阳谷华泰（300121.SZ）12月15日在投资者互动平台表示，公司产品定价基于原材料价格及市场因素进 行确定，目前不溶性硫磺价格已随原料的涨价进行提升。 （文章来源：每日经济新闻） 每经AI快讯，有投资者在投资者互动平台提问：公司生产不溶性硫磺需全部外采硫磺，面对原料价格 大涨而产品价格上涨滞后给公司带来的可能严重亏损局面，如何应对？ ...

核心事件概述 - 2025年11月15日，上海信业购物中心杨国福麻辣烫门店被曝光工作人员直接踩踏食材展柜进行清洁，涉事门店回应称已销毁并更换展柜上全部菜品[1] - 杨国福集团总部客服于11月17日回应称已记录情况，但未给出具体回复时间[3] - 该事件暴露了公司前端管理疏漏，可能引发消费者信任危机并对品牌价值构成实质性损害[3] 公司发展历程与业务模式 - 创始人杨国福于2000年在哈尔滨街头经营烧烤摊，2001年观察到麻辣烫商机后确立差异化定位，打造符合北方口味的“东北特色”麻辣烫[4] - 2003年在哈尔滨永和街创立“杨记麻辣烫”首店，2007年正式注册品牌商标并全面启动加盟连锁模式，引入“按斤称重”“一人一锅”等标准化运营手段[4] - 在22年间从1家门店扩张至6300多家门店[4]，截至2025年1月门店总数已达6340家[11] - 加盟店构成业绩绝对支柱，截至2021年9月30日全球5783家餐厅中自营仅3家，加盟店占比高达99.9%[9] 财务表现与收入结构 - 2019年、2020年营收分别为11.82亿元（人民币，下同）、11.14亿元，毛利分别为3.3亿元、3.2亿元，毛利率分别为27.9%、28.7%[6] - 2019年、2020年经营利润分别为2.42亿元、2.19亿元，期内盈利分别为1.81亿元、1.69亿元[6] - 加盟费是重要收入来源，2019年、2020年向加盟商收取的加盟费及系统维护费分别为5841.6万元、5543.6万元，2021年前三季度为3873.8万元[7] - 餐厅运营收入中加盟餐厅占比极高，2019年、2020年分别占87.6%、94.8%[8] 食品安全与管理问题 - 近期员工踩踏食材展柜事件并非个例，公司管理服务乱象多次出现[13] - 2025年3月苏州印象城店食品柜出现老鼠，公司对涉事门店停业处罚并封闭整改[13] - 2023年11月天津一女子投诉在杨国福自热麻辣烫中吃出蝙蝠[15] - 2022年3月2日海淀区一门店因未保持食品经营场所环境整洁被责令改正并给予警告[18] - 2021年7月某门店后厨被曝光蟑螂随处可见、食材被老鼠啃食等问题，公司道歉并对涉事门店整改[18] - 截至2025年11月18日，黑猫投诉平台关于杨国福的投诉高达2565条，内容集中在食品质量问题、吃到异物等环节[21][22] 定价策略与市场争议 - 麻辣烫连锁品牌门店人均消费为31.4元，比麻辣烫总体门店客单价23.2元高出35%[23] - 杨国福客单价维持在30元左右，2021年为29.3元，2019年为34.3元，虽定价下调但仍高于行业总体水平[23] - 社交平台出现消费者对高定价的吐槽，有网友晒出点餐单据显示一份干拌麻辣烫实付金额达40.03元[25][27] - 2025年11月杨国福推出麻辣香锅新品，门店绿豆芽标价折算高达28.8元/斤，而山姆会员店有机绿豆芽仅售8.25元/斤，“杨国福1斤豆芽贵过山姆”冲上热搜[29] 行业竞争格局 - 根据中国连锁经营协会数据，杨国福门店总数6340家，在连锁品牌中排名第12位，客单价29元，投资区间20-30万元[12] - 头部品牌蜜雪冰城门店总数达46479家，瑞幸咖啡22340家，正新鸡排21330家，绝味鸭脖13000家，肯德基11648家[12]

公司产品定价策略 - 产品定价综合考虑生产成本、市场需求、竞争格局等因素 [1] - 相关产品价格将视情况动态调整 [1] 公司利润率影响因素 - 年度利润率受生产成本、产品销售结构、产能利用率及费用管控水平等多因素综合影响 [1] 公司经营效益保障措施 - 公司将通过生产工艺升级、供应链精益化管理、精准费用管控等精细化运营举措保障经营效益水平 [1]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度每股收益为1.34美元 [75] - 2025年第三季度至第四季度，预计每股收益在0.85美元至1美元之间，符合季节性规律 [34][75] - 2025年至今，营运资本已产生2.5亿美元的现金流入 [37] - 2025年自由现金流预计处于7亿至8亿美元指导区间的低端 [37] - 2026年自由现金流预计至少能达到7亿至8亿美元区间的低端，并认为该水平在未来几年可持续 [38] - 2026年利息支出预计将减少3000万至4000万美元 [28] - 第三季度记录了一项与Zytel和尼龙相关的商誉和无形资产减值，主要原因是公司市值下降，而非工程材料业务现金流预测恶化 [72] 各条业务线数据和关键指标变化 - 乙酰链业务中，欧洲下游产品（如乙烯基链、BAM和乳液）因需求疲软面临价格压力 [17] - 乙酰链业务在中国市场，所有产品线的价格在本季度初（10月）略有上涨并趋于稳定，美国市场相对稳定 [17] - 工程材料业务整体销量同比下降8% [19] - 工程材料业务中，标准级材料（如工程热塑性塑料POM、尼龙、GUR和聚酯）销量下降幅度较大，而热塑性弹性体表现稳健 [19] - 工程材料业务定价实现近八个季度以来的最佳表现 [9] - 工程材料业务正在持续推进库存削减行动 [37] 各个市场数据和关键指标变化 - 欧洲市场乙酰链下游需求疲软导致价格承压 [17][18] - 中国市场乙酰链产品价格在季度初企稳并略有回升 [17] - 北美市场渠道合作伙伴在第四季度有意降低库存水平 [34] - 中国市场"反内卷"政策讨论增多，但尚未对业务产生实质性影响，行业盈利能力有待提升 [80][81] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 2025年及2026年的战略重点保持一致：增加现金流、强化成本改善、推动营收增长 [7] - 通过高影响力项目和创新（如AI驱动的材料等级选择工具Kameel）推动工程材料业务管道增长 [7][94][95] - 持续进行资产优化和成本削减，包括关闭高成本的Narco醋酸丝束工厂，预计2027年将带来2000万至3000万美元的生产率节约 [42] - 资产运营策略为：最低成本资产（如美国资产）保持高负荷运行，其他资产（如新加坡、法兰克福）根据需求灵活调整 [13][14] - 剥离非核心资产的原则是：专注于乙酰链价值整合和差异化的工程热塑性塑料/弹性体，目标在2027年底前完成10亿美元剥离，Micromax交易已完成约一半 [53][54][55] - 对合资企业持开放态度，关注价值创造，不排除甲醇合资企业等资产的货币化可能性 [59] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 当前需求环境被描述为"持平"，参考2025年第二季度至第四季度的水平 [7] - 即使需求环境没有改善，公司对2026年实现每股收益增长1至2美元充满信心，其中约一半来自成本节约，另一半主要来自工程材料业务管道贡献 [8][24][92] - 未观察到客户层面出现广泛的加速去库存，但存在个别案例（如北美渠道） [34][35] - 公司将自身视为"蓄势待发的弹簧"，一旦需求环境改善，所采取的措施将显著推动盈利增长 [78] - 乙酰链业务的产能利用率提升有赖于西半球（尤其是美国）需求的改善 [85] 其他重要信息 - Micromax资产出售交易价值约5亿美元，预计税收影响为总售价的5% [51][56] - 公司目标是通过成本行动和商业管道推动，恢复季度每股收益达到2美元的运行率 [75][77] - 工程材料业务目标额外节省3000万至5000万美元成本（已考虑通胀净额），来源包括SG&A和研发优化、足迹优化以及供应链复杂性降低 [48][49] - 公司对偿还2026年及2027年到期的约30亿美元债务充满信心，将利用自由现金流、剥离收益以及可能的机会性债务再融资 [69][70][71] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 2026年业绩驱动因素和可控性展望 [6] - 回答: 2026年重点与2025年一致，即现金流、成本、营收增长 即使在需求持平环境下，预计每股收益增长1-2美元，主要来自既定成本措施和工程材料业务管道贡献，并将抵消欧洲汽车去库存等不利因素 [7][8] 问题: 工程材料业务定价提升空间 [9] - 回答: 定价提升仍有空间，特别是在西半球标准级材料以及新产品管线方面，这将是2026年的关键重点 [10] 问题: 乙酰链产能利用率情况 [13] - 回答: 最低成本资产满负荷运行，其他资产（如新加坡、法兰克福）根据需求灵活调整，此策略将持续至2026年 [13][14] 问题: 乙酰链价格压力的来源 [17] - 回答: 价格压力主要来自欧洲下游需求疲软，中国价格已趋稳并略有回升，美国相对稳定 [17][18] 问题: 工程材料业务各产品线销量表现差异 [19] - 回答: 销量下降主要集中在标准级工程热塑性塑料，而热塑性弹性体表现稳健，但后者业务量较小 [19] 问题: 2026年每股收益增长1-2美元的构成 [22] - 回答: 约一半增长来自成本节约（可能超过幻灯片所示），另一半主要来自工程材料业务管道，利息支出减少等是次要因素 [24][25][28] 问题: 工程材料业务增长来源的构成（传统业务与收购业务） [29] - 回答: 不再区分传统与收购业务，统一视为Celanese产品组合 工程热塑性塑料（部分来自收购）是增长驱动力，高影响力项目（如数据中心、电动汽车、医疗）结合热塑性塑料和弹性体，是未来增长点 [30] 问题: 客户库存水平与去库存情况 [33] - 回答: 需求处于历史较低基数，但未观察到广泛加速去库存 Q3至Q4销量季节性符合历史模式 北美渠道有特定去库存计划，属个别案例 [34][35] 问题: 2025年及2026年自由现金流和营运资本展望 [36] - 回答: 2025年营运资本已提供2.5亿美元现金流入，Q4预计接近零 2026年不考虑重复此规模流入，但结合EBITDA改善和较低重组支出，自由现金流预计至少达7-8亿美元区间低端，并可持续 [37][38] 问题: 关闭Narco工厂的决策背景及未来乙酰链成本节约方向 [41] - 回答: 决策基于醋酸丝束长期需求下降和Narco为最高成本资产 关闭后可满足客户需求并带来2000-3000万美元年化节约（2027年全面体现） 将持续评估整个资产足迹的优化机会，无特定目标资产 [42][43] 问题: 工程材料业务库存削减进展，特别是按订单生产与备货库存比例 [44] - 回答: 库存效率提升是持续工作，涉及物流、仓储、测试周期等多个杠杆，未提供具体按订单生产SKU比例 [45] 问题: 工程材料业务额外成本节约的来源和时机 [48] - 回答: 节约为净通胀额，来源包括SG&A和研发优化、足迹优化、供应链复杂性降低 大部分将在2026年全年体现，部分年内分阶段实现 [49][50] 问题: Micromax剥离的现金收益及未来资产剥离计划 [51] - 回答: 剥离原则聚焦核心业务（乙酰链整合、差异化工程塑料/弹性体），非核心或合资企业资产若对他人价值更高则考虑剥离 目标2027年前完成10亿美元剥离，Micromax完成近半 税收影响预计为售价的5% [53][54][55][56] 问题: 对甲醇合资企业的战略考量 [59] - 回答: 不评论具体合资企业，但所有合资企业均以价值创造为原则进行评估 甲醇关乎乙酰链整合，若存在价值提升机会（如引入新合作伙伴）会考虑 [59] 问题: 尼龙业务价值链中聚合与复合的利润贡献 [61] - 回答: 尼龙业务利润几乎全部来自复合环节，聚合物的获取（自产或外购）关键在于经济性优化 [61] 问题: 乙酰链聚合物产能理性化（关闭）的可能性 [64] - 回答: 公司正在所有业务领域采取果断成本行动，包括足迹调整，只要存在价值创造机会就会推进 [64] 问题: 工程材料业务竞争环境是否改善 [65] - 回答: 无法控制竞争对手，但公司团队专注于为客户创造价值、驱动价格和产品组合改善，为2026年增长奠定基础 [65][66] 问题: 债务到期偿还能力 [69] - 回答: 对偿还2026年（约9亿美元）和2027年到期债务充满信心，将利用剥离收益、现有现金、自由现金流，并可能进行机会性再融资以平滑还款时间 [70][71] 问题: 第三季度大额减值的具体原因 [72] - 回答: 减值为年度商誉和无形资产测试结果，由公司市值下降驱动（股价下跌），工程材料业务现金流预测并未下调 [72] 问题: 近期季度每股收益达到2美元运行率的路径 [75] - 回答: 目标仍是恢复至2美元季度运行率 若需求保持低位则需更长时间，但基于已采取的行动，在Q2/Q3业绩基础上，加上2026年措施，将接近1.75-2美元范围 需求任何改善都将加速达成 [77][78] 问题: 中国"反内卷"政策对乙酰链业务的影响 [79] - 回答: 中国当地讨论热烈，但尚未对业务产生直接重大影响 近期价格小幅上涨原因不明（可能是反内卷或新产能投放后库存消化） 预计未来中国资产盈利能力需要提升 [80][81] 问题: 乙酰链资产利用率细节，特别是美国资产，以及利用率提升的依赖因素 [84] - 回答: 美国资产一直保持高利用率 美国需求改善将直接利好业绩，因为当地净回报更高 美国醋酸装置在历史合并产能水平运行，仍有提升空间 [85][86][87] 问题: 2026年每股收益增长1-2美元的具体构成框架，是否包含补库存因素 [91] - 回答: 该增长框架基于需求无改善的假设，不包含补库存因素 约一半来自成本行动，另一半主要来自工程材料业务管道，其余为利息支出减少等 [92] 问题: 工程材料业务商业战略的最新进展 [93] - 回答: 业务正进行战略现代化，聚焦差异化领域，利用广泛产品组合解决客户独特需求 已推出AI驱动材料选择工具Kameel等创新，以提升商业化效率 [94][95] 问题: 欧洲醋酸丝束工厂关闭是否对乙酰链网络产生连锁反应 [98] - 回答: 不会对乙酰链网络的上游或下游产生连锁影响 [98]

公司产品定价策略 - 产品定价基于原材料市场行情、生产成本、产品技术附加值、市场供需状况及行业竞争格局等多方面因素综合制定[1] 公司成本管理措施 - 管理层始终密切关注主要原材料价格走势[1] - 通过持续技术创新、工艺优化、成本控制及供应链管理等方式应对原材料价格波动[1] - 旨在保持产品市场竞争力及盈利能力[1]

直播事故与公众舆论 - 公司官方直播间在展示售价79元的"DIMOO新生日记系列挂链盲盒"时，员工对话被指内涵消费者，一名员工称"这东西卖79确实有点（贵）"，另一员工回应"没事，会有人买单的"[7][9] - 此次事故被外界解读为将消费者视为韭菜，事故原因可能为无线麦克风未关闭[3][9] - 公司客服回应已收到反馈并交由相关部门高度重视和积极核实，内部人士称公司正在紧急调查但不会开除相关员工[10] 产品定价与市场表现 - 公司产品定价较高，官方商城在售产品中最贵的为与梵高博物馆联名的手办，售价达6999元且限购1件，另有多款联名手办售价5999元[3][16] - 尽管79元挂链被网友吐槽为割韭菜，但该商品在官方商城及京东官方旗舰店均显示为已售罄状态，京东店铺显示已售49件[6][14] - 公司最火产品LABUBU在2025年春季拍卖会上，一款初代藏品级薄荷色LABUBU以108万元的价格完成竞拍[17] 财务业绩与盈利能力 - 2025年第三季度公司整体收入同比增长245%至250%，其中国内收入同比增长185%至190%，海外收入同比增长365%至370%[20] - 2025年上半年公司毛利率高达70.3%，同比提升6.3个百分点，创历史新高，该水平与爱马仕的70.67%基本持平，并高于LVMH集团的66.84%和历峰集团的67.2%[4][20] - 公司毛利率远高于苹果公司2025财年第四财季的47.18%[4][20] 产品质量与消费者投诉 - 公司产品出现品控问题，例如"SKULLPANDA餐桌系列"手办盲盒上品牌英文名称被误印为"POP MAET"[20] - 新浪旗下黑猫投诉平台显示，公司投诉量高达20817件，投诉主要集中在品控和售后等问题[22]

公司产品定价策略 - 产品价格受市场供需关系、原材料成本、客户合作关系等多重因素影响 [1] - 公司密切关注市场动态，结合自身及上下游实际情况审慎制定产品价格 [1]

公司经营策略 - 公司以市场为导向，密切关注市场动态与行业趋势 [1] - 产品定价坚持市场化原则，综合考虑成本结构、技术品质、客户需求及长期合作关系 [1] - 通过灵活的产能调配与精细化的成本管理应对价格波动，保障供应链稳定性 [1] - 未来将继续跟踪材料价格走势、供需格局变化及客户需求，动态优化经营策略 [1] 产品定价影响因素 - 产品价格受市场需求强度、行业竞争态势以及宏观经济环境波动等多重因素共同影响 [1] - 公司确保价格体系稳健可持续 [1]

公司动态 - 苹果公司首席执行官蒂姆·库克明确表示产品价格中未包含关税带来的额外成本 [1] - 苹果公司对最新iPhone 17系列实施差异化定价调整 旗舰机型iPhone 17 Pro售价上调100美元 入门级机型价格保持稳定 [3] - 苹果公司推出全新iPhone 17 Air机型正式取代此前的Plus系列 并以更高定价切入中高端市场 [3] 供应链管理 - 苹果产品尤其是iPhone的供应链高度全球化 在多地的生产环节长期面临关税不确定性 [3] - 公司通过多元化供应链 扩大印度等新兴市场产能 增加零部件本土化采购等措施持续降低关税波动风险 [3] - 摩根士丹利报告显示苹果已将约15%的iPhone产能转移至印度 预计2025年这一比例将提升至25% [3] - 公司通过与供应商签订长期协议 提前锁定关键原材料价格等方式平滑成本曲线 [3]

产品定价策略 - iPhone 17 Pro起售价上调100美元至1099美元 [2] - 推出更薄更坚固的iPhone Air机型 定位低于Pro系列 [8] 财务表现 - 第三季度总营收增长10%至940亿美元 iPhone营收增长13%至446亿美元 [5] - 服务收入创274亿美元纪录 每股收益同比增长12% [5] - 所有地理分区均实现增长 活跃设备装机量创新高 [3][6] 业务发展态势 - iPhone业务重获增长动力 实现两位数百分比增长 [3] - 服务收入在六月季度创历史新高 [5] - 公司市值达3.5万亿美元 市盈率中位数30多倍 [7] 增长前景 - 价格支撑的产品周期可能推动2026财年iPhone强劲增长 [8] - 高端估值倍数需要持续增长来支撑 [7] - 新机型本月上市 早期需求受到投资者密切关注 [2]