地缘政治关系演变 - 加拿大自今年3月起遭到美国总统特朗普的猛烈攻击，甚至有传言称特朗普想要"吞并"加拿大 [1] - 尽管面临美国压力，加拿大此前仍选择跟随美国对中国进行围堵，并提出对中国新能源汽车、钢铁、铝等产品加征关税 [1] - 近期加拿大立场发生转变，频繁对中国示好，加外长表示加中是重要合作伙伴，未来不会对中国实施制裁，并希望加强合作 [5] - 加拿大同时减免了一部分中国钢铁和铝产品的关税，加总理多次表示愿与中国高层会晤以增强合作 [5] 经济与贸易影响 - 中国决定对加拿大的一些农产品加征反制关税，使加拿大西部依赖农业出口的省份遭受严重打击 [3] - 美国针对全球的关税战首先波及加拿大，加拿大关税已高达39%，远高于日本、韩国和欧盟的15% [7] - 特朗普的连续重拳让加拿大的出口一度暴跌27% [7] - 若关税政策不改变，牛津经济研究院预测加拿大石油和汽车产业可能遭受重大打击，失业率将飙升，安大略省可能有超过100万个工作岗位面临风险 [7] 产业与市场依赖 - 加拿大一直是美国的经济附庸，超过75%的商品出口到美国，几乎97%的石油和99%的天然气依赖美国市场 [8] - 加拿大将大部分资源出口给美国，导致其出口价格长期处于低位，几乎没有谈判空间 [10] - 加拿大资源丰富，主要出口石油、天然气、木材、农产品和铁矿石等，与中国作为全球工业大国的互补性很强 [9] 战略调整与挑战 - 为摆脱对美国依赖，加拿大表示要在未来十年内推动对非美国市场的出口翻番，尤其要与中国、印度等亚洲国家加强合作 [9] - 加拿大尝试修建通往中国的石油管道时，美国支持的环保组织便会组织大规模抗议阻止项目推进，导致许多项目因环保争议停滞 [12] - 加拿大总理卡尼曾多次表示必须减少对美国经济依赖，推动贸易多元化，但在特朗普打压下似乎只能屈服 [12] - 日本、阿联酋、英国和瑞士等国的对华投资显著增长，而加拿大的摇摆不定使其难以获得中国的充分信任 [12]

中美关税继续延期，谈判并没有出现实质性进展，关税战已经逐渐演化成美国与其他国家间的贸易谈判 问题。 商务部：美方将取消针对中国商品（包括香港特别行政区和澳门特别行政区商品）加征的10%所谓"芬 太尼关税"，对中国商品（包括香港特别行政区和澳门特别行政区商品）加征的24%对等关税将继续暂 停一年。中方将相应调整针对美方上述关税的反制措施。双方同意继续延长部分关税排除措施。 | 上期所指定交割金库 | 期货 | 增减 | | --- | --- | --- | | | 87816 | 0 | 美联储10月降息这一关键利好已然落地，叠加中美谈判取得积极进展，市场避险需求下降。 上海期货交易所指定交割仓库期货周一（11月3日）仓单日报显示，黄金期货总计87816千克，今日仓单 较上一日持平。 沪金主力盘内高位震荡，周一（11月3日）黄金期货开盘价924.60元/克，截至目前最高927.28元/克，最 低911.18元/克。截止发稿报922.58元/克，涨幅0.47%，成交量为341261手，持仓为151373手，日持仓减 少5518手。 上海期货交易所黄金期货仓单日报(单位：千克) ...

美国长期以来就是朝令夕改的状态，尤其是美国共和党执政的时候，美国白宫可以通过行政命令来推翻 以往的政策，或者通过行政命令发动对外关税战和贸易战，因此一切好像都是美国总统说了算的节奏。 如今美国又有翻脸不认人的节奏，最近中国和美国举行了经济贸易领域的会晤，同时还有中美峰会的举 行，从而为解决双方的贸易分歧提供了平台，从公开的信息来看，中美双方已经回到了今年4月2日之前 的关税状态，同时中国也暂停加码稀土管制出口的措施，从而回应美方在关税领域和科技制裁领域的动 作。 根据外媒报道，美国财政部长贝森特已经公开发出威胁，宣称如果中国重新限制稀土出口，美国将会重 启关税战。烽火前站分析认为，因为中国卡住了美国的脖子，为此在中国管制稀土出口有松动的时候， 美国试图是得寸进尺，从而可以获得更多的稀土材料，因此就有了贝森特咄咄逼人的言论。贝森特的言 论也是美国心虚的表现，因为美国长期不履行承诺，并且还会经常反悔相关的协议和协定，因此在中美 就贸易和关税有会晤之后，美国还是担心中国，从而就有了如今的局面。 美国经常吹嘘所谓的契约精神，实际上如今的美国根本就没有任何的契约精神，美国连联合国会费都会 无故拖欠，同时美国也多次退出国 ...

近段时间，伴随着釜山会晤结束之后，美国这一轮的关税战暂告一段落。 从4月2日开始，特朗普就掀起了新一轮关税战，对中国进行特别对待。 此前特朗普对印度的关税进行两次叠加，关税高达50%，堪称是美国对全球加征关税之最。 这对于印度是史诗级的暴击，直接造成了三个后果。 虽然眼下美印签署了新的防务协议，双方要进行新一轮合作，但是美国对印度造成的暴击，是没办法消 除的。 美国对印度加征关税之后，对印度造成三个严重后果。 只不过至今过去七个月的时间了，中美已经高挂休战牌，一切回到了原点。 但是美国对其他国家可没有高挂休战牌。 他们被美国坑得很惨，直接成为了炮灰。 如今我们就深入了解一下，这轮关税战中，究竟谁最惨，谁是最后的赢家？ 第一个炮灰毫无疑问，那就是印度。 首先就是全球资本撤资，导致170亿美元流出印度。 其次就是印度所吸引的外资，今年对比去年同期暴跌了90%以上，这可以说不是腰斩了，而是直接斩到 了脚后跟。 最后就是印度的 ...

中美经贸摩擦平息之后，大家开始看到一些国家在"裸泳"，最先暴露出来的就是印度。它本来还想着借中美争端的机会捞点好处，结果一觉醒来发现自己成 了美国全球关税战的主力。 美国关税松动：并非良心发现，而是美国自己扛不住了 没有人会真觉得美国突然因为良心发现就想松绑中美贸易关税。事实上，这场关税战的降温，归根结底是因为美国自己无法承受了。自从特朗普在4月发 起"对等关税"第一枪起，美国经济就陷入了一个越打越痛的循环。 印度接过关税"接力棒"：试图捡漏，反成"挡箭牌" 最初，美国态度非常强硬，4月2号宣布要对中国加征34%的关税。几天之后，这一数字便涨到了84%，接着又加上了"芬太尼税"，总计关税高达145%。当时 的气势看起来，仿佛是要与中国"死磕到底"。 然而，关税政策从来都是双刃剑。中国很快就宣布对美国实施34%的反制关税，成为全球第一个反击的国家。随后，中国还将反制关税提高到了125%，并 加大了对稀土出口的管控，进一步强化了对美国的回应。中国这一系列的举措，让美国很快感受到了压力。 美国国内的局势也开始混乱。美国零售联合会早就做过计算，若对中国加100%的关税，美国国内核心通胀将上升1.8个百分点，家电、食品 ...

美国对华关税政策调整 - 美国白宫单方面宣布取消针对中国芬太尼的10%关税，该关税由特朗普政府时期设立[1] - 美国暂停针对中国高科技出口的“50%穿透性规则”限制一年[8] - 作为回应，中国宣布暂停稀土出口管制，但保留实施方式主导权[8] - 美方主动放弃了此前计划加征的100%关税，显示出对华贸易政策的明确回调[11] 美国对印度贸易政策转变 - 美国对印度商品执行50%惩罚性关税，不设过渡期和排除豁免[3] - 惩罚性关税覆盖范围广泛，包括化工品、药品、汽车零件和纺织品[11] - 与对中国政策不同，美方未与印度进行事前协商，也未给予谈判空间[5][11] 中美高层会晤的影响 - 10月30日拜登与习近平在旧金山举行闭门会晤，会谈细节未公开但后续政策显示双方达成默契[11] - 中美双方不再通过关税升级来施压对方，经贸战出现暂停迹象[11][20] - 美国意识到与中国在贸易上硬碰硬不会有赢家[20] 印度面临的挑战与反应 - 印度政府对此政策转变措手不及，缺乏反制手段和谈判成果[5] - 印度外交部仅表示“密切关注”，未给出正式回应[13] - 印度缺乏如稀土、农产品、科技出口等有效的博弈筹码[14] - 印度国内出现反思，批评外交策略过于理想主义，高估自身在全球产业链中的位置[23] 全球供应链与投资趋势变化 - 外资企业重新评估供应链策略，部分原计划转向印度的订单考虑留在中国[27] - 中国在高端制造、精密零部件、绿色能源等领域的供应链整合能力远超印度[27] - 全球博弈归根结底取决于生产力、市场和产业链整合能力等硬实力[24]

10月30日，商务部发布消息，美国决定取消对中国商品加征的10%芬太尼关税，同时也将原定的24%的对等关税继续暂停一年。 大家都知道，关税战本质上 是一场博弈，像是勇敢者的游戏，看看谁先认输，谁先妥协。现在的局面是特朗普先妥协了，先做出了让步。 听起来似乎很爽？但我们不妨深入分析，看 看背后的细节。 关税战从始至终，都是一场大家心照不宣的博弈，不管是稀土、大豆，还是芬太尼关税，实际上它们都只是谈判桌上的筹码。芬太尼问题 本身就有些复杂，可以说是一个伪命题。自2019年以来，中国就已开始对芬太尼类物质实施整类列管，成为全球首个这样做的国家，之后，美国海关再也没 发现过来自中国的芬太尼。而美国国内的毒品问题却没有得到有效解决，每年因为过量使用毒品死亡的人数上万，美国却没有加强监管与教育，反而把责任 推给中国，指责中国没有有效管理芬太尼前体化学品的出口。 所以，说到底，芬太尼问题，大家心里都清楚，其实就是特朗普用来博取政治资本的牌之 一。 芬太尼关税的增加，导致对华商品的平均关税率一度飙升至55%。于是，在第五轮中美经贸磋商中，美国终于亮出了底牌：取消了10%的芬太尼关税， 暂停了24%的对等关税一年，同时也暂停了 ...

报 告 正 文 1.全球资产价格表现 美债收益率上行。 股市方面， 本周全球主要股市普涨。美股三大指数来看，本周标普500、道琼斯指数和纳斯达克指数分别上涨0.7%、0.8%和2.2%。 债市方 面， 海外主要市场债市收益率涨多跌少，10年期美债收益率上行9bp。 商品方面， 原油价格下跌，WTI原油和布伦特原油本周分别下跌2%和1.5%，本周伦敦 金价下跌2.7%。 汇率方面， 美元指数走强0.8% 。 | 全球股市 | 周涨跌幅(%) | 月涨跌幅(%) | 全球债市 | 周涨跌幅(bp) | 月涨跌幅(bp) | 全球汇市 | 周涨跌幅(%) | 月涨跌幅(%) | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 标普500 | 0.7 | 2.3 | 美国国债收益率:2年 | 12.0 | 5.0 | 美元指数 | 0.8 | 2.1 | | 道琼斯 | 0.8 | 2.5 | 美国国债收益率:10年 | 9.0 | -1.0 | 美元兑离岸人民币 | 0.0 | -0.2 | | 纳斯达克 | 2.2 | 4.7 | 中国国债收益率 ...

你有没有发现，美国最近老爱拿"对中国征100%关税"这事儿说嘴。可真要动手，却迟迟不敢落笔。嘴上喊得震天响，手里却一点没松，像是虚晃 一枪。 我查了下，特朗普这事儿可不是第一次放狠话。早在2024年4月，他在密歇根的造势大会上就说，要对中国所有进口商品加征100%关税。听着挺 吓人，但你要真明白中美贸易体量，就知道这话说着容易，做起来能崩天。根据美国商务部数据，2023年美中双边贸易额高达5750亿美元。对中 国征100%关税，等于直接掐掉美国自己半条供应链。 这事儿特朗普自己也清楚。因为只要他真敢拍板，中国马上就会对等反制。商务部的态度很早就表明——"该反制的反制"。这种反制不是嘴上说 说，真要打起来，美国农产品、芯片、波音飞机都得中枪。再加上中国早在2020年后就开始布局"去美化"，比如稀土出口管理、芯片替代链、亚 太市场扩张，都是实打实的准备。 换句话说，中国虽然不想脱钩，但已经能承受脱钩。美国呢？远没准备好。 有时候我真想问一句，特朗普自己信他那套吗？要真信，他就不会拖到现在还只敢"放话"。 你看，这就尴尬了。特朗普现在一边骂中国"偷美国工作"，一边又不敢真砍。因为他清楚，美国老百姓的"钱包投票"才是 ...

中美经贸磋商成果 - 美方取消针对中国商品加征的10%“芬太尼关税” [3] - 美方对中国商品加征的24%对等关税将继续暂停一年，并继续延长部分关税排除措施 [3] - 美方暂停实施出口管制50%穿透性规则一年，该规则原计划对被列入美“实体清单”等企业持股超过50%的子公司追加同等制裁 [3] - 美方暂停实施其对华海事、物流和造船业301调查措施一年，该措施原计划自2025年10月14日起对中国相关船舶加收港口服务费 [3] - 中方相应调整针对美方“芬太尼关税”的反制措施，并同步暂停对美国商品加征的24%反制关税一年 [4] - 中方暂停实施稀土相关物项出口管制等措施一年 [4] - 双方就芬太尼禁毒合作、扩大农产品贸易、相关企业个案处理等问题达成共识，美方在投资领域作出积极承诺 [4] 未解决的经贸问题 - 美国以芬太尼问题为借口对华累计加征的20%关税，本次只取消10%，仍保留10% [6] - 双方24%对等关税暂停一年期间，仍保留了10%的对等关税 [7] - 特朗普1.0时代对华加征的四轮“301关税”仍未得到妥善解决，据测算美国对华平均加权关税税率从2020年初的19.3%调整至2024年底的10.7% [7] - 美方对芯片、新能源汽车、光伏等高科技行业的封锁和打压仍在持续，例如停止对华芯片设计软件销售 [7] - 吉隆坡磋商后，特朗普第二届任期内美国对华累计加征关税税率为20%，与越南持平，略高于欧盟、日本和韩国的15% [7] 中美经贸博弈阶段演变 - 第一阶段中方对美国农产品、能源等商品加征10%或15%关税，涉及2024年自美进口约400亿美元商品，占自美总进口的30%左右，并实施关键矿物出口管制 [8] - 第二阶段中方采取对等反制措施，美国对华加征34%、84%、125%关税，中国也对美加征同等幅度关税 [9] - 第三阶段中方采取组合反制措施，直指美国供应链脆弱环节，包括全面加强稀土等战略性物资出口管控，并对美航运实施对等制裁 [9] - 美国战略软肋集中于农业和稀土两大领域，农业是特朗普票仓所在州主要产业，美国高科技产业高度依赖从中国进口稀土 [10] 博弈前景与中方筹码 - 中美贸易谈判将处于长期拉锯阶段，源于特朗普削减贸易逆差的目标与中美客观比较优势不可调和，以及其关税立场频繁变化 [11] - 中方掌握的筹码包括出口韧性支撑经济稳步增长、在多个科技领域获得重大突破，以及在稀土产业链的绝对优势 [12] - 最终谈判结果取决于双方筹码和底气，夯实自身实力是争取主动的关键 [12]