国中小型电机行业首家上市公司，在多个细分行业处于领先地位 [4] - **品牌优势**：子公司杭州米格的MIGE牌电机广泛应用于工业机器人、协作机器人、数控机床等领域，其机器人专用E/B系列电机已批量供货国内头部机器人企业，产品远销欧洲、美洲及东南亚地区 [4] 锂矿核心资源 - 茜坑锂矿是目前最重要的矿区，已取得采矿许可证，证载面积1.3826平方公里 [4] - 按Li₂O平均品位0.44%计算，矿石资源储量为7293万吨；若按Li₂O平均品位0.39%计算，矿石资源储量可达1.2667亿吨，属于大型锂矿 [4] 未来业绩改善方向 - **电机产业**：公司将加大机器人用电机的研发和投入，目标打造国际知名伺服电机品牌和特殊用途电机高端品牌，同时增强智能电机在其他应用领域的竞争优势 [5] - **锂产业**：公司将加快茜坑矿区投产前的各项准备工作，争取早日实现出矿，依托高品位锂云母矿资源释放价值 [5] - **锂产业**：公司将通过持续优化锂云母提锂工艺和技术，提高产品利润率，并放眼全球丰富矿种品类，提升市场竞争力 [5] 行业分类与经营状况 - 根据证监会行业分类，公司所属行业为有色金属冶炼和压延加工业 [5] - 公司目前生产经营情况正常，不存在触及《深圳证券交易所股票上市规则》规定的股票被实施风险警示的情形 [5]

电机板块核心优势 - 技术优势：公司为国家电机制造骨干企业，拥有自主研发能力，三家子公司为国家高新技术企业，着力研发高效电机、低空经济电机、机器人用电机等产品，并攻克了薄壁式屏蔽套焊接鼓包等工艺难题 [1] - 营销优势：产品在多个细分市场领先，构建了覆盖全国的立体化营销网络，按地理维度划分为五大片区，并通过区域网络、行业拓展、品牌建设三位一体的架构支撑业务 [1][2] - 品牌优势：公司拥有60多年技术积淀，是我国中小型电机行业首家上市公司，品牌知名度高，子公司杭州米格的MIGE牌电机产品已批量供货给国内机器人头部企业并畅销海外 [2] 锂矿资源与核心竞争力 - 茜坑锂矿是公司最重要的矿区，采矿许可证面积1.3826平方公里，若Li₂O平均品位按0.44%计算，矿石资源储量为7293万吨，若按0.39%计算，储量可达1.2667亿吨，属大型锂矿 [3] 未来业绩改善路径 - 总体策略：公司将持续深耕技术研发，优化生产管理，降本增效以提升业绩 [4] - 新产业：依托实控人团队在超硬材料与人工智能领域的项目储备与技术积累，推动高端材料研发与产品性能突破，将人工智能融入生产流程优化与产品智能升级 [5] - 电机产业：加大对机器人用电机的研发和投入，巩固行业地位，打造国际知名伺服电机品牌和特殊用途电机高端品牌，增强其他智能电机应用领域的竞争优势 [5] - 锂产业：加快完成茜坑矿区投产前准备工作，争取早日出矿以释放高品位锂云母矿价值，通过优化提锂工艺技术提高产品利润率，并放眼全球丰富矿种品类 [5] 其他投资者关切 - 行业分类：根据证监会行业分类，公司所属行业为有色金属冶炼和压延加工业 [5] - ST风险：公司生产经营情况正常，不存在触及《深圳证券交易所股票上市规则》规定的股票被实施风险警示的情形 [5]

核心观点 - 无锡空港经济开发区通过积极招引重大外资与内资项目、加速项目建设、聚焦科技创新与产业升级，正全力推动高端装备、集成电路、生物医药、航空航天等主导产业集群发展，以夯实高质量发展根基 [1][2][3][4][6] 招商引资与重大项目 - 德国第二大电机制造商威伊艾姆有限公司在无锡空港经开区进行第二次投资，新签约高效电机研发及生产项目，投资总额约1.25亿欧元，这是该区今年引进的最大外资项目 [1][2] - 威伊艾姆在锡首个项目已于今年5月竣工开业，总投资1.5亿欧元，预计投产后年产值可达15亿元人民币，上缴税收超1亿元人民币 [2] - 今年前三季度，无锡空港经开区完成超亿元重大项目备案18个，总投资超130亿元，其中包括1个超50亿元项目和3个超10亿元项目 [2] - 钛灵特压缩机无锡有限公司投资10亿元建设新厂房，建成后可年产360台（套）能源大型离心式压缩机 [3] - 今年1—10月，该区有通流航空、楼蓝科技等10个投资超亿元重大项目开工，以及安道尔供应链、新银叶电机等7个投资超亿元项目竣工 [3] 产业布局与集群发展 - 无锡空港经开区将生物医药、航空航天、集成电路、高端装备和人工智能等作为招商引资重点产业 [2] - 在航空航天领域，近期有3家企业与高校的联合研发项目签约，8个航空航天科技项目落地 [2] - 该区未来将锚定高端装备、集成电路、生物医药、航空航天四大主导产业，积极引进龙头项目和链主企业 [6] - 无锡松煜科技有限公司投资5亿元新建光伏及半导体工艺设备研发及产业化项目，预计将形成年产740台新能源及半导体核心工艺设备的能力 [4] 科技创新与企业培育 - 无锡松煜科技作为省潜在独角兽企业，在半导体ALD原子层沉积设备、光伏核心工艺装备等关键领域打破国外技术垄断，产品性能达国际先进水平 [4] - 今年，尚积半导体、东海半导体、科里斯特科技等3家企业入选第七批国家级专精特新“小巨人”企业 [4] - 截至目前，无锡空港经开区已累计培育国家级专精特新“小巨人”企业15家、省级专精特新中小企业83家、市级专精特新中小企业36家 [4] 政府服务与项目推进 - 无锡空港经开区坚持“项目为王”，紧盯签约项目备案率、备案项目开工率、当年投入完成率、项目竣工投产率和最终产能达效率五大目标任务 [6] - 该区建立重大项目工作专班，通过专题会、现场协调会等形式保障项目快速推进，并为威伊艾姆首个项目提供了“保姆式”服务 [6] - 该区推进项目代理人服务体系分级分类管理制度，成功实施了无锡高新区首个由街道代理人主导服务的“拿地即开工”项目 [6] - 成立服务专员队伍，形成企业诉求“受理—办理—反馈—监督”工作闭环 [6]

市场整体情绪与资金动向 - 当前A股市场呈现机构资金集中兑现的局面，内盘机构资金有见好就收的迹象，而外盘机构虽口号看多但实际交易可能趋淡 [2] - 12月份A股市场表现平淡，市场在等待方向选择，可能是酝酿大行情也可能是估值调整 [2] - 尽管11月市场波动加剧，但基金投顾在逆势加仓A股资产，11月增配幅度最大的就是A股资产，市场已提前布局跨年行情，机构投资者可能“抢跑”布局高景气赛道 [8] 行业与板块表现 - 电网设备股异动拉升，中国西电直线涨停，新特电气涨超10%，摩恩电气、双杰电气等多股跟涨 [3] - 商业航天概念反复走强，华菱线缆、中超控股2连板，东方通信、长城电工等多股涨停，超捷股份、创远信科等纷纷涨超10% [3] - 可控核聚变概念走强，雪人集团2连板，国机重装、中国一重等多股涨停，中洲特材、常辅股份等纷纷跟涨 [4] - CPO概念盘初拉升，德科立、东田微等多股涨超5% [3] - 3D打印概念盘中震荡走强，长江材料涨停，国瓷材料等纷纷涨超10% [4] - 题材板块中，电网设备、贵金属、可控核聚变等概念是资金净流入的主要参与板块，一般零售、体育、科创板次新等概念资金净流出相对较大 [11] 电力设备行业前景与驱动因素 - 电力设备行业正朝着智能化、高效化、绿色化方向发展，在政策东风推动下展现出广阔发展前景和增长潜力 [2][3] - 当前处于我国新型电力系统的加速转型期，发展以支撑实现碳达峰为主要目标，加速推进清洁低碳化转型 [3][12] - 在智能化方面，智能电网、智能变电站等技术的应用提高了电力系统运行效率和可靠性 [11] - 在高效化方面，高效变压器、高效电机等设备的研发和应用不断推进，显著提高了能效水平 [11] - 在绿色化方面，太阳能、风能等清洁能源占比不断提高，其装机容量持续增长带动了相关电力设备市场需求 [11] - 中央层面，“十五五”规划建议明确了新型能源系统的重要地位，指引了消纳、韧性、电气化的发展重心 [12] 全球及国内电力需求与建设展望 - 根据国际能源署（IEA）预测，2025年和2026年全球电力需求年均增长率预计分别为3.3%和3.7%，虽较2024年的4.4%放缓，但仍处十年高位，增长动力主要来自工业、空调和数据中心的强劲需求与电气化进程 [12] - 预计电力需求增速将达总能源需求增速的两倍以上，推动全球消费量在2026年突破29万亿千瓦时 [13] - 海外方面，电网建设与全球变压器供需错配共振，输配用电建设需求持续高增长，主网领域发展趋势是从国内互联走向跨国互联，美国配电变压器的供需错配为中国企业创造出口机遇 [13] - 国内方面，特高压进入密集建设期，“十五五”项目规划有望持续，新一轮配网投资周期有望启动 [13] - 展望2026年，电新行业有望延续积极趋势，海外高价值量订单外溢有望打开我国风电出口空间，海外需求高增叠加国内电网投资增长有望带动电力设备放量，电网设备板块有望维持高景气 [13] 其他高增长领域预测 - 根据TrendForce集邦咨询研究，2025年全球800G以上的光收发模块达2400万支，2026年预估将会达到近6300万组，成长幅度高达2.6倍 [3] - 国际能源署预测，到2030年，全球核聚变市场规模有望接近5000亿美元（约3.5万亿元人民币） [4] - 商业航天领域，蓝箭航天供应链有600余家供应商覆盖全国90余城，民企占比近70%、国企30% [3] 宏观经济与政策环境 - 世界银行最新一期中国经济简报将2025年中国经济增速预期上调0.4个百分点，认为中国政府更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策支撑了国内消费和投资，同时中国出口市场更加多元化为保持出口韧性提供了支撑 [11] - 未来几年中国的经济增长将更加依赖内需，更加积极的财政政策、持续深化的结构性改革、更可预期的营商环境有助于提振信心并为可持续增长奠定基础 [11]

业务发展与市场拓展 - 自动化业务未来增长空间在于：布局多产品解决方案、拓展零散与项目型市场、重点拓展海外市场 [3] - 新产品（精密机械、气动、传感器、高效电机）通过多产品绑定与解决方案策略推广，预计对通用自动化业务形成支撑 [4] - 中大型PLC产品在中国市场份额约5.1%，排名第六，未来有足够成长空间 [5] - 国际化是战略重点，需加强国际品牌建设、搭建国际化平台、推动解决方案出海 [7] 产品战略与研发投入 - PLC是战略产品，公司持续加大投入，已推出带功能安全的大型PLC并在矿山、港口等行业试机验证 [5] - 未来研发投入将保持营业收入的8%至10%，重点方向包括：软件领域（FA平台、PLC、CNC等）、针对海外市场的产品开发、人形机器人等相关战略业务 [9] 电梯业务展望 - 电梯业务作为成熟业务，未来稳健发展主要方向：拓展跨国企业业务、拓展海外电梯客户、推广电梯电气整体解决方案、拓展后服务市场 [8]

绿色贸易定义与内涵 - 绿色贸易是将环境保护和可持续发展理念融入国际贸易全流程的综合性贸易模式，涵盖绿色产品、技术、服务及规则 [2] - 绿色贸易包含三方面内容：贸易对象绿色化（如光伏电池、新能源汽车）、贸易流程绿色化（供应链各环节低碳转型）、环境与社会成本纳入核算 [3] - 发展绿色贸易是应对国际经贸规则调整、落实"双碳"目标、破解传统贸易瓶颈的重要举措 [4] 绿色贸易发展成效与数据 - 2024年风力发电机组出口增长71.9%，光伏产品连续4年出口超2000亿元，锂电池出口39.1亿个创历史新高 [5] - 2024年"新三样"（新能源汽车、锂电池、光伏产品）出口规模较2020年增长2.6倍 [9] - 2024年电动摩托车和电动自行车出口额突破400亿元，江苏锡山两轮电动车出口额6亿美元，同比增长40.9% [9] 企业绿色转型实践 - 外贸企业绿色转型向传统制造业延伸，如七彩狐泳装集团利用废旧渔网开发环保泳装，产品畅销80多个国家和地区 [10] - 山东圣和薄膜新材料公司研发的双向拉伸生物可降解膜填补国内空白，产品远销50多个国家和地区 [10] - 行业龙头企业探索产业链协同出海模式，如云南麦苗云车公司向斐济出口新能源汽车并配套建设光储充一体化设施 [11] 绿色标准体系建设 - 生态环境部等15部门联合印发《关于建立碳足迹管理体系的实施方案》，要求建立统一规范的碳足迹管理体系 [15] - 国家能源局出台《可再生能源绿色电力证书核发和交易规则》，我国绿证得到国际绿色电力消费倡议组织无条件认可 [16] - 2024年我国首次以生态环境部公告形式发布电力碳足迹因子数据，填补国内空白 [17] 国际合作与全球贡献 - 过去10年间，我国推动全球风电和光伏发电成本分别下降超60%和80% [6] - 我国与100多个国家和地区展开绿色能源项目合作，完成巴基斯坦卡洛特水电站、埃塞俄比亚阿达玛风电项目等标志性项目 [6][7] - 我国风电、光伏技术和产品出口到多个国家和地区，支持发展中国家获得清洁、可靠、用得起的能源 [7]

通用自动化业务 - 第三季度通用自动化40多个下游行业中绝大多数实现订单正增长，包括此前下滑的造纸、化工、冶金等行业也恢复正增长 [2] - 公司市占率提升主要来自替代外资品牌，尤其在汽车装备、半导体等行业通过以控制和驱动为核心的解决方案实现 [2] - 锂电行业增长是通用自动化业务增长的贡献之一，在半导体、3C装备、机床等多行业也实现较好增长，对伺服和PLC需求较高 [3] - 前三季度通用自动化业务核心利润率保持上升态势，价格竞争较去年同期有所缓和，通过高毛利产品如PLC快速增长、产品结构优化等措施保持毛利率稳定 [3] - 通用自动化板块中气动产品、CNC、精密机械、传感器等产品均实现较快增长，当前整体规模较小但未来具备较好成长空间 [3] - 2025年1至9月半导体行业订单体量约为2-3亿元，在通用自动化板块占比较小 [4] 海外业务拓展 - 2025年1至9月借船出海业务贡献订单量约9亿至10亿元，同比增长超50% [3] - 海外业务已投入700多名人员，研发端重点加大安全类产品及符合欧标、北美标准的产品开发力度 [4] - 在匈牙利、北美布局工厂并持续加大投入，核心战略围绕"研、产、销、投"展开 [4] - 新能源汽车业务在欧洲等发达市场进展较快，通用自动化业务在新兴市场推进快于发达市场 [4] - 联合动力1-9月海外业务增长近50%，高于国内增速 [5] - 国际化面临挑战包括欧美市场对中国品牌认知度提升需要时间、产品安全功能要求需要研发周期、外籍员工与中国团队文化差异等 [4] 机器人业务布局 - 智能底盘与悬架线控属于单车价值高、技术门槛高的差异化赛道，公司依托在电机、电力电子与机械领域积累提供有竞争力解决方案 [5] - 公司将重点发展"AI+视觉"技术并深度融合到工业机器人中，提升智能化水平 [5] - 人形机器人业务分两步走：优先打造核心零部件竞争优势，第二步聚焦工业场景推出叠加AI的智能双臂等产品和解决方案 [5] - 公司正与国内外主流人形机器人厂家积极沟通，批量订单仍需时间，将成立智能机器人事业部整合工业机器人、视觉与人形机器人业务 [6] - 在软件布局方面公司不直接研发大模型但会积极应用开源大模型，重点投入视觉技术和运动控制技术 [6] - 关节模组内部集成了电机、驱动器、编码器以及丝杠、减速器等部件，形成一体化解决方案 [6] 工业软件与数字能源 - 工业软件发展难点主要集中在核心技术积累不足、平台化能力弱等压力 [7] - 公司已投资约7-8家工业软件企业，涵盖流体仿真、机械仿真等领域，通过开放接口融入IFA平台形成协同生态 [7] - 公司将数字能源管理提升至新战略高度，聚焦ToB端和园区端，依托双碳目标与数字化技术打造新业务模式 [8][9] - 数字能源管理核心在于构建数字化能源管理平台，实现对能源结构及高效利用进行管理，储能作为解决方案的一部分 [9] 财务与运营 - 公司整体净利润率受业务结构变化影响，通用自动化业务通过优化产品结构等措施预计毛利率可保持稳定，中长期目标是实现净利润率稳步提升 [10][11] - 研发费用占比持续上升且增速高于收入增速，销售和管理费用因规模效应和平台化优势有所下降，三费率争取控制在17%左右 [11]

基金设立与募资 - 百诚医药布局生命健康基金，拟出资2000万元 [2] - 成都设立科幻与未来产业发展基金，目标规模超30亿元，存续期限7年，重点投向"科幻＋"和"未来＋"领域 [2] 投融资动态 - 振电智感完成近千万元天使轮融资，由麟阁创投领投，水木清华校友基金跟投，传感器产品误差率低于行业平均水平15% [3] - 聚芯微电子完成D+轮融资，由中国互联网投资基金领投，产品广泛应用于智能手机、可穿戴设备、汽车电子等领域 [3] - 上海乐橘科技获昆仑资本独家B++轮融资，其智慧能源管理系统可帮助石油企业仓储环节成本降低20% [4] - 屹普动力完成A轮融资，由襄禾资本独家投资，电机产品已通过某头部新能源车企测试 [4][5] - 德睿智芯获浙商创投C轮融资，产品涵盖人工智能计算芯片、边缘计算芯片等 [5] - 红狮宝盛科技完成天使轮融资，由毅达资本投资，研发的新型隔热材料导热系数仅为传统材料的1/3 [5] - 苏州捷迪完成B轮融资，由嘉荣资本、张家港产业资本及张家港金茂创投共同投资，自动化生产线良品率达99.2% [6] IPO动态 - 美锦能源筹划H股上市，拟成为山西首家"A+H"上市公司，2025年上半年预亏4.8亿-7亿元 [7] - 大鹏工业成功过会北交所，2024年扣非净利润为3811万元，拟募资1.54亿元用于智能工业清洗设备生产研发基地项目 [7]

高效电机技术投资框架分析 涉及的行业与公司 **行业** 高效电机技术行业 涵盖粘接铁心 LCP包胶 轴向磁通电机 辐射环技术 海尔贝克阵列等创新技术[1][2] **公司** * 振宇科技 在粘胶铁心模具领域具有领先优势[1] * 隆盛科技 苏州威密 在粘胶铁心模具有布局[1] * 包头英斯特 宁波运生 主导粘接磁环技术[1] * 科尔摩根公司 采用辐射环技术[12] * 比亚迪 小米 宁德时代 浙江盘古动力 布局轴向磁通电机[13][18] * 大洋电机 在多相磁通电机领域拥有约30项专利[3][19] * 卧龙电驱 方正电机 威孚高科 布局多相磁通电机[19] * 英斯特 宁波永升 金力永磁 大地熊 科力尔 安纳达 涉足海尔贝克阵列技术[20] * 小象电动 玄机动力 在关节领域探索轴向磁通电机 背后东睦股份有所涉足[18] 核心观点与论据 **技术优势与创新** * 粘接铁心通过胶水粘合硅钢片 保持绝缘性 优化定子性能[1][3] * LCP包胶技术提供0.1毫米厚绝缘层 更薄更均匀 提高定子性能[1][5] * 轴向磁通电机结构扁平 转矩大 磁通利用率高 专具密度更大[11][13] * 辐射环技术解决高速旋转时永磁体脱落问题 提高磁场均匀性[12] * 海尔贝克阵列以最少磁体产生最强磁场 提升转子性能[9][20] * 谐波调制通过硬件或软件消除有害谐波 维持系统稳定性[9][14] **性能与价值量** * LCP包胶一个小方块定子价值约100元 成本8到12元 乘以18个梯形钉子总价值100多元[7] * 绝缘材料变薄增加绕线空间 槽满率更高 绕更多铜线提高转矩[10] * 轴向磁通电机对磁通利用率更高 径向磁通电机有损失[11] **应用层次** * 批量应用层次 粘胶铁心 钉子包胶 粘接磁环[22] * 接近落地层次 转向自动海尔贝克[22] * 前期研发层次 斜波磁场调制[22] 其他重要内容 **制造与设计挑战** * 粘接铁心需关注模具设计实现均匀涂胶[1] * LCP包胶关键在于设计注塑模具使材料注塑越薄越均匀[7] * 轴向磁通电机面临散热挑战[11] **专利与技术积累** * 专利锁定企业核心技术 确保竞争优势 如谐波消除 正弦波处理 定子形状设计[15] * 电机作为体系化工作 需要深厚技术积累 专利是重要体现[15] * 斜波磁场调制相关专利较少[22] **市场渗透与布局** * 轴向磁通电机未来渗透率有望提升[1] * 大厂如比亚迪 小米 宁德时代已提前布局轴向磁通电机[13] * 辐射环技术已在产业界广泛应用[12] * 粘接磁环技术已在产业内实现批量应用[17] **技术局限性** * LCP包胶轻量化效果有限 减轻重量相对于整个电机微不足道[8] * PCB定子仅适用于轴向磁通电机[6] * 轴向磁通电机最初因制造条件未满足高速度旋转等问题未被推广[13]