【导读】永辉超市将于11月16日关闭深圳两家门店 近日，深圳永辉超市罗湖太阳广场店、南山来福士广场店相继贴出停业公告。 现场公告显示，永辉超市罗湖太阳广场店将于2025年11月16日起停止营业，闭店前顾客所持有的购物卡和会员积分均可正常使用，未使用完毕的仍可在全 国其他永辉超市门店使用。 记者在永辉超市罗湖太阳广场店发现，现场已挂起"清仓折扣，全场1件不留，低至5折起""全场出清折扣"等条幅。门店工作人员向记者表示，该门店并无 调改打算，将直接关停，停业原因为经营不善。 门店停业公告中写道："由于我们之前的企业经营理念与管理经验还不成熟，没能真正给老百姓带来实实在在的商品、舒适的卖场环境和满意的服务，也 没能为员工提供好的平台和福利，辜负了大家的认可！" 10月30日，永辉超市公布了2025年三季度财务报告，公司前三季度实现营业收入424.34亿元，同比下降22.21%；净利润亏损7.10亿元，较去年同期下滑超 八成。 关于业绩下滑的缘由，永辉超市称主要是由于零售行业竞争激烈，公司客流、客单均出现一定程度下滑；公司主动进行门店优化调改，在优化商品结构和 采购模式过程中毛利率出现下滑等因素。 此前，在永辉超市举 ...

【导读】永辉超市将于11月16日关闭深圳两家门店 中国基金报记者 若文 近日，深圳永辉超市罗湖太阳广场店、南山来福士广场店相继贴出停业公告。 现场公告显示，永辉超市罗湖太阳广场店将于2025年11月16日起停止营业，闭店前顾客所持有的购物卡和会员积分均可正常使用，未使用完毕的仍可在全国 其他永辉超市门店使用。 记者在永辉超市罗湖太阳广场店发现，现场已挂起"清仓折扣，全场1件不留，低至5折起""全场出清折扣"等条幅。门店工作人员向记者表示，该门店并无调 改打算，将直接关停，停业原因为经营不善。 门店停业公告中写道："由于我们之前的企业经营理念与管理经验还不成熟，没能真正给老百姓带来实实在在的商品、舒适的卖场环境和满意的服务，也没 能为员工提供好的平台和福利，辜负了大家的认可！" 10月30日，永辉超市公布了2025年三季度财务报告，公司前三季度实现营业收入424.34亿元，同比下降22.21%；净利润亏损7.10亿元，较去年同期下滑超八 成。 关于业绩下滑的缘由，永辉超市称主要是由于零售行业竞争激烈，公司客流、客单均出现一定程度下滑；公司主动进行门店优化调改，在优化商品结构和采 购模式过程中毛利率出现下滑等因素 ...

【导读】永辉超市将于11月16日关闭深圳两家门店 中国基金报记者 若文 近日， 深圳永辉超市罗湖太阳广场店、南山来福士广场店 相继贴出停业公告。 现场公告显示，永辉超市罗湖太阳广场店将于2025年11月16日起停止营业，闭店前顾客所持有的购物卡和会员积分均可正常使用，未使用 完毕的仍可在全国其他永辉超市门店使用。 记者在永辉超市罗湖太阳广场店发现，现场已挂起"清仓折扣，全场1件不留，低至5折起""全场出清折扣"等条幅。门店工作人员向记者表 示，该门店并无调改打算，将直接关停，停业原因为经营不善。 门店停业公告中写道："由于我们之前的企业经营理念与管理经验还不成熟，没能真正给老百姓带来实实在在的商品、舒适的卖场环境和满 意的服务，也没能为员工提供好的平台和福利，辜负了大家的认可！" 10月30日，永辉超市公布了2025年三季度财务报告，公司前三季度实现营业收入424.34亿元，同比下降22.21%；净利润亏损7.10亿 元，较去年同期下滑超八成。 关于业绩下滑的缘由，永辉超市称主要是由于零售行业竞争激烈，公司客流、客单均出现一定程度下滑；公司主动进行门店优化调改，在 优化商品结构和采购模式过程中毛利率出现下滑等 ...

投资评级 - 投资评级：买入（维持）[1] 核心观点 - 公司改革思路正确，通过差异化的商品和服务吸引消费者重回线下，区域竞争力增强[6] - 预计公司2025-2027年实现营业收入179.04/182.49/184.46亿元，同比-1.92%/+1.92%/+1.08%，实现归母净利润2.20/2.66/2.99亿元，同比+66.36%/+20.99%/+12.64%，对应PE 31X/26X/23X[6] 财务表现 - 2025年第三季度实现营业收入45.81亿元，同比-3.87%，但同比2019年同期+14.52%[6] - 2025年第三季度实现归母净利润0.23亿元，同比+24.34%，但同比2019年同期-81.79%[6] - 2025年第三季度实现归母扣非净利润0.16亿元，同比+469.57%，但同比2019年同期-86.76%[6] - 2025年第三季度扣非归母净利率0.35%，同比+0.29个百分点，但同比2019年同期-2.65个百分点[6] - 2025年第三季度毛利率23.79%，同比+1.14个百分点，同比2019年同期+2.32个百分点[6] - 2025年第三季度销售/管理/研发/财务费用率分别为18.96%/2.10%/0.01%/0.95%，同比+0.17/+0.16/-0.06/-0.36个百分点[6] 经营策略与成效 - 门店调改提质增效，客流回归增长，公司自2024年11月起加大门店调改升级，提升商品、服务及环境质量[6] - 公司持续加强供应链优化和商品开发，强化服务体验和经营效率，带来门店客流增长、综合毛利率提升及费用总额下降[6] - 截至2025年第三季度，公司拥有综合超市242家、社区生鲜食品超市400家、乡村超市202家、零食店143家、好惠星折扣店7家、便利店等其他业态门店96家[6] - 公司优化选址策略，精准布局新店，确保开店质量，区域优势持续增强[6] - 2025年第一至第三季度省外营业收入22.7亿元，同比+1.67%，毛利率20.55%，同比+1.35%，收入及毛利增长均优于省内[6] - 公司坚定顾客导向，加快门店调改升级，通过商品迭代、体验升级、服务优化提高营运质量[6] - 公司积极推进裸采和SPAR联采，提升商品整体竞争力，加快向制造型零售转变，加强工厂研产销一体化协同[6] - 公司自有品牌及定制化商品占比由13%提高到15%[6] 财务预测摘要 - 预计2025年营业收入179.04亿元，同比-1.92%，归母净利润2.20亿元，同比+66.36%[6] - 预计2026年营业收入182.49亿元，同比+1.92%，归母净利润2.66亿元，同比+20.99%[6] - 预计2027年营业收入184.46亿元，同比+1.08%，归母净利润2.99亿元，同比+12.64%[6] - 预计2025年每股收益0.34元，2026年0.42元，2027年0.47元[6] - 预计2025年市盈率31.26倍，2026年25.84倍，2027年22.94倍[6]

在员工福利方面，调改后门店员工从99人增至145人，平均薪资同步提升，工作满一年即可享受10天带薪年假，配套免费员工餐与完善的休息、培训设施。 调改期间，门店通过体系化的文化理念与技能培训，提升员工专业素养，构建"专业工匠"培养体系，以员工赋能驱动服务升级。 作为永辉超市渭南首家"胖东来模式"调改门店，11月7日，锁定永辉超市渭南新城吾悦广场店，共赴这场品质消费的焕新之旅，体验"国民超市 品质永辉"的 独特魅力！ 在渭南市大力发展首店经济、提振消费活力的政策推动下，渭南零售市场迎来品质升级的重要时刻。11月7日，永辉超市渭南吾悦广场店将作为渭南首家"胖 东来模式"调改门店正式开门迎客，这不仅是永辉"品质零售"战略深入陕东的关键一步，更立志成为服务渭南市民的"最具幸福感的品质超市"！ 记者了解到，永辉超市渭南新城吾悦广场店围绕商品结构优化、购物环境提升、服务细节完善以及员工关怀深化四大维度，坚定走胖东来模式品质零售路 线，致力于在渭南打造品质消费新地标。 在卖场环境上，此次调改取消了强制动线，大幅拓宽主通道，同时将中岛货架高度统一降至1.6米，层数精简至5-6层，营造通透开阔的购物视野。门店还特 别设置了胖东来 ...

10月30日晚间，永辉超市（601933）（601933.SH）发布2025年三季报。公司前三季度实现营业收入424.34亿元，同比下降 22.21%；归母净亏损7.1亿元，较去年同期下降6.32亿元；扣非后归母净亏损15.02亿元，较去年同期下降8.4亿元。 | 项目 | 本报告期 | 本报告期 比上年同 期增减变 | 年初至报告期末 | 年初至报告期末比上 年同期增减变动幅度 | | --- | --- | --- | --- | --- | | | | 动幅度 | | (%) | | | | (%) | | | | 营业收入 | 12.485.749.027.13 | -25.55 | 42,434,206,818.13 | -22.21 | | 利润总额 | -565.013.119.73 | 不适用 | -772,072,910.49 | 不适用 | | 归属于上市公 司股东的净利 | -469.252.174.80 | 不适用 | -709,823,733.04 | 不适用 | | 润 | | | | | | 归属于上市公 | -699,530,847.38 | 不适用 | -1,501,716, ...

公司战略与运营 - 公司位于渝北区回兴街道双湖路1号的永辉超市水木天地店于10月31日焕新开业 [1] - 此次门店升级标志着公司在重庆中心城区的网格化布局进一步深化 [1] - 公司未来将继续坚定学习胖东来模式，走品质零售路线 [5] - 公司旨在深入理解并满足本地消费需求，持续夯实其在西南市场的品牌心智 [5] 商品体系重构 - 门店食用百货类商品重新规划后单品总数达8500支 [3] - 新引入商品占比高达70% [3] - 进口商品占比提升至12% [3] - 整体商品结构已达到胖东来商品体系的80%以上 [3] 现场制售与美食矩阵 - 门店大幅提升了现场制售商品的占比 [3] - 烘焙区全新引入95支商品，熟食区商品增至356支 [3] - 烘焙与熟食区域的面积占比从10%大幅提升至35% [3] - 烘焙主推山茶花山泉吐司、金秋桂花丰收面包、核桃满满、榴莲千层等网红爆品，采用低糖低油配方与进口原料 [3] 门店体验与服务升级 - 焕新后的门店在购物环境、个性化服务、员工福利等多方面实现了质的飞跃 [5] - 升级旨在为消费者带来更便捷、更有品质的消费体验，点燃“一刻钟便民生活圈”的烟火气 [1]

财务业绩 - 2025年第三季度实现营业收入124.86亿元，前三季度累计营业收入424.34亿元 [1] - 前三季度累计同店销售额恢复正增长，核心业务增长动能稳步走向健康 [1] 门店调改与运营策略 - 截至三季度末已完成222家门店的胖东来模式调改，形成规模效应，整体态势良好 [1] - 公司从高质量横向调改进入精细化深度升级，当前阶段重点为“健康”，通过对存量门店主动优化及调改门店纵深运营来筑牢长期向好根基 [1] 供应链与商品战略 - 以“商品中心化”为核心战略，持续推动供应链改革打造品质零售，首批上市大单品获市场验证，改革成效显现 [1] - 目标在三年内锁定200个核心战略伙伴，打造100个亿元级大单品，重新定义国民消费价值尺度 [2] - 发布“永辉定制”与自有品牌“品质永辉”两大系列，推出超20款品质单品，覆盖生鲜、熟食、烘焙、饮品、日用品等多品类，其中已面市的15支单品从10月上市至今累计销售额超过一亿元 [2] 行业定位与发展方向 - 中国零售商超行业处于“集体转型期”，公司坚定学习胖东来模式，走品质零售路线，率行业之先破局求变 [2] - 公司将聚焦品质升级，持续投入“人”与“商品”，以新品质回应市场期待 [2]

报告行业投资评级 - 纺织服装行业投资评级为“同步大市-A”，且维持该评级 [1] 报告核心观点 - 报告重点关注滔搏FY2026H1业绩表现，尽管多项财务指标同比下滑，但毛利率保持稳定且存货有所优化 [2][3][4] - 行业层面，抖音电商“双11”活动展现出强劲增长势头，直播电商成为推动销售的重要力量 [6] - 品牌动态方面，波司登通过引入国际设计师Kim Jones开拓高端产品线，永辉超市门店调改后销售表现亮眼 [6][7] - 投资建议覆盖多个子板块，品牌服饰推荐361度、波司登，纺织制造推荐裕元集团、申洲国际，黄金珠宝推荐老铺黄金、潮宏基，零售板块推荐名创优品 [9][10] 本周观察：滔搏FY2026H1业绩总结 - FY2026H1公司营收122.99亿元，同比下降5.8%，经营利润9.94亿元，同比下降11.3%，归母净利润7.89亿元，同比下降9.7% [2] - 分品牌看，主力品牌收入108.12亿元，同比下降4.8%，占比88%，其他品牌收入14.12亿元，同比下降12.2%，占比12% [3] - 分渠道看，零售业务收入106.01亿元，同比下降3.0%，占比86%，批发业务收入16.23亿元，同比下降20.3%，占比13% [3] - 盈利能力方面，毛利率为41.0%，同比轻微下跌0.1个百分点，销售费用率29.1%，同比下降0.2个百分点，管理费用率4.1%，同比提升0.3个百分点 [4] - 运营方面，截至FY2026H1末直营门店4688家，较财年初净减少332家，同比下降19.4%，存货58.34亿元，同比下降4.7%，经营活动现金流净额14.26亿元，同比下降47.3% [4] 行业动态总结 - 抖音电商“双11”第一阶段，粉丝量100万以下的中小达人贡献了超过80%的带货销售额，超过4.1万商家通过直播实现销售额同比增长500%，店播销售额破亿元商家数量同比增长900% [6] - 波司登任命Kim Jones为新创设的AREAL高级都市线创意总监，双方将携手推出高端产品线 [6] - 永辉超市全国七城同步新开七家学习“胖东来模式”调改店，国庆中秋双节期间，全国调改店整体销售额同比增长超过100%，买单客流提升超80% [7] 行情回顾总结 - 本周SW纺织服饰板块上涨0.37%，SW轻工制造板块上涨2.62%，沪深300上涨3.24%，纺织服饰板块落后大盘2.87个百分点 [8] - 子板块中，SW纺织制造上涨2.38%，SW服装家纺上涨1.2%，SW饰品下跌4.45%，SW家居用品上涨2.3% [8] - 估值方面，截至10月24日，SW纺织制造PE-TTM为22.38倍，近三年74.51%分位，SW服装家纺PE-TTM为30.72倍，近三年99.35%分位，SW饰品PE-TTM为29.06倍，近三年85.62%分位，SW家居用品PE-TTM为26.25倍，近三年84.97%分位 [8] 行业数据跟踪总结 - 原材料价格：截至10月24日，中国棉花328价格指数14803元/吨，环比增长0.8%，上海金交所黄金现货收盘价935.60元/克，环比下降6.2% [31] - 出口数据：2025年1-9月，我国纺织品出口1064.77亿美元，同比增长2.1%，服装及衣着附件出口1152.09亿美元，同比下降2.5% [42] - 社零数据：2025年9月国内社零总额4.20万亿元，同比增长3.0%，1-9月社零总额36.59万亿元，同比增长4.5%，9月限上化妆品同比增长8.6%，限上金银珠宝同比增长9.7%，限上纺织服装同比增长4.7%，限上体育/娱乐用品同比增长11.9% [48][49] - 房地产数据：本周30大中城市商品房成交18811套，环比下降5.42%，成交面积197.98万平方米，环比下降7.21% [53]

核心观点 - 公司创始人强调商业本质应回归产品，认为优质产品是线上线下成功的关键，并指出公司正从零售公司向文化创意公司转型 [6][7][11] - 创始人表达了对线下体验式消费（如现炒餐饮、品质零售）的坚定看好，认为这是未来的流量入口和发展方向 [13][14][16] 谈叫板马云与商业模式 - 公司创始人回顾与马云的观点分歧，认为线下渠道依然重要，公司90%销售来自线下，线上占比约10% [6] - 公司从0到100亿营收仅用五年时间，速度快于同行，高峰期一年开店超过一千家 [7] - 公司线下进店转化率达到30%，被认为远高于电商渠道的转化率 [6][7] - 商业模式强调线上线下融合，认为产品本质优于渠道概念，并以小米线下开店上万家为例佐证 [7] 谈加盟策略与运营效率 - 公司起步三个月后即开放加盟，依靠门店自然流量吸引加盟商，未在加盟广告上投入资金 [9] - 加盟商享有38%的毛利，上海南京路的IP乐园全球壹号店九个月营收达一亿元，单月最高营收1600万 [9] 谈IP战略与公司转型 - 公司自2016年开始IP联名合作，目前已与全球超过150个IP合作，计划未来十年带领100个中国IP走向世界 [11] - 公司正在进行重大转型，从零售公司转向文化创意公司，以满足消费者的精神需求，今年已签约17个独家IP [11] - 公司在IP收购上投入巨资，创始人表示今年在IP收购上“不浪费一个亿就算失败”，目标为10%的成功率 [11] 谈零售行业趋势与品质升级 - 创始人高度评价胖东来对永辉超市的调改帮助，称其为非商业性合作，调改后首日业绩增长十三倍 [15][16] - 认为中国零售行业低质低价路线难以为继，品质零售是未来方向，并提及永辉、步步高等多家超市均在推行“胖改店” [16] - 指出中国超市行业供给不足，除胖东来和山姆外大量超市亏损倒闭，公司收购永辉是基于对品质零售模式可行性的判断 [17]