汽车零部件 执业证书编号：S0740523020004 Email：hejy02@zts.com.cn 执业证书编号：S0740522120003 Email：liuxc03@zts.com.cn 分析师：毛䶮玄 执业证书编号：S0740523020003 Email：maoyx@zts.com.cn | 总股本(百万股) | 270.85 | | --- | --- | | 流通股本(百万股) | 88.00 | | 市价(元) | 20.03 | | 市值(百万元) | 5,425.21 | | 流通市值(百万元) | 1,762.71 | 报告摘要 | 评级： | 买入（维持） | 公司盈利预测及估值 | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | | 分析师：何俊艺 | | 营业收入（百万元） | 1,860 | 1,992 | 2,128 | 2,337 | 2,572 | | | | 增长率 yoy% | 50% | 7% ...

今天（19日），由北京市人民政府、中央广播电视总台等联合主办的2026人形机器人半程 马拉松鸣枪开跑。 最终，来自荣耀的齐天大圣队、雷霆闪电队、星火燎原队分别夺得冠军、亚军、季军，净用 时分别为50分26秒、50分56秒、53分01秒，超越了乌干达名将基普利莫在今年3月里斯本 半程马拉松赛中创造的57分20秒的人类男子半马世界纪录。 一年前在亦庄举行的首届人形机器人半程马拉松上，天工队的人形机器人"选手"以2小时40 分42秒的成绩夺冠，共6家机器人参赛队成功完赛。仅一年后，参赛队伍数量从去年的20 支增加至今年的百余支，整体完赛成绩大幅提升，人形机器人续航更稳、步态更顺、算法更 稳。 △齐天大圣战队自主导航机器人"闪电" 来源： 央视新闻 更多财经视频，请关注视频号"新浪财经" 往期回顾 北京到上海中途只充一次电！雷军15小时直播 ( 连 接 财 富 经 客户端 载 新 浪 财 下 ...

铁路客运行业 - 为应对五一假期出行高峰，铁路部门在京沪、京广、京哈等高铁干线增开直通夜间高铁，平均每天增开约700列 [1] - 增开列车的时间段集中在4月29日夜间至5月2日凌晨以及5月4日夜间至6日凌晨 [1] - 夜间高铁车票采取梯次售票策略，一部分列车在开车前7天开始售票，其余在开车前5天开始售票，以应对可能的天气等突发情况 [1] - 具体车票起售日期以12306网站显示为准，建议旅客提前掌握信息并在开车前7至5天购票 [1] 人形机器人行业 - 宇树科技宣布其研发的人形机器人奔跑速度达到10米/秒，性能已接近人类巅峰水平 [4] 汽车零售行业 - 京东、美团、阿里等大型互联网平台均已开始涉足汽车销售业务 [6]

证券时报各平台所有原创内容，未经书面授权，任何单位及个人不得转载。我社保留追 究相关 行 为主体法律责任的权利。 同一参赛主体使用相同型号机器人的队伍数量不得超过3支。赛事分为自主导航组和遥控操作组，两组混合计时、统一排名，最终成绩会按照规 则进行加权核算。参赛的机器人构型需严格符合"人形""双足""自主行进"三大原则，身高需在75cm至180cm之间。现场实测参数与赛前申报值的 误差不得超过±8%。 责编：叶舒筠 校对： 冉燕青 4月19日，2026北京亦庄半程马拉松暨人形机器人半程马拉松开跑，300多台机器人、上百支队伍同场竞技，齐跑21.0975公里赛 道。 来自北京荣耀的"闪电"以48分19秒的净成绩率先冲线完赛。而齐天大圣队的"闪电"机器人凭借50分26秒（净用时）的成绩获得冠军。目前人类半 程马拉松的纪录为57分20秒。 获得第二、第三的队伍分别是雷霆闪电队和星火燎原队，成绩分别为50分56秒和53分01秒，获胜的三支队伍均来自荣耀机器人闪电，操作方式为 自主导航。 本次赛事面向全球开放报名，无论是人形机器人研发机构、科研院所、科技企业，还是创新团队、个人开发者均可参赛。包括北京人形机器人创 新中 ...

人形机器人赛事与技术进展 - 2026人形机器人半程马拉松鸣枪开跑 参赛队伍超百支 自主导航与遥控赛队同台竞技 成绩按1.0与1.2的加权系数核算[1] - 来自北京荣耀的“闪电”机器人以48分19秒的净成绩率先冲线完赛 也是首个出发的选手[1] 人形机器人性能突破 - 宇树科技宣布人形机器人跑出10米/秒 逼近人类巅峰水平[7] 互联网巨头业务动态 - 京东、美团、阿里都开始卖车了[9]

今天，由北京市人民政府、中央广播电视总台等联合主办的2026人形机器人半程马拉松鸣枪开跑，参赛 队伍超百支。自主导航与遥控赛队同台竞技，统一排名，两组别成绩分别按1.0与1.2的加权系数进行核 算。 券中社 × 券商中国 券 中 社 扫码下载券中社APP 扫码关注券商中国公众号 quanshangcn qzs.stcn.com 舞中 券中社APP 券 商 中 国 是 证 券 市 场 权 威 媒 体 《 证 券 时 报 》 旗 下 新 媒 体 , 券 商 中 国 对 该 平 台 所 刊 载 的 原 创 内 容 享 有 著 作 权 , 未 经 授 权 禁 止 转 载 ， 否 则 将 追 究 相 应 法 律 责 任 。 看券商中国 知天下财经 F 来源：央视新闻 责编：刘珺宇 校对：高源 百万用户都在看 霍尔木兹海峡，突发大消息！伊朗：重新开放部分空域 美伊谈判，大消息！伊朗最新表态！欧美股市全线大涨 伊朗军方，突然发声！胡塞武装，重大警告！发生了什么？ 特朗普，突发威胁！伊朗发动猛烈袭击 违法和不良信息举报电话：0755-83514034 邮箱：bwb@stcn.com 来自北京荣耀的"闪电"以48分19秒的净成 ...

行业事件与进展 - 4月19日，荣耀机器人公司的人形机器人率先冲过北京亦庄人形机器人半程马拉松比赛的终点线[1] - 比赛参赛机器人包含自主导航和遥控操作两种模式，遥控操作组的最终成绩将乘以1.2的加权系数[1] - 比赛过程中可能存在罚时情况，因此首个冲线的机器人未必是最终冠军[1]

| 研究所： | | | --- | --- | | 证券分析师： | 李航 S0350521120006 | | | lih11@ghzq.com.cn | | 证券分析师： | 邱迪 S0350522010002 | | | qiud@ghzq.com.cn | | 证券分析师： | 李昂 S0350525030002 | | | lia@ghzq.com.cn | [Table_Title] 特斯拉完成 AI5 芯片流片，国内多企业融资加速 ——人形机器人行业周报 最近一年走势 本周重要事件与核心观点： 产业动态： 2026 年 04 月 18 日 行业研究 评级：推荐(维持) 特斯拉已完成 AI5 自驾芯片流片，有望应用于人形机器人。根据财 联社公众号，特斯拉预计将通过台积电生产 AI5 芯片，而更新一代 的 AI6 芯片则将使用三星电子的 2 纳米制程。由于三星的良率问题， AI6 的量产已经推迟了约六个月，最早也需等到 2027 年第四季度。 马斯克此前表示，AI5 芯片主要将用于擎天柱机器人和特斯拉的超级 计算机集群，但 AI5 最初计划是被用于特斯拉的无人出租车项目。 觅蜂科技董事长兼 CEO ...

投资评级与核心观点 - 报告对南山智尚维持“买入”评级 [1] - 报告核心观点：公司短期业务面临成本上涨与需求疲软压力，但中期看，超高分子量聚乙烯（UHMWPE）业务盈利有望改善并受益于机器人腱绳等新应用带来估值提升，锦纶项目逐步爬坡，印尼新基地和运动面料项目构成长期增长点 [8] 2025年财务表现与分红 - 2025年公司实现营业收入17.93亿元，同比增长10.96%；归母净利润1.28亿元，同比下降32.89%；扣非归母净利润1.21亿元，同比下降33.59% [2] - 2025年第四季度收入5.67亿元，同比增长25%；归母净利润0.11亿元，同比下降83% [2] - 2025年公司每10股派息0.37元，合计派息0.8元，分红率30%，股息率0.5% [2] - 2025年经营性现金流净额0.22亿元，同比下降90.89%，低于归母净利润，主要由于存货和应收账款增加 [2] - 2025年毛利率为27.94%，同比下降5.64个百分点；净利率为7.14%，同比下降4.67个百分点 [5] - 2025年第四季度毛利率为22.05%，同比下降11.86个百分点；净利率为1.89%，同比下降12.73个百分点 [5] 传统主业：面料与服装业务承压 - 精纺呢绒业务：2025年收入7.61亿元，同比下降6.03%；产能利用率76.13%，同比下降3.39个百分点；毛利率32.98%，同比下降2.56个百分点 [3] - 服装业务：2025年收入4.99亿元，同比下降18.47%；衬衫/西装产能利用率分别为83.70%/83.83%，同比下降6.47/7.94个百分点；毛利率34.89%，同比下降1.66个百分点 [3] 新材料业务：超高分子量聚乙烯纤维 - 超高分子量聚乙烯纤维业务：2025年收入1.78亿元，同比增长1.10%；产能利用率102.52%，同比提升8.60个百分点；毛利率18.35%，同比提升8.12个百分点 [4] - 公司目前超高分子量聚乙烯纤维产能为3600吨，实现100D–2400D全规格稳定量产，一等品率超95% [4] - 公司聚焦人形机器人腱绳、柔性传感、皮肤衣、包覆材料四大方向，已成为国内首批实现机器人腱绳产品小批量订单落地的企业，并于2025年9月发布基于电子皮肤与织物传感技术的新一代触觉智能手套 [4] 新材料业务：锦纶纤维 - 锦纶长丝业务：2025年收入3.30亿元，占总收入18.39%；公司8万吨高性能差别化锦纶纤维产业园区于2025年5月全面投入运营，2025年产能利用率为33.87%，毛利率为9.54% [5] - 公司正全力推广高附加值的PA66、生物基PA56/PA510、复合高弹、防透纱等差异化产品 [5] 费用与运营效率 - 2025年销售/管理/财务/研发费用率分别为6.9%/4.9%/0.85%/3.87%，同比变化-0.55/-0.29/-1/0.03个百分点；财务费用率下降主要由于可转债陆续转股利息减少 [5] - 2025年末存货为9.05亿元，同比增长33.48%，其中原材料3.09亿元；公司常态化保有约4个月生产用量的战略原料储备 [6] - 2025年存货周转天数为224天，同比减少4天；应收账款为3.01亿元，同比增长45.4%，应收账款周转天数为52天，同比增加11天 [6] 未来发展规划与资本开支 - 公司公告拟投资4.91亿元在现有厂区内建设机织差异化功能性面料项目，年产量700万米，建设期25个月，产品主要应用于运动服、羽绒服内胆、校服、工装等，并延伸至家居及户外装备 [2] - 报告提及印尼新基地和运动面料项目构成公司长期增长点 [8] 盈利预测与估值 - 报告下调公司2026-2027年营收预测，由20.09/25.59亿元下调至19.47/24.24亿元，新增2028年营收预测24.92亿元 [8] - 报告下调公司2026-2027年归母净利润预测，由2.32/2.90亿元下调至1.78/2.22亿元，新增2028年归母净利润预测2.53亿元 [8] - 对应下调2026-2027年EPS预测至0.35/0.44元，新增2028年EPS预测0.50元 [8] - 以2026年4月17日收盘价15.16元计算，对应2026-2028年市盈率（PE）分别为43倍、35倍、30倍 [8]

投资评级 - 维持“买入”评级 [4][6] 核心观点 - 2025年公司实现营业总收入10.4亿元，同比增长7%，但归母净利润0.6亿元，同比下降14%，呈现增收不增利态势，主要因期间费用率同比提升1.2个百分点至19.1% [1][2] - 海外业务表现强劲，2025年收入0.9亿元，同比增长35%，占总营收9%，毛利率高达47.3%，显著高于国内业务的24%，未来有望通过加大海外渠道建设持续提升收入占比 [2] - 人形机器人产业处于高速增长期，被视为继工业机器人后的下一个蓝海，其产业化有望为精密减速器行业带来巨大增量，公司作为全品类精密减速器制造商将深度受益 [3] - 报告维持对公司2026-2027年归母净利润预测分别为1.1亿元和1.3亿元，新增2028年预测为1.7亿元，认为公司因受益于人形机器人产业趋势而具备较高的估值弹性 [4] 财务表现与业务分析 - **整体业绩**：2025年第四季度，公司实现营业总收入2.8亿元，同比增长18%，但归母净利润仅0.05亿元，同比大幅下降65% [1] - **主营业务收入**：2025年，智能执行单元/减速电机/减速器业务收入分别为3.9亿元、3.7亿元、2.5亿元，同比分别增长6%、8%、4% [2] - **主营业务毛利率**：2025年，智能执行单元/减速电机/减速器业务毛利率分别为25.1%、31.2%、21.4%，同比变化分别为-0.8、+2.7、-1.8个百分点，公司整体毛利率为26.1% [2] - **费用情况**：2025年期间费用率上升至19.1%，主要因管理费用率和销售费用率提升 [2] - **盈利预测**：预测公司2026-2028年营业收入分别为13.01亿元、16.24亿元、19.49亿元，同比增长率分别为25.0%、24.9%、20.0% [5] - **盈利预测**：预测公司2026-2028年归母净利润分别为1.12亿元、1.34亿元、1.68亿元，同比增长率分别为78.8%、19.9%、25.1% [5] 行业前景与公司机遇 - **行业增长**：2025年国内精密减速器是通用设备领域增速最高的细分赛道之一，呈现需求爆发、国产替代加速、出口韧性强的特征 [3] - **市场空间**：2024年全球人形机器人市场规模约10.17亿美元，预计2030年将达150亿美元，期间年复合增长率超过56% [3] - **公司定位**：公司作为全品类精密减速器制造商，其产品在人形机器人身体关节及灵巧手中广泛应用，有望深度受益于该产业化进程 [3] 市场数据与估值 - **当前股价**：74.59元 [6] - **总股本与市值**：总股本1.97亿股，总市值146.58亿元 [6] - **历史股价**：一年内股价最低52.55元，最高109.35元 [6] - **近期表现**：近3个月绝对收益为-16.99%，相对收益为-16.87% [9] - **估值指标**：基于2025年业绩，市盈率（P/E）为234倍，市净率（P/B）为12.2倍 [5][13] - **预测估值**：基于预测业绩，2026-2028年预测市盈率（P/E）分别为131倍、109倍、87倍，预测市净率（P/B）分别为11.4倍、10.6倍、9.7倍 [5][13]