核心观点 - 本期（2026/9/28–10/9，跨国庆假期、共5个交易日）ETF市场规模小幅回落、但资金参与强度边际回升，全市场ETF规模合计4.9万亿元、环比减少255亿元，规模收缩主要源于净值回落而非资金撤离，节后"越跌越买"特征突出 [2] - 资金端全面放量，固收与权益资金"跷跷板"切换，权益重回吸金主力，节后（10/8-10/9）权益类ETF日均流入放大76.7亿元，债券类日均收缩133.0亿元 [2] - 10/9盘中大跌情景下，配置资金依旧逆势申购，越跌越买特征延续，但杠杆资金快速兑现，融资净买入转负，下跌抛压主要来自二级市场杠杆交易盘，并非配置资金大规模撤离 [2] - 权益资金"越跌越买"在节后显著强化，主题端科创芯片以+25.47亿元净流入居首而其区间净值下跌12.07%，国证芯片（CNI）、CS人工智能、科创半导体材料设备等硬科技行业在深度回调中获大额逆势承接 [2] - 商品型ETF中SGE黄金净流入27.97亿元而规模缩水27.74亿元，避险资金在金价回落中继续加仓 [2] - 流出端集中在绿色电力、细分化工、CS消费50、CS创新药等节前涨幅居前的红利与消费医药资产 [2] - 宽基重返"科创单极"模式，仅上证50小幅净流出，科创50以+201.95亿元重夺流入榜首，成长与中小盘占优，中证2000在3.3%的宽基最高换手率下仅净流入1.90亿元，交易热度与资金流向延续背离 [2] - 行业层面，房地产以+16.44亿元一枝独秀（由节前一周-0.99亿元转正），非银金融在极低估值分位上获+2.82亿元净申购，电力设备、银行连续两周承压 [2] - 供给延续向权益端集中，发行主线换挡，资金主线落在创业板电池与AI算力，供给与需求之间的错配值得持续跟踪 [2] - 投资建议：建议边际上以大盘蓝筹作均衡配置，固收ETF继续作为组合底仓 [2] ETF市场概况 - 全市场ETF规模合计49148亿元、环比减少255亿元，债券型环比增加+221亿元，贡献全部正增量的主体，货币型环比增加+3.85%、增速居首，股票型26057亿元、环比减少442亿元，仍居绝对主导地位但减量最大，跨境型环比减少-1.34%，延续收缩态势 [5] - 全市场ETF共1710只、净增14只，其中股票型净增8只（主题+3、行业+1、策略+3、风格+1），供给延续以权益ETF扩容为主的态势 [5] - 股票型规模收缩主要来自净值回落而非资金撤离，本周净申购556.18亿份，成交额环比放量+8.55%，节后"越跌越买"特征明显，权益端资金参与强度边际回升 [5] - 近一周市场继续弱势整理，约63.0%的指数录得负收益，37.0%的指数实现正收益，负收益进一步抬升，分布峰值集中于±2%窄幅内合计215个（44.7%），赚钱效应集中于少数赛道 [12] - 与节前一周（9/18–9/24）相比，涨跌幅榜出现反转，节前领涨的硬科技链集体重挫，地产、能化与海外资产接力领涨，风格切换特征突出 [12] - 板块层面，巴西IBOVESPA指数（+15.6%）、易盛能化A（+11.9%）、内地地产（+7.0%）、800地产（+6.4%）、日经225（+5.8%）涨幅居前，港股通创新药（-14.8%）、科创成长（-14.5%）、成长100（-13.2%）、5G通信（-12.9%）、通信设备（-12.8%）跌幅居前 [12] - 近5个交易日九大类ETF合计净流入约1142亿元，较上周全面放量，结构上呈现"权益重回吸金主力、固收稳步跟进"格局，股票型ETF近5个交易日净流入792.95亿元，较上周的-6.52亿元大幅转正，10/8、10/9分别净流入179.07、230.18亿元，同期全A平均股价由9月28日的27.52元回落至10月9日的26.52元，"越跌越买"的逆势加仓特征突出 [16] - 信用债指数ETF以+157.3亿元继续位居固收类首位，利率债净流入68.0亿元，可转债微增约1.2亿元，固收与货币合计净流入约310.1亿元，节前避险与节后回补共同支撑现金管理类配置需求 [17] - 科创50以+202.0亿元重夺宽基流入榜首，创业板指（+88.2）、中证1000（+80.0）、沪深300（+55.6）、中证500（+26.9）跟随，成长与中小盘方向占优，上证50（-0.9）小幅流出、中证2000（+1.9）近乎持平，大盘价值端偏谨慎，资金对科创主线的共识重新凝聚 [18] - 九大板块整体净流入规模有限，房地产以+16.3亿元一枝独秀，工业（+0.4）、信息（+0.3）微幅流入，医药-2.0、消费-2.0、材料-1.6为主要流出方向，能源-0.1基本持平，与节后地产链领涨的行情形成相互印证 [19] - 跷跷板效应显著，节后（10/8-10/9）权益类日均流入放大76.7亿元，债券类日均收缩133.0亿元，节后市场表现或是场内既有配置在两大资产之间的再平衡 [30] - 2026年国庆前后，"越跌越买"特征主要体现在股票ETF配置资金层面，配置资金与杠杆资金行为显著分化，节前3个交易日市场震荡调整，打破长假集中赎回避险的历史日历效应，股票ETF整体维持净流入，宽基ETF为申购主力，资金选择持仓过节，而杠杆资金出于规避假期不确定性主动降杠杆，融资余额回落 [30] - 节后10月8日市场修复，配置与杠杆资金同步回流，10月9日盘中大幅回调，ETF融资净买入转负，杠杆资金集中兑现带来二级市场抛压，但股票ETF总份额依旧抬升、保持净流入，配置资金逆向加仓的特征得到进一步验证 [30] 权益型ETF——行业类 - 近5个交易日行业ETF净流入集中于房地产（+16.44亿元）、非银金融（+2.82亿元）、国防军工（+0.75亿元）、电子（+0.57亿元），净流出集中于电力设备（-8.28亿元）、银行（-3.06亿元）、医药生物（-2.05亿元） [31] - 与上周相比，最大的边际变化是"地产单极、非银转正"，房地产由上周-0.99亿元转为+16.44亿元，贡献行业端较大部分增量，另一端电力设备流出由3.70亿元放大至8.28亿元、银行净流出放大至3.06亿元，成为节后主要的失血方向 [31] - 非银金融在0.3%的极低分位上获+2.82亿元净申购，房地产在56.77%的中低分位上获大额流入且区间上涨2.06%，低估值安全边际再度成为资金考量要素之一，电子在70.0%分位、区间下跌11.70%的背景下仍获净流入，资金在深度回调中呈逆向承接，当前行业资金的第一定价因子仍是景气斜率与行情催化，而非估值安全边际 [31] - 从当期落地景气维度来看，非银金融仍是增量资金与已落地业绩共振最突出的赛道，行业ETF本周净申购2.82亿元、由净流出转为净流入，资金与业绩形成双向印证，电子、有色金属业绩增速同样靠前，但电子仅获0.57亿元小额流入、有色金属反而净流出1.54亿元，高景气并未持续转化为增量申购，反映节前大涨后资金对已兑现业绩的追高意愿有限 [34] - 从远期盈利预期视角来看，电子行业仍是当前少数"资金流入力度与景气强度不匹配"的板块，一致预测净利润4周变化率+5.10%居首，但行业ETF本周仅净流入0.57亿元，短期资金与基本面出现背离，回调后的配置价值仍建议密切跟踪，房地产（+0.55%）则是本期少数实现"预期上修＋资金大额流入"共振的方向，电力设备4周变化率-1.88%下调幅度较大，机械设备、汽车、交通运输呈现预期下调与资金流出同步，属于"预期—资金"双弱的方向 [34] 权益型ETF——主题类 - 本期（2026/9/28–10/9，跨国庆假期、共5个交易日）主题ETF申赎格局较前一周明显反转，流入端由三条线索构成，一是芯片算力链，科创芯片以+25.47亿元居首，而其区间净值下跌12.07%，国证芯片（CNI）+19.09亿元、CS人工智能+16.70亿元、科创半导体材料设备+14.94亿元、创业板算力+12.55亿元，普遍在净值重挫约10%的背景下越跌越买，属典型的左侧逆势加仓，二是有色资源，有色矿业+16.00亿元、SSH黄金股票+4.41亿元，避险配置思路延续，三是低位成长，机器人+6.20亿元、CS电池+3.67亿元、科创新药+3.48亿元 [38] - 流出端则集中在绿色电力-3.92亿元、细分化工-3.05亿元、CS消费50、CS创新药等节前涨幅居前的红利、消费与医药类资产，呈现逢高兑现特征 [38] 权益型ETF——宽基指数类 - 涨跌表现上，10只主要宽基中仅科创50、中证2000收红，其余全部收跌，中证A50跌幅最深达-2.8%，估值维度中证A100近5年PE分位79%居首，中证500、中证1000、科创50均高于70%，偏高区间集中在中小盘与科创方向，最低的仍是中证A50和创业板指 [45] - 本期宽基申赎由结构性流入转为大额净流入，科创50以+201.95亿元居首，区间2.4%的涨幅亦为宽基最佳，创业板指+88.23亿元、中证1000+79.99亿元、沪深300+55.62亿元、中证A500+27.37亿元次之，仅上证50小幅净流出0.89亿元，创业板指PE分位仅45%，左侧布局资金延续进场 [45] - 中证2000本周换手率3.3%为宽基最高，净流入却仅1.90亿元，交易活跃度与资金流向延续背离，宽基资金呈"科创单极虹吸、蓝筹成长全面承接、小盘交易性资金观望"的特征 [45] 商品债券型ETF - 商品型ETF本期资金流向呈内部分化格局，SGE黄金仍是绝对核心，挂钩ETF区间净流入+27.97亿元，但规模环比缩水27.74亿元，二者缺口反映金价回调对净值的拖累，即资金在价格回落过程中继续逆势加仓，上海金区间净流出12.21亿元、规模下滑6.37亿元，资金选择阶段性止盈 [52] - 上期有色金属（规模环比下滑2.07亿元、净流出0.87亿元）、易盛能化（净流出0.73亿元，规模反而环比增加3.04亿元，增量应主要来自价格上涨）、大商所豆粕（规模基本持平）均未见明显增配，商品端整体呈现"贵金属内部分化、工业品与农产品观望"的格局 [52] - 债券型ETF规模2265.84亿元，固收类申赎合计净流入226.41亿元（信用债指数ETF+157.28亿元、利率指数ETF+67.99亿元、可转债指数ETF+1.16亿元），信用债仍是最主要贡献，"固收+现金管理"方向合计吸金约310.14亿元，绝对收益与避险配置需求进一步强化，但与上期不同，本期权益端资金同步放量，宽基指数ETF以+566.54亿元居各板块之首，跨假期后风险偏好回升，债、货币ETF面临赎回，资金向权益端切换 [52] 新发ETF情况 - 近一周全市场ETF数量净增14只至1710只，增量大部分来自股票型（+8只，其中主题+3、策略+3、行业+1），供给延续向权益端集中，当前正在发行ETF共23只、均为被动指数型，另有4只新公告尚未开始募集 [53] - 从发行主线看，创业板电池（5只）、人工智能（3只）是相对主线，芯片设计、红利质量与低波动、工业有色与稀有金属、卫星产业等细分主题同步推进 [53] 投资建议 - 宽基方向，边际上向大盘蓝筹均衡，大盘蓝筹承接权重型资金，可作为组合的均衡配置项以对冲成长端波动，估值分位偏高的中盘宽基建议控制权重，微盘交易热度与资金流向背离，交易性资金正在退潮，谨慎追高 [56] - 行业方向，以金融板块作为顺周期仓位的核心替代，科技回调后分批布局，金融仍是近一周形成增量共识的板块，已落地业绩与增量资金双向印证，配置建议优先于供给约束型顺周期板块，电力设备、医药生物等板块连续两周出现资金撤离且盈利预期下调，有色金属资金由净流出幅度过大，周期复苏定价阶段性退潮，硬科技半导体链条在上涨过程中遭遇部分止盈，短期交易拥挤度有所下降，不过考虑到行业盈利预期仍在持续上修、且中报业绩增速居前，中长期逻辑未变，回调后分批布局优于追涨，创新药主题遭资金持续撤离，建议等待企稳信号 [56] - 固收配置，继续发挥底仓防御价值，节后资金出现明显跷跷板效应，债券、货币ETF面临一定程度赎回，但在权益端结构分化加剧、赚钱效应不佳的情况下，仍建议以高等级、高流动性的信用债品种作为组合"压舱石"，利率债与货币工具承担流动性管理职能 [56] - 跨境方向，由整体谨慎转为结构性参与、贵金属择优，跨境型规模回落主要由净值波动贡献、而非资金撤离，申赎口径仍为净流入，建议结构上向港股科技与美股科技倾斜，估值处于历史低位的港股互联网方向建议保持跟踪、等待催化，对估值分位偏高的成熟市场宽基维持谨慎，商品端SGE黄金逆势净流入而规模缩水，配置价值仍在但上海金已转为净流出，建议优选流动性好、跟踪误差小的品种 [56]