人形机器人产业发展阶段 - 人形机器人产业进入"1到100"阶段，本体厂商需重点突破场景落地能力，整机硬件代工模式开始萌芽 [1] - 汽车供应链厂商、3C供应链厂商、工业自动化控制厂商共同竞争，规模化生产、快速迭代、成本控制、全球化供应支持能力成为关键考量 [1] - 2025年人形机器人进入从技术爆发到商业验证的过渡期，产业判断正逐步兑现 [1] 触觉传感器市场前景 - 全球触觉传感器市场规模2024年为153.3亿美元，预计2031年达355.9亿美元，CAGR12.8% [7] - 当人形机器人年产量达1000万/1亿台时，触觉传感器市场规模分别约0.24/1.3万亿元 [7] - 主流技术路线为压阻(占37%)和电容(占28%)，人形机器人应用方兴未艾 [7] - 触觉传感器具备从手指向全身渗透潜力，灵巧手为落地第一环 [5][7] 轴承行业机遇 - 全球轴承市场规模2021年达1213亿美元，预计2030年超2430.3亿美元 [10] - 2023年中国轴承行业营收2180亿元，产量202亿套 [10] - 特斯拉Optimus若出货量达100万台，轴承新增需求预计超30亿元 [9] - 高端轴承及加工设备依赖进口，国产替代空间广阔 [9] 灵巧手技术发展 - 灵巧手为人形机器人商业化落地的"功能触角"，特斯拉方案自由度提升到22个 [14] - 空心杯电机是灵巧手驱动方案优选，需搭配行星减速箱使用 [15] - 触觉传感器是灵巧手完成功能的关键，压阻式结构简单成本低，电子皮肤被视为终极形态 [15] 3C供应链优势 - 3C供应链具备快速迭代和大批生产特征，契合人形机器人专业化分工需求 [18] - 感知零部件侧3C供应链优势明显，执行零部件除空心杯电机外汽车供应链更具优势 [19] - 富士康等3C代工厂已与人形机器人本体厂家达成合作，提供关节模组、灵巧手等产品代工 [19] 丝杠市场潜力 - 行星滚柱丝杠为人形机器人线性驱动核心部件，预计未来百亿级增量空间 [23] - 特斯拉Optimus带动丝杠需求快速膨胀，国内企业恒立液压等加速技术升级与产能扩展 [23] - 丝杠制造工艺复杂赋予较高溢价空间，国产替代需求迫切 [24] 具身智能技术路径 - 2024年人形机器人最具突破性进展体现在具身智能领域 [35] - 分层端到端是主要路径，分为基础大模型、决策大模型、操作大模型三层 [36] - 数据采集通过远程操作和仿真合成数据实现，特斯拉使用人类真实运动方式训练机器人 [38] 陪伴机器人市场 - 中国陪伴机器人潜在市场需求近万亿，表情陪伴机器人是AI陪伴高级赛道 [31] - 仿生皮肤和微特电机(舵机为主)是核心零部件，舵机市场新增需求预计690亿元 [33] - 表情控制需结合高精度执行器与AI算法，实现情感陪伴需求 [32] 核心零部件发展趋势 - "硬件设计创新+中国制造降本"是产业核心逻辑，聚焦"3+3"关键零部件 [42] - 自动化控制三大件(电机电控+执行器)占比成本1/3，传感器三大件(力觉/触觉/视觉)占比1/3 [42] - 软件算法占比接近1/3，特斯拉FSD系统有望实现算法复用 [43]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：人形机器人、服装、工程机械、缝制机械、高机、智能驾驶、汽车CE、机器人CE - **公司**：智源、杰克股份、恒立液压、禾川科技、恒力、索成科技、恒帅股份、宁波华翔、德玛科技、中兴科技、上海人形、Google DeepMind、上海智己机器人、力控公司、杨浦智能、麦思杰 纪要提到的核心观点和论据 人形机器人产业 - **核心观点**：短期内板块仍有机会，应围绕定点或供应链核心公司投资，关注电机领域及供应链结构变化带来的机会 [1][3] - **论据**：产业迭代速度远超传统制造业等领域，研发周期约两个月；电机领域高密度电机等方向明确，如恒帅股份新一代斜波散电机有优势；供应链二级、三级供应商机会大，国内智源商业模式类似苹果ODM模式且商业化迭代速度快 杰克股份 - **核心观点**：在服装行业稀缺性强、自动化升级优势显著、业绩增长潜力大 [4][6][8] - **论据**：设备几乎覆盖服装行业所有工位；设备与自身机器人高度兼容，数据接口和软件无缝对接，市场份额高；主业营收约60亿，模板机配套市场空间达三四百亿，设备效率提升且国内外市场扩展 恒立液压 - **核心观点**：处于阶段性底部，有望迎来向上趋势 [9] - **论据**：一季度工程机械景气度高点后进入二季度淡季但表现优于预期，三季度预计加速增长，挖掘机和高空作业平台处于周期底部，卡特中挖油缸放量及泵阀份额提升将推动收入增长 禾川科技 - **核心观点**：需关注技术创新及市场拓展情况评估未来发展潜力 [9] - **论据**：今年4 - 5月推出股权激励措施，三季度预计盈亏转正，致力于成为人形机器人代工商，与上海人形合作紧密，计划推出迭代产品并补齐核心零部件工艺短板 [15] 索成科技 - **核心观点**：在物理AI仿真平台领域有独特优势，值得关注和投资 [22][28] - **论据**：是中国市场唯一在该领域拥有卡位、场景、产品和收入的私有稀缺资产；2025 - 2026年物理AI目标收入3000 - 5000万元；内部预计2025 - 2026年复合增长率25%，目前市值处于历史低位，有较大上升空间 其他重要但可能被忽略的内容 - 2025年第二季度以来机器人板块产业迭代加速，围绕强化学习和大模型两种技术路线存在分歧，类似电动车领域城市NOA与L4级自动驾驶区别 [2] - 恒力在精密丝杠和导轨业务产能提升、出货量增加，导轨业务放量，下游应用广泛，在机器人业务有进展，采用国内外双线并行策略开拓市场 [13][14] - 国内关税政策影响缝制机械行业，二季度降幅快速收窄，预计三季度、四季度紧缩情况改善，全年海外市场高增长，国内市场增幅逐步拉回 [10][11] - 2024年欧美经济下滑使高机板块景气度回落，今年上半年受拖累，预计下半年CVR增速双位数增长，高机和非挖板块业绩将迎来拐点 [12] - 基于模型和无模型的强化学习在智能驾驶和通用人形机器人中应用不同，特斯拉未来可能更多采用基于模型的强化学习 [17] - 基于模型的强化学习在人形机器人中难以落地，原因是构建世界模型困难和模拟路径选择复杂 [18] - Google DeepMind的AlphaGo是基于模型强化学习的成功案例，但建立通用机器人的L4级别基于模型仍具挑战性 [19][20] - 物理AI仿真平台可通过高效合成数据解决建立世界模型困难及数据不足问题，如银河通用使用仿真数据训练，智源发布3D数据集资产 [21] - 市场对索成科技有核心担忧，但公司通过收购补全学科、拓展渠道，增强物理AI战略能力 [25][26]

行业趋势 - 机器人正从表演型转向实用型，力觉与触觉传感器成为高精度操作的基础模块，六维力传感器从"昂贵小众"走向量产前夜 [1] - 2024年中国人形机器人商用出货量约2000台（IDC数据），2025年全球出货量或达1.8万台（美国银行预测），六维力传感器渗透率或超30%（中金预测） [8] - 机器人进厂初期80%-90%工作集中在搬运、上下料、巡检和质检环节，力传感器是完成复杂任务的刚需 [9] 技术突破 - 六维力传感器需在有限空间内布设大量应变点，通过高精度算法解耦为六维力/力矩信号，技术难度高于传统一维/三维传感器 [7] - 蓝点触控自研神经网络算法将应变信号与六维力矩建立映射关系，自研率超80%，解耦精度提升可适应复杂动态场景 [7] - 特斯拉Optimus Gen 2配置超30个力传感器（含4个六维力传感器），六维力传感器是机器人实现抓取、拧转等动作的核心部件 [3] 市场动态 - 2023年六维力传感器成本同比下降30%，蓝点触控2025年单一客户出货量达千台级，2024上半年关节力矩传感器出货7万套（超2023全年） [10] - 柯力传感六维力传感器已批量供货部分客户，东华测试处于小批量试制阶段，福莱新材发布第二代柔性触觉传感器 [12] - 头部六维力传感器厂商上半年单一机器人客户出货量达千台级，但行业尚未形成统一标准，定制化需求为主 [1] 企业策略 - 蓝点触控人形机器人力传感器业务占比超50%，搭建AI定制化平台将响应周期从6-8周缩短至3-4周 [8][12] - 智元机器人指出供应链需快速响应技术迭代，传感器厂商需平衡量产能力、成本控制与研发投入 [10] - 当前力传感器赛道未进入价格战阶段，厂商与整机企业协同迭代，研发实力和交付能力是未来竞争关键 [13]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：人形机器人行业中的触觉传感器领域 [2][3] - **公司**：汉威科技、颗粒传感、布莱新台、日盈电子、特斯拉、福莱、原生科技、他山科技 [3][13][20][22] 纪要提到的核心观点和论据 核心观点 - 触觉传感器是机器人往通用化方向发展的硬件侧核心瓶颈，具备较大量增预期，市场规模有望达千亿甚至接近万亿，是具有成长力的投资赛道 [2][3] - 推荐投资标的包括汉威科技、颗粒传感、布莱新台、日盈电子 [3] - 掌握多技术路线搭成平台型的公司可能更具优势，未来触觉传感器板块标的会持续涌现 [20][21] 论据 - **触觉传感器必要性**：实现通用化机器人需心灵手巧，触觉传感器作为反馈单元，能感知机器人与物体接触的力和位置变化，是机器人手变灵巧的核心支撑，不可或缺 [4][5][6] - **技术路线情况** - 视触觉路线最接近人类指尖触觉，但成本高，依赖后端图像处理算法；若放量，后端算法成本可摊薄 [7][9] - 电阻和电容方案较成熟，价格亲民，产业落地以这两种方案为主，电容方案更精进 [10] - 磁电霍尔效应方案可实现剪切力感知，但体积大、价格高 [13] - **数量使用情况** - 今年几乎所有厂家会在指尖环节落地触觉传感器，未来使用数量会从指尖向手部延伸，远期机器人通用化智能化后，指节、指腹、手掌端都会覆盖，以提高任务成功率 [13][14][15] - 测算显示，100万台机器人所需触摸传感器使用规模约470亿，1000万台时达2000亿 [17] - **市场证券化情况**：目前触觉传感器板块证券化率低，仅十个点出头，对应2000亿市值体量，有较大成长空间 [19] - **标的选择原因** - 汉威科技站稳电阻方案，有电容方案技术储备并布局磁电霍尔效应方案 [20] - 部分公司与美国MIT机器人实验室有关，前沿技术多源于高校实验室；未来触觉传感器板块会有更多标的涌现，类似40多家公司的情况 [20][21] - 一些公司通过投资一级标的切入该赛道，如颗粒传感 [22] 其他重要但可能被忽略的内容 - 过去压力传感器在工业、汽车、医疗等领域应用成熟，相关公司切入人形机器人触觉传感器领域有现实基础，但需改善材料体系，采用柔性基底 [23] - 福莱原本做广告泼墨材料，熟悉柔性材料，通过外部引进人才做出压缩传感器 [24]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：机器人行业、人形机器人行业 [1][2][3] - **公司**：林巧首、南山至上、恒丽、鸦、汉威科技、信杰电器、汇传技术、颗粒、雨粒 [2][10] 纪要提到的核心观点和论据 - **核心观点** - 看好机器人板块，认为产业进展顺利，后续有实质性催化，板块景气向上 [1] - 重点推荐林巧首，优先看好林乔首、剑神及V型丝杠相关，看好林乔首相关的电子皮肤、运控环节 [2] - 从第一性原理出发，分析人形机器人灵巧手传感器需实现对应人体皮肤感知的三个功能，重点分析触觉传感器和力传感器 [3][4][11] - **论据** - 机器人板块在四月中下旬至五月出现结构性分化行情，人形板块股价处于修复反弹，很多公司突破前高，特斯拉第三代产品和国内H链等有催化 [1] - 林巧首在G3上首部环节有较大变化，国内公司在首上有催化 [2] - 人体皮肤能实现机械感知、温度刺激、本体刺激三个核心感知功能，分别对应传感器的触觉传感器、可检测温度的传感器和能感知空间位置的传感器，重点分析触觉和力传感器 [3][4] - 触觉传感器在灵巧手上实现功能分输入端、力的检测端和输出端，且逐步实现柔性化，有三种实现路径，按工作原理可分类为压阻式、压电式等 [5][6][7] - 力传感器重点分析六维力，有应变式、光学式、压电式三种分类方法，各有优缺点 [9][10] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 触觉传感器柔性化的三种实现路径：用柔性材料作传播媒介搭载刚性敏感元件；将电子线路嵌入柔性薄膜形成网格状集成阵列；用具有压阻或压电特性的柔性材料制作传感器 [6][7] - 六维力传感器三种分类方法的优缺点：应变式静态力或速度变化不大时测量精准，但反应速度慢，动态力或高温测量难；光学式动态性能有优势，但综合性能差；压电式动态性能、测量范围及精度稳定性不错，但刚性、性价比和成本方面不占优 [10]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：人形机器人触觉传感器行业 - **公司**：汉威科技、福莱新材、日盈电子、柯力传感、智源机器人、北京泰山科技、深圳帕西尼、星际光年、美国Gear Site、天觉机器人、维泰、深圳戴蒙机器人 [6][16] 纪要提到的核心观点和论据 - **市场空间**：当全球机器人数量达100万台时，触觉传感器市场规模约470亿元；达1000万台时，规模增至2000亿元；若产量达1亿台，市场规模有望达万亿级别，市场成长空间大 [1][15] - **技术路线**：主流技术路线有视触觉、电阻、电容、磁电霍尔效应四种。视触觉技术天花板高但成本昂贵；电阻方案成熟便宜但性能粗糙；电容方案精细但价格稍高；磁电效应能感知切向力，体积大价格高。不同技术路线将融合发展以满足不同场景需求 [1][5][13] - **应用现状与趋势**：去年特斯拉Optimus第二代在指尖落地触觉传感器后，今年本体和灵巧手厂家纷纷跟进，每个机器人配约10个模组。未来传感器将扩展至手掌、指节等部位，且家庭场景对全躯干布置传感器需求将从现阶段1倍扩展至10 - 20倍 [1][11][12] - **证券化率**：当前触觉传感器板块证券化率仅约10%，已上市公司总市值约200亿元，随着更多公司涌现，证券化率有望提升 [4][17] - **投资标的**：推荐投资标的有汉威科技、柯力传感、福莱新材、日盈电子等，还有潜在玩家安培龙及相关标的华培动力等 [6] - **公司成长性因素**：掌握多种技术路线、多样化产品布局、与高校实验室合作研发尖端技术，如汉威科技、福莱新材、日盈电子的技术布局 [19] 其他重要但可能被忽略的内容 - **产品价格**：定制化电阻模组价格约300 - 500元，标准品可能低至100多元；磁电效应方案目前约2000 - 3000元；北京泰山科技一代产品去年售价2000 - 3000元，今年降至1000 - 2000元，新产品预计2000 - 3000元 [1][9][10] - **技术发展趋势**：硬件端成本相对可控，后端算法成本高，但随使用量增加，算法成本有望快速降低 [7] - **触觉传感器是产业瓶颈**：触觉传感器是人形机器人硬件发展核心瓶颈之一，无它机器人无法实现复杂精细任务，只能依靠预编程执行特定任务 [4]

特朗普关税政策 - 美国总统特朗普宣布将从2025年8月1日起对进口铜征收50%新关税 [3] - 特朗普计划对进口药品征收高达200%关税 企业有1-1.5年调整期 [3] - 特朗普此前表示将对日本韩国等14国进口产品征收25%-40%不等关税 [4] 中国政策动态 - 国务院办公厅印发文件推动"高效办成一件事"重点事项常态化实施 [3] - 七部门联合发文提出2025年实现每千人口拥有3岁以下婴幼儿托位数4.5个 新增普惠托位66万个 [5] - 发改委等部门支持零碳园区建设 鼓励以虚拟电厂形式参与电力市场 [5] - 杭州市征求意见支持类脑智能产业发展 推动创新链与产业链协同 [6][7] 金融市场动态 - 中国央行与香港金管局扩大债券通南向通参与机构范围 新增4类非银机构 [4] - 澳大利亚央行维持3.85%政策利率不变 采取观望政策 [7] - 美股三大指数涨跌互现 道指跌0.37% 石油股表现强势 [7] 上市公司公告 - 广汽菲克宣告破产 [9] - 华银电力近6个交易日累计换手率达80.95% [9] - 巨化股份上半年净利润预增136%-155% [9] - 深深房A上半年净利润预增1411.7%-2034.17% [14] - 圣农发展2025年上半年净利润预增732.89%-830.88% [15] - 大洋电机筹划发行H股并在香港联交所上市 [19] - 深慧视签署近亿元具身智能机器人供货协议 [20] 券商研究观点 - 国泰海通认为触觉传感或迎万亿蓝海市场 重点推荐传感器行业 [22] - 中信建投指出稳定币合规化提速 资产代币化迎来"权益时代" [23][24]

报告核心观点 - “430、531”新政出台后，2025 年 1 - 5 月抢装过后，下半年起新能源发展进入下半场，电煤边际冲击减小，电煤消费拐点或在 2027 年出现 [2] - 外卖大战与新品类周期驱动茶饮行业高景气，茶百道强化研发与供应链提升竞争力 [2] - 燕京啤酒 1H25 中期业绩预告利润双位数增长，景气度或维持，U8 全国化进行中，净利率仍有较大提升空间 [2] - 稳定币应用场景持续拓展，未来规模有望达 3.5 万亿美元，Circle 业务布局、生态构建与财务表现兼具成长势能与挑战 [2] - 触觉传感器为通用人形机器人硬件侧关键瓶颈，未来具备从手部向全身渗透潜力，成长空间巨大 [2] 今日重点推荐 煤炭行业 - 新能源装机高增使煤电受挤压，但新能源新政使发电减速，对煤电边际冲击减弱，电煤需求拐点或在 2027 年，推荐陕西煤业等龙头企业 [3] - 近十年新能源装机及发电量高速增长，火电装机及发电量占比降低，2024 年火电发电量增速低于全社会用电量增速 [4] - 分布式光伏消纳压力大，430、531 新政使盈利不确定性增加，预计 2025 年下半年新增装机量大幅下降 [5] - 新能源新政使装机下降，2024 年或为装机大顶，2025 年火电替代压力最大，2026 年电煤压力缓解，2027 年有望迎来向上拐点 [5][6] 茶饮行业 - 维持茶百道增持评级，预计 2025 - 2027 年收入和经调整净利润增长，给予 2025 年 22xPE，目标价 15.29 港元 [7] - 茶饮行业价格战趋缓，品类周期迭代，外卖平台竞争催生增量需求，利好茶饮行业 [7] - 茶百道强化研发与供应链，提高爆品率，2025 年产品上新频率提高，爆品反响不错 [8] - 茶百道 2024 年业绩承压，2025 年低基数、推新和外卖大战驱动同店增长，门店数量企稳回升，下半年有望加速开店 [8] 啤酒行业 - 维持燕京啤酒“增持”评级，维持 2025 - 2027 年 EPS 预测，维持 2025 年 31.37X PE，目标价 16.0 元 [9] - 燕京啤酒 2025H1 预计归母净利润和扣非归母净利润同比增长，2025Q2 预计业绩也同比增长 [9] - 预计 1H25 景气度维持，U8 全国化进程有望稳步推进，2025Q1 U8 保持 30%以上高增速 [9] - 燕京啤酒净利率有改善空间，改革驱动盈利提升趋势有望持续 [10] 综合金融行业 - 稳定币应用场景从加密货币交易拓展到跨境贸易结算、消费支付等，四类场景逐步落地 [13] - 稳定币未来规模有望达 3.5 万亿美元，通过四大场景测算，中性情景汇总规模达该数值 [14] - Circle 以 USDC 为核心深耕加密金融，业务布局、生态构建与财务表现有成长势能与挑战，2024 年 USDC 业务收入占比 99.1% [15] 触觉传感器行业 - 推荐触觉传感器行业，推荐汉威科技等标的，相关标的有华培动力等 [16] - 触觉传感技术路线多，单一路线有瓶颈，未来或多技术融合，柔性触觉传感器生产壁垒高，发展方向明确 [17] - 全球触觉传感器市场规模预计增长，人形机器人应用方兴未艾，触觉传感成长空间大，测算不同产量对应市场规模 [19] 今日报告精粹 传播文化业 - 悦己、解压类“他经济”消费需求增长，关注游戏、潮玩、体育、科技消费等方向机会 [24][26] - 国内男性线上消费力提升，不同代际偏好不同，日本单身家庭占比提升使动漫游戏产业繁荣 [25] - 暑期游戏行业景气度上升，新游戏上线多，男性用户占比高；潮玩中男性偏好科幻机甲类 IP 和 EDC；体育方面男性观赛和健身需求提升；科技消费中户外相机等产品增长快 [26] 纺织服装业 - 板块内需优于制造出口，推荐安踏体育等公司，中长期看好优质纺织制造企业 [27] - 特朗普宣布美越达成贸易协议，后续待观察东南亚其他国家与美国关税谈判结果 [27] - 5 月全球航空景气度走弱，6 月美国航空出行人数降幅收窄，“大而美”法案生效预计提振美国中产消费 [28][29] 机器人行业 - 关注机器人整机厂商及核心零部件供应商，推荐兆威机电等标的 [30] - 日本企业合作开发纯本土国产人形机器人，千寻智能发布全力控人形机器人 Moz1，均普智能获 50 台人形机器人大额订单 [30][31] 杭叉集团 - 维持杭叉集团增持评级，上调目标价为 25.64 元 [34] - 杭叉集团拟通过子公司收购国自机器人 99.23%股份，国自机器人主营移动机器人，多领域商业化落地 [34][35] - 杭叉集团智能物流积累深厚，并购有利于拓展业务和市场渠道，国自机器人业绩承诺增速高 [35] 英派斯 - 维持英派斯“增持”评级，给予 2025 年 37X PE，目标价 29.24 元 [36] - 2025Q1 英派斯营收稳健增长，业绩相对平稳，积极应对关税变化，开拓全球市场 [37] - 英派斯扩产稳步推进，智能化加速降本增效 [39] 中天科技 - 维持中天科技盈利预测和目标价，维持增持评级 [40] - 中天科技中标国内外海洋能源项目合计 17.22 亿元，2025 年以来海洋业务订单饱满 [41] - 中央重视海洋经济，中天科技创新实力强，获多项荣誉 [42] 策略团队每周市场观点 - 股市短期横盘整固，聚焦结构，原因包括关税威胁、经济举措必要性下降等，但横盘是为蓄力新高 [44] - 中国经济治理思路关注反内卷，低价治理与防止无序扩张打开新投资空间 [45] - 行业比较短期高低切换，推荐电子等行业，中期看好科技成长等板块，主题推荐限产稳价等 [46]

政策与国际贸易动态 - 特朗普计划对进口铜征收50%新关税，并对药品等产品实施高达200%的关税，调整期为1-1.5年[3] - 中国外交部回应关税问题，强调贸易战无赢家，保护主义损害各方利益[4] - 国务院推进"高效办成一件事"机制，强化跨部门协同与服务集成[3][4] 国内经济与产业政策 - 国家发改委将举行"十四五"规划成就发布会，聚焦经济社会发展成果[4] - 七部门联合推进普惠托育服务体系建设，目标2025年每千人拥有4.5个托位，新增66万个普惠托位[5][6] - 零碳园区建设启动，鼓励虚拟电厂参与电力市场，探索高比例可再生能源消纳模式[6] - 杭州拟出台类脑智能产业支持政策，推动企业从科技型中小企业向链主企业升级[6] 金融市场与跨境合作 - 债券通优化扩容：南向通新增券商、基金等4类机构，允许离岸人民币债券再质押[4] - 澳大利亚央行维持利率3.85%，观望通胀走势[7] 公司动态 - 广汽菲克宣告破产[9] - 华银电力6天5板，换手率达80.95%显著高于行业[10] - 巨化股份上半年净利预增136%-155%[13] - 深深房A上半年净利预增1411.7%-2034.17%[19] - 圣农发展2025年上半年净利预增732.89%-830.88%[20] - 大洋电机筹划发行H股赴港上市[24] - 深慧视签署近亿元具身智能机器人订单[25] 券商研究热点 - 国泰海通看好触觉传感器万亿市场潜力，认为灵巧手是人形机器人核心硬件[27] - 中信建投指出稳定币合规化推动资产代币化（RWA）发展，关注香港金融科技板块[28]

煤炭 - 新能源高速发展时代已过，2025年起新能源发电将减速，对煤电的边际冲击减弱，电煤需求拐点或将在2027年 [3] - 近十年来新能源装机及发电量高速增长，截至2024年底风光合计装机容量达14亿千瓦，火电装机占比从2015年66.75%降至2024年43.88%，发电量占比从75.39%降至64.51% [3] - 2025年"430、531"新政导致分布式光伏盈利不确定性增加，预计2025年下半年新增装机量大幅下降 [4] - 2024年或为新能源装机顶峰，2025年对火电替代压力最大，2026年电煤压力缓解，2027年有望迎来向上拐点 [5] 非银 - 稳定币应用场景持续拓展，覆盖加密资产交易、跨境支付、消费支付及传统资本市场四大领域 [10][11] - 稳定币市场规模测算：2030年加密资产领域达3633亿美元，跨境支付需求2.9万亿美元，日常消费支付1216亿美元，传统资本市场1333亿美元，中性情景汇总规模3.5万亿美元 [11] 机械 - 触觉传感为人形机器人灵巧手核心部件，具备从手指向全身渗透潜力，当人形机器人年产量达1亿台时市场规模或达万亿级 [15][16] - 触觉传感技术路线多元，压阻（占37%）和电容（占28%）为主流，未来或向多技术路线融合方向发展 [16] - 全球触觉传感器市场规模2024年153.3亿美元，预计2031年达355.9亿美元（CAGR12.8%），人形机器人产量达1000万/1亿台时对应市场规模分别为0.24/1.3万亿元 [16]