化工行业政策支持 - 海南省出台《海南省推动生物制造产业高质量发展行动方案（2025—2027年）》，明确到2027年底实现生物制造产业产值超百亿元，重点布局生物化工与生物能源等领域 [1] - 国家发改委印发《"十四五"生物经济发展规划》，生物经济万亿赛道呼之欲出 [1] - 海南印发《低碳岛建设方案》，提出推动绿氢制甲醇等低碳技术攻关，布局生物制造等未来产业，到2030年工业固废和再生资源回收利用率超87% [1] 行业技术突破 - 福建农林大学团队开发高效电催化平台实现生物质高附加值转化 [1] - 大连港完成首单国产绿色甲醇加注，碳减排率超100%，标志我国在可再生资源转化技术上取得进展 [1] 化工行业表现 - 化工龙头ETF（516220）涨超1.0%，供应紧张或推动行业景气回升 [1] - 化工龙头ETF（516220）跟踪细分化工指数（000813），该指数选取涉及化肥、农药、涂料、塑料制品等化学工业领域的上市公司证券作为样本，反映化工行业整体表现 [2] 投资产品信息 - 没有股票账户的投资者可关注国泰中证细分化工产业主题ETF联接C（012731）和国泰中证细分化工产业主题ETF联接A（012730） [2]

行业趋势 - 全球生命科学技术发展趋势成为政府部门、基因科研界和产业界共同关注的重大议题 [1] - 科技创新与产业发展深度融合推动中国基因科学与产业25年来迅猛发展 [2] - 波士顿咨询公司亨德森研究所预测2050年全球生物经济规模可能达到30万亿美元，占全球经济总量约三分之一 [2] 技术发展 - 中国再生医学新成果为人类受损器官重建与再生提供重要靶标，相关成果发表于《科学》期刊 [2] - 耳郭器官再生研究较为明确，为器官再生领域指明方向，但距离临床应用仍有距离 [2] - 未来研究重点将聚焦中枢神经系统再生，特别是脊髓再生，以解决瘫痪等严重疾病 [2] 学术与产业活动 - "生命科学前沿技术发展战略对策研讨会"在北京举行，由北京市科学技术委员会等多部门联合主办 [1] - 会议探讨"大国经济科技竞争态势及对策"、"患者驱动的医学创新"、"公共卫生领域前沿与挑战"等主题 [1] - 中国科学院院士徐冠华强调创新与合作对推动中国生命科学创新发展的重要性 [1]

中国生物制药行业现状 - 中国生物医药公司正从"跟跑"走向"并跑"乃至部分"领跑" [2] - 中国原研新药数量已跻身全球第一梯队 2024年美国批准的新药临床(IND)分子中超过50%来自中国 [3] - 中国生物制药在ASCO年会上以12项口头报告创下中国药企最高纪录 创新药物在临床疗效上"头对头"战胜全球"药王"K药 [3] 行业存在的短板 - 中国仍缺乏世界级的生物制药企业 [2] - 原始创新能力不足 基础生命科学理论和底层关键技术积累不够 [3] - 产学研深度融合的协同创新体系仍不完善 [3] AI在生物医药领域的应用 - AI已开启生物医药新一轮革命 [2][5] - 在药物发现阶段 AI模型使研发从"大海捞针"转向"精准制导" 缩短周期并降低成本 [5] - 在临床开发阶段 AI贯穿全场景提升研发效率 [5] - 通过AI智能体指导患者合理用药 实现全周期健康管理 [5] 未来发展建议 - 需通过全产业协同发展强化生物医药产业集群效应 [3] - 利用中国AI领域优势 加强生物科技与AI融合 构建数据共享平台 [3] - 加大力度培育生物经济领军企业 支持龙头企业牵头组建创新联合体 [4] - 需要基础科学积累 跨学科融合 数据共享平台 创新转化机制 国际合作环境和监管框架六方面努力 [6] 公司最新情况 - 中国生物制药股价报5 26港元/股 最新市值为987亿港元 [3]

中国生物制药行业现状与AI革命 - 中国生物医药公司正从"跟跑"走向"并跑"乃至部分"领跑"，但仍缺乏世界级生物制药企业 [2][4] - 中国原研新药数量跻身全球第一梯队，2024年美国批准的新药临床(IND)分子中超过50%来自中国 [5] - 中国生物制药在ASCO年会上以12项口头报告创下中国药企纪录，创新药物临床疗效战胜全球"药王"K药 [5] 行业短板与发展路径 - 行业短板包括原始创新能力不足、基础科学理论积累薄弱、产学研协同创新体系不完善 [5] - 破解关键在于全产业协同发展强化集群效应，利用中国AI优势推动生物科技与AI融合 [5] - 需培育华为级世界领军企业，支持龙头企业牵头组建创新联合体引领技术突破 [5] AI技术应用与突破方向 - AI已开启生物医药革命，中国生物制药全面拥抱AI技术 [6][7] - AI在药物发现阶段使研发周期缩短成本降低，临床开发阶段贯穿全场景提升效率 [7] - 实现"DeepSeek级别"突破需六方面努力：基础科学积累、跨学科融合、数据共享平台等 [7] 公司市场表现 - 中国生物制药股价报5 26港元/股，市值达987亿港元 [3]

宏观研究 - 人民币汇率与美中利差出现背离，主因美债利率上行反映信用弱而非经济强，企业结汇意愿提升及美国衰退预期强化推动人民币受益，未来需重视美元信用变量对汇率定价的影响[3] - 2025陆家嘴论坛聚焦全球金融治理、大幅金融开放、资本市场促进科创及外汇创新政策四大方向[7] - 稳定币市场存在六大认知误区：价值绝对稳定、法币自由发行、弱化美元信用、拯救美债、增加美元供给、推动RWA市场等[9] - 2018年后居民存款回流资管产品，2023年起因存款利率调降再现存款向理财货基搬家现象[11] 策略研究 - 1970年以来七轮美元走弱行情显示，货币政策错位叠加美元外循环受阻将提升非美权益、商品及汇市投资机会[13] - 前沿技术领域三大主题：AI与具身智能遵循"基建-软件-应用-行业重塑"路径，生物经济聚焦合成生物学与脑机接口，6G通信2025年启动标准研究[16][17][18] - 先进制造领域四大主题：低空经济2026年市场规模超万亿，商业航天2030年组网1.5万颗卫星，深海科技海洋产值超10万亿，自主可控半导体并购加速[21][22][23] - 格局改善领域三大主题：品牌新消费呈现"四新"特征，涨价周期品供给收缩明显，区域经济聚焦西部基建与海南自贸港[25][26][27] 行业研究 - 集换式卡牌行业龙头通过IP孵化运营及产品设计能力占据2024年市场份额第一[37] - 上海国际金融中心建设政策优化交易基础设施，证券期货等非银板块将受益[39] - 生猪养殖行业产能去化加速，猪价或先稳后降，年末触底[41] 市场动态 - 港股稀缺性资产受AI应用驱动，科技企业先发优势明显，下半年表现或强于A股[31] - 存款利率调降后银行负债端趋稳，资金利率存在下行空间[32] - 全球资产配置组合增持美股日股A股，减持印股黄金，权益市场或区间震荡[34] 政策改革 - 科创板推出"1+6"改革措施，增强制度包容性支持未盈利科技企业上市[35] - 并购贷款政策放宽至80%，半导体领域出现北方华创收购芯源微等整合案例[22]

报告核心观点 - 贴现率下降是中国股市上升的关键动力，为主题投资创造有利土壤，产业性和交易性主题均有机会，聚焦前沿技术、先进制造、格局改善三大方向的十大主题，探讨2025H2投资机会 [1][2] 大势研判 - 中国股市“转型牛”格局渐明，战略看多2025，遍历冲击后投资人对经济形势认识充分，预期和估值主要矛盾转变，新技术和商业模式涌现，投资股票机会成本降低，经济政策和资本市场改革向好，推动股市迈向“转型牛” [10] - 行情关键动力是无风险利率下降与风险认识系统性降低，过去三年机会成本阻碍入市，如今无风险利率实质性下降，经济政策和资本市场改革推动风险评价降低和投资态度转变，增量和长期入市迎来转折 [11] 主题策略 人工智能 - 已具备产业趋势投资特征，是中期A股景气与主题投资重要来源，产业逻辑清晰、市场空间大，产业链环节多、标的丰富，部分领域已商业化落地 [32][33] - 类比2010 - 2015年移动互联网行情，投资遵循“信息基建建设”“基础软件部署”“线上应用爆发”“重塑线下行业”规律，当前AI产业处于“信息基建”阶段，上游算力行情未结束，软件关注TOG，应用兼顾商业模式与证券化率 [36][38] 具身智能 - 人形机器人产业进入规模化应用示范阶段，各地发布行动计划明确落地场景，我国具身智能机器人发展有制造业基础、全产业链配套和大规模市场优势 [38] - 全球人形机器人产业规模有望快速提升，2035年中国销量有望达200万台，2024年融资案例和金额大幅增长 [41][47] - 四足机器人负载和稳定性好，有望率先规模化应用，2030年全球销量和市场规模预计大幅增长；外骨骼机器人从“医疗器械”向“人体机能延伸”进化，康复养老和消费级应用场景加速落地 [49][50] - 看好供应链公司和特斯拉机器人核心零部件供应商，推荐康复养老和户外休闲消费级外骨骼产品生产商及轻量化材料供应商 [56] 生物经济与脑机接口 - 生物经济以生命科学与生物技术为基础，上游为生物科技和原料，中游是专业设备和设计平台，下游涵盖多行业应用场景，满足多种需求 [57][59] - 国内健康、环保需求增长，生物经济市场前景广阔，顶层规划重视其发展，重点关注生物制造和脑机接口 [70][76] - 生物制造产业链分中上游和下游，脑机接口产业链分上、中、下游，当前脑机接口处于研发探索阶段，已有公司尝试突破 [83] 6G通信 - 6G通信速度与延迟性能跃升，带动全产业链升级，相比5G有更低速率、时延和更大连接密度等优点，功能和应用场景拓展，市场想象空间大 [4][86] - 6G产业链包括上游基础技术突破、中游构建网络生态底座、下游应用场景落地，聚焦低空经济、沉浸式交互、智能制造方向 [92] - 6G主题行情驱动力为政策红利、技术突破和标准化进程提速，后续关注标准化进程、技术突破可能，如全球6G技术与产业生态大会、3GPP的6G技术预研 [91][96]

报告行业投资评级 - 行业评级为增持 [1] 报告的核心观点 - 赖、苏氨酸属于大品种饲用氨基酸，有农产品复合周期性，受“低蛋白日粮”和“豆粕减量”影响，受养殖行业重视 行业下游需求稳定、海外依赖度高，需求端受限小，但受供给和原料端影响深 玉米豆粕价格下跌近两年，与氨基酸价格相关，企业积极降本，农产品上行周期将支撑赖苏价格 国内赖氨酸扩产持续、苏氨酸扩产趋缓，行业壁垒增高，企业谋求出海 未来“规模化 + 国际化”的海内外协同布局有望形成氨基酸业绩增长第二曲线 [3] 根据相关目录分别进行总结 饲用氨基酸重要性凸显，行业规模不断扩大 - 氨基酸是生物体必需营养物质，约占人体 20%，饲料领域是其主要应用领域之一 全球主要有蛋白质水解法、化学合成法、微生物发酵法和酶法 4 种生产氨基酸的传统方法，微生物发酵法和酶法是赖氨酸、苏氨酸主流生产方法 [15] - 推广饲用氨基酸可降本增效、节约耕地和环境友好 “低蛋白日粮”兴起，保持“氨基酸平衡”可提高饲料利用率、减少原料浪费，实施低蛋白日粮后，头均成本可降低 15 元 推广饲用氨基酸可减少对大豆、玉米等作物的依赖，节约耕地资源 实现氨基酸平衡的饲料可降低动物排泄物中的氮排放，减少环境污染 [18] - 氨基酸发展获国家政策支持，2021 - 2023 年国家出台多项政策推动生物经济发展和饲用豆粕减量替代 我国饲用粮占粮食总消费量比例高，大豆依赖进口，饲料原料供给结构性短缺，推进豆粕减量使用是保障饲料工业稳定发展的客观需要 豆粕减量替代带动饲用氨基酸需求，2022 - 2023 年饲用豆粕用量减少 [29][31][39] - 全球氨基酸市场规模扩大，2023 年全球氨基酸产量为 1140 万吨，预计 2024 - 2032 年 CAGR 为 4.2%，2032 年产量将达 1680 万吨 2030 年氨基酸市场规模预计达 494.2 亿美元，2023 - 2030 年 CAGR 为 7.5% 2024 - 2032 年全球饲用氨基酸产业规模 CAGR 为 5.8% 中国是全球最大的饲用氨基酸生产国，2020 年中国氨基酸市场规模占比 32.23%，2023 年中国饲用氨基酸产量约占全球的 70.4%，2024 年产量同比 +12.9%，达 489 万吨 [44][46] 赖、苏氨酸为大品种饲用氨基酸，降本成为企业核心竞争力 - 2020 年赖、苏氨酸产量合计约占五成市场，2024 年全球四大饲用氨基酸总供应量 698.6 万吨，同比 +13.5%，中国赖氨酸和苏氨酸供应量分别同比 +10.3%/+15.4% 2024 年中国赖氨酸产量为 305.8 万吨，同比 +8.27%；苏氨酸产量达 101.3 万吨，同比大幅增长 31.2% 赖、苏氨酸原材料主要是玉米，下游主要应用于饲料行业 [48][52] - 赖、苏氨酸成本主要由原材料、能源成本和人工成本构成，玉米和煤炭约占总成本的 6 - 7 成 我国玉米供给可自给自足，后续玉米价格存在上行趋势 原油价格自高位下跌，短期内带动化工原材料价格下降，增大饲用氨基酸盈利空间，长期若原油价格回升，成本上涨将支撑氨基酸产品价格 厂商通过规模化发展、就地取材和辅料能源自供等手段控制成本 [55][60][68] - 赖氨酸和苏氨酸下游应用领域结构稳定，饲料、食品和医药领域需求偏刚需，对价格影响小 生猪行业向规模化、集约化发展，猪价波动渐趋平缓，生猪供应充足，预计中短期猪价下滑后维持底部运行 生猪市场盈利空间收窄，养殖企业降本需求扩大 人均收入提高使居民肉禽蛋奶消费量上升，带动畜牧业和饲料需求 2024 年中国赖、苏氨酸出口量上升，但受国际因素扰动，出口受限，出海将成新突破口 [76][91][93] 赖、苏产能高度集中于中国，价格受供需、原材料等上游端影响 - 赖氨酸和苏氨酸产能扩张节奏和分布不同，价格变动主要来自供给端变动 [99] - 2023 年全球赖氨酸产能扩张，中国是最大产销市场 2023 年全球赖氨酸产能 459.3 万吨，同比 +14.5%；中国产能 350.2 万吨，同比 +16.9%，占全球产能的 76.25% 2024 年中国赖氨酸产量 305.8 万吨，同比 +8.27% 行业供给集中度高，梅花生物等企业产能充沛 国内赖氨酸产能持续扩张，海外产能呈下降趋势 [100][104][108] - 2023 - 2024 年全球苏氨酸产能扩张，中国占全球产能超 90% 2024 年全球苏氨酸总产能 124.4 万吨，较去年增长 4.2%；产量 101.3 万吨，同比大幅增长 31.2% 行业产能集中度高，中国企业是生产主力 行业供给格局渐稳，多数厂家暂无扩产计划，未来有望向供需平衡发展 [109][111][117] - 赖氨酸价格主要受供需矛盾影响，2004 - 2012 年赖氨酸价格大幅下跌后波动，2012 年后基本在 10 - 16 元/kg 波动，70%和 98.5%赖氨酸有分化趋势 [118] 建议关注赖、苏氨酸企业的投资机会 - 建议关注梅花生物、阜丰集团、星湖科技 [8]

马瑙斯自贸区概况 - 马瑙斯自贸区自1967年设立以来已运行58年，自贸区地位将持续至2073年 [1] - 自贸区拥有比其他州更优越的税收优惠政策，未来50年聚焦技术创新和消费品制造 [1] - 2024年自贸区实现58年来最高营收纪录，各项经济指标持续攀升 [3] - 自贸区由巴西联邦政府直接领导，具备独立行政和财政自主权，涵盖商业、工业和农牧业区 [3] 产业布局与政策 - 重点支持信息技术、电子电器、两轮车、化工、热塑性塑料等500多个行业 [1] - 禁止生产乘用汽车、香烟及非本地香源的香水 [1] - 巴西税制改革后，马瑙斯成为全国唯一保留税收优惠政策的自贸区，优势将持续至少6年 [2] 中资企业参与情况 - 20多家中资企业深度参与自贸区核心产业，包括格力、TCL、比亚迪、OPPO等 [1] - 中资企业覆盖空调制造（全球重要生产基地）、两轮车（雅迪电动车生产线）、电子电器等多个领域 [1] - 中资企业带动当地就业和技术升级，尤其在智能手机本地化生产方面成效显著 [2] 绿色经济与生物科技 - 自贸区设立亚马孙生物经济中心（CBA），专注生物科技和生物经济研究，已独立运营2年 [2] - 自贸区为亚马孙州提供大量就业，使97%雨林得以保存，成为全球生态保护核心力量 [2] - 计划通过COP30大会推广绿色投资成果，欢迎中国企业参与生物经济和绿色产业投资 [2] 区域合作与供应链优化 - 秘鲁钱凯港运营后将提升马瑙斯工业生产效率，降低中国原材料运输成本，增强供应链韧性 [3] - 期待引进更多中国技术和原材料，巩固增长势头并创造本地就业 [3]

行业动态 - 合成生物学作为新质生产力代表，受到政产学研用金各方广泛关注，多地政府将其写入工作报告[1] - 合成生物学被视为理解生命的新钥匙和未来颠覆性技术，对推动中国生物经济由大转强具有战略意义[17] - 行业发展面临规模化生产、产品价值体现、市场推广等新挑战[17] 展会信息 - SynBio China第三届博览会将于2025年8月1-2日在苏州国际博览中心B馆举办，规模预计20000+参会者[3] - 同期举办第七届CMC-China博览会，预计规模20000人、450家参展企业、25个前沿论坛、600位嘉宾[33] - 博览会设置四个展馆：原料药+合成生物学馆、CXO&MAH&DDS馆、制药品牌馆、创新药+生物药馆[33] 会议内容 - 包含7个子会议：科学家+企业家+投资家大会、食品大健康产业大会、蛋白生物制造大会等[3] - 技术论坛涵盖发酵分离纯化、自动化应用、高通量反应器、酶催化等前沿话题[8] - 食品健康领域聚焦功能性原料、食品添加剂创新、精准营养3.0等方向[11] - 美妆护肤领域探讨重组胶原蛋白、生物合成大分子、抗衰原料等应用[15] 产业应用 - 食品领域：气体发酵蛋白技术、菌丝体发酵技术、微生物蛋白等新蛋白开发[12] - 美妆领域：甜蛋白代糖、乳铁蛋白合成、微藻蛋白质等创新原料[14] - 医美领域：重组胶原蛋白临床应用、聚乳酸类填充剂、外泌体原料等研究进展[18] 产学研对接 - 设立新锐项目路演专场，为初创企业、孵化项目、应用型企业提供展示平台[20][24] - 促进科研成果与企业合作转化，推动产业落地和生物经济增长[17] - 开放展位供合成生物学相关企业、技术机构、产业园等展示合作机会[34]

股权转让交易 - 公司以1.03亿元成功转让所持徽商银行4031万股股权，占总股本的0.2902%，交易由安徽省投资集团控股有限公司摘牌 [1] - 此次交易历时近半年，最初2024年2月挂牌定价1.56亿元，后降价至1.03亿元才成交，反映出市场对徽商银行股权的谨慎态度 [2] - 徽商银行股权与公司食品加工、生物能源等主业协同性较弱，清理此类资产可降低金融市场波动风险 [2] 财务状况 - 2024年公司账面现金19.09亿元，短期有息负债达到40.79亿元，此次交易对优化财务状况具有现实意义 [2] - 2024年公司实现归母净利润扭亏为盈，但扣非净利润-7663.97万元，显示核心业务造血能力不足 [3] - 净利润转正主要依赖资产处置、政府补助等非经常性损益，主业仍处于"增收不增利"状态 [3] 主营业务表现 - 食品领域2024年毛利率远低于2022年水平 [3] - 作为国内燃料乙醇龙头，2024年布伦特原油均价同比下跌12%，导致燃料乙醇出厂价下降9%，拖累营收减少约3.2亿元 [3] - 尽管通过"期现结合"对冲部分价格风险，生物能源板块毛利率仍同比下降1.8个百分点 [3] 战略转型方向 - 公司需通过阿洛酮糖等创新产品打开高毛利市场 [4] - 需依托生物可降解材料抢占绿色经济赛道 [4] - 需深化与中粮集团在原料采购、渠道共享等方面的协同 [4]