产销数据 - 公司8月销售量达1052辆 同比增长10.5% 前8月销售量达7904辆 同比增长2.21% [3][6] - 大型车8月销售666辆 同比增长61.26% 前8月销售4976辆 同比增长7.1% 中型车前8月销售2464辆 同比增长3.27% 轻型及物流车前8月销售464辆 同比下降33.81% [4][6] - 行业6米以上客车2025年上半年累计销量约5.59万辆 同比增长6.58% [8] 财务表现 - 2025年上半年营业收入39.41亿元 同比增长43.02% 净利润1.9亿元 同比增长71.61% [4][10] - 国内营业收入11.84亿元 同比增长29.16% 国外营业收入27.57亿元 同比增长49.94% 国外收入占比达69.96% 较上年同期提升3.23个百分点 [4][5][10][11] - 国外毛利率达17.25% 高于同期国内的11.03% [12] 市场战略 - 海外市场成为业绩增长重要支撑 依托山东重工集团协同资源在新能源客车出口方面取得关键突破 [6][7] - 产品覆盖全球100多个国家和地区 设立近900家专业服务网点实现全方位服务网络布局 [12] - 公司通过优化销售结构实现国内旅团市场份额逆势提升 公交市场份额稳步扩大 [10] 研发投入 - 2025年上半年研发费用1.25亿元 同比增长44.68% 主要投入新能源 智能化 网联化等领域技术研究 [14] - 截至2025年上半年末拥有有效专利502项 其中发明专利152项 上半年获得授权专利22项 [14] 股份回购 - 公司确定回购金额不低于1亿元不超过2亿元 截至8月底累计回购成交金额约7000万元 [14][15] - 自首次回购起公司股价上涨约9.3% [16] 行业动态 - 出口市场表现较佳 国内旅团市场呈现调整态势 公交市场在以旧换新政策支持下增速明显 [8] - 中国客车产品竞争力持续提升 在新能源与常规客车领域获得国际客户广泛认可 [8]

核心观点 - 公司8月客车销量同比增16.8%至4,260辆 环比增32.3% 主要受益于新能源出口订单集中交付及国内需求释放 [1] - 公司率先在欧洲推出纯电城间车IC12E 拓展全场景电动化产品矩阵 并签署智利超3亿元订单 海外市场增长空间可观 [2] - 公司2025-2027年营收预计达430.4亿元/527.4亿元/619.4亿元 归母净利润预计达49.0亿元/62.2亿元/76.2亿元 [3] 产销表现 - 8月客车产量4,165辆 同比微降0.6% 环比增8.2% [1] - 1-8月累计销量2.9万辆 同比增长4.5% 累计增速持续扩张 [1] - 9月销量预计延续环比上升态势 因季末国内外订单交付进入高峰 [1] 业务亮点 - 新能源出口实现倍数级增长 受益于同期低基数及订单集中交付 [1] - 国内新能源公交需求稳步释放 同比实现正增长 [1] - IC12E纯电城间车通过欧洲四国全路况测试 已交付意大利运输公司投入运营 [2] - 海外产品线扩展至纯电城间车领域 与U/T/E系列构建全场景电动化矩阵 [2] 海外拓展 - 在智利签署四项合作协议 总金额超3亿元人民币 [2] - 智利市场累计销售车辆达2,000台 助推当地绿色低碳转型 [2] - 拉丁美洲新能源客车市场处于发展初期 中国品牌占据主导地位 [2] - 墨西哥/智利/巴西等潜力市场电动化进程加速 为公司贡献持续增量 [2]

产品定位与设计 - 公司推出鲸典R11纯电动高端旅游客车 专为高端旅游及城郊通勤等场景量身定制的大型高一级客车 [3] - 车辆采用智能座舱布局 配备环抱型仪表台 液晶仪表盘与中控大屏集成控制系统 运营调度屏显示发车时间等实用信息 [3] - 驾驶舱采用隔断包围设计 提升行车安全性与驾驶沉浸感 [3] - 客舱定义为体验式客舱 配备豪华航空级公务舱座椅 内饰采用多色调搭配 [5] - 车内净高度达1.93米 座椅间距较同级更宽 配备高透光全景玻璃 营造宽敞通透空间 [5] - 行李舱采用贯通式设计 容积3.8立方米 可容纳64个20英寸行李箱 [7] 技术性能与配置 - 搭载自研T-Power电驱动系统 采用中央直驱动力方案 峰值功率240千瓦（约326马力） 峰值扭矩2900牛米 [10] - 配备自研双绕组电机+传动轴+驱动桥的黄金动力组合 爬坡度达17% [10] - 电池电量170-315度 续驶里程突破300公里 最高可达588公里 [10] - 整车综合能耗通过轻量化设计及系统优化降低7%-12% [12] - 采用全承载承重结构与高强度钢封闭环结构 抗侧倾 翻滚 变形强度提升30% [12] - 搭载云控系统 通过5G通讯技术实现人-车-云互联 支持微信小程序远程一键诊断与车辆控制 [14] 市场应用与运营 - 本次27辆车辆交付湖北武汉 服务于产业园区通勤 社区专线 体育赛事接驳及演唱会定制专线等多样化场景 [1][9] - 座位布局支持24-48座配置 适应不同运营场景需求 [5] - 车辆针对武汉市内交通工况优化 动力响应迅速 输出平顺强劲 被称为高效运营利器 [10] - 公司通过多元化产品矩阵精准锚定细分市场需求 持续引领新能源客车行业发展 [16]

核心业绩表现 - 2025年上半年累计销售客车21321辆 同比增长3.73% [1][4] - 实现营业收入161.29亿元 归属于上市公司股东的净利润19.36亿元 同比增长15.64% [1][4] - 利润总额22.34亿元 较上年同期增长22.49% [4] 细分市场表现 - 大型客车市场份额达34.81% 中型客车市场份额达31.62% [5] - 轻型客车销售3868辆 同比增长74% 市场份额1.81% 同比提升0.72个百分点 [5] - 大中客总销量50775辆 宇通3.73%增幅跑赢市场2.05%增速 [4] 新能源业务突破 - 新能源客车累计销售4774辆 同比增长36% [10] - 7米以上新能源客车市场份额26.3% 稳居行业第一 [10] - 新能源客车出口超8000辆 上半年新增出口约1000辆 [12] 海外市场拓展 - 累计出口客车6020辆 市场份额16.91% 位列行业第一 [14] - 出口市场同比增长29% [14] - 在哈萨克斯坦等十余个国家通过KD组装实现本土化合作 [14] 研发与服务体系 - 研发支出7.46亿元 占营业收入比例4.63% [15] - 投入智能网联、辅助驾驶、轻客纯电系列及海外高端产品开发 [15] - 在全国建立60余家直营服务中心 30余家配件自营库 90余个巡回服务组 [16] - 海外拥有超400家授权服务网点 平均服务半径120公里 [19] 品牌荣誉与行业地位 - 连续22年登上《中国500最具价值品牌》 品牌价值首破千亿元 [20] - 连续12年登榜《全球汽车品牌价值100强》 [20] - 售后服务连续4年通过CTEAS十二星级服务能力认证 [20]

核心观点 - 公司2025年Q2业绩符合预期，实现五年来首次单季度扣非归母净利润扭亏，主要受益于出口销量高增长、新能源占比提升、内部成本优化及管理层整合 [3][4][5][6] 财务业绩 - 2025年Q2营收54.05亿元，同比下降6.5%，环比增长9.8% [3] - 归母净利润0.69亿元，同比增长42.5%，环比增长48.6% [3] - 扣非归母净利润0.22亿元，去年同期为-0.64亿元，实现扭亏 [3] - 毛利率11.8%，同比提升2.7个百分点，环比提升0.5个百分点 [5] - 期间费用率9.3%，同比下降0.8个百分点，环比下降0.1个百分点 [5] - 归母净利率1.3%，同比提升0.4个百分点，环比提升0.3个百分点 [5] 销量与结构 - 2025年Q2销量1.15万辆，同比下降12.20%，环比Q1的1.10万辆增长4.5% [4] - 单车净利润0.60万元，同比增长62%，环比增长43% [4] - 大中客销量占比57%，同比提升5.0个百分点 [4] - 2025年H1出口销量1.4万辆，同比增长52.4%，其中新能源出口2028辆 [4] - 2025年Q2出口0.7万辆，同比增长24.2%，环比增长3.1%，新能源出口1078辆，同比增长0.3%，环比增长13% [4] 战略与管理 - 三龙整合完成，收购金龙旅行车公司40%股权并完成交割 [6] - 管理层换届，原董事长卸任，新任副总裁和财务总监上任，预计提升内部效率 [6] 盈利预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为250亿元、268亿元、285亿元，同比增长9%、7%、7% [7] - 预计归母净利润分别为4.4亿元、6.4亿元、8.3亿元，同比增长182%、45%、28% [7] - 对应PE分别为20倍、14倍、11倍 [7]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1] 核心观点 - 2025年Q2毛利率同环比提升 业绩如期兑现 [1] - 25Q2实现营收54.05亿元 同比下降6.5% 环比增长9.8% [7] - 25Q2实现归母净利润0.69亿元 同比增长42.5% 环比增长48.6% [7] - 实现五年来首次单季度扣非归母净利润扭亏 [7] - 出口销量高增长与新能源占比增加是核心催化因素 [7] - 三龙整合完毕 管理层换届 公司进入新发展阶段 [7] 财务表现 - 25Q2单车净利润0.60万元 同环比+62%/+43% [7] - 25Q2毛利率11.8% 同环比+2.7pct/+0.5pct [7] - 25Q2期间费用率9.3% 同环比-0.8pct/-0.1pct [7] - 25Q2归母净利率1.3% 同环比+0.4pct/+0.3pct [7] - 预计2025年营业收入250亿元 同比+9% [7] - 预计2025年归母净利润4.4亿元 同比+182% [7] - 2025-2027年对应PE为20/14/11倍 [1][7] 销量与业务结构 - 2025年Q1/Q2销量分别为1.10/1.15万辆 [7] - 25Q2大中客占总销量比重57% 同比-2.0pct/+5.0pct [7] - 2025年H1出口销量1.4万辆 同比+52.4% [7] - 新能源出口销量2028辆 [7] - 25Q2出口0.7万辆 同环比+24.2%/+3.1% [7] - 25Q2新能源出口1078辆 同环比+0.3%/+13% [7] 公司治理与战略 - 三龙整合完成 股权交割完毕 [7] - 2025年4月原董事长卸任 [7] - 2025年8月更换副总裁和财务总监 [7] - 新任管理层将内部提效放到更重要位置 [7] - 利润释放节奏有望进一步加快 [7]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][7] 核心观点 - 出口业务带动业绩兑现 2025年上半年公司总销量2.1万辆 同比+3.7% 跑赢大中客行业+2.1%的增速 [7] - 销量结构优化推动量利齐升 出口客车量价明显优于内销 25Q2单车利润达7.8万元 同环比+9.8%/+3.5% [7] - 2025年二季度实现营业收入97.1亿元 环比+51.3% 归母净利润11.8亿元 同环比+16.1%/+56.4% [7] - 预计2025年下半年出口销量将延续高增长态势 全年出口增速呈现前低后高趋势 [7] 财务表现 - 2025年二季度毛利率22.9% 同环比+1.2pct/+4.1pct 期间费用率9.8% 同环比-0.7pct/-1.0pct [7] - 25Q2资产处置收益达1.76亿元 主要来自固定资产处置利得 [7] - 维持2025-2027年盈利预测：营业收入429/499/567亿元 同比+15%/+16%/+14% 归母净利润46.3/55.2/66.8亿元 同比+12%/+19%/+21% [1][7] - 对应PE估值13/11/9倍 当前股价27.92元 市净率4.69倍 [1][5] 现金流与分红 - 25Q2经营性现金流净额3.0亿元 同比下降主要因支付较多应付账款 [7] - 上半年每股分红0.5元 体现红利资产价值 [7] - 货币资金及交易性金融资产达95.27亿元 在手现金充裕 [8] 销量结构 - 25Q2总销量1.2万辆 同环比-4.0%/+36.6% 其中国内销量0.8万辆同比下降 出口销量0.4万辆同比提升 [7] - 新能源出口销量0.08万辆 同比显著提升 [7] - 出口销量占比提升至33.3% 结构优化明显 [7]

核心财务表现 - 上半年累计实现客车销售21321辆 同比增加3.73% [1] - 实现营业收入161.29亿元 [1] - 实现归属于上市公司股东的净利润19.36亿元 同比增加15.64% [1] - 拟实施每10股派发现金股利5元（含税） [1] - 上市以来累计分红28次 分红总额271.3亿元 大幅超过资本市场融资总额29.1亿元 累计分红率高达76.7% [1] 国内市场表现 - 国内大中型座位客车销量15628辆 同比下滑27% [2] - 公司销售大中型座位客车8662辆 同比下滑幅度低于行业整体水平 市占率高达55.4% 同比提升近7个百分点 [2] - 国内大中型公交客车累计销售7406辆 同比增长38.5% [2] - 公司公交客车销量1647辆 同比大增127.5% 市场份额达到22.2% 同比提升8.7个百分点 [2] - 新能源公交车销量1578辆 同比增长118% 远超行业32.66%的平均增速 市占率同比提升至21.68% [3] 产品战略布局 - 推出天域S12、天骏轻客等定制化车型 天域S12拥有3.815米行业最高车身和18.4平方米最广车窗视野 [4] - 已上市五大平台共十余款低地板适老化公交产品 销售占比从2021年13%大幅提升至2025年上半年60% [5] - 发布国内首款9米"0"低地板后悬电动公交客车宇威E9PRO 建立5-18米全系低地板产品矩阵 [5] - 推出U12DD纯电双层巴士 采用首创电池安全防控系统与高等级三电防护技术 实现20年200万公里超长使用寿命 [8] - 为墨西哥市场打造26米纯电动双铰接公交车 刷新出口最长米段纯电动公交车纪录 [9] 海外市场拓展 - 行业大中型客车出口总量25396辆 同比增长16.51% 6月单月出口5757辆 同比增长29.72% [7] - 公司6月出口2103辆 同比增长33.19% 环比大增129.33% [7] - 向挪威交付287辆、向希腊交付100辆纯电动客车 均为客户复购订单 [7] - 向土库曼斯坦供应700辆燃油公交车 向乌兹别克斯坦交付200辆新能源公交车 向吉尔吉斯斯坦输出95辆燃气公交车与57辆轻客 [8] - 与巴基斯坦签署400辆电动巴士采购协议 110辆高端定制大巴在沙特阿美投运 375辆新能源客车即将交付智利 [8] - 累计出口各类客车超11万辆 新能源客车累计出口超8000辆 在近60个国家和地区实现批量运营 [9] 研发创新投入 - 研发支出达7.46亿元 占营业收入比例为4.63% [10] - 开发15年预锂化长寿命电池技术 满足欧洲市场长质保周期需求 [10] - 成为行业首批将DeepSeek推理大模型接入车端"一云两舱"的客车企业 [11] - 深耕直销、直融、直服"三直模式" 实现与客户直接对接 [11] 行业趋势展望 - 新能源"以旧换新"政策持续发力 2015-2017年间投放的约10万辆新能源公交车逐步进入置换期 [2] - 下半年行业需求预计实现小幅增长 海外市场延续扩张态势 [11] - 欧洲、拉美、东南亚等地区在低碳政策推动下 对新能源客车需求有望稳步提升 [11]

核心观点 - 公司2025年上半年在营业收入微降1.26%的情况下，通过成本控制和运营效率提升，实现归属于上市公司股东的净利润同比增长15.64%至19.36亿元，并保持行业龙头地位 [2][3][4] - 公司持续强化研发投入，重点布局新能源、智能网联、安全技术等核心领域，研发费用达7.46亿元，占营业收入4.63%，支撑产品技术领先优势 [3][4][7] - 海外市场表现亮眼，出口销量同比增长，新能源客车已出口至近60个国家或地区，累计出口超8,000辆，欧洲、拉美等地区需求增长显著 [3][15] 财务表现 - 营业收入161.29亿元，同比微降1.26% [2] - 归属于上市公司股东的净利润19.36亿元，同比增长15.64% [2] - 基本每股收益0.87元/股，同比增长15.64% [2] - 经营活动产生的现金流量净额17.15亿元，同比下降68.04%，主要因购买商品支付的现金增加 [2][17] - 总资产303.91亿元，较上年度末下降5.47% [2] - 货币资金52.07亿元，同比下降39.92%，主要因理财产品投资增加 [2][17] 行业与市场 - 2025年上半年行业大中型客车总销量50,775辆，同比增长2.05% [4] - 国内旅游市场需求同比下降，公交市场受"以旧换新"政策拉动需求提升 [3] - 行业大中型客车出口量同比增长16.51%，欧洲、美洲电动化进程加快，亚洲、非洲客运旅游市场需求增加 [3] - 公司累计销售客车21,321辆，同比增长3.73%，产销量稳居行业第一 [3][4] 研发与技术创新 - 研发支出7.46亿元，占营业收入比例4.63% [3] - 研发人员3,557人，其中博士17人、硕士615人 [7] - 重点研发领域包括智能网联、辅助驾驶、轻客纯电系列产品、高端产品开发等 [3] - 核心技术突破包括高比能长寿命电池系统、高效高密度电机系统、高安全电控系统、多场景燃料电池动力系统等 [3][4] - 参与制定326项国家、行业、地方及团体标准，其中主导完成19项 [9] 销售与渠道 - 国内销售以直销为主，经销为辅，已在北京、上海等重点城市落地用户中心 [12] - 海外销售网络覆盖全球六大区域，通过70余家子公司、办事处及经销合作伙伴开展业务 [14] - 累计出口各类客车超11万辆，产品远销至英国、法国、挪威等全球主要客车需求国家与地区 [15] - 海外售后服务体系拥有超400家授权服务网点，平均服务半径120公里 [16] 供应链与合作伙伴 - 主要零部件采购自潍柴、玉柴、法士特等国内龙头企业及Cummins、ZF、BOSCH等国际公司 [10] - 与苏州汇川合作开发碳化硅动力控制系统及电驱桥系统 [11] - 联合ZF、BOSCH等供应商优化线控制动、线控转向等智能驾驶技术 [11] 公司治理与荣誉 - 连续22年荣登《中国500最具价值品牌》排行榜，品牌价值首次突破千亿 [16] - 连续12年登榜《全球汽车品牌价值100强》 [16] - 荣获"全国工业和信息化系统先进集体""全国产品和服务质量诚信承诺企业"等荣誉称号 [16] - 报告期内董事变动：张同秋、王学民离任，李师、王兵韬新当选董事 [18]

产品申报概况 - 中车电动在工信部第396批和第397批新车公示中申报8款纯电动城市公交车 均来自湖南中车和浙江中车生产基地[1][23] 产品尺寸与类型分布 - 申报车型覆盖5.5米至12米全尺寸段 包括1款5.5米级 1款8米级 1款8.5米级 4款10.5米级和1款12米级公交车[3] - 车型类型包含2款常规公交 2款低地板公交和4款低入口公交 其中低入口车型占比50%体现适老化布局优势[4] 动力系统配置 - 全部车型采用宁德时代磷酸铁锂电池 驱动电机峰值功率范围140-250千瓦（190-340马力）[4][9][11][14][20][25][27] - 浙江中车生产的CSR6864GLEV1车型搭载231.84度电池 续驶里程达550公里[25] 特定车型技术特点 - 8.5米级C85车型采用零后悬设计 轴距5600mm 载客量达81人 媲美10米级常规公交[9] - 5.5米级X5系列车型专为短驳微循环场景设计 单门结构配合零后悬技术 额定载客19人[11] - 12米级TEG6125BEVX01车型可选装2或3个右侧乘客门 提升高峰时段乘降效率[22] 市场应用场景 - 产品覆盖短驳微循环 支线 干支线 干线及大站快线等全场景运营需求[5] - 10.5米级新巴客C10车型针对一线城市支线及二三线城市干线设计 最高载客量达98人[14][17] - 12米级X12车型可能批量应用于大连公交市场 体现区域市场突破潜力[22]