文章核心观点 - 韩国近三十年消费总量稳健扩张、服务消费占比提升，其扩大服务消费的经验值得中国参考[1] - 韩国政府在世纪之交的深入改革对服务消费增长功不可没，在需求侧普及社会保障安全网并缩短标准工时，在供给侧提出“文化立国”战略并优化营商环境[1] - 中国在适当的政策引导下充分具备扩大服务消费的能力，应在需求侧健全社保、落实休息权、提高收入，在供给侧推动服务业扩能提质、构建高水平市场经济体制[1] 韩国消费结构演变 - 近三十年韩国实际服务消费增长快于实际商品消费，服务消费占总消费比重持续提升[4] - 本世纪以来，居住支出、餐厅酒店、娱乐文化、信息通讯等发展享受型服务消费需求持续增长[2] - 韩国家庭各消费项目在过去三十年的实际需求变化显示，不同时期增长动力各异[5] 韩国扩大服务消费的需求侧经验 - 韩国政府于1998年提出“生产性福利”改革方向，修法扩大社会救助保障范围，至2000年已实现雇员“四大保险”普及化[8] - 社会保障改革减弱了家庭预防性储蓄动机，有效促进了服务消费需求的扩张[8] - 韩国于本世纪初推行五天工作制，国民休闲消费支出随之逐年增加[8] - 数据显示，每周工作不到40小时者的外出就餐、文化与娱乐等休闲消费支出普遍高于每周工作超过40小时者[11] 韩国扩大服务消费的供给侧经验 - 产业政策层面，韩国在1998年提出“文化立国”战略，通过一系列支持性政策推动民间文化产业发展，成功创造“韩流经济”[12] - 制度建设层面，韩国监管思路自本世纪初从高度干预转向市场导向，自2001年起从税制、金融、企业费用负担等维度着力改善服务贸易营商环境[12] 对中国的启示与建议 - 在需求侧，中国需健全社会保障体系以支持居民信心，将储蓄资金活化为扩张服务消费的增量动力[14] - 在需求侧，中国应落实劳动者休息权并鼓励居民参与消费，避免过度加班挤占可用于服务消费的闲暇时间[14] - 在需求侧，中国要提高居民收入在国民收入分配中的比重、提高劳动报酬在初次分配中的比重，以稳定收入预期并巩固家庭收支良性循环[14] - 在供给侧，中国需加快推动服务业扩能提质、鼓励因地制宜发展特色产业，以培育服务消费潜在新增长点[14] - 在供给侧，中国应以制度建设划清政府和市场边界，加快构建高水平社会主义市场经济体制，以充分释放服务产业市场活力[14]

文章核心观点 - 韩国近三十年消费总量稳健扩张、服务消费占比提升，其扩大服务消费的经验值得中国参考[3][4] - 中国在适当的政策引导下充分具备扩大服务消费的能力，需从需求侧和供给侧同时发力[15] 韩国消费发展模式 - 韩国近三十年消费总量稳健扩张、服务消费占比提升，发展享受型服务消费需求持续增长[3][4] - 相较于美国、欧洲和日本，韩国的发展模式因同属东亚文化圈而对中国更具参考意义[4] - 本世纪以来，韩国在居住支出、餐厅酒店、娱乐文化、信息通讯等发展享受型服务消费需求持续增长[4] 韩国需求侧改革经验 - 韩国政府普及了社会保障安全网，于1998年提出“生产性福利”改革方向，至2000年已实现雇员“四大保险”的普及化[9] - 社会保障改革减弱了家庭预防性储蓄动机，并有效促进了服务消费需求的扩张[9] - 韩国于本世纪初推行五天工作制，国民休闲消费支出随之逐年增加[9] - 数据显示，2001年至2007年，韩国整体休闲消费合计支出从22.64增长至36.42[12] - 每周工作不到40小时者的休闲消费合计支出始终高于每周工作超过40小时者，例如2007年前者为41.33，后者为33.44[12] 韩国供给侧改革经验 - 韩国在1998年提出“文化立国”战略，通过一系列支持性政策推动民间文化产业发展，创造了“韩流经济”[13] - 自2001年起，韩国从税制、金融、企业费用负担等维度入手，着力改善服务贸易的营商环境[13] - 监管思路从高度干预转向市场导向体系，是韩国服务消费需求在21世纪持续稳健增长的重要根基[13] 对中国政策建议：需求侧 - 需通过健全社会保障体系支持居民信心，从而将储蓄资金活化为扩张服务消费的增量动力[15] - 应落实劳动者休息权并鼓励居民参与消费，从而避免过度加班挤占可用于服务消费的闲暇时间[15] - 要提高居民收入在国民收入分配中的比重、提高劳动报酬在初次分配中的比重，从而稳定居民收入预期并巩固家庭收支良性循环[15] 对中国政策建议：供给侧 - 需加快推动服务业扩能提质、鼓励因地制宜发展特色产业，从而培育服务消费的潜在新增长点[15] - 应以制度建设划清政府和市场的边界，加快构建高水平社会主义市场经济体制，从而充分释放服务产业的市场活力[15]

文章核心观点 - 未来扩大服务消费的关键在于深化改革、破除壁垒、鼓励竞争与创新，以增加优质服务供给，而非简单刺激消费 [1] - 中国拥有超大规模市场优势，包括14亿多人口和超4亿中等收入群体 [1] - 当前消费结构已升级，但传统服务供给体系导致供需错配，抑制了消费潜力释放 [1] - 优质服务供给不足是当前扩大服务消费的主要卡点，阻碍了潜在消费意愿转化为实际行为 [1] 消费结构与模式转型 - 中国消费结构已从“生存型”转向“健康型”、“享受型”，从“有没有”转向“好不好”、“精不精”、“值不值” [1] - 需从数字化、个性化、精细化、品牌化四个维度构建新型消费模式 [2] - 市场需要提供让人“动心”、“开心”、“顺心”、“放心”的服务产品，以充分激发巨大的服务消费潜力 [2] 经济增长动力展望 - 未来5年，消费对GDP增长的贡献率预计将超过60%，成为经济增长最可靠的保障和“主引擎” [3] - 投资将继续作为拉动经济增长的重要力量，但其内涵和功能将变化，成为推动长期高质量发展的抓手，而非短期刺激的“万能药” [3] - 出口对经济增长的贡献率可能会有阶段性波动，但其作为“稳定器”的重要性并未降低，中国齐全的工业体系是出口的有力支撑 [3] - 未来5年，“三驾马车”中，消费是“压舱石”和“主引擎”，投资是“孵化器”和“助推器”，出口是“稳定器” [2]

中央经济工作会议部署清理消费限制措施 - 中央经济工作会议于12月10日至11日举行，部署明年经济工作，提出清理消费领域不合理限制措施，释放服务消费潜力 [1] - 清理不合理限制措施旨在增强消费对经济增长的拉动作用，是加快构建新发展格局、实现高质量发展的重要抓手，有利于充分释放内需潜力，增强经济长期向好的内生动能 [1] 地方政府与部门的具体行动与规划 - 重庆发布《进一步清理消费领域限制性举措持续扩大消费若干措施》，着力破除二手车流通交易信息不对称、医疗领域隐性门槛限制等堵点卡点 [1] - 海南聚焦商品消费、服务消费、新型消费等领域，公开征集存在的限制性情况以及优化措施的意见建议 [1] - 商务部部长王文涛表示，将大力培育服务消费新增长点，如旅居、邮轮游艇、体育赛事等领域，推进先行先试，培育优质品牌，清理限制性措施 [2] - 商务部将坚持“对外开放、对内放开”，以放宽准入、业态融合为重点扩大服务消费，实施服务消费提质惠民行动 [2] - 商务部将健全服务消费“1+N”政策措施体系，实施好已经出台的38项政策措施，并推动制定出台促进铁路与旅游融合发展、家政服务业高质量发展等政策文件 [2] 清理限制措施的原则与保障 - 减少消费限制并不等于不加约束、任其发展，既要破除消费领域堵点卡点，也要完善相关保障机制，确保消费环境不因“松绑”而失序 [2] - 各地在清理限制措施的同时，需进一步加强市场信用体系建设，确保消费环境公平、安全、有序 [2]

行业投资评级 - 报告对商贸零售行业维持“增持”评级 [1] 核心观点 - 报告认为“扩大服务消费”政策最直接的方向是文旅公司 [1] - 行业正经历变革，包括股权变更、项目收并购和管理层变革等 [1] - 政策端持续增加优质消费供给，以满足多样化、差异化需求并助力产业结构优化 [4][9] - 文旅上市公司资本运作频繁，资产证券化进程加快，有助于优化服务消费供给 [4][10] - 具体投资建议关注有产能扩张等企业变革预期的景区及酒店类上市公司 [4][11] 本周行业观点 - **政策支持**：2024年9月，商务部等9部门印发《关于扩大服务消费的若干政策措施》，提出5方面、19条措施 [4][9] - **消费结构变化**：2024年我国居民人均服务性消费支出占比为46.1%，较2015年提升了5个百分点，2025年前三季度进一步提升至46.8% [4][9] - **市场与问题**：我国服务消费市场广阔，但存在优质服务供给不足、供给环境不优、服务业开放水平不高、行业标准不完善等问题 [4][9] - **资本运作案例**： - **陕西旅游IPO**：于2025年11月7日主板IPO过会，是5年来A股首家文旅类IPO过会公司 [4][10]。公司2024年收入为12.6亿元，归母净利润为5.12亿元，实控人为陕西省国资委，募投资金15.55亿元 [4][10] - **天府文旅收购**：2025年12月5日，拟以现金购买毕棚沟公司34.3%股权，并支付意向金800万元，旨在聚焦冰雪旅游、构建休闲度假目的地矩阵 [4][10] - **君亭酒店控制权变更**：湖北文旅拟以25.71元/股的价格，总价款14.99亿元，受让君亭酒店29.99%股权，交易完成后实控人将变更为湖北省国资委 [4][11]。湖北文旅拥有44家景区和46家宾馆酒店，有望赋能酒店业务 [4][11] - **投资建议关注标的**： - **景区类**：长白山、峨眉山A、丽江股份、西域旅游、天府文旅、九华旅游、黄山旅游 [4][11] - **酒店类**：华住集团-S、首旅酒店、亚朵、锦江酒店、君亭酒店 [4][11] 本周行情回顾 - **本周表现（2025年12月1日至12月5日）**： - 申万商贸零售指数涨跌幅为-0.83% [14] - 申万社会服务指数涨跌幅为-0.65% [14] - 申万美容护理指数涨跌幅为-2.00% [14] - 主要市场指数：上证综指+0.37%，深证成指+1.26%，创业板指+1.86%，沪深300指数+1.28% [14] - **年初至今表现（2025年1月2日至12月5日）**： - 申万商贸零售指数涨跌幅为+3.18% [14] - 申万社会服务指数涨跌幅为+9.63% [14] - 申万美容护理指数涨跌幅为+0.09% [14] - 主要市场指数：上证综指+16.44%，深证成指+26.24%，创业板指+45.19%，沪深300指数+16.51% [14] 细分行业公司估值与数据 - 报告提供了重要景区上市公司的财务、客流及估值概览表（图1）[8][12] - 报告提供了涵盖化妆品&医美、培育钻石&珠宝、免税旅游出行、酒店、出口链、产业互联网、小家电、超市&其他专业连锁等多个细分行业的公司估值表（表1）[8][15][16][21] - 估值表数据更新至2025年12月5日，包含总市值、收盘价、2024年实际及2025-2026年预测的归母净利润、市盈率（PE）及投资评级等信息 [15][21] - **部分重点公司数据示例**： - **宋城演艺**：总市值209亿元，2024年归母净利润10.49亿元，2026年预测PE为16倍，投资评级为“增持” [12][21] - **长白山**：总市值133亿元，2024年客流341万人次，收入7.43亿元，归母净利润1.44亿元，2026年预测PE为69倍 [12] - **中国中免**：总市值1676亿元，2024年归母净利润42.67亿元，2026年预测PE为34倍，投资评级为“买入” [15] - **华住集团-S**：总市值1044亿元，2024年归母净利润30.48亿元，2026年预测PE为21倍，投资评级为“买入” [21]

激发消费新动能的战略方向 - 坚持惠民生与促消费紧密结合，惠民生是促消费的前提和基础，促消费是惠民生的重要途径 [3] - 消费是收入的函数，就业是财富之本和收入之源，居民消费能力和意愿主要取决于就业和收入增长状况 [3] - 在收入一定的情况下，生育、教育、医疗、养老等生活问题会直接影响居民消费意愿 [3] 增强居民消费能力的具体措施 - 统筹促就业、增收入、稳预期以增强居民消费能力 [4] - 多渠道稳定和扩大就业，优化创业促进就业政策环境，支持重点群体就业 [6] - 促进工资性收入合理增长，进一步拓宽财产性收入渠道，扩大中等收入群体规模 [6] - 稳步推进基本公共服务均等化，加大生育养育支持力度，强化教育支撑，提高医疗养老保障能力 [6] 扩大消费品和服务供给的路径 - 以放宽准入和业态融合为重点扩大服务消费 [5] - 强化品牌引领、标准升级和新技术应用，推动商品消费扩容升级 [5] - 打造一批带动面广、显示度高的消费新场景 [5]

政策支持与战略地位 - 国家“十五五”规划建议提出扩大优质消费品和服务供给，并以放宽准入、业态融合为重点扩大服务消费[1] - 自2024年底中央经济工作会议确定2025年要创新多元化消费场景、扩大服务消费后，相关政策要求频繁出现，专项文件体系已渐成体系[1] - 服务消费被视为国内生产总值的重要组成部分，对经济发展和民生保障具有关键作用，其发展已从可选项变为必选项[1] 行业发展态势与表现 - 服务消费是经济活力的重要指标，其特点是消费层次丰富、频次高、辐射面广、增长可持续[2] - 商务部消费促进司负责人评价服务消费增势良好，国家统计局新闻发言人指出服务消费正成为居民消费的重要增长点[2] - 2024年1-10月服务零售额同比增长5.3%，增速快于商品零售额[2] - 服务消费已进入发展快车道，将承担起扩内需促消费的重任，成为推动经济高质量发展的新动能[2] 创新融合与投资吸引力 - 业态融合是扩大服务消费的核心，服务消费的产品和模式需融入数字化浪潮、植入AI工具，并与服务特有的“温度”结合[3] - 在新一轮技术革命、产业转型升级及新消费群体个性化需求趋势下，行业需打造能戳中消费者“痛点”的新业态、新模式[3] - 与制造业相比，服务消费创新融合的形式更丰富，这是社会资本和民间投资青睐该领域的重要原因之一[3] 就业贡献与消费潜力 - 服务业是吸纳就业的重要领域，2024年前三季度我国居民人均服务性消费支出占人均消费支出的比重提升至46.8%[4] - 就业容量大的服务消费保持较高速度增长，侧面证明其对就业稳定的贡献，就业稳和收入增会提升居民消费意愿[4] - 扩大服务消费需要持续拓宽就业渠道、增强就业弹性、提高劳动者收入，从而为扩内需促消费提供持久动力[4] - 服务消费的发展目标是实现从有到优的转变，使其成为大力提振消费的重要引擎和经济稳中有进的重要砝码[4]

吉林省冰雪消费刺激政策 - 吉林省推出1亿元冰雪消费券补贴政策 发放周期持续至明年3月底 [1] - 消费券覆盖省内所有具备运营资质的滑雪场和A级冰雪景区等核心场景 并延伸至第9届雪博会粉雪音乐会门票及特色商品 [1] - 同步推出针对青少年研学旅游专列和60周岁以上银发族旅游列车的补贴 并延续中小学生"雪假"制度 [4] 四川省冬季旅游市场热度 - 成都大邑县西岭雪山彩林进入最佳观赏期 "上山赏彩林 下山泡温泉"的沉浸式体验成为游客首选 [5][6] - 11月以来 西岭雪山下花水湾温泉酒店预订量相比十月增长超三分之一 [8] - "彩林+温泉"组合成为成都秋冬文旅市场的热门IP [8] 中小学秋假制度带来的文旅机遇 - 近期秋假到来 多地景区客流出现明显攀升 [9] - 四川广元市剑门关 翠云廊等三大景区在11月12日至30日针对全国中小学生推出免票活动 随行2名家长及在职教师同享优惠 [11] - 李白纪念馆针对秋假学生客流推出书画展 诗词挑战及"李白"IP文创挑战赛等互动活动 [9] 浙江省秋假文旅产品创新 - 为迎接秋假客流 嘉兴乌村每天开设30多个活动项目 特别增加户外生态与田野体验类活动 [13] - 浙江省多个景区推出"秋假专属免费游"政策 如温州文成县刘伯温故里景区实行中小学生免门票 同行家长优惠 [13] - 景区通过稻田研学农耕课堂等贴合需求的文旅产品 将假期转化为孩子们开阔眼界 增长知识的契机 [13][15]

文章核心观点 - 《建议》将扩大服务消费作为扩大内需、构建新发展格局的重要抓手，并实施服务业扩能提质行动 [1] - 服务消费连接民生福祉与产业转型，其占比上升是消费结构从生存型向发展型、享受型转变的重要特征 [1] - 为推进服务业扩能提质，需从放宽准入、业态融合、要素保障及落实休假制度四方面发力 [3][4][5] 服务消费的战略意义与发展规律 - 服务消费直接关系居民生活品质提升，并牵引产业向数智化、绿色化转型 [1] - 服务消费与先进制造业、现代农业深度融合，能为现代化产业体系筑牢根基 [1] - 国际发展规律显示，收入增长驱动需求升级，产业升级支撑供给优化，我国正处于转型关键期，2024年人均GDP已突破1.3万美元 [2] 服务消费面临的制约与挑战 - 需求端制约体现在有消费能力的居民集中式休闲时间不足 [2] - 供给端存在同质化与高端缺口并存问题，例如古镇商铺、健身课程内容趋同，高端医疗、精品文旅供给不足导致消费外流 [3] - 服务质量与信任体系存在短板，养老护理员、托育本科人才、冰雪教练等专业人才供给不足 [3] - 基础设施与要素支撑不足，部分体育场馆、民生服务设施难以充分利用，数字技术与服务业融合深度有待提升 [3] 服务业扩能提质的核心路径 - 以放宽准入激活市场活力，重点破除医疗、教育、养老等领域外资准入限制，简化民生服务设施审批流程，并完善准入后监管 [3] - 以业态融合提升供给质量，培育“养老+文旅”、“体育+旅游”、“冰雪+科技”等融合业态，打造国家级IP，推动服务业与数字技术深度融合 [4] - 以要素保障补齐供给短板，扩大养老、托育、冰雪等领域职业教育规模，突破高端装备技术瓶颈，通过税收优惠等支持企业研发 [5] - 破除时空约束，落实带薪错峰休假，完善休假制度设计以释放高端服务消费潜力 [5]

文章核心观点 - “十五五”规划建议将扩大服务消费作为扩大内需和构建新发展格局的重要抓手 实施服务业扩能提质行动 [1] - 服务消费连接民生福祉和产业转型 其增长是消费结构向“发展型、享受型”升级的重要特征 [1][2] - 规划建议通过放宽准入、业态融合等供给侧改革及落实带薪错峰休假来释放服务消费潜力 [3][4] 服务业战略定位与重要性 - 服务消费直接关系居民生活品质提升 重点领域包括“一老一小”服务、文体旅游、健康医疗等 [1] - 服务消费与先进制造业、现代农业深度融合 能推动服务业向数智化、绿色化转型 为现代化产业体系筑牢根基 [1] - 服务消费占比上升反映消费结构优化 2024年中国人均GDP已突破1.3万美元 居民可支配收入实现较快增长 [2] 服务消费发展面临的制约 - 需求端存在有消费能力居民集中式休闲时间不足的问题 制约高端服务消费潜力释放 [2] - 供给端存在同质化与高端缺口并存问题 例如古镇商铺、健身课程内容趋同 高端医疗、精品文旅供给不足导致消费外流 [3] - 服务质量与信任体系存在短板 养老护理员、托育本科人才、冰雪教练等专业人才供给不足 部分领域存在虚假宣传问题 [3] - 基础设施与要素支撑不足 部分体育场馆、民生服务设施利用不充分 数字技术与服务业融合深度有待提升 [3] 服务业扩能提质的具体路径 - 放宽准入以激活市场活力 重点破除医疗、教育、养老等领域外资准入限制 简化托育机构、体育场馆审批流程 同时完善准入后监管和标准体系 [3] - 推动业态融合以提升供给质量 培育“养老+文旅”、“体育+旅游”、“冰雪+科技”等融合业态 打造国家级IP 支持中小服务企业数字化转型 [4] - 加强要素保障以补齐供给短板 扩大养老、托育、冰雪等领域职业教育培养规模 建立专项补贴机制 通过税收优惠、专项基金支持企业突破技术瓶颈 [4] - 落实带薪错峰休假 完善休假制度设计 以破除时空约束 释放服务消费潜力 [4]