蓝佛安表示，"十五五"时期要坚持财政政策民生导向，推动更多资金资源投资于人、服务民生。坚持科 学把握财政宏观调控边界，促进有效市场和有为政府更好结合。坚持将畅通国内大循环放在突出位置， 聚焦卡点堵点精准施策。坚持统筹发展和安全，以财政高效能治理促进高质量发展和高水平安全良性互 动。坚持"小钱小气、大钱大方"，不断提升财政政策效能和资金使用效益。 蓝佛安指出，"十五五"时期要全力落实好积极财政政策的重点举措。全方位扩大国内需求，支持建设强 大国内市场。支持高水平科技自立自强，促进新质生产力加快发展。在高质量发展中切实保障和改善民 生，持续增进民生福祉。扎实推进城乡区域融合发展，拓展现代化发展空间。以深化改革、加强监管推 进财政科学管理，不断提升财政治理效能。切实防范化解地方政府债务风险，推动财政可持续发展。 尤值一提的是，11月3日，财政部债务管理司官宣上线，该司职责涵盖中央和地方债务管理、政府债券 发行和兑付、防范化解隐性债务等方面，有助于对政府债务进行统筹管理。 科学把握财政宏观调控边界 《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》明确指出，发挥积极财政政策作 用，增强财政可持续性。 近日出 ...

为了稳经济、防风险，地方政府依法举债规模继续创新高。 新增地方政府债券中，除了部分用于偿还旧债外，主要还是用于重大公益性项目建设以稳投资、补短 板、稳经济。根据企业预警通数据，今年前10个月地方政府发行了约1.25万亿元特殊新增专项债券，这 笔资金特殊之处正是用于化解地方政府存量隐性债务、清理政府拖欠企业账款，简言之就是偿还旧债。 因此，今年前10个月，地方政府"借新还旧"实际规模是再融资债券规模加上特殊新增专项债券规模，合 计约5.65万亿元，占前10个月地方政府债券发行总额比重约62%。 地方政府新增债券中，以新增专项债券为主。根据上述公开数据，今年前10个月地方政府发行新增专项 债券约3.97万亿元，占年初确定的全年额度（4.4万亿元）比重约90%。其中除去前述1.25万亿元特殊新 增专项债外，剩余的2.72万亿元资金则主要用于重大项目建设。 根据企业预警通数据，今年前10个月用于项目建设的新增专项债券中，约27%用于市政和产业园基础设 施，约18%用于交通基础设施，约16%用于土地储备，约12%用于保障性安居工程，约11%用于医疗卫 生、文化旅游、教育等社会事业，约6%用于农林水利等。 从今年月度地方 ...

作者丨周潇枭 编辑丨张星 尤值一提的是，11月3日，财政部债务管理司官宣上线，该司职责涵盖中央和地方债务管理、政府债券 发行和兑付、防范化解隐性债务等方面，有助于对政府债务进行统筹管理。 （《辅导读本》及《学习辅导百问》封面图） 科学把握财政宏观调控边界 《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》明确指出，发挥积极财政政策作 用，增强财政可持续性。 近日出版的《〈中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议〉辅导读本》中，财政 部部长蓝佛安发表题为《发挥积极财政政策作用》的署名文章，对"十五五"时期财政面临的形势任务和 积极财政政策的重点举措进行介绍。 蓝佛安表示，"十五五"时期要坚持财政政策民生导向，推动更多资金资源投资于人、服务民生。坚持科 学把握财政宏观调控边界，促进有效市场和有为政府更好结合。坚持将畅通国内大循环放在突出位置， 聚焦卡点堵点精准施策。坚持统筹发展和安全，以财政高效能治理促进高质量发展和高水平安全良性互 动。坚持"小钱小气、大钱大方"，不断提升财政政策效能和资金使用效益。 蓝佛安指出，"十五五"时期要全力落实好积极财政政策的重点举措。全方位扩大国内需求，支持 ...

“十五五”时期积极财政政策的总体导向 - 坚持财政政策民生导向，推动更多资金资源投资于人、服务民生[1] - 坚持科学把握财政宏观调控边界，促进有效市场和有为政府更好结合[1] - 坚持将畅通国内大循环放在突出位置，聚焦卡点堵点精准施策[1] - 坚持统筹发展和安全，以财政高效能治理促进高质量发展和高水平安全良性互动[1] - 坚持“小钱小气、大钱大方”，不断提升财政政策效能和资金使用效益[1] 积极财政政策的重点举措 - 全方位扩大国内需求，支持建设强大国内市场[2] - 支持高水平科技自立自强，促进新质生产力加快发展[2] - 在高质量发展中切实保障和改善民生，持续增进民生福祉[2] - 扎实推进城乡区域融合发展，拓展现代化发展空间[2] - 以深化改革、加强监管推进财政科学管理，不断提升财政治理效能[2] - 切实防范化解地方政府债务风险，推动财政可持续发展[2] 财政宏观调控的边界与作用 - 财政政策通过预算、税收、政府债券、转移支付等工具组合，发挥扩大总需求和定向调结构的双重优势[3] - 面对复杂严峻的国内外形势，加强超常规逆周期调节，统筹实施存量和增量政策，及时出台一揽子化债方案[3] - 必须以财政宏观调控“有度”保障市场机制“有效”，进而让微观主体“有活力”[4] - 财政资金向公共领域聚焦，向外溢性强、社会效益高的方面倾斜，弥补市场失灵[4] - 最大限度减少政府对资源的直接配置和对微观经济活动的直接干预，充分发挥市场在资源配置中的决定性作用[4] 财政可持续性面临的挑战与对策 - 财政收入增长面临较多约束，传统重点税源行业增长放缓，战略性新兴产业及数字经济等对税收贡献相对较小[5] - 财政支出需求持续增长，促消费、扩投资、稳就业、促民生等重点领域刚性支出不减，财政收支平衡压力持续加大[5] - 增强财政可持续性需综合施策，多管齐下，推动建设稳固平衡强大的国家财政[5] - 统筹考虑经济与财政收支之间的关系，加强财政宏观调控，不断做大经济财政“蛋糕”[6] - 充分调动和保护各级地方政府、各类经营主体的主动性和积极性，持续打造优良的营商环境[6] 政府债务管理长效机制的构建 - 坚持在发展中化债、在化债中发展，持续用力防范化解地方政府债务风险[7] - 进一步落实好一揽子化债方案，做好地方政府存量隐性债务置换工作[7] - 将不新增隐性债务作为“铁的纪律”，推动建立统一的地方政府债务长效监管制度[7] - 加快推进地方融资平台改革转型，严禁新设或异化产生各类融资平台[7] - 优化债务结构，加快构建同高质量发展相适应的政府债务管理长效机制[7] 债务管理司的设立与职能 - 财政部新设债务管理司，职责涵盖中央和地方债务管理、政府债券发行和兑付、防范化解隐性债务等方面[2][7] - 债务管理司整合了原分散在多个司局的债务管理职能，通过统一制定政策、加强监测监管，可有效避免多头管理[8] - 该司可直接对地方政府隐性债务进行穿透式监管，构建覆盖中央与地方、显性与隐性债务的“全口径、集中化”治理中枢[8] 隐性债务化解与未来债务趋势 - 按照目前进度，2028年实现隐性债务清零的目标具备可行性，2026年、2027年是地方债务风险化解的关键年份[10] - 伴随“6+4+2”大规模化债组合拳的实施落地，地方债务综合成本持续下降，结构改善，风险压降[10] - 融资平台有望在2027年6月末前全部退出名单[10] - 未来政府债务规模或呈现“法定债务延续扩容、隐性债务持续压降、全口径债务管理强化”的趋势[10] - 全口径债务管理进一步强化，涵盖法定债务、隐性债务、城投企业经营性金融债务、产业类国企债务等[10]

SHMET 网讯： 图片来源：企业预警通 不过，根据财政部及国家发改委公开信息，10月中旬地方政府额外允许新增发行5000亿元地方政府债券， 其中3000亿元用于补充地方政府综合财力，以支持地方化解存量政府投资项目债务、消化政府拖欠企业账款； 2000亿元用于支持经济大省符合条件的项目建设，以精准支持扩大有效投资，更好发挥经济大省挑大梁作用。 市场预计这5000亿元增量政策在今年11月和12月落地，这或许会使得地方政府债券发行规模保持相对稳 定。 今年前10个月地方借来的超9万亿元资金用在哪里了？简言之，约六成用于偿还旧债，约四成用于重大项 目建设。 根据财政部及公开发债数据，今年前10个月地方举借的约9.1万亿元地方政府债券中，新增地方政府债券发 行约4.7万亿元，同比增长约2%；再融资债券发行4.4万亿元，同比增长约58%。 为了稳经济、防风险，地方政府依法举债规模继续创新高。 根据财政部及公开发债数据，今年前10个月全国发行地方政府债券合计约91062亿元，同比增长约23%。目 前地方政府借钱的合法渠道主要是发行上述地方政府债券，超9万亿元举债规模创下同期历史新高，也体现出 今年更加积极财政政策靠前发力 ...

（文章来源：第一财经） 根据财政部及公开发债数据，今年前10个月全国发行地方政府债券合计约91062亿元，同比增长约 23%。超9万亿元举债规模创下同期历史新高，也体现出今年更加积极财政政策靠前发力，以推动经济 运行在合理区间。从今年月度地方政府债券发行情况看，地方政府债券发行明显加速，主要集中在上半 年。自今年7月份之后，地方政府债券发行规模逐月下行，10月份地方政府债券发行规模约5600亿元， 仅略高于1月发债规模。地方政府债券发行工作总体上接近尾声。 ...

地方政府债券发行规模与趋势 - 2025年前10个月全国发行地方政府债券合计约91062亿元，同比增长约23%，创同期历史新高[3] - 地方政府债券发行明显加速且集中在上半年，7月后发行规模逐月下行，10月发行规模约5600亿元，发行工作接近尾声[3] - 10月中旬地方政府额外允许新增发行5000亿元债券，预计在11月和12月落地，以支持地方化解债务和支持经济大省项目建设[5] 地方政府债券资金用途分析 - 前10个月地方举债资金约六成用于偿还旧债，约四成用于重大项目建设[5] - 新增地方政府债券发行约4.7万亿元，同比增长约2%，再融资债券发行4.4万亿元，同比增长约58%[5] - 再融资债券资金用于偿还到期债券本金及置换存量隐性债务，以优化期限结构并缓解偿债压力[5] - “借新还旧”实际规模为再融资债券加特殊新增专项债券，合计约5.65万亿元，占发行总额比重约62%[7] 新增专项债券的具体投向 - 前10个月地方政府发行新增专项债券约3.97万亿元，占全年额度4.4万亿元的比重约90%[7] - 用于项目建设的新增专项债券约2.72万亿元，主要投向市政和产业园基础设施占比约27%、交通基础设施占比约18%、土地储备占比约16%、保障性安居工程占比约12%、社会事业占比约11%、农林水利占比约6%[8] 地方政府债务总体状况 - 截至2025年9月末，全国地方政府债务余额536995亿元，控制在人大批准的债务限额579874.3亿元之内[9] - 前三季度地方政府债券到期偿还本金23863亿元，支付利息11191亿元[9]

为了稳经济、防风险，地方政府依法举债规模继续创新高。 根据财政部及公开发债数据，今年前10个月全国发行地方政府债券合计约91062亿元，同比增长约23%。目前地 方政府借钱的合法渠道主要是发行上述地方政府债券，超9万亿元举债规模创下同期历史新高，也体现出今年 更加积极财政政策靠前发力，以推动经济运行在合理区间。 从今年月度地方政府债券发行情况看，地方政府债券发行明显加速，主要集中在上半年。自今年7月份之后， 地方政府债券发行规模逐月下行，10月份地方政府债券发行规模约5600亿元，仅略高于1月发债规模。地方政 府债券发行工作总体上接近尾声。 今年前10个月月度地方政府债券发行情况 图片来源：企业预警通 不过，根据财政部及国家发改委公开信息，10月中旬地方政府额外允许新增发行5000亿元地方政府债券，其中 3000亿元用于补充地方政府综合财力，以支持地方化解存量政府投资项目债务、消化政府拖欠企业账款；2000 亿元用于支持经济大省符合条件的项目建设，以精准支持扩大有效投资，更好发挥经济大省挑大梁作用。 市场预计这5000亿元增量政策在今年11月和12月落地，这或许会使得地方政府债券发行规模保持相对稳定。 今年前 ...

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 10月31日资金面持续宽松，债市延续暖势，转债市场主要指数集体收涨，转债个券多数上涨，各期限美债收益率走势分化，主要欧洲经济体10年期国债收益率普遍下行 [1] 各部分总结 债市要闻 国内要闻 - 习近平出席亚太经合组织第三十二次领导人非正式会议并发表重要讲话，指出各方要坚守亚太经合组织初衷，推进普惠包容的经济全球化，构建亚太共同体 [3] - 李强主持召开国常会，研究深化重点领域改革扩大制度型开放工作，要深化改革带动高水平开放，主动对接国际高标准经贸规则，发挥高能级开放平台优势 [4] - 吴清指出要提高资本市场制度包容性、适应性，支持科技创新，拓宽中长期资金入市渠道，深化资本市场改革 [5] - 潘功胜指出要构建科学稳健的货币政策体系和覆盖全面的宏观审慎管理体系，优化基础货币投放机制等 [6] - 蓝佛安指出“十五五”时期要统筹用好资金，优化政府投资方向，提振消费，落实化债方案 [7] - 国家发改委新增2000亿元专项债券额度支持部分省份投资建设 [7] - 10月份我国制造业PMI为49.0%，比上月下降0.8个百分点，非制造业PMI为50.1，比上月上升0.1个百分点，综合PMI产出指数为50%，比上月下降0.6个百分点 [8] - 财政部、国家税务总局明确2027年底前黄金有关税收政策 [8][9] 国际要闻 - 10月31日3位美联储高官反对10月降息，沃勒支持12月降息，未来六周联储内部将激烈辩论是否继续降息，市场对12月降息预期大幅降温 [10] 大宗商品 - 10月31日WTI 12月原油期货收涨0.68%，报60.98美元/桶，10月累计跌1.58%；布伦特12月原油期货收涨0.11%，报65.07美元/桶；COMEX黄金期货涨0.06%，报4018.50美元/盎司，10月累计涨3.76%；NYMEX天然气价格收涨1.45%至4.116美元/盎司 [11] 资金面 公开市场操作 - 10月31日央行开展3551亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，当日有1680亿元逆回购到期，单日净投放资金1871亿元 [13] 资金利率 - 10月31日央行公开市场继续净投放，资金面维持宽松态势，DR001上行0.69bp至1.318%，DR007下行4.67bp至1.455% [14][15] 债市动态 利率债 - 现券收益率走势：10月31日受资金面宽松和制造业PMI数据不及预期提振，债市延续暖势，10年期国债活跃券250016收益率下行1.00bp至1.7925%，10年期国开债活跃券250215收益率下行1.85bp至1.8635% [18] - 债券招标情况：25进出清发007（增发12）期限3年，发行规模20亿元，中标收益率1.7251%，全场倍数5.89，边际倍数1.08 [20] 信用债 - 二级市场成交异动：10月31日2只产业债（“H0宝龙04”涨超83%，“H0中骏02”涨超300%）和1只城投债（“23泰财源”涨超13%）成交价格偏离幅度超10% [20][21] - 信用债事件：涉及万科、绿地控股、北方凌云工业等多家公司的借款、诉讼、破产、评级等相关公告 [22][25] 可转债 - 权益及转债指数：10月31日A股震荡走低，三大股指收跌，超3700股上涨，申万一级行业大多上涨；转债市场主要指数集体收涨，成交额735.39亿元，较前一交易日放量84.19亿元，个券大多上涨 [24][26] - 转债跟踪：涉及锦浪转02上市、瑞可达发行转债获批、多只转债触发转股价格下修条件及提前赎回相关公告 [29] 海外债市 - 美债市场：10月31日各期限美债收益率走势分化，2年期美债收益率下行1bp至3.60%，10年期美债收益率保持在4.11%不变；2/10年期美债收益率利差扩大1bp至51bp，5/30年期美债收益率利差扩大5bp至96bp；美国10年期通胀保值国债（TIPS）损益平衡通胀率上行1bp至2.30% [28][30][31] - 欧债市场：10月31日德国10年期国债收益率保持在2.64%不变，法国、意大利、西班牙、英国10年期国债收益率分别下行1bp、2bp、1bp和2bp [32] - 中资美元债每日价格变动：展示了截至10月31日收盘部分中资美元债的相关数据，包括涨跌幅、信用主体、债券余额等 [34]

财政部官网显示，财政部新设了"债务管理司"。 南都记者关注到，党的二十届四中全会通过的《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规 划的建议》中，对发挥积极财政政策作用提出明确要求。 日前，财政部部长蓝佛安在《〈中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议〉辅导 读本》中撰文详解"十五五"期间财政政策，谈到未来5年将切实防范化解地方政府债务风险，推动财政 可持续发展。将不新增隐性债务作为"铁的纪律"，推动建立统一的地方政府债务长效监管制度，对违规 举债、虚假化债等行为严肃追责问责，防止前清后欠。 新设债务管理司，司长曾任政府债务研究和评估中心主任 11月3日，据财政部官网"机构设置"栏目更新信息显示，"部机关"列表中新增了"财政部债务管理司"。 11月3日，据财政部官网显示，财政部新设了"债务管理司"，专门负责政府国内债务管理制度和政策、 加强政府债务监测监管，防范化解隐性债务风险。 日前，财政部部长蓝佛安在《〈中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议〉辅导 读本》中也撰文详解"十五五"期间财政政策，谈到未来5年将切实防范化解地方政府债务风险，推动财 政可持续发展。 蓝佛安称 ...