报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 地缘担忧情绪有所回落，油价持续弱势，美国对委内瑞拉发起军事行动的概率增大，对油价带来潜在支撑，短期预计油价低位震荡运行，等待更多地缘消息，SC2601在443 - 453区间运行，长线观望 [3] 根据相关目录分别进行总结 每日提示 - 原油2601基本面中性，美国准备对委内瑞拉启动新阶段行动，美乌谈判有进展但特朗普抨击使前景复杂 [3] - 11月21日阿曼和卡塔尔海洋原油现货价分别为62.98美元/桶和62.06美元/桶，基差26.20元/桶，现货升水期货，偏多 [3] - 美国截至11月14日当周API原油库存增加444.8万桶，EIA库存减少342.6万桶，库欣地区库存减少69.8桶，上海原油期货库存至11月20日为346.4万桶不变，偏多 [3] - 20日均线偏下，价格在均线下方，偏空 [3] - 截至10月7日WTI原油主力持仓多单且多减，截至11月18日布伦特原油主力持仓多单且多增，偏多 [3] 近期要闻 - 美国与乌克兰高级官员称谈判取得进展，但特朗普抨击欧洲与乌克兰使前景复杂，泽连斯基回应致谢并表示需做更多工作 [5] - 贝森特对2026年经济乐观，称《大而美法案》部分内容生效效果未显，还提及医疗保健成本及经济部分领域挣扎 [5] - 美国共和党籍参议院军事委员会主席罗杰·韦克尔质疑特朗普乌克兰和平方案，计划在共和党内部遇阻力 [5] 多空关注 - 利多因素为对俄制裁临近，OPEC+将在明年一季度暂停增产 [6] - 利空因素为中东局势缓和，机构对原油过剩预期一致，美俄有会面谈判可能 [6] - 行情驱动是短期利空冲击殆尽，地缘利多不明显，中长期面临供大于求风险 [6] 基本面数据 - 每日期货行情：布伦特原油结算价从64.89变为63.51，跌1.38，幅度-2.13%；WTI原油从60.67变为59.25，跌1.42，幅度-2.34%；SC原油从462.3变为463.2，涨0.90，幅度0.19%；阿曼原油从64.51变为64.75，涨0.24，幅度0.37% [7] - 每日现货行情：英国布伦特Dtd从63.56变为63.64，涨0.08，幅度0.13%；西德克萨斯中级轻质原油从60.74变为59.44，跌1.30，幅度-2.14%；阿曼原油环太平洋从64.70变为64.98，涨0.28，幅度0.43%；胜利原油环太平洋从60.45变为60.90，涨0.45，幅度0.74%；迪拜原油环太平洋从64.73变为65.04，涨0.31，幅度0.48% [9] - API库存走势：截至11月14日库存为45618.7万桶，较上周增加444.8万桶 [10] - EIA库存走势：截至11月14日库存为42415.5万桶，较上周减少342.6万桶 [13] 持仓数据 - WTI原油基金净多持仓：截至10月7日净多持仓74309，较上期减少28991 [17] - 布伦特原油基金净多持仓：截至11月18日净多持仓178364，较上期增加13497 [19]

原油价格近期表现 - 10月下旬以来国际原油价格有所回暖 国内原油期货主力合约最高报466.2元/桶 较一月前低点回涨超7% [1] 欧佩克+产量政策调整 - 欧佩克+决定12月份再度增产13.7万桶/日 但暂停2026年一季度的增产计划 [1] - 2024年欧佩克+减产政策包括自愿减产220万桶/日和联合减产165万桶/日 [1] - 2025年4月开始实施220万桶/日自愿减产的恢复计划 并于9月份提前一年完成 累计增产计划量近250万桶/日 [2] - 2025年10月开始实施165万桶/日联合减产的恢复计划 10月 11月 12月分别增产13.7万桶/日 [2] 影响供应的其他因素 - 部分产油国因产能不足 实际产量难以匹配目标产量 [2] - 部分主要产油国在增产同时伴随补偿减产 2025年10月至2026年6月合计月度补偿减产量在18.5万桶/日至82.2万桶/日不等 [3] - 美国与其他产油国的产量提升预期加大供应端压力 [3] 市场前景与价格预测 - 欧佩克+明年一季度暂停增产一定程度上提振市场心态 [3] - 预计年底前油市难言乐观 原油价格面临震荡下行风险 [3] - 2025年底欧美油价或分别试探60及55美元/桶附近价位 2026年油价重心料将进一步下移 [3] - 供应过剩大势下油价重心有自然下行驱动 但地缘等因素注入不确定性 使油价维持震荡反复的高波动特征 [4] 宏观与地缘环境影响 - 全球经济面临较大挑战 能源需求前景疲弱 [3] - 国际贸易争端适度降级利好市场心态 但经济疲弱波及商品市场 [3] - 东欧局势 中东局势以及南美问题存在较大不确定性 地缘风险是扰动油市最主要的风险性因素 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前原油市场短期地缘与宏观利好基本消化，市场驱动进入真空期，关注点重回基本面但压力未缓解，叠加 OPEC + 会议不确定性，盘面陷入低位震荡且有回落风险；在无新突发利好情况下，基本面压制未缓解，原油短线大概率在震荡区间内继续回落，消化前期情绪溢价 [1] 根据相关目录分别进行总结 核心矛盾及策略建议 - 核心矛盾：短期地缘与宏观利好消化，市场驱动进入真空期，关注点重回基本面但压力未缓解，叠加 OPEC + 会议不确定性，盘面陷入低位震荡且有回落风险；后续关键变量在 11 月 2 日 OPEC + 会议，伊拉克配额诉求或阻碍会议达成一致 [1] - 近端交易逻辑：以地缘扰动与宏观情绪博弈为主，美国对俄油企制裁短期支撑油价，俄可调整供油流向对冲，OPEC + 有增产准备；美国政府停摆、中美经贸紧张压制需求，美联储降息预期提供支撑；交易需盯制裁细则与政策信号，布油关注 60 - 66 美元区间，以短线波段操作为主，警惕回落风险 [3] - 远端交易预期：由基本面与结构性变化主导，供应过剩压力持续，OPEC + 增产、非 OPEC + 增量叠加，2025 年全球产量将超需求；需求端增速放缓，交通领域受新能源替代冲击大，航空、化工需求支撑乏力 [4] - 投机型策略建议：行情定位为短期反弹修复，中期震荡偏弱；单边策略是择机逢高空，Brent 反弹至 66 - 68 美元可分批空，止损 70；套利策略为反套；期权策略是观望 [7] 本周重要信息及下周关注事件 - 利多信息：美国对俄罗斯能源企业实施新制裁，引发供应担忧，推动油价创下 6 月中旬以来最大单周涨幅；美国原油及汽柴油大幅降库，暗示需求边际改善；中美经贸关系出现改善迹象，提振需求预期 [8][9][10] - 利空信息：鲍威尔直言 12 月降息并非板上钉钉，市场对美联储 12 月降息的定价概率从 92% 快速降低至 70% [11] - 下周关注事件：OPEC + 部长级会议（11 月 2 日）增产分歧与配额博弈成焦点，若增产幅度超预期或谈判破裂，油价可能承压下探 60 美元关口，反之有望反弹至 65 美元阻力位；沙特王储穆罕默德・本・萨勒曼将于 11 月 18 日访问白宫，OPEC + 会议结果或为此铺垫信号 [13] 盘面解读 - 量价及资金解读：本周原油价格先跌后稳，持仓高位，趋势指标改善，市场情绪逐步回暖；SC 持仓百分位 79.26%，显示持仓量处于历史较高水平，资金面活跃 [15] - 内盘：盘面反弹修复，成功打破此前下行趋势，重回震荡区间；SC2512 周涨 6.87%，收 468.9 元/桶；截至 10 月 31 日，上海期货交易所 INE 原油期货持仓量为 74,991 手，周环比减少 8,814 手 [17][18] - 外盘：周五美油主力合约收跌 0.57%，报 60.98 美元/桶，周下降 0.85%；布伦特原油主力合约结算价格为 65.07 美元/桶，较上周五下降 1.32%；受美国政府停摆影响，CFTC 未公布 WTI 持仓数据；截至 10 月 28 日，洲际交易所 Brent 原油期货持仓量为 3,025,757 张，周环比减少 77,164 张；管理基金净多持仓量为 173,887 张，周环比增加 122,096 张 [18] - 内外价差跟踪：截至 10 月 31 日，SC - Brent 连 1 价差 - 0.57 美元/桶，SC - WTI 连 1 价差 3.52 美元/桶，SC - Dubai 连 1 价差 - 1.63 美元/桶，Brent - WTI 价差连 1 价差 4.09 美元/桶；SC M + 3 理论价为 503.74 元/桶，SC M + 3 盘面偏离程度 - 7.70%，偏离较上周收窄；测算 SC 理论到岸利润 - 44.14 元/桶，亏损较上周加剧；SC M + 3 - Brent M + 2 价差盘面差为 - 0.24 美元/桶，理论差 5.96 美元/桶；从内外价差来看，SC - Brent 价差偏弱，在 OPEC + 增产背景下内盘原油相对较弱 [22][23] 估值和利润分析 - 原油市场月差跟踪：截至 10 月 31 日，布伦特月差（01 - 03）为 0.87 美元/桶，前值 1.37；WTI 月差（01 - 03）为 0.72 美元/桶，前值 0.99；SC 月差（01 - 03）为 - 0.7 元/桶，前值 - 1.5 元/桶；当前内外盘原油月差均走弱，因基本面压制下，近端会吐大部分风险溢价 [26] - 原油区域价差跟踪：截至 10 月 24 日，SC - Brent 价差连 1 为 - 0.56 美元/桶，前值 0.52 美元/桶；Brent - WTI 价差连 1 为 3.52 美元/桶，前值 3.92 美元/桶；SC 原油和布伦特原油的价差再度走弱，因外盘原油受地缘政治风险溢价抬升支撑更强 [30] - 原油下游估值跟踪：截至 10 月 24 日，本周欧洲市场的原油裂解价差全面走强，北美和亚太地区的裂解表现出柴油强于汽油，中国市场裂解价差走弱，炼厂利润继续下滑；东西柴油裂解走强而汽油走弱 [38] 供需及库存推演 - 供应端跟踪：10 月 18 日 - 24 日，美国原油产量为 1364.4 万桶/日，周环比上升 1.5 万桶/日；10 月 25 日 - 31 日，美国石油活跃钻机数量为 414 座，周环比减少 6 座 [52] - 需求端跟踪：10 月 18 日 - 24 日，美国炼厂原油投入量为 1521.9 万桶/日，周环比下降 51.1 万桶/日；炼厂开工率为 86.6%，周环比下降 2 个百分点；10 月 24 日 - 30 日，中国独立炼厂产能利用率为 62.38%，周环比上升 1.03 个百分点；主营炼厂产能利用率为 80.50%，周环比下降 0.39 个百分点 [54] - 库存端跟踪：截至 10 月 24 日，美国商业原油库存总量为 415,966 千桶，周环比下降 6,858 千桶；战略石油库存总量为 409,097 千桶，周环比上升 533 千桶；库欣地区石油库存总量 22,565 千桶，周环比上升 1,334 千桶；截至 10 月 29 日，中国港口商业原油库存指数为 108.42，周环比下降 1.13%；库容量占总库容的比重为 59.23%，周环比下降 0.67 个百分点 [56] - 进出口跟踪：10 月 18 日 - 24 日，美国原油出口量为 436.1 万桶/日，周环比上升 15.8 万桶/日；石油产品出口量为 666.6 万桶/日，周环比下降 68.7 万桶/日；10 月 14 日 - 20 日，中东地区海运原油出口量为 1641.68 万桶/日，周环比上升 1.66%；本周俄罗斯海运原油出口量为 387.52 万桶/日，周环比上升 20.19% [58] - 平衡表跟踪：EIA 继续上调对 2025 年和 2026 年全球原油及相关液体产量预测；OPEC 保持对 2025 年和 2026 年全球原油及相关液体需求的预测；IEA 在 10 月份报告中，小幅下调对 2025 年和 2026 年全球原油及相关液体需求增速的预测 [61][62]

报告基本信息 - 报告名称：原油月报 [1] - 报告日期：2025 年 10 月 31 日 [2] - 行业投资评级：未提及 核心观点 - OPEC+产量释放温和但各成员国继续增产，市场供应过剩担忧深化且仍可能加速增产，俄罗斯再遭制裁，美国原油产量增长缓慢，4 季度增产空间有限 [6][52] - 中美贸易谈判推进缓和宏观气氛，市场预期美联储降息 25bp 但对油价直接提振有限，EIA 和 IEA 上调全球原油供应预期，供应增速远超需求增速，市场累库速度加快 [6][52] - 市场受宏观及地缘局势支撑油价反弹，需关注美国对俄制裁落地情况，利多消化后油价或再度下探，操作上短期多内空外，中期保持空头思路 [6][53] 各部分总结 行情回顾 - 10 月国际油价 V 型反转，月初窄幅震荡，10 日因特朗普表态关税征收幅度加大金融市场回调，WTI 主力收跌超 5%并跌破 60 美元关口，后特朗普发言缓和，市场避险情绪抬头及供需双弱致油价回落，22 日特朗普强化对俄制裁油价低位反弹 [14] - 截至 10 月 28 日，SC 主力合约收盘价 464.1 元/桶，跌幅 3.95%；Brent 主力合约收盘价 64.85 美元/桶，最高价 65.95 美元，最低 59.43 美元，跌幅 0.73%；WTI 期货主力收盘价 61.26 美元/桶，最高价 62.59 美元，最低 55.96 美元，跌幅 0.63% [13][14] 俄罗斯再遭制裁，关注实际落地 - OPEC+成员国延续增产，部分成员国存在加速增产意愿，俄罗斯再遭制裁，执行力度待察，美国原油产量缓慢增长，增量有限 [16] - OPEC9 个参与减产成员国 9 月原油产量 2290.4 万桶日，环比增产 43.2 万桶日，参与自愿减产 8 个成员国产量合计增长 57.1 万桶日，除哈萨克斯坦超配额 30 万桶日，其余成员国在配额以下 [17] - 10 月 5 日 OPEC+声明 8 国 11 月维持增产 13.7 万桶日，此前油价下跌仍决定增产，供应过剩担忧深化，且 OPEC+仍可能加速增产，科威特、伊拉克相关人士有表态 [17][18] - 俄罗斯再遭制裁，短期市场观望，部分采购转向中东，此前制裁后油价先涨后回落，关注后期制裁落地 [23][24] - 美国原油产量增产缓慢，4 季度增长空间有限，油气行业商业活动收缩但幅度放缓，勘探开发意愿不强，成本上升，企业谨慎，库存井数量下降，钻机数量低位运行，油价低位产量或回落 [25][27][28] 平衡表仍指向累库 - 中美贸易谈判推进缓和宏观气氛，市场关注领导人会面，美联储 10 月大概率降息 25bp，对油价直接提振有限 [33] - 截至 10 月 17 当周，美国原油库存增加，汽油、柴油库存下降，炼厂开工率反弹但成品油表需偏弱，数据中性偏多 [39] - EIA 上调今年 2/3 季度原油需求预期，IEA 预计 3 季度需求同比增长 75 万桶日，年内剩余时间及 2026 年需求弱势，同比增速 70 万桶日 [39] - EIA 和 IEA 上调全球原油供应预期，供应增速远超需求增速，市场累库速度加快，10 月报调整偏利空 [40][42] 展望及操作建议 - OPEC+继续增产，供应过剩担忧深化且可能加速增产，俄罗斯制裁待察，美国产量增长慢，4 季度空间有限 [52] - 中美贸易谈判缓和气氛，美联储降息对油价提振有限，供应超需求，累库加快 [52] - 市场受支撑油价反弹，关注制裁落地，利多消化后油价或下探，操作上短期多内空外，中期空头思路，关注 OPEC+会议 [53]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前原油市场核心矛盾是短期地缘风险利好与中长期基本面利空的博弈，且天平向利空倾斜；短期地缘消息推动布油短线涨2 - 3美元，但风险仅处消息扰动阶段，若局势不升级，下周恐回落；中长期供应充足且需求端乏力，即便短期震荡，波动重心也将下移，地缘利好难改中长期趋势 [1] 各章节关键要点总结 第一章 核心矛盾及策略建议 - 核心矛盾：短期地缘风险利好与中长期基本面利空博弈，天平向利空倾斜，短期地缘消息推动布油上涨但涨幅或已到位，中长期供应充足需求乏力 [1] - 近端交易逻辑：以地缘扰动与宏观情绪博弈为主，美国对俄油企制裁短期支撑油价，俄可调整供油流向，OPEC+有增产准备，交易需盯制裁细则与政策信号，布油关注60 - 66美元区间，以短线波段操作为主 [3] - 远端交易预期：由基本面与结构性变化主导，供应过剩压力持续，2025年全球产量将超需求，需求端增速放缓 [3] - 投机型策略建议：行情定位为短期反弹修复，中期震荡偏弱；单边择机逢高空，Brent反弹至66 - 68美元可分批空，止损70；套利反套；期权观望 [6] 第二章 本周重要信息及下周关注事件 - 本周重要信息：利多信息为美欧对俄实施新制裁、美国原油库存意外下降；利空信息为特朗普回应委内瑞拉报道不准确、白宫表示特朗普与普京会晤并非完全不可能 [7][8] - 下周关注事件：OPEC + 会议动态、美国对俄罗斯制裁的执行力度、贸易紧张局势的发展 [10] 第三章 盘面解读 - 量价及资金解读：本周原油价格反弹修复，受地缘政治风险溢价抬升支撑，周五美油主力合约收跌0.57%，报61.44美元/桶，周涨7.51%；布伦特原油主力合约跌0.57%，报64.92美元/桶，周涨7.06% [12] - 内外盘分析：内盘SC2512周涨6.87%，收468.9元/桶，上周成交量68.08万手，持仓量增41065手；外盘周五美油主力合约收跌0.57%，报61.44美元/桶，周涨7.51%，布伦特原油主力合约跌0.57%，报64.92美元/桶，周涨7.06% [14] - 内外价差跟踪：截至10月24日，SC - Brent连1价差 - 0.57美元/桶，SC - WTI连1价差3.64美元/桶，SC - Dubai连1价差 - 1.23美元/桶，Brent - WTI价差连1价差4.21美元/桶；套利方面，SC M + 3理论价为511.53元/桶，盘面偏离程度 - 10.26%，测算SC理论到岸利润 - 52.55元/桶，SC - Brent价差偏弱 [19][20] 第四章 估值和利润分析 - 原油市场月差跟踪：截至10月24日，布伦特月差（01 - 03）为1.37美元/桶，WTI月差（01 - 03）为0.99美元/桶，SC月差（01 - 03）为 - 1.5元/桶，当前布伦特和WTI原油月差走强，内盘和中东的月差仍走弱 [23] - 原油区域价差跟踪：截至10月24日，SC - Brent价差连1为 - 0.52美元/桶，Brent - WTI价差连1为4.44美元/桶，SC原油和布伦特原油的价差再度走弱 [27] - 原油下游估值跟踪：截至10月24日，欧洲市场原油裂解价差全面走强，北美和亚太地区柴油强于汽油，中国市场裂解价差走弱，炼厂利润继续下滑，东西柴油裂解走强而汽油走弱 [32] 第五章 供需及库存推演 - 供应端跟踪：10月11日 - 17日，美国原油产量为1362.9万桶/日，周环比下降0.7万桶/日；10月18日 - 24日，美国石油活跃钻机数量为420座，周环比增加2座 [46] - 需求端跟踪：10月11日 - 17日，美国炼厂原油投入量为1573万桶/日，周环比上升60万桶/日，炼厂开工率为88.6%，周环比上升2.9个百分点；10月17日 - 23日，中国独立炼厂产能利用率为61.35%，周环比下降0.61个百分点，主营炼厂产能利用率为80.89%，周环比下降0.34个百分点 [48] - 库存端跟踪：截至10月17日，美国商业原油库存总量为422,824千桶，周环比下降961千桶，战略石油库存总量为408,564千桶，周环比上升819千桶，库欣地区石油库存总量21,231千桶，周环比下降770千桶 [50] - 进出口跟踪：10月11日 - 17日，美国原油出口量为420.3万桶/日，周环比下降26.3万桶/日，石油产品出口量为735.3万桶/日，周环比上升35.3万桶/日；10月7日 - 13日，中东地区海运原油出口量为1614.85万桶/日，周环比下降10.65%，本周俄罗斯海运原油出口量为322.41万桶/日，周环比上升16.70% [52] - 平衡表跟踪：EIA上调2025年和2026年全球原油及相关液体产量预测；OPEC保持对2025年和2026年全球原油及相关液体需求的预测；IEA小幅下调2025年和2026年全球原油及相关液体需求增速的预测 [55][56]

行业高管对石油市场中长期前景的乐观态度 - 石油巨头、美国页岩油产区及国家石油公司高管对中长期石油市场保持乐观态度，预计需求增长和油价下跌将缓解当前原油供应过剩并重新平衡供需关系 [1] - 道达尔能源首席执行官表示短期原油市场基本面略显疲软，但对中期前景相当乐观，特别提到产量递减率和全球石油需求的持续增长 [1] 油价对美国页岩油产量的影响 - 当美国西得克萨斯中质原油价格低于60美元时，美国页岩油将减产 [1] - 道达尔能源首席执行官指出，油价处于60美元/桶或更低时，来自石油输出国组织以外的原油产量将开始下降，尤其是页岩油产量，60美元是页岩油行业增长放缓的临界点 [1] - 康菲石油董事长兼首席执行官认为，若WTI油价维持在60~65美元区间，美国原油产量可能趋于平稳 [2] 美国原油产量预测与市场影响 - 康菲石油预测今年美国石油日产量可能增长30万~40万桶，但若价格跌至50~60美元区间，产量或将见顶甚至小幅下滑 [2] - 若美国非常规石油供应见顶而需求持续增长，如何通过常规石油满足市场需求将成为行业核心战略议题 [2] 非OPEC供应展望与OPEC市场地位 - 从2026年年中开始，非OPEC原油供应将大幅减少，届时OPEC将重新掌控市场 [1]

行业投资评级 - 行业评级为看好 [1] 核心观点 - 截至2025年10月17日当周，国际油价整体下跌，主要受中美经贸摩擦、IEA月报预示明年供应过剩局面更严峻、以及俄美总统电话会谈致地缘风险降温等多因素影响 [2][9] - 布伦特和WTI油价分别收于61.29美元/桶和57.15美元/桶，周度分别下降2.30%和2.97% [2][19] 油价回顾与市场表现 - 中美贸易紧张局势是本周油价波动的主要驱动因素，前期美国释放关税缓和信号令油价小幅修复，但后期互相征收额外港务费及地缘风险降温导致油价下跌 [2][9] - 石油石化板块周度下跌2.59%，表现弱于沪深300指数（下跌2.22%）[10] - 油气开采、油服工程、炼化及贸易板块周度分别下跌1.28%、1.64%和3.18% [12] - 自2022年以来，油气开采板块累计涨幅达162.12%，显著高于炼化及贸易板块（24.28%）和油服工程板块（3.49%）[12] 原油价格与价差 - 布伦特原油期货结算价为61.29美元/桶，周度下降1.44美元/桶（-2.30%）；WTI原油期货结算价为57.15美元/桶，周度下降1.75美元/桶（-2.97%）[2][19] - 俄罗斯Urals原油现货价周度持平于65.49美元/桶；俄罗斯ESPO原油现货价周度下降2.70美元/桶至57.73美元/桶（-4.47%）[2][19] - 布伦特-WTI期货价差周度扩大0.31美元/桶至4.14美元/桶；布伦特现货-期货价差周度收窄2.53美元/桶至-0.21美元/桶 [26] 上游活动与供给 - 全球海上自升式钻井平台数量周度增加2座至373座；浮式钻井平台数量周度持平于132座 [2][29] - 美国原油产量周度增加0.7万桶/天至1363.6万桶/天 [2][50] - 美国活跃钻机数量周度持平于418台；压裂车队数量周度持平于175部 [2][50] 原油需求与炼厂运营 - 美国炼厂原油加工量周度大幅减少116.7万桶/天至1513.0万桶/天；炼厂开工率周度下降6.7个百分点至85.70% [2][62] - 中国主营炼厂开工率周度下降1.03个百分点至81.23%；山东地炼开工率周度下降0.47个百分点至55.34% [62] 原油贸易与库存 - 美国原油进口量周度减少87.8万桶/天至552.5万桶/天（-13.71%）；出口量周度增加87.6万桶/天至446.6万桶/天（+24.40%）；净进口量周度减少175.4万桶/天至105.9万桶/天（-62.35%）[59] - 美国原油总库存周度增加428.4万桶至8.32亿桶（+0.52%）；商业原油库存周度增加352.4万桶至4.24亿桶（+0.84%）；库欣地区原油库存周度减少70.3万桶至2200.1万桶（-3.10%）[2][63] - 全球原油水上库存周度增加1007.9万桶至13.30亿桶（+0.76%），其中浮仓库存减少692.1万桶至8554.4万桶（-8.09%），在途库存增加1700万桶至12.44亿桶（+1.37%）[87] 成品油市场 - 美国成品油需求疲软：车用汽油、柴油、航空煤油消费量周度分别减少46.4万桶/天（-5.20%）、11.3万桶/天（-2.60%）和0.7万桶/天（-0.41%）[115] - 美国成品油产量下降：车用汽油、柴油、航空煤油产量周度分别减少39.4万桶/天（-4.04%）、57.7万桶/天（-11.16%）和6.6万桶/天（-3.71%）[103] - 美国汽油总库存周度微降26.7万桶至21882.6万桶（-0.12%）；柴油库存周度下降452.9万桶至11703.0万桶（-3.73%）；航空煤油库存周度增加14.6万桶至4441.4万桶（+0.33%）[2][134] 生物燃料 - 中国生物航煤港口FOB价格周度上涨50美元/吨至2400美元/吨；欧洲生物航煤港口FOB价格周度下跌20美元/吨至2710美元/吨 [2][150] - 烃基生物柴油港口FOB价格周度上涨52美元/吨至1900美元/吨；酯基生物柴油港口FOB价格周度持平于1190美元/吨 [2][150] - 2025年8月中国酯基生物柴油出口量为10.81万吨，环比增加3.57万吨 [155] 期货市场 - 布伦特原油期货周度成交量增加17.63万手至258.94万手（+7.31%）[158] - 截至2025年9月23日，WTI原油期货非商业净多头持仓周度增加0.42万手至10.3万手（+4.30%）[158] 相关标的 - 报告提及的相关公司包括中国海油、中国石油、中国石化、中海油服、海油工程、中曼石油等 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 原油市场震荡格局延续且上方空间受限，供给端多空交织，OPEC+增产预期及伊拉克出口恢复压制价格，乌克兰对俄能源设施袭击及俄燃料出口限制提供地缘溢价支撑；需求端缺乏显著增量驱动，投机资金撤离限制上行弹性；若OPEC+超预期增产或触发油价回调，但地缘风险为下方提供支撑 [5] 根据相关目录分别进行总结 日度市场总结 - 2025年9月26日，SC主力合约涨0.14%至491.3元/桶，WTI微跌0.05%至65.19美元/桶，Brent微升0.03%至68.82美元/桶；SC-Brent收窄0.01美元至0.04美元/桶，SC-WTI价差走强0.04美元至3.67美元/桶，Brent-WTI价差扩大0.05美元至3.63美元/桶，SC连续 - 连3价差走弱0.8元至 - 4.3元/桶 [2] - 截至9月23日当周，布伦特原油投机净多头头寸减11,592手至220,579手，柴油净多头头寸削减3,817手至114,507手，市场对能源品后市谨慎情绪升温 [2] 产业链供需及库存变化分析 供给端 - OPEC+可能于10月5日会议批准至少13.7万桶/日增产，伊拉克库尔德地区石油出口恢复，预计原油供应边际增加 [3] - 乌克兰对俄罗斯楚瓦什输油泵站及炼油厂的袭击，增加俄罗斯原油出口不确定性 [3] - 中国页岩油探明储量新增1.58亿吨，短期对全球供给影响有限 [3] 需求端 - 斯洛伐克拒绝停止进口俄罗斯石油，显示欧洲部分国家依赖俄油，支撑需求韧性 [3] - 柴油投机净多头头寸连续削减，暗示成品油需求预期转弱 [3] - 美国对土耳其施压停止购买俄油，实际影响待观察 [3] 库存端 - 9月19日当周EIA库存报告显示，美国原油库存减60.7万桶至4.148亿桶，汽油库存降110万桶至2.166亿桶，馏分油库存减170万桶至1.23亿桶，库欣库存微增17.7万桶至2370万桶 [4] 产业链价格监测 原油 - 2025年9月26日，SC期货价涨0.14%至491.3元/桶，WTI跌0.05%至65.19美元/桶，Brent涨0.03%至68.82美元/桶；Brent等部分现货价格有变动 [7] - 价差方面，SC-Brent收窄20%至0.04美元/桶，SC-WTI走强1.1%至3.67美元/桶，Brent-WTI扩大1.4%至3.63美元/桶，SC连续 - 连3走弱22.86%至 - 4.3元/桶 [7] - 其他资产中，美元指数跌0.29%，标普500涨0.59%，DAX指数涨0.87%，人民币汇率涨0.13% [7] - 库存方面，美国商业原油库存降0.15%，库欣库存升0.75%，美国战略储备库存升0.06%，API库存降0.85% [7] - 开工方面，美国炼厂周度开工率降0.32%，原油加工量升0.32% [7] 燃料油 - 2025年9月26日，FU期货价涨1.07%至2,918元/吨，LU涨0.72%至3,475元/吨，NYMEX燃油跌0.23%至242.26美分/加仑；部分现货及纸货价格有变动 [8] - 价差方面，新加坡高低硫价差降1.06%，中国高低硫价差降1.07%，LU - 新加坡FOB(0.5%S)降0.92%，FU - 新加坡380CST降0.87% [8] - Platts(380CST)涨5.44%，Platts(180CST)涨5.11% [8] - 库存方面，新加坡库存降10.26%，美国部分馏分油库存数据未更新 [8] 产业动态及解读 供给 - 9月28日消息，欧佩克+可能在10月5日会议上批准石油产量增加至少13.7万桶/日 [9] - 伊拉克8月石油出口总量达1.048亿桶，伊拉克 - 土耳其输油管道恢复运营后出口量将升至近360万桶/日，库尔德地区石油出口恢复 [10][11] - 9月26 - 27日，乌克兰无人机袭击俄罗斯楚瓦什共和国输油泵站及炼油厂 [10] - 9月26日消息，大庆古龙陆相页岩油国家级示范区新增1.58亿吨页岩油探明储量，今年中国石油页岩油预计年产量突破680万吨 [11] 需求 - 世贸组织消息，欧盟就印尼生物柴油进口关税争端小组报告提出上诉 [12] - 乌克兰军方称打击了俄罗斯的阿菲普斯基炼油厂 [12] 库存 - 9月26 - 27日收盘，沪金、沪银、SC原油主力合约均有不同程度上涨 [13] 市场信息 - 周一开盘，现货黄金低开，WTI原油低开0.24%至64.80美元/桶 [14] - 截至9月23日当周，柴油和布伦特原油投机净多头头寸减少 [14] - 匈牙利总理称停止购买俄罗斯油气将打击本国经济 [14] - 9月26日消息，油价周五小幅上涨，有望创6月初以来最大单周涨幅，受乌克兰对俄石油基础设施袭击等因素支撑 [14] - 9月26日消息，美国总统敦促土耳其停止购买俄罗斯石油，并暗示可能取消对土采购美国F - 35战机禁令 [15] 产业链数据图表 报告展示了WTI、Brent首行合约价格及价差等16张产业链数据图表，涵盖原油、燃料油的价格、产量、开工率、库存等方面 [16][18][20][22][23][25][29][31][35][36][38][42][43][45][49][50]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短线观望，跨区价差或走扩；中长期看，油价下行压力较大，年底、明年初Brent、WTI或考验50美元/桶，SC或考验420元/桶 [8] - 逻辑为OPEC+9月会议或决议加速增产抑制价格反弹，关注俄油出口下滑风险，中长期因OPEC+等增产累库较难证伪，油运运费大涨或刺激跨区价差走扩 [8] - 估值短期中位，三季度下旬有反弹机会但空间有限，也可能周度级别震荡市 [8] - 策略上单边观望、长期逢高布空，跨期正套轻仓持有，跨品种EFS价差或边际反转、SC - Dubai或反转 [8] 各部分总结 综述 - 本周原油观点为单边观望，轻仓过节；供应结构演变使自然递减率加速，若无新投资未来十年年产量将平均下降555万桶/日，OPEC+增产能力受质疑，地缘冲突和基础设施变化加剧供应波动与不确定性 [6] - 中国8月隐含石油需求强劲达1650万桶/日，但四季度需求面临下行风险，其他区域需求信号好坏参半，不同油种需求分化明显，整体需求前景受宏观经济等多重因素制约 [7] 宏观 - 美联储降息，金油比回落 [22] - 海外PPI提升，关注通胀传导 [28] - 人民币汇率继续走强，社融回落 [33] 供应 - OPEC减产跟踪：2022年11月起实施每日200万桶减产，2023 - 2025年有多轮自愿减产及退出阶段，8月增产完成率7成 [37][38] - OPEC海运出口跟踪：维持偏低水平，增量不明显 [39] - 各国家/地区供应情况：阿联酋、沙特等产能及出口有不同表现，俄罗斯产能下降，加拿大产量预计创新高，巴西对华出口预计增加等 [10][11] 需求 - 美欧开工率处季节性回落，中国主营炼厂、地炼开工率回升 [81] - 全球炼能变动统计：2025 - 2026年有新增和退出炼能，净变动为增加3.6万桶/日 [84] 库存 - 美国商业库存企稳，库欣地区库存企稳且大幅低于历史均值 [86] - 炼油毛利偏强震荡 [89] - 欧洲柴油库存反弹，汽油去库 [91] - 国内成品油毛利回落 [93] 价格及价差 - 全球原油现货市场周度概览：高EFS导致需求往西转移，各地区市场有不同表现 [97][99] - 北美基差震荡 [106] - 月差小幅反弹 [107] - SC强于外盘，月差反弹 [108] - 净多头持仓反弹 [110]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 原油市场多空因素交织，隔夜市场情绪走弱先跌后回，中东产油国增产效果显现，需求端偏弱，缺乏刺激性地缘事件令油价承压震荡运行，短线在475 - 485区间运行，长线多单持有观察[3] 根据相关目录分别进行总结 每日提示 - 原油2511盘面20日均线偏下，价格在均线下方，偏空[3] - 基本面沙特7月原油出口量降至599.4万桶/日创四个月最低，伊拉克将重启库尔德地区原油出口程序，科威特原油产能达320万桶/日，中性[3] - 9月22日阿曼和卡塔尔海洋原油现货价对应基差30元/桶，现货升水期货，偏多[3] - 美国截至9月12日当周API原油库存减少342万桶、EIA库存减少928.5万桶、库欣地区库存减少29.6万桶，上海原油期货库存9月22日为540.1万桶不变，偏多[3] - 截至9月16日，WTI和布伦特原油主力持仓多单且多增，偏多[3] 近期要闻 - 沙特与巴基斯坦新防御协议不影响与印度能源关系，印度会继续购买沙特石油，7月沙特对印日销量略超60万桶[5] - 伊拉克石油部将重启库尔德地区原油出口程序，预计48小时内恢复向土耳其出口[3][5] - 油价上周小跌后持稳，交易员权衡欧盟对俄制裁及乌对俄能源设施袭击影响，年底供应过剩预测与地缘政治风险使市场保持平衡[5] 多空关注 - 利多因素为美国对俄能源出口二级制裁、中美关税豁免期再度延长、中东局势恶化[6] - 利空因素为机构月报对后市预期偏弱、美国与其他经济体贸易关系持续紧张[6] - 行情驱动短期地缘冲突降低，贸易关税问题风险上升，中长期等待旺季结束供应增加[6] 基本面数据 - 期货行情方面，布伦特、WTI、SC、阿曼原油结算价较前值分别涨跌 -0.07、 -0.12、 -7.00、 -0.50，幅度为 -0.11%、 -0.19%、 -1.43%、 -0.72%[7] - 现货行情方面，英国布伦特、WTI、阿曼、胜利、迪拜原油较前值涨跌 -0.25、 -0.40、 -0.52、 -0.35、 -0.72，幅度为 -0.37%、 -0.64%、 -0.75%、 -0.54%、 -1.04%[9] - API库存截至9月12日为44827.4万桶，较前值减少342万桶[10] - EIA库存截至9月12日为41536.1万桶，较前值减少928.5万桶[14] 持仓数据 - WTI原油基金净多持仓9月16日为98709，较前值增加16865[17] - 布伦特原油基金净多持仓9月16日为232171，较前值增加22593[20]