2026年中国财政政策核心观点 - 2026年中国继续实施“更加积极”的财政政策，政策力度为近年最大，核心体现在扩大财政资金规模与强化政策协同以放大效应[3] 财政资金规模创新高 - 全国一般公共预算支出规模首次突破30万亿元，创历史新高[3] - 新增政府债券规模达到11.89万亿元，创历史新高，旨在更大力度扩内需、稳增长、促转型[3] - 中央对地方转移支付总量达到10.42万亿元，创历史新高，以支持地方兜牢“三保”及发展经济[3] - 全国一般公共预算与政府性基金支出预算合计约41.88万亿元，较2025年增长约4.6%，与4.5%~5%的经济增速预期相匹配[4] 提升财政资金使用效益 - 强调提高财政资金使用效益，若30万亿元支出盘子总体效益提升1%，相当于节省3000亿元[4] - 继续深化零基预算改革，实行以事定钱，大力压减低效无效支出，确保花钱问效[6] - 全面落实党政机关过紧日子要求，中央本级“三公”经费压减7%以上，会议、培训等经费压减10%[7] - 地方层面，20个省份通过从严从紧安排预算，节约资金超120亿元，以保障重点领域[7] 强化政策协同效应 - 政策突出亮点在于强化协同效应，创新设立财政金融协同促内需政策工具[5] - 设立1000亿元财政金融协同促内需专项资金，推出6项一揽子政策（4项支持民间投资，2项支持居民消费）[5] - 初步匡算，千亿级财政资金可支持惠及万亿级信贷，发挥“四两拨千斤”的杠杆作用[5] - 1-2月数据显示，促消费政策带动新发放服务业经营主体及个人消费贷款5.1万亿元，同比增长7%[6] - 1-2月促投资政策带动新发放中小微企业及设备更新贷款合计1988亿元，同比增长20%，高于同期人民币贷款增幅12个百分点，带动投资超2800亿元[6] - 四项政策累计惠及居民消费者3425万人次、经营主体158万家[6] 优化财政支出结构 - 财政支出进一步向民生、科技等重点领域倾斜[6] - 教育、社会保障和就业、卫生健康、住房保障四项支出合计超过12.4万亿元[6] - 全国科学技术支出安排近1.3万亿元，增长7.1%[6]

2026年中国财政预算核心安排 - 2026年全国政府“四本账”合计支出约54万亿元，资金投向逐步明晰[3] - 财政政策更加积极，全国一般公共预算支出和全国政府性基金支出预算数合计约41.88万亿元，比2025年增长约4.6%[11] - 财政赤字与债务规模维持高位以支持支出，全国新增政府债券总额合计为11.89万亿元[10][11] 支出结构：保障民生与压减一般性支出 - 全国一般公共预算支出约30.01万亿元，增长4.4%，其中民生领域支出占大头[5][6] - 教育、社保、就业、医疗等民生领域支出保持增长，例如中央本级教育支出安排1925亿元，增长5%[6] - 城乡居民基本医疗保险人均财政补助标准再提高24元，达到每人每年724元；中央财政安排基本养老金转移支付1.25万亿元[6] - 坚持党政机关过紧日子，严控一般性支出，例如江西省省级办公费支出预算下降5.5%，印刷费支出预算下降13.7%[7] 重点投入领域：科技与消费 - 坚持把科技作为财政投入重点领域，中央本级科学技术支出安排4264亿元，增长10%[8] - 更大力度提振消费，支持消费品以旧换新，调整优化补贴范围和标准，继续支持汽车、家电、数码和智能产品以旧换新[8] 财政政策工具与资金使用效益 - 加强财政金融协同，发行新型政策性金融工具8000亿元，以带动更多社会资本参与投资[13] - 设立1000亿元财政金融协同促内需专项资金，运用贷款贴息、融资担保等方式支持扩大内需[13] - 提高财政资金使用效益，统筹用好超长期特别国债、专项债券等资金，聚焦新质生产力、新型城镇化等重点领域[14] - 深化零基预算改革，优化支出结构，盘活存量资产资源，将更多资金用于提振消费、投资于人和保障民生[14]

宏观目标与政策基调 - 2026年实际GDP增长目标设定为4.5%-5%区间，较2025年“5%左右”更灵活，名义GDP增速推算约5.04%[10] - 财政赤字率维持在4%左右，但赤字规模提升至5.89万亿元，一般公共预算支出首次达到30万亿元[12] - 货币政策延续适度宽松，但更强调促进物价合理回升和改善信用供给传导效率[13] 财政与内需政策 - 扩大内需专项资金设立1000亿元，通过财政金融协同方式（如贷款贴息）刺激消费[14] - 以旧换新政策安排2500亿元超长期特别国债资金支持[14] - 中央预算内投资从7350亿元提高至7550亿元，并安排8000亿元超长期特别国债用于“两重”建设[14] 产业与资本市场 - 产业政策从培育转向工程化落地与规模化应用，强调央企国企开放应用场景[16] - 资本市场改革强调拓展创投基金退出渠道，并对科技型企业实施IPO与并购重组“绿色通道”[17] - 支持银行补充资本，2026年安排发行3000亿元特别国债，低于2025年的5000亿元[12] 风险与结构性调整 - 房地产政策从“止跌回稳”转向“控增量、去库存、优供给”的结构性稳定路径[15] - 绿色约束指标从“单位GDP能耗降低3%左右”转换为“单位GDP二氧化碳排放降低3.8%左右”[10]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 受股市行情带动，LPR保持不变，同时美联储降息预期延续、伊朗冲突导致贸易不确定性上升增加了外资流入的不确定性 整体看，债市在稳增长与宽松预期间震荡运行，短期关注月底政策信号 [1][2][3] 各目录内容总结 一、利率定价跟踪指标 - 物价指标：中国CPI（月度）环比和同比均为0.20%，中国PPI（月度）环比0.40%、同比 -1.40% [9] - 经济指标（月度更新）：社会融资规模449.11万亿元，环比增加6.99万亿元、增长率为1.58%；M2同比9.00%，环比增加0.50%、增长率为5.88%；制造业PMI 49.00%，环比下降0.30%、变化率为 -0.61% [10] - 经济指标（日度更新）：美元指数98.80，环比下降0.26、变化率为 -0.26%；美元兑人民币（离岸）6.8930，环比下降0.029、变化率为 -0.42%；SHIBOR 7天1.41，环比无变化、变化率为 -0.21%；DR007 1.42，环比无变化、变化率为 +0.13%；R007 1.56，环比下降0.12、变化率为 -6.95%；同业存单（AAA）3M 1.51，环比下降0.02、变化率为 -1.47%；AA - AAA信用利差（1Y）0.09，环比无变化、变化率为 -1.47% [11] 二、国债与国债期货市场概况 - 包含国债期货主力连续合约收盘价走势、各品种涨跌幅情况、沉淀资金走势、持仓量占比、净持仓占比（前20名）、多空持仓比（前20名）等图表 [13][14][18] 三、货币市场资金面概况 - 包含国开债 - 国债利差、国债发行情况、Shibor利率走势、同业存单（AAA）到期收益率走势、银行间质押式回购成交统计、地方债发行情况等图表 [25][28][29] 四、价差概况 - 包含国债期货各品种跨期价差走势、现券期限利差与期货跨品种价差（4*TS - T、2*TS - TF、2*TF - T、3*T - TL、2*TS - 3*TF + T）等图表 [34][36][38] 五、两年期国债期货 - 包含两年期国债期货主力合约隐含利率与国债到期收益率、TS主力合约IRR与资金利率、TS主力合约近三年基差走势、TS主力合约近三年净基差走势等图表 [43][45] 六、五年期国债期货 - 包含五年期国债期货主力合约隐含利率与国债到期收益率、TF主力合约IRR与资金利率、TF主力合约近三年基差走势、TF主力合约近三年净基差走势等图表 [47][54] 七、十年期国债期货 - 包含十年期国债期货主力合约隐含收益率与国债到期收益率、T主力合约IRR与资金利率、T主力合约近三年基差走势、T主力合约近三年净基差走势等图表 [55][57] 八、三十年期国债期货 - 包含三十年期国债期货主力合约隐含收益率与国债到期收益率、TL主力合约IRR与资金利率、TL主力合约近三年基差走势、TL主力合约近三年净基差走势等图表 [60][63]

2026年全国财政预算核心观点 - 2026年财政收支平衡压力较大，但宏观政策落地和高质量发展为财政收入提供支撑，科技创新、乡村振兴、民生保障等重点支出需求刚性增长 [2] - 政府预计2026年经济稳定增长（预计增长4.5%~5%），为财政收入增长奠定基础 [4] “四本账”预算情况总结 全国一般公共预算 - 2026年全国一般公共预算收入预计约22.07万亿元，同比增长2.2%，增速高于2025年预计增速（0.1%）和实际增速（-1.7%）[4] - 2026年全国一般公共预算支出预计约30.01万亿元，增长4.4%，增速与2025年预计增速（4.4%）一致，高于2025年实际增速（1%）[4] - 支出增速高于收入增速，体现了继续实施更加积极的财政政策以推动经济社会发展 [4] 全国政府性基金预算 - 2026年全国政府性基金预算收入预计约5.81万亿元，增长0.6%，增速与2025年预计增速基本一致，但明显高于2025年实际增速（-7%）[4][5] - 其中，地方政府性基金预算本级收入预计约5.26万亿元，与上年基本持平，其中国有土地使用权出让收入约占八成，预计将止跌企稳 [4][5] - 2025年地方政府国有土地使用权出让收入为41518亿元，比上年下降14.7% [5] - 2026年全国政府性基金预算支出预计约11.87万亿元，增长5.1%，在专项债券和特别国债等收入支撑下，支出增速高于收入增速 [4][5] 全国国有资本经营预算 - 2026年全国国有资本经营预算收入预计约7966亿元，下降6.8%，这与2025年部分中央企业和地方国有企业利润下降有关 [6] - 2026年全国国有资本经营预算支出预计2921亿元，增长10.3% [6] - 预计调入一般公共预算约5305亿元，较去年预计数（3559亿元）增长约49%，体现了大幅增加国有资本经营收入调入一般公共预算统筹使用的力度 [6][7] 全国社会保险基金预算 - 2026年全国社会保险基金预算收入预计约13.09万亿元，增长3.9% [7] - 2026年全国社会保险基金预算支出预计约11.81万亿元，增长6% [7] - 本年收支结余预计1.28万亿元，年末滚存结余预计17.33万亿元 [7]

报告基本信息 - 报告行业：棉花 [1] - 报告日期：2026年3月6日 [2] - 研究员：余兰兰、林贞磊、王海峰、洪辰亮、刘悠然 [3] 报告核心观点 - 宏观上积极财政政策和适度宽松货币政策提振商品市场 国际市场2026/27年度全球棉花产量和期末库存预计下降 国内市场供给端变化不大 消费支撑下商业库存下降 市场交投氛围回暖 纺企开机率回升 后续有待旺季需求、植棉意向报告和目标价格政策指引 短期震荡调整 偏强趋势未改 [8] 各部分总结 行情回顾与操作建议 - 郑棉震荡调整 现货328级棉花价格指数为16583元/吨 较上一交易日涨12元/吨 2025/26南疆喀什机采31级双29/杂3内较多报价在CF05 + 1100及以上 北疆较高报价在1400及以上 主流较低在1200 - 1400 疆内自提 [7] - 近期精梳高支纱订单表现好 河南、山东等地半精梳品种订单顺畅 市场需求逐步释放 全棉坯布市场交投平稳 厂商出货加快 坯布价格平稳 [7] 行业要闻 - ICAC 3月报告称2026/27年度全球棉花消费量预计稳定在2500万吨 产量预计下降4%至2480万吨 减产主要来自巴西和美国 期末库存预计下降1%至1660万吨 [9] - PCGA数据显示 巴基斯坦2025/26年度生产560.7万包棉花 比去年增加1.5% 但比官方目标少45% [9] 数据概览 - 报告展示了中国棉花价格指数、棉花现货价格、棉花期货价格、棉花基差变动、CF5 - 9价差、CF9 - 1价差、CF1 - 5价差、棉花商业库存、棉花工业库存、仓单总量、美元兑人民币元、美元兑印度卢比等数据图表 [17][18][19]

2024年政府工作报告核心经济目标与政策 - 核心观点：政府设定了2024年积极务实的经济增长目标区间（4.5%—5%），并配套以积极的财政政策和适度宽松的货币政策，旨在平衡短期稳增长与中长期高质量发展，为应对不确定性预留空间，并强调通过改革与创新挖掘经济潜能 [1][2][3] 经济增长目标分析 - 2024年经济增长目标设定为4.5%—5%的区间，综合考虑了国内阶段性特征与外部不确定性，在“需要”与“可能”间取得平衡 [1] - 该目标与我国现阶段中高速的潜在增长率相匹配，例如中国社科院预测“十五五”期间潜在增长率为4.93%，中国银行预测2021—2035年为4.3%—4.4% [1] - 设定区间目标是一种务实态度，能为应对各种超预期冲击预留政策空间，增强宏观政策的灵活性和韧性 [2] 财政与货币政策举措 - 财政政策更加积极，赤字率拟按4%左右安排，赤字规模达5.89万亿元，比上年增加2300亿元 [3] - 一般公共预算支出规模将首次达到30万亿元，比上年增加约1.27万亿元 [3] - 拟发行超长期特别国债1.3万亿元，用于持续支持“两重”建设、“两新”工作等，其中安排2500亿元支持消费品以旧换新，并设立1000亿元财政金融协同促内需专项资金 [3] - 货币政策将保持适度宽松 [3] 中长期发展导向与工作重点 - 当前处于新旧动能转换关键期，调结构、防风险、促改革任务繁重，弹性目标有利于各地因地制宜，追求高质量、可持续的增长 [2] - 作为“十五五”开局之年，未来五年将更加强调体制改革、科技创新、扩大内需与改善民生，在保持经济合理区间运行的前提下，将更多资源投资于人以挖掘经济潜能 [2] - 在实际工作中要争取更好结果，意味着从中央到地方需积极主动作为，深入实施重点领域改革，经济大省要更好发挥挑大梁作用 [3]

2026年中国财政政策核心安排 - **核心观点**：2026年中国继续实施更加积极的财政政策，政策力度加大不仅体现在支出总量和债务规模的增加，更注重优化支出结构、加强财政管理、促进财政金融协同，以提高资金效益和财政可持续性，从而更好地推动经济社会发展 [3][4] 财政政策力度与债务规模 - **赤字率与赤字规模**：2026年财政赤字率拟按4%左右安排，与2025年历史高位持平；由于经济总量增加，赤字规模将达到5.89万亿元的历史新高，比上年增加2300亿元 [3][6] - **政府债券发行计划**：拟发行超长期特别国债1.3万亿元，规模与2025年持平，持续支持“两重”建设与“两新”工作；拟发行特别国债3000亿元，用于支持国有大型商业银行补充资本；拟安排地方政府专项债券4.4万亿元，规模与2025年持平 [3][7] - **新增债务总规模**：2026年新增政府债务总规模为11.89万亿元，广义赤字率为8.1%，与2025年的8.5%大致相当，明显高于2023年的6.7%和2024年的6.6% [7] - **广义财政支出规模**：考虑新增债务11.89万亿元及2万亿元存量债务置换额度，2026年广义财政支出规模约为13.9万亿元，比2025年增长约300亿元 [8] 财政支出总量与结构 - **一般公共预算支出**：2026年全国一般公共预算支出规模将首次达到30万亿元，比上年增加约1.27万亿元 [3][9] - **支出结构优化方向**：财政支出将持续优化结构，更加注重支持提振消费、投资于人、保障民生等方面，并压降政府运转类支出，提高民生福利与科技创新类支出 [11][12] - **具体民生投入**：2026年城乡居民基础养老金月最低标准将再提高20元，居民医保人均财政补助标准提高24元 [12] - **投资与产业支持**：安排2000亿元超长期特别国债支持制造业设备更新；中央预算内投资7550亿元重点投向新质生产力、新型城镇化，并加大对高技术制造业、新兴产业、未来产业的财政支持 [12][13] 财政管理与协同机制 - **中央与地方财政关系**：中央财政将增加对地方财力性转移支付规模，开展整合统筹使用转移支付资金试点，以增强地方自主财力和统筹能力，并继续压降专项转移支付 [11][13] - **财政金融协同**：通过发行特别国债支持国有大型商业银行补充资本，有力支持金融稳定，促进财政金融协同 [3][7] - **资金管理与效率**：各级政府将建立健全增收节支机制，积极盘活存量资源资产，强化预算约束，严控一般性支出，旨在把资金用到发展的关键点和群众的急需处 [11] - **债务管理与试点**：完善地方政府专项债券项目负面清单管理和自审自发试点，以放大专项债券作用，重点支持重大项目、置换隐性债务、消化政府拖欠账款等 [3][7]

2026年财政政策核心安排 - 坚持稳中求进、提质增效，发挥存量政策和增量政策集成效应，加大逆周期和跨周期调节力度，以提升宏观经济治理效能 [1] - 继续实施更加积极的财政政策，赤字率拟按4%左右安排，赤字规模达5.89万亿元，较上年增加2300亿元 [1] - 一般公共预算支出规模将首次达到30万亿元，比上年增加约1.27万亿元 [1] 政府债务发行计划 - 拟发行超长期特别国债1.3万亿元，持续支持“两重”建设、“两新”工作等 [1][3] - 拟发行特别国债3000亿元，用于支持国有大型商业银行补充资本 [1] - 拟安排地方政府专项债券4.4万亿元，与2025年规模一致，维持在历史高位 [1][2] - 地方政府专项债券重点支持建设重大项目、置换隐性债务、消化政府拖欠账款等 [1][3] 财政支出结构与地方财政管理 - 财政支出持续优化结构，更加注重支持提振消费、投资于人、保障民生，提高资金使用效益 [2] - 中央财政增加对地方财力性转移支付规模，开展整合统筹使用转移支付资金试点，以增强地方自主财力和统筹能力 [2] - 各级政府需严肃财经纪律，强化预算约束，严控一般性支出，坚决落实过紧日子的要求 [2] 政策含义与市场影响分析 - 保持4%左右的赤字率水平，反映了维护中央政府杠杆率相对平稳的意图，为后续增量政策释放留有空间 [3] - 由于经济体量增长，即使赤字率持平，赤字规模仍增加2300亿元至5.89万亿元，构成增量部分 [3] - 超长期特别国债实质上承担了一部分中央政府加杠杆的职能，能在保持名义赤字率平稳的情况下，为广义赤字率的扩张提供工具 [3] - 地方政府专项债券额度保持稳定，体现了对地方财力增量空间稳定性和连续性的支持，而非追求绝对数量增减，重点转向提高使用效率 [2][3] - 预计2026年新增地方债发行规模仍有所扩容，供给整体靠前发力，置换隐债专项债前置发行，特殊新增专项债于二三季度接续发力 [4] - 地方债发行节奏需与融资成本及市场承接能力匹配，在地方债扩张时期，适度宽松的货币政策基调可能延续，流动性市场预计维持宽松格局 [4]

2024年中国财政政策安排 - 赤字率拟按4%左右安排，赤字规模5.89万亿元，比上年增加2300亿元 [1] - 一般公共预算支出规模将首次达到30万亿元，比上年增加约1.27万亿元 [1] - 拟发行超长期特别国债1.3万亿元，持续支持“两重”建设、“两新”工作等 [1]