公司业绩表现 - 2025年10月单月销量达30542辆，同比大幅增长112%，较9月的20539辆实现跨越式增长 [1] - 2025年累计销量已达142043辆，同比增长73%，展现出极强的市场韧性 [1] - 公司在第三季度实现盈利转正，标志着其已成功找到适应新能源下半场竞争节奏的发展路径 [1] 双品牌战略成果 - 公司坚定执行“极狐+享界”双品牌战略，实现规模与利润的双重改善 [2] - 极狐品牌10月单月销量23387辆，同比激增110%，成为销量增长的核心支柱 [3] - 享界品牌10月销量达6700辆，继6月突破4000辆后再创新高，成功打破BBA在豪华市场的长期垄断 [4] 极狐品牌市场策略 - 极狐通过大规模越级价值形成独特优势，全新阿尔法T5以不到15万价格实现同级唯一城市NOA [3] - 极狐T1定位A0级精品纯电车型，首月大定突破35000台，成为该价位段现象级爆款 [3] - 截至2025年10月，极狐已在全国铺设316家门店覆盖267城，另有143家门店正在加速建设，精准触达下沉市场 [3] 享界品牌高端突破 - 享界凭借“鸿蒙智行生态+北汽高端制造”双重基因，与BBA展开正面竞争 [4] - 公司与华为合作升级为“车企+华为科技全生态”融合模式，计划未来3年投入200亿元聚焦设计、智驾、智舱、品质安全四大领域 [4] - 享界S9T作为尖刀产品，上市72小时内大定突破10000台，25天内大定超20000台，成功激活中国旅行车市场 [4] 技术创新与智能化布局 - 公司发布“元境AI大模型”，接入顶尖垂类大模型打造15项高频出行场景智能服务，累计调用次数已超8亿次 [7] - 与小马智行联合研发的L4级Robotaxi车型顺利完成深圳、北京、上海三地封闭道路测试并启动交付，在高阶自动驾驶产业化领域迈出实质性一步 [7] 未来增长预期 - 新款享界S9将于11月上市，与享界S9T形成产品合力，进一步冲击BBA主导的豪华轿车市场 [6] - 随着产品矩阵持续发力，公司第四季度增长确定性已显著增强 [8]

公司业绩表现 - 2025年10月单月销量达30,542辆，同比增长112%，环比9月的20,539辆实现大幅跃升 [1] - 2025年累计销量达142,043辆，同比增长73% [1] - 公司在第三季度实现盈利转正，展现出市场韧性和适应新竞争节奏的能力 [1] 双品牌战略 - 公司坚持“极狐+享界”双品牌战略，极狐品牌深耕主流市场，享界品牌携手华为强攻高端市场 [3] - 双品牌协同实现“主流+高端”全面覆盖，极狐聚焦走量摊薄成本，享界通过技术溢价提升整体毛利率 [9] 极狐品牌表现与策略 - 极狐品牌2025年10月单月销量达23,387辆，同比增长110% [4] - 通过“越级价值”和“技术降维”构筑增长基本盘，例如全新阿尔法T5以不到15万价格实现同级唯一城市NOA [3] - 极狐T1作为A0级精品纯电车型，首月大定突破3.5万台，成为现象级爆款 [4] - 渠道布局高效，截至2025年10月，极狐已在全国铺设316家门店，覆盖267城，另有143家门店正在加速建设 [4] 享界品牌表现与策略 - 享界品牌2025年10月销量达6,700辆，创下新高，成功打破BBA在豪华市场的垄断 [5] - 公司与华为合作升级为“车企+华为科技全生态”融合模式，计划未来3年投入200亿元，聚焦设计、智驾、智舱、品质安全四大领域 [5] - 享界S9T作为高端智能旅行轿车，上市72小时内大定突破1万台，25天内大定超2万台，成功激活中国旅行车市场 [6] - 享界推出“寰宇之星”车标，以白银比例、G3曲率等设计塑造高端格调，强化“中式豪华”品牌认同感 [6] - 新款享界S9将于11月上市，与S9T形成产品合力，进一步冲击豪华轿车市场 [7][8] 技术研发与智能化布局 - 公司发布“元境AI大模型”，接入DeepSeek、豆包等顶尖垂类大模型，打造15项高频出行场景智能服务，累计调用次数已超8亿次 [10] - 公司与小马智行联合研发的L4级Robotaxi车型，顺利完成深圳、北京、上海三地封闭道路测试并启动交付，在高阶自动驾驶产业化领域迈出实质性一步 [10]

业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入183.90亿元，同比增长68.63% [2] - 2025年前三季度归母净利润17.87亿元，同比增长84.31% [2] - 2025年前三季度扣非归母净利润17.99亿元，同比增长91.88% [2] - 2025年第三季度实现营业收入66.48亿元，同比增长56.82% [3] - 2025年第三季度归母净利润5.46亿元，同比增长45.86% [3] - 2025年前三季度经营活动产生的现金流量净额为48.40亿元，同比增长44.51% [2] 电动两轮车业务 - 2025年前三季度电动两轮车销量148.67万台，收入44.54亿元，同比增长71.82% [4] - 电动两轮车平均售价为2,996元，环比增加144元，主要系电动摩托车销量占比提升所致 [4] - 截至2025年9月30日，公司在中国区的电动两轮车专卖门店超9,700家 [4] - 2025年前三季度平均店销同比增长18% [7] - 公司计划按20%市占率标准完成全国约13,000家的门店网络布局 [7] - 第三季度电动摩托车在电动两轮车总销量中的占比已提升至55% [8] - 9月电动摩托车销量同比增幅超90% [9] - 9月电动两轮车整体销量同比增长超10% [9] - “双十一”抢先购期间（10月15日至10月20日）公司智能电动车自营全渠道销售额突破6.18亿元，同比增长114% [9] 双品牌战略与新产品规划 - 公司新品牌独立运营团队已进入搭建阶段 [7] - 2026年公司将加大“双品牌战略”资源投入，重点支持新品牌研发、推广及独立渠道建设 [7] - 预计2026年推出首款新品，产品定位将进一步升级，聚焦更高端的智能出行场景 [7] - 符合最新国标的电动自行车产品已完成研发与筹备，预计将于2025年四季度正式发布 [8] 门店升级与运营 - 电动两轮车2.0门店正式营业5家，试营业2家，业务范围辐射华北、华南、华东及西部等重点区域 [9] - 2.0门店凭借更丰富的产品陈列和沉浸式智能体验，连续数月保持出色的月销表现 [9] - 公司将以现有试点门店为标杆，逐步在全国重点城市推进2.0门店升级 [10] 海外业务进展 E-bike业务 - 针对美国市场的E-bike产品已于2025年上半年上市，针对欧洲市场的产品预计2026年推出 [10] - 在欧洲市场正逐步建设IBD（独立自行车门店）专业渠道，该渠道亦可协同销售电动滑板车 [11] - 当前E-bike业务仍处于投入期，重点聚焦产品研发、渠道建设与品牌推广 [12] 割草机器人业务 - 割草机器人业务收入主要来源于欧洲市场 [13] - 公司已成功进入欧洲大部分线下园林工具门店，并正积极拓展多元化的销售渠道 [13] - 公司割草机器人库存当前保持健康状态，通过双维度动态监测库存周转 [15] - 面对竞争，公司将通过推出更完整产品线、加大渠道拓展力度和适度加大费用投放来应对 [14] - 公司明确不会以价格战作为核心竞争手段，将坚持差异化竞争路线 [15] 电动滑板车业务 - 2025年前三季度自主品牌零售滑板车销量41.83万台，收入9.57亿元，同比增长38.14% [4] - 2025年前9个月欧洲主要电动滑板车市场整体规模增长超过16% [15] - 公司C端滑板车在欧洲主要电动滑板车市场的销售额占有率已连续5个月保持在40%以上 [15] - 对2026年C端电动滑板车业务增长持积极预期，将持续推进产品迭代和深化渠道合作 [16] 全地形车业务 - 2025年前三季度全地形车销量0.75万台，收入3.30亿元，同比增长27.63% [4] - 第三季度全地形车业务成效显著，原因包括战略性拓展了拉美、加拿大及亚非等非美国地区新市场 [17] 其他业务与财务指标 - 2025年前三季度ToB产品直营收入2.44亿元，同比增长17.31% [5] - 2025年前三季度配件及其他收入合计6.63亿元 [6] - 第三季度营收与利润增速差异主要受业务季节性波动与汇率波动变化两大短期因素影响 [18][19] - 第三季度研发费用环比提升，核心原因是研发团队扩充与重点业务研发投入增加 [19]

公司战略与品牌动态 - 公司于上海虹桥机场新开业香格里拉及盛贸双品牌酒店 [1] - 新酒店开业标志着公司双品牌战略在世界级交通枢纽落地 [1] - 公司首席市场营销官表示盛贸酒店的AI科技与待客服务深度融合旨在吸引更多年轻商旅客群 [1] 运营效率与技术创新 - 酒店前台采用公司自主研发的快速入住系统以提升运营效率和顾客便捷体验 [1] - 该快速入住系统最快15秒即可完成入住办理 [1] - 系统能自动绑定公司会籍权益和偏好信息 [1] - 自助机能根据客人预订喜好智能匹配房间与楼层并通过手机短信发送房号信息 [1]

公司战略与市场布局 - 香格里拉集团在上海虹桥机场以双品牌战略开设香格里拉与盛贸酒店，进一步拓展公司在上海的市场布局[1] - 该项目是香格里拉集团在上海的第五个酒店项目，也是盛贸品牌在沪的首次亮相[4] - 公司表示虹桥机场双品牌酒店是其多维度创新的重要里程碑，旨在支持上海经济发展和长三角一体化国家战略[5] 酒店设施与服务特色 - 上海虹桥机场香格里拉酒店拥有91间以海派风格为设计基调的豪华客房，配备4层隔音玻璃的全景落地窗[3] - 盛贸酒店拥有520间舒适客房，包括可欣赏飞机起降的“尊享飞行景观房”和欣赏城市景观的“行政枢纽景观房”[4] - 盛贸酒店引入公司自主研发的快速入住系统，支持全球护照与多种证件识别、自助选择房型升级、手机接收房号、留卡自动退房等便利功能[4] 地理位置与交通优势 - 酒店与虹桥机场T2航站楼零距离直连，旅客走出酒店便是虹桥T2的值机大厅[1][2] - 酒店依托虹桥集民航、高铁、城市轨道交通为一体的综合交通枢纽特色，可便利通达上海市区及辐射长三角地区[2] 餐饮与宴会业态 - 上海虹桥机场香格里拉酒店推出“香聚江南灶”特色餐饮，并为大型会议及高端婚宴配备空间和宴会服务[5] - 盛贸酒店通过设置“柒柒食集”创新业态，打破传统酒店全日制餐厅概念，引入包括“游埠小馆”兰溪早茶、米其林星级烘焙招牌可颂、“阿德卤”卤肉饭等各地美食品牌[5]

三年跃升行动开启，战略改革初见成效。2024 年起，公司进入新一轮转型期，管理层人事调整更为年 轻化，打造创业型企业文化，激发组织活力。此外，公司制定2025-2027 三年跃升计划，锚定"规模、 盈利、品牌"三大战略目标，沿"产品、技术、制造、管理"四条路径推进，聚焦"规模、产品、制造、利 润、管理"五大业务板块，全面提振公司经营质量。公司战略改革已初见成效，总销量已连续5 个季 度、归母净利连续3 个季度同比增长。 投资建议：公司开启战略转型，制定三年跃升计划，全面改善经营质量。同时，依托"极狐+享界"双品 牌战略，覆盖主流+高端市场，2026-27 年车型规划丰富，有望带动销量高速增长。此外，享界战略地 位提升，销量占比有望持续提升。随着销量增长和高利润车型占比提升，公司将实现规模和盈利能力的 双重增强。我们预计2025-27 年公司销量20 万、40 万、53 万辆，同比+79%、+94%、+35%，营收278 亿、551 亿、837 亿元，同比+92%、+98%、+52%，归母净利-45.7 亿、-18.7 亿、12.9 亿元，同比+23.7 亿、+27.0 亿、+31.6 亿元。使用相对估值法，给 ...

公司获奖与产品创新 - 海尔智家旗下海尔与AQUA两大品牌的微波炉产品在2025年日本优良设计奖中双双获奖 [1] - 海尔Milaly 26L微波炉通过无把手设计、壁际Fit设计和隐形UI设计解决厨房空间狭小问题，并实现微波炉与烤箱功能的双模式自动切换 [3] - AQUA AQM-KF20微波炉以20L容量、紧凑尺寸和纵开门无把手设计适配小户型，并搭载高性能红外传感器提供一键加热功能 [3] 双品牌战略与市场地位 - 公司双品牌战略优势是此次获奖的重要成果 [1] - 此前海尔和AQUA双品牌的冰箱、冷柜、洗衣机等核心大家电已多次获得该奖项，并取得双品牌冰冷份额TOP1的引领地位 [4] - 此次小家电品类获奖印证了公司在日本市场从核心品类到细分领域的持续突破 [4] 奖项权威性与产品设计理念 - 日本优良设计奖被称为“亚洲设计风向标”，是全球四大权威奖项之一，评选标准严苛且强调社会价值与创新性 [3] - 获奖产品核心在于以独特设计和技术精准匹配日本不同用户群体的生活痛点，例如针对都市家庭和“一人居”用户的需求 [3] - 公司未来将持续深挖本土用户需求，以双品牌覆盖不同用户矩阵，引领日本家电市场发展方向 [4]

公司战略与市场定位 - 奥迪在第七届世界新能源汽车大会上重申“在中国，为中国”战略，强调深耕中国市场的坚定决心 [1] - 公司提出坚守三大核心原则：以可信赖技术构筑安全保障、深度融入中国本土智能解决方案、传承品牌卓越性能基因 [3] - 面对中国本土制造商占据近90%新能源汽车市场份额的竞争格局，进一步深耕中国市场被视为奥迪赢得产业变革的惟一选择 [3] - 依托双品牌、多平台战略，公司在保持强劲燃油车产品阵容的同时加速电动化布局，在50天内成功推出5款新车型（3款纯电、2款内燃机） [8] 产品与技术亮点 - 奥迪Q6L e-tron作为基于PPE平台本土生产的首款车型，在驾驶性能、充电表现及效率上树立新标准，配备107千瓦时宁德时代电池，CLTC续航达765公里，充电10分钟可补充294公里续航 [4] - 奥迪E5 Sportback是全新AUDI品牌首款车型，搭载由AI驱动的座舱系统，配备支持触控与语音交互的AI虚拟形象和中国专属的AUDI OS操作系统 [5] - 奥迪Q6L e-tron搭载深度定制的华为乾崑智驾®技术，提供专为中国路况打造的高级驾驶辅助系统，使奥迪成为首个在燃油和纯电车型上均搭载该系统的国际豪华品牌 [7] - 奥迪E5 Sportback搭载与Momenta共同开发的“德系电动豪华标准+飞轮大模型”高级驾驶辅助方案，提供三种辅助模式，全面覆盖城市、高速与泊车场景 [7] 本土化合作与安全标准 - 公司通过与头部本土供应商合作实现德国精工与中国智慧的融合，例如奥迪Q6L e-tron搭载宁德时代电池并配备Bank Charging技术，可实现800V/400V充电桩全域智能适配 [4] - 在动力电池安全上，公司已在新国标明年实施前率先达成其安全要求，并进行了大量极端环境测试，包括温度测试、碰撞测试以及远超行业标准的热失控测试 [7] - 公司表示已全面进入全速交付模式，今年年底前将有更多新车型推出，以推进品牌史上最大规模产品布局 [8]

公司战略转型 - 公司从理想主义向市场现实转型 通过用户共创和技术创新实现复苏 体现"向下扎根 向上生长"的品牌理念 [1] - 公司采用双品牌战略 蔚来品牌深耕40万元以上高端市场 乐道品牌聚焦20-30万元主流家庭市场 实现不同消费群体覆盖 [5] - 公司坚持技术创新 研发与服务 基础设施 用户社区与品质四大不变要素 同时使产品更贴近真实需求 决策更快 运营更透明 [7] 产品与技术发展 - 换电站升级至第四代 第五代计划明年年初推出 将实现更广泛电池兼容性 支持蔚来 乐道 萤火虫及一代所有电池包 [2] - 全新ES8推出三款配置 六座/七座行政豪华版起售价40.68万元 BaaS方案价格29.88万元起 比预售价再降一万元 [2] - ET9地平线特别版定价81.8万元起 BaaS方案71万元起 9月底启动交付 采用双色车身设计体现品牌理念 [4] - 2025年产品重点完善大型SUV矩阵 将推出超大五座版本和ES9 旗舰技术全面覆盖SUV产品线 [3] - 现有"5566"系列车型无重大换代计划 虽采用400伏平台 但升级为第三代智能平台 100度电池设为标配 [3][4] 市场表现与销售数据 - 2025年8月交付新车31,305辆 同比增长55.2% 创历史新高 [5] - 乐道L90上市首月交付突破10,000辆 成为公司史上最快达成该里程碑的车型 [5] - 全新ES8预售阶段积累超过100,000个意向订单 上市当晚锁单量突破60,000 [5] - 纯电动车销量增速反超增程混动车型约15个百分点 消费者接受度进入新阶段 [4] 基础设施投入 - G318川藏换电路线累计投入超过180亿元 [1] - 换电站总数突破3,000座 建成全球最大智能换电网络 [7] - 结合NIO Power充电体系 形成"可充可换可升级"的能源服务闭环 [7] 研发投入与技术积累 - 累计研发投入超过600亿元 覆盖自研芯片 固态电池 智能驾驶等关键技术领域 [7] - 每季度研发投入约30亿元 [6] - 第五代换电站在运行效率 电池容量和双向充放电效率等方面有显著提升 [2] 盈利目标与挑战 - 公司计划第四季度实现盈利 全年交付目标150,000辆 [6] - ES8的BaaS版本因订单激增可能导致部分用户交付延迟至2025年第一季度 [6] - 新能源汽车购置税减免政策年底退坡 可能引发四季度需求提前释放 影响明年一季度销售动能 [6] - 研发投入和换电网络建设累计超180亿元 持续压制毛利率提升 [6] 行业趋势判断 - 2025年成为用户体验拐点之年 纯电动技术带来的体验收益首次超过补能不便的体验损失 [4] - 行业从"增量竞争"转向"存量博弈" [7]

核心财务表现 - 2025年上半年营收21.16亿元同比下滑8.76% 归母净利润3.21亿元同比微增1.77% [1] - 2024年全年营收41.47亿元同比下滑18.03% 归母净利润4.58亿元同比下滑55.10% 创上市以来最大跌幅 [4] - 所有单季度营收自2024年起持续同比下滑 [1] 行业对比表现 - 国内电动剃须刀行业零售额上半年达49.1亿元同比上升10.5% 公司表现与行业趋势相悖 [2] 双品牌战略成效 - 中高端产品销售占比56.37%较去年同期下降8.51个百分点 [8] - 子品牌博锐营收4.11亿元同比下降18.07% 销售额占比19.48%同比下降2.22个百分点 [8] - 双品牌战略面临高端化与性价比两条路线增长承压 [9] 产品线表现 - 个护电器长期贡献90%以上营收 生活电器份额逐年缩减 [11] - 电动剃须刀销量从2020年5655.8万台波动下滑至4190.67万台 [11] - 电吹风销量长期徘徊1300万台左右 2024年跌至877.65万台 [11] 费用结构分析 - 2025年上半年销售费用7.04亿元达研发费用3888万元的18倍 [3] - 销售费用率从2021年19.22%升至2025年上半年33.27% [15] - 研发费用率从2021年3.29%降至2025年上半年1.8% [15] 渠道调整情况 - 经销商数量半年内减少83家至374家 下滑比例达18.16% [4][16] - 正转向经销与直销并存的多维营销渠道模式 [16] 分红政策影响 - 上市以来累计现金分红55.748亿元 分红率高达81.03% [4][21] - 实控人持有89.99%股份 常年获得近90%分红 [4][21] - 2016年和2022年股利支付率分别达142.07%和105.86% [21] 竞争环境变化 - 小米、徕芬、创维等品牌通过创新营销和高性价比产品抢占市场份额 [16] - 新兴品牌依托互联网渠道和个性化设计获得年轻消费者青睐 [16]