核心观点 - 摩根大通将渣打集团列为大中华区银行股首选 并上调其目标价至190港元 维持“增持”评级 主要基于其第三季业绩强劲 以及上调的盈利预测和回报率前景 [1] 业绩与财务预测 - 基于第三季强劲业绩及与财务总监的会议 摩根大通上调渣打2024年至2027年每股盈利预测3%至6% 受更强劲收入及拨备减少推动 [1] - 预测渣打2028年每股盈利将增长13% 经调整有形资本回报率将达到14% [1] - 预测渣打明年有形股本回报率将达到14% [1] 股东回报与估值 - 摩根大通将渣打目标价由168港元上调至190港元 [1] - 据最新预测 渣打明年股息及回购合计总回报率为7.5% 属覆盖大中华区银行中最高 [1] 业务前景与催化剂 - 渣打非净利息收入预测有上调空间 主要受财富及市场业务推动 [1] - 预计渣打透过分支Anchorpoint取得在港发行稳定币牌照 对市场情绪有利 [1] 市场动态与相关事件 - 渣打集团于10月31日耗资751.5万英镑回购48.41万股 [1] - 摩根士丹利亦将渣打集团目标价升至176.7港元 重申“增持”评级 [1]

主要市场指数表现 - 恒生指数收报24,902点，单日升0.68%，年初至今累计升24.14% [1] - 恒生科技指数收报5,521点，单日升0.73%，年初至今累计升23.57% [1] - 沪深300指数收报4,103点，单日升0.80%，年初至今累计升4.28% [1] - 道琼斯指数收报44,111点，单日跌0.14%，年初至今累计升3.68% [1] - 德国DAX指数收报23,846点，单日升0.37%，年初至今累计升19.77% [1] 货币及商品市场 - 人民币指数报96.940，1个月升1.67%，6个月跌3.73% [2] - 布伦特原油报68.36美元/桶，1个月升1.77%，6个月跌4.58% [2] - 黄金报3,365.59美元/盎司，1个月升0.87%，6个月升17.38% [2] - 白银报37.464美元/盎司，1个月升1.88%，6个月升15.94% [2] 港股市场表现 - 恒生指数午后一度升逾190点，主板成交额约2,294亿港元 [6] - 比亚迪电子升近8%，为表现最好恒指成份股 [6] - 心动公司急升近25%，成交逾18亿港元，预期中期盈利升逾2倍 [6] - 港股通(沪+深)成交额占港股成交额比例达35% [23] A股市场表现 - 上证指数重返3,600点以上，收报3,617点，创年内新高 [6] - 深证成份指数收报11,106点，升0.59% [6] - 工业富联升6.31%，成交18.01亿元人民币 [19] - 7月新能源乘用车厂商批发销量118万辆，按年增25% [15] 美股市场表现 - 道琼斯指数一度失守44,000点，收报44,111点，跌0.14% [7] - AMD上季收入胜预期，但股价盘后跌近4% [7] - 超微电脑第四财季净利润跌34%至1.95亿美元，股价盘后挫14% [16] 行业动态 - 生物技术板块单日升5.96%，表现最佳 [22] - 京东币链科技表示正在进行稳定币牌照申请准备工作 [12] - 天猫国际次季海外品牌首店数目按年增45% [14] - 特朗普称药品关税最终或高达250% [18] 经济数据 - 中国7月服务业PMI升至52.6，显示服务业活动扩张 [11] - 美国6月贸易逆差收窄16%至602亿美元，创近两年新低 [7] - 欧元区7月企业活动增速稍为加快，但需求仍然低迷 [8] IPO市场 - 維立志博－B上市后累计升114.14%，超额认购倍数3,493.8倍 [26] - 中慧生物－B计划8月8日上市，招股价12.9-15.5港元 [26] - 30家公司正在筹备港股上市，涵盖生物制药、人工智能等领域 [27]

南下资金动向 - 8月1日南下资金净买入122 07亿港元 连续第四日净买入额超百亿港元 [1] - 主要净买入标的包括盈富基金37 44亿港元 恒生中国企业17 2亿港元 小米集团-W 10 99亿港元 南方恒生科技8 55亿港元 腾讯控股8 36亿港元 美团-W 7 66亿港元 英诺赛科3 63亿港元 石药集团2 52亿港元 快手-W 2 02亿港元 [1] - 主要净卖出标的包括信达生物4 02亿港元 阿里巴巴-W 2 02亿港元 中芯国际1 77亿港元 [1] - 南下资金连续7日净买入腾讯控股累计35 417亿港元 连续6日净买入小米集团累计41 3539亿港元 连续3日净买入美团累计26 1161亿港元 [3] 北水关注个股动态 小米集团 - 7月小米汽车交付量超30000台 新增18家门店 全国97城已有352家门店 [4] - 8月计划新增18家门店 覆盖包头 龙岩等8座城市 截至7月31日全国已有181家服务网点 覆盖106城 [4] 英诺赛科 - 与英伟达达成合作 推动800 VDC电源架构在AI数据中心规模化落地 [4] - 800 VDC架构相比传统54V电源在系统效率 热损耗和可靠性方面具有显著优势 可支持AI算力100-1000倍提升 [4] 石药集团 - 与Madrigal完成GLP-1小分子药物SYH2086交易 预付1 2亿美元 里程碑金额高达19 55亿美元 另加销售权利金 [4] - 公司有10个已上市创新品牌及30多个2028年前推出的创新产品 预计核心盈利增长将于2026年起重新加速 [4] 信达生物 - 贝莱德持股比例从5 19%降至4 69% [5] - 注册IBI363二期临床试验 反映对新一代免疫治疗基石药物的信心 有望扩大适应症范围 [5] - 预期上半年收入按年增长36% 实现盈亏平衡 目标价由105 1港元上调至120 1港元 [5] 行业政策与牌照 - 香港《稳定币条例草案》8月1日正式生效 金管局披露稳定币牌照监管制度 [5] - 国泰君安国际6月25日获香港虚拟资产交易全牌照 [5]

香港《稳定币条例》生效及牌照发放 - 香港《稳定币条例》于8月1日正式生效，首批牌照数量预计为个位数，2026年初发放首阶段牌照[1][9] - 香港金管局尚未发出任何牌照，发牌时点晚于预期[1] - 金管局强调"高门槛"和"预先沟通"态度，市场解读为"邀请制"，但金管局澄清"邀请制"非官方说法[1][4] 牌照申请流程及要求 - 有意申请的机构需在2025年8月31日前联系金管局，2025年9月30日前提交申请[4] - 发牌要求包括合规性、具体性和可持续性三方面[4] - 发牌是持续过程，首阶段未获牌照的机构可继续申请并与金管局保持沟通[4][9] 过渡期安排及临时牌照 - 设置6个月过渡期（2025年8月1日至2026年1月31日），原有发行人需申请正式牌照或进入结业期[6] - 金融管理专员可在2026年2月1日前向符合条件的原有发行人授予临时牌照[7] - 未被信纳的原有发行人将收到拒绝通知，需在一个月内结束香港业务[7] 市场预期及机构动态 - 2026年年初是最早发牌时间，但仍有变数[10] - 部分机构接到减少稳定币发声的监管指导，金管局强调"过渡概念化"和"市场泡沫化"[10] - 香港三大发钞银行（中银香港、渣打香港、汇丰）有望率先获批[12] - 44家机构升级虚拟资产交易牌照，较6月末新增3家[12]

香港《稳定币条例》生效及牌照发放 - 香港《稳定币条例》于8月1日正式生效，首批牌照数量预计为个位数，发牌时间预计在2026年初 [1] - 香港金管局否认"邀请制"说法，表示有意愿的机构均可主动沟通，已有数十家机构接触金管局 [2] - 发牌将考虑合规性、应用场景和财务可持续性三方面要求，但不会公布申请机构名单 [2] 过渡期安排 - 设置6个月过渡期（2025年8月1日至2026年1月31日），原有发行人需在此期间申请牌照或进入结业期 [4] - 金融管理专员可在前六个月向符合条件的原有发行人授予临时牌照，允许其继续发行活动 [4] - 未获批准的发行人将收到拒绝通知，需在一个月内有序结束香港业务 [5] 牌照申请进展 - 首批牌照可能由香港三大发钞银行（中国银行香港、渣打银行香港、汇丰银行）率先获得 [8][9] - 中资银行、沙盒测试企业、大型央国企及拥有支付牌照的互联网大厂也在积极申请 [9] - 证券公司初期主要提供稳定币交易、托管、融资等配套服务，已有44家机构升级虚拟资产交易牌照 [9] 市场预期与监管态度 - 2026年初的发牌时间可能只是理想状态下的最早时间点，实际可能延迟 [7] - 部分机构接到减少稳定币发声的监管指导，反映金管局对市场泡沫化的担忧 [7] - 金管局强调"过渡概念化"，表明对稳定币发展持审慎态度 [7]

香港《稳定币条例》生效与监管框架 - 香港《稳定币条例》于8月1日正式生效 但截至发稿香港金管局尚未发出任何牌照 发牌时点晚于市场预期 [1] - 香港金管局为“原有稳定币发行人”设置了为期6个月的过渡期安排 时间为2025年8月1日至2026年1月31日 [4] - 在过渡期内 金融管理专员可向符合条件的原有发行人授予“临时牌照” 使其在过渡期继续发行活动 获批临时牌照的实体将被视为获批牌照 [4] 牌照申请流程与监管态度 - 香港金管局澄清“邀请制”并非官方说法 表示所有有意愿的机构均可事先主动与金管局沟通发牌事宜 [2] - 金管局鼓励有意申请牌照的机构于2025年8月31日前联系该局 以便传达监管期望并提供反馈 [2] - 希望尽早获得考虑的机构应于2025年9月30日或之前提交申请 发牌是一个持续进行的过程 [2] - 金管局不会公布向其表达意愿或提交申请的机构名单 [3] - 金管局总裁余伟文透露 尽管初阶段只会批出数个牌照 但已有数十家机构主动接触金管局团队 [2] 发牌时间表与数量预期 - 香港金管局副总裁陈维民透露 预计于2026年初发出首阶段牌照 首批牌照数量将为个位数 [1][6] - 2026年年初可能只是理想状态下的“最早发牌时间” 由于发牌工程庞大 该时间点仍有变数 [6] - 首阶段未获发牌的机构 金管局会与其保持适当沟通 [2][6] 对原有发行人的具体要求 - 原有稳定币发行人有两个选择：积极申请正式牌照 或选择进入结业期 [4] - 若在条例生效后的3个月内未能申请成功 需在条例生效后4个月内有序结束在港业务 [4] - 若原有发行人不被信纳 将收到“拒绝通知” 并在通知发出当日起一个月内有序结束其香港业务 [4] 牌照发放标准与市场指导 - 获得稳定币发行人牌照的机构须具备合规性（风控）、具体性（应用场景）、可持续性（财务情况）三方面要求 [2] - 部分机构接到了关于减少稳定币发声的监管指导 这与金管局过去一个月内多次“降温”稳定币的态度相符 金管局强调了“过渡概念化”以及“市场泡沫化”趋势 [6]

核心监管框架与时间线 - 香港《稳定币条例》将于2024年8月1日正式实施 金管局同步发布四套配套监管文件 [1][2] - 首批牌照申请需在2025年9月30日前提交 金管局将于2026年初公布首批名单 [1][4] - 设立6个月过渡期处理原有发行人业务 最晚需在2025年10月31日前提交正式申请 [7] 牌照资质要求 - 申请人须为香港注册法团或认可机构 实缴资本不低于2500万港元 [5] - 储备资产需100%锚定指定货币 包括现金 3个月内银行存款及1年内政府/央行债券 [5][6] - 须建立T+0实时赎回机制 储备资产需按币种隔离并通过信托安排独立托管 [6][7] - 反洗钱标准比照香港银行 需持续监控托管与非托管钱包交易 [6] 信息披露与审计 - 发行人须每日编制流通稳定币面值及储备资产报表 每周向金管局提交 [6][7] - 需接受外部审计师认证 并在期末后1个月内披露审计报告 [7] 发牌规模与竞争格局 - 首批牌照数量将严格控制在个位数 优先考虑拥有跨境支付场景的机构 [8][9][11] - 蚂蚁集团 京东集团 渣打银行(香港) 安拟集团 香港电讯等巨头已公开申请意向 [10][11] - 金管局2023年设立"稳定币发行人沙盒" 5家机构参与测试但未获发牌保证 [10][11] 行业影响与战略意义 - 稳定币牌照资质门槛堪比银行 被业内称为"申请难度直追银行" [1][5] - 跨境支付成为关键应用场景 京东集团目标将跨境支付成本降低90% [11] - 香港与美国同步推进稳定币立法 标志全球主流金融体系对稳定币的合规化接纳 [12] - 持牌平台将成为主流 RWA(真实资产上链)成为监管重点 牌照估值支撑效应显著 [12]

香港稳定币市场发展 - 香港《稳定币条例》于8月1日正式生效，引发市场高度关注，香港金融管理局总裁余伟文多次发文强调需理性看待稳定币发展 [1] - 业内人士认为条例实施将为香港加密资产市场注入合规动能，并可能重塑跨境支付、数字资产投资及金融基建竞争格局 [1] - 专家指出稳定币本质是支付工具，无升值空间 [1] 稳定币应用场景 - 圆币集团拟推出的港元稳定币HKDR核心应用场景为跨境支付，预计提升商户支付效率并降低交易成本 [2] - 圆币集团已积累丰富香港商户资源，并与找钢集团旗下子公司签订意向书支持国际贸易业务稳定币结算 [2] - 京东币链目标为连接传统跨境贸易结算市场，蚂蚁国际同样拥有庞大跨境支付需求 [3] - 京东稳定币将率先在"京东全球售港澳站"落地，支持零售场景购物 [3] 稳定币发行人生态建设 - 香港金管局初期仅发放少数稳定币牌照，但7月有近10家港股上市公司公告拟申请牌照 [4] - 圆币集团总裁刘宇认为获得牌照仅是起点，需持续投入分销、场景、链上生态等建设 [4] - 稳定币主要收益来自储备资产利息，发行人价值在于构建完整生态能力而非单一牌照 [4] 市场竞争格局 - 美元稳定币占据全球超90%市场份额，USDT与USDC合计占86.5%市场份额 [6] - 香港稳定币发行人面临美元稳定币竞争压力，港元与美元挂钩使商户更倾向直接使用美元稳定币 [6] - 香港中文大学教授肖耿指出美元稳定币主导地位部分源于美元升值周期，未来若美元走弱市场或转向其他稳定币 [7] 市场发展驱动力 - 肖耿强调真实交易需求是稳定币市场核心驱动力，京东、蚂蚁等平台在跨境贸易支付中的优势能释放稳定币潜力 [7] - 稳定币需具备规模、频率和流动性基础才能实现健康发展 [8]

监管制度发布 - 金管局于7月29日发布稳定币发行人监管制度文件 核心为《持牌稳定币发行人监管指引》 [1] - 当前申请阶段最具指引意义的文件是《稳定币发行人发牌制度摘要说明》 [1] - 新监管制度将于8月1日起正式实施 [1] 申请时间安排 - 监管机构鼓励意向申请人于8月31日前联系监管部门 [1] - 成熟申请人提交申请的截止时限为9月30日 [1] - 首批牌照数量预计仅为个位数 [1] - 首批牌照有望在年底前正式落地 [1] 投资关注方向 - 建议关注可能获取首批稀缺牌照的发行人 [1] - 建议关注确定性参与稳定币使用场景创设的场景平台 [1]

香港虚拟资产交易牌照申请动态 - 国金证券全资子公司国金证券（香港）有限公司正在积极筹备申请香港虚拟资产相关交易牌照 已与国际及香港地区具备丰富经验的机构展开多轮接触 [2] - 国金证券（香港）有限公司已持有香港证监会颁发的第1号（证券交易） 第2号（期货合约交易） 第4号（就证券提供意见） 第6号（就机构融资提供意见） 第9号（提供资产管理）牌照 [2] - 国泰君安国际 天风国际证券等券商已正式获准扩展牌照业务范围 可向专业投资者提供虚拟资产交易服务 [2] 香港虚拟资产监管框架进展 - 香港《稳定币条例》将于8月1日正式生效 [2] - 香港金管局正就落实《稳定币条例》的具体指引进行市场咨询 该指引将在7月内公布 内容涉及"反洗钱"及其他相关监管要求 [3] - 首批稳定币牌照将严格限量发放 数量控制在个位数 获批门槛极高 发行人必须具备实际应用场景并以稳健和可持续的方式运营业务 [3] 稳定币市场发展现状 - 京东币链科技 圆币创新科技等机构已入选金管局"沙盒计划" 正在测试跨境支付等应用场景 [4] - 申请稳定币牌照的机构需满足储备资产100%隔离和本地实体运营等硬性要求 [4] - 稳定币正从加密世界走向现实经济 作为一种新型金融基础设施 其提升传统金融体系运营效率和推动新型金融业态探索的价值得到更多关切 [4]