报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周观点为指导价压制，现货市场表现平稳；本周观点是供需双旺，尿素震荡运行 [5] - 尿素期现价格整体平稳，供应方面国内前期临停装置恢复，日均产量增21.5万吨以上，供应宽松，但国际供应偏紧且国内暂无新增配额影响有限；需求方面国内需求持续释放，下游逢低拿货，农业追肥持续，工业需求平稳，厂家收单尚可 [5] - 政策压制下，现货上方空间受限，期货移仓换月，09合约大幅增仓上行但上方空间有限，需重点关注中东局势及国内政策 [5] - 交易策略为单边高空不追空，套利和场外观望 [5] 根据相关目录分别进行总结 综合分析与交易策略 - 上周观点是指导价压制，现货市场表现平稳；本周观点为供需双旺，尿素震荡运行，各地区出厂报价预计坚挺或暂稳 [5] - 尿素期现价格整体平稳，供应宽松但国际供应偏紧且国内暂无新增配额影响有限，需求持续释放，企业库存去库，政策压制下现货上方空间受限，重点关注中东局势及国内政策 [5] - 交易策略为单边高空不追空，套利和场外观望 [5] 基本面数据 核心数据变化 - 供应方面，2026年第15周全国煤制尿素产能利用率94.59%，环比跌3.61%，气制尿素74.49%，环比涨2.58%；山东尿素产能利用率93.74%，环比跌2.31% [6] - 需求方面，2026年第16周中国三聚氰胺产能利用率周均值为62.71%，较上周减少1.38个百分点；复合肥本周期产能利用率在47.37%，较上周期下降2.24个百分点；截至2026年4月17日，山东临沂复合肥样本生产企业尿素需求量1360吨，较上周增加170吨，环比涨14.29%；本周东北尿素到货量7万吨，较上周减少0.5万吨；截至2026年4月15日，中国尿素企业预收订单天数7.06日，较上周期增加0.12日，环比增加1.73% [6] - 库存方面，2026年4月15日中国尿素企业总库存量50.77万吨，较上周期减少4.44万吨，环比减少8.04%；截止2026年4月16日，中国尿素港口样本库存量15.3万吨，环比增加0.2万吨，涨幅1.32% [6] - 估值方面，尿素生产利润平稳，固定床生产利润150元/吨，水煤浆生产盈利240元/吨，气流床生产利润460元/吨，期货移仓换月震荡走高，基差平水 - 90元/吨，59价差 - 50元/吨 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 尿素市场供需双强 上方受指导价限制 盘面震荡运行 后续进入需求平稳期 预计下周去库幅度收窄 市场易受宏观影响及出口预期驱动 [1] 各部分总结 行情分析 - 尿素期货今日高开高走 日内拉涨 假期内报价稳定 新单成交活跃度不佳 河北、山东、河南等地尿素工厂出厂报价稳定在1810 - 1840元/吨 [1] - 4月4日印度IPL发布新一轮尿素进口标购 意向购买数量为西海岸150万吨 东海岸100万吨 4月15日开标 [1] - 上游工厂零星停车检修 日产预计在21 - 22万吨之间 农需进入空档期 下一高峰期预计在五六月份 目前以下游复合肥工厂拿货为主 本周复合肥开工率为52.5% 较上周增加1.26% 行业开工已至季节性高位 走货稳定 无过多负荷提升空间 [1] - 本周库存大幅下跌 截至4月3日 尿素厂内库存53.2万吨 环比上周减少23.48% 后续进入需求平稳期 预计下周去库幅度收窄 [1] 期现行情 期货 - 尿素主力2605合约1858元/吨开盘 最终收于1865元/吨 涨跌幅+1.08% 持仓量152411手（-2282手） [2] - 主力合约前二十名主力持仓席位中 多头-2889手 空头-670手 齐盛期货净多单-1383手、徽商期货净多单+1263手 东证期货净空单+2496手 国泰君安净空单-1784手 [2] 现货 - 假期内报价稳定 新单成交活跃度不佳 河北、山东、河南等地尿素工厂出厂报价继续稳定在1810 - 1840元/吨 [1][4] 仓单与基差 - 2026年4月7日 尿素仓单数量10337张 环比上个交易日持平 [3] - 以河南地区为基准 基差环比上个交易日走弱 5月合约基差15元/吨（-14元/吨） [8] 供应数据 - 2026年4月7日 全国尿素日产量21.91万吨 较昨日-0.21万吨 开工率87.35% [10]

报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - 供应方面开工率处于历史极高位置，地缘局势大幅推升出口利润但无新出口配额，节后复合肥开工率虽回升但无超预期增长，工业需求暂时偏强后续或减弱，国内供需宽松但国际局势推升潜在出口需求，尿素内热外热格局深化，价格或随局势而动，月差受能源局势影响远月出口预期增强或走弱，本周无重要政策出台，节后国内供需形势偏宽松，国际天然气价格推升国际尿素价格使国内交易活跃，即使出口未放开国内尿素价格仍偏强，企业库存本周小幅去库但较难持续，出口利润大幅走强但暂无新出口配额，国内需求维持春耕正常采购节奏，国际局势推升国际尿素及其他肥料价格间接影响国内尿素供需，三聚氰胺和板材需求近期尚可，外热的尿素价格或将缓慢间接推升国内尿素需求 [3] 根据相关目录分别进行总结 现货价格 - 节后国内供需形势偏宽松，下游拿货谨慎，节前货源下沉充分，节后采购未呈现春耕需求旺季，上周前半段尿素现货价格稳中偏弱，下半周随着地缘局势升级，国际天然气价格推升国际尿素价格，国内交易活跃，即使出口未放开国内尿素价格仍偏强 [8] - 氯化铵受复合肥开工率提升影响询盘增加，联碱企业待发充足且无库存压力，惜售氛围浓，硫酸铵市场在国际肥料价格受地缘局势推高影响下竞拍情绪高涨，原料工厂惜售 [12] - 国际尿素出口利润在地缘局势影响下进一步走高，但暂无新出口配额 [31] 开工率 - 下期尿素日产预计维持21万吨以上高位，开工率维持90%以上，近期可能有1家企业装置计划停车，1 - 2家企业或恢复生产，开工率稳定在绝对高位 [40][44] 库存 - 上周尿素企业库存环比下降6.62%，节后库存大幅增加后再度下滑，春耕启动，复合肥开工率提升，港口库存已降至低点，出口政策不变前，港口库存或持续维持低位窄幅波动 [52] 进出口 - 出口配额暂无新增 [60] 需求 - 复合肥企业节后销售正常推进，节前原料采购充分，节后需求推进未大幅增加，节后复合肥开工率快速回升但同比增幅少，西南地区复合肥装置开工率维持稳定 [78][84] - 国内三聚氰胺价格近期推涨，但下游需求未跟上，贸易商买涨不买跌，新疆锦疆、四川玉龙、四川美丰近期复产，供应充足下三聚氰胺上涨幅度或有限 [94] 成本价格 - 煤炭价格近期稳中有升，煤头企业利润尚可，或持续维持较高开工率 [125] - 合成氨市场以稳中调整为主，供应整体充裕，需求恢复不及预期，除河南、山西等地需求较好带动尿素价格上行外，其他地区价格多以下游为主，市场观望气氛浓厚 [135] 期货 - 3月仓单注册仓单开始大幅增加，企业库存小幅下降 [165] 平衡表 - 开工率长期维持高位，调高了近2个月的产量预期，复合肥需求偏弱，调低了复合肥对尿素的需求 [170]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 尿素今日低开高走午后回调，报价稳定但成交价格小幅走软，短期无驱动将窄幅整理，因日产增加、复合肥工厂开工负荷回升但增速同比偏低、库存去化、国际尿素价格不影响国内盘面且受氮协指导价压制，同时农耕旺季上游工厂挺价意愿强终端走货顺畅 [1] 行情分析 - 尿素今日低开高走午后回调，报价稳定但成交价格小幅走软，河北、山东及河南尿素工厂出厂报价 1810 - 1840 元/吨 [1][5] - 随着气头装置复产，日产达 22 万吨附近，短期无长期停车检修计划 [1] - 本期复合肥工厂开工负荷回升但增速同比偏低，主要因河北地区环保检查受影响 [1] - 本期尿素库存去化 6.62%，因农业需求延续和工业需求复工提货增加，主交割地区山东及河南库存下降 [1] - 卡塔尔能源公司年产 580 万吨尿素装置停产，沙特、阿曼、巴林和阿联酋尿素装置运行正常但发运不畅，因出口短期内无放开机会，国际尿素价格不影响国内盘面 [1] 期现行情 期货 - 尿素主力 2605 合约 1818 元/吨开盘，低开高走午后回调，收于 1814 元/吨，涨跌幅 -0.71%，持仓量 248510 手（-12723 手） [2] - 主力合约前二十名主力持仓席位，多头 -6158 手，空头 -9778 手，华泰期货净多单 +1671 手、光大期货净多单 +1197 手，国泰君安净空单 +2158 手，中信期货净空单 -1673 手 [2] 现货 - 报价稳定但成交价格小幅走软，河北、山东及河南尿素工厂出厂报价 1810 - 1840 元/吨 [1][5] 仓单 - 2026 年 3 月 5 日，尿素仓单数量 1275 张，环比上个交易日持平 [3] 基本面跟踪 基差 - 今日现货市场主流报价上涨，期货收盘价下跌，以河南地区为基准，基差环比上个交易日走弱，5 月合约基差 36 元/吨（-2 元/吨） [8] 供应 - 2026 年 3 月 5 日，全国尿素日产量 22.06 万吨，较昨日 +0.17 万吨，开工率 88.42% [9] 企业库存 - 截至 2026 年 3 月 6 日，中国尿素企业总库存量 109.81 万吨，较上周减少 7.79 万吨，环比减少 6.62% [13] 预售订单 - 截至 2026 年 3 月 6 日，中国尿素企业预收订单天数 7.71 日，较上周期增加 0.59 日，环比增加 8.29% [13] 下游 - 2 月 27 日 - 3 月 5 日，复合肥产能利用率 37.02%，较上周减少 4.77 个百分点 [15] - 中国三聚氰胺产能利用率周均值为 49.45%，较上周减少 6.46 个百分点 [15]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 报告对原油、甲醇、尿素等多种能源化工产品进行分析并提出策略建议 虽地缘溢价消散但OPEC增产量级低且供给未放量 油价短期不宜过度看空 维持低多高抛区间策略 短期观望；甲醇利多兑现后将低位整理 建议单边观望；尿素供需改善 下方有支撑 低价可关注逢低多配；橡胶中性偏多 建议短线操作；PVC基本面较差 中期逢高空配；纯苯和苯乙烯截止明年一季度前可做多苯乙烯非一体化利润；聚乙烯可逢低做多LL5 - 9价差；聚丙烯待明年一季度成本端供应格局转变或有支撑；PX关注逢低做多机会；PTA关注预期交易的逢低做多机会；乙二醇需防范检修量上升带来的反弹风险 [3][5][8][9][12][14][16][17][19][20][22][23][25][26][27][28][30][31] 各产品行情资讯及策略观点总结 原油 - 行情资讯：美国能源部因圣诞节假期推迟数据公布 INE主力原油期货收涨0.10元/桶 涨幅0.02% 报442.70元/桶；相关成品油主力期货高硫燃料油收涨15.00元/吨 涨幅0.61% 报2489.00元/吨；低硫燃料油收涨10.00元/吨 涨幅0.33% 报3016.00元/吨 [2] - 策略观点：虽地缘溢价消散 OPEC增产量级低且供给未放量 油价短期不宜过度看空 维持低多高抛区间策略 当前需测试OPEC出口挺价意愿 建议短期观望 [3] 甲醇 - 行情资讯：区域现货涨跌方面 江苏变动35元/吨 鲁南变动2.5元/吨 河南变动 - 10元/吨 河北变动0元/吨 内蒙变动 - 40元/吨；主力期货主力合约变动 - 10元/吨 报2162元/吨 MTO利润报23元 [4] - 策略观点：利多兑现后盘面短期盘整 港口库存去化 但进口到港将处高位 港口烯烃装置有检修预期 压力仍在；供应端企业利润中性 开工同期高位 供应整体高位 预计低位整理 单边建议观望 [5] 尿素 - 行情资讯：区域现货涨跌方面 山东变动10元/吨 河南变动30元/吨 河北变动0元/吨 湖北变动0元/吨 江苏变动10元/吨 山西变动20元/吨 东北变动0元/吨 总体基差报 - 30元/吨；主力期货主力合约变动5元/吨 报1740元/吨 [7] - 策略观点：盘面震荡走高 基差与月间价差走强 储备需求和复合肥开工走高带动需求好转 企业预收增加；出口集港进度慢 港口库存小幅上升；供应上气制装置开工季节性回落 煤制变化不大 后续供应预计季节性回落；供需改善 下方有出口政策和成本支撑 低估值下预计震荡筑底 低价关注逢低多配 [8][9] 橡胶 - 行情资讯：商品普涨 胶价较大上涨；橡胶冬储买盘需求为利多；多空观点不同 多头因东南亚天气和橡胶林现状、季节性、中国需求预期看多 空头因宏观预期不确定、需求淡季、EUDR推迟预期、供应利好不及预期看跌；截至2025年12月18日 山东轮胎企业全钢胎开工负荷为64.66% 较上周走高1.08个百分点 较去年同期走高2.56个百分点 国内轮胎企业半钢胎开工负荷为72.76% 较上周走低0.24个百分点 较去年同期走低5.93个百分点 内外销出货放缓 半钢轮胎库存增加；截至2025年12月14日 中国天然橡胶社会库存总量为115.2万吨 环比增加2.9万吨 增幅2.6% 其中深色胶社会总库存为74.8万吨 环比增长2.5% 浅色胶社会总库存为40.4万吨 环比增长2.8% 青岛橡胶总库存49.42（ + 0.94）万吨；现货方面 泰标混合胶14700（ + 250）元 STR20报1855（ + 35）美元 STR20混合1855（ + 35）美元 江浙丁二烯7650（ + 50）元 华北顺丁10500（0）元 [9][10][11] - 策略观点：目前中性偏多 建议短线操作 快进快出；买RU2601空RU2609对冲建议持仓 [12] PVC - 行情资讯：PVC05合约下跌24元 报4757元 常州SG - 5现货价4480（0）元/吨 基差 - 277（ + 24）元/吨 5 - 9价差 - 120（ + 15）元/吨；成本端电石乌海报价2325（0）元/吨 兰炭中料价格820（0）元/吨 乙烯745（0）美元/吨 烧碱现货715（ - 5）元/吨；PVC整体开工率77.4% 环比下降2.1% 其中电石法77.7% 环比下降1.9% 乙烯法76.5% 环比下降2.4%；需求端整体下游开工45.4% 环比下降3.5%；厂内库存32.9万吨（ - 1.6） 社会库存105.7万吨（ - 0.3） [12] - 策略观点：企业综合利润历史低位 估值压力小 但供给端减产量少 产量历史高位 新装置释放产量；下游内需将入淡季 需求承压 出口对印度预计维持高出口量但有淡季压力；成本端电石持稳 烧碱偏弱；国内供强需弱 基本面差 短期情绪带动反弹 中期在行业大幅减产前逢高空配 [14] 纯苯、苯乙烯 - 行情资讯：成本端华东纯苯5315元/吨 无变动 纯苯活跃合约收盘价5434元/吨 无变动 纯苯基差 - 119元/吨 扩大27元/吨；期现端苯乙烯现货6625元/吨 上涨25元/吨 苯乙烯活跃合约收盘价6638元/吨 上涨40元/吨 基差 - 13元/吨 走弱15元/吨；BZN价差127.75元/吨 上涨4元/吨；EB非一体化装置利润 - 198.35元/吨 上涨45元/吨；EB连1 - 连2价差69元/吨 缩小19元/吨；供应端上游开工率69.13% 上涨1.02% 江苏港口库存13.93万吨 累库0.46万吨；需求端三S加权开工率40.60% 下降1.67% PS开工率54.50% 下降3.80% EPS开工率51.81% 下降1.96% ABS开工率71.00% 上涨0.47% [16] - 策略观点：纯苯现货和期货价格无变动 基差扩大 苯乙烯现货和期货价格上涨 基差走弱；苯乙烯非一体化利润中性偏低 估值向上修复空间大；成本端纯苯开工中性震荡 供应偏宽；供应端乙苯脱氢利润上涨 苯乙烯开工持续上行；苯乙烯港口库存持续大幅累库 季节性淡季 需求端三S整体开工率震荡下降；截止明年一季度前可做多苯乙烯非一体化利润 [17] 聚乙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价6390元/吨 下跌18元/吨 现货6325元/吨 上涨50元/吨 基差 - 65元/吨 走强68元/吨；上游开工82.66% 环比上涨0.05%；周度库存方面 生产企业库存45.86万吨 环比去库2.92万吨 贸易商库存3.25万吨 环比去库0.32万吨；下游平均开工率42% 环比下降0.45%；LL5 - 9价差 - 33元/吨 环比扩大4元/吨 [19] - 策略观点：OPEC + 宣布2026年第一季度暂停产量增长 原油价格或已筑底；聚乙烯现货价格上涨 PE估值向下空间有限 但仓单数量历史同期高位 压制盘面；供应端仅剩30万吨计划产能 整体库存高位去化 对价格支撑回归；季节性淡季来临 需求端农膜原料库存或将见顶 整体开工率震荡下行；长期矛盾从成本端主导下跌行情转移至投产错配 逢低做多LL5 - 9价差 [20] 聚丙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价6266元/吨 下跌12元/吨 现货6250元/吨 无变动 基差 - 16元/吨 走强12元/吨；上游开工76.92% 环比下降0.32%；周度库存方面 生产企业库存53.33万吨 环比去库0.45万吨 贸易商库存18.72万吨 环比去库1.11万吨 港口库存6.87万吨 环比累库0.12万吨；下游平均开工率53.8% 环比下降0.19%；LL - PP价差124元/吨 环比缩小6元/吨 [22] - 策略观点：成本端EIA月报预测全球石油库存将回升 供应过剩幅度恐扩大；供应端还剩145万吨计划产能 压力较大；需求端下游开工率季节性震荡；供需双弱 整体库存压力较高 短期无突出矛盾 仓单数量历史同期高位；待明年一季度成本端供应过剩格局转变 或对盘面形成一定支撑 [23] PX - 行情资讯：PX03合约上涨64元 报7358元 PX CFR上涨5美元 报901美元 按人民币中间价折算基差24元（ + 43） 3 - 5价差4元（ - 12）；PX负荷上 中国负荷88.1% 环比持平 亚洲负荷78.9% 环比下降0.4%；装置方面 国内天津石化停车 海外日本Eneos一条26万吨装置重启 出光一条20万吨装置重启中；PTA负荷73.9% 环比上升0.7% 装置方面 英力士、逸盛宁波重启 逸盛新材料降负 中泰短停；进口方面 12月中上旬韩国PX出口中国28.3万吨 同比上升0.8万吨；库存方面 10月底库存407.4万吨 月环比上升4.8万吨；估值成本方面 PXN为361美元（ + 7） 韩国PX - MX为154美元（0） 石脑油裂差87美元（ - 1） [25] - 策略观点：目前PX负荷维持高位 下游PTA检修较多 整体负荷中枢较低 PTA投产多叠加下游转淡季预期压制PTA加工费 PTA低开工导致PX库存难以持续去化 预期12月PX小幅累库；目前估值中性 芳烃数据回落和偏弱现实未使PXN进一步压缩 开始计价中期良好格局预期 关注逢低做多机会 [26] PTA - 行情资讯：PTA05合约上涨58元 报5152元 华东现货上涨35元 报5050元 基差 - 13元（ + 6） 5 - 9价差94元（ + 16）；PTA负荷73.9% 环比上升0.7% 装置方面 英力士、逸盛宁波重启 逸盛新材料降负 中泰短停；下游负荷89.7% 环比下降1.4% 装置方面 恒盛20万吨长丝停车 三房巷20万吨长停长丝重启 富海30万吨甁片投产 主流化纤大厂减产；终端加弹负荷持平至79% 织机负荷下降2%至60%；库存方面 12月19日社会库存（除信用仓单）210万吨 环比去库5万吨；估值和成本方面 PTA现货加工费上涨37元 至214元 盘面加工费上涨16元 至325元 [27] - 策略观点：供给端短期维持高检修 需求端聚酯化纤库存和利润压力较低 但受制于淡季负荷将逐渐下降 甁片由于库存压力和下游淡季负荷难以上升；PTA加工费短期上方空间有限 上游PXN不受淡季影响 在强预期下支撑向上 关注预期交易的逢低做多机会 [28][29] 乙二醇 - 行情资讯：EG05合约持平 报3818元 华东现货上涨80元 报3653元 基差 - 8元（ + 5） 5 - 9价差 - 73元（ - 11）；供给端 乙二醇负荷72.2% 环比上升0.2% 其中合成气制76.4% 环比上升0.9% 乙烯制负荷69.7% 环比下降0.2%；合成气制装置方面 天业、建元负荷下降 油化工方面 远东联短停 镇海、中石化武汉提负 中海壳牌重启；海外方面 中国台湾中纤20万吨装置重启中、南亚两套装置计划停车 伊朗Morvarid重启；下游负荷89.7% 环比下降1.4% 装置方面 恒盛20万吨长丝停车 三房巷20万吨长停长丝重启 富海30万吨甁片投产 主流化纤大厂减产；终端加弹负荷持平至79% 织机负荷下降2%至60%；进口到港预报11.8万吨 华东出港12月24日1.1万吨；港口库存71.6万吨 环比累库3万吨；估值和成本上 石脑油制利润为 - 969元 国内乙烯制利润 - 1052元 煤制利润123元；成本端乙烯持平至745美元 榆林坑口烟煤末价格回落至550元 [30] - 策略观点：国内装置负荷意外检修量上升 供应预期改善 但整体负荷仍偏高 且12月进口量在高位 港口累库周期将延续 中期在新装置投产压力下有进一步压利润降负预期 供需格局需加大减产改善；估值目前同比中性偏低 短期意外检修量上升 需防范检修量进一步上升导致平衡表预期逆转带来的反弹风险 [31]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周尿素短期偏弱，中期震荡；驱动方面，需求端储备及出口叠加，基本面阶段性改善，驱动从向下转为中性，后续驱动能否向上取决于中游补库的连续性；估值方面，01合约上方1700元/吨是较强的基本面压力位，下方支撑在1580 - 1600元/吨；单边短期偏弱，中期震荡运行；跨期1 - 5月差逐步进入震荡格局，05合约在升水被压缩后，建议5 - 9逢低正套；跨品种暂无 [2] 各目录总结 估值端：价格及价差 - 展示正元、晋开、博大、东平基差，5 - 9、1 - 5、9 - 1月差及仓单数量变化，还有尿素国内、国际现货价格走势 [5][9][15][19] 国内供应 - 产能方面，2025年尿素产能扩张格局延续，2024全年新增产能392万吨，2025已新增664万吨，预计全年新增651万吨 [23] - 检修计划方面，阳煤丰喜肥业等多家企业有停车检修安排，部分已如期停车，部分未明确是否如期停车 [25] - 产量方面，生产利润在盈亏平衡线上，尿素日产仍维持高位 [26] - 成本方面，原料价格企稳，工厂现金流成本线抬升，以山西地区固定床工厂为例展示成本测算 [29] - 利润方面，尿素现金流成本所对应利润目前在盈利状态 [34] - 净进口（出口）方面，储备期间出口政策收紧，给出2018 - 2025年各月净进口（出口）数据 [40] 国内需求 - 农业刚需方面，农业需求季节性走强，年度总量上高标准农田建设导致玉米对尿素需求有增量 [46][49] - 工业刚需方面，复合肥基本面展示产能利用率等指标；三聚氰胺基本面展示生产毛利、市场主流价、产量、产能利用率等指标；房地产对于板材的需求支撑力度较为有限，板材出口具有韧性 [55][56][61] 库存 - 2025年12月10日，中国尿素企业总库存量123.42万吨，较上周减少5.63万吨，环比减少4.36%，部分省份库存减少，部分增加；港口样本库存量12.3万吨，环比增加1.8万吨，环比涨幅17.14%，部分港口到货使整体港口库存增加 [2][67] 国际尿素 - 展示中国大颗粒、波罗的海大颗粒、中东大颗粒尿素FOB价格及巴西大颗粒尿素CFR价格走势 [71]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 当前尿素情绪有好转，但从供需上看反转可能仍未到，短期向上驱动不足，供给及库存压力较大，下游以逢低谨慎补库为主 [1] - 后续需关注供给端化工行业老旧装置更新改造预期和出口方面是否有新配额发放 [1] - 交易策略为卖出虚值看跌期权持有 [1] 根据相关目录分别进行总结 期现价格 - 10月31日，UR01收盘价1625元/吨，较前一日降2元/吨，降幅0.12%；UR05收盘价1703元/吨，较前一日降2元/吨，降幅0.12%；山西现货价1460元/吨，较前一日降10元/吨，降幅0.68% [1] - UR09收盘价1736元/吨，较前一日涨1元/吨，涨幅0.06%；山东现货价1590元/吨，较前一日降10元/吨，降幅0.63%；河南现货价1580元/吨，与前一日持平 [1] 国内现货价格（小颗粒） - 10月31日，河北现货价1610元/吨，较前一日降10元/吨，降幅0.62%；东北现货价1610元/吨，与前一日持平；江苏现货价1580元/吨，较前一日降10元/吨，降幅0.63% [1] 基差与价差 - 10月31日，山东现货 - UR基差为 -113元/吨，较前一日降8元/吨；01 - 05价差为 -78元/吨，与前一日持平 [1] 上游成本 - 10月31日，河南无烟煤价格1030元/吨，与前一日持平；山西无烟煤价格930元/吨，与前一日持平 [1] 下游价格 - 10月31日，山东复合肥（45%S）价格2900元/吨，与前一日持平；河南复合肥（45%S）价格2500元/吨，与前一日持平 [1] - 山东三聚氰胺价格5084元/吨，与前一日持平；江苏三聚氰胺价格5150元/吨，与前一日持平 [1] 重要资讯 - 尿素期货主力合约2601开盘价1627元/吨，最高价1637元/吨，最低价1623元/吨，收盘1625元/吨，结算价1629元/吨，持仓量264103手 [1] 多空逻辑 - 当前尿素处于供强需弱格局，山西地区现货价格跌至近五年历史低价1450元/吨后暂时企稳，上游企业出现一定亏损，继续下跌或使上游开工意愿下降，加速企业主动出清 [1] - 短期尿素向上驱动不足，供给及库存压力大，下游逢低谨慎补库 [1]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 当前尿素情绪有好转，但从供需上看反转可能仍未到，建议此前卖出虚值看跌期权继续持有 [1] - 当前尿素估值已处于相对低位，反映了供强需弱格局，山西地区现货价格跌至近五年历史低价后暂时企稳，上游企业已出现一定亏损，继续下跌或导致上游开工意愿进一步下降，加速企业主动出清 [1] - 短期尿素向上驱动不足，供给及库存压力较大，下游以逢低谨慎补库为主，后续需关注供给端化工行业老旧装置更新改造预期和出口方面是否有新配额发放 [1] 根据相关目录分别进行总结 尿素期货价格（收盘价） - UR01合约10月30日收盘价1627元/吨，较10月29日下跌17元/吨，跌幅1.03% [1] - UR05合约10月30日收盘价1705元/吨，较10月29日下跌12元/吨，跌幅0.70% [1] - UR09合约10月30日收盘价1735元/吨，较10月29日下跌12元/吨，跌幅0.69% [1] 期现价格（国内现货价格小颗粒） - 山东地区10月30日价格1600元/吨，较10月29日无变化 [1] - 山西地区10月30日价格1470元/吨，较10月29日无变化 [1] - 河南地区10月30日价格1580元/吨，较10月29日无变化 [1] - 河北地区10月30日价格1620元/吨，较10月29日下跌10元/吨，跌幅0.61% [1] - 东北地10月30日价格1610元/吨，较10月29日无变化 [1] - 江苏地区10月30日价格1590元/吨，较10月29日无变化 [1] 基差与价差 - 山东现货 - UR基差10月30日为 - 105元/吨，较10月29日增加12元/吨 [1] - 01 - 05价差10月30日为 - 78元/吨，较10月29日减少5元/吨 [1] 上游成本 - 河南无烟煤价格10月30日为1030元/吨，较10月29日无变化 [1] - 山西无烟煤价格10月30日为930元/吨，较10月29日无变化 [1] 下游价格 - 山东复合肥（45%S）价格10月30日为2900元/吨，较10月29日无变化 [1] - 河南复合肥（45%S）价格10月30日为2500元/吨，较10月29日无变化 [1] - 山东三聚氰胺价格10月30日为5084元/吨，较10月29日无变化 [1] - 江苏三聚氰胺价格10月30日为5150元/吨，较10月29日无变化 [1] 重要资讯 - 尿素期货主力合约2601开盘价1648元/吨，最高价1648元/吨，最低价1618元/吨，收盘1627元/吨，结算价1632元/吨，持仓量270109手 [1] 交易策略 - 卖出虚值看跌期权持有 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 当前尿素情绪好转但反转可能未到，估值处于相对低位，反映供强需弱格局，山西现货价格跌至近五年低价后暂时企稳，上游企业有一定亏损，继续下跌或使开工意愿下降加速企业出清，短期向上驱动不足，供给及库存压力大，下游逢低谨慎补库，后续关注供给端老旧装置更新改造预期和出口新配额发放情况，建议此前卖出虚值看跌期权继续持有 [1] 根据相关目录分别进行总结 期现价格 - UR01尿素期货价格山西10月28日为1635.00元/吨，较前一日降5.00元，降幅-0.30%；10月28日山东、河南、河北国内现货价格（小颗粒）与前一日持平，东北涨10.00元，涨幅0.63%，江苏降10.00元，降幅-0.62% [1] - UR05 10月28日价格1708.00元/吨，较前一日降5.00元，降幅-0.29%；UR09 10月28日价格1736.00元/吨，较前一日降9.00元，降幅-0.52% [1] 基差与价差 - 山东现货 - UR基差10月28日为 -98.00元/吨，较前一日升5.00元；01 - 05价差10月28日为 -73.00元/吨，与前一日持平 [1] 上游成本 - 10月28日河南、山西无烟煤价格与前一日持平，分别为1030.00元/吨和880.00元/吨 [1] 下游价格 - 10月28日山东复合肥（45%S）、河南复合肥价格、山东三聚氰胺价格与前一日持平，江苏三聚氰胺价格为5150.00元/吨，较前一日涨50.00元，涨幅0.98% [1] 重要资讯 - 尿素期货主力合约2601开盘价1636元/吨，最高价1645元/吨，最低价1626元/吨，收盘1635元/吨，结算价1635元/吨，持仓量273001手，此前盘面以空头主动止盈为主 [1] 多空逻辑 - 尿素情绪好转但供需反转可能未到，估值处相对低位反映供强需弱格局，山西现货价格企稳，上游企业有亏损，继续下跌或使开工意愿下降加速出清，短期向上驱动不足，供给及库存压力大，下游逢低谨慎补库，后续关注供给端老旧装置更新改造预期和出口新配额发放 [1] 交易策略 - 卖出虚值看跌期权持有，观点评分0 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 尿素供需宽松格局难改善价格反弹受阻短期低位震荡为主[1] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 今日尿素盘面低开高走日内收跌国内现货市场稳定为主工厂多执行前期订单需求略显疲软[1] - 日产近期小幅回升产量波动不大气头装置亏损加剧预计下月起气头日产走低水煤浆工艺利润下挫尿素盘面有成本支撑[1] - 农需推进工厂成品库存逐渐去化但仍略高于去年前期东北复合肥预计十一月下旬投产后续开工将提升厂内库存累库幅度降低但仍处累库周期[1] 期现行情 期货 - 尿素主力2601合约1636元/吨开盘低开高走日内收跌最终收于1635元/吨涨跌幅-0.37%持仓量273001手（-8953手）[2] - 2025年10月28日尿素仓单数量2970张环比上个交易日-2318张主力合约前二十名主力持仓席位多头-5539手空头-6215手[2] 现货 - 国内现货市场稳定为主工厂多执行前期订单需求略显疲软山东、河南及河北小颗粒尿素出厂价1530 - 1590元/吨河南地区价格低个别厂家大单可谈[1][4] 基差 - 今日现货报价维稳期货收盘价下降以河南地区为基准基差环比上个交易日走强1月合约基差-45元/吨（+5元/吨）[7] 基本面跟踪 - 2025年10月28日全国尿素日产量19.04万吨较昨日持平开工率80.45%[8]