指数样本定期调整生效时间 - 沪深300、上证50、科创50、中证500、中证1000、中证A50、中证A100、中证A500等指数样本调整于12月12日收盘后正式生效 [1][2] - 深证成指、创业板指、深证100、创业板50等指数样本调整将于12月15日生效 [2] 主要指数样本调整详情 - 沪深300指数更换11只样本，调入胜宏科技、东山精密、瑞芯微、光启技术、光线传媒、指南针、国联民生等11股，调出福斯特、福莱特、TCL中环、潞安环能、一汽解放等11股 [1] - 上证50指数更换4只样本，调入上汽集团、北方稀土、华电新能和中科曙光，调出保利发展、中国移动、中国铝业和中国中车 [1] - 科创50指数更换2只样本，调入翱捷科技、盛科通信，调出华熙生物、航材股份 [2] - 中证500指数更换50只样本 [2] - 中证1000指数更换100只样本 [2] - 中证A500指数更换20只样本 [2] 相关ETF规模与流动性 - 跟踪上述指数的相关ETF将在最近完成调仓，实际持仓数据以ETF申赎清单为准 [2] - 挂钩沪深300指数的ETF总规模最大，合计超11,676.57亿元 [2] - 华夏基金在管的沪深300ETF华夏（513330.SH）管理费率最低，为0.15%/年 [2] - 截至2025年12月11日，沪深300ETF华夏最新规模超2200亿元，近一个月日均成交额超5亿元，流动性较优 [2]

文章核心观点 - 主要宽基指数将于12月进行成分股定期调整，调整结果已公布并将于12月12日或15日生效，跟踪指数的ETF将相应调仓 [1][3] - 指数调整引发市场高度关注，原因在于挂钩ETF资金规模庞大、指数市场代表性强且是市场压舱石、以及其作为主动权益基金业绩衡量标尺 [9][10][11] - 指数调整对涉及个股会产生资金流动影响，调入个股有增量被动资金流入预期，但调整结果可能被提前博弈，个股长期表现终将回归基本面 [14][15] 主要指数调整概况 - **沪深300指数**：更换11只样本，调入胜宏科技、东山精密、瑞芯微、光启技术、光线传媒、指南针、国联民生等11股，调出福斯特、福莱特、TCL中环、潞安环能、一汽解放等11股；调样后信息技术行业样本数量增加4只、权重上升1.46%，通信服务行业样本数量增加2只、权重上升0.75% [4] - **中证A500指数**：更换20只样本，调入指南针、永泰能源、卧龙电驱、绿的谐波、国泰海通等20股，调出掌趣科技、人民网、立昂微等20股 [4] - **上证50指数**：更换5只样本，调入上汽集团、北方稀土、华电新能、中科曙光，调出中国移动、保利发展、中国铝业、中国中车 [4] - **中证500指数**：更换50只样本，调入盐田港、中钨高新、长盛轴承、白云山、天合光能、吉比特等，调出华工科技、涪陵榨菜、指南针、航天信息、中炬高新、国联民生等 [4] - **中证1000指数**：更换100只样本，调入风华高科、三钢闽光、中大力德等，调出盐田港、长盛轴承、内蒙一机等 [4][5][6] - **科创50指数**：更换2只样本，调入翱捷科技、盛科通信，调出华熙生物、航材股份 [7] - **创业板指**：更换8只样本，调入双林股份、常山药业、富临精工、长芯博创、长盛轴承、万辰集团、大族数控、珂玛科技，调出碧水源、易华录、天华新能、欧普康视、立华股份、帝尔激光、怡合达、华厦眼科 [7][8] - **创业板50指数**：更换5只样本，调入常山药业、菲利华、长芯博创、金力永磁、协创数据，调出特锐德、芒果超媒、光弘科技、爱美客、川宁生物 [9] 指数调整关注度高的原因 - **挂钩ETF资金规模庞大**：截至2025年11月30日，主要宽基指数挂钩ETF产品总规模分别为：沪深300指数挂钩ETF规模11，683亿元、中证A500指数挂钩ETF规模1，937亿元、上证50指数挂钩ETF规模1，880亿元、中证500指数挂钩ETF规模1，743亿元、科创50指数挂钩ETF规模1，699亿元、中证1000指数挂钩ETF规模1，669亿元、创业板指挂钩ETF规模1，327亿元、创业板50指数挂钩ETF规模351亿元 [9] - **指数市场代表性强，是A股压舱石**：从市值覆盖率看，沪深300、中证500和中证1000指数总市值覆盖率分别为51.92%、14.83%和13.22%，中证A50、中证A100和中证A500指数总市值覆盖率分别为15.31%、26.37%、52.58%；从基本面看，沪深300、中证A500、中证500、中证1000指数2025年三季报营业收入占A股市场比分别为59.68%、61.82%、15.13%、11.83% [10][11] - **指数是衡量主动权益基金业绩的“标尺”**：在2025年5月公布的公募基金考核改革机制下，主要宽基指数成为业绩衡量标杆及投资风格指引 [11] 指数调整的影响与特点 - **对成分股的资金流动影响**：规模庞大的指数调整会对涉及调入/调出的个股产生显著的资金流动影响，新调入的成分股或有增量被动资金流入的预期 [14] - **调整结果可能被提前博弈**：由于指数样本筛选规则公开且调样生效时间基本固定，部分指数的调整结果或被部分资金提前博弈 [14] - **个股可能被不同指数同时调入调出**：同一只个股可能面临被A指数调入样本但被B指数调出的现象，例如指南针被中证500指数调出，但同时被沪深300、中证A500指数新调入，因此对单一个股资金面的实际影响很难准确预期 [14] - **行业结构变化**：此次调样后，主要宽基指数信息技术、通信服务与工业等行业样本数量及权重普遍上升，尤其是中证A500等指数，较传统宽基指数行业配比更加均衡，新质生产力含量进一步提升 [13]

指数调整事件 - 上交所与中证指数公司公告了2025年下半年的指数调样安排 中国移动被调出上证50指数[2] - 中国移动含H股的总市值在沪市排名第四位 此次调出引发市场关注[2] 调整原因分析 - 根据指数编制方案 上证50指数样本按过去一年的A股日均总市值和日均成交金额综合排名选取[2] - 中国移动今年以来股价复权后小幅下跌约5% A股总市值约为1000亿元 最新排名位于沪市第100名左右[2] - 结合成交金额后的综合排名不满足上证50指数的纳入条件 因此在本次调样中被调出[2] 调整影响与公司现状 - 本次调样实施后 中国移动仍为上证180、沪深300、中证A500等主要指数的成份股[2] - 调出上证50指数并不代表公司基本面发生了变化[2] - 因权重有限 此次调整亦不会对中国移动股价产生显著影响[2]

指数调整事件 - 上交所与中证指数公司公告2025年下半年指数调样安排 中国移动被调出上证50指数 其含H股的总市值在沪市排名第4位[1] 调整原因分析 - 上证50指数样本筛选基于过去一年A股日均总市值和日均成交金额的综合排名 中国移动今年以来股价复权后下跌约5% A股总市值约1000亿元 最新排名位于沪市第100名左右 综合排名未满足纳入条件[1] - 此次调整后 中国移动仍为上证180 沪深300 中证A500等主要指数的成份股 调出行为不代表公司基本面发生变化[1] 市场影响评估 - 因在指数中权重有限 此次调出预计不会对中国移动股价产生显著影响[1]

根据研报内容，本次分析的核心是评估指数样本股调整对个股的潜在资金冲击，并识别投资机会。报告构建了一个核心的量化模型来测算综合冲击，并应用此模型对具体个股进行了测算。 量化模型与构建方式 1. **模型名称：个股综合冲击测算模型**[11] * **模型构建思路：** 为了全面反映一只股票因被多个指数同时调入或调出而产生的综合资金影响，该模型综合考虑了每个相关指数的跟踪规模、股票在该指数中的权重变化以及股票自身的流动性。[11] * **模型具体构建过程：** 1. 确定研究样本：选取所有跟踪规模在50亿元以上的A股指数。[1][14] 2. 获取基础数据：收集各指数的编制规则（特别是权重上限规则）、最新调样公告、指数跟踪规模（fund_size）以及个股过去20日的平均成交金额（amount_avg_20）。[11][15][16] 3. 计算单指数冲击：对于每只股票（s）和每个涉及调样的指数（i），估算其因调入或调出产生的权重变化（wt_chg_s_i）。调入时，权重变化为估算的新权重；调出时，权重变化为当前权重的负值。[11][19] 4. 计算综合冲击系数：将单指数冲击与指数规模相乘，再除以个股的流动性指标，以标准化冲击效果。最后，对股票s在所有相关指数上的冲击进行加总。公式如下：[11] $$effect\_total_{s}=\sum_{i=1}^{n}\frac{wt\_chg_{s_{i}}\times fund\_size_{i}}{amount\_avg_{s_{i}}20}$$ 其中，`effect_total_s` 代表股票s的综合冲击系数，`wt_chg_s_i` 代表股票s在指数i上的权重变化（单位：%），`fund_size_i` 代表指数i的跟踪规模（单位：亿元），`amount_avg_s_20` 代表股票s过去20日的平均成交金额（单位：亿元），`n` 代表涉及股票s调样的指数总数。 * **模型评价：** 该模型提供了一个相对全面的视角，能够量化多指数重叠调样对个股产生的综合资金影响，有助于投资者识别潜在的投资机会和风险。[11][19] 模型的回测效果 * **个股综合冲击测算模型**，**综合冲击系数**：报告列出了具体股票的测算值，例如塔牌集团为6.35，江中药业为6.23，正邦科技为5.58（净调入组）；深高速为-13.30，万和电气为-12.58，天佑德酒为-9.26（净调出组）。[17][18] * **个股综合冲击测算模型**，**净冲击资金（亿元）**：报告列出了具体股票的测算值，例如塔牌集团为5.84，江中药业为7.92，正邦科技为16.33（净调入组）；深高速为-6.27，万和电气为-5.99，天佑德酒为-3.76（净调出组）。[17][18] * **个股综合冲击测算模型**，**近20日日均成交额（亿元）**：报告列出了具体股票的数值，例如塔牌集团为0.92，江中药业为1.27，正邦科技为2.93（净调入组）；深高速为0.47，万和电气为0.48，天佑德酒为0.41（净调出组）。[17][18] * **个股综合冲击测算模型**，**自由流通市值（亿元）**：报告列出了具体股票的数值，例如塔牌集团为56.00，江中药业为76.75，正邦科技为219.54（净调入组）；深高速为27.21，万和电气为26.26，天佑德酒为26.21（净调出组）。[17][18] 量化因子与构建方式 （本报告中未涉及独立的量化因子构建，核心内容为上述冲击测算模型的应用） 因子的回测效果 （本报告中未涉及独立的量化因子测试） 特别案例应用 * **案例名称：权重上限导致的被动资金流出测算**[19][20] * **应用思路：** 针对指数中设有单一样本权重上限的情况，测算那些当前权重已超过上限的“不变样本”在调样生效后因权重被动下调而面临的资金流出压力。[19] * **具体测算过程：** 1. 识别目标股票与指数：识别出中际旭创和新易盛在CS人工智、通信设备等多个行业主题指数中的当前权重已超过指数设定的权重上限。[19][20] 2. 计算单指数流出金额：对于每个相关指数，流出金额 = （当前权重 - 权重上限） × 指数跟踪规模。[20] 3. 汇总总流出金额：将目标股票在所有相关指数上的被动流出金额进行加总。[20] 4. 计算冲击系数：使用综合冲击模型类似的逻辑，冲击系数 = 总流出金额 / 个股近期日均成交额。[19][20] * **测算结果：** * **中际旭创**，**总流出金额（亿元）**：-63.47[20] * **中际旭创**，**冲击系数**：-0.36[20] * **新易盛**，**总流出金额（亿元）**：-27.08[20] * **新易盛**，**冲击系数**：-0.20[20]

金融工程研究：核心指数定期调整预测 - 截至2025年10月底，主要市场指数ETF规模显著增长，上证50、科创50、沪深300、中证500、中证1000、创业板指等ETF产品规模分别为1926亿元、1801亿元、12547亿元、1819亿元、1702亿元、1410亿元，整体规模相比2021年底增长4.7倍，显示市场指数化投资趋势明显 [2] - 核心指数成分股调整预测显示，上证50预计调整4只股票，华电新能、上汽集团等预测调入，保利发展、中国中车等预测调出；科创50预计调整2只股票；沪深300预计调整10只股票；中证500预计调整50只股票；中证1000预计调整100只股票；创业板指预计调整8只股票 [3] - 全市场指数调样流动性冲击测算构建了流动性冲击因子，调入冲击最高分组包括东山精密、胜宏科技、中科曙光等；调出冲击最高分组包括唐人神、北元集团、苏能股份等 [3] 新股研究：IPO市场动态与前景 - 2025年前三季度IPO支持政策频发，多层次市场体系覆盖面和包容度提升，IPO发行节奏及募资规模回暖，新股上市表现优异 [1] - 截至2025年9月30日，主板、科创板、创业板、北证分别发行新股26家、8家、29家和15家，合计募资773.02亿元，受华电新能等大项目上市影响，募资规模同比增长61%，新股首日涨幅维持高位，申购账户数量快速回升 [6] - 预计未来一年沪深板块IPO发行有望提速，全年预计发行90~150家，合计募资规模约1360亿元，中性预测下5亿规模A类/B类账户未来一年打新增厚收益率分别约为2.82%/2.20% [7] 百胜中国：运营表现与增长策略 - 2025年第三季度百胜中国收入32.06亿美元，同比增长4%，经营利润4.00亿美元，同比增长8%，经营利润率12.5%，同比提升0.4个百分点 [9] - 同店销售维持正增长，2025年第三季度整体同店销售额同比增长1%，其中肯德基同店增长2%，必胜客同店增长1%；截至2025年第三季度末，公司门店总数达17514家，同比增长10%，第三季度净增536家，肯德基门店数达12640家，创前九个月最快开店记录 [9] - 2025年第三季度公司餐厅利润率17.3%，同比提升0.3个百分点，主要得益于食品及包装物、物业租金等开支减少；肯德基餐厅利润率18.5%，必胜客餐厅利润率13.4%，均有所优化 [10] 传媒行业：游戏板块景气度高企 - 2025年第三季度传媒行业实现营收1352.1亿元，同比增长8.6%，归母净利润104亿元，同比增长43.7%，营收和利润双双快速增长 [13] - 游戏板块景气度突出，2025年第三季度实现营收330亿元，同比增长27.1%，归母净利润58.8亿元，利润率达17.8%，业绩实现强劲增长 [14] - IP与影视板块底部修复，2025年7-9月电影票房127.19亿元，同比增长17.05%，驱动相关上市公司营收高增长；出版板块在低基数下利润实现正增长 [15][16] 南微医学：海外业务与创新驱动 - 2025年前三季度南微医学实现收入23.81亿元，同比增长18.29%，归母净利润5.09亿元，同比增长12.90%；其中第三季度收入8.15亿元，同比增长20.12% [17] - 海外业务保持快速增长，2025年前三季度外销收入约14亿元，同比增长42%，第三季度海外营收4.9亿元，同比增长38%；创新产品如可视化产品、海绵支架等贡献显著增量 [18] - 集采影响逐步稳定，渠道库存处于历史较低水平；CME整合工作稳步推进，泰国工厂预计2025年底投产，初期产能主要供应美国市场 [19] 永兴材料：锂价企稳与业务优化 - 2025年前三季度永兴材料实现营收55.47亿元，同比下降10.98%，归母净利润5.32亿元，同比下降45.25%，业绩下降主要受锂价下跌影响 [21] - 锂价逐步企稳走高，2025年第三季度碳酸锂均价7.3万元/吨，10月1日至11月4日均价升至7.59万元/吨，主要受储能需求旺盛推动，2025年11月中国动力+储能+消费电池排产209GWh，环比增12.4% [22] - 特钢业务通过优化产品结构提升关键市场占有率；公司维持高分红政策，2024年股利支付率超过50%，加上回购总额占当期归母净利润84.23% [23] 我爱我家：业绩增长与业务进展 - 2025年1-3季度我爱我家实现营业收入81.65亿元，同比下降6.81%，归母净利润0.42亿元，同比增长398.75%，利润大幅增长主要源于经纪业务成交量提升及运营成本下降 [24] - 截至2025年第三季度末，公司国内运营门店总量2549家，经纪人总数3.1万余人，2025年实现住房总交易金额1962亿元，同比增加5.2% [26] - 2025年1-3季度经纪业务实现GTV 1566亿元，同比增长5.1%，二手房成交量54626套，同比增长5.6%；资产管理业务在管房源规模33万套，较年初增长8.9% [27] 金融工程：市场风格与资产配置 - 2025年11月量化模型结合日历效应建议超配小盘风格和价值风格；本年以来大小盘轮动量化模型收益27.85%，相对等权基准超额收益2.86% [28] - 2025年10月风格因子中，红利、动量因子正向收益较高，大市值、波动率因子负向收益较高；本年以来波动率、动量因子正向收益较高 [29] - 大类资产配置方面，2025年第四季度逆周期配置模型预测宏观环境为Inflation；行业ETF轮动策略10月建议关注半导体、银行、证券等行业ETF [35] 行业跟踪：煤炭与固收+策略 - 动力煤价格持平，库存增加，黄骅港Q5500平仓价778元/吨，秦皇岛库存575万吨，较前一周增加25.0万吨（4.5%）；炼焦煤国内价格上涨，京唐港主焦煤（河北产）库提价1640元/吨，较前一周上涨50元/吨（3.1%） [33] - 海外煤价上涨，澳洲纽卡斯尔港Q5500离岸价76美元/吨，较前一周上涨1美元/吨（2.0%）；澳洲焦煤到岸价212美元/吨，上涨4美元/吨（1.9%） [34] - 固收+产品规模21865.34亿元，产品数量1157只；股债混合策略中，小盘成长风格表现突出，年内收益率达11.47% [34][37]

核心指数ETF市场趋势 - 截至2025年10月底，主要市场指数ETF总规模显著增长，上证50、科创50、沪深300、中证500、中证1000、创业板指等ETF产品规模分别为1926亿元、1801亿元、12547亿元、1819亿元、1702亿元、1410亿元 [3] - 以上指数ETF整体规模相比2021年底增长了4.7倍，显示市场指数化投资趋势愈加明显 [3] 指数成分股调整规则与预测 - 主要核心指数每年定期调整样本，上证50、沪深300、中证500、中证1000与创业板指每年调整两次，科创50每年调整四次，本次样本调整实施日期为2025年12月15日 [3] - 上证50指数预计调整4只股票，华电新能、上汽集团、中科曙光、北方稀土预测调入，保利发展、中国中车、国电南瑞、陕西煤业预测调出 [4] - 科创50指数预计调整2只股票，翱捷科技-U、盛科通信-U预测调入，华熙生物、航材股份预测调出 [4] - 沪深300指数预计调整10只股票，华电新能、胜宏科技、宁波港等预测调入，福莱特、TCL中环、纳思达等预测调出 [4] - 中证500指数预计调整50只股票，欧菲光、苏泊尔、迎驾贡酒等预测调入 [4] - 中证1000指数预计调整100只股票，皖能电力、老凤祥、厦门国贸等预测调入 [4] - 创业板指预计调整8只股票，银之杰、罗博特科、常山药业等预测调入 [4] 指数调整流动性冲击分析 - 通过跟踪ETF基金规模和预测调样成分股权重，构建了全市场指数调样流动性冲击因子 [4] - 调入流动性冲击最高分组包括东山精密、胜宏科技、中科曙光等股票 [4] - 调出流动性冲击最高分组包括唐人神、北元集团、苏能股份等股票 [4]

指数调整背景 - 科创板50指数样本股权重将于9月12日收市后调整 涉及寒武纪等热门股[1] - 寒武纪近期股价大幅调整 因在科创50指数权重超过10% 可能迫使被动基金减仓[1] 指数调整规则与目的 - 指数定期调样是常规动作 规则事先发布 旨在保障指数代表性和提升可投资性[1] - 调整依据为剔除不符合指数定位成分股 纳入符合规则的新股票[1] - 境内外指数惯例设置个股权重上限 如TOPIX和恒生指数分别设10%和8%上限 以降低样本集中度[2] - 科创板指数设置10%个股权重上限 若第一大权重股超限则在定期调整时平衡[2] 资金流动与ETF操作影响 - 权重调整导致资金流出个股 但资金将分配至指数其他样本 整体规模保持不变[4] - ETF需精准复制指数 基金公司通常在临近实施日期前后完成调整 采用精细化操作分散影响[3] - 不同基金管理人操作节奏不同 客观上分散调仓冲击[3] 市场波动与投资者关注点 - 个股权重过高可能导致指数走势受个股涨跌影响较大 产生指数被绑架现象[2] - 指数基金核心价值在于跟踪长期收益 而非短期调仓波动[5] - 投资者应关注调整后指数代表性 行业分布及业绩韧性 理性看待短期变化[5]

科创板50指数调整背景 - 科创板50指数样本股权重于9月12日收市后调整 涉及热门股寒武纪[2] - 寒武纪近期股价大幅调整 因指数权重超过10%可能迫使被动基金减仓[2] 指数调整规则与原因 - 指数定期调样为季度常规操作 旨在保障指数代表性和提升可投资性[3] - 境内外指数普遍设置个股权重上限（如TOPIX和恒生指数分别设10%和8%）以降低样本集中度[3] - 科创板指数规定个股权重上限为10% 若第一大权重股超限需在定期调整时平衡[3] 资金流动与ETF操作影响 - ETF调整持仓会充分考虑市场流动性 以精细化方式逐渐调仓而非集中抛售[4] - 不同基金管理人操作节奏分散化 资金从超权重股分配至指数其他样本 总规模保持不变[5] - 被动调仓资金约100多亿元 但整体指数资金无外流[5] 投资者应对策略 - 指数基金核心价值在于跟踪长期收益 非短期调仓波动[6] - 建议关注调整后指数代表性、行业分布及业绩韧性 理性看待市场变化[6]

科创板50指数权重调整机制 - 科创板50指数于9月12日收市后实施季度定期样本股权重调整 旨在保障指数代表性和提升可投资性 通过剔除不符合定位成分股并纳入符合规则的新股票实现 [1][2] - 指数调整规则预设单个样本股权重上限为10% 若成分股（如寒武纪）权重超过上限（案例中达15%）需在定期调整时重新平衡 该机制遵循境内外指数惯例（如TOPIX和恒生指数设10%或8%上限）以降低样本集中度 [2] 权重调整对资金流动的影响 - 权重调整导致被动型ETF基金需减仓超限个股（如寒武纪） 但资金并未流出指数体系 而是重新分配至其他样本股 整体指数资金规模保持稳定 [1][4] - ETF调仓操作通常临近实施日期完成 基金管理人会根据市场流动性精细化逐步调整 不同管理人的分散化操作节奏可缓解集中抛售压力 [3] 市场波动与投资者关注点 - 权重调整可能引发个股短期价格波动（如寒武纪股价大幅调整） 但指数基金核心价值在于跟踪长期收益 非短期调仓波动 [2][5] - 投资者应重点关注调整后指数的行业分布代表性及业绩韧性 理性看待短期市场变化 [5]